Reminiscences of a Stock Operator — German

Anmerkung des Transkribenten

Inhaltsverzeichnis vom Transkribenten erstellt und in den Gemeinfreien Bereich überführt.

REMINISCENCES OF A STOCK OPERATOR

Von Edwin Lefevre

mit einer neuen Einleitung von Benton W. Davis

American Research Council · Larchmont, New York

Nachdruck durch Vereinbarung mit Doubleday & Company, Inc.

Library of Congress Katalogkartennummer: 64-23364 Gedruckt in den Vereinigten Staaten von Amerika

Für Jesse Lauriston Livermore

INHALT

I 1 II 14 III 30 IV 39 V 55 VI 67 VII 80 VIII 87 IX 100 X 117 XI 131 XII 144 XIII 160 XIV 173 XV 190 XVI 199 XVII 215 XVIII 230 XIX 238 XX 245 XXI 257 XXII 273 XXIII 293 XXIV 304

Ich fing an zu arbeiten, als ich gerade die Volksschule beendet hatte. Ich bekam eine Stelle als Junge für die Kurstafel in einem Aktienmaklerbüro. Ich war schnell im Rechnen. In der Schule hatte ich drei Jahre Arithmetik in einem Jahr erledigt. Besonders gut war ich im Kopfrechnen. Als Junge für die Kurstafel trug ich die Zahlen auf der großen Tafel im Kundenraum ein. Einer der Kunden saß gewöhnlich am Ticker und rief die Kurse aus. Sie konnten nicht zu schnell für mich kommen. Ich habe mir Zahlen schon immer gemerkt. Überhaupt kein Problem.

Es gab viele andere Angestellte in diesem Büro. Natürlich freundete ich mich mit den anderen Kerlen an, aber die Arbeit, die ich erledigte, hielt mich bei einem aktiven Markt von zehn Uhr vormittags bis drei Uhr nachmittags so beschäftigt, dass ich nicht viel reden konnte. Das ist mir während der Geschäftszeiten ohnehin nicht wichtig.

Doch ein geschäftiger Markt hielt mich nicht davon ab, über die Arbeit nachzudenken. Diese Kurse bedeuteten für mich nicht die Preise von Aktien, so und so viele Dollar pro Anteil. Es waren Zahlen. Natürlich bedeuteten sie etwas. Sie änderten sich ständig. Das war alles, woran ich Interesse hatte – die Veränderungen. Warum änderten sie sich? Ich wusste es nicht. Es war mir egal. Ich dachte nicht darüber nach. Ich sah einfach, dass sie sich änderten. Das war alles, worüber ich jeden Tag fünf Stunden und samstags zwei Stunden nachzudenken hatte: dass sie sich ständig änderten.

So fing ich an, mich für das Verhalten der Kurse zu interessieren. Ich hatte ein sehr gutes Gedächtnis für Zahlen. Ich konnte mich im Detail daran erinnern, wie die Kurse am Vortag reagiert hatten, kurz bevor sie stiegen oder fielen. Mein Hang zum Kopfrechnen erwies sich als sehr nützlich.

Ich bemerkte, dass Aktienkurse sowohl bei Anstiegen als auch bei Rückgängen dazu neigten, sozusagen bestimmte Gewohnheiten zu zeigen. Es gab unendlich viele parallele Fälle, und diese bildeten Präzedenzfälle, die mich leiteten. Ich war erst vierzehn, aber nachdem ich Hunderte von Beobachtungen in meinem Kopf angestellt hatte, ertappte ich mich dabei, wie ich deren Genauigkeit prüfte und das Verhalten der Aktien heute mit anderen Tagen verglich. Es dauerte nicht lange, bis ich Kursbewegungen vorhersah. Mein einziger Wegweiser, wie gesagt, war ihre vergangene Performance. Ich trug die „Dope Sheets“ in meinem Kopf. Ich erwartete, dass die Aktienkurse sich ihrer Form gemäß verhielten. Ich hatte sie „gestoppt“. Sie wissen, was ich meine.

Man kann zum Beispiel erkennen, wo das Kaufinteresse nur ein wenig größer ist als das Verkaufsinteresse. Ein Kampf findet am Aktienmarkt statt, und das Kursband ist Ihr Teleskop. Sie können sich in sieben von zehn Fällen darauf verlassen.

Eine weitere Lektion, die ich früh lernte, ist, dass es an der Wall Street nichts Neues gibt. Das kann es auch nicht, denn Spekulation ist so alt wie die Berge. Was auch immer heute am Aktienmarkt geschieht, ist schon einmal passiert und wird wieder geschehen. Das habe ich nie vergessen. Ich nehme an, dass es mir tatsächlich gelingt, mich daran zu erinnern, wann und wie es geschah. Dass ich mich auf diese Weise erinnere, ist meine Art, Erfahrung zu kapitalisieren.

Ich wurde so sehr von meinem Spiel gefesselt und war so begierig darauf, Anstiege und Rückgänge bei allen aktiven Aktien vorherzusehen, dass ich mir ein kleines Buch zulegte. Ich notierte meine Beobachtungen darin. Es war kein Verzeichnis imaginärer Transaktionen, wie sie so viele Leute führen, nur um Millionen von Dollar zu gewinnen oder zu verlieren, ohne größenwahnsinnig zu werden oder ins Armenhaus zu wandern. Es war eher eine Art Protokoll meiner Treffer und Fehlschläge, und neben der Bestimmung wahrscheinlicher Bewegungen war ich am meisten daran interessiert zu überprüfen, ob ich genau beobachtet hatte; mit anderen Worten, ob ich recht hatte.

Nehmen wir an, nachdem ich jede Schwankung des Tages bei einer aktiven Aktie studiert hatte, käme ich zu dem Schluss, dass sie sich so verhielt wie immer, bevor sie um acht oder zehn Punkte einbrach. Nun, ich würde die Aktie und den Kurs am Montag notieren, und im Gedenken an vergangene Performances würde ich aufschreiben, was sie am Dienstag und Mittwoch tun sollte. Später würde ich es mit den tatsächlichen Transkriptionen vom Band abgleichen.

So fing ich an, mich für die Botschaft des Bandes zu interessieren. Die Schwankungen waren von Anfang an in meinem Geist mit Aufwärts- oder Abwärtsbewegungen verbunden. Natürlich gibt es immer einen Grund für Schwankungen, aber das Band kümmert sich nicht um das Warum und Weshalb. Es lässt sich nicht auf Erklärungen ein. Ich habe das Band nicht gefragt, warum, als ich vierzehn war, und ich frage es heute, mit vierzig, auch nicht. Der Grund dafür, was eine bestimmte Aktie heute tut, mag erst in zwei oder drei Tagen, Wochen oder Monaten bekannt werden. Aber was zum Teufel spielt das für eine Rolle? Ihr Geschäft mit dem Band ist das Jetzt – nicht das Morgen. Der Grund kann warten. Aber Sie müssen sofort handeln oder zurückbleiben. Immer wieder sehe ich das passieren. Sie werden sich erinnern, dass Hollow Tube neulich um drei Punkte fiel, während der Rest des Marktes scharf anzog. Das war die Tatsache. Am folgenden Montag sahen Sie, dass die Direktoren die Dividende strichen. Das war der Grund. Sie wussten, was sie tun würden, und selbst wenn sie die Aktie nicht selbst verkauften, kauften sie sie zumindest nicht. Es gab kein Insider-Kaufinteresse; kein Grund, warum sie nicht hätte einbrechen sollen.

Nun, ich führte mein kleines Notizbuch vielleicht sechs Monate lang. Statt nach der Arbeit sofort nach Hause zu gehen, notierte ich die Zahlen, die ich wollte, und studierte die Veränderungen, immer auf der Suche nach Wiederholungen und Parallelen im Verhalten – ich lernte, das Band zu lesen, obwohl mir das damals gar nicht bewusst war.

Eines Tages kam einer der Bürojungen – er war älter als ich – zu mir, wo ich gerade mein Mittagessen aß, und fragte mich unter vier Augen, ob ich Geld hätte.

„Warum willst du das wissen?“, sagte ich.

„Nun“, sagte er, „ich habe einen erstklassigen Tipp für Burlington. Ich werde darauf setzen, wenn ich jemanden finde, der mitmacht.“

„Wie meinst du das, darauf setzen?“, fragte ich. Für mich waren die einzigen Leute, die auf Tipps spielten oder spielen konnten, die Kunden – alte Kerle mit haufenweise Knete. Warum, es kostete Hunderte, sogar Tausende von Dollar, um in das Spiel einzusteigen. Es war, als besäße man eine eigene Kutsche und hätte einen Kutscher, der einen Zylinder trug.

„Das meine ich; darauf setzen!“, sagte er. „Wie viel hast du?“

„Wie viel brauchst du?“

„Nun, ich kann mit fünf Aktien handeln, wenn ich 5 Dollar hinterlege.“

„Wie willst du es spielen?“

„Ich werde so viel Burlington kaufen, wie der Bucket Shop mich mit dem Geld, das ich ihm als Marge gebe, halten lässt“, sagte er. „Es steigt garantiert. Es ist, als würde man Geld aufheben. Wir verdoppeln unseres im Handumdrehen.“

„Wart mal!“, sagte ich zu ihm und holte mein kleines Dope-Buch heraus.

Ich war nicht daran interessiert, mein Geld zu verdoppeln, sondern an seiner Aussage, dass Burlington steigen würde. Wenn das stimmte, müsste mein Notizbuch es zeigen. Ich schaute nach. Tatsächlich, Burlington verhielt sich laut meiner Berechnung so, wie es üblicherweise tat, bevor es stieg. Ich hatte noch nie in meinem Leben etwas gekauft oder verkauft, und ich habe nie mit den anderen Jungen gespielt. Aber alles, was ich sah, war, dass dies eine großartige Gelegenheit war, die Genauigkeit meiner Arbeit, meines Hobbys, zu testen. Mir fiel sofort ein, dass, wenn mein Dope in der Praxis nicht funktionierte, die Theorie dahinter niemanden interessieren würde. Also gab ich ihm alles, was ich hatte, und mit unseren gepoolten Ressourcen ging er zu einem der nahegelegenen Bucket Shops und kaufte etwas Burlington. Zwei Tage später machten wir Kasse. Ich machte einen Gewinn von 3,12 Dollar.

Nach diesem ersten Handel fing ich an, auf eigene Faust in den Bucket Shops zu spekulieren. Ich ging während meiner Mittagspause hin und kaufte oder verkaufte – es machte für mich keinen Unterschied. Ich spielte ein System und nicht eine Lieblingsaktie oder vertrat Meinungen. Alles, was ich kannte, war die Arithmetik dahinter. Tatsächlich war meine Methode die ideale Art, in einem Bucket Shop zu agieren, wo ein Trader lediglich auf Schwankungen wettet, wie sie vom Ticker auf das Band gedruckt werden.

Es dauerte nicht lange, bis ich viel mehr Geld aus den Bucket Shops holte, als ich bei meinem Job im Maklerbüro verdiente. Also gab ich meine Stelle auf. Meine Leute hatten Einwände, aber sie konnten nicht viel sagen, als sie sahen, was ich verdiente. Ich war nur ein Kind und der Lohn für einen Bürojungen war nicht sehr hoch. Ich schlug mich auf eigene Faust prächtig.

Ich war fünfzehn, als ich meine erste Tausend hatte und das Bargeld vor meine Mutter legte – alles in wenigen Monaten in den Bucket Shops verdient, zusätzlich zu dem, was ich nach Hause gebracht hatte. Meine Mutter machte ein Riesentheater. Sie wollte, dass ich es auf dem Sparkonto vor Versuchungen in Sicherheit brachte. Sie sagte, es sei mehr Geld, als sie je gehört hätte, dass ein Junge von fünfzehn gemacht hätte, der bei Null anfing. Sie glaubte nicht recht, dass es echtes Geld war. Sie machte sich Sorgen und sorgte sich darum. Aber ich dachte an nichts anderes, als dass ich weiter beweisen könnte, dass meine Rechnung stimmte. Das ist der ganze Spaß dabei – durch den Einsatz des eigenen Kopfes recht zu haben. Wenn ich recht hatte, als ich meine Überzeugungen mit zehn Aktien testete, würde ich zehnmal mehr recht haben, wenn ich mit hundert Aktien handelte. Das ist alles, was mehr Marge für mich bedeutete – ich hatte nachdrücklicher recht. Mehr Mut? Nein! Kein Unterschied! Wenn ich nur zehn Dollar habe und die riskiere, bin ich viel mutiger, als wenn ich eine Million riskiere, wenn ich noch eine andere Million auf der hohen Kante habe.

Jedenfalls verdiente ich mit fünfzehn meinen Lebensunterhalt gut am Aktienmarkt. Ich begann in den kleineren Bucket Shops, wo der Mann, der zwanzig Aktien auf einmal handelte, verdächtigt wurde, John W. Gates in Verkleidung oder J. P. Morgan auf Reisen unter falschem Namen zu sein. Bucket Shops in jenen Tagen ließen ihre Kunden selten im Stich. Sie mussten nicht. Es gab andere Wege, Kunden von ihrem Geld zu trennen, selbst wenn sie richtig tippten. Das Geschäft war enorm profitabel. Wenn es legitim geführt wurde – ich meine anständig, soweit es den Bucket Shop betraf – sorgten die Schwankungen für die kleinen Einsätze. Es braucht nicht viel von einer Reaktion, um eine Marge von nur drei Vierteln eines Punktes auszulöschen. Außerdem konnte kein Betrüger jemals wieder in das Spiel einsteigen. Hätte kein Geschäft mehr gemacht.

Ich hatte keine Anhängerschaft. Ich behielt meine Geschäfte für mich. Es war ohnehin ein Ein-Mann-Geschäft. Es war mein Kopf, nicht wahr? Die Kurse liefen entweder so, wie ich sie mir ausgemalt hatte, ohne Hilfe von Freunden oder Partnern, oder sie liefen in die andere Richtung, und niemand konnte sie aus Freundlichkeit mir gegenüber aufhalten. Ich sah nicht ein, warum ich meine Geschäfte irgendjemandem sonst mitteilen sollte. Ich habe Freunde, natürlich, aber mein Geschäft war schon immer dasselbe – eine Ein-Mann-Angelegenheit. Deshalb habe ich immer mein eigenes Spiel gespielt.

Wie dem auch sei, es dauerte nicht lange, bis die Bucket Shops sauer auf mich wurden, weil ich sie schlug. Ich ging hinein und knallte meine Marge auf den Tisch, aber sie schauten sie an, ohne sich zu bewegen, um sie zu greifen. Sie sagten mir, dass nichts zu machen sei. Das war die Zeit, in der sie anfingen, mich den „Boy Plunger“ zu nennen. Ich musste ständig die Makler wechseln, von einem Bucket Shop zum anderen gehen. Es kam so weit, dass ich einen falschen Namen angeben musste. Ich fing klein an, nur fünfzehn oder zwanzig Aktien. Manchmal, wenn sie misstrauisch wurden, verlor ich anfangs absichtlich und stach sie dann richtig. Natürlich fanden sie mich nach einer Weile zu teuer und sagten mir, ich solle mich und mein Geschäft woandershin verziehen und die Dividenden der Eigentümer nicht stören.

Einmal, als der große Konzern, mit dem ich monatelang gehandelt hatte, mich ausschloss, beschloss ich, ihnen noch ein bisschen mehr Geld wegzunehmen. Dieser Bucket Shop hatte Filialen in der ganzen Stadt, in Hotellobbys und in nahegelegenen Städten. Ich ging zu einer der Hotelfilialen, stellte dem Manager ein paar Fragen und fing schließlich an zu handeln. Aber sobald ich eine aktive Aktie auf meine spezielle Art spielte, begann er Nachrichten von der Zentrale zu erhalten, in denen gefragt wurde, wer es sei, der da operiere. Der Manager erzählte mir, was sie ihn fragten, und ich sagte ihm, mein Name sei Edward Robinson aus Cambridge. Er telefonierte die frohe Botschaft an den großen Boss weiter. Aber das andere Ende wollte wissen, wie ich aussah. Als der Manager mir das sagte, sagte ich zu ihm: „Sagen Sie ihm, ich bin ein kleiner dicker Mann mit dunklem Haar und einem buschigen Bart!“ Aber er beschrieb mich stattdessen, und dann hörte er zu, sein Gesicht wurde rot, er legte auf und sagte mir, ich solle verschwinden.

„Was haben sie zu Ihnen gesagt?“, fragte ich höflich.

„Sie sagten: ‚Du verfluchter Idiot, haben wir dir nicht gesagt, dass du keine Geschäfte von Larry Livingston annehmen sollst? Und du hast uns absichtlich um 700 Dollar erleichtern lassen!‘“ Er sagte nicht, was sie ihm sonst noch sagten.

Ich probierte die anderen Filialen nacheinander aus, aber sie lernten mich alle kennen, und mein Geld war in keinem ihrer Büros mehr etwas wert. Ich konnte nicht einmal mehr hineingehen, um mir die Kurse anzusehen, ohne dass einer der Angestellten Sprüche über mich machte. Ich versuchte, sie dazu zu bringen, mich in langen Abständen handeln zu lassen, indem ich meine Besuche auf sie alle verteilte. Aber das funktionierte nicht.

Schließlich blieb mir nur noch eine, und das war die größte und reichste von allen – die Cosmopolitan Stock Brokerage Company.

Die Cosmopolitan galt als A-1 und machte ein enormes Geschäft. Sie hatte Filialen in jeder Industriestadt in Neuengland. Sie akzeptierten meine Geschäfte, und ich kaufte und verkaufte Aktien und machte monatelang Gewinn und Verlust, aber am Ende geschah es mit ihnen wie gewohnt. Sie lehnten mein Geschäft nicht rundweg ab, wie es die kleinen Firmen getan hatten. Oh, nicht weil es kein Fairplay war, sondern weil sie wussten, dass es ihnen einen schlechten Ruf einbringen würde, wenn sie die Nachricht verbreiteten, dass sie das Geschäft eines Mannes nicht annehmen würden, nur weil dieser Mann zufällig ein wenig Geld verdiente. Aber sie taten das zweitschlimmste – das heißt, sie zwangen mich, eine Drei-Punkte-Marge zu hinterlegen, und zwangen mich, eine Prämie zu zahlen, anfangs von einem halben Punkt, dann einem Punkt und schließlich anderthalb Punkten. Was für ein Handicap, das! Wie? Einfach! Angenommen, Steel verkaufte sich bei 90 und Sie kauften es. Ihr Schein lautete normalerweise: „Kaufte zehn Steel zu 90 1/8.“ Wenn Sie eine Punkt-Marge hinterlegten, bedeutete das, dass Sie bei einem Einbruch auf 89 1/4 automatisch ausgelöscht wurden. In einem Bucket Shop wird der Kunde nicht um mehr Marge gebettelt oder in die schmerzliche Notwendigkeit versetzt, seinem Makler zu sagen, er solle für jeden Preis verkaufen, den er kriegen kann.

Aber als die Cosmopolitan diese Prämie draufschlug, trafen sie unter der Gürtellinie. Das bedeutete, wenn der Kurs 90 war, als ich kaufte, anstatt meinen Schein zu machen: „Kaufte Steel zu 90 1/8“, lautete er: „_Kaufte Steel zu 91 1/8_“. Warum, diese Aktie konnte um anderthalb Punkte steigen, nachdem ich sie gekauft hatte, und ich würde immer noch Geld verlieren, wenn ich den Handel schloss. Und indem sie auch darauf bestanden, dass ich von Anfang an eine Drei-Punkte-Marge hinterlegte, reduzierten sie meine Handelskapazität um zwei Drittel. Dennoch war das der einzige Bucket Shop, der mein Geschäft überhaupt annahm, und ich musste ihre Bedingungen akzeptieren oder das Handeln aufgeben.

Natürlich hatte ich meine Höhen und Tiefen, war aber per Saldo ein Gewinner. Die Leute von der Cosmopolitan waren jedoch nicht zufrieden mit dem schrecklichen Handicap, das sie mir aufgebrummt hatten, das eigentlich ausgereicht hätte, jeden zu schlagen. Sie versuchten, mich reinzulegen. Sie haben mich nicht erwischt. Ich entkam aufgrund einer meiner Vorahnungen.

Die Cosmopolitan, wie ich sagte, war mein letzter Ausweg. Es war der reichste Bucket Shop in Neuengland, und in der Regel setzten sie kein Limit für einen Handel. Ich glaube, ich war der stärkste individuelle Trader, den sie hatten – das heißt, von den beständigen, täglichen Kunden. Sie hatten ein schönes Büro und die größte und vollständigste Kurstafel, die ich je irgendwo gesehen habe. Sie verlief entlang der gesamten Länge des großen Raumes und alles Denkbare wurde notiert. Ich meine Aktien, die an den New Yorker und Bostoner Börsen gehandelt wurden, Baumwolle, Weizen, Proviant, Metalle – alles, was in New York, Chicago, Boston und Liverpool gekauft und verkauft wurde.

Sie wissen, wie in Bucket Shops gehandelt wurde. Sie gaben Ihr Geld einem Angestellten und sagten ihm, was Sie kaufen oder verkaufen wollten. Er schaute auf das Band oder die Kurstafel und nahm den Kurs von dort – natürlich den letzten. Er trug auch die Zeit auf dem Schein ein, sodass es fast wie ein Bericht eines regulären Maklers klang – das heißt, dass sie für Sie so viele Aktien einer solchen Aktie zu einem solchen Kurs zu einer solchen Zeit an einem solchen Tag gekauft oder verkauft hatten und wie viel Geld sie von Ihnen erhalten hatten. Wenn Sie Ihren Handel schließen wollten, gingen Sie zu dem Angestellten – dem gleichen oder einem anderen, das hing vom Shop ab – und sagten es ihm. Er nahm den letzten Kurs, oder wenn die Aktie nicht aktiv gewesen war, wartete er auf den nächsten Kurs, der auf dem Band erschien. Er schrieb diesen Kurs und die Zeit auf Ihren Schein, gab ihn frei und gab ihn Ihnen zurück, und dann gingen Sie zum Kassierer und bekamen das Bargeld, das er auswies. Natürlich, wenn der Markt gegen Sie lief und der Kurs über das durch Ihre Marge gesetzte Limit hinausging, schloss sich Ihr Handel automatisch selbst, und Ihr Schein wurde zu einem weiteren Stück Papier.

In den bescheideneren Bucket Shops, in denen die Leute in so wenig wie fünf Aktien handeln durften, waren die Tickets kleine Zettel – verschiedene Farben für Kaufen und Verkaufen – und manchmal, wie zum Beispiel in kochenden Bullenmärkten, wurden die Shops hart getroffen, weil alle Kunden Bullen waren und zufällig recht hatten. Dann zog der Bucket Shop sowohl Kauf- als auch Verkaufsprovisionen ab, und wenn Sie eine Aktie zu 20 kauften, lautete der Schein 20 1/4. Sie hatten also nur 3/4 eines Punktes Spielraum für Ihr Geld.

Aber die Cosmopolitan war die feinste in Neuengland. Sie hatte Tausende von Kunden, und ich glaube wirklich, ich war der einzige Mann, vor dem sie Angst hatten. Weder die tödliche Prämie noch die Drei-Punkte-Marge, die ich hinterlegen musste, reduzierten meinen Handel sehr. Ich kaufte und verkaufte weiterhin so viel, wie sie mich ließen. Manchmal hatte ich eine Position von 5000 Aktien.

Nun, an dem Tag, als das geschah, was ich Ihnen erzählen werde, war ich mit fünfunddreißighundert Aktien von Sugar short. Ich hatte sieben große rosa Tickets für jeweils fünfhundert Aktien. Die Cosmopolitan verwendete große Zettel mit einem leeren Platz darauf, wo sie zusätzliche Marge notieren konnten. Natürlich verlangen die Bucket Shops nie nach mehr Marge. Je dünner der Einsatz, desto besser für sie, denn ihr Gewinn liegt darin, dass Sie ausgelöscht werden. In den kleineren Shops, wenn Sie Ihren Handel noch weiter mit Marge unterlegen wollten, stellten sie einen neuen Schein aus, damit sie Ihnen die Kaufprovision berechnen konnten und Ihnen bei jedem Punkte-Rückgang nur einen Spielraum von 3/4 eines Punktes gaben, denn sie rechneten die Verkaufsprovision ebenfalls genau so, als wäre es ein neuer Handel.

Nun, an diesem Tag erinnere ich mich, dass ich über 10.000 Dollar an Margen hinterlegt hatte.

Ich war erst zwanzig, als ich zum ersten Mal zehntausend Dollar in bar angesammelt hatte. Und Sie hätten meine Mutter hören sollen. Man hätte meinen können, zehntausend Dollar in bar seien mehr, als irgendjemand bei sich trug, außer dem alten John D., und sie pflegte mir zu sagen, ich solle zufrieden sein und in ein ordentliches Geschäft gehen. Ich hatte große Mühe, sie davon zu überzeugen, dass ich nicht spielte, sondern durch Kalkulation Geld verdiente. Doch alles, was sie sehen konnte, war, dass zehntausend Dollar eine Menge Geld waren, und alles, was ich sehen konnte, war mehr Marge.

Ich hatte meine 3500 Aktien von Sugar zu 105¼ abgestoßen. Da war noch ein anderer Kerl im Raum, Henry Williams, der mit 2500 Aktien short war. Ich pflegte am Ticker zu sitzen und die Notierungen für den Anzeigetafel-Jungen auszurufen. Der Kurs verhielt sich so, wie ich es erwartet hatte. Er fiel prompt um ein paar Punkte und hielt ein wenig inne, um Luft zu holen, bevor er einen weiteren Absacker machte. Der allgemeine Markt war ziemlich weich und alles sah vielversprechend aus. Dann, ganz plötzlich, gefiel mir nicht, wie Sugar da so zögerte. Ich fing an, mich unwohl zu fühlen. Ich dachte, ich sollte aus dem Markt aussteigen. Dann wurde er zu 103 verkauft – das war der Tiefststand für den Tag –, aber anstatt mich zuversichtlicher zu fühlen, fühlte ich mich unsicherer. Ich wusste, dass irgendwo etwas nicht stimmte, aber ich konnte es nicht genau benennen. Aber wenn etwas im Anmarsch war und ich nicht wusste, woher es kam, konnte ich mich nicht dagegen wappnen. Da das der Fall war, wäre es besser, wenn ich nicht im Markt wäre.

Wissen Sie, ich tue Dinge nicht blindlings. Das mag ich nicht. Habe ich nie getan. Schon als Kind musste ich wissen, warum ich bestimmte Dinge tun sollte. Aber dieses Mal hatte ich keinen triftigen Grund, den ich mir selbst nennen konnte, und doch war ich so unwohl, dass ich es nicht aushielt. Ich rief einen Kerl, den ich kannte, Dave Wyman, und sagte zu ihm: „Dave, du nimmst meinen Platz hier ein. Ich möchte, dass du etwas für mich tust. Warte ein wenig, bevor du den nächsten Kurs von Sugar ausrufst, ja?“

Er sagte, das würde er tun, und ich stand auf und überließ ihm meinen Platz am Ticker, damit er die Kurse für den Jungen ausrufen konnte. Ich nahm meine sieben Sugar-Tickets aus der Tasche und ging zum Schalter, dorthin, wo der Angestellte war, der die Tickets markierte, wenn man seine Geschäfte abschloss. Aber ich wusste nicht wirklich, warum ich aus dem Markt aussteigen sollte, also stand ich nur da, lehnte mich gegen den Tresen, meine Tickets in der Hand, sodass der Angestellte sie nicht sehen konnte. Ziemlich bald hörte ich das Klicken eines Telegrafenapparats und sah, wie Tom Burnham, der Angestellte, schnell den Kopf drehte und zuhörte. Da spürte ich, dass etwas Krummes ausgeheckt wurde, und ich beschloss, nicht länger zu warten. Gerade da begann Dave Wyman am Ticker: „Su--“ und blitzschnell knallte ich meine Tickets vor den Angestellten auf den Tresen und schrie: „Sugar schließen!“, bevor Dave den Kurs zu Ende gerufen hatte. Also musste das Haus natürlich mein Sugar zum letzten Kurs schließen. Was Dave ausrief, stellte sich wieder als 103 heraus.

Nach meiner Einschätzung hätte Sugar die 103 mittlerweile unterschritten haben müssen. Die Maschine lief nicht richtig. Ich hatte das Gefühl, dass eine Falle in der Nähe war. Jedenfalls ratterte der Telegrafenapparat jetzt wie verrückt, und ich bemerkte, dass Tom Burnham, der Angestellte, meine Tickets dort, wo ich sie hingelegt hatte, unmarkiert liegen ließ und dem Klicken zuhörte, als ob er auf etwas wartete. Also schrie ich ihn an: „Hey, Tom, auf was zum Teufel wartest du? Markier den Preis auf diesen Tickets – 103! Mach schon!“

Jeder im Raum hörte mich und fing an, zu uns hinüberzuschauen und zu fragen, was los sei, denn, sehen Sie, während die Cosmopolitan nie in Verzug geraten war, konnte man das nie wissen, und ein Ansturm auf einen Bucket Shop kann wie ein Ansturm auf eine Bank beginnen. Wenn ein Kunde misstrauisch wird, folgen die anderen seinem Beispiel. Also sah Tom mürrisch aus, kam aber herüber, markierte meine Tickets mit „Geschlossen zu 103“ und schob die sieben Stück zu mir herüber. Er hatte wahrlich ein saures Gesicht.

Sagen Sie, die Entfernung von Toms Platz bis zum Kassiererkäfig betrug keine acht Fuß. Aber ich war noch nicht beim Kassierer angekommen, um mein Geld zu bekommen, als Dave Wyman am Ticker aufgeregt schrie: „Verdammt! Sugar, 108!“ Aber es war zu spät; also lachte ich nur und rief zu Tom herüber: „Das hat diesmal nicht geklappt, was, Alter?“

Natürlich war das eine abgekartete Sache. Henry Williams und ich zusammen waren mit sechstausend Aktien von Sugar short. Dieser Bucket Shop hatte meine Marge und die von Henry, und vielleicht gab es eine Menge anderer Sugar-Short-Positionen im Büro; möglicherweise acht- oder zehntausend Aktien insgesamt. Angenommen, sie hätten 20.000 Dollar an Sugar-Margen gehabt. Das war genug, um den Shop dafür zu bezahlen, den Markt an der New York Stock Exchange zu manipulieren und uns auszulöschen. In den alten Tagen, wann immer ein Bucket Shop feststellte, dass er mit zu vielen Bullen bei einer bestimmten Aktie belastet war, war es gängige Praxis, irgendeinen Broker dazu zu bringen, den Kurs dieser speziellen Aktie weit genug herunterzuwaschen, um alle Kunden auszulöschen, die Long-Positionen hielten. Das kostete den Bucket Shop selten mehr als ein paar Punkte bei ein paar hundert Aktien, und sie machten Tausende von Dollar.

Das war es, was die Cosmopolitan mit mir und Henry Williams und den anderen Sugar-Shorts anstellte. Ihre Broker in New York trieben den Kurs auf 108. Natürlich fiel er sofort wieder zurück, aber Henry und eine Menge anderer wurden ausgelöscht. Wann immer es einen unerklärlichen, scharfen Kurssturz gab, auf den eine sofortige Erholung folgte, nannten die Zeitungen das damals einen Bucket-Shop-Drive.

Und das Komischste war, dass nicht später als zehn Tage, nachdem die Leute von der Cosmopolitan versucht hatten, mich übers Ohr zu hauen, ein New Yorker Händler sie um über siebzigtausend Dollar erleichterte. Dieser Mann, der zu seiner Zeit ein ziemlicher Marktfaktor und Mitglied der New York Stock Exchange war, machte sich während der Bryan-Panik von '96 einen großen Namen als Bär. Er stieß ständig auf Börsenregeln, die ihn daran hinderten, einige seiner Pläne auf Kosten seiner Mitmitglieder auszuführen. Eines Tages rechnete er sich aus, dass es keine Beschwerden weder von der Börse noch von den Polizeibehörden geben würde, wenn er den Bucket Shops des Landes einen Teil ihrer unrechtmäßig erworbenen Gewinne abknöpfte. In dem Fall, von dem ich spreche, schickte er fünfunddreißig Männer als Kunden aus. Sie gingen zum Hauptsitz und zu den größeren Filialen. An einem bestimmten Tag zu einer festgelegten Stunde kauften die Agenten alle so viel von einer bestimmten Aktie, wie die Manager es zuließen. Sie hatten Anweisungen, bei einem bestimmten Gewinn heimlich auszusteigen. Natürlich bestand sein Vorgehen darin, Bullen-Tipps für diese Aktie unter seinen Kumpanen zu verbreiten, und dann ging er auf das Parkett der Börse und trieb den Preis hoch, unterstützt von den Raumhändlern, die ihn für einen guten Kerl hielten. Da er darauf achtete, die richtige Aktie für diese Arbeit auszuwählen, gab es keine Probleme, den Preis um drei oder vier Punkte nach oben zu treiben. Seine Agenten in den Bucket Shops lösten ihre Gewinne wie vereinbart ein.

Ein Kerl erzählte mir, der Initiator habe siebzigtausend Dollar netto abgestaubt, und seine Agenten hätten ihre Ausgaben und zusätzlich ihre Bezahlung gedeckt. Er spielte dieses Spiel mehrmals im ganzen Land und bestrafte die größeren Bucket Shops in New York, Boston, Philadelphia, Chicago, Cincinnati und St. Louis. Eine seiner Lieblingsaktien war Western Union, weil es so einfach war, eine halbaktive Aktie wie diese um ein paar Punkte nach oben oder unten zu bewegen. Seine Agenten kauften sie zu einem bestimmten Kurs, verkauften bei zwei Punkten Gewinn, gingen short und nahmen drei Punkte mehr mit. Übrigens habe ich neulich gelesen, dass dieser Mann arm und unbekannt gestorben ist. Wäre er 1896 gestorben, hätte er mindestens eine Spalte auf der ersten Seite jeder New Yorker Zeitung bekommen. So bekam er zwei Zeilen auf der fünften.

Zwischen der Entdeckung, dass die Cosmopolitan Stock Brokerage Company bereit war, mich mit unfairen Mitteln zu schlagen, wenn das tödliche Handicap einer Drei-Punkte-Marge und einer Prämie von eineinhalb Punkten es nicht schon tat, und Hinweisen darauf, dass sie mein Geschäft ohnehin nicht wollten, beschloss ich bald, nach New York zu gehen, wo ich im Büro eines Mitglieds der New York Stock Exchange handeln konnte. Ich wollte keine Bostoner Filiale, wo die Notierungen erst telegrafiert werden mussten. Ich wollte nah an der ursprünglichen Quelle sein. Ich kam im Alter von 21 Jahren nach New York und brachte alles mit, was ich hatte: fünfundzwanzighundert Dollar.

Ich sagte Ihnen, dass ich zehntausend Dollar hatte, als ich zwanzig war, und meine Marge bei diesem Sugar-Deal betrug über zehntausend. Aber ich gewann nicht immer. Mein Handelsplan war solide genug und gewann öfter, als er verlor. Wenn ich dabei geblieben wäre, hätte ich vielleicht sieben von zehn Mal recht gehabt. *Tatsächlich habe ich immer Geld verdient, wenn ich mir sicher war, dass ich recht hatte, bevor ich anfing. Was mich besiegte, war nicht, genug Verstand zu haben, um bei meinem eigenen Spiel zu bleiben – das heißt, nur dann am Markt zu spielen, wenn ich überzeugt war, dass die Präzedenzfälle meinen Einsatz begünstigten.* Es gibt eine Zeit für alles, aber die kannte ich nicht. Und genau das besiegt so viele Männer an der Wall Street, die weit davon entfernt sind, zur Hauptklasse der Deppen zu gehören. Es gibt den einfachen Narren, der überall und zu jeder Zeit das Falsche tut, aber es gibt den Wall-Street-Narren, der glaubt, er müsse die ganze Zeit handeln. Kein Mensch kann immer ausreichende Gründe haben, täglich Aktien zu kaufen oder zu verkaufen – oder genug Wissen, um seinen Einsatz zu einem intelligenten Einsatz zu machen.

Ich habe es bewiesen. Wann immer ich das Band im Lichte der Erfahrung las, verdiente ich Geld, aber wenn ich einen dummen Narrenstreich machte, musste ich verlieren. Ich war keine Ausnahme, oder? Da war die riesige Kurstafel, die mich anstarrte, und der Ticker, der lief, und Leute, die handelten und beobachteten, wie ihre Tickets zu Bargeld oder Altpapier wurden. Natürlich ließ ich das Verlangen nach Aufregung über mein Urteilsvermögen siegen. In einem Bucket Shop, in dem Ihre Marge nur ein Schnürsenkel ist, spielen Sie nicht auf lange Sicht. Sie werden zu leicht und schnell ausgelöscht. Das Verlangen nach ständiger Aktion ungeachtet der zugrunde liegenden Bedingungen ist für viele Verluste an der Wall Street verantwortlich, selbst unter den Profis, die das Gefühl haben, sie müssten jeden Tag etwas Geld mit nach Hause nehmen, als ob sie für einen regulären Lohn arbeiten würden. Ich war nur ein Kind, denken Sie daran. [Ich wusste damals noch nicht, was ich später lernte, was mich fünfzehn Jahre später dazu brachte, zwei lange Wochen zu warten und zuzusehen, wie eine Aktie, bei der ich sehr optimistisch war, dreißig Punkte stieg, bevor ich das Gefühl hatte, dass es sicher sei, sie zu kaufen. Ich war pleite und versuchte, wieder auf die Beine zu kommen, und ich konnte es mir nicht leisten, rücksichtslos zu spielen. Ich musste recht haben, also wartete ich.] Das war 1915. Es ist eine lange Geschichte. Ich werde sie später an der richtigen Stelle erzählen. Lassen Sie uns nun dort weitermachen, wo ich nach jahrelanger Übung im Schlagen dieser Läden den Bucket Shops erlaubte, den Großteil meiner Gewinne mitzunehmen.

Und das bei weit geöffneten Augen, obendrein! Und es war nicht die einzige Zeit in meinem Leben, in der ich das getan habe. Ein Aktienhändler muss eine Menge teurer Feinde in sich selbst bekämpfen. Wie dem auch sei, ich kam mit fünfundzwanzighundert Dollar nach New York. Hier gab es keine Bucket Shops, denen man vertrauen konnte. Die Börse und die Polizei zusammen hatten es geschafft, sie ziemlich dicht zu machen. Außerdem wollte ich einen Ort finden, an dem die einzige Grenze für meinen Handel die Größe meines Einsatzes sein würde. Ich hatte nicht viel, aber ich erwartete nicht, dass es für immer wenig bleiben würde. Die Hauptsache am Anfang war, einen Ort zu finden, an dem ich mir keine Sorgen machen musste, ein faires Geschäft zu bekommen. Also ging ich zu einem Haus der New York Stock Exchange, das zu Hause eine Filiale hatte, wo ich einige der Angestellten kannte. Die sind längst aus dem Geschäft. Ich war nicht lange dort, mochte einen der Partner nicht, und dann ging ich zu A. R. Fullerton & Co. Jemand muss ihnen von meinen frühen Erfahrungen erzählt haben, denn es dauerte nicht lange, bis sie mich alle den Jungen Händler nannten. Ich habe schon immer jung ausgesehen. Es war in mancher Hinsicht ein Handicap, aber es zwang mich, für mich selbst zu kämpfen, weil so viele versuchten, meine Jugend auszunutzen. Die Kerle in den Bucket Shops, die sahen, was für ein Kind ich war, dachten immer, ich sei ein Glücksnarr, und das sei der einzige Grund, warum ich sie so oft schlug.

Nun, es dauerte keine sechs Monate, bis ich pleite war. Ich war ein ziemlich aktiver Händler und hatte eine Art Ruf als Gewinner. Ich schätze, meine Provisionen beliefen sich auf etwas. Ich habe mein Konto ziemlich hochgefahren, aber natürlich habe ich am Ende verloren. Ich spielte vorsichtig; aber ich musste verlieren. Ich sage Ihnen den Grund: Es war mein bemerkenswerter Erfolg in den Bucket Shops!

Ich konnte das Spiel auf meine Weise nur in einem Bucket Shop schlagen, wo ich auf Kursschwankungen wettete. Mein Bandlesen hatte ausschließlich damit zu tun. Wenn ich kaufte, stand der Preis auf der Kurstafel, direkt vor mir. Schon bevor ich kaufte, wusste ich genau den Preis, den ich für meine Aktie zahlen musste. Und ich konnte immer sofort verkaufen. Ich konnte erfolgreich scalpen, weil ich mich wie ein Blitz bewegen konnte. [Ich konnte meinem Glück folgen oder meinen Verlust in einer Sekunde begrenzen.] Manchmal war ich zum Beispiel sicher, dass eine Aktie sich mindestens einen Punkt bewegen würde. Nun, ich musste nicht gierig sein, ich konnte eine Ein-Punkt-Marge hinterlegen und mein Geld im Handumdrehen verdoppeln; oder ich nahm einen halben Punkt. Bei ein- oder zweihundert Aktien am Tag wäre das am Ende des Monats nicht schlecht, was?

Das praktische Problem bei dieser Anordnung war natürlich, dass selbst wenn der Bucket Shop die Ressourcen hätte, einen großen, stetigen Verlust zu verkraften, sie es nicht tun würden. Sie würden keinen Kunden in der Nähe haben, der den schlechten Geschmack hätte, die ganze Zeit zu gewinnen.

Jedenfalls funktionierte das, was ein perfektes System für den Handel in Bucket Shops war, in Fullertons Büro nicht. Dort kaufte und verkaufte ich tatsächlich Aktien. Der Kurs von Sugar auf dem Band mochte 105 sein, und ich konnte einen Drei-Punkte-Sturz kommen sehen. Tatsächlich mochte in dem Moment, als der Ticker 105 auf dem Band druckte, der wirkliche Kurs auf dem Parkett der Börse 104 oder 103 sein. Bis mein Auftrag, tausend Aktien zu verkaufen, bei Fullertons Parkettmann zur Ausführung ankam, mochte der Preis noch niedriger sein. Ich konnte nicht sagen, zu welchem Preis ich meine tausend Aktien abgestoßen hatte, bis ich einen Bericht vom Angestellten bekam. Während ich bei derselben Transaktion in einem Bucket Shop sicherlich dreitausend gemacht hätte, machte ich in einem Börsenhaus vielleicht keinen Cent. Natürlich habe ich einen extremen Fall gewählt, aber die Tatsache bleibt, dass das Band im Büro von A. R. Fullerton für mich immer alte Geschichte sprach, soweit mein Handelssystem reichte, und mir war das nicht klar.

Und dann, wenn mein Auftrag ziemlich groß war, würde mein eigener Verkauf dazu neigen, den Preis weiter zu drücken. Im Bucket Shop musste ich nicht mit dem Effekt meines eigenen Handels rechnen. Ich verlor in New York, weil das Spiel völlig anders war. Es war nicht so, dass ich es jetzt legitim spielte und deshalb verlor, sondern dass ich es unwissend spielte. Man hat mir gesagt, dass ich ein guter Leser des Bandes bin. Aber das Band wie ein Experte zu lesen, rettete mich nicht. Ich hätte vielleicht viel besser abgeschnitten, wenn ich selbst auf dem Parkett gewesen wäre, ein Raumhändler. In einer bestimmten Menge hätte ich mein System vielleicht an die Bedingungen unmittelbar vor mir anpassen können. Aber natürlich, wenn ich angefangen hätte, in einem solchen Ausmaß zu operieren, wie ich es jetzt tue, zum Beispiel, hätte das System bei mir gleichermaßen versagt, aufgrund der Auswirkung meines eigenen Handels auf die Preise.

Kurz gesagt, ich kannte das Spiel der Aktienspekulation nicht. Ich kannte einen Teil davon, einen ziemlich wichtigen Teil, der mir jederzeit sehr wertvoll war. Aber wenn ich mit allem, was ich hatte, immer noch verlor, welche Chance hat dann der grüne Außenseiter zu gewinnen, oder besser gesagt, abzukassieren?

Es dauerte nicht lange, bis ich merkte, dass mit meinem Spiel etwas nicht stimmte, aber ich konnte das genaue Problem nicht feststellen. Es gab Zeiten, in denen mein System wunderbar funktionierte, und dann, ganz plötzlich, nichts als ein Schlag nach dem anderen. Ich war erst zweiundzwanzig, denken Sie daran; nicht, dass ich so von mir eingenommen war, dass ich nicht wissen wollte, wo ich im Fehler war, aber in diesem Alter weiß niemand viel über irgendetwas.

Die Leute im Büro waren sehr nett zu mir. Ich konnte nicht so einsteigen, wie ich wollte, wegen ihrer Margenanforderungen, aber der alte A. R. Fullerton und der Rest der Firma waren so freundlich zu mir, dass ich nach sechs Monaten aktiven Handels nicht nur alles verlor, was ich mitgebracht und dort verdient hatte, sondern der Firma sogar ein paar Hunderte schuldete.

Da war ich, ein bloßes Kind, das noch nie von zu Hause weg war, völlig pleite; aber ich wusste, dass mit mir nichts falsch war; nur mit meinem Spiel. Ich weiß nicht, ob ich mich klar ausdrücke, aber ich verliere nie die Beherrschung wegen des Aktienmarktes. Ich streite nie mit dem Band. Sich über den Markt zu ärgern, bringt einen nirgendwohin.

Ich war so begierig darauf, den Handel wieder aufzunehmen, dass ich keine Minute verlor, sondern zum alten Fullerton ging und zu ihm sagte: „Sagen Sie, A. R., leihen Sie mir fünfhundert Dollar.“

„Wofür?“, sagt er.

„Ich muss etwas Geld haben.“

„Wofür?“, sagt er noch einmal.

„Für die Marge natürlich“, sagte ich.

„Fünfhundert Dollar?“, sagte er und runzelte die Stirn. „Sie wissen, dass sie von Ihnen erwarten würden, eine 10-prozentige Marge zu halten, und das bedeutet tausend Dollar für hundert Aktien. Viel besser, Ihnen einen Kredit zu geben----“

„Nein“, sagte ich, „ich will hier keinen Kredit. Ich schulde der Firma bereits etwas. Was ich will, ist, dass Sie mir fünfhundert Dollar leihen, damit ich rausgehen und mir ein Polster verschaffen und wiederkommen kann.“

„Wie wollen Sie das machen?“, fragte der alte A. R.

„Ich gehe und handle in einem Bucket Shop“, sagte ich ihm.

„Handeln Sie hier“, sagte er.

„Nein“, sagte ich. „Ich bin mir noch nicht sicher, ob ich das Spiel in diesem Büro schlagen kann, aber ich bin sicher, dass ich Geld aus den Bucket Shops mitnehmen kann. Ich kenne das Spiel. Ich habe eine Vorstellung davon, dass ich weiß, wo genau ich hier falsch lag.“

Er ließ mich gewähren, und ich verließ das Büro, in dem der „Boy Terror“ der Bucket Shops, wie sie ihn nannten, sein ganzes Vermögen verloren hatte. Ich konnte nicht nach Hause zurückkehren, denn die dortigen Shops nahmen meine Aufträge nicht mehr an. New York kam nicht in Frage; dort betrieb zu dieser Zeit niemand mehr ein solches Geschäft. Man erzählte mir, dass in den 90er-Jahren die Broad Street und die New Street voll davon waren. Aber als ich sie für mein Geschäft brauchte, gab es keine mehr. Also beschloss ich nach einigem Überlegen, nach St. Louis zu gehen. Ich hatte von zwei Firmen dort gehört, die im gesamten Mittleren Westen ein enormes Geschäft machten. Ihre Gewinne mussten riesig gewesen sein. Sie hatten Filialen in Dutzenden von Städten. Tatsächlich war mir gesagt worden, dass es im Osten keine Firmen gäbe, die sich in Bezug auf das Geschäftsvolumen mit ihnen messen könnten. Sie arbeiteten ganz offen, und die besten Leute handelten dort ohne jegliche Bedenken. Ein Kerl erzählte mir sogar, dass der Inhaber eines der Unternehmen Vizepräsident der Handelskammer sei, aber das konnte nicht in St. Louis gewesen sein. Jedenfalls ging ich mit meinen fünfhundert Dollar dorthin, um mir ein Polster zu verschaffen, das ich als Margin im Büro von A. R. Fullerton & Co. verwenden konnte, Mitgliedern der New York Stock Exchange.

Als ich in St. Louis ankam, ging ich ins Hotel, wusch mich und machte mich auf, um die Bucket Shops zu finden. Einer war die J. G. Dolan Company, der andere H. S. Teller & Co. Ich wusste, dass ich sie schlagen konnte. Ich wollte todsicher spielen – vorsichtig und konservativ. Meine einzige Angst war, dass mich jemand erkennen und verraten könnte, denn die Bucket Shops im ganzen Land hatten vom „Boy Trader“ gehört. Sie sind wie Spielhöllen und bekommen den ganzen Klatsch der Branche mit.

Dolan war näher als Teller, also ging ich zuerst dorthin. Ich hoffte, man würde mir erlauben, ein paar Tage lang Geschäfte zu machen, bevor man mir sagte, ich solle mein Handeln woanders fortsetzen. Ich trat ein. Es war ein riesiger Laden, und es mussten mindestens zweihundert Leute dort gewesen sein, die auf die Kurse starrten. Ich war froh, denn in einer solchen Menschenmenge hatte ich eine bessere Chance, unbemerkt zu bleiben. Ich stand da, beobachtete die Kurstafel und musterte die Leute sorgfältig, bis ich die Aktie für meinen ersten Spielzug ausgewählt hatte.

Ich sah mich um und entdeckte den Auftragsbearbeiter an dem Schalter, wo man sein Geld abgab und seinen Beleg erhielt. Er sah mich an, also ging ich auf ihn zu und fragte: „Handelt man hier mit Baumwolle und Weizen?“

„Ja, mein Junge“, sagte er.

„Kann ich auch Aktien kaufen?“

„Das kannst du, wenn du das Bargeld hast“, sagte er.

„Oh, das habe ich, ganz bestimmt“, sagte ich wie ein prahlerischer Junge.

„Hast du das, tatsächlich?“, sagte er mit einem Lächeln.

„Wie viele Aktien kann ich für hundert Dollar kaufen?“, fragte ich, als wäre ich beleidigt.

„Einhundert; wenn du die hundert hast.“

„Ich habe die hundert. Ja, und auch zweihundert!“, sagte ich zu ihm.

„Oh, mein Gott!“, sagte er.

„Kaufen Sie mir einfach zweihundert Stück“, sagte ich scharf.

„Zweihundert was?“, fragte er, jetzt ernst. Es war Geschäft.

Ich sah wieder auf die Tafel, als wollte ich klug raten, und sagte ihm: „Zweihundert Omaha.“

„Alles klar!“, sagte er. Er nahm mein Geld, zählte es und stellte den Beleg aus.

„Wie ist Ihr Name?“, fragte er mich, und ich antwortete: „Horace Kent.“

Er gab mir den Beleg, und ich ging weg und setzte mich zu den Kunden, um darauf zu warten, dass sich das Geld vermehrt. Ich kam schnell ins Geschäft und handelte an diesem Tag mehrmals. Am nächsten Tag auch. In zwei Tagen machte ich achtundzwanzighundert Dollar, und ich hoffte, sie würden mich die Woche zu Ende bringen lassen. Bei dem Tempo, das ich vorlegte, wäre das nicht so übel. Dann würde ich den anderen Shop in Angriff nehmen, und wenn ich dort ähnliches Glück hätte, würde ich mit einem Batzen nach New York zurückkehren, mit dem ich etwas anfangen konnte.

Am Morgen des dritten Tages, als ich schüchtern an den Schalter trat, um fünfhundert B.R.T. zu kaufen, sagte der Angestellte zu mir: „Sag mal, Mr. Kent, der Chef möchte dich sprechen.“

Ich wusste, dass das Spiel aus war. Aber ich fragte ihn: „Weshalb will er mich sprechen?“

„Ich weiß es nicht.“

„Wo ist er?“

„In seinem Privatbüro. Geh da durch.“ Und er deutete auf eine Tür.

Ich ging hinein. Dolan saß an seinem Schreibtisch. Er drehte sich um und sagte: „Setz dich, Livingston.“

Er deutete auf einen Stuhl. Meine letzte Hoffnung schwand. Ich weiß nicht, wie er herausgefunden hatte, wer ich war; vielleicht durch das Hotelregister.

„Weshalb wollten Sie mich sprechen?“, fragte ich ihn.

„Hör zu, Kleiner. Ich habe nichts gegen dich, verstehst du? Überhaupt nichts. Verstehst du?“

„Nein, ich verstehe nicht“, sagte ich.

Er erhob sich von seinem Drehstuhl. Er war ein riesiger Kerl. Er sagte zu mir: „Komm mal hier rüber, Livingston, ja?“, und er ging zur Tür. Er öffnete sie und deutete dann auf die Kunden im großen Raum.

„Siehst du die?“, fragte er mich.

„Was sehen?“

„Diese Kerle. Wirf mal einen Blick auf sie, Kleiner. Da sind dreihundert von ihnen! Dreihundert Deppen! Die ernähren mich und meine Familie. Verstehst du? Dreihundert Deppen! Dann kommst du rein, und in zwei Tagen holst du dir mehr, als ich in zwei Wochen aus den dreihundert raushole. Das ist kein Geschäft, Kleiner – nicht für mich! Ich habe nichts gegen dich. Du kannst behalten, was du hast. Aber mehr gibt’s nicht. Für dich ist hier nichts mehr zu holen!“

„Aber ich...“

„Das ist alles. Ich habe gesehen, wie du vorgestern reinkamst, und dein Aussehen hat mir nicht gefallen. Ehrlich gesagt, nicht. Ich habe dich als einen Falschspieler entlarvt. Ich rief diesen Esel da rein“ – er deutete auf den schuldigen Angestellten – „und fragte, was du gemacht hast; und als er es mir erzählte, sagte ich zu ihm: ‚Mir gefällt das Aussehen dieses Kerls nicht. Er ist ein Falschspieler!‘ Und dieser Käskopf sagt: ‚Falschspieler, ich bitte dich, Chef! Sein Name ist Horace Kent, und er ist ein Student, der so tut, als wäre er an lange Hosen gewöhnt. Er ist in Ordnung!‘ Nun, ich habe ihn gewähren lassen. Dieses Etwas hat mich achtundzwanzighundert Dollar gekostet. Ich missgönne es dir nicht, mein Junge. Aber der Safe ist für dich verschlossen.“

„Hören Sie mal...“, begann ich.

„Du hör mal zu, Livingston“, sagte er. „Ich habe alles über dich gehört. Ich verdiene mein Geld damit, die Wetten der Deppen zu kassieren, und du gehörst hier nicht hin. Ich will ein Sportsmann sein, und du kannst behalten, was du uns abgeknöpft hast. Aber mehr davon würde mich zum Deppen machen, jetzt, wo ich weiß, wer du bist. Also troll dich, mein Junge!“

Ich verließ Dolans Laden mit meinem Gewinn von achtundzwanzighundert Dollar. Tellers Laden war im selben Block. Ich hatte herausgefunden, dass Teller ein sehr reicher Mann war, der auch eine Menge Spielhöllen betrieb. Ich beschloss, in seinen Bucket Shop zu gehen. Ich fragte mich, ob es klug wäre, moderat anzufangen und mich auf tausend Aktien hochzuarbeiten, oder mit einem großen Wurf zu beginnen, in der Annahme, dass ich vielleicht nicht länger als einen Tag handeln könnte. Sie werden verdammt schnell schlau, wenn sie verlieren, und ich wollte unbedingt tausend B.R.T. kaufen. Ich war sicher, dass ich vier oder fünf Punkte damit herausholen konnte. Aber wenn sie misstrauisch wurden oder zu viele Kunden auf diese Aktie setzten, ließen sie mich vielleicht gar nicht handeln. Ich dachte, ich sollte meine Trades vielleicht erst einmal streuen und klein anfangen.

Es war kein so großer Laden wie der von Dolan, aber die Einrichtung war schöner, und offensichtlich war das Publikum von besserer Klasse. Das passte mir ausgezeichnet, und ich beschloss, meine tausend B.R.T. zu kaufen. Also trat ich an den entsprechenden Schalter und sagte zum Angestellten: „Ich möchte etwas B.R.T. kaufen. Was ist das Limit?“

„Es gibt kein Limit“, sagte der Angestellte. „Du kannst kaufen, soviel du willst – wenn du das Geld hast.“

„Kaufen Sie fünfzehnhundert Stück“, sagte ich und zog meinen Batzen aus der Tasche, während der Angestellte anfing, den Beleg zu schreiben.

Dann sah ich einen rothaarigen Mann, der diesen Angestellten einfach vom Tresen wegschubste. Er lehnte sich vor und sagte zu mir: „Sag mal, Livingston, geh zurück zu Dolan. Wir wollen deine Geschäfte nicht.“

„Warten Sie, bis ich meinen Beleg habe“, sagte ich. „Ich habe gerade ein wenig B.R.T. gekauft.“

„Du kriegst hier keinen Beleg“, sagte er. Inzwischen waren andere Angestellte hinter ihn getreten und sahen mich an. „Komm nie wieder hierher, um zu handeln. Wir nehmen deine Geschäfte nicht an. Verstanden?“

Es hatte keinen Sinn, wütend zu werden oder zu versuchen, zu argumentieren, also ging ich zurück zum Hotel, bezahlte meine Rechnung und nahm den ersten Zug zurück nach New York. Es war hart. Ich wollte etwas echtes Geld mitbringen, und dieser Teller ließ mich nicht einmal einen einzigen Handel tätigen.

Ich kam zurück nach New York, zahlte Fullerton seine fünfhundert zurück und fing wieder an, mit dem Geld aus St. Louis zu handeln. Ich hatte gute und schlechte Phasen, aber ich schnitt besser ab, als nur meine Kosten zu decken. Schließlich gab es nicht viel, was ich wieder verlernen musste; nur die Tatsache zu begreifen, dass das Spiel der Aktienspekulation mehr umfasste, als ich bedacht hatte, bevor ich in Fullertons Büro handelte. Ich war wie einer dieser Rätselfans, die die Kreuzworträtsel in der Sonntagsbeilage lösen. Er ist nicht zufrieden, bis er es geschafft hat. Nun, ich wollte definitiv die Lösung für mein Rätsel finden. Ich dachte, ich sei mit dem Handel in Bucket Shops fertig. Aber ich hatte mich getäuscht.

Ungefähr zwei Monate nachdem ich nach New York zurückgekehrt war, kam ein alter Kerl in Fullertons Büro. Er kannte A. R. Jemand sagte, sie hätten einmal zusammen eine Reihe von Rennpferden besessen. Es war offensichtlich, dass er bessere Tage gesehen hatte. Ich wurde dem alten McDevitt vorgestellt. Er erzählte der Gruppe von einer Bande von Rennbahn-Gaunern aus dem Westen, die gerade in St. Louis ein betrügerisches Spiel abgezogen hatten. Der Anführer, sagte er, sei ein Spielhöllenbesitzer namens Teller.

„Welcher Teller?“, fragte ich ihn.

„Hi Teller; H. S. Teller.“

„Den Vogel kenne ich“, sagte ich.

„Er taugt nichts“, sagte McDevitt.

„Er ist schlimmer als das“, sagte ich, „und ich habe eine kleine Angelegenheit mit ihm zu klären.“

„Im Sinne von wie?“

„Die einzige Art, wie ich einen dieser kleinen Gauner treffen kann, ist über seinen Geldbeutel. Ich kann ihm in St. Louis im Moment nichts anhaben, aber eines Tages werde ich es.“ Und ich erzählte McDevitt meinen Groll.

„Nun“, sagt der alte Mac, „er hat versucht, hier in New York Fuß zu fassen, konnte es aber nicht, also hat er einen Laden in Hoboken eröffnet. Es heißt, dass es kein Limit für das Spiel gibt und dass der Kassenbestand das Felsmassiv von Gibraltar wie den Schatten eines Zwergenflohs aussehen lässt.“

„Was für eine Art Laden?“, ich dachte, er meinte eine Spielhölle.

„Bucket Shop“, sagte McDevitt.

„Bist du sicher, dass er geöffnet hat?“

„Ja; ich habe mehrere Leute gesehen, die mir davon erzählt haben.“

„Das ist nur Hörensagen“, sagte ich. „Kannst du mit Sicherheit herausfinden, ob er läuft, und auch, wie schwer man dort wirklich handeln darf?“

„Sicher, Kleiner“, sagte McDevitt. „Ich werde morgen früh selbst hingehen und wiederkommen und es dir sagen.“

Das tat er. Es schien, als mache Teller bereits ein großes Geschäft und würde alles nehmen, was er kriegen konnte. Das war am Freitag. Der Markt war die ganze Woche gestiegen – das war vor zwanzig Jahren, wohlgemerkt – und es war sicher, dass die Bankbilanz am Samstag einen starken Rückgang der Überschussreserven zeigen würde. Das würde den Händlern im großen Saal den üblichen Vorwand geben, sich auf den Markt zu stürzen und zu versuchen, einige der schwachen Konten der Provisionshäuser abzuschütteln. Es würde die üblichen Reaktionen in der letzten halben Stunde des Handels geben, insbesondere bei Aktien, bei denen die Öffentlichkeit am aktivsten war. Das wären natürlich auch genau die Aktien, bei denen Tellers Kunden am stärksten engagiert waren, und der Laden würde sich vielleicht freuen, einige Leerverkäufe bei ihnen zu sehen. Es gibt nichts Schöneres, als die Deppen auf beiden Seiten zu erwischen; und nichts Einfacheres – mit Ein-Punkt-Margins.

An diesem Samstagmorgen raste ich nach Hoboken zum Laden von Teller. Sie hatten einen großen Kundenraum mit einer schicken Kurstafel und einem vollen Stab von Angestellten sowie einem speziellen Polizisten in Grau ausgestattet. Es waren etwa fünfundzwanzig Kunden da.

Ich kam mit dem Manager ins Gespräch. Er fragte mich, was er für mich tun könne, und ich sagte ihm: nichts; dass ein Kerl auf der Rennbahn viel mehr Geld verdienen könne aufgrund der Quoten und der Freiheit, seinen ganzen Einsatz zu setzen und Tausende in Minuten zu gewinnen, anstatt bei Aktien um Kleingeld zu feilschen und tagelang warten zu müssen, womöglich. Er fing an, mir zu erzählen, wie viel sicherer das Börsenspiel sei und wie viel manche ihrer Kunden verdienten – man hätte schwören können, es sei ein regulärer Broker, der tatsächlich Ihre Aktien an der Börse kaufte und verkaufte – und wie man, wenn man nur schwer handelte, genug verdienen könne, um jeden zufrieden zu stellen. Er muss gedacht haben, ich sei auf dem Weg zu irgendeiner Spielhölle, und er wollte ein Stück von meinem Einsatz, bevor ihn die Ponys wegknabberten, denn er sagte, ich solle mich beeilen, da der Markt an Samstagen um zwölf Uhr schließe. Das würde mir den ganzen Nachmittag lassen, um mich anderen Beschäftigungen zu widmen. Ich könnte einen größeren Einsatz haben, um ihn mit auf die Rennbahn zu nehmen – wenn ich die richtigen Aktien aussuchte.

Ich sah aus, als würde ich ihm nicht glauben, und er summte mich weiter zu. Ich beobachtete die Uhr. Um 11:15 Uhr sagte ich: „Alles klar“, und ich fing an, ihm Verkaufsaufträge für verschiedene Aktien zu geben. Ich legte zweitausend Dollar in bar hin, und er war sehr froh, sie zu bekommen. Er sagte mir, er glaube, ich würde eine Menge Geld verdienen, und hoffe, ich käme oft vorbei.

Es geschah genau so, wie ich es mir ausgerechnet hatte. *Die Händler hämmerten auf die Aktien ein, von denen sie annahmen, dass sie die meisten Stopps aufdecken würden, und tatsächlich rutschten die Preise ab. Ich schloss meine Trades kurz vor der Erholung der letzten fünf Minuten durch das übliche Eindecken der Händler.*

Einundfünfzighundert Dollar standen mir zu. Ich ging, um abzukassieren.

„Ich bin froh, dass ich vorbeigekommen bin“, sagte ich zum Manager und gab ihm meine Belege.

„Sag mal“, sagt er zu mir, „ich kann dir nicht alles davon geben. Ich war nicht auf so einen Ansturm gefasst. Ich habe es dir am Montagmorgen hier, so sicher wie das Amen in der Kirche.“

„Alles klar. Aber zuerst nehme ich alles, was Sie im Haus haben“, sagte ich.

„Du musst mich die kleinen Leute auszahlen lassen“, sagte er. „Ich gebe dir zurück, was du eingezahlt hast, und alles, was übrig bleibt. Warte, bis ich die anderen Belege eingelöst habe.“ Also wartete ich, während er die Gewinner auszahlte. Oh, ich wusste, mein Geld war sicher. Teller würde bei einem so guten Geschäft nicht kneifen. Und wenn er es täte, was könnte ich Besseres tun, als alles zu nehmen, was er dann und dort hatte? Ich bekam meine eigenen zweitausend Dollar und etwa achthundert Dollar dazu, was alles war, was er im Büro hatte. Ich sagte ihm, ich würde am Montagmorgen da sein. Er schwor, das Geld würde auf mich warten.

Ich kam am Montag kurz vor zwölf in Hoboken an. Ich sah einen Kerl, der mit dem Manager sprach, den ich im Büro in St. Louis gesehen hatte, an dem Tag, als Teller mir sagte, ich solle zu Dolan zurückkehren. Ich wusste sofort, dass der Manager das Hauptbüro telegraphiert hatte und sie einen ihrer Leute geschickt hatten, um die Geschichte zu untersuchen. Gauner trauen niemandem.

„Ich bin für den Rest meines Geldes gekommen“, sagte ich zum Manager.

„Ist das der Mann?“, fragte der St.-Louis-Typ.

„Ja“, sagte der Manager und nahm ein Bündel Geldscheine aus seiner Tasche.

„Halt!“, sagte der St.-Louis-Typ zu ihm und wendet sich dann an mich: „Sag mal, Livingston, haben wir dir nicht gesagt, dass wir deine Geschäfte nicht wollen?“

„Geben Sie mir zuerst mein Geld“, sagte ich zum Manager, und er rückte zweitausend, vier Fünfhunderter und drei Hunderter heraus.

„Was haben Sie gesagt?“, sagte ich zu dem aus St. Louis.

„Wir haben dir gesagt, dass wir nicht wollen, dass du in unserem Laden handelst.“

„Ja“, sagte ich; „deshalb bin ich gekommen.“

„Nun, komm nicht mehr. Bleib weg!“, knurrte er mich an. Der private Polizist in Grau kam beiläufig herüber. Der aus St. Louis schüttelte die Faust in Richtung des Managers und schrie: „Du hättest es besser wissen müssen, du armer Dummkopf, als diesen Kerl an dich ranzulassen. Er ist Livingston. Du hattest deine Befehle.“

„Hören Sie, Sie“, sagte ich zu dem Mann aus St. Louis. „Das hier ist nicht St. Louis. Sie können hier keine Tricks abziehen, so wie Ihr Chef es mit Belfast Boy gemacht hat.“

„Du bleibst von diesem Büro weg! Du kannst hier nicht handeln!“, schreit er.

„Wenn ich hier nicht handeln kann, wird es sonst niemand tun“, sagte ich ihm. „Das können Sie hier nicht durchziehen.“

Nun, der aus St. Louis änderte sofort seinen Ton.

„Hör mal, alter Junge“, sagte er, ganz aufgeregt, „tu uns einen Gefallen. Sei vernünftig! Du weißt, dass wir das nicht jeden Tag aushalten können. Der alte Mann wird an die Decke gehen, wenn er hört, wer es war. Hab ein Herz, Livingston!“

„Ich werde es ruhig angehen lassen“, versprach ich.

„Hör auf die Vernunft, willst du nicht? Um Himmels willen, bleib weg! Gib uns eine Chance, einen guten Start zu bekommen. Wir sind neu hier. Willst du?“

„Ich will beim nächsten Mal kein solches Gehabe“, sagte ich und ließ ihn mit dem Manager bei einer Geschwindigkeit von einer Million pro Minute diskutieren. Ich hatte etwas Geld von ihnen für die Art bekommen, wie sie mich in St. Louis behandelt hatten. Es hatte keinen Sinn, dass ich mich aufregte oder versuchte, sie zu schließen. Ich ging zurück zu Fullertons Büro und erzählte McDevitt, was passiert war. Dann sagte ich ihm, dass ich, wenn es ihm recht sei, gerne möchte, dass er zu Tellers Laden geht und anfängt, in Los von zwanzig oder dreißig Aktien zu handeln, um sie an sich zu gewöhnen. Dann, sobald ich eine gute Chance sah, groß abzuräumen, würde ich ihn anrufen und er könnte zuschlagen.

Ich gab McDevitt tausend Dollar und er ging nach Hoboken und tat, wie ich ihm sagte. Er wurde einer der Stammkunden. Dann, eines Tages, als ich glaubte, einen bevorstehenden Einbruch zu sehen, gab ich Mac das Zeichen und er verkaufte alles, was sie ihn ließen. Ich machte an diesem Tag achtundzwanzighundert Dollar Gewinn, nachdem ich Mac seinen Anteil gegeben und die Kosten bezahlt hatte, und ich vermute, Mac hat außerdem noch eine kleine Wette für sich selbst abgeschlossen. Weniger als einen Monat danach schloss Teller seine Filiale in Hoboken. Die Polizei wurde aktiv. Und wie dem auch sei, es zahlte sich nicht aus, obwohl ich nur zweimal handelte. Wir gerieten in einen verrückten Bullenmarkt, als die Aktien nicht genug reagierten, um selbst die Ein-Punkt-Margins auszulöschen, und natürlich waren alle Kunden Bullen, gewannen und bauten Pyramiden. Unendlich viele Bucket Shops gingen im ganzen Land pleite.

Ihr Spiel hat sich geändert. Der Handel im altmodischen Bucket Shop hatte einige entschiedene Vorteile gegenüber der Spekulation im Büro eines seriösen Brokers. Zum einen war das automatische Schließen deines Trades, wenn die Margin den Erschöpfungspunkt erreichte, die beste Art von Stop-Loss-Order. Du konntest nicht für mehr belangt werden, als du eingezahlt hattest, und es bestand keine Gefahr einer miesen Ausführung von Aufträgen und so weiter. In New York waren die Läden nie so großzügig zu ihren Kunden, wie ich gehört habe, dass sie im Westen waren. Hier begrenzten sie den möglichen Gewinn bei bestimmten Aktien vom Typ „Fußball“ meist auf zwei Punkte. Sugar und Tennessee Coal and Iron gehörten dazu. Egal, ob sie sich in zehn Minuten um zehn Punkte bewegten, man konnte nur zwei auf einem Beleg machen. Sie rechneten damit, dass der Kunde sonst zu hohe Quoten bekäme; er riskierte einen Dollar zu verlieren und zehn zu gewinnen. Und dann gab es Zeiten, in denen alle Läden, einschließlich der größten, sich weigerten, Aufträge für bestimmte Aktien anzunehmen. Im Jahr 1900, am Tag vor dem Wahltag, als es ausgemachte Sache war, dass McKinley gewinnen würde, ließ kein Laden im Land seine Kunden Aktien kaufen. Die Wahlquoten standen 3 zu 1 für McKinley. Durch den Kauf von Aktien am Montag konnte man drei bis sechs Punkte oder mehr machen. Ein Mann konnte auf Bryan wetten und Aktien kaufen und sicheres Geld verdienen. Die Bucket Shops lehnten den ganzen Tag lang Aufträge ab.

Wäre es nicht dazu gekommen, dass sie sich weigerten, mein Geschäft anzunehmen, hätte ich niemals aufgehört, mit ihnen zu handeln. Und dann hätte ich niemals gelernt, dass zum Spiel der Aktienspekulation weit mehr gehört, als auf Schwankungen von wenigen Punkten zu setzen.

III

Ein Mann braucht lange, um alle Lektionen aus all seinen Fehlern zu lernen. Man sagt, alles habe zwei Seiten. Aber der Aktienmarkt hat nur eine Seite; und das ist weder die Hausse- noch die Baisse-Seite, sondern die richtige Seite. Ich brauchte länger, um dieses allgemeine Prinzip fest in meinem Verstand zu verankern, als für die meisten der technischeren Phasen des Aktienspekulationsspiels.

Ich habe von Leuten gehört, die sich damit vergnügen, imaginäre Geschäfte am Aktienmarkt zu führen, um mit imaginären Dollars zu beweisen, wie sehr sie recht haben. Manchmal gewinnen diese Geister-Spieler Millionen. Es ist sehr leicht, auf diese Weise ein Hasardeur zu sein. Es ist wie die alte Geschichte von dem Mann, der am nächsten Tag ein Duell ausfechten sollte.

Sein Sekundant fragte ihn: „Sind Sie ein guter Schütze?“

„Nun“, sagte der Duellant, „ich kann den Stiel eines Weinglases auf zwanzig Schritt abschießen“, und er blickte bescheiden drein.

„Das ist alles schön und gut“, sagte der unbeeindruckte Sekundant. „Aber können Sie den Stiel des Weinglases auch dann abschießen, während das Weinglas eine geladene Pistole direkt auf Ihr Herz richtet?“

Ich für meinen Teil muss meine Meinungen mit meinem Geld untermauern. Meine Verluste haben mich gelehrt, dass ich nicht mit dem Vorrücken beginnen darf, bevor ich sicher bin, dass ich nicht werde zurückweichen müssen. Aber wenn ich nicht vorrücken kann, bewege ich mich überhaupt nicht. Damit meine ich nicht, dass ein Mann seine Verluste nicht begrenzen sollte, wenn er im Unrecht ist. Das sollte er. Aber das darf keine Unentschlossenheit erzeugen. Mein Leben lang habe ich Fehler gemacht, aber indem ich Geld verlor, habe ich Erfahrung gewonnen und eine Menge wertvoller Verbote angesammelt. Ich war mehrmals völlig pleite, aber mein Verlust war nie ein Totalverlust. Andernfalls wäre ich jetzt nicht hier. Ich wusste immer, dass ich eine weitere Chance bekommen würde und dass ich nicht ein zweites Mal denselben Fehler machen würde. Ich glaubte an mich selbst.

Ein Mann muss an sich selbst und sein Urteilsvermögen glauben, wenn er erwartet, seinen Lebensunterhalt mit diesem Spiel zu bestreiten. Deshalb glaube ich nicht an Tipps. Wenn ich Aktien auf Smiths Tipp kaufe, muss ich dieselben Aktien auf Smiths Tipp verkaufen. Ich bin von ihm abhängig. Angenommen, Smith ist im Urlaub, wenn die Zeit zum Verkaufen gekommen ist? Nein, mein Herr, niemand kann großes Geld mit dem verdienen, was ein anderer ihm sagt. Ich weiß aus Erfahrung, dass mir niemand einen Tipp oder eine Reihe von Tipps geben kann, die mir mehr Geld einbringen als mein eigenes Urteilsvermögen. Ich brauchte fünf Jahre, um zu lernen, das Spiel intelligent genug zu spielen, um großes Geld zu verdienen, wenn ich recht hatte.

Ich hatte nicht so viele interessante Erlebnisse, wie Sie vielleicht annehmen. Ich meine, der Prozess des Lernens, wie man spekuliert, scheint aus dieser Distanz nicht sehr dramatisch zu sein. Ich war mehrmals pleite, und das ist niemals angenehm, aber die Art und Weise, wie ich Geld verlor, ist die Art, wie jeder Geld verliert, der in der Wall Street Geld verliert. Spekulation ist ein hartes und anstrengendes Geschäft, und ein Spekulant muss die ganze Zeit bei der Arbeit sein, oder er wird bald keine Arbeit mehr haben, bei der er sein kann.

Meine Aufgabe war, wie ich nach meinen frühen Rückschlägen bei Fullerton hätte wissen müssen, sehr einfach: Die Spekulation aus einem anderen Blickwinkel zu betrachten. Aber ich wusste nicht, dass das Spiel weitaus mehr bot, als ich in den Bucket Shops jemals lernen konnte. Dort dachte ich, ich würde das Spiel schlagen, während ich in Wirklichkeit nur den Laden schlug. Gleichzeitig waren die Fähigkeit zum Lesen des Tickers, die mir der Handel in den Bucket Shops entwickelte, und das Training meines Gedächtnisses äußerst wertvoll. Beides fiel mir leicht. Ich verdanke ihnen meinen frühen Erfolg als Händler und nicht meinem Verstand oder meinem Wissen, denn mein Geist war ungeschult und meine Unwissenheit war kolossal. Das Spiel lehrte mich das Spiel. Und es sparte nicht mit der Rute beim Lehren.

Ich erinnere mich an meinen allerersten Tag in New York. Ich habe Ihnen erzählt, wie die Bucket Shops mich durch die Weigerung, mein Geschäft anzunehmen, dazu trieben, ein seriöses Kommissionshaus zu suchen. Einer der Jungen in dem Büro, in dem ich meinen ersten Job bekam, arbeitete für Harding Brothers, Mitglieder der New York Stock Exchange. Ich kam morgens in dieser Stadt an, und noch vor ein Uhr am selben Tag hatte ich ein Konto bei der Firma eröffnet und war bereit zu handeln.

Ich habe Ihnen nicht erklärt, wie natürlich es für mich war, dort exakt so zu handeln, wie ich es in den Bucket Shops getan hatte, wo ich nichts weiter tat, als auf Schwankungen zu wetten und kleine, aber sichere Preisänderungen mitzunehmen. Niemand bot sich an, mich auf die wesentlichen Unterschiede hinzuweisen oder mich zurechtzuweisen. Wenn mir jemand gesagt hätte, dass meine Methode nicht funktionieren würde, hätte ich sie dennoch ausprobiert, um mich selbst zu vergewissern, denn wenn ich im Unrecht bin, überzeugt mich nur eine Sache davon, und das ist, Geld zu verlieren. Und ich habe nur recht, wenn ich Geld verdiene. Das ist Spekulation.

Sie hatten damals einige ziemlich lebhafte Zeiten und der Markt war sehr aktiv. Das muntert einen Kerl immer auf. Ich fühlte mich sofort wie zu Hause. Da war die alte, vertraute Kurstafel vor mir, die eine Sprache sprach, die ich gelernt hatte, bevor ich fünfzehn Jahre alt war. Da war ein Junge, der genau das tat, was ich im ersten Büro, in dem ich je arbeitete, zu tun pflegte. Da waren die Kunden – derselbe alte Haufen –, die auf die Tafel starrten oder am Ticker standen, die Kurse ausriefen und über den Markt sprachen. Die Maschinerie war dem Anschein nach dieselbe Maschinerie, an die ich gewöhnt war. Die Atmosphäre war die Atmosphäre, die ich geatmet hatte, seit ich mein erstes Geld am Aktienmarkt verdient hatte – 3,12 Dollar mit Burlington. Dieselbe Art von Ticker und dieselbe Art von Händlern, also dieselbe Art von Spiel. Und denken Sie daran, ich war erst zweiundzwanzig. Ich nehme an, ich dachte, ich würde das Spiel von A bis Z kennen. Warum sollte ich auch nicht?

Ich beobachtete die Tafel und sah etwas, das mir gut aussah. Es verhielt sich richtig. Ich kaufte hundert Stück zu 84. Ich stieg bei 85 in weniger als einer halben Stunde aus. Dann sah ich etwas anderes, das mir gefiel, und tat dasselbe; ich nahm innerhalb kürzester Zeit drei Viertel eines Punktes netto mit. Ich fing gut an, nicht wahr?

Nun merken Sie sich dies: An jenem, meinem ersten Tag als Kunde eines seriösen Hauses an der Stock Exchange, und das auch nur für zwei Stunden, handelte ich mit elftausend Aktien, indem ich rein- und raussprang. Und das Nettoergebnis der Operationen des Tages war, dass ich genau elftausend Dollar verlor. Das heißt, bei meinem ersten Versuch ging fast die Hälfte meines Einsatzes in Rauch auf. Und denken Sie daran, einige der Geschäfte zeigten mir einen Gewinn. Aber ich hörte für den Tag mit einem Minus von elftausend Dollar auf.

Es beunruhigte mich nicht, denn ich konnte nicht sehen, was mit mir nicht in Ordnung war. Meine Bewegungen waren auch richtig genug, und wenn ich im alten Cosmopolitan-Laden gehandelt hätte, wäre ich besser als pari herausgekommen. Dass die Maschine nicht so war, wie sie sein sollte, sagten mir meine elftausend verschwundenen Dollar deutlich. Aber solange der Maschinist in Ordnung war, gab es keinen Grund, sich zu sorgen. Unwissenheit mit zweiundzwanzig ist kein struktureller Defekt.

Nach ein paar Tagen sagte ich mir: „Ich kann hier nicht auf diese Weise handeln. Der Ticker hilft nicht, wie er sollte!“ Aber ich ließ es dabei bewenden, ohne auf den Grund der Dinge zu gehen. Ich machte weiter, hatte gute Tage und schlechte Tage, bis ich leergeräumt war. Ich ging zum alten Fullerton und brachte ihn dazu, mir fünfhundert Dollar vorzustrecken. Und ich kam aus St. Louis zurück, wie ich Ihnen sagte, mit Geld, das ich aus den dortigen Bucket Shops geholt hatte – ein Spiel, das ich immer schlagen konnte.

Ich spielte vorsichtiger und war eine Zeit lang erfolgreicher. Sobald ich in einfachen Verhältnissen war, begann ich recht gut zu leben. Ich fand Freunde und hatte eine gute Zeit. Ich war noch keine dreiundzwanzig, denken Sie daran; ganz allein in New York mit leicht verdientem Geld in den Taschen und dem Glauben im Herzen, dass ich anfing, die neue Maschine zu verstehen.

Ich machte Zugeständnisse für die tatsächliche Ausführung meiner Aufträge auf dem Parkett der Börse und bewegte mich vorsichtiger. Aber ich hielt immer noch am Ticker fest – das heißt, ich ignorierte immer noch die allgemeinen Prinzipien; und solange ich das tat, konnte ich das genaue Problem mit meinem Spiel nicht ausmachen.

Wir gerieten in den großen Boom von 1901 und ich verdiente eine Menge Geld – das heißt, für einen Jungen. Erinnern Sie sich an diese Zeiten? Der Wohlstand des Landes war beispiellos. Wir gerieten nicht nur in eine Ära industrieller Konsolidierungen und Kapitalverbindungen, die alles übertraf, was wir bis dahin hatten, sondern die Öffentlichkeit wurde aktienwahnsinnig. In früheren Hochphasen, so habe ich gehört, pflegte die Wall Street mit Tagen von zweihundertfünfzigtausend gehandelten Aktien zu prahlen, an denen Wertpapiere mit einem Nennwert von fünfundzwanzig Millionen Dollar den Besitzer wechselten. Aber 1901 hatten wir einen Tag mit drei Millionen gehandelten Aktien. Jeder verdiente Geld. Die Stahl-Leute kamen in die Stadt, eine Horde von Millionären, die keinen größeren Respekt vor Geld hatten als betrunkene Matrosen. Das einzige Spiel, das sie zufriedenstellte, war der Aktienmarkt. Wir hatten einige der größten Hochstapler, die die Street je gesehen hat: John W. Gates, berühmt für sein „Ich wette eine Million“, und seine Freunde wie John A. Drake, Loyal Smith und der Rest; die Reid-Leeds-Moore-Clique, die einen Teil ihrer Stahlbestände verkaufte und mit dem Erlös auf dem freien Markt die tatsächliche Mehrheit der Aktien des großen Rock-Island-Systems kaufte; und Schwab und Frick und Phipps und die Pittsburg-Clique; ganz zu schweigen von Dutzenden Männern, die in dem Getümmel untergingen, aber zu jeder anderen Zeit große Spekulanten genannt worden wären. Ein Kerl konnte alle Aktien kaufen und verkaufen, die es gab. Keene machte einen Markt für die Aktien von U.S. Steel. Ein Broker verkaufte in wenigen Minuten einhunderttausend Aktien. Eine wundervolle Zeit! Und es gab einige wundervolle Gewinne. Und keine Steuern auf Aktienverkäufe zu zahlen! Und kein Tag der Abrechnung in Sicht.

Natürlich hörte ich nach einer Weile eine Menge Unkenrufe und die alten Hasen sagten, jeder – außer ihnen selbst – sei verrückt geworden. Aber jeder außer ihnen selbst verdiente Geld. Ich wusste natürlich, dass es eine Grenze für die Kursanstiege und ein Ende für das verrückte Kaufen von A.I.D. – Alles Irgendwelche Dinger – geben musste, und ich wurde bärisch. Aber jedes Mal, wenn ich verkaufte, verlor ich Geld, und wäre ich nicht verdammt schnell gelaufen, hätte ich einen Haufen mehr verloren. Ich hielt Ausschau nach einem Einbruch, aber ich spielte sicher – ich verdiente Geld, wenn ich kaufte, und kratzte es zusammen, wenn ich leer verkaufte –, sodass ich vom Boom nicht so sehr profitierte, wie Sie vielleicht denken, wenn Sie bedenken, wie schwer ich damals handelte, selbst als Junge.

Es gab eine Aktie, bei der ich nicht leer verkaufte, und das war Northern Pacific. Mein Tickerlesen kam mir zugute. Ich dachte, die meisten Aktien seien zu einem Stillstand gekauft worden, aber „Little Nipper“ verhielt sich, als würde er noch höher steigen. Wir wissen heute, dass sowohl die Stamm- als auch die Vorzugsaktien stetig von der Kuhn-Loeb-Harriman-Kombination absorbiert wurden. Nun, ich war „long“ mit tausend Aktien der Northern Pacific-Stammaktien und hielt sie gegen den Rat jedes Einzelnen im Büro. Als sie bei etwa 110 war, hatte ich dreißig Punkte Gewinn, und ich griff zu. Das brachte meinen Saldo bei meinen Brokern auf fast fünfzigtausend Dollar, der größte Geldbetrag, den ich bis zu diesem Zeitpunkt hatte ansammeln können. Das war nicht so schlecht für einen Kerl, der ein paar Monate zuvor beim Handeln in eben diesem Büro jeden Cent verloren hatte.

Wenn Sie sich erinnern, benachrichtigte die Harriman-Clique Morgan und Hill von ihrer Absicht, in der Burlington-Great Northern-Northern Pacific-Kombination vertreten zu sein, und dann wiesen die Morgan-Leute Keene zunächst an, fünfzigtausend Aktien von N.P. zu kaufen, um die Kontrolle in ihrem Besitz zu behalten. Ich habe gehört, dass Keene Robert Bacon sagte, er solle den Auftrag auf einhundertfünfzigtausend Aktien erhöhen, und die Bankiers taten es. Jedenfalls schickte Keene einen seiner Broker, Eddie Norton, in die N.P.-Gruppe und er kaufte einhunderttausend Aktien der Aktie. Darauf folgte ein weiterer Auftrag, ich glaube über weitere fünfzigtausend Aktien, und der berühmte „Corner“ folgte. Nach Börsenschluss am 8. Mai 1901 wusste die ganze Welt, dass eine Schlacht der Finanzgiganten im Gange war. Noch nie waren zwei solche Kapitalverbindungen in diesem Land einander gegenübergestanden. Harriman gegen Morgan; eine unaufhaltsame Kraft, die auf ein unbewegliches Objekt trifft.

Da stand ich am Morgen des neunten Mai mit fast fünfzigtausend Dollar in bar und keinen Aktien. Wie ich Ihnen sagte, war ich seit einigen Tagen sehr bärisch, und hier war endlich meine Chance. Ich wusste, was passieren würde – ein schrecklicher Einbruch und dann einige wundervolle Gelegenheiten. Es würde eine schnelle Erholung und große Gewinne geben – für diejenigen, die die Schnäppchen aufgegriffen hatten. Man brauchte keinen Sherlock Holmes, um das herauszufinden. Wir würden eine Gelegenheit bekommen, sie beim Kommen und Gehen zu erwischen, nicht nur für großes Geld, sondern für sicheres Geld.

Alles geschah, wie ich es vorhergesehen hatte. Ich hatte absolut recht und – ich verlor jeden Cent, den ich hatte! Ich wurde von etwas ausgelöscht, das ungewöhnlich war. Wenn das Ungewöhnliche niemals geschähe, gäbe es keinen Unterschied zwischen den Menschen und dann gäbe es keinen Spaß im Leben. Das Spiel würde bloß zu einer Frage von Addition und Subtraktion werden. Es würde uns zu einer Rasse von Buchhaltern mit schwerfälligem Verstand machen. Es ist das Raten, das die Geisteskraft eines Mannes entwickelt. Bedenken Sie nur, was Sie tun müssen, um richtig zu raten.

Der Markt kochte förmlich, wie ich es erwartet hatte. Die Umsätze waren enorm und die Schwankungen in ihrem Ausmaß beispiellos. Ich gab eine Menge Verkaufsaufträge zum Marktpreis ab. Als ich die Eröffnungskurse sah, bekam ich einen Anfall, so schrecklich waren die Einbrüche. Meine Broker waren bei der Arbeit. Sie waren so kompetent und gewissenhaft wie nur irgendwer; aber bis sie meine Aufträge ausführten, waren die Aktien um weitere zwanzig Punkte eingebrochen. Der Ticker war weit hinter dem Markt zurück und die Berichte kamen aufgrund des schrecklichen Ansturms von Geschäften nur langsam herein. Als ich herausfand, dass die Aktien, die ich zum Verkauf in Auftrag gegeben hatte, als der Ticker sagte, der Preis sei sagen wir 100, und sie meine zu 80 loswurden, was einen Gesamtrückgang von dreißig oder vierzig Punkten gegenüber dem Schlusskurs der vorherigen Nacht bedeutete, schien es mir, als würde ich Short-Positionen auf einem Niveau eröffnen, das die Aktien, die ich verkaufte, zu genau den Schnäppchen machte, die ich zu kaufen geplant hatte. Der Markt würde nicht direkt nach China abstürzen. Also beschloss ich sofort, meine Short-Positionen einzudecken und auf „long“ zu gehen.

Meine Broker kauften; nicht auf dem Niveau, das mich hatte umkehren lassen, sondern zu den Preisen, die an der Stock Exchange herrschten, als ihr Mann auf dem Parkett meine Aufträge erhielt. Sie zahlten im Durchschnitt fünfzehn Punkte mehr, als ich kalkuliert hatte. Ein Verlust von fünfunddreißig Punkten an einem Tag war mehr, als irgendjemand ertragen konnte.

Der Ticker schlug mich, indem er so weit hinter dem Markt zurückblieb. Ich war daran gewöhnt, den Ticker als den besten kleinen Freund zu betrachten, den ich hatte, weil ich darauf wettete, was er mir sagte. Aber dieses Mal legte mich der Ticker herein. Die Divergenz zwischen den gedruckten und den tatsächlichen Preisen ruinierte mich. Es war die Sublimierung meines früheren Misserfolgs, dieselbe Sache, die mich schon früher geschlagen hatte. Es erscheint jetzt so offensichtlich, dass das Lesen des Tickers nicht ausreicht, unabhängig von der Ausführung der Broker, dass ich mich wundere, warum ich damals nicht sowohl mein Problem als auch die Lösung dafür sah.

Ich tat etwas Schlimmeres, als es nicht zu sehen; ich handelte weiter, rein und raus, ungeachtet der Ausführung. Verstehen Sie, ich konnte niemals mit einem Limit handeln. Ich muss meine Chancen mit dem Markt wahrnehmen. Das ist es, was ich zu schlagen versuche – den Markt, nicht den jeweiligen Preis. Wenn ich denke, dass ich verkaufen sollte, verkaufe ich. Wenn ich denke, dass Aktien steigen werden, kaufe ich. Mein Festhalten an diesem allgemeinen Prinzip der Spekulation rettete mich. Mit limitierten Preisen zu handeln, wäre einfach meine alte Bucket-Shop-Methode gewesen, die ineffizient an die Verwendung in einem seriösen Kommissionsbüro angepasst war. Ich hätte niemals gelernt zu wissen, was Aktienspekulation ist, sondern hätte weiter darauf gewettet, was eine begrenzte Erfahrung mir als sichere Sache verkaufte.

Wann immer ich versuchte, die Preise zu limitieren, um die Nachteile des Handels zum Marktpreis zu minimieren, wenn der Ticker zurückblieb, stellte ich einfach fest, dass der Markt mir entglitt. Das geschah so oft, dass ich es aufgab, es zu versuchen. Ich kann Ihnen nicht sagen, wie es dazu kam, dass ich so viele Jahre brauchte, um zu lernen, dass mein Spiel nicht darin bestand, kleine Wetten darauf abzuschließen, was die nächsten paar Kurse sein würden, sondern zu antizipieren, was in großem Maßstab passieren würde.

Nach meinem Missgeschick am neunten Mai wurschtelte ich weiter und benutzte eine modifizierte, aber immer noch fehlerhafte Methode. Wenn ich nicht ab und zu Geld verdient hätte, hätte ich vielleicht schneller Marktweisheit erworben. Aber ich verdiente genug, um gut leben zu können. Ich mochte Freunde und eine gute Zeit. Ich lebte jenen Sommer an der Küste von Jersey, wie Hunderte wohlhabender Wall-Street-Männer. Meine Gewinne reichten nicht ganz aus, um sowohl meine Verluste als auch meine Lebenshaltungskosten auszugleichen.

Ich handelte nicht deshalb so weiter, weil ich stur war. Ich war einfach nicht in der Lage, mein eigenes Problem vor mir selbst zu formulieren, und natürlich war es völlig hoffnungslos, es lösen zu wollen. Ich reite so sehr auf diesem Thema herum, um zu zeigen, was ich durchmachen musste, bevor ich dahin kam, wo ich wirklich Geld verdienen konnte. Meine alte Schrotflinte und BB-Schrot konnten nicht die Arbeit eines hochwirksamen Repetiergewehrs gegen Großwild verrichten.

Anfang jenes Herbstes war ich nicht nur wieder leergeräumt, sondern ich hatte das Spiel, das ich nicht mehr schlagen konnte, so satt, dass ich beschloss, New York zu verlassen und es anderswo mit etwas anderem zu versuchen. Ich hatte seit meinem vierzehnten Lebensjahr gehandelt. Ich hatte meine ersten tausend Dollar verdient, als ich ein Kind von fünfzehn Jahren war, und meine ersten zehntausend, bevor ich einundzwanzig war. Ich hatte mehr als einmal einen zehntausend-Dollar-Einsatz gemacht und verloren. In New York hatte ich Tausende verdient und verloren. Ich brachte es auf fünfzigtausend Dollar und zwei Tage später waren die weg. Ich hatte kein anderes Geschäft und kannte kein anderes Spiel. Nach mehreren Jahren war ich wieder dort, wo ich angefangen hatte. Nein – schlimmer, denn ich hatte Gewohnheiten und einen Lebensstil angenommen, die Geld erforderten; obwohl mich dieser Teil nicht so sehr störte, wie so konsequent im Unrecht zu sein.

Nun, ich ging nach Hause. Aber in dem Moment, als ich zurück war, wusste ich, dass ich nur eine Mission im Leben hatte, und das war, mir einen Einsatz zu verschaffen und zurück an die Wall Street zu gehen. Das war der einzige Ort im Land, an dem ich schwer handeln konnte. Irgendwann, wenn mein Spiel in Ordnung wäre, würde ich einen solchen Ort brauchen. Wenn ein Mann recht hat, will er alles bekommen, was ihm dafür zusteht, dass er recht hat.

Ich hatte nicht viel Hoffnung, aber natürlich versuchte ich, wieder in die Bucket Shops hineinzukommen. Es gab weniger von ihnen und einige wurden von Fremden geführt. Diejenigen, die sich an mich erinnerten, wollten mir keine Chance geben, ihnen zu zeigen, ob ich als Händler zurückgekehrt war oder nicht. Ich sagte ihnen die Wahrheit, dass ich in New York verloren hatte, was auch immer ich zu Hause verdient hatte; dass ich nicht mehr wusste, als ich früher zu wissen glaubte; und dass es keinen Grund gäbe, warum es jetzt kein gutes Geschäft für sie sein sollte, mich mit ihnen handeln zu lassen. Aber sie wollten nicht. Und die neuen Läden waren unzuverlässig. Ihre Besitzer dachten, zwanzig Aktien seien das Höchste, was ein Gentleman kaufen sollte, wenn er irgendeinen Grund zu der Annahme hätte, dass er richtig raten würde.

Ich brauchte das Geld, und die größeren Läden nahmen reichlich davon von ihren Stammkunden ein. Ich brachte einen Freund von mir dazu, in ein bestimmtes Büro zu gehen und dort zu handeln. Ich schlenderte einfach hinein, um sie mir anzusehen. Wieder versuchte ich, den Order-Angestellten dazu zu überreden, einen kleinen Auftrag anzunehmen, und sei es auch nur für fünfzig Aktien. Natürlich sagte er nein. Ich hatte mit diesem Freund einen Code ausgeheckt, damit er kaufte oder verkaufte, wann und was ich ihm sagte. Aber das brachte mir nur Kleinvieh ein. Dann begann das Büro zu murren, weil es die Aufträge meines Freundes entgegennahm. Schließlich versuchte er eines Tages, hundert St. Paul zu verkaufen, und sie sperrten ihn aus.

Wir erfuhren später, dass einer der Kunden uns draußen beim Reden gesehen hatte und hineingegangen war und es dem Büro erzählt hatte. Als mein Freund zum Order-Angestellten ging, um diese hundert St. Paul zu verkaufen, sagte der Kerl:

„Wir nehmen keine Verkaufsaufträge für St. Paul entgegen, nicht von dir.“

„Wieso, was ist los, Joe?“, fragte mein Freund.

„Nichts da, das ist alles“, antwortete Joe.

„Ist das Geld nicht gut? Sieh es dir an. Es ist alles da.“ Und mein Freund reichte die hundert – meine hundert – in Zehn-Dollar-Scheinen hinüber. Er versuchte, empört auszusehen, und ich sah teilnahmslos aus; aber die meisten anderen Kunden rückten näher an die Streithähne heran, wie sie es immer taten, wenn es laut wurde oder auch nur den geringsten Anschein eines Zoffs zwischen dem Laden und einem Kunden gab. Sie wollten herausfinden, was an der Sache dran war, um die Zahlungsfähigkeit des Unternehmens einschätzen zu können.

Der Angestellte, Joe, der eine Art stellvertretender Geschäftsführer war, kam hinter seinem Käfig hervor, ging auf meinen Freund zu, sah ihn an und dann mich.

„Es ist komisch“, sagte er langsam – „es ist verdammt komisch, dass du hier nie irgendetwas tust, wenn dein Freund Livingston nicht in der Nähe ist. Du sitzt einfach nur stundenlang da und starrst auf die Kurstafel. Kein Mucks. Aber nachdem er reinkommt, wirst du plötzlich geschäftig. Vielleicht handelst du für dich selbst; aber in diesem Büro nicht mehr. Wir fallen nicht darauf herein, dass Livingston dir Tipps gibt.“

Nun, das beendete mein Tafelgeld. Aber ich hatte ein paar hundert Dollar mehr gemacht, als ich ausgegeben hatte, und ich fragte mich, wie ich sie verwenden könnte, denn das Bedürfnis, genug Geld zu verdienen, um nach New York zurückzukehren, war dringender denn je. Ich hatte das Gefühl, dass ich es beim nächsten Mal besser machen würde. Ich hatte Zeit gehabt, ruhig über einige meiner törichten Spielzüge nachzudenken; außerdem kann man das Ganze besser überblicken, wenn man es aus einer gewissen Entfernung betrachtet. Das unmittelbare Problem war, den neuen Einsatz zu machen.

Eines Tages war ich in einer Hotellobby und unterhielt mich mit ein paar Leuten, die ich kannte und die ziemlich beständige Händler waren. Jeder sprach über den Aktienmarkt. Ich bemerkte, dass niemand das Spiel schlagen könne wegen der miserablen Ausführung, die er von seinen Brokern bekäme, besonders wenn er zum Marktpreis handelte, wie ich es tat.

Ein Kerl pfiff dazwischen und fragte mich, welche speziellen Broker ich meinte.

Ich sagte: „Die besten des Landes“, und er fragte, wer das wohl sein könnte. Ich konnte sehen, dass er mir nicht glauben würde, dass ich jemals mit erstklassigen Häusern zu tun hatte.

Aber ich sagte: „Ich meine jedes Mitglied der New York Stock Exchange. Es ist nicht so, dass sie unehrlich oder nachlässig wären, aber wenn ein Mann einen Auftrag gibt, zum Marktpreis zu kaufen, weiß er nie, was diese Aktie ihn kosten wird, bis er einen Bericht von den Brokern erhält. Es gibt mehr Bewegungen von einem oder zwei Punkten als von zehn oder fünfzehn. Aber der externe Händler kann die kleinen Anstiege oder Rückgänge wegen der Ausführung nicht mitnehmen. Ich würde jeden Tag in der Woche lieber in einem Bucket Shop handeln, wenn sie einen nur groß handeln ließen.“

Den Mann, der mich angesprochen hatte, hatte ich noch nie zuvor gesehen. Sein Name war Roberts. Er schien sehr freundlich gesinnt zu sein. Er nahm mich beiseite und fragte mich, ob ich jemals an einer der anderen Börsen gehandelt hätte, und ich sagte nein. Er sagte, er kenne einige Häuser, die Mitglieder der Cotton Exchange, der Produce Exchange und der kleineren Aktienbörsen seien. Diese Firmen seien sehr sorgfältig und legten besonderes Augenmerk auf die Ausführung. Er sagte, sie hätten vertrauliche Verbindungen zu den größten und cleversten Häusern an der New York Stock Exchange, und durch ihren persönlichen Einfluss und die Garantie eines Geschäftsvolumens von Hunderttausenden von Aktien pro Monat bekämen sie einen viel besseren Service, als ein einzelner Kunde ihn erhalten könnte.

„Sie gehen wirklich auf den kleinen Kunden ein“, sagte er. „Sie sind auf Geschäfte außerhalb der Stadt spezialisiert und geben sich bei einem Auftrag über zehn Aktien genauso viel Mühe wie bei einem über zehntausend. Sie sind sehr kompetent und ehrlich.“

„Ja. Aber wenn sie dem Stock-Exchange-Haus die reguläre Kommission von einem Achtel zahlen, wo bleibt dann ihr Gewinn?“

„Nun, sie sollen das Achtel zahlen. Aber – du weißt schon!“ Er zwinkerte mir zu.

„Ja“, sagte ich. „Aber die eine Sache, die eine Stock-Exchange-Firma nicht tun wird, ist, Provisionen zu teilen. Die Gouverneure sähen es lieber, wenn ein Mitglied Mord, Brandstiftung und Bigamie beginge, als für Außenstehende Geschäfte für weniger als ein koscheres Achtel abzuwickeln. Das ganze Leben der Stock Exchange hängt davon ab, dass sie diese eine Regel nicht verletzen.“

Er muss gesehen haben, dass ich mit Leuten von der Stock Exchange gesprochen hatte, denn er sagte: „Hör zu! Von Zeit zu Zeit wird eines dieser frommen Stock-Exchange-Häuser für ein Jahr suspendiert, weil es gegen diese Regel verstoßen hat, nicht wahr? Es gibt Wege und Möglichkeiten für Rückvergütungen, so dass niemand petzen kann.“ Er sah wahrscheinlich den Unglauben in meinem Gesicht, denn er fuhr fort: „Und außerdem, bei bestimmten Arten von Geschäften berechnen wir – ich meine, diese Draht-Häuser – ein Zweiunddreißigstel zusätzlich, zusätzlich zur Achtel-Provision. Sie sind sehr nett dabei. Sie berechnen die zusätzliche Provision nur in ungewöhnlichen Fällen, und dann auch nur, wenn der Kunde ein inaktives Konto hat. Es würde sich sonst nicht für sie lohnen, weißt du. Sie betreiben das Geschäft nicht ausschließlich für ihre Gesundheit.“

Zu diesem Zeitpunkt wusste ich, dass er für irgendwelche falschen Broker warb.

„Kennst du ein zuverlässiges Haus dieser Art?“, fragte ich ihn.

„Ich kenne die größte Maklerfirma in den Vereinigten Staaten“, sagte er. „Ich handle dort selbst. Sie haben Filialen in achtundsiebzig Städten in den Vereinigten Staaten und Kanada. Sie machen ein enormes Geschäft. Und das könnten sie nicht jahrein, jahraus tun, wenn sie nicht absolut seriös wären, oder?“

„Sicherlich nicht“, stimmte ich zu. „Handeln sie mit denselben Aktien, die an der New York Stock Exchange gehandelt werden?“

„Natürlich; und am Curb und an jeder anderen Börse in diesem Land oder in Europa. Sie handeln mit Weizen, Baumwolle, Lebensmitteln; was immer du willst. Sie haben Korrespondenten überall und Mitgliedschaften an allen Börsen, entweder unter ihrem eigenen Namen oder im Stillen.“

Ich wusste es zu diesem Zeitpunkt bereits, aber ich dachte, ich locke ihn weiter aus der Reserve.

„Ja“, sagte ich, „aber das ändert nichts an der Tatsache, dass die Aufträge von irgendjemandem ausgeführt werden müssen, und niemand auf der Welt kann garantieren, wie der Markt sein wird oder wie nah die Ticker-Preise an den tatsächlichen Preisen auf dem Börsenparkett liegen. Bis ein Mann hier den Kurs bekommt und einen Auftrag einreicht und dieser nach New York telegrafiert wird, ist wertvolle Zeit vergangen. Ich könnte genauso gut nach New York zurückgehen und mein Geld dort in respektabler Gesellschaft verlieren.“

„Ich weiß nichts vom Geldverlieren; unsere Kunden gewöhnen sich diese Angewohnheit nicht an. Sie verdienen Geld. Dafür sorgen wir.“

„Eure Kunden?“

„Nun, ich habe ein Interesse an der Firma, und wenn ich etwas Geschäft in ihre Richtung lenken kann, tue ich das, weil sie mich immer anständig behandelt haben und ich durch sie eine Menge Geld verdient habe. Wenn du willst, stelle ich dich dem Geschäftsführer vor.“

„Wie heißt die Firma?“, fragte ich ihn.

Er nannte sie mir. Ich hatte von ihnen gehört. Sie schalteten Anzeigen in allen Zeitungen und machten auf die großen Gewinne aufmerksam, die diejenigen Kunden erzielten, die ihren Insider-Informationen über aktive Aktien folgten. Das war das große Spezialgebiet der Firma. Sie waren kein gewöhnlicher Bucket Shop, sondern Bucketeers, angebliche Makler, die ihre Aufträge zwar „bucketeten“, aber dennoch eine aufwendige Tarnung betrieben, um die Welt davon zu überzeugen, dass sie reguläre Makler seien, die einem legitimen Geschäft nachgingen. Sie waren eine der ältesten Firmen dieser Klasse.

Sie waren damals der Prototyp der Sorte Makler, die in diesem Jahr dutzendweise pleitegingen. Die allgemeinen Prinzipien und Methoden waren dieselben, obwohl die speziellen Geräte zum Rupfen der Öffentlichkeit etwas variierten, da bestimmte Details geändert wurden, wenn die alten Tricks zu bekannt wurden.

Diese Leute pflegten Tipps zu senden, eine bestimmte Aktie zu kaufen oder zu verkaufen – Hunderte von Telegrammen, die den sofortigen Kauf einer bestimmten Aktie empfahlen, und Hunderte, die anderen Kunden rieten, dieselbe Aktie zu verkaufen, nach dem alten Rennbahn-Tippgeber-Plan. Dann kamen Kauf- und Verkaufsaufträge herein. Die Firma kaufte und verkaufte, sagen wir, tausend Stück dieser Aktie über eine seriöse Stock-Exchange-Firma und erhielt einen regulären Bericht darüber. Diesen Bericht zeigten sie jedem zweifelnden Thomas, der unhöflich genug war, davon zu sprechen, dass sie Kundenaufträge „bucketen“.

Sie bildeten auch diskretionäre Pools im Büro und erlaubten ihren Kunden als großen Gefallen, sie schriftlich zu ermächtigen, mit dem Geld des Kunden und im Namen des Kunden zu handeln, so wie sie es nach ihrem Ermessen für am besten hielten. Auf diese Weise hatte der streitsüchtigste Kunde keine rechtliche Handhabe, wenn das Geld verschwand. Sie machten eine Aktie auf dem Papier stark, brachten die Kunden hinein und führten dann eine der altmodischen Bucket-Shop-Attacken durch und löschten Hunderte von kleinen Sicherheitsleistungen aus. Sie schonten niemanden; Frauen, Lehrer und alte Männer waren ihre beste Beute.

„Ich habe einen Hals auf alle Makler“, sagte ich zu dem Werber. „Ich muss mir das durch den Kopf gehen lassen“, und ich verließ ihn, damit er nicht weiter mit mir redete.

Ich erkundigte mich nach dieser Firma. Ich erfuhr, dass sie Hunderte von Kunden hatten, und obwohl es die üblichen Geschichten gab, fand ich keinen Fall, in dem ein Kunde sein Geld nicht von ihnen bekommen hätte, wenn er etwas gewonnen hatte. Die Schwierigkeit bestand darin, jemanden zu finden, der in diesem Büro jemals gewonnen hatte; aber ich tat es. Die Dinge schienen zu dieser Zeit nach ihrem Geschmack zu laufen, und das bedeutete, dass sie wahrscheinlich nicht kneifen würden, wenn ein Geschäft gegen sie lief. Natürlich gehen die meisten Unternehmen dieser Art irgendwann pleite. Es gibt Zeiten, in denen es regelrechte Epidemien von Bucket-Shop-Konkursen gibt, wie die altmodischen Anstürme auf verschiedene Banken, nachdem eine von ihnen hochgegangen ist. Die Kunden der anderen bekommen Angst und rennen los, um ihr Geld abzuheben. Aber es gibt eine Menge pensionierter Bucket-Shop-Besitzer in diesem Land.

Nun, ich hörte nichts Beunruhigendes über die Firma des Werbers, außer dass sie darauf aus waren, Geld zu machen, immer und überall, und dass sie nicht immer die Wahrheit sagten. Ihre Spezialität war es, Dummköpfe auszunehmen, die schnell reich werden wollten. Aber sie baten ihre Kunden immer schriftlich um Erlaubnis, ihnen ihr Vermögen abnehmen zu dürfen.

Ein Kerl, den ich traf, erzählte mir tatsächlich eine Geschichte davon, wie er sah, dass an einem Tag sechshundert Telegramme herausgingen, die Kunden rieten, bei einer bestimmten Aktie einzusteigen, und sechshundert Telegramme an andere Kunden, die sie dringend drängten, dieselbe Aktie sofort zu verkaufen.

„Ja, ich kenne den Trick“, sagte ich zu dem Kerl, der mir das erzählte.

„Ja“, sagte er. „Aber am nächsten Tag sandten sie Telegramme an dieselben Leute und rieten ihnen, ihr Interesse an allem zu schließen und eine andere Aktie zu kaufen – oder zu verkaufen. Ich fragte den Seniorpartner, der im Büro war: ‚Warum tun Sie das? Den ersten Teil verstehe ich. Einige Ihrer Kunden müssen eine Zeit lang auf dem Papier Geld verdienen, auch wenn sie und die anderen schließlich verlieren. Aber indem Sie solche Telegramme verschicken, machen Sie sie einfach alle fertig. Was ist der Sinn der Sache?‘

‚Nun‘, sagte er, ‚die Kunden werden ihr Geld sowieso verlieren, egal was sie kaufen, oder wie oder wo oder wann. Wenn sie ihr Geld verlieren, verliere ich die Kunden. Nun, ich könnte genauso gut so viel von ihrem Geld bekommen, wie ich kann – und dann nach einer neuen Ernte Ausschau halten.‘“

Nun, ich gebe offen zu, dass ich mich nicht um die Geschäftsethik der Firma scherte. Ich habe dir gesagt, dass ich einen Hals auf das Teller-Unternehmen hatte und wie es mich kitzelte, es ihnen heimzuzahlen. Aber ich hatte kein solches Gefühl bei dieser Firma. Sie mochten Gauner sein oder vielleicht nicht so schwarz, wie sie gemalt wurden. Ich hatte nicht vor, sie für mich handeln zu lassen, oder ihren Tipps zu folgen oder ihren Lügen zu glauben. Meine einzige Sorge war es, einen Einsatz zusammenzubekommen und nach New York zurückzukehren, um in anständigen Mengen in einem Büro zu handeln, in dem man nicht befürchten musste, dass die Polizei eine Razzia in dem Laden machte, wie sie es bei den Bucket Shops taten, oder dass die Postbehörden zuschlugen und das Geld festsetzten, so dass man froh sein konnte, anderthalb Jahre später acht Cent auf den Dollar zu bekommen.

Wie dem auch sei, ich beschloss, dass ich sehen wollte, welche Handelsvorteile diese Firma gegenüber den sogenannten legitimen Maklern bot. Ich hatte nicht viel Geld, um es als Marge einzuzahlen, und Firmen, die Aufträge „bucketeten“, waren in dieser Hinsicht natürlich viel großzügiger, so dass ein paar hundert Dollar in ihren Büros viel weiter reichten.

Ich ging zu ihrem Laden und unterhielt mich mit dem Geschäftsführer selbst. Als er herausfand, dass ich ein alter Händler war und früher Konten in New York bei Stock-Exchange-Häusern gehabt hatte und dass ich alles verloren hatte, was ich mitgenommen hatte, hörte er auf, mir zu versprechen, eine Million pro Minute zu verdienen, wenn ich sie meine Ersparnisse anlegen ließe. Er rechnete damit, dass ich ein dauerhafter Dummkopf war, die Art von Ticker-Hund, der immer spielt und immer verliert; ein Lieferant von festem Einkommen für Broker, egal ob sie die Art waren, die deine Aufträge „bucketen“, oder ob sie sich bescheiden mit den Provisionen begnügten.

Ich sagte dem Geschäftsführer nur, dass ich nach einer anständigen Ausführung suchte, weil ich immer zum Marktpreis handelte und keine Berichte erhalten wollte, die einen Unterschied von einem halben oder ganzen Punkt zum Ticker-Preis aufwiesen.

Er versicherte mir auf sein Ehrenwort, dass sie alles tun würden, was ich für richtig hielte. Sie wollten mein Geschäft, weil sie mir zeigen wollten, was erstklassige Maklerdienste waren. Sie hatten das beste Talent der Branche in ihrem Dienst. Tatsächlich waren sie berühmt für ihre Ausführung. Wenn es irgendeinen Unterschied zwischen dem Ticker-Preis und dem Bericht gäbe, wäre er immer zugunsten des Kunden, obwohl sie das natürlich nicht garantierten. Wenn ich ein Konto bei ihnen eröffnete, könnte ich zu dem Preis kaufen und verkaufen, der über den Draht kam, so sicher waren sie sich ihrer Makler.

Natürlich bedeutete das, dass ich dort im Grunde genommen handeln konnte, als wäre ich in einem Bucket Shop – das heißt, sie ließen mich zum nächsten Kurs handeln. Ich wollte nicht zu begierig erscheinen, also schüttelte ich den Kopf und sagte ihm, ich glaube, ich würde heute kein Konto eröffnen, aber ich würde ihn wissen lassen. Er drängte mich nachdrücklich, sofort anzufangen, da es ein guter Markt sei, um Geld zu verdienen. Das war es – für sie; ein flauer Markt mit leicht schwankenden Preisen, genau die Art, um Kunden hineinzulocken und sie dann mit einer scharfen Attacke bei der Aktie, für die Tipps gegeben wurden, auszulöschen. Ich hatte einige Mühe, wegzukommen.

Ich hatte ihm meinen Namen und meine Adresse gegeben, und noch am selben Tag begann ich, vorausbezahlte Telegramme und Briefe zu erhalten, die mich drängten, bei der einen oder anderen Aktie einzusteigen, von der sie sagten, sie wüssten, dass ein Insider-Pool für einen Anstieg um fünfzig Punkte tätig sei.

Ich war damit beschäftigt, herumzugehen und alles herauszufinden, was ich über verschiedene andere Maklerunternehmen der gleichen Bucket-Art erfahren konnte. Es schien mir, dass, wenn ich sicher sein könnte, meine Gewinne aus ihren Klauen zu bekommen, die einzige Möglichkeit für mich, etwas echtes Geld zusammenzubekommen, darin bestünde, in diesen Fast-Bucket-Shops zu handeln.

Als ich alles gelernt hatte, was ich konnte, eröffnete ich Konten bei drei Firmen. Ich hatte ein kleines Büro gemietet und direkte Leitungen zu den drei Maklern legen lassen.

Ich handelte in kleinem Stil, damit sie von Anfang an keine Angst bekamen. Ich machte unter dem Strich Geld, und sie ließen mich wissen, dass sie von Kunden, die direkte Leitungen zu ihren Büros hatten, echtes Geschäft erwarteten. Sie waren nicht scharf auf kleine Fische. Sie rechneten damit, dass ich umso mehr verlieren würde, je mehr ich täte, und je schneller ich ausgelöscht würde, desto mehr würden sie verdienen. Das war eine Theorie, die solide genug war, wenn man bedenkt, dass diese Leute notwendigerweise mit Durchschnitten arbeiteten und der durchschnittliche Kunde finanziell gesehen nie langlebig war. Ein pleitegegangener Kunde kann nicht handeln. Ein halb gelähmter Kunde kann jammern und Dinge andeuten und Ärger der einen oder anderen Art machen, der das Geschäft schädigt.

Ich stellte auch eine Verbindung zu einer lokalen Firma her, die eine direkte Leitung zu ihrem New Yorker Korrespondenten hatte, der ebenfalls Mitglied der New York Stock Exchange war. Ich ließ einen Aktienticker installieren und begann konservativ zu handeln. Wie ich dir sagte, war es so ziemlich wie das Handeln in Bucket Shops, nur war es ein wenig langsamer.

Es war ein Spiel, das ich schlagen konnte, und das tat ich. Ich habe es nie auf einen so feinen Punkt gebracht, dass ich zehn von zehn Mal gewinnen konnte; aber ich gewann unter dem Strich, Woche für Woche. Ich lebte wieder ziemlich gut, sparte aber immer etwas, um den Einsatz zu erhöhen, den ich zurück an die Wall Street mitnehmen wollte. Ich bekam ein paar Leitungen in zwei weitere dieser Bucket-Maklerhäuser, insgesamt fünf – und natürlich meine gute Firma.

Es gab Zeiten, in denen meine Pläne schiefgingen und meine Aktien nicht den Regeln folgten, sondern das Gegenteil von dem taten, was sie hätten tun sollen, wenn sie ihre Rücksicht auf Präzedenzfälle beibehalten hätten. Aber sie trafen mich nicht sehr hart – das konnten sie nicht, bei meinen knappen Sicherheitsleistungen. Meine Beziehungen zu meinen Maklern waren freundlich genug. Ihre Konten und Aufzeichnungen stimmten nicht immer mit meinen überein, und die Differenzen fielen einheitlich zu meinen Ungunsten aus. Ein seltsamer Zufall – nicht! Aber ich kämpfte für mein Recht und bekam normalerweise am Ende meinen Willen. Sie hatten immer die Hoffnung, mir das wegzunehmen, was ich ihnen abgenommen hatte. Ich glaube, sie betrachteten meine Gewinne als vorübergehende Darlehen.

Sie waren wirklich nicht sportlich, da sie im Geschäft waren, um auf Biegen und Brechen Geld zu verdienen, anstatt sich mit dem Prozentsatz des Hauses zu begnügen. Da Dummköpfe beim Aktienhandel immer Geld verlieren – sie spekulieren nie wirklich –, würde man meinen, diese Kerle würden das führen, was man ein legitimes illegitimes Geschäft nennen könnte. Aber das taten sie nicht. „Setz gegen deine Kunden und werde reich“ ist ein altes und wahres Sprichwort, aber sie schienen noch nie davon gehört zu haben und hielten sich nicht mit einfachem Bucketing auf.

Mehrere Male versuchten sie, mich mit den alten Tricks reinzulegen. Sie erwischten mich ein paar Mal, weil ich nicht aufpasste. Das taten sie immer, wenn ich nicht mehr als meine übliche Linie genommen hatte. Ich beschuldigte sie, ein schlechter Verlierer oder Schlimmeres zu sein, aber sie leugneten es, und es endete damit, dass ich wieder wie gewohnt handelte. Das Schöne daran, Geschäfte mit einem Gauner zu machen, ist, dass er dir immer vergibt, wenn du ihn erwischst, solange du nicht aufhörst, Geschäfte mit ihm zu machen. Was ihn betrifft, ist alles in Ordnung. Er ist bereit, dir mehr als auf halbem Weg entgegenzukommen. Großmütige Seelen!

Nun, ich beschloss, dass ich es mir nicht leisten konnte, die normale Wachstumsrate meines Einsatzes durch die Tricks von Gaunern beeinträchtigen zu lassen, also beschloss ich, ihnen eine Lektion zu erteilen. Ich suchte mir eine Aktie aus, die, nachdem sie ein spekulativer Liebling gewesen war, inaktiv geworden war. Wasserleichen. Hätte ich eine genommen, die nie aktiv gewesen wäre, hätten sie mein Spiel durchschaut. Ich gab Kaufaufträge für diese Aktie bei meinen fünf Bucket-Shop-Brokern auf. Als die Aufträge entgegengenommen wurden und sie auf die nächste Notierung auf dem Ticker warteten, sandte ich über mein Haus an der Börse einen Auftrag, hundert Aktien dieses speziellen Wertes zum Marktpreis zu verkaufen. Ich drängte auf schnelle Ausführung. Nun, Sie können sich vorstellen, was geschah, als der Verkaufsauftrag das Parkett der Börse erreichte; eine träge, inaktive Aktie, die ein Provisionshaus mit Verbindungen außerhalb der Stadt in Eile verkaufen wollte. Jemand bekam billige Aktien. Aber die Transaktion, wie sie auf dem Ticker erscheinen würde, war der Preis, den ich für meine fünf Kaufaufträge zahlen würde. Ich war per Saldo mit vierhundert Aktien dieser Aktie zu einem niedrigen Kurs long. Das Wire-House fragte mich, was ich gehört hätte, und ich sagte, ich hätte einen Tipp dazu bekommen. Kurz vor Börsenschluss sandte ich einen Auftrag an mein seriöses Haus, diese hundert Aktien zurückzukaufen, und zwar ohne Zeitverlust; ich wollte unter keinen Umständen short sein; und es war mir egal, was sie zahlten. Also telegrafierten sie nach New York, und der Auftrag, diese hundert schnell zu kaufen, führte zu einem scharfen Anstieg. Ich hatte natürlich Verkaufsaufträge für die fünfhundert Aktien platziert, die meine Freunde in ihre Bucket-Shops genommen hatten. Es funktionierte sehr zufriedenstellend.

Dennoch änderten sie ihre Methoden nicht, und so wandte ich diesen Trick mehrmals bei ihnen an. Ich wagte es nicht, sie so hart zu bestrafen, wie sie es verdient hätten, selten mehr als einen oder zwei Punkte auf hundert Aktien. Aber es half, meinen kleinen Vorrat zu vergrößern, den ich für mein nächstes Wall-Street-Wagnis sparte. Manchmal variierte ich den Prozess, indem ich einige Aktien short verkaufte, ohne es zu übertreiben. Ich war mit meinen sechs- oder achthundert Dollar Reingewinn pro Streich zufrieden.

Eines Tages funktionierte der Trick so gut, dass er weit über alle Berechnungen für einen Zehn-Punkte-Ausschlag hinausging. Ich hatte nicht damit gerechnet. Tatsächlich kam es dazu, dass ich zweihundert Aktien statt der üblichen hundert bei einem Broker hatte, wenn auch nur hundert in den vier anderen Läden. Das war zu viel des Guten – für sie. Sie waren stinksauer deswegen und fingen an, über die Leitungen Dinge zu sagen. Also ging ich zum Manager, demselben Mann, der so begierig darauf gewesen war, mein Konto zu eröffnen, und der mir jedes Mal verzieh, wenn ich ihn dabei ertappte, wie er versuchte, mich übers Ohr zu hauen. Er redete ziemlich großspurig für einen Mann in seiner Position.

„Das war ein fingierter Markt für diese Aktie, und wir zahlen Ihnen keinen verdammten Cent!“, schwor er.

„Es war kein fingierter Markt, als Sie meinen Kaufauftrag annahmen. Da haben Sie mich reingelassen, und jetzt müssen Sie mich wieder rauslassen. Sie können sich nicht mit Fairness herausreden, oder?“

„Doch, das kann ich!“, schrie er. „Ich kann beweisen, dass da jemand ein abgekartetes Spiel gespielt hat.“

„Wer hat ein abgekartetes Spiel gespielt?“, fragte ich.

„Jemand!“

„Gegen wen war es gerichtet?“, fragte ich.

„Einige Freunde von Ihnen steckten sicher mit drin“, sagte er.

Aber ich sagte ihm: „Sie wissen sehr genau, dass ich ein Einzelgänger bin. Das weiß jeder in dieser Stadt. Das wissen sie schon, seit ich mit Aktien handele. Jetzt möchte ich Ihnen einen freundschaftlichen Rat geben: Sorgen Sie einfach dafür, dass ich das Geld bekomme. Ich möchte nicht unangenehm werden. Tun Sie einfach, was ich Ihnen sage.“

„Ich werde es nicht bezahlen. Es war eine manipulierte Transaktion“, schrie er.

Ich wurde seines Geredes müde. Also sagte ich ihm: „Sie werden es mir jetzt und hier bezahlen.“

Nun, er polterte noch ein wenig weiter und beschuldigte mich rundheraus, der schuldige Falschspieler zu sein; aber schließlich rückte er mit dem Geld heraus. Die anderen waren nicht so aufbrausend. In einem Büro hatte der Manager meine Spielchen mit den inaktiven Aktien studiert, und als er meinen Auftrag erhielt, kaufte er die Aktie tatsächlich für mich und dann noch etwas für sich selbst am „Little Board“, und er machte etwas Geld. Diese Burschen hatten nichts dagegen, von Kunden wegen Betrugs verklagt zu werden, da sie im Allgemeinen eine gute technisch-juristische Verteidigung bereithielten. Aber sie hatten Angst, dass ich das Mobiliar pfänden würde – das Geld auf der Bank konnte ich nicht, da sie darauf achteten, keine Guthaben dieser Gefahr auszusetzen. Es würde ihnen nicht schaden, als ziemlich gerissen bekannt zu sein, aber der Ruf eines Betrügers, der seine Schulden nicht zahlt, war tödlich. Dass ein Kunde bei seinem Broker Geld verliert, ist kein seltenes Ereignis. Aber dass ein Kunde Geld verdient und es dann nicht bekommt, ist das schlimmste Verbrechen in den Gesetzbüchern der Spekulanten.

Ich bekam mein Geld von allen; aber dieser Zehn-Punkte-Sprung setzte dem erfreulichen Zeitvertreib, Betrüger zu betrügen, ein Ende. Sie hielten Ausschau nach dem kleinen Trick, den sie selbst benutzt hatten, um Hunderte von armen Kunden zu prellen. Ich kehrte zu meinem regulären Handel zurück; aber der Markt war nicht immer richtig für mein System – das heißt, da ich durch die Größe der Aufträge, die sie annahmen, begrenzt war, konnte ich keinen großen Fang machen.

Ich war über ein Jahr dabei, während dessen ich jedes Gerät benutzte, das mir einfiel, um durch den Handel in diesen Wire-Houses Geld zu verdienen. Ich hatte sehr komfortabel gelebt, ein Automobil gekauft und mich bei meinen Ausgaben nicht eingeschränkt. Ich musste einen Einsatz aufbauen, aber ich musste auch leben, während ich das tat. Wenn meine Position am Markt richtig war, konnte ich nicht so viel ausgeben, wie ich verdiente, sodass ich immer etwas sparte. Wenn ich falsch lag, verdiente ich kein Geld und konnte daher nicht ausgeben. Wie gesagt, ich hatte ein ansehnliches Kapital angespart, und in den fünf Wire-Houses gab es nicht mehr so viel zu verdienen; also beschloss ich, nach New York zurückzukehren.

Ich hatte mein eigenes Automobil und lud einen Freund von mir, der ebenfalls Händler war, ein, mit mir nach New York zu fahren. Er nahm an, und wir fuhren los. Wir hielten in New Haven zum Abendessen. Im Hotel traf ich einen alten Bekannten aus dem Handel, und unter anderem erzählte er mir, dass es in der Stadt einen Laden gäbe, der eine Leitung habe und ziemlich gute Geschäfte mache.

Wir verließen das Hotel auf dem Weg nach New York, aber ich fuhr an der Straße vorbei, in der sich der Bucket-Shop befand, um zu sehen, wie es von außen aussah. Wir fanden ihn und konnten der Versuchung nicht widerstehen, anzuhalten und einen Blick hineinzuwerfen. Er war nicht sehr prachtvoll, aber die alte Schiefertafel war da, und die Kunden, und das Spiel lief.

Der Manager war ein Typ, der aussah, als wäre er Schauspieler oder Wanderredner gewesen. Er war sehr beeindruckend. Er sagte guten Morgen, als hätte er die Güte des Morgens nach zehn Jahren Suche mit einem Mikroskop entdeckt und würde einem das Geschenk dieser Entdeckung sowie den Himmel, die Sonne und den Bankbestand der Firma machen. Er sah uns in dem sportlich aussehenden Automobil vorfahren, und da wir beide jung und leichtsinnig waren – ich glaube kaum, dass ich wie zwanzig aussah –, schloss er natürlich, dass wir ein paar Yale-Studenten waren. Ich sagte ihm nicht, dass wir es nicht waren. Er gab mir keine Gelegenheit, sondern begann eine Rede zu halten. Er freute sich sehr, uns zu sehen. Ob wir einen bequemen Platz haben wollten? Der Markt, würden wir feststellen, sei an diesem Morgen philanthropisch gestimmt; tatsächlich lechze er danach, den Vorrat an studentischem Taschengeld zu erhöhen, von dem kein intelligenter Undergraduierter seit Anbeginn der historischen Zeit je genug gehabt habe. Aber hier und jetzt, durch die Güte des Tickers, würde eine kleine Anfangsinvestition Tausende einbringen. Mehr Taschengeld, als irgendjemand ausgeben könne, sei das, was der Aktienmarkt zu gewähren sich sehne.

Nun, ich dachte, es wäre eine Schande, nicht das zu tun, was der nette Mann vom Bucket-Shop so sehr wollte, also sagte ich ihm, ich würde tun, was er wünsche, weil ich gehört hätte, dass viele Leute viel Geld an der Börse machten.

Ich fing an zu handeln, sehr konservativ, aber ich erhöhte die Linie, während ich gewann. Mein Freund folgte mir.

Wir blieben über Nacht in New Haven und am nächsten Morgen trafen wir fünf Minuten vor zehn in dem gastfreundlichen Laden ein. Der Redner freute sich, uns zu sehen, da er dachte, sein Tag würde heute kommen. Aber ich machte einen Schnitt von knapp fünfzehnhundert Dollar. Am nächsten Morgen, als wir bei dem großen Redner vorbeischauten und ihm einen Verkaufsauftrag über fünfhundert Sugar reichten, zögerte er, akzeptierte ihn aber schließlich – schweigend! Die Aktie brach um über einen Punkt ein, ich schloss ab und gab ihm den Schein. Es standen mir genau fünfhundert Dollar an Gewinnen zu, dazu meine fünfhundert Dollar Marge. Er nahm zwanzig Fünfziger aus dem Safe, zählte sie dreimal sehr langsam, dann zählte er sie noch einmal vor meinen Augen. Es sah aus, als wären seine Finger mit Leim verschwitzt, so wie die Scheine an ihm zu kleben schienen, aber schließlich reichte er mir das Geld. Er verschränkte die Arme, biss sich auf die Unterlippe, ließ sie gebissen und starrte auf den oberen Teil eines Fensters hinter mir.

Ich sagte ihm, ich würde gerne zweihundert Steel verkaufen. Aber er rührte sich nicht. Er hörte mich nicht. Ich wiederholte meinen Wunsch, nur machte ich dreihundert Aktien daraus. Er drehte den Kopf. Ich wartete auf die Rede. Aber alles, was er tat, war, mich anzusehen. Dann schmatzte er mit den Lippen und schluckte – als wolle er einen Angriff auf fünfzig Jahre politisches Missmanagement durch die unaussprechlichen Schmiergelder der Opposition starten.

Schließlich winkte er mit der Hand in Richtung der Geldscheine in meiner Hand und sagte: „Nehmen Sie diesen Tand weg!“

„Was wegnehmen?“, sagte ich. Ich hatte nicht ganz verstanden, worauf er hinauswollte.

„Wo gehen Sie hin, Student?“, fragte er sehr beeindruckend.

„New York“, sagte ich ihm.

„Das ist richtig“, sagte er und nickte etwa zwanzigmal. „Das ist ex-akt richtig. Sie gehen von hier weg, das ist schon in Ordnung, denn jetzt weiß ich zwei Dinge – zwei, Student! Ich weiß, was Sie nicht sind, und ich weiß, was Sie sind. Ja! Ja! Ja!“

„Tatsächlich?“, sagte ich sehr höflich.

„Ja. Ihr zwei –“ Er hielt inne; und dann hörte er auf, im Kongress zu sein, und knurrte: „Ihr zwei seid die größten Haie in den Vereinigten Staaten von Amerika! Studenten? Ja-a! Ihr müsst Studienanfänger sein! Ja-a!“

Wir ließen ihn mit sich selbst reden. Das Geld machte ihm wahrscheinlich nicht so viel aus. Kein professioneller Spieler tut das. Es gehört alles zum Spiel, und das Glück muss sich wenden. Dass er bei uns getäuscht wurde, verletzte seinen Stolz.

So kam ich zu einem dritten Versuch an die Wall Street zurück. Ich hatte natürlich studiert und versucht, den genauen Fehler in meinem System zu lokalisieren, der für meine Niederlagen im Büro von A. R. Fullerton & Co. verantwortlich gewesen war. Ich war zwanzig, als ich meine ersten zehntausend machte, und ich verlor sie. Aber ich wusste wie und warum – weil ich die ganze Zeit außerhalb der Saison handelte; weil ich, wenn ich nicht nach meinem System spielen konnte, das auf Studium und Erfahrung basierte, einstieg und zockte. Ich hoffte zu gewinnen, anstatt zu wissen, dass ich aufgrund meiner Form gewinnen sollte. Als ich etwa zweiundzwanzig war, steigerte ich meinen Einsatz auf fünfzigtausend Dollar; ich verlor sie am 9. Mai. Aber ich wusste genau, warum und wie. Es war der nachhinkende Ticker und die beispiellose Heftigkeit der Bewegungen an diesem schrecklichen Tag. Aber ich wusste nicht, warum ich nach meiner Rückkehr aus St. Louis oder nach dem Paniktag vom 9. Mai verloren hatte. Ich hatte Theorien – das heißt, Heilmittel für einige der Fehler, die ich in meinem Spiel zu finden glaubte. Aber ich brauchte praktische Übung.

Es gibt nichts Besseres, als alles zu verlieren, was man auf der Welt hat, um zu lernen, was man nicht tun darf. Und wenn man weiß, was man nicht tun darf, um kein Geld zu verlieren, fängt man an zu lernen, was man tun muss, um zu gewinnen. Haben Sie das verstanden? Man fängt an zu lernen!

Der durchschnittliche Ticker-Hund – oder, wie sie ihn früher nannten, Bandwurm – geht, so vermute ich, ebenso sehr an Überexpertise zugrunde wie an allem anderen. Es bedeutet eine extrem teure Unflexibilität. Schließlich ist das Spiel der Spekulation nicht nur Mathematik oder feste Regeln, wie starr die Hauptgesetze auch sein mögen. Selbst bei meinem Ticker-Lesen kommt etwas ins Spiel, das mehr ist als bloße Arithmetik. Es gibt das, was ich das Verhalten einer Aktie nenne, Aktionen, die es einem ermöglichen zu beurteilen, ob sie gemäß den Präzedenzfällen, die Ihre Beobachtung festgestellt hat, fortfahren wird oder nicht. Wenn sich eine Aktie nicht richtig verhält, fassen Sie sie nicht an; denn da Sie nicht genau sagen können, was falsch ist, können Sie nicht sagen, in welche Richtung sie sich bewegen wird. Keine Diagnose, keine Prognose. Keine Prognose, kein Gewinn.

Es ist eine sehr alte Sache, das Verhalten einer Aktie zu beobachten und ihre vergangene Performance zu studieren. Als ich das erste Mal nach New York kam, gab es ein Brokerbüro, in dem ein Franzose über seine Grafik sprach. Zuerst dachte ich, er sei eine Art Haustier, das die Firma behielt, weil sie gutmütig war. Dann lernte ich, dass er ein überzeugender und höchst beeindruckender Redner war. Er sagte, das Einzige, was nicht lüge, weil es das einfach nicht könne, sei die Mathematik. Mithilfe seiner Kurven könne er Marktbewegungen vorhersagen. Er könne sie auch analysieren und zum Beispiel sagen, warum Keene bei seiner berühmten Atchison-Preferred-Bull-Manipulation das Richtige tat und warum er später bei seinem Southern-Pacific-Pool falsch lag. Zu verschiedenen Zeiten versuchten einer oder der andere der professionellen Händler das System des Franzosen – und kehrten dann zu ihren alten unwissenschaftlichen Methoden des Broterwerbs zurück. Ihr „Treffer-oder-Verfehlen“-System sei billiger, sagten sie. Ich hörte, der Franzose habe gesagt, Keene habe zugegeben, dass die Grafik zu 100 Prozent richtig sei, aber behauptet, die Methode sei zu langsam für den praktischen Gebrauch in einem aktiven Markt.

Dann gab es ein Büro, in dem eine Grafik der täglichen Preisbewegungen geführt wurde. Sie zeigte auf einen Blick, was jede Aktie über Monate hinweg getan hatte. Durch den Vergleich individueller Kurven mit der allgemeinen Marktkurve und unter Berücksichtigung bestimmter Regeln konnten die Kunden feststellen, ob die Aktie, für die sie einen unwissenschaftlichen Tipp zum Kauf erhalten hatten, zu Recht einen Anstieg erwarten durfte. Sie nutzten die Grafik als eine Art ergänzenden Tippgeber. Heute gibt es Dutzende von Provisionshäusern, in denen man Handelscharts findet. Sie kommen fertig von den Büros statistischer Experten und umfassen nicht nur Aktien, sondern auch Rohstoffe.

Ich würde sagen, dass eine Grafik denen hilft, die sie lesen können, oder vielmehr denen, die das Gelesene verinnerlichen können. Der durchschnittliche Grafikleser jedoch neigt dazu, von der Vorstellung besessen zu werden, dass die Dips, Gipfel sowie primäre und sekundäre Bewegungen alles sind, was es bei der Aktienspekulation gibt. Wenn er sein Vertrauen bis zur logischen Grenze treibt, muss er zwangsläufig pleitegehen. Es gibt einen extrem fähigen Mann, einen ehemaligen Partner eines bekannten Börsenhauses, der ein wirklich ausgebildeter Mathematiker ist. Er ist Absolvent einer berühmten technischen Hochschule. Er entwickelte Grafiken, die auf einer sehr sorgfältigen und minuziösen Untersuchung des Preisverhaltens in vielen Märkten basierten – Aktien, Anleihen, Getreide, Baumwolle, Geld und so weiter. Er ging Jahre und Jahre zurück und verfolgte die Korrelationen und saisonalen Bewegungen – oh, alles Mögliche. Er benutzte seine Grafiken jahrelang bei seinem Aktienhandel. Was er eigentlich tat, war, sich einige höchst intelligente Durchschnittsberechnungen zunutze zu machen. Man sagt mir, er habe regelmäßig gewonnen – bis der Weltkrieg alle Präzedenzfälle über den Haufen warf. Ich hörte, dass er und seine große Anhängerschaft Millionen verloren, bevor sie aufhörten. Aber nicht einmal ein Weltkrieg kann den Aktienmarkt davon abhalten, ein Bullenmarkt zu sein, wenn die Bedingungen bullisch sind, oder ein Bärenmarkt, wenn die Bedingungen bärisch sind. Und alles, was ein Mann wissen muss, um Geld zu verdienen, ist, die Bedingungen richtig einzuschätzen.

Ich wollte eigentlich nicht so vom Thema abkommen, aber ich kann nicht anders, wenn ich an meine ersten Jahre an der Wall Street denke. Ich weiß jetzt, was ich damals nicht wusste, und ich denke an die Fehler meiner Unwissenheit, weil das genau die Fehler sind, die der durchschnittliche Aktienspekulant Jahr für Jahr macht.

Nachdem ich nach New York zurückgekehrt war, um zum dritten Mal zu versuchen, den Markt in einem Börsenhaus zu schlagen, handelte ich ziemlich aktiv. Ich erwartete nicht, so gut abzuschneiden wie in den Bucket-Shops, aber ich dachte, dass ich nach einer Weile viel besser abschneiden würde, weil ich in der Lage sein würde, eine viel schwerere Linie zu fahren. Dennoch kann ich jetzt sehen, dass mein Hauptproblem mein Versagen war, den entscheidenden Unterschied zwischen Aktien-Zockerei und Aktienspekulation zu begreifen. Dennoch verdiente mein Einsatz aufgrund meiner siebenjährigen Erfahrung im Lesen des Tickers und einer gewissen natürlichen Begabung für das Spiel zwar kein Vermögen, aber eine sehr hohe Rendite. Ich gewann und verlor wie zuvor, aber ich gewann per Saldo. Je mehr ich verdiente, desto mehr gab ich aus. Das ist die übliche Erfahrung bei den meisten Menschen. Nein, nicht unbedingt bei den Leuten, die das schnelle Geld suchen, sondern bei jedem Menschen, der nicht Sklave des Hortungsinstinkts ist. Manche Männer, wie der alte Russell Sage, haben den Geldverdien- und den Geldhortungsinstinkt gleichermaßen gut entwickelt, und natürlich sterben sie abstoßend reich.

Das Spiel, den Markt zu schlagen, interessierte mich jeden Tag von zehn bis drei ausschließlich, und nach drei das Spiel, mein Leben zu leben. Verstehen Sie mich nicht falsch. Ich habe nie zugelassen, dass Vergnügen das Geschäft beeinträchtigt. Wenn ich verlor, war es, weil ich falsch lag und nicht, weil ich unter Ausschweifungen oder Exzessen litt. Es gab nie zerrüttete Nerven oder vom Alkohol erschütterte Glieder, die mein Spiel verdorben hätten. Ich konnte mir nichts leisten, was mich daran hinderte, mich körperlich und geistig fit zu fühlen. Selbst heute bin ich normalerweise um zehn im Bett. Als junger Mann habe ich nie lange Nächte gemacht, weil ich ohne ausreichend Schlaf keine Geschäfte ordentlich führen konnte. Ich schnitt besser ab als nur kostendeckend, und deshalb sah ich keine Notwendigkeit, mir die guten Dinge des Lebens zu versagen. Der Markt war immer da, um sie zu liefern. Ich erwarb das Selbstvertrauen, das ein Mann aus einer professionell unbeteiligten Haltung gegenüber seiner eigenen Methode des Broterwerbs gewinnt.

Die erste Änderung, die ich an meinem Spiel vornahm, betraf das Zeitmanagement. Ich konnte nicht darauf warten, dass die sichere Sache daherkam, und dann ein oder zwei Punkte mitnehmen, wie ich es in den Bucket-Shops konnte. Ich musste viel früher anfangen, wenn ich die Bewegung in Fullertons Büro erwischen wollte. Mit anderen Worten, ich musste studieren, was passieren würde; Aktienbewegungen antizipieren. Das klingt idiotisch banal, aber Sie wissen, was ich meine. Es war die Änderung meiner eigenen Einstellung zum Spiel, die für mich von größter Bedeutung war. Sie lehrte mich nach und nach den wesentlichen Unterschied zwischen dem Wetten auf Schwankungen und dem Antizipieren unvermeidlicher Anstiege und Rückgänge, zwischen Zockerei und Spekulation.

Ich musste in meinen Marktstudien weiter zurückgehen als eine Stunde – etwas, das ich im größten Bucket-Shop der Welt nie gelernt hätte. Ich interessierte mich für Handelsberichte, Eisenbahngewinne sowie Finanz- und Handelsstatistiken. Natürlich liebte ich es, schwer zu handeln, und sie nannten mich den „Boy Plunger“; aber ich mochte es auch, die Bewegungen zu studieren. Ich habe nie etwas als lästig empfunden, wenn es mir half, intelligenter zu handeln. Bevor ich ein Problem lösen kann, muss ich es mir selbst formulieren. Wenn ich glaube, die Lösung gefunden zu haben, muss ich beweisen, dass ich recht habe. Ich kenne nur einen Weg, es zu beweisen; und das ist mit meinem eigenen Geld.

So langsam mein Fortschritt jetzt auch erscheinen mag, so nehme ich doch an, dass ich so schnell lernte, wie ich nur konnte, wenn man bedenkt, dass ich unter dem Strich Geld verdiente. Hätte ich öfter verloren, hätte mich das vielleicht zu noch kontinuierlicherem Studium angespornt. Ich hätte sicherlich mehr Fehler gehabt, die es zu entdecken galt. Aber ich bin mir nicht sicher über den genauen Wert des Verlierens, denn hätte ich mehr verloren, hätte mir das Geld gefehlt, um die Verbesserungen meiner Handelsmethoden zu erproben.

Als ich in Fullertons Büro meine Gewinn-Transaktionen studierte, entdeckte ich, dass ich zwar oft zu 100 Prozent richtig lag mit dem Markt – das heißt, in meiner Diagnose der Bedingungen und des allgemeinen Trends –, dass ich aber nicht so viel Geld verdiente, wie mir meine „Marktrichtigkeit“ eigentlich einbrachte. Warum nicht?

Es gab aus einem Teilerfolg ebenso viel zu lernen wie aus einer Niederlage.

Zum Beispiel war ich von Beginn eines Bullenmarktes an optimistisch gewesen und hatte meine Meinung durch den Kauf von Aktien untermauert. Ein Anstieg folgte, wie ich es klar vorhergesehen hatte. Soweit, so gut. Aber was tat ich noch? Nun, ich hörte auf die älteren Staatsmänner und zügelte meine jugendliche Ungestümheit. Ich fasste den Entschluss, klug zu sein und vorsichtig, konservativ zu spielen. Jeder wusste, dass der Weg dazu darin bestand, Gewinne mitzunehmen und die Aktien bei Rückschlägen zurückzukaufen. Und genau das tat ich, oder besser gesagt, das versuchte ich; denn ich nahm oft Gewinne mit und wartete auf einen Rückschlag, der niemals kam. Und ich sah zu, wie meine Aktie um weitere zehn Punkte in die Höhe schoss, während ich mit meinem Vier-Punkte-Gewinn sicher in meiner konservativen Tasche dasaß. Man sagt, dass man niemals arm wird, wenn man Gewinne mitnimmt. Nein, das wird man nicht. Aber man wird auch nicht reich, wenn man in einem Bullenmarkt einen Vier-Punkte-Gewinn mitnimmt.

Wo ich zwanzigtausend Dollar hätte verdienen sollen, machte ich zweitausend. Das war es, was mir meine Konservativität einbrachte. Ungefähr zu der Zeit, als ich entdeckte, wie gering der Prozentsatz dessen war, was ich hätte verdienen sollen, entdeckte ich noch etwas anderes, nämlich dass sich die Narren untereinander je nach Grad ihrer Erfahrung unterscheiden.

Der Anfänger weiß nichts, und jeder, einschließlich seiner selbst, weiß das. Aber der nächste, oder zweite Grad, glaubt, er wisse eine ganze Menge, und lässt andere das auch spüren. Er ist der erfahrene Narr, der studiert hat – nicht den Markt selbst, sondern ein paar Bemerkungen über den Markt, die von einer noch höheren Stufe von Narren gemacht wurden. Der Narr zweiten Grades weiß, wie er vermeiden kann, sein Geld auf die Arten zu verlieren, die den blutigen Anfänger erwischen. Es ist dieser Halbnarr und nicht das 100-prozentige Exemplar, der die eigentliche, ganzjährige Stütze der Provisionshäuser ist. Er hält im Durchschnitt etwa dreieinhalb Jahre durch, verglichen mit einer einzigen Saison von drei bis dreißig Wochen, was die übliche Wall-Street-Lebensdauer eines Ersttäters ist. Es ist natürlich der Halbnarr, der immer die berühmten Handelsaphorismen und die verschiedenen Regeln des Spiels zitiert. Er kennt alle Verbote, die jemals von den orakelhaften Lippen der alten Hasen fielen – mit Ausnahme des wichtigsten, das da lautet: Sei kein Narr!

Dieser Halbnarr ist der Typ, der glaubt, er sei schon klug genug, weil er es liebt, bei Kursrückgängen zu kaufen. Er wartet darauf. Er misst seine Schnäppchen an der Anzahl der Punkte, die sie vom Höchststand gefallen sind. In großen Bullenmärkten kauft der schlichte, unverfälschte Narr, der völlig unwissend bezüglich Regeln und Präzedenzfällen ist, blind, weil er blind hofft. Er verdient das meiste Geld – bis eine der gesunden Reaktionen es ihm auf einen Schlag wieder abnimmt. Aber der „Vorsichtige Mike“-Narr tut das, was ich tat, als ich glaubte, das Spiel intelligent zu spielen – gemäß der Intelligenz anderer. Ich wusste, dass ich meine Bucket-Shop-Methoden ändern musste, und ich dachte, ich würde mein Problem mit jeder Änderung lösen, insbesondere mit einer, die bei den erfahrenen Händlern unter den Kunden als hochgradig wertvoll galt.

Die meisten – nennen wir sie Kunden – sind gleich. Man findet nur wenige, die wahrheitsgemäß sagen können, dass die Wall Street ihnen kein Geld schuldet. Bei Fullerton gab es die übliche Menge. Alle Grade! Nun, da war ein alter Kerl, der nicht wie die anderen war. Zunächst einmal war er ein viel älterer Mann. Eine andere Sache war, dass er niemals ungefragt Ratschläge gab und niemals mit seinen Gewinnen prahlte. Er war ein großer Freund davon, den anderen sehr aufmerksam zuzuhören. Er schien nicht sehr erpicht darauf zu sein, Tipps zu bekommen – das heißt, er fragte die Schwätzer nie, was sie gehört oder was sie wüssten. Aber wenn ihm jemand einen gab, dankte er dem Tippgeber immer sehr höflich. Manchmal dankte er dem Tippgeber noch einmal – wenn sich der Tipp als richtig erwies. Aber wenn es schiefging, wimmerte er nie, sodass niemand sagen konnte, ob er ihn befolgte oder an sich vorbeiziehen ließ. Es war eine Legende im Büro, dass der alte Kerl reich sei und ein ganz schönes Volumen bewegen könne. Aber er spendete der Firma nicht viel an Provisionen; zumindest nicht, dass es jemand sehen konnte. Sein Name war Partridge, aber sie nannten ihn hinter seinem Rücken „Turkey“, weil er so dickbrüstig war und die Angewohnheit hatte, mit dem Kinn auf der Brust durch die verschiedenen Räume zu stolzieren.

Die Kunden, die alle begierig darauf waren, geschubst und gezwungen zu werden, Dinge zu tun, um die Schuld für das Scheitern auf andere abzuwälzen, gingen früher zu dem alten Partridge und erzählten ihm, was irgendein Freund eines Freundes eines Insiders ihnen geraten hatte, bei einer bestimmten Aktie zu tun. Sie erzählten ihm, was sie mit dem Tipp nicht getan hatten, damit er ihnen sagte, was sie tun sollten. Aber egal, ob der Tipp, den sie hatten, zum Kauf oder Verkauf war, die Antwort des alten Kerls war immer dieselbe.

Der Kunde beendete die Geschichte seiner Verwirrung und fragte dann: „Was denken Sie, was ich tun sollte?“

Der alte Turkey legte den Kopf schief, betrachtete seinen Mitkunden mit einem väterlichen Lächeln und sagte schließlich sehr eindrucksvoll: „Wissen Sie, es ist ein Bullenmarkt!“

Immer wieder hörte ich ihn sagen: „Nun, das ist ein Bullenmarkt, wissen Sie!“, als ob er einem einen unbezahlbaren Talisman überreichte, der in eine Millionen-Dollar-Unfallversicherung eingewickelt war. Und natürlich verstand ich seine Bedeutung nicht.

Eines Tages stürmte ein Kerl namens Elmer Harwood ins Büro, schrieb einen Auftrag auf und gab ihn dem Angestellten. Dann stürmte er dorthin, wo Mr. Partridge höflich der Geschichte von John Fanning zuhörte, wie er einst belauscht hatte, wie Keene einem seiner Makler einen Auftrag erteilte, und alles, was John damit machte, waren erbärmliche drei Punkte auf hundert Aktien, und natürlich musste die Aktie gleich nachdem John verkauft hatte, in drei Tagen um vierundzwanzig Punkte steigen. Es war mindestens das vierte Mal, dass John ihm diese Leidensgeschichte erzählte, aber der alte Turkey lächelte so mitfühlend, als ob er sie zum ersten Mal hörte.

Nun, Elmer steuerte auf den alten Mann zu und sagte, ohne ein Wort der Entschuldigung an John Fanning, zu Turkey: „Mr. Partridge, ich habe gerade meine Climax Motors verkauft. Meine Leute sagen, der Markt habe eine Reaktion verdient und dass ich sie billiger zurückkaufen könne. Also sollten Sie besser dasselbe tun. Das heißt, falls Sie Ihre noch haben.“

Elmer sah den Mann, dem er den ursprünglichen Tipp zum Kauf gegeben hatte, misstrauisch an. Der Amateur oder der unentgeltliche Tippgeber glaubt immer, er besitze den Empfänger seines Tipps mit Haut und Haaren, noch bevor er weiß, wie der Tipp ausgehen wird.

„Ja, Mr. Harwood, ich habe sie noch. Natürlich!“, sagte Turkey dankbar. Es war nett von Elmer, an den alten Kerl zu denken.

„Nun, jetzt ist die Zeit, Ihren Gewinn mitzunehmen und bei der nächsten Baisse wieder einzusteigen“, sagte Elmer, als hätte er gerade den Einzahlungsschein für den alten Mann ausgefüllt. Da er keine enthusiastische Dankbarkeit auf dem Gesicht des Begünstigten wahrnahm, fuhr Elmer fort: „Ich habe gerade jede Aktie verkauft, die ich besaß!“

Nach seiner Stimme und seinem Auftreten hätte man es konservativ auf zehntausend Aktien geschätzt.

Aber Mr. Partridge schüttelte bedauernd den Kopf und wimmerte: „Nein! Nein! Das kann ich nicht tun!“

„Was?“, brüllte Elmer.

„Ich kann es einfach nicht!“, sagte Mr. Partridge. Er war in großer Bedrängnis.

„Habe ich Ihnen nicht den Tipp zum Kaufen gegeben?“

„Das haben Sie, Mr. Harwood, und ich bin Ihnen sehr dankbar. Wirklich, das bin ich, mein Herr. Aber –“

„Warten Sie! Lassen Sie mich reden! Und ist diese Aktie nicht in zehn Tagen um sieben Punkte gestiegen? Ist sie nicht?“

„Das ist sie, und ich bin Ihnen sehr verbunden, mein lieber Junge. Aber ich könnte nicht daran denken, diese Aktie zu verkaufen.“

„Das könnten Sie nicht?“, fragte Elmer und begann, selbst zweifelnd auszusehen. Es ist eine Gewohnheit der meisten Tippgeber, Tippnehmer zu sein.

„Nein, das könnte ich nicht.“

„Warum nicht?“ Und Elmer trat näher.

„Nun, dies ist ein Bullenmarkt!“ Der alte Kerl sagte es, als hätte er eine lange und detaillierte Erklärung gegeben.

„Das ist schon gut“, sagte Elmer, der wegen seiner Enttäuschung wütend aussah. „Ich weiß genauso gut wie Sie, dass dies ein Bullenmarkt ist. Aber Sie sollten diese Aktie von Ihnen lieber loswerden und sie bei der Reaktion zurückkaufen. Sie könnten genauso gut die Kosten für sich selbst senken.“

„Mein lieber Junge“, sagte der alte Partridge in großer Not – „mein lieber Junge, wenn ich diese Aktie jetzt verkaufte, würde ich meine Position verlieren; und wo wäre ich dann?“

Elmer Harwood warf die Hände in die Luft, schüttelte den Kopf und ging zu mir, um Mitleid zu suchen: „Kannst du das toppen?“, fragte er mich im Flüsterton. „Ich frage dich!“

Ich sagte nichts. Also fuhr er fort: „Ich gebe ihm einen Tipp für Climax Motors. Er kauft fünfhundert Aktien. Er hat sieben Punkte Gewinn und ich rate ihm, auszusteigen und sie bei der Reaktion zurückzukaufen, die jetzt schon überfällig ist. Und was sagt er, wenn ich es ihm sage? Er sagt, wenn er verkauft, verliert er seinen Job. Was sagst du dazu?“

„Ich bitte um Entschuldigung, Mr. Harwood; ich habe nicht gesagt, dass ich meinen Job verliere“, unterbrach ihn der alte Turkey. „Ich sagte, ich würde meine Position verlieren. Und wenn Sie so alt sind wie ich und so viele Booms und Paniken durchgemacht haben wie ich, werden Sie wissen, dass es sich niemand leisten kann, seine Position zu verlieren; nicht einmal John D. Rockefeller. Ich hoffe, die Aktie reagiert und Sie können Ihre Position zu einem deutlichen Abschlag zurückkaufen, mein Herr. Aber ich selbst kann nur im Einklang mit der Erfahrung vieler Jahre handeln. Ich habe einen hohen Preis dafür bezahlt und ich habe keine Lust, ein zweites Schulgeld wegzuwerfen. Aber ich bin Ihnen ebenso verpflichtet, als hätte ich das Geld auf der Bank. Es ist ein Bullenmarkt, wissen Sie.“ Und er stolzierte davon, wobei er Elmer benommen zurückließ.

Was der alte Mr. Partridge sagte, bedeutete mir nicht viel, bis ich anfing, über meine eigenen zahlreichen Versäumnisse nachzudenken, nicht so viel Geld zu verdienen, wie ich hätte sollen, obwohl ich mit dem allgemeinen Markt so richtig lag. Je mehr ich studierte, desto mehr wurde mir klar, wie weise dieser alte Kerl war. Er hatte offensichtlich in seinen jungen Jahren unter demselben Fehler gelitten und kannte seine eigenen menschlichen Schwächen. Er würde sich nicht einer Versuchung aussetzen, von der ihn die Erfahrung gelehrt hatte, dass sie schwer zu widerstehen sei und sich immer als teuer erwiesen hatte, so wie für mich.

Ich glaube, es war ein großer Fortschritt in meiner Ausbildung, als ich endlich begriff, dass der alte Mr. Partridge, wenn er den anderen Kunden immer wieder sagte: „Nun, wissen Sie, das ist ein Bullenmarkt!“, eigentlich meinte, ihnen zu sagen, dass das große Geld nicht in den individuellen Schwankungen liegt, sondern in den Hauptbewegungen – das heißt, nicht im Lesen des Tickers, sondern im Einschätzen des gesamten Marktes und seines Trends.

Und hier möchte ich eines sagen: Nach vielen Jahren an der Wall Street und nachdem ich Millionen von Dollar verdient und verloren habe, möchte ich Ihnen dies sagen: Es war nie mein Denken, das das große Geld für mich gemacht hat. Es war immer mein Sitzenbleiben. Verstanden? Mein Festhalten! Es ist überhaupt kein Trick, mit dem Markt recht zu haben. Man findet immer viele frühe Bullen in Bullenmärkten und frühe Bären in Bärenmärkten. Ich habe viele Männer gekannt, die genau zur richtigen Zeit recht hatten und begannen, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen, als die Preise genau auf dem Niveau waren, das den größten Gewinn zeigen sollte. Und ihre Erfahrung deckte sich ausnahmslos mit meiner – das heißt, sie verdienten kein wirkliches Geld damit. Männer, die sowohl recht haben als auch stillsitzen können, sind selten. Ich fand, es war eines der schwersten Dinge, die man lernen musste. Aber erst wenn ein Börsenhändler dies fest begriffen hat, kann er großes Geld verdienen. Es ist buchstäblich wahr, dass Millionen für einen Händler leichter zu verdienen sind, nachdem er weiß, wie man handelt, als Hunderte in den Tagen seiner Unwissenheit.

Der Grund dafür ist, dass ein Mann gerade und klar sehen kann und dennoch ungeduldig oder zweifelnd wird, wenn sich der Markt Zeit lässt, das zu tun, von dem er annahm, dass es geschehen müsse. Deshalb verlieren so viele Männer an der Wall Street, die keineswegs zur Klasse der Narren gehören, nicht einmal zum dritten Grad, trotzdem Geld. Der Markt schlägt sie nicht. Sie schlagen sich selbst, weil sie zwar Verstand haben, aber nicht stillsitzen können. Der alte Turkey hatte absolut recht mit dem, was er tat und bewahrte. Er hatte nicht nur den Mut seiner Überzeugungen, sondern auch die intelligente Geduld, stillzuhalten.

Den großen Schwung zu missachten und zu versuchen, hinein- und herauszuspringen, war für mich fatal. Niemand kann alle Schwankungen erwischen. In einem Bullenmarkt besteht das Spiel darin, zu kaufen und zu halten, bis man glaubt, dass der Bullenmarkt seinem Ende nahe ist. Um dies zu tun, müssen Sie die allgemeinen Bedingungen studieren und nicht Tipps oder spezielle Faktoren, die einzelne Aktien beeinflussen. Dann steigen Sie aus all Ihren Aktien aus; steigen Sie für immer aus! Warten Sie, bis Sie die Wende des Marktes sehen – oder, wenn Sie es vorziehen, bis Sie glauben, sie zu sehen; den Beginn einer Umkehr der allgemeinen Bedingungen. Sie müssen Ihren Verstand und Ihre Weitsicht einsetzen, um dies zu tun; andernfalls wäre mein Rat genauso idiotisch, als würde ich Ihnen sagen, Sie sollten billig kaufen und teuer verkaufen. Eines der hilfreichsten Dinge, die man lernen kann, ist es, aufzugeben, das letzte Achtel – oder das erste – erwischen zu wollen. Diese beiden sind die teuersten Achtel der Welt. Sie haben Börsenhändlern insgesamt genug Millionen Dollar gekostet, um eine Betonstraße über den Kontinent zu bauen.

Eine weitere Sache, die mir auffiel, als ich meine Transaktionen in Fullertons Büro studierte, nachdem ich anfing, weniger unintelligent zu handeln, war, dass meine anfänglichen Operationen selten einen Verlust zeigten. Das ließ mich natürlich entscheiden, groß zu starten. Es gab mir Vertrauen in mein eigenes Urteilsvermögen, bevor ich zuließ, dass es durch den Rat anderer oder manchmal sogar durch meine eigene Ungeduld beeinträchtigt wurde. Ohne Glauben an das eigene Urteilsvermögen kann niemand in diesem Spiel sehr weit kommen. Das ist ungefähr alles, was ich gelernt habe – die allgemeinen Bedingungen zu studieren, eine Position einzunehmen und an ihr festzuhalten. Ich kann ohne einen Anflug von Ungeduld warten. Ich kann einen Rückschlag sehen, ohne erschüttert zu werden, da ich weiß, dass er nur vorübergehend ist. Ich war mit einhunderttausend Aktien short und sah eine große Erholung kommen. Ich hatte berechnet – und zwar richtig –, dass eine solche Erholung, die ich als unvermeidlich und sogar gesund empfand, einen Unterschied von einer Million Dollar in meinen Papiergewinnen ausmachen würde. Und ich blieb dennoch standhaft und sah zu, wie die Hälfte meines Papiergewinns ausgelöscht wurde, ohne auch nur ein einziges Mal die Ratsamkeit in Betracht zu ziehen, meine Short-Positionen einzudecken, um sie bei der Erholung wieder neu zu eröffnen. Ich wusste, dass ich, wenn ich das täte, meine Position verlieren könnte und damit die Gewissheit eines großen Coups. Es ist der große Schwung, der das große Geld für Sie macht.

Wenn ich all dies so langsam lernte, dann deshalb, weil ich aus meinen Fehlern lernte, und zwischen dem Begehen eines Fehlers und dem Erkennen desselben vergeht immer einige Zeit, und noch mehr Zeit vergeht, bis man ihn genau bestimmt hat. Aber gleichzeitig ging es mir recht komfortabel und ich war sehr jung, sodass ich es auf andere Weise wiedergutmachte. Die meisten meiner Gewinne wurden immer noch teilweise durch mein Ticker-Lesen erzielt, weil die Art von Märkten, die wir hatten, sich ziemlich gut für meine Methode eignete. Ich verlor weder so oft noch so nervtötend wie zu Beginn meiner Erfahrungen in New York. Es war nichts, worauf man stolz sein konnte, wenn man bedenkt, dass ich in weniger als zwei Jahren dreimal pleite war. Und wie ich Ihnen sagte, ist Pleitesein eine sehr effiziente pädagogische Instanz.

Ich vergrößerte meinen Einsatz nicht sehr schnell, weil ich die ganze Zeit über meine Verhältnisse lebte. Ich beraubte mich nicht vieler Dinge, die sich ein Kerl in meinem Alter und mit meinem Geschmack wünschen würde. Ich hatte mein eigenes Automobil und konnte keinen Sinn darin sehen, beim Leben zu knausern, wenn ich es vom Markt nahm. Der Ticker stoppte nur an Sonntagen und Feiertagen, was auch richtig war. Jedes Mal, wenn ich den Grund für einen Verlust oder das Warum und Wie eines weiteren Fehlers fand, fügte ich ein brandneues „Nicht!“ zu meinem Zeitplan der Vermögenswerte hinzu. Und der schönste Weg, meine wachsenden Vermögenswerte zu kapitalisieren, war, meine Lebenshaltungskosten nicht zu kürzen. Natürlich hatte ich einige amüsante Erlebnisse und einige, die nicht so amüsant waren, aber wenn ich sie alle im Detail erzählen würde, würde ich niemals fertig werden. Tatsächlich sind die einzigen Vorfälle, an die ich mich ohne besondere Anstrengung erinnere, diejenigen, die mich etwas von definitivem Wert für meinen Handel lehrten; etwas, das meinen Wissensschatz über das Spiel – und über mich selbst – bereicherte!

Im Frühjahr 1906 war ich für einen kurzen Urlaub in Atlantic City. Ich war frei von Aktien und dachte nur daran, einen Tapetenwechsel und eine schöne Erholung zu haben. Übrigens war ich zu meinen ersten Maklern, Harding Brothers, zurückgekehrt, und mein Konto war ziemlich aktiv geworden. Ich konnte drei- oder viertausend Aktien bewegen. Das war nicht viel mehr als das, was ich im alten Cosmopolitan-Laden getan hatte, als ich kaum zwanzig Jahre alt war. Aber es gab einen gewissen Unterschied zwischen meiner Ein-Punkt-Marge im Bucket Shop und der Marge, die von Maklern verlangt wurde, die tatsächlich Aktien für mein Konto an der New York Stock Exchange kauften oder verkauften.

Vielleicht erinnern Sie sich an die Geschichte, die ich Ihnen von der Zeit erzählte, als ich mit fünfunddreißighundert Sugar im Cosmopolitan short war und eine Vorahnung hatte, dass etwas nicht stimmte und ich den Handel besser schließen sollte? Nun, ich hatte oft dieses seltsame Gefühl. In der Regel gebe ich ihm nach. Aber manchmal habe ich die Idee abgetan und mir gesagt, es sei einfach hirnrissig, diesen plötzlichen blinden Impulsen zu folgen, meine Position umzukehren. Ich habe meine Vorahnung einem Nervenzustand zugeschrieben, der von zu vielen Zigarren oder unzureichendem Schlaf oder einer trägen Leber oder etwas in der Art herrührte. Wenn ich mich selbst dazu überredet hatte, meinen Impuls zu missachten, und standhaft geblieben war, hatte ich immer Grund, es zu bereuen. Ein Dutzend Fälle fallen mir ein, in denen ich nicht gemäß der Vorahnung verkaufte, und am nächsten Tag ging ich in die Stadt und der Markt war stark oder stieg vielleicht sogar, und ich sagte mir, wie albern es gewesen wäre, dem blinden Impuls zum Verkaufen zu gehorchen. Aber am folgenden Tag gab es einen ziemlich schlimmen Kurssturz. Irgendwo war etwas losgebrochen, und ich hätte Geld verdient, wenn ich nicht so weise und logisch gewesen wäre. Der Grund war eindeutig nicht physiologisch, sondern psychologisch.

Ich möchte Ihnen nur von einem dieser Fälle erzählen, wegen dessen, was er für mich tat. Es passierte, als ich diesen kleinen Urlaub in Atlantic City im Frühjahr 1906 machte. Ich hatte einen Freund bei mir, der ebenfalls Kunde bei Harding Brothers war. Ich hatte kein Interesse am Markt, weder so noch so, und genoss meine Ruhe. Ich kann das Handeln immer aufgeben, um zu spielen, es sei denn natürlich, es ist ein außergewöhnlich aktiver Markt, in dem meine Engagements eher schwer sind. Es war ein Bullenmarkt, wie ich mich erinnere. Die Aussichten für das allgemeine Geschäft waren günstig, und der Aktienmarkt hatte sich verlangsamt, aber der Ton war fest und alle Anzeichen deuteten auf höhere Preise hin.

Eines Morgens, nachdem wir gefrühstückt und alle New Yorker Morgenzeitungen gelesen hatten und es uns überdrüssig geworden war, den Möwen zuzusehen, wie sie Muscheln aufpickten, zwanzig Fuß in die Luft flogen und sie auf den harten, nassen Sand fallen ließen, um sie für ihr Frühstück zu öffnen, machten mein Freund und ich uns auf den Weg zum Boardwalk. Das war das Aufregendste, was wir tagsüber taten.

Es war noch nicht Mittag, und wir gingen langsam, um die Zeit totzuschlagen und die salzige Luft einzuatmen. Harding Brothers hatte eine Zweigstelle am Boardwalk, und wir pflegten jeden Morgen vorbeizuschauen, um zu sehen, wie sie eröffnet hatten. Es war eher Gewohnheit als alles andere, denn ich tat nichts.

Der Markt, wie wir feststellten, war stark und aktiv. Mein Freund, der ziemlich optimistisch eingestellt war, hielt einen moderaten Bestand, den er einige Punkte tiefer gekauft hatte. Er begann mir zu erzählen, wie offensichtlich klug es sei, Aktien für weitaus höhere Preise zu halten. Ich schenkte ihm nicht genug Aufmerksamkeit, um mir die Mühe zu machen, ihm zuzustimmen. Ich betrachtete die Kurstafel und notierte die Veränderungen – es waren meist Anstiege –, bis ich zu Union Pacific kam. Ich bekam das Gefühl, dass ich sie verkaufen sollte. Ich kann es Ihnen nicht genauer sagen. Ich hatte einfach das Bedürfnis, sie zu verkaufen. Ich fragte mich, warum ich so etwas fühlen sollte, und konnte absolut keinen Grund dafür finden, bei UP auf fallende Kurse zu setzen.

Ich starrte auf den letzten Preis an der Tafel, bis ich keine Zahlen mehr sehen konnte, keine Tafel und überhaupt nichts anderes mehr. Alles, was ich wusste, war, dass ich Union Pacific verkaufen wollte und nicht herausfinden konnte, warum.

Ich muss seltsam ausgesehen haben, denn mein Freund, der neben mir stand, stieß mich plötzlich an und fragte: „Hey, was ist los?“

„Ich weiß es nicht“, antwortete ich.

„Schläfst du?“ sagte er.

„Nein“, sagte ich. „Ich schlafe nicht. Was ich tun werde, ist, diese Aktie zu verkaufen.“ Ich hatte immer Geld verdient, wenn ich meinen Vorahnungen folgte.

Ich ging zu einem Tisch hinüber, auf dem einige leere Orderblöcke lagen. Mein Freund folgte mir. Ich schrieb eine Order über den Verkauf von tausend Union Pacific zum Marktpreis und gab sie dem Manager. Er lächelte, als ich sie schrieb und als er sie entgegennahm. Doch als er die Order las, hörte er auf zu lächeln und sah mich an.

„Ist das richtig?“, fragte er mich. Aber ich sah ihn nur an, und er eilte damit zum Operator.

„Was machst du da?“, fragte mein Freund.

„Ich verkaufe sie!“, sagte ich zu ihm.

„Was verkaufst du?“, schrie er mich an. Wenn er ein Optimist war, wie konnte ich dann ein Pessimist sein? Irgendetwas stimmte nicht.

„Tausend UP.“, sagte ich.

„Warum?“, fragte er mich voller Aufregung.

Ich schüttelte den Kopf, was bedeutete, dass ich keinen Grund hatte. Aber er muss gedacht haben, ich hätte einen Tipp bekommen, denn er nahm mich am Arm und führte mich nach draußen in den Flur, wo wir außerhalb der Sicht- und Hörweite der anderen Kunden und der gaffenden Faulenzer waren.

„Was hast du gehört?“, fragte er mich.

Er war ziemlich aufgeregt. UP. war einer seiner Lieblinge, und er war aufgrund der Gewinne und Aussichten optimistisch gestimmt. Aber er war bereit, einen Tipp für fallende Kurse aus zweiter Hand anzunehmen.

„Nichts!“, sagte ich.

„Wirklich nicht?“ Er war skeptisch und zeigte es deutlich.

„Ich habe absolut nichts gehört.“

„Warum zum Teufel verkaufst du dann?“

„Ich weiß es nicht“, sagte ich ihm. Ich sprach die reine Wahrheit.

„Oh, rück schon raus damit, Larry“, sagte er.

Er wusste, dass es meine Angewohnheit war, zu wissen, warum ich handelte. Ich hatte tausend Aktien von Union Pacific verkauft. Ich musste einen sehr guten Grund haben, um angesichts des starken Marktes so viele Aktien zu verkaufen.

„Ich weiß es nicht“, wiederholte ich. „Ich habe einfach das Gefühl, dass etwas passieren wird.“

„Was wird passieren?“

„Ich weiß es nicht. Ich kann dir keinen Grund nennen. Alles, was ich weiß, ist, dass ich diese Aktie verkaufen will. Und ich werde ihnen noch weitere tausend geben.“

Ich ging zurück ins Büro und gab eine Order auf, weitere tausend zu verkaufen. Wenn ich mit dem Verkauf der ersten tausend recht hatte, sollte ich ein wenig mehr draußen haben.

„Was könnte schon passieren?“, beharrte mein Freund, der sich nicht entschließen konnte, meinem Beispiel zu folgen. Wenn ich ihm gesagt hätte, dass ich gehört hätte, UP. würde fallen, hätte er sie verkauft, ohne mich zu fragen, von wem ich das gehört hätte oder warum. „Was könnte schon passieren?“, fragte er erneut.

„Eine Million Dinge könnten passieren. Aber ich kann dir nicht versprechen, dass irgendeines davon eintreffen wird. Ich kann dir keine Gründe nennen und ich kann keine Weissagungen machen“, sagte ich ihm.

„Dann bist du verrückt“, sagte er. „Total verrückt, diese Aktie ohne Reim und Grund zu verkaufen. Du weißt nicht, warum du sie verkaufen willst?“

„Ich weiß nicht, warum ich sie verkaufen will. Ich weiß nur, dass ich es will“, sagte ich. „Ich will es unbedingt.“ Der Drang war so stark, dass ich weitere tausend verkaufte.

Das war zu viel für meinen Freund. Er packte mich am Arm und sagte: „Komm! Lass uns von hier verschwinden, bevor du das gesamte Grundkapital verkaufst.“

Ich hatte so viel verkauft, wie ich brauchte, um mein Gefühl zu befriedigen, also folgte ich ihm, ohne auf den Bericht über die letzten zweitausend Aktien zu warten. Es war eine ziemliche Menge an Aktien für mich, selbst mit den besten Gründen. Es schien mehr als genug zu sein, um ohne jeden Grund auf fallende Kurse zu setzen, besonders wenn der gesamte Markt so stark war und nichts in Sicht war, das einen dazu bringen könnte, an die Baisse-Seite zu denken. Aber ich erinnerte mich, dass ich bei früheren Gelegenheiten, als ich denselben Drang zum Verkaufen hatte und es nicht tat, immer Gründe hatte, es zu bereuen.

Ich habe einigen Freunden diese Geschichten erzählt, und einige von ihnen sagen mir, es sei keine Vorahnung, sondern das Unterbewusstsein, das der kreative Geist ist, bei der Arbeit. Das ist der Geist, der Künstler Dinge tun lässt, ohne dass sie wissen, wie sie dazu gekommen sind. Vielleicht war es bei mir die kumulative Wirkung vieler kleiner Dinge, die einzeln unbedeutend, aber in ihrer Gesamtheit mächtig waren. Möglicherweise weckte der unintelligente Optimismus meines Freundes einen Geist des Widerspruchs, und ich habe mir UP. ausgesucht, weil sie so sehr angepriesen wurde. Ich kann Ihnen nicht sagen, was die Ursache oder das Motiv für Vorahnungen sein mag. Alles, was ich weiß, ist, dass ich das Büro von Harding Brothers in Atlantic City mit einer Short-Position von dreitausend Union Pacific in einem steigenden Markt verließ und mir keine Sorgen machte.

Ich wollte wissen, welchen Preis sie für meine letzten zweitausend Aktien bekommen hatten. Also gingen wir nach dem Mittagessen zum Büro. Ich hatte das Vergnügen zu sehen, dass der allgemeine Markt stark war und Union Pacific höher notierte.

„Ich sehe dein Ende kommen“, sagte mein Freund. Man konnte sehen, dass er froh war, keine verkauft zu haben.

Am nächsten Tag stieg der allgemeine Markt noch etwas weiter, und ich hörte nichts als fröhliche Bemerkungen von meinem Freund. Aber ich fühlte mich sicher, dass ich richtig gehandelt hatte, UP. zu verkaufen, und ich werde nie ungeduldig, wenn ich das Gefühl habe, dass ich recht habe. Welchen Sinn hätte das? An diesem Nachmittag hörte Union Pacific auf zu klettern und begann gegen Ende des Tages zu fallen. Bald sank sie auf einen Punkt unter das Niveau des Durchschnitts meiner dreitausend Aktien. Ich fühlte mich positiver denn je, dass ich auf der richtigen Seite stand, und da ich mich so fühlte, musste ich natürlich noch mehr verkaufen. Also verkaufte ich gegen Börsenschluss weitere zweitausend Aktien.

Da war ich nun, mit fünftausend Aktien von UP. short aufgrund einer Vorahnung. Das war so viel, wie ich im Büro von Harding mit der Margin, die ich hinterlegt hatte, verkaufen konnte. Es war zu viel an Aktien, um im Urlaub short zu sein; also gab ich den Urlaub auf und kehrte noch in derselben Nacht nach New York zurück. Man konnte nie wissen, was passieren würde, und ich dachte, es sei besser, direkt vor Ort zu sein. Dort konnte ich schnell handeln, falls es nötig wäre.

Am nächsten Tag erhielten wir die Nachricht vom Erdbeben in San Francisco. Es war eine schreckliche Katastrophe. Aber der Markt eröffnete nur ein paar Punkte tiefer. *Die Bullenkräfte waren am Werk, und die Öffentlichkeit reagiert nie unabhängig auf Nachrichten. Das sieht man ständig. Wenn es ein solides Bullenfundament gibt, spielt es beispielsweise keine Rolle, ob das, was die Zeitungen als Bullenmanipulation bezeichnen, gleichzeitig stattfindet; bestimmte Nachrichten haben nicht die Wirkung, die sie hätten, wenn die Street bärisch wäre.* Es hängt alles vom Stimmungslage zu diesem Zeitpunkt ab. In diesem Fall schätzte die Street das Ausmaß der Katastrophe nicht ein, weil sie es nicht wollte. Bevor der Tag vorbei war, erholten sich die Preise wieder.

Ich war mit fünftausend Aktien short. Der Schlag war gefallen, aber meine Aktie nicht. Meine Vorahnung war erstklassig, aber mein Bankkonto wuchs nicht; nicht einmal auf dem Papier. Der Freund, der mit mir in Atlantic City gewesen war, als ich meine Short-Position in UP. aufbaute, war froh und traurig zugleich darüber.

Er sagte mir: „Das war eine Vorahnung, Junge. Aber sag mal, wenn die Talente und das Geld alle auf der Bullenseite sind, was nützt es dann, gegen sie anzukämpfen? Sie müssen einfach gewinnen.“

„Gib ihnen Zeit“, sagte ich. Ich meinte die Preise. Ich wollte mich nicht eindecken, weil ich wusste, dass der Schaden enorm war und Union Pacific eine der am schlimmsten Betroffenen sein würde. *Aber es war zum Verzweifeln, die Blindheit der Street zu sehen.*

„Gib ihnen Zeit, und deine Haut wird dort sein, wo all die anderen Bärenfelle in der Sonne aufgespannt sind und trocknen“, versicherte er mir.

„Was würdest du tun?“, fragte ich ihn. „UP. kaufen, basierend auf den Millionen von Dollar an Schaden, die die Southern Pacific und andere Linien erlitten haben? Woher sollen die Gewinne für Dividenden kommen, nachdem sie alles bezahlt haben, was sie verloren haben? Das Beste, was man sagen kann, ist, dass die Schwierigkeiten vielleicht nicht so schlimm sind, wie sie dargestellt werden. Aber ist das ein Grund, die Aktien der Bahnen zu kaufen, die am meisten betroffen sind? Beantworte mir das.“

Aber alles, was mein Freund sagte, war: „Ja, das klingt gut. Aber ich sage dir, der Markt stimmt dir nicht zu. Das Tickerband lügt nicht, oder?“

„Es sagt nicht immer im selben Augenblick die Wahrheit“, sagte ich.

„Hör zu. Ein Mann sprach kurz vor dem Black Friday mit Jim Fisk und nannte zehn gute Gründe, warum Gold für immer fallen sollte. Er war von seinen eigenen Worten so ermutigt, dass er am Ende zu Fisk sagte, er werde ein paar Millionen verkaufen. Und Jim Fisk sah ihn nur an und sagte: ‚Nur zu! Tu es! Geh short und lade mich zu deiner Beerdigung ein.‘“

„Ja“, sagte ich; „und wenn dieser Kerl short gegangen wäre, schau mal, was für ein Geschäft er gemacht hätte! Verkauf doch selbst ein paar UP.“

„Ich nicht! Ich bin die Art von Mensch, die am besten damit fährt, nicht gegen Wind und Gezeiten anzurudern.“

Am folgenden Tag, als vollständigere Berichte eintrafen, begann der Markt zu rutschen, aber selbst dann nicht so heftig, wie er es hätte tun sollen. Da ich wusste, dass nichts auf der Welt einen substanziellen Einbruch verhindern konnte, verdoppelte ich und verkaufte fünftausend Aktien. Oh, zu diesem Zeitpunkt war es für die meisten Leute klar, und meine Broker waren bereit dazu. Es war nicht leichtsinnig von ihnen oder von mir, nicht so, wie ich den Markt einschätzte. Am Tag darauf begann der Markt richtig zu fallen. Da war der Teufel los. Natürlich nutzte ich mein Glück aus, so gut ich konnte. Ich verdoppelte noch einmal und verkaufte zehntausend Aktien mehr. Es war der einzig mögliche Spielzug.

Ich dachte an nichts anderes, als dass ich recht hatte – zu 100 Prozent recht – und dass dies eine vom Himmel gesandte Gelegenheit war. Es lag an mir, sie zu nutzen. Ich verkaufte mehr. Dachte ich, dass es bei einer so großen Short-Position nicht viel an Kursanstieg brauchen würde, um meine Buchgewinne und möglicherweise mein Kapital auszulöschen? Ich weiß nicht, ob ich daran dachte oder nicht, aber wenn ich es tat, hatte es kein großes Gewicht für mich. Ich spielte nicht leichtsinnig. Ich spielte wirklich konservativ. Es gab niemanden, der das Erdbeben rückgängig machen konnte, oder? Sie konnten die eingestürzten Gebäude nicht über Nacht kostenlos wieder aufbauen, oder? Alles Geld der Welt konnte in den nächsten Stunden nicht viel helfen, oder?

Ich wettete nicht blind. Ich war kein verrückter Bär. Ich war nicht berauscht vom Erfolg oder dachte, dass das ganze Land auf dem Schrottplatz landen würde, nur weil Frisco ziemlich vom Erdboden verschluckt worden war. Nein, wahrlich nicht! Ich erwartete keinen Panikzustand. Nun, am nächsten Tag räumte ich ab. Ich verdiente zweihundertfünfzigtausend Dollar. Es war mein größter Gewinn bis zu diesem Zeitpunkt. Alles war in wenigen Tagen gemacht worden. Die Street schenkte dem Erdbeben die ersten ein oder zwei Tage keine Beachtung. Sie werden Ihnen sagen, das läge daran, dass die ersten Depeschen nicht so alarmierend waren, aber ich glaube, es lag daran, dass es so lange dauerte, die Sichtweise der Öffentlichkeit gegenüber den Wertpapiermärkten zu ändern. Sogar die professionellen Trader waren größtenteils langsam und kurzsichtig.

Ich habe Ihnen keine Erklärung zu geben, weder wissenschaftlicher noch kindischer Art. Ich erzähle Ihnen nur, was ich getan habe, warum und was dabei herauskam. Ich war weit weniger mit dem Geheimnis der Vorahnung beschäftigt als mit der Tatsache, dass ich eine Viertelmillion damit verdient hatte. Es bedeutete, dass ich jetzt eine viel größere Position handeln konnte als je zuvor, wenn oder falls die Zeit dafür reif war.

In jenem Sommer ging ich nach Saratoga Springs. Es sollte ein Urlaub für mich sein, aber ich behielt den Markt im Auge. Zunächst einmal war ich nicht so müde, dass es mich gestört hätte, darüber nachzudenken. Und dann hatte jeder, den ich dort kannte, ein aktives Interesse daran oder hatte es gehabt. Wir sprachen natürlich darüber. Ich habe bemerkt, dass es einen ziemlichen Unterschied zwischen Reden und Handeln gibt. Manche dieser Kerle erinnern einen an den kühnen Angestellten, der mit seinem mürrischen Arbeitgeber wie mit einem Hund spricht – wenn er einem davon erzählt.

Harding Brothers hatte eine Zweigstelle in Saratoga. Viele ihrer Kunden waren dort. Aber der wahre Grund war, nehme ich an, der Werbewert. Eine Zweigstelle in einem Ferienort zu haben, ist einfach erstklassige Plakatwerbung. Ich pflegte vorbeizuschauen und mich mit dem Rest der Menge zusammenzusetzen. Der Manager war ein sehr netter Kerl aus dem New Yorker Büro, der dort war, um Freunden und Fremden die Hand zu reichen und, wenn möglich, Geschäfte zu machen. Es war ein wunderbarer Ort für Tipps – alle Arten von Tipps: Pferderennen, Aktienmarkt und Kellnertipps. Das Büro wusste, dass ich keine annahm, also kam der Manager nicht und flüsterte mir vertraulich ins Ohr, was er gerade unter der Hand aus dem New Yorker Büro erfahren hatte. Er reichte mir einfach die Telegramme und sagte: „Das ist das, was sie gerade rausschicken“ oder etwas in der Art.

Natürlich beobachtete ich den Markt. Für mich ist es ein einziger Prozess, die Kurstafel zu betrachten und die Anzeichen zu lesen. Bei meiner guten Freundin Union Pacific bemerkte ich, dass es so aussah, als würde sie steigen. *Der Preis war hoch, aber die Aktie verhielt sich so, als würde sie akkumuliert.* Ich beobachtete sie ein paar Tage, ohne mit ihr zu handeln, und je mehr ich sie beobachtete, desto mehr wurde ich davon überzeugt, dass sie unter dem Strich von jemandem gekauft wurde, der kein Anfänger war, jemandem, der nicht nur ein großes Vermögen hatte, sondern auch wusste, was Sache war. Sehr geschickte Akkumulation, dachte ich.

Sobald ich mir dessen sicher war, begann ich natürlich, sie bei etwa 160 zu kaufen. Sie verhielt sich weiterhin prächtig, und so kaufte ich immer weiter, in Fünf-Hundert-Aktien-Schritten. *Je mehr ich kaufte, desto stärker wurde sie, ohne jeden plötzlichen Sprung, und ich fühlte mich sehr wohl dabei.* Ich konnte keinen Grund sehen, warum diese Aktie nicht noch viel weiter steigen sollte; nicht bei dem, was ich auf dem Tickerband las.

Plötzlich kam der Manager zu mir und sagte, sie hätten eine Nachricht aus New York erhalten – sie hatten natürlich eine direkte Leitung –, in der gefragt wurde, ob ich im Büro sei, und als sie mit Ja antworteten, kam eine weitere, die besagte: „Behalt ihn dort. Sag ihm, Mr. Harding möchte mit ihm sprechen.“

Ich sagte, ich würde warten, und kaufte weitere fünfhundert Anteile UP. Ich konnte mir nicht vorstellen, was Harding mir zu sagen haben könnte. Ich dachte nicht, dass es etwas Geschäftliches war. Meine Margin war mehr als reichlich für das, was ich kaufte. Bald darauf kam der Manager und sagte mir, dass Mr. Harding mich am Ferngespräch wünschte.

„Hallo, Ed“, sagte ich.

Aber er sagte: „Was zum Teufel ist mit dir los? Bist du verrückt?“

„Bist du es?“, sagte ich.

„Was machst du da?“, fragte er.

„Was meinst du?“

„All diese Aktien kaufen.“

„Warum, ist meine Margin nicht in Ordnung?“

„Es geht nicht um die Margin, sondern darum, ein einfacher Trottel zu sein.“

„Ich verstehe dich nicht.“

„Warum kaufst du all diese Union Pacific?“

„Sie steigt“, sagte ich.

„Steigt, zur Hölle! Weißt du nicht, dass die Insider sie dir zuschieben? Du bist gerade so ziemlich der leichteste Fang da oben. Du hättest mehr Spaß daran, es bei den Pferderennen zu verlieren. Lass dich nicht veräppeln.“

„Niemand veräppelt mich“, sagte ich ihm. „Ich habe mit keiner Seele darüber gesprochen.“

Aber er entgegnete: „Du kannst nicht erwarten, dass ein Wunder dich jedes Mal rettet, wenn du dich in diese Aktie stürzt. Komm raus, solange du noch eine Chance hast“, sagte er. „Es ist ein Verbrechen, bei diesem Stand Long in dieser Aktie zu sein – wenn diese Betrüger sie tonnenweise rausschaufeln.“

„Das Tickerband sagt, sie kaufen sie“, beharrte ich.

„Larry, ich habe Herzprobleme bekommen, als deine Orders einzugehen begannen. Um Himmels willen, sei kein Trottel. Komm raus! Sofort. Sie könnte jeden Augenblick in die Luft gehen. Ich habe meine Pflicht getan. Auf Wiedersehen!“ Und er legte auf.

Ed Harding war ein sehr kluger Kerl, ungewöhnlich gut informiert und ein echter Freund, uneigennützig und gutherzig. Und was noch mehr war, ich wusste, dass er in der Lage war, Dinge zu hören. Alles, worauf ich mich bei meinen Käufen von UP. stützen konnte, war meine jahrelange Studie des Verhaltens von Aktien und meine Wahrnehmung bestimmter Symptome, von denen mich die Erfahrung gelehrt hatte, dass sie normalerweise einen substanziellen Anstieg begleiteten. *Ich weiß nicht, was mit mir geschah, aber ich nehme an, ich muss zu dem Schluss gekommen sein, dass mein Lesen des Tickerbands mir sagte, dass die Aktie absorbiert wurde, einfach weil eine sehr geschickte Manipulation durch die Insider das Tickerband eine Geschichte erzählen ließ, die nicht wahr war.* Möglicherweise war ich beeindruckt von der Mühe, die sich Ed Harding machte, mich davon abzuhalten, etwas zu tun, das er so sicher als einen kolossalen Fehler meinerseits betrachtete. Weder sein Verstand noch seine Motive waren in Frage zu stellen. Was auch immer es war, das mich dazu brachte, seinem Rat zu folgen, ich kann es Ihnen nicht sagen; aber ich folgte ihm.

Ich verkaufte meine gesamte Union Pacific. *Natürlich, wenn es unklug war, Long zu sein, war es genauso unklug, nicht Short zu sein. Also verkaufte ich, nachdem ich meine Long-Aktien losgeworden war, viertausend Aktien Short. Ich tätigte den Großteil davon um 162 herum.*

Am nächsten Tag erklärten die Direktoren der Union Pacific Company eine 10-prozentige Dividende auf die Aktie. Zuerst glaubte niemand an der Wall Street daran. Es war zu sehr wie das verzweifelte Manöver in die Enge getriebener Spieler. Alle Zeitungen fielen über die Direktoren her. Aber während die Wall-Street-Talente zögerten zu handeln, kochte der Markt über. Union Pacific führte an und erreichte bei riesigen Umsätzen einen neuen Höchstkurs. Einige der Room-Trader machten in einer Stunde Vermögen, und ich erinnere mich, später von einem eher einfältigen Spezialisten gehört zu haben, der einen Fehler machte, der ihm dreihundertfünfzigtausend Dollar in die Tasche steckte. Er verkaufte seinen Sitz in der folgenden Woche und wurde im folgenden Monat ein Gentleman-Farmer.

Natürlich wurde mir in dem Augenblick, als ich die Nachricht von der Ankündigung der beispiellosen 10-prozentigen Dividende hörte, klar, dass ich bekam, was ich verdiente, weil ich die Stimme der Erfahrung ignoriert und auf die Stimme eines Tippgebers gehört hatte. _Meine eigenen Überzeugungen hatte ich zugunsten der Verdächtigungen eines Freundes beiseitegeschoben, einfach weil er desinteressiert war und im Allgemeinen wusste, was er tat._

Sobald ich sah, wie Union Pacific neue Höchststände erreichte, sagte ich mir: „Das ist keine Aktie, bei der ich short sein sollte.“

Alles, was ich auf der Welt besaß, war als Margin im Büro von Harding hinterlegt. Ich fühlte mich durch das Wissen um diese Tatsache weder ermutigt noch wurde ich starrköpfig. Was klar war, war, dass ich das Kursband richtig gelesen hatte und dass ich ein Dummkopf gewesen war, Ed Harding meine eigene Entschlossenheit erschüttern zu lassen. Es hatte keinen Sinn, sich gegenseitige Vorwürfe zu machen, denn ich hatte keine Zeit zu verlieren; und außerdem ist geschehen, was geschehen ist. Also gab ich den Auftrag, meine Shorts einzudecken. Die Aktie stand bei etwa 165, als ich diesen Auftrag erteilte, die viertausend UP. zum Marktpreis zurückzukaufen. Bei diesem Kurs hatte ich einen Verlust von drei Punkten. Nun, meine Broker zahlten 172 und 174 für einen Teil davon, bevor sie fertig waren. Als ich meine Berichte erhielt, fand ich heraus, dass Ed Hardings wohlmeinende Einmischung mich vierzigtausend Dollar gekostet hatte. _Ein niedriger Preis, den ein Mann dafür zahlt, nicht den Mut zu seinen eigenen Überzeugungen zu haben! Es war eine billige Lektion._

Ich war nicht besorgt, denn das Band deutete auf noch höhere Kurse hin. Es war eine ungewöhnliche Bewegung, und es gab keine Präzedenzfälle für das Handeln der Direktoren, aber ich tat dieses Mal, was ich für richtig hielt. Sobald ich den ersten Kaufauftrag für viertausend Aktien erteilt hatte, um meine Shorts zu decken, beschloss ich, von dem zu profitieren, was das Band anzeigte, und so stieg ich long ein. Ich kaufte viertausend Aktien und hielt diese Position bis zum nächsten Morgen. Dann stieg ich aus. Ich hatte nicht nur die vierzigtausend Dollar, die ich verloren hatte, wieder wettgemacht, sondern dazu noch etwa fünfzehntausend verdient. Wenn Ed Harding nicht versucht hätte, mir Geld zu sparen, hätte ich einen Riesengewinn gemacht. Aber er erwies mir einen sehr großen Dienst, denn es war die Lektion aus dieser Episode, die, wie ich fest glaube, meine Ausbildung als Trader vervollständigte.

Es war nicht so, dass ich nur lernen musste, keine Tipps anzunehmen, sondern meiner eigenen Neigung zu folgen. _Es war, dass ich Selbstvertrauen gewann und schließlich in der Lage war, die alte Methode des Handels abzuschütteln._ Diese Erfahrung in Saratoga war mein letztes zufälliges, planloses Vorgehen. Von da an begann ich, über grundlegende Bedingungen statt über einzelne Aktien nachzudenken. Ich beförderte mich in eine höhere Klasse der harten Schule der Spekulation. Es war ein langer und schwieriger Schritt.

VII

Ich zögere nie, einem Mann zu sagen, ob ich bullisch oder bärisch bin. Aber ich sage den Leuten nicht, sie sollen eine bestimmte Aktie kaufen oder verkaufen. In einem Bärenmarkt fallen alle Aktien, und in einem Bullenmarkt steigen sie. Ich meine natürlich nicht, dass in einem durch einen Krieg verursachten Bärenmarkt Munitionsaktien nicht steigen. Ich spreche im allgemeinen Sinne. Aber der Durchschnittsmensch möchte nicht hören, dass es ein Bullen- oder Bärenmarkt ist. Was er wissen will, ist spezifisch, welche bestimmte Aktie er kaufen oder verkaufen soll. Er will etwas für nichts bekommen. Er will nicht arbeiten. Er will nicht einmal nachdenken müssen. Es ist zu viel Mühe, das Geld zählen zu müssen, das er vom Boden aufhebt.

Nun, so faul war ich nicht, aber ich fand es einfacher, an einzelne Aktien zu denken als an den allgemeinen Markt und daher an einzelne Schwankungen statt an allgemeine Bewegungen. _Ich musste mich ändern, und das tat ich._

_Die Leute scheinen die Grundlagen des Aktienhandels nicht leicht zu begreifen. Ich habe oft gesagt, dass der Kauf in einem steigenden Markt die angenehmste Art ist, Aktien zu kaufen. Nun, der Punkt ist nicht so sehr, so billig wie möglich zu kaufen oder zu Höchstpreisen short zu gehen, sondern zum richtigen Zeitpunkt zu kaufen oder zu verkaufen. Wenn ich bärisch bin und eine Aktie verkaufe, muss jeder Verkauf auf einem niedrigeren Niveau erfolgen als der vorherige Verkauf. Wenn ich kaufe, ist das Gegenteil der Fall. Ich muss auf einer steigenden Skala kaufen. Ich kaufe keine Long-Aktien auf einer absteigenden Skala, ich kaufe auf einer aufsteigenden Skala._

Nehmen wir zum Beispiel an, ich kaufe eine Aktie. _Ich werde zweitausend Aktien zu 110 kaufen. Wenn die Aktie nach meinem Kauf auf 111 steigt, habe ich mit meiner Operation zumindest vorübergehend recht, denn sie ist einen Punkt höher; sie zeigt mir einen Gewinn. Nun, weil ich recht habe, steige ich ein und kaufe weitere zweitausend Aktien._ Wenn der Markt weiter steigt, kaufe ich ein drittes Los von zweitausend Aktien. Sagen wir, der Kurs steigt auf 114. Ich denke, das reicht für den Moment. Ich habe jetzt eine Handelsgrundlage, von der aus ich arbeiten kann. Ich bin mit sechstausend Aktien zu einem Durchschnittspreis von 111¾ long, und die Aktie notiert bei 114. Ich werde in diesem Moment keine weiteren kaufen. Ich warte ab. Ich kalkuliere, dass es in irgendeinem Stadium des Anstiegs eine Reaktion geben wird. Ich möchte sehen, wie sich der Markt nach dieser Reaktion behauptet. Er wird wahrscheinlich auf den Wert zurückgehen, bei dem ich mein drittes Los gekauft habe. Sagen wir, nachdem er höher gestiegen ist, fällt er auf 112¼ zurück und erholt sich dann. Nun, gerade wenn er wieder auf 113¾ steigt, schieße ich einen Kaufauftrag für viertausend ab – natürlich zum Marktpreis. Nun, wenn ich diese viertausend zu 113¾ bekomme, weiß ich, dass etwas nicht stimmt, und ich werde einen Testauftrag geben – das heißt, ich werde eintausend Aktien verkaufen, um zu sehen, wie der Markt darauf reagiert. Aber nehmen wir an, von dem Auftrag, die viertausend Aktien zu kaufen, den ich bei einem Kurs von 113¾ erteilt habe, bekomme ich zweitausend zu 114 und fünfhundert zu 114½ und den Rest auf dem Weg nach oben, sodass ich für die letzten fünfhundert 115½ zahle. Dann weiß ich, dass ich recht habe. Es ist die Art und Weise, wie ich die viertausend Aktien bekomme, die mir sagt, ob ich mit dem Kauf dieser speziellen Aktie zu diesem speziellen Zeitpunkt recht habe – _denn natürlich arbeite ich unter der Annahme, dass ich die allgemeinen Bedingungen ziemlich gut überprüft habe und sie bullisch sind. Ich will Aktien nie zu billig oder zu leicht kaufen._

Ich erinnere mich an eine Geschichte, die ich über Deacon S. V. White hörte, als er einer der großen Akteure der Street war. Er war ein sehr feiner alter Mann, so klug wie man nur sein kann, und mutig. Er hat zu seiner Zeit einige wunderbare Dinge getan, nach allem, was ich gehört habe.

Es war in den alten Tagen, als Sugar einer der beständigsten Lieferanten für Feuerwerk am Markt war. H. O. Havemeyer, der Präsident des Unternehmens, war auf dem Höhepunkt seiner Macht. Aus Gesprächen mit den alten Hasen schließe ich, dass H. O. und seine Anhängerschaft über alle Ressourcen an Bargeld und Klugheit verfügten, die nötig waren, um jedes Geschäft mit ihren eigenen Aktien erfolgreich durchzuziehen. Man erzählt mir, dass Havemeyer in dieser Aktie mehr kleine professionelle Trader ausgenommen hat als jeder andere Insider in irgendeiner anderen Aktie. In der Regel neigen die Floor-Trader eher dazu, das Spiel der Insider zu durchkreuzen, als es zu unterstützen.

Eines Tages stürmte ein Mann, der Deacon White kannte, ganz aufgeregt ins Büro und sagte: „Deacon, Sie haben mir gesagt, wenn ich jemals eine gute Information bekäme, solle ich sofort damit zu Ihnen kommen, und wenn Sie sie nutzen, würden Sie mich für ein paar hundert Aktien mitziehen.“ Er hielt inne, um Luft zu holen und eine Bestätigung abzuwarten.

Der Deacon sah ihn auf diese nachdenkliche Art an, die er hatte, und sagte: „Ich weiß nicht, ob ich Ihnen jemals genau das gesagt habe oder nicht, aber ich bin bereit, für Informationen zu zahlen, die ich nutzen kann.“

„Nun, ich habe sie für Sie.“

„Das ist schön“, sagte der Deacon so mild, dass der Mann mit der Info aufblühte und sagte: „Ja, Sir, Deacon.“ Dann kam er näher, damit niemand sonst es hören konnte, und sagte: „H. O. Havemeyer kauft Sugar.“

„Tut er das?“, fragte der Deacon ganz ruhig.

Das ärgerte den Informanten, der eindrucksvoll sagte: „Ja, Sir. Er kauft alles, was er bekommen kann, Deacon.“

„Mein Freund, sind Sie sicher?“, fragte der alte S. V.

„Deacon, ich weiß es als positive Tatsache. Die alte Insider-Gang kauft alles, was sie in die Finger bekommen kann. Es hat etwas mit dem Zoll zu tun, und es wird einen Riesengewinn bei den Stammaktien geben. Sie werden die Vorzugsaktien überholen. Und das bedeutet sicher dreißig Punkte für den Anfang.“

„Glauben Sie wirklich?“, und der alte Mann sah ihn über den Rand der altmodischen silbernen Brille hinweg an, die er aufgesetzt hatte, um auf das Kursband zu schauen.

„Ob ich das glaube? Nein, ich glaube es nicht; ich weiß es. Absolut! Wissen Sie, Deacon, wenn H. O. Havemeyer und seine Freunde Sugar kaufen, wie sie es jetzt tun, sind sie nie mit weniger als vierzig Punkten netto zufrieden. Ich wäre nicht überrascht, wenn der Markt ihnen jeden Augenblick entgleitet und in die Höhe schießt, bevor sie ihre vollen Positionen haben. Es sind nicht mehr so viele davon in den Maklerbüros im Umlauf wie vor einem Monat.“

„Er kauft Sugar, ja?“, wiederholte der Deacon geistesabwesend.

„Er kauft es? Warum, er schöpft es ab, so schnell er kann, ohne den Preis für sich selbst in die Höhe zu treiben.“

„So?“, sagte der Deacon. Das war alles.

Aber es reichte aus, um den Tippgeber zu verärgern, und er sagte: „Jawohl! Und ich nenne das eine sehr gute Information. Warum, sie ist absolut verlässlich.“

„Ist sie das?“

„Ja; und sie sollte eine ganze Menge wert sein. Werden Sie sie nutzen?“

„Oh, ja. Ich werde sie nutzen.“

„Wann?“, fragte der Informant misstrauisch.

„Sofort.“ Und der Deacon rief: „Frank!“ Es war der Vorname seines gerissensten Brokers, der sich damals im Nebenraum befand.

„Ja, Sir“, sagte Frank.

„Ich möchte, dass Sie zum Board gehen und zehntausend Sugar verkaufen.“

„Verkaufen?“, brüllte der Tippgeber. Es lag so viel Leid in seiner Stimme, dass Frank, der losgerannt war, mitten im Lauf anhielt.

„Warum ja“, sagte der Deacon mild.

„Aber ich habe Ihnen gesagt, dass H. O. Havemeyer sie kauft!“

„Ich weiß, das haben Sie, mein Freund“, sagte der Deacon ruhig; und wandte sich an den Broker: „Beeilen Sie sich, Frank!“

Der Broker eilte hinaus, um den Auftrag auszuführen, und der Tippgeber wurde rot.

„Ich bin hierhergekommen“, sagte er wütend, „mit der besten Information, die ich je hatte. Ich habe sie Ihnen gebracht, weil ich dachte, Sie wären mein Freund und anständig. Ich habe erwartet, dass Sie darauf reagieren –“

„Ich reagiere darauf“, unterbrach ihn der Deacon mit beruhigender Stimme.

„Aber ich habe Ihnen gesagt, dass H. O. und seine Gang kaufen!“

„Das stimmt. Ich habe Sie gehört.“

„Kaufen! Kaufen! Ich sagte kaufen!“, kreischte der Tippgeber.

„Ja, kaufen! Das ist es, was ich Sie sagen hörte“, versicherte ihm der Deacon. Er stand am Ticker und beobachtete das Band.

„Aber Sie verkaufen es.“

„Ja; zehntausend Aktien.“ Und der Deacon nickte. „Verkaufen, natürlich.“

Er hörte auf zu reden, um sich auf das Band zu konzentrieren, und der Tippgeber trat näher, um zu sehen, was der Deacon sah, denn der alte Mann war sehr ausgefuchst. Während er dem Deacon über die Schulter schaute, kam ein Angestellter mit einem Zettel herein, offensichtlich der Bericht von Frank. Der Deacon warf kaum einen Blick darauf. Er hatte auf dem Band gesehen, wie sein Auftrag ausgeführt worden war.

Das veranlasste ihn dazu, zum Angestellten zu sagen: „Sagen Sie ihm, er soll weitere zehntausend Sugar verkaufen.“

„Deacon, ich schwöre Ihnen, dass sie die Aktie wirklich kaufen!“

„Hat Herr Havemeyer es Ihnen gesagt?“, fragte der Deacon ruhig.

„Natürlich nicht! Er erzählt niemandem irgendetwas. Er würde nicht mit der Wimper zucken, um seinem besten Freund zu helfen, einen Nickel zu verdienen. Aber ich weiß, dass das wahr ist.“

„Erlauben Sie sich nicht, aufgeregt zu werden, mein Freund.“ Und der Deacon hob eine Hand. Er beobachtete das Band. Der Tippgeber sagte bitter:

„Wenn ich gewusst hätte, dass Sie das Gegenteil von dem tun würden, was ich erwartet habe, hätte ich weder Ihre Zeit noch meine verschwendet. Aber ich werde mich nicht freuen, wenn Sie diese Aktie mit einem schrecklichen Verlust decken. Ich bedauere Sie, Deacon. Ehrlich! Wenn Sie mich entschuldigen, werde ich woanders hingehen und nach meiner eigenen Information handeln.“

„Ich handle danach. Ich glaube, ich verstehe ein wenig vom Markt; vielleicht nicht so viel wie Sie und Ihr Freund H. O. Havemeyer, aber immerhin ein wenig. Was ich tue, ist das, was meine Erfahrung mir als das Kluge sagt, das man mit dieser Information, die Sie mir gebracht haben, tun sollte. Nachdem ein Mann so lange wie ich in der Wall Street ist, ist er dankbar für jeden, der Mitleid mit ihm hat. Bleiben Sie ruhig, mein Freund.“

Der Mann starrte den Deacon nur an, für dessen Urteilsvermögen und Nervenstärke er großen Respekt hatte.

Ziemlich bald kam der Angestellte wieder herein und überreichte dem Deacon einen Bericht; dieser sah ihn an und sagte: „Jetzt sagen Sie ihm, er soll dreißigtausend Sugar kaufen. Dreißigtausend!“

Der Angestellte eilte davon, und der Tippgeber schnaubte nur und betrachtete den alten grauen Fuchs.

„Mein Freund“, erklärte der Deacon freundlich, „ich habe nicht bezweifelt, dass Sie mir die Wahrheit sagten, so wie Sie sie sahen. Aber selbst wenn ich gehört hätte, wie H. O. Havemeyer es Ihnen selbst sagt, hätte ich dennoch so gehandelt, wie ich es getan habe. Denn es gab nur einen Weg herauszufinden, ob irgendjemand die Aktie auf die Weise kaufte, wie Sie sagten, dass H. O. Havemeyer und seine Freunde sie kauften, und das war, das zu tun, was ich tat. Die ersten zehntausend Aktien gingen ziemlich leicht. Es war nicht ganz schlüssig. Aber die zweiten zehntausend wurden von einem Markt absorbiert, der nicht aufhörte zu steigen. Die Art und Weise, wie die zwanzigtausend Aktien von jemandem genommen wurden, bewies mir, dass jemand in Wahrheit bereit war, alle angebotenen Aktien zu nehmen. Es spielt an diesem Punkt keine besondere Rolle, wer dieser Jemand sein mag. Also habe ich meine Shorts gedeckt und bin mit zehntausend Aktien long, und ich denke, dass Ihre Information gut war, soweit sie reichte.“

„Und wie weit reicht sie?“, fragte der Tippgeber.

„Sie haben fünfhundert Aktien in diesem Büro zum Durchschnittspreis der zehntausend Aktien“, sagte der Deacon. „Guten Tag, mein Freund. Seien Sie das nächste Mal ruhig.“

„Sagen Sie, Deacon“, sagte der Tippgeber, „würden Sie bitte meine verkaufen, wenn Sie Ihre verkaufen? Ich weiß nicht so viel, wie ich dachte.“

Das ist die Theorie. Das ist der Grund, warum ich Aktien nie billig kaufe. Natürlich versuche ich immer, effektiv zu kaufen – auf eine Art, die meiner Seite des Marktes hilft. Wenn es darum geht, Aktien zu verkaufen, ist es klar, dass niemand verkaufen kann, es sei denn, jemand will diese Aktien haben.

Wenn Sie in großem Maßstab operieren, müssen Sie das die ganze Zeit im Hinterkopf behalten. Ein Mann studiert die Bedingungen, plant seine Operationen sorgfältig und schreitet zur Tat. Er bewegt eine ziemlich beachtliche Linie und sammelt einen großen Gewinn an – auf dem Papier. Nun, dieser Mann kann nicht nach Belieben verkaufen. Sie können nicht erwarten, dass der Markt fünfzigtausend Aktien einer einzigen Aktie so leicht absorbiert wie einhundert. Er wird warten müssen, bis er einen Markt hat, der sie aufnehmen kann. Es kommt der Zeitpunkt, an dem er glaubt, dass die erforderliche Kaufkraft vorhanden ist. Wenn sich diese Gelegenheit bietet, muss er sie ergreifen. In der Regel hat er darauf gewartet. _Er muss verkaufen, wenn er kann, nicht wenn er will._ Um den Zeitpunkt zu lernen, muss er beobachten und testen. Es ist kein Trick, zu erkennen, wann der Markt aufnehmen kann, was man ihm gibt. Aber zu Beginn einer Bewegung ist es unklug, seine volle Linie einzunehmen, es sei denn, man ist überzeugt, dass die Bedingungen genau richtig sind. _Denken Sie daran, dass Aktien nie zu hoch sind, um mit dem Kaufen zu beginnen, und nie zu niedrig, um mit dem Verkaufen zu beginnen. Aber nach der ersten Transaktion sollten Sie keine zweite machen, es sei denn, die erste zeigt Ihnen einen Gewinn. Warten und beobachten._ Da kommt Ihre Arbeit mit dem Kursband ins Spiel – um Ihnen zu ermöglichen, den richtigen Zeitpunkt für den Anfang zu bestimmen. Vieles hängt davon ab, genau zum richtigen Zeitpunkt zu beginnen. Es hat mich Jahre gekostet, die Bedeutung dessen zu erkennen. Es hat mich auch einige Hunderttausende von Dollar gekostet.

Ich möchte nicht so verstanden werden, als würde ich hartnäckiges Pyramidisieren empfehlen. _Ein Mann kann pyramidieren und großes Geld verdienen, das er nicht verdienen könnte, wenn er nicht pyramidieren würde; natürlich._ Aber was ich sagen wollte, war dies: Angenommen, die Linie eines Mannes beträgt fünfhundert Aktien. Ich sage, er sollte sie nicht alle auf einmal kaufen; nicht, wenn er spekuliert. Wenn er lediglich spielt, ist der einzige Rat, den ich ihm geben kann: Lassen Sie es!

Angenommen, er kauft seine ersten einhundert, und das zeigt ihm sofort einen Verlust. Warum sollte er sich an die Arbeit machen und mehr Aktien holen? Er sollte sofort sehen, dass er auf dem Holzweg ist; zumindest vorübergehend.

VIII

Der Union-Pacific-Vorfall in Saratoga im Sommer 1906 machte mich unabhängiger denn je von Tipps und Gerede – das heißt, von den Meinungen und Vermutungen und Verdächtigungen anderer Leute, egal wie freundlich oder wie fähig sie persönlich sein mochten. Ereignisse, nicht Eitelkeit, bewiesen mir, dass ich das Band genauer lesen konnte als die meisten Leute um mich herum. Ich war auch besser ausgestattet als der durchschnittliche Kunde von Harding Brothers, da ich völlig frei von spekulativen Vorurteilen war. Die Bärenseite reizt mich nicht mehr als die Bullenseite oder umgekehrt. Mein einziges unerschütterliches Vorurteil ist dagegen, unrecht zu haben.

Schon als Junge habe ich aus den Tatsachen, die ich beobachtete, immer meine eigenen Schlüsse gezogen. Es ist der einzige Weg, wie die Bedeutung mich erreicht. Ich kann aus Tatsachen nicht das herauslesen, was mir jemand anderes sagt. Es sind meine Fakten, verstehen Sie? Wenn ich etwas glaube, können Sie sicher sein, dass es daran liegt, dass ich es einfach muss. Wenn ich bei Aktien long bin, dann deshalb, weil meine Lektüre der Bedingungen mich bullisch gemacht hat. Aber Sie finden viele Leute, die als intelligent gelten, die bullisch sind, weil sie Aktien haben. Ich erlaube nicht, dass meine Besitztümer – oder meine Vorurteile – für mich denken. Deshalb wiederhole ich, dass ich nie mit dem Band streite. Wütend auf den Markt zu sein, weil er sich unerwartet oder sogar unlogisch gegen einen richtet, ist, als würde man sich über seine Lungen ärgern, weil man eine Lungenentzündung hat.

Ich hatte mich allmählich der vollen Erkenntnis genähert, wie viel mehr zur Aktienspekulation gehörte als das Lesen des Bandes. Die Beharrlichkeit des alten Partridge auf der entscheidenden Bedeutung, in einem Bullenmarkt kontinuierlich bullisch zu sein, ließ meinen Geist zweifellos darüber nachdenken, wie wichtig es vor allen anderen Dingen war, die Art des Marktes zu bestimmen, in dem man handelt. _Ich begann zu erkennen, dass das große Geld notwendigerweise in der großen Schwungbewegung liegen muss. Was auch immer den Anschein haben mag, einem großen Schwung seinen anfänglichen Impuls zu geben, Tatsache ist, dass sein Fortbestehen nicht das Ergebnis von Manipulationen durch Pools oder Kunstgriffen von Finanziers ist, sondern von grundlegenden Bedingungen abhängt. Und egal wer sich ihm entgegenstellt, der Schwung muss zwangsläufig so weit, so schnell und so lange laufen, wie es die treibenden Kräfte bestimmen._

Nach Saratoga begann ich klarer – vielleicht sollte ich sagen reifer – zu sehen, dass es, da sich die gesamte Liste in Übereinstimmung mit dem Hauptstrom bewegt, nicht so sehr nötig war, wie ich mir vorgestellt hatte, einzelne Spielereien oder das Verhalten dieser oder jener Aktie zu studieren. Außerdem war ein Mann durch das Denken in Schwungbewegungen beim Handeln nicht eingeschränkt. Er konnte die gesamte Liste kaufen oder verkaufen. Bei bestimmten Aktien ist eine Short-Position gefährlich, nachdem man mehr als einen gewissen Prozentsatz des Aktienkapitals verkauft hat, wobei der Betrag davon abhängt, wie, wo und von wem die Aktie gehalten wird. Aber er könnte eine Million Aktien der allgemeinen Liste verkaufen – wenn er den Preis hätte – ohne die Gefahr, in die Enge getrieben zu werden. In den alten Tagen wurde von Insidern regelmäßig viel Geld mit den Shorts und deren sorgfältig geschürten Ängsten vor Corners und Squeezes verdient.

Ich hatte inzwischen begriffen, dass man in einem Bullenmarkt optimistisch und in einem Bärenmarkt pessimistisch sein muss. Das klingt albern, nicht wahr? Doch ich musste dieses allgemeine Prinzip erst fest in mir verankern, ehe ich verstand, dass es in der Praxis bedeutete, Wahrscheinlichkeiten vorherzusehen. Es hat lange gedauert, bis ich lernte, auf dieser Grundlage zu handeln. Aber um mir selbst gerecht zu werden, muss ich erwähnen, dass ich bis dahin niemals genug Kapital besessen hatte, um auf diese Weise zu spekulieren. Ein großer Kursausschlag bedeutet viel Geld, wenn Ihre Position groß ist, und um eine große Position bewegen zu können, benötigen Sie ein beträchtliches Guthaben bei Ihrem Broker.

Ich musste mein tägliches Brot immer – oder glaubte es zu müssen – an der Börse verdienen. Das stand meinen Bemühungen entgegen, das Kapital für die profitablere, aber langsamere und daher unmittelbarer kostspieligere Methode des Handels auf Kursausschläge zu erhöhen.

Doch nicht nur mein Selbstvertrauen wuchs, sondern meine Broker hörten auch auf, mich als einen sporadisch glücklichen „Boy Plunger“ zu betrachten. Sie hatten mit mir eine Menge an Kommissionen verdient, doch nun war ich auf dem besten Weg, ihr wichtigster Kunde zu werden und als solcher einen Wert zu haben, der weit über das eigentliche Volumen meines Handels hinausging. Ein Kunde, der Geld verdient, ist ein Gewinn für jedes Brokerbüro.

In dem Moment, als ich mich nicht mehr damit begnügte, nur das Tickerband zu studieren, hörte ich auf, mich ausschließlich mit den täglichen Schwankungen bestimmter Aktien zu beschäftigen, und als das geschah, musste ich das Spiel zwangsläufig aus einem anderen Blickwinkel betrachten. Ich arbeitete mich von den Kursnotierungen zurück zu den Grundprinzipien; von Kursschwankungen zu den grundlegenden Bedingungen.

Natürlich hatte ich schon lange regelmäßig die tägliche Börsenlektüre gelesen. Das tun alle Händler. Aber vieles davon war Klatsch, manches davon absichtlich falsch, und der Rest war lediglich die persönliche Meinung der Autoren. Die seriösen Wochenschauen waren für mich nicht vollkommen zufriedenstellend, wenn sie auf die zugrunde liegenden Bedingungen eingingen. Die Sichtweise der Finanzredakteure war in der Regel nicht die meine. Für sie war es keine lebenswichtige Angelegenheit, ihre Fakten zusammenzutragen und daraus Schlüsse zu ziehen, für mich jedoch schon. Zudem bestand ein gewaltiger Unterschied in unserer Einschätzung des Zeitfaktors. Die Analyse der vergangenen Woche war für mich weniger wichtig als die Prognose der kommenden Wochen.

Jahrelang war ich das Opfer einer unglücklichen Kombination aus Unerfahrenheit, Jugend und unzureichendem Kapital gewesen. Doch nun spürte ich das Hochgefühl eines Entdeckers. Meine neue Einstellung zum Spiel erklärte mein wiederholtes Scheitern, in New York das große Geld zu machen. Aber jetzt, mit angemessenen Ressourcen, Erfahrung und Vertrauen, hatte ich es so eilig, den neuen Schlüssel auszuprobieren, dass ich nicht bemerkte, dass es noch ein zweites Schloss an der Tür gab – ein Zeitschloss! Es war ein vollkommen natürliches Versehen. Ich musste das übliche Lehrgeld zahlen – einen kräftigen Schlag für jeden Schritt nach vorn.

Ich studierte die Situation im Jahr 1906 und hielt den finanziellen Ausblick für besonders ernst. Weltweit war ein großer Teil des tatsächlichen Wohlstands vernichtet worden. Jeder musste früher oder später die Not spüren, und daher würde niemand in der Lage sein, einem anderen zu helfen. Es würde nicht die Art von schweren Zeiten sein, die entstehen, wenn man ein Haus im Wert von zehntausend Dollar gegen eine Wagenladung Rennpferde im Wert von achttausend Dollar tauscht. Es war die vollständige Zerstörung des Hauses durch ein Feuer und der meisten Pferde durch ein Eisenbahnunglück. Es war reines, hartes Bargeld, das im Burenkrieg in Kanonenrauch aufging, und die Millionen, die für die Ernährung nicht-produktiver Soldaten in Südafrika ausgegeben wurden, bedeuteten keine Hilfe durch britische Investoren wie in der Vergangenheit. Auch das Erdbeben und das Feuer in San Francisco sowie andere Katastrophen trafen jeden – Fabrikanten, Bauern, Kaufleute, Arbeiter und Millionäre. Die Eisenbahnen mussten schwer leiden. Ich kalkulierte, dass nichts einen gewaltigen Zusammenbruch abwenden konnte. Da dies der Fall war, gab es nur eines zu tun – Aktien verkaufen!

Ich habe Ihnen erzählt, dass ich bereits beobachtet hatte, dass meine erste Transaktion, nachdem ich mich entschieden hatte, in welche Richtung ich handeln wollte, mir meist einen Gewinn einbrachte. Und als ich mich nun zum Verkauf entschied, stieg ich voll ein. Da wir zweifellos in einen echten Bärenmarkt eintraten, war ich sicher, dass ich den größten Gewinn meiner Karriere machen würde.

Der Markt gab nach. Dann erholte er sich wieder. Er bröckelte ab und begann dann stetig zu steigen. Meine Buchgewinne verschwanden und meine Buchverluste wuchsen. Eines Tages sah es so aus, als würde kein Bär mehr übrig bleiben, um von dem rein echten Bärenmarkt zu berichten. Ich hielt den Druck nicht aus. Ich glich meine Position aus. Das war auch gut so. Wenn ich es nicht getan hätte, hätte ich nicht genug gehabt, um mir eine Postkarte zu kaufen. Ich verlor den größten Teil meines Fells, aber es war besser, zu überleben und an einem anderen Tag weiterzukämpfen.

Ich hatte einen Fehler gemacht. Aber wo? Ich war pessimistisch in einem Bärenmarkt. Das war klug. Ich hatte Aktien leerverkauft. Das war korrekt. Ich hatte sie zu früh verkauft. Das war kostspielig. Meine Position war richtig, aber meine Spielweise war falsch. Dennoch brachte jeder Tag den Markt dem unvermeidlichen Zusammenbruch näher. Also wartete ich, und als die Erholung zu schwächeln und zu pausieren begann, gab ich ihnen so viel Aktie, wie meine kläglich geschrumpften Margen es zuließen. Diesmal hatte ich recht – für genau einen ganzen Tag, denn am nächsten gab es eine weitere Erholung. Ein weiterer großer Bissen aus dem Fleisch von yours truly! Also las ich das Tickerband, glich aus und wartete. Zu gegebener Zeit verkaufte ich wieder – und wieder gingen sie vielversprechend nach unten, um dann unverschämt zu steigen.

Es sah so aus, als täte der Markt alles, um mich zu meinen alten, einfachen Methoden des Bucket-Shop-Handels zurückzuführen. Es war das erste Mal, dass ich mit einem definitiven, zukunftsorientierten Plan arbeitete, der den gesamten Markt umfasste, anstatt nur eine oder zwei Aktien. Ich kalkulierte, dass ich gewinnen musste, wenn ich durchhielt. Natürlich hatte ich zu jener Zeit mein System für die Platzierung meiner Wetten noch nicht entwickelt, sonst hätte ich meine Short-Position in einem fallenden Markt aufgebaut, wie ich es Ihnen beim letzten Mal erklärte. Ich hätte dann nicht so viel von meiner Marge verloren. Ich hätte zwar unrecht gehabt, aber keinen Schaden erlitten. Sehen Sie, ich hatte gewisse Fakten beobachtet, aber noch nicht gelernt, sie zu koordinieren. Meine unvollständige Beobachtung half mir nicht nur nicht, sondern behinderte mich tatsächlich.

Ich habe es immer als profitabel empfunden, meine Fehler zu studieren. So entdeckte ich schließlich, dass es zwar sehr wohl in Ordnung ist, seine Bärenposition in einem Bärenmarkt nicht aufzugeben, dass man aber jederzeit das Tickerband lesen sollte, um den günstigen Zeitpunkt für Transaktionen zu bestimmen. Wenn man richtig beginnt, wird man nicht erleben, dass die profitable Position ernsthaft bedroht wird; und dann wird es einem leichtfallen, standhaft zu bleiben.

Natürlich habe ich heute größeres Vertrauen in die Genauigkeit meiner Beobachtungen – bei denen weder Hoffnungen noch Steckenpferde eine Rolle spielen – und zudem verfüge ich über bessere Möglichkeiten, meine Fakten zu verifizieren sowie die Korrektheit meiner Ansichten auf verschiedene Weise zu testen. Doch 1906 schmälerten die aufeinanderfolgenden Erholungen meine Margen gefährlich.

Ich war fast siebenundzwanzig Jahre alt. Ich war seit zwölf Jahren in diesem Spiel. Doch als ich das erste Mal wegen einer Krise handelte, die noch bevorstand, stellte ich fest, dass ich ein Teleskop benutzt hatte. Zwischen meinem ersten Blick auf die Gewitterwolke und dem Zeitpunkt, an dem ich von dem großen Einbruch profitieren konnte, war die Zeitspanne offensichtlich viel größer, als ich gedacht hatte, sodass ich mich zu fragen begann, ob ich wirklich das sah, was ich so klar zu sehen glaubte. Wir hatten viele Warnungen und sensationelle Anstiege der Tagesgeldsätze erlebt. Dennoch sprachen einige der großen Finanziere zuversichtlich – zumindest gegenüber Zeitungsreportern – und die darauffolgenden Erholungen an der Börse straften die Untergangspropheten Lügen. War ich grundsätzlich falsch damit, pessimistisch zu sein, oder nur vorübergehend falsch, weil ich zu früh mit dem Leerverkauf begonnen hatte?

Ich entschied, dass ich zu früh begonnen hatte, aber dass ich wirklich nichts dafür konnte. Dann begann der Markt zu fallen. Das war meine Gelegenheit. Ich verkaufte alles, was ich konnte, und dann stiegen die Aktien wieder, bis auf ein ziemliches Niveau.

Es machte mich pleite.

Da war ich – im Recht und pleite!

Ich sage Ihnen, es war bemerkenswert. Was geschah, war dies: Ich schaute nach vorne und sah einen großen Haufen Dollar. Aus ihm ragte ein Schild. Darauf stand in riesigen Buchstaben „Bedienen Sie sich“. Daneben stand ein Wagen, auf dessen Seite „Lawrence Livingston Trucking Corporation“ gemalt war. Ich hatte eine brandneue Schaufel in der Hand. Es war keine andere Menschenseele in Sicht, also hatte ich keine Konkurrenz beim Goldschaufeln, was einer der Vorteile ist, den Dollarhaufen vor anderen zu sehen. Die Leute, die ihn hätten sehen können, wenn sie angehalten hätten, um hinzuschauen, schauten sich gerade Baseballspiele an, fuhren Auto oder kauften Häuser, die mit genau den Dollars bezahlt werden sollten, die ich sah. Das war das erste Mal, dass ich das große Geld vor mir sah, und ich rannte natürlich darauf zu. Ehe ich den Dollarhaufen erreichen konnte, ging mir die Puste aus und ich fiel zu Boden. Der Dollarhaufen war immer noch da, aber ich hatte die Schaufel verloren und der Wagen war weg. So viel zum zu frühen Sprinten! Ich war zu begierig darauf, mir selbst zu beweisen, dass ich echte Dollar gesehen hatte und keine Fata Morgana. Ich sah es und wusste, dass ich es sah. Der Gedanke an die Belohnung für mein exzellentes Sehvermögen hielt mich davon ab, die Entfernung zum Dollarhaufen zu bedenken. Ich hätte gehen und nicht sprinten sollen.

Das ist es, was geschah. Ich wartete nicht ab, um festzustellen, ob die Zeit reif war, auf der Bärenseite einzusteigen. Bei der einen Gelegenheit, bei der ich die Hilfe meines Tickerband-Lesens hätte in Anspruch nehmen sollen, tat ich es nicht. So kam ich zu der Erkenntnis, dass es selbst dann, wenn man zu Beginn eines Bärenmarktes berechtigterweise pessimistisch ist, ratsam ist, nicht in großem Stil mit dem Verkaufen zu beginnen, bevor keine Gefahr mehr besteht, dass der Motor zurückschlägt.

Ich hatte in all den Jahren viele Tausende von Aktien in Hardings Büro gehandelt, und zudem hatte die Firma Vertrauen zu mir und unsere Beziehungen waren äußerst angenehm. Ich glaube, sie spürten, dass ich sehr bald wieder recht haben würde, und sie wussten, dass ich bei meiner Angewohnheit, mein Glück zu erzwingen, nur einen Start brauchte und ich mehr als das wieder einholen würde, was ich verloren hatte. Sie hatten mit meinem Handel viel Geld verdient und sie würden noch mehr verdienen. Es gab also keine Schwierigkeiten, dort wieder handeln zu können, solange mein Kredit hoch stand.

Die Serie von Schlägen, die ich erhalten hatte, machte mich weniger aggressiv-überheblich; vielleicht sollte ich sagen, weniger unvorsichtig, denn natürlich wusste ich, dass ich dem Zusammenbruch umso näher war. Alles, was ich tun konnte, war wachsam zu warten, wie ich es hätte tun sollen, bevor ich einstieg. Es war kein Fall von „den Stall abschließen, nachdem das Pferd gestohlen wurde“. Ich musste beim nächsten Versuch einfach sicher sein. Wenn ein Mann keine Fehler machte, würde er in einem Monat die Welt besitzen. Aber wenn er nicht aus seinen Fehlern lernte, würde er absolut gar nichts besitzen.

Nun, mein Herr, an einem schönen Morgen kam ich in die Innenstadt und fühlte mich wieder überheblich. Diesmal gab es keinen Zweifel. Ich hatte in den Finanzseiten aller Zeitungen eine Anzeige gelesen, die das entscheidende Signal war, auf das zu warten ich vor dem Einstieg nicht den Verstand gehabt hatte. Es war die Ankündigung einer neuen Aktienemission der Northern Pacific und Great Northern Eisenbahnen. Die Zahlungen sollten zur Erleichterung der Aktionäre in Raten erfolgen. Diese Rücksichtnahme war etwas Neues an der Wall Street. Sie erschien mir mehr als bedrohlich.

Jahrelang war der unfehlbare Bullen-Artikel über Great Northern Preferred die Ankündigung gewesen, dass eine weitere „Melone“ aufgeschnitten würde, wobei diese Melone aus dem Recht der glücklichen Aktionäre bestand, zum Nennwert eine neue Emission von Great Northern Aktien zu zeichnen. Diese Bezugsrechte waren wertvoll, da der Marktpreis immer weit über dem Nennwert lag. Doch nun war der Geldmarkt in einem Zustand, dass selbst die mächtigsten Bankhäuser des Landes nicht sicher waren, ob die Aktionäre in der Lage sein würden, die Schnäppchen bar zu bezahlen. Und Great Northern Preferred notierte bei etwa 330!

Sobald ich im Büro war, sagte ich zu Ed Harding: „Der Zeitpunkt zum Verkaufen ist genau jetzt. Das ist der Moment, an dem ich hätte beginnen sollen. Sehen Sie sich diese Anzeige an, werden Sie?“

Er hatte sie gesehen. Ich wies darauf hin, was das Geständnis der Bankiers meiner Meinung nach bedeutete, aber er konnte den großen Zusammenbruch, der unmittelbar bevorstand, nicht so recht kommen sehen. Er hielt es für besser, vor dem Eingehen einer sehr großen Short-Position zu warten, da der Markt dazu neigte, große Erholungen zu haben. Wenn ich wartete, könnten die Preise niedriger sein, aber der Handel wäre sicherer.

„Ed“, sagte ich zu ihm, „je länger man mit dem Start wartet, desto heftiger wird der Einbruch sein, wenn er einmal beginnt. Diese Anzeige ist ein unterschriebenes Geständnis seitens der Bankiers. Was sie befürchten, ist das, worauf ich hoffe. Das ist ein Signal für uns, in den Bärenwagen einzusteigen. Es ist alles, was wir brauchten. Wenn ich zehn Millionen Dollar hätte, würde ich in diesem Moment jeden Cent davon einsetzen.“

Ich musste noch etwas weiterreden und argumentieren. Er begnügte sich nicht mit den einzigen Schlussfolgerungen, die ein vernünftiger Mensch aus dieser erstaunlichen Anzeige ziehen konnte. Für mich war es genug, aber nicht für die meisten Leute im Büro. Ich verkaufte ein wenig; zu wenig.

Ein paar Tage später kam St. Paul sehr freundlich mit der Ankündigung einer eigenen Emission heraus; entweder Aktien oder Schuldverschreibungen, ich habe vergessen, welches. Aber das spielt keine Rolle. Was damals zählte, war, dass ich im Moment des Lesens bemerkte, dass das Fälligkeitsdatum vor den Zahlungen von Great Northern und Northern Pacific lag, die früher angekündigt worden waren. Es war so offensichtlich, als hätten sie ein Megaphon benutzt, dass die ehrwürdige alte St. Paul versuchte, die beiden anderen Eisenbahnen bei dem wenigen Geld zu schlagen, das in der Wall Street im Umlauf war. Die Bankiers der St. Paul befürchteten ganz offensichtlich, dass es nicht für alle drei reichte, und sie sagten nicht: „Nach Ihnen, mein lieber Alphonse!“ Wenn Geld schon so knapp war – und Sie können wetten, dass die Bankiers das wussten –, wie würde es dann später sein? Die Eisenbahnen brauchten es verzweifelt. Es war nicht da. Was war die Antwort?

Verkaufen! Natürlich! Die Öffentlichkeit, deren Augen auf den Aktienmarkt fixiert waren, sah wenig – in jener Woche. Die klugen Aktienhändler sahen viel – in jenem Jahr. Das war der Unterschied.

Für mich war das das Ende von Zweifel und Zögern. Ich fasste den Entschluss endgültig und an Ort und Stelle. Noch am selben Morgen begann ich das, was eigentlich meine erste Kampagne entlang der Linien war, denen ich seitdem gefolgt bin. Ich sagte Harding, was ich dachte und wie ich stand, und er hatte keine Einwände dagegen, dass ich Great Northern Preferred bei etwa 330 und andere Aktien zu hohen Preisen verkaufte. Ich profitierte von meinen früheren und kostspieligen Fehlern und verkaufte intelligenter.

Mein Ruf und mein Kredit waren im Handumdrehen wiederhergestellt. Das ist das Schöne daran, in einem Brokerbüro recht zu haben, ob durch Zufall oder nicht. Aber dieses Mal hatte ich kaltblütig recht, nicht aufgrund eines Bauchgefühls oder geschickten Lesens des Tickerbandes, sondern als Ergebnis meiner Analyse der Bedingungen, die den Aktienmarkt im Allgemeinen beeinflussten. Ich riet nicht. Ich nahm das Unvermeidliche vorweg. Es erforderte keinen Mut, Aktien zu verkaufen. Ich konnte einfach nichts anderes als niedrigere Preise sehen, und ich musste danach handeln, nicht wahr? Was hätte ich sonst tun können?

Die gesamte Liste war weich wie Brei. Bald gab es eine Erholung und Leute kamen zu mir, um mich zu warnen, dass das Ende des Rückgangs erreicht sei. Die großen Jungs, die wussten, dass das Short-Interesse enorm war, hatten beschlossen, die Bären auszuquetschen, und so weiter. Es würde uns Pessimisten ein paar Millionen zurückwerfen. Es war sicher, dass die großen Jungs keine Gnade kennen würden. Ich pflegte diesen freundlichen Ratgebern zu danken. Ich habe nicht einmal argumentiert, denn dann hätten sie geglaubt, ich sei nicht dankbar für die Warnungen.

Der Freund, der mit mir in Atlantic City gewesen war, litt Qualen. Er konnte das Bauchgefühl verstehen, dem das Erdbeben folgte. Er konnte an solche Instanzen nicht nicht glauben, da ich eine Viertelmillion verdient hatte, indem ich intelligent meinem blinden Impuls gefolgt war, Union Pacific zu verkaufen. Er sagte sogar, es sei die Vorsehung, die auf ihre geheimnisvolle Weise wirkte, damit ich Aktien verkaufte, wenn er selbst optimistisch war. Und er konnte meinen zweiten UP-Handel in Saratoga verstehen, weil er jeden Handel verstehen konnte, der eine Aktie betraf, bei der der Tipp die Bewegung im Voraus eindeutig festlegte, ob nach oben oder unten. Aber dieses Ding, vorherzusagen, dass alle Aktien fallen würden, brachte ihn zur Verzweiflung. Was nützte diese Art von Info jemandem? Wie zum Teufel sollte ein Gentleman wissen, was zu tun war?

Ich erinnerte mich an die Lieblingsbemerkung des alten Partridge – „Nun, das ist ein Bullenmarkt, wissen Sie“ – als ob das ein Tipp genug für jeden wäre, der klug genug war; wie es in Wahrheit auch war. Es war sehr merkwürdig, wie Leute, die nach schmerzhaften Verlusten durch einen Einbruch von fünfzehn oder zwanzig Punkten immer noch an ihren Aktien festhielten, eine Erholung von drei Punkten begrüßten und sich sicher waren, dass der Boden erreicht sei und eine vollständige Erholung begonnen habe.

Eines Tages kam mein Freund zu mir und fragte mich: „Haben Sie ausgeglichen?“

„Warum sollte ich?“, sagte ich.

„Aus dem besten Grund der Welt.“

„Was für ein Grund ist das?“

„Um Geld zu verdienen. Sie haben den Boden berührt und was nach unten geht, muss nach oben kommen. Ist das nicht so?“

„Ja“, antwortete ich. „Zuerst sinken sie auf den Boden. Dann kommen sie hoch; aber nicht sofort. Sie müssen ein paar Tage lang ordentlich tot sein. Es ist noch nicht Zeit für diese Leichen, an die Oberfläche zu steigen. Sie sind noch nicht ganz tot.“

Ein alter Hase hörte mich. Er war einer dieser Typen, die immer an etwas erinnert werden müssen. Er sagte, dass William R. Travers, der pessimistisch war, einmal einen Freund traf, der optimistisch war. Sie tauschten Marktansichten aus und der Freund sagte: „Mr. Travers, wie können Sie pessimistisch sein bei einem so steifen Markt?“ und Travers entgegnete: „Ja! D-die S-steifheit des T-todes!“ Es war Travers, der in das Büro einer Gesellschaft ging und darum bat, die Bücher sehen zu dürfen. Der Angestellte fragte ihn: „Haben Sie ein Interesse an dieser Gesellschaft?“ und Travers antwortete: „I-ich s-sollte m-meinen, i-ich h-habe! I-ich b-bin m-mit zwanzigtausend A-aktien sh-short!“

Nun, die Erholungen wurden immer schwächer. Ich setzte mein Glück ein, so gut ich konnte. Jedes Mal, wenn ich ein paar Tausend Aktien von Great Northern Preferred verkaufte, brach der Preis um mehrere Punkte ein. Ich tastete Schwachstellen anderswo ab und gab ihnen ein paar. Alle gaben nach, mit einer beeindruckenden Ausnahme; und das war Reading.

Als alles andere die Rodelbahn hinunterging, stand Reading wie der Fels in der Brandung. Jeder sagte, die Aktie sei „gecornered“. Es sah sicherlich danach aus. Sie sagten mir immer wieder, es sei reiner Selbstmord, Reading leerzuverkaufen. Es gab Leute im Büro, die jetzt bei allem genauso pessimistisch waren wie ich. Aber wenn jemand andeutete, Reading zu verkaufen, schrien sie nach Hilfe. Ich selbst hatte einige leerverkauft und blieb dabei standhaft. Gleichzeitig zog ich es natürlich vor, die Schwachstellen zu suchen und zu treffen, anstatt die stärker geschützten Spezialwerte anzugreifen. Mein Tickerband-Lesen fand leichteres Geld für mich bei anderen Aktien.

Ich hörte eine ganze Menge über den Reading-Bullenpool. Es war ein gewaltig starker Pool. Zunächst einmal verfügten sie über eine Menge niedrigpreisiger Aktien, sodass ihr Durchschnitt laut Freunden, die mir davon berichteten, tatsächlich unter dem vorherrschenden Niveau lag. Zudem unterhielten die führenden Mitglieder des Pools engste, freundschaftliche Verbindungen zu den Banken, deren Geld sie dazu nutzten, ihre riesigen Bestände an Reading zu halten. Solange der Kurs oben blieb, war die Freundschaft der Bankiers treu und standhaft. Der Papiergewinn eines Poolmitglieds belief sich auf über drei Millionen. Das erlaubte einen gewissen Rückgang, ohne tödlich zu sein. Kein Wunder, dass sich die Aktie hielt und den Bären trotzte. Hin und wieder sahen sich die Börsenhändler den Kurs an, leckten sich die Lippen und machten sich daran, ihn mit ein oder zweitausend Aktien zu testen. Sie konnten keine einzige Aktie loslösen, also deckten sie sich ein und suchten anderswo nach leichterem Geld. Wann immer ich sie mir ansah, verkaufte auch ich ein wenig mehr – gerade genug, um mich selbst davon zu überzeugen, dass ich meinen neuen Handelsprinzipien treu blieb und keine Lieblinge bevorzugte.

In der Vergangenheit hätte mich die Stärke von Reading vielleicht getäuscht. Das Band sagte immer wieder: „Lass die Finger davon!“ Doch mein Verstand sagte mir etwas anderes. Ich erwartete einen allgemeinen Einbruch, und es sollte keine Ausnahmen geben, Pool hin oder her.

Ich habe immer auf eigene Faust gehandelt. So habe ich in den Bucket Shops angefangen und so habe ich es beibehalten. So arbeitet mein Geist. Ich muss selbst sehen und selbst denken. Aber ich kann Ihnen sagen, nachdem der Markt anfing, sich in meine Richtung zu bewegen, fühlte ich zum ersten Mal in meinem Leben, dass ich Verbündete hatte – die stärksten und wahrhaftigsten der Welt: die grundlegenden Bedingungen. Sie halfen mir mit all ihrer Kraft. Vielleicht waren sie manchmal ein wenig langsam damit, die Reserven heranzuführen, aber sie waren verlässlich, vorausgesetzt, ich wurde nicht zu ungeduldig. Ich setzte nicht mein Geschick im Lesen des Tickerbandes oder meine Ahnungen gegen den Zufall ein. Die unerbittliche Logik der Ereignisse verdiente Geld für mich.

Es kam darauf an, recht zu haben; es zu wissen und entsprechend zu handeln. Die allgemeinen Bedingungen, meine wahren Verbündeten, sagten „Abwärts!“ und Reading ignorierte den Befehl. Es war eine Beleidigung für uns. Es begann mich zu ärgern, dass Reading sich so fest hielt, als wäre alles heiter. Es müsste der beste Leerverkauf auf der gesamten Liste sein, denn sie war nicht gefallen, und der Pool hielt eine Menge Aktien, die er nicht mehr würde halten können, wenn die Geldknappheit deutlicher würde. Eines Tages würde es den Freunden der Bankiers nicht besser ergehen als dem freundlosen Publikum. Die Aktie musste mit den anderen fallen. Wenn Reading nicht sank, dann war meine Theorie falsch; dann hatte ich unrecht; dann waren die Fakten falsch; dann war die Logik falsch.

Ich rechnete damit, dass der Kurs sich hielt, weil die Wall Street Angst hatte, sie zu verkaufen. Also gab ich eines Tages zwei Maklern gleichzeitig den Auftrag, jeweils viertausend Aktien zu verkaufen.

Man hätte sehen sollen, wie diese „gecornerte“ Aktie, bei der es sichere Selbstmord gewesen wäre, leerzuverkaufen, einen kopfüber Sturz machte, als diese konkurrierenden Aufträge sie trafen. Ich ließ sie noch ein paar Tausend mehr haben. Der Kurs stand bei 111, als ich anfing, sie zu verkaufen. Innerhalb weniger Minuten deckte ich meine gesamte Short-Position bei 92 ein.

Ich hatte danach eine wunderbare Zeit, und im Februar 1907 machte ich Kasse. Great Northern Preferred war um sechzig oder siebzig Punkte gefallen, andere Aktien entsprechend. Ich hatte ein schönes Stück verdient, aber der Grund, warum ich Kasse machte, war, dass ich kalkulierte, der Rückgang habe die unmittelbare Zukunft diskontiert. Ich erwartete eine ordentliche Erholung, aber ich war nicht bullisch genug, um auf eine Wende zu spekulieren. Ich wollte meine Position nicht vollständig aufgeben. Der Markt würde für eine Weile nicht geeignet für mich sein, um zu handeln. Die ersten zehntausend, die ich in den Bucket Shops verdiente, verlor ich, weil ich außerhalb der Saison handelte, jeden Tag, egal ob die Bedingungen richtig waren oder nicht. Diesen Fehler machte ich kein zweites Mal. Vergessen Sie auch nicht, dass ich kurz zuvor pleitegegangen war, weil ich diesen Einbruch zu früh gesehen hatte und anfing zu verkaufen, bevor es an der Zeit war. Jetzt, wo ich einen großen Gewinn hatte, wollte ich ihn realisieren, damit ich fühlen konnte, dass ich recht behalten hatte. Die Erholungen hatten mich zuvor ruiniert. Ich würde mich nicht von der nächsten Erholung auslöschen lassen. Anstatt stillzusitzen, fuhr ich nach Florida. Ich liebe das Angeln und brauchte eine Pause. Beides konnte ich dort unten bekommen. Und außerdem gibt es direkte Leitungen zwischen der Wall Street und Palm Beach.

Ich kreuzte vor der Küste Floridas. Das Angeln war gut. Ich war raus aus den Aktien. Mein Geist war entspannt. Ich hatte eine schöne Zeit. Eines Tages kamen vor Palm Beach einige Freunde in einem Motorboot längsseits. Einer von ihnen brachte eine Zeitung mit. Ich hatte seit einigen Tagen in keine mehr geschaut und verspürte auch kein Verlangen danach. Ich interessierte mich nicht für Nachrichten, die sie enthalten mochte. Aber ich überflog die, die mein Freund mit auf die Yacht gebracht hatte, und sah, dass der Markt eine große Erholung erlebt hatte; zehn Punkte und mehr.

Ich sagte meinen Freunden, dass ich mit ihnen an Land gehen würde. Moderate Erholungen von Zeit zu Zeit waren vernünftig. Aber der Bärenmarkt war nicht vorbei; und hier war die Wall Street oder das törichte Publikum oder verzweifelte Bulleninteressen, die die monetären Bedingungen missachteten und die Kurse jenseits jeder Vernunft in die Höhe trieben oder es jemand anderem erlaubten. Es war zu viel für mich. Ich musste einfach einen Blick auf den Markt werfen. Ich wusste nicht, was ich tun würde oder nicht. Aber ich wusste, dass mein dringendes Bedürfnis der Anblick der Kurstafel war.

Meine Makler, Harding Brothers, hatten eine Zweigstelle in Palm Beach. Als ich hineinging, fand ich dort eine Menge Kerle, die ich kannte. Die meisten von ihnen sprachen bullisch. Sie waren der Typ, der nach dem Tickerband handelt und schnelle Action will. Solche Händler kümmern sich nicht darum, weit in die Zukunft zu schauen, weil sie es bei ihrem Spielstil nicht müssen. Ich habe Ihnen erzählt, wie ich im New Yorker Büro als „Boy Plunger“ bekannt geworden war. Natürlich übertreiben die Leute immer die Gewinne eines Kerls und die Größe der Positionen, die er bewegt. Die Leute im Büro hatten gehört, dass ich in New York auf der Bärenseite einen Riesengewinn gemacht hatte, und sie erwarteten nun, dass ich erneut auf der Short-Seite spekulieren würde. Sie selbst dachten, die Erholung würde noch ein gutes Stück weitergehen, aber sie hielten es eher für meine Pflicht, sie zu bekämpfen.

Ich war für einen Angelausflug nach Florida gekommen. Ich hatte unter ziemlich starker Anspannung gestanden und brauchte meinen Urlaub. Aber in dem Moment, als ich sah, wie weit die Kurserholung gegangen war, verspürte ich kein Bedürfnis mehr nach Urlaub. Ich hatte nicht darüber nachgedacht, was genau ich tun würde, als ich an Land kam. Aber jetzt wusste ich, dass ich Aktien verkaufen musste. Ich hatte recht, und ich musste es auf meine alte und einzige Weise beweisen – indem ich es mit Geld sagte. Die gesamte Liste zu verkaufen, wäre eine angemessene, umsichtige, profitable und sogar patriotische Handlung.

Das Erste, was ich auf der Kurstafel sah, war, dass Anaconda kurz davor stand, die 300 zu überschreiten. Sie war sprunghaft gestiegen und es gab anscheinend eine aggressive Bullengruppe bei dieser Aktie. Es war eine alte Handelstheorie von mir, dass, wenn eine Aktie zum ersten Mal die 100, 200 oder 300 überschreitet, der Kurs nicht bei der runden Zahl stoppt, sondern ein gutes Stück höher steigt, sodass es fast sicher einen Gewinn abwirft, wenn man sie kauft, sobald sie die Linie überschreitet. Ängstliche Leute kaufen eine Aktie nicht gerne bei einem neuen Rekordhoch. Aber ich hatte die Geschichte solcher Bewegungen als Orientierung.

Anaconda war nur eine „Viertel-Aktie“ – das heißt, der Nennwert der Anteile betrug nur fünfundzwanzig Dollar. Man brauchte vierhundert Aktien davon, um die üblichen einhundert Aktien anderer Werte zu erreichen, deren Nennwert einhundert Dollar betrug. Ich kalkulierte, dass sie, wenn sie die 300 überschritt, weitersteigen und wahrscheinlich im Handumdrehen die 340 berühren sollte.

Ich war bärisch, denken Sie daran, aber ich war auch ein Händler, der das Tickerband las. Ich wusste, dass Anaconda, wenn sie sich so bewegte, wie ich dachte, sehr schnell sein würde. Was immer schnell ist, spricht mich an. Ich habe Geduld gelernt und wie man stillsitzt, aber meine persönliche Vorliebe gilt den schnellen Bewegungen, und Anaconda war sicherlich kein Faulpelz. Dass ich sie kaufte, weil sie die 300 überschritt, war von dem Wunsch geleitet, der in mir immer stark ist, meine Beobachtungen zu bestätigen.

Genau in diesem Moment sagte das Band, dass der Kauf stärker sei als der Verkauf, und daher könnte die allgemeine Erholung leicht noch ein Stück weitergehen. Es wäre klug, mit dem Leerverkauf zu warten. Dennoch könnte ich mir genauso gut Lohn für das Warten zahlen. Dies ließe sich erreichen, indem ich schnelle dreißig Punkte aus Anaconda herausholte. Bärisch für den gesamten Markt und bullisch für diese eine Aktie! Also kaufte ich zweiunddreißigtausend Aktien von Anaconda – das heißt achttausend volle Aktien. Es war ein schöner kleiner „Flyer“, aber ich war mir meiner Voraussetzungen sicher und rechnete damit, dass der Gewinn helfen würde, die Marge für spätere Bärenoperationen zu erhöhen.

Am nächsten Tag waren die Telegrafenleitungen wegen eines Sturms im Norden oder etwas Ähnlichem ausgefallen. Ich war in Hardings Büro und wartete auf Nachrichten. Die Leute redeten Unsinn und fragten sich alle möglichen Dinge, wie Börsenhändler es tun, wenn sie nicht handeln können. Dann bekamen wir einen Kurs – den einzigen an jenem Tag: Anaconda, 292.

Es war ein Kerl bei mir, ein Makler, den ich in New York getroffen hatte. Er wusste, dass ich achttausend volle Aktien long war, und ich vermute, dass er selbst einige hatte, denn als wir diesen einen Kurs bekamen, bekam er regelrecht einen Anfall. Er konnte nicht sagen, ob die Aktie in diesem Augenblick noch weitere zehn Punkte gefallen war oder nicht. So wie Anaconda gestiegen war, wäre es nichts Ungewöhnliches gewesen, wenn sie zwanzig Punkte eingebrochen wäre. Aber ich sagte zu ihm: „Mach dir keine Sorgen, John. Morgen wird alles in Ordnung sein.“ So fühlte ich wirklich. Aber er sah mich an und schüttelte den Kopf. Er wusste es besser. Er war von dieser Sorte. Also lachte ich und wartete im Büro, falls doch noch eine Notierung durchsickern würde. Aber nein, mein Herr. Das war die einzige, die wir bekamen: Anaconda, 292. Das bedeutete einen Papierverlust von fast einhunderttausend Dollar für mich. Ich wollte schnelle Action. Nun, ich bekam sie.

Am nächsten Tag funktionierten die Leitungen und wir bekamen die Kurse wie gewohnt. Anaconda eröffnete bei 298 und stieg auf 302¾, aber ziemlich bald begann sie zu verblassen. Auch der Rest des Marktes verhielt sich nicht gerade richtig für eine weitere Erholung. Ich fasste den Entschluss, dass ich die ganze Sache als gefälschte Bewegung betrachten müsste, wenn Anaconda wieder auf 301 zurückfiel. Bei einem legitimen Anstieg hätte der Kurs ohne anzuhalten auf 310 gehen sollen. Wenn er stattdessen reagierte, bedeutete das, dass die Präzedenzfälle mich im Stich gelassen hatten und ich im Unrecht war; und das Einzige, was man tun kann, wenn man unrecht hat, ist, wieder recht zu haben, indem man aufhört, unrecht zu haben. Ich hatte achttausend volle Aktien in Erwartung eines Anstiegs von dreißig oder vierzig Punkten gekauft. Es wäre nicht mein erster Fehler gewesen; auch nicht mein letzter.

Tatsächlich fiel Anaconda auf 301 zurück. In dem Moment, als sie diese Zahl berührte, schlich ich mich zum Telegrafenbediener – sie hatten eine Direktleitung zum New Yorker Büro – und sagte zu ihm: „Verkaufen Sie meine gesamte Anaconda, achttausend Aktien.“ Ich sagte es mit leiser Stimme. Ich wollte nicht, dass irgendjemand sonst wusste, was ich tat.

Er sah mich fast entsetzt an. Aber ich nickte und sagte: „Alles, was ich habe!“

„Sicherlich, Mr. Livingston, Sie meinen doch nicht ‚zum Markt‘?“, und er sah aus, als würde er ein paar Millionen von seinem eigenen Geld durch eine miese Ausführung eines unvorsichtigen Maklers verlieren. Aber ich sagte nur zu ihm: „Verkaufen Sie! Diskutieren Sie nicht darüber!“

Die beiden Black-Brüder, Jim und Ollie, waren im Büro, außer Hörweite des Bedieners und mir. Sie waren große Händler, die ursprünglich aus Chicago kamen, wo sie berühmte Spekulanten bei Weizen gewesen waren, und nun schwere Händler an der New York Stock Exchange waren. Sie waren sehr wohlhabend und lebten auf großem Fuß.

Als ich den Telegrafenbediener verließ, um zu meinem Platz vor der Kurstafel zurückzukehren, nickte mir Oliver Black zu und lächelte.

„Das wird dir leid tun, Larry“, sagte er.

Ich hielt an und fragte ihn: „Was meinst du damit?“

„Morgen wirst du sie zurückkaufen.“

„Was zurückkaufen?“, sagte ich. Ich hatte niemandem ein Wort gesagt, außer dem Telegrafenbediener.

„Anaconda“, sagte er. „Du wirst 320 dafür bezahlen. Das war kein guter Schachzug von dir, Larry.“ Und er lächelte wieder.

„Was war kein guter Schachzug?“ Und ich stellte mich unschuldig.

„Deine achttausend Anaconda zum Markt zu verkaufen; tatsächlich darauf zu bestehen“, sagte Ollie Black.

Ich wusste, dass er als sehr clever galt und immer auf Basis von Insider-Informationen handelte. Aber wie er so genau über meine Geschäfte Bescheid wusste, war mir ein Rätsel. Ich war mir sicher, dass das Büro mich nicht verraten hatte.

„Ollie, woher weißt du das?“, fragte ich ihn.

Er lachte und sagte mir: „Ich habe es von Charlie Kratzer.“ Das war der Telegrafenbediener.

„Aber er hat sich nicht von seinem Platz bewegt“, sagte ich.

„Ich konnte dich und ihn nicht flüstern hören“, gluckste er. „Aber ich habe jedes Wort der Nachricht gehört, die er für dich an das New Yorker Büro geschickt hat. Ich habe vor Jahren Telegrafie gelernt, nachdem ich einen riesigen Streit wegen eines Fehlers in einer Nachricht hatte. Seitdem, wenn ich das tue, was du gerade getan hast – einen Auftrag mündlich an einen Bediener geben –, will ich sicher sein, dass der Bediener die Nachricht so schickt, wie ich sie ihm gebe. Ich weiß, was er in meinem Namen sendet. Aber du wirst es bereuen, dass du die Anaconda verkauft hast. Sie geht auf 500.“

„Nicht auf dieser Reise, Ollie“, sagte ich.

Er starrte mich an und sagte: „Du bist ziemlich eingebildet deswegen.“

„Nicht ich; das Band“, sagte ich. Es gab dort keinen Ticker, also gab es kein Band. Aber er wusste, was ich meinte.

„Ich habe von diesen Vögeln gehört“, sagte er, „die auf das Band schauen und anstatt Kurse sehen sie einen Eisenbahnfahrplan für die Ankunft und Abfahrt von Aktien. Aber die waren in gepolsterten Zellen, wo sie sich nicht selbst verletzen konnten.“

Ich antwortete ihm nichts, weil mir in diesem Moment der Junge ein Memorandum brachte. Sie hatten fünftausend Aktien zu 299¾ verkauft. Ich wusste, dass unsere Notierungen ein wenig hinter dem Markt herhinkten. Der Kurs auf der Tafel in Palm Beach, als ich dem Bediener den Verkaufsauftrag gab, war 301. Ich war mir so sicher, dass der Kurs, zu dem die Aktie zu diesem Zeitpunkt an der Börse in New York tatsächlich gehandelt wurde, niedriger war, dass ich, wenn mir jemand die Aktie zu 296 abgenommen hätte, überglücklich gewesen wäre. Was passierte, zeigt Ihnen, dass ich recht habe, niemals mit Limits zu handeln. Angenommen, ich hätte meinen Verkaufskurs auf 300 limitiert? Ich hätte sie niemals losgeworden. Nein, mein Herr! Wenn Sie raus wollen, gehen Sie raus.

Nun, meine Aktie kostete mich etwa 300. Sie wurden fünfhundert Aktien los – volle Aktien, natürlich – zu 299¾. Die nächsten tausend verkauften sie zu 299⅝. Dann einhundert zu ½; zweihundert zu ⅜ und zweihundert zu ¼. Der Rest meiner Aktie ging zu 298¾ weg. Hardings cleverster Mann auf dem Parkett brauchte fünfzehn Minuten, um diese letzten einhundert Aktien loszuwerden. Sie wollten sie nicht völlig in den Keller stürzen lassen.

In dem Moment, als ich den Bericht über den Verkauf des letzten meiner Long-Bestände erhielt, fing ich an, das zu tun, weshalb ich eigentlich an Land gekommen war – nämlich Aktien zu verkaufen. Ich musste einfach. Da war der Markt nach seiner unerhörten Erholung und bettelte darum, verkauft zu werden. Warum, die Leute fingen wieder an, bullisch zu reden. Der Verlauf des Marktes sagte mir jedoch, dass die Erholung ihren Lauf genommen hatte. Es war sicher, sie zu verkaufen. Es bedurfte keiner Überlegung.

Am nächsten Tag eröffnete Anaconda unter 296. Oliver Black, der auf eine weitere Erholung gewartet hatte, war früh gekommen, um auf der Stelle zu sein, wenn die Aktie die 320 überschritt. Ich weiß nicht, wie viele er long war oder ob er überhaupt long war. Aber er lachte nicht, als er die Eröffnungskurse sah, noch später am Tag, als die Aktie noch weiter einbrach und die Meldung zu uns nach Palm Beach zurückkam, dass es für sie überhaupt keinen Markt mehr gäbe.

Natürlich war das alle Bestätigung, die ein Mann brauchte. Mein wachsender Papiergewinn erinnerte mich Stunde um Stunde daran, dass ich recht hatte. Natürlich verkaufte ich noch mehr Aktien. Alles! Es war ein Bärenmarkt. Sie fielen alle. Der nächste Tag war Freitag, Washingtons Geburtstag. Ich konnte nicht in Florida bleiben und angeln, weil ich eine sehr ordentliche Short-Position aufgebaut hatte, für meine Verhältnisse. Ich wurde in New York gebraucht. Wer brauchte mich? Ich mich selbst! Palm Beach war zu weit weg, zu abgelegen. Zu viel wertvolle Zeit ging beim Hin- und Her-Telegrafieren verloren.

Ich verließ Palm Beach in Richtung New York. Am Montag musste ich drei Stunden in St. Augustine liegen, um auf einen Zug zu warten. Dort gab es ein Maklerbüro, und natürlich musste ich sehen, wie sich der Markt verhielt, während ich wartete. Anaconda war seit dem letzten Handelstag um mehrere Punkte eingebrochen. Tatsächlich hörte sie erst mit dem großen Einbruch im Herbst auf zu fallen.

Ich kam in New York an und handelte etwa vier Monate lang auf der Bärenseite. Der Markt hatte wie zuvor häufige Erholungen, und ich deckte mich immer wieder ein und ging erneut short. Ich saß nicht, genau genommen, still. Denken Sie daran, ich hatte jeden Cent der dreihunderttausend Dollar verloren, die ich beim Einbruch durch das Erdbeben in San Francisco gemacht hatte. Ich hatte recht gehabt und war dennoch pleitegegangen. Ich spielte jetzt auf Nummer sicher – denn nachdem man unten war, genießt man es, oben zu sein, auch wenn man nicht ganz die Spitze erreicht. Der Weg, Geld zu verdienen, besteht darin, es zu verdienen. Der Weg, großes Geld zu verdienen, ist, zur genau richtigen Zeit recht zu haben. In diesem Geschäft muss ein Mann sowohl an Theorie als auch an Praxis denken. Ein Spekulant darf nicht nur ein Student sein, er muss beides sein, ein Student und ein Spekulant.

Ich habe mich ziemlich gut geschlagen, auch wenn ich jetzt sehen kann, wo meine Kampagne taktisch unzureichend war. Als der Sommer kam, wurde der Markt flau. Es war klar, dass bis weit in den Herbst hinein nichts Großes passieren würde. Jeder, den ich kannte, war nach Europa gereist oder wollte verreisen. Ich dachte, das wäre ein guter Schritt für mich. Also machte ich Kasse. Als ich nach Europa segelte, war ich ein kleines Stück mehr als dreiviertel Million im Plus. Für mich sah das nach einem ordentlichen Kontostand aus.

Ich war in Aix-les-Bains und amüsierte mich. Ich hatte mir meinen Urlaub verdient. Es war gut, an einem Ort wie diesem zu sein, mit reichlich Geld und Freunden und Bekannten und jedem, der nur darauf aus war, eine gute Zeit zu haben. Nicht viel Mühe, das zu haben, in Aix. Die Wall Street war so weit weg, dass ich nie an sie dachte, und das ist mehr, als ich von irgendeinem Urlaubsort in den Vereinigten Staaten sagen könnte. Ich musste mir kein Gerede über den Aktienmarkt anhören. Ich brauchte nicht zu handeln. Ich hatte genug, um eine ganze Weile über die Runden zu kommen, und außerdem wusste ich, wenn ich zurückkam, was zu tun war, um viel mehr zu verdienen, als ich in jenem Sommer in Europa ausgeben konnte.

Eines Tages sah ich im Paris Herald eine Depesche aus New York, dass Smelters eine Sonderdividende erklärt hatte. Sie hatten den Kurs der Aktie in die Höhe getrieben und der gesamte Markt war ziemlich stark zurückgekommen. Natürlich änderte das für mich in Aix alles. Die Nachricht bedeutete schlicht, dass die Hausse-Cliquen immer noch verzweifelt gegen die Bedingungen ankämpften – gegen den gesunden Menschenverstand und gegen die allgemeine Ehrlichkeit, denn sie wussten, was auf sie zukam, und griffen zu solchen Machenschaften, um den Markt in die Höhe zu treiben und so die Aktien abzustoßen, bevor der Sturm sie traf. Es ist möglich, dass sie wirklich nicht glaubten, die Gefahr sei so ernst oder so nahe, wie ich dachte. Die großen Männer der Street neigen genauso sehr zum Wunschdenken wie die Politiker oder die einfachen Dummköpfe. Ich selbst kann so nicht arbeiten. Bei einem Spekulanten ist eine solche Einstellung fatal. Vielleicht kann es sich ein Wertpapierhersteller oder ein Förderer neuer Unternehmen leisten, sich in Hoffnungsträumereien zu ergehen.

Jedenfalls wusste ich, dass jede Hausse-Manipulation in diesem Baisse-Markt zum Scheitern verurteilt war. In dem Augenblick, als ich die Depesche las, wusste ich, dass es nur eines zu tun gab, um ruhig zu schlafen, und das war, Smelters leer zu verkaufen. Nun, die Insider bettelten mich förmlich auf Knien darum, es zu tun, als sie am Rande einer Geldpanik die Dividendenrate erhöhten. Es war genauso aufreizend wie die alten „Trau-dich“-Spielchen aus der Kindheit. Sie forderten mich heraus, diese spezielle Aktie leer zu verkaufen.

Ich kabelte einige Verkaufsorder für Smelter und riet meinen Freunden in New York, auf fallende Kurse zu setzen. Als ich den Bericht von den Brokern erhielt, sah ich, dass der Preis, den sie bekamen, sechs Punkte unter den Notierungen lag, die ich im Paris Herald gesehen hatte. Das zeigt Ihnen, wie die Lage war.

Mein Plan war gewesen, Ende des Monats nach Paris zurückzukehren und etwa drei Wochen später nach New York zu segeln, aber sobald ich die kabelgebundenen Berichte meiner Broker erhielt, fuhr ich zurück nach Paris. Am selben Tag meiner Ankunft ging ich zu den Dampfschiffbüros und stellte fest, dass am nächsten Tag ein schnelles Schiff nach New York ablegte. Ich nahm es.

Da war ich nun, zurück in New York, fast einen Monat vor meinen ursprünglichen Plänen, weil es der angenehmste Ort war, um „short“ im Markt zu sein. Ich hatte gut eine halbe Million in bar für Sicherheiten zur Verfügung. Meine Rückkehr war nicht darauf zurückzuführen, dass ich pessimistisch eingestellt war, sondern darauf, dass ich logisch handelte.

Ich verkaufte weitere Aktien. Als das Geld knapper wurde, stiegen die Tagesgeldzinsen und die Aktienkurse fielen. Ich hatte es vorausgesehen. Anfangs hatte mich mein Weitblick ruiniert. Aber jetzt hatte ich recht und florierte. Die wahre Freude lag jedoch in dem Bewusstsein, dass ich als Händler endlich auf dem richtigen Weg war. Ich hatte noch viel zu lernen, aber ich wusste, was zu tun war. Kein Herumirren mehr, keine halbrichtigen Methoden mehr. Das Lesen des Tickers war ein wichtiger Teil des Spiels; ebenso zum richtigen Zeitpunkt anzufangen; ebenso an seiner Position festzuhalten. Aber meine größte Entdeckung war, dass ein Mann die allgemeinen Bedingungen studieren muss, um sie so einzuschätzen, dass er Wahrscheinlichkeiten antizipieren kann. Kurz gesagt, ich hatte gelernt, dass ich für mein Geld arbeiten musste. Ich wettete nicht mehr blindlings und war nicht mehr damit beschäftigt, die Technik des Spiels zu beherrschen, sondern damit, meine Erfolge durch hartes Studium und klares Denken zu verdienen. Ich fand auch heraus, dass niemand gegen die Gefahr gefeit war, auf dumme Spielchen hereinzufallen. Und für ein dummes Spiel bekommt man einen dummen Lohn; denn der Zahlmeister ist auf seinem Posten und verliert niemals den Lohnumschlag, der einem zusteht.

Unser Büro verdiente eine Menge Geld. Meine eigenen Geschäfte waren so erfolgreich, dass man anfing, darüber zu sprechen, und natürlich wurden sie maßlos übertrieben. Man schrieb mir zu, die Einbrüche bei verschiedenen Aktien ausgelöst zu haben. Leute, deren Namen ich nicht kannte, kamen zu mir, um mir zu gratulieren. Sie alle dachten, das Wunderbarste sei das Geld, das ich gemacht hatte. Sie sagten kein Wort über die Zeit, als ich zum ersten Mal pessimistisch mit ihnen sprach und sie mich für einen verrückten Bären mit dem rachsüchtigen Groll eines Aktienverlierers hielten. Dass ich die Geldprobleme vorausgesehen hatte, war nichts. Dass der Buchhalter meines Brokers einen Drittel Tintentropfen auf der Habenseite des Hauptbuchs unter meinem Namen verbraucht hatte, war für sie eine bewundernswerte Leistung.

Freunde erzählten mir, dass in verschiedenen Büros der „Boy Plunger“ aus dem Büro von Harding Brothers zitiert wurde, wie er alle möglichen Drohungen gegen die Hausse-Cliquen ausstieß, die versucht hatten, die Kurse verschiedener Aktien in die Höhe zu treiben, lange nachdem klar war, dass der Markt zwangsläufig ein viel niedrigeres Niveau ansteuern würde. Bis heute spricht man von meinen Überfällen.

Ab der zweiten Septemberhälfte signalisierte der Geldmarkt dem Rest der Welt Warnungen. Doch der Glaube an Wunder hielt die Menschen davon ab, das zu verkaufen, was von ihren spekulativen Beständen noch übrig war. Ein Broker erzählte mir in der ersten Oktoberwoche eine Geschichte, die mich fast für meine Mäßigung schämen ließ.

Sie erinnern sich, dass Geldanleihen früher auf dem Parkett der Börse rund um den Geld-Posten getätigt wurden. Jene Broker, die von ihren Banken die Aufforderung erhalten hatten, Tagesgelder zurückzuzahlen, wussten im Groben, wie viel Geld sie neu aufnehmen mussten. Und natürlich kannten die Banken ihre Position in Bezug auf ausleihbare Mittel, und diejenigen, die Geld zu verleihen hatten, schickten es an die Börse. Dieses Bankgeld wurde von ein paar Brokern verwaltet, deren Hauptgeschäft Termingelder waren. Gegen Mittag wurde der Erneuerungssatz für den Tag ausgehängt. Normalerweise entsprach dies einem fairen Durchschnitt der bis zu diesem Zeitpunkt getätigten Kredite. Geschäfte wurden in der Regel offen durch Gebote und Angebote abgewickelt, sodass jeder wusste, was vor sich ging. Zwischen Mittag und etwa zwei Uhr nachmittags wurde normalerweise nicht viel Geld gehandelt, aber nach der Lieferzeit – also 14:15 Uhr – wussten die Broker genau, wie ihre Kassenlage für den Tag war, und sie konnten entweder zum Geld-Posten gehen, um die Überschüsse zu verleihen, oder das Nötige leihen. Auch dieses Geschäft wurde offen getätigt.

Nun, irgendwann Anfang Oktober kam der Broker, von dem ich Ihnen erzählte, zu mir und sagte, dass Broker dazu übergingen, nicht mehr zum Geld-Posten zu gehen, wenn sie Geld zu verleihen hatten. Der Grund war, dass Mitglieder einiger bekannter Kommissionshäuser dort auf der Lauer lagen, bereit, jedes Geldangebot abzugreifen. Natürlich konnte kein Kreditgeber, der öffentlich Geld anbot, diesen Firmen die Leihe verweigern. Sie waren zahlungsfähig und die Sicherheiten waren gut genug. Aber das Problem war: Sobald diese Firmen Tagesgeld aufnahmen, gab es keine Aussicht, dass der Kreditgeber dieses Geld jemals zurückbekam. Sie sagten einfach, sie könnten es nicht zurückzahlen, und der Kreditgeber musste den Kredit wohl oder übel verlängern. Also schickte jedes Börsenhaus, das Kollegen Geld leihen wollte, seine Leute auf dem Parkett herum, anstatt zum Posten, und sie flüsterten guten Freunden zu: „Brauchst du ein Hundert?“, was bedeutete: „Möchtest du hunderttausend Dollar leihen?“ Die Geldmakler, die für die Banken agierten, übernahmen bald denselben Plan, und es war ein trostloser Anblick, den Geld-Posten zu beobachten. Stellen Sie sich das vor!

Er erzählte mir auch, dass es in diesen Oktobertagen zur Börsenetikette gehörte, dass der Kreditnehmer seinen eigenen Zinssatz festlegte. Sie sehen, er schwankte zwischen 100 und 150 Prozent pro Jahr. Ich nehme an, dadurch, dass der Kreditnehmer den Satz festlegte, fühlte sich der Kreditgeber auf seltsame Weise nicht so sehr wie ein Wucherer. Aber wetten Sie darauf, dass er genauso viel bekam wie der Rest. Der Kreditgeber dachte natürlich nicht daran, keinen hohen Zins zu zahlen. Er spielte fair und zahlte, was die anderen auch zahlten. Was er brauchte, war das Geld, und er war froh, es zu bekommen.

Die Dinge wurden immer schlimmer. Schließlich kam der schreckliche Tag der Abrechnung für die Hausse-Anhänger, die Optimisten, die Wunschdenker und jene riesigen Horden, die den Schmerz eines kleinen Verlustes zu Beginn fürchteten und nun eine vollständige Amputation erleiden sollten – ohne Betäubung. Ein Tag, den ich niemals vergessen werde: der 24. Oktober 1907.

Berichte aus dem Geld-Crowd deuteten schon früh darauf hin, dass Kreditnehmer jeden Zins zahlen müssten, den die Kreditgeber zu verlangen gedachten. Es würde nicht für alle reichen. An diesem Tag war die Menschenmenge um das Geld herum viel größer als gewöhnlich. Als am Nachmittag die Lieferzeit kam, müssen etwa hundert Broker um den Geld-Posten gestanden haben, jeder in der Hoffnung, das Geld zu leihen, das seine Firma dringend brauchte. Ohne Geld mussten sie die Aktien verkaufen, die sie auf Marge hielten – verkaufen zu jedem Preis, den sie in einem Markt bekommen konnten, in dem Käufer genauso rar waren wie Geld – und gerade dann war kein Dollar in Sicht.

Der Partner meines Freundes war genauso pessimistisch wie ich. Die Firma musste daher nicht leihen, aber mein Freund, der Broker, von dem ich Ihnen erzählte, kam frisch von den hageren Gesichtern am Geld-Posten zu mir. Er wusste, dass ich massiv gegen den gesamten Markt „short“ war.

Er sagte: „Mein Gott, Larry! Ich weiß nicht, was passieren wird. So etwas habe ich noch nie gesehen. Das kann so nicht weitergehen. Irgendetwas muss nachgeben. Es sieht für mich so aus, als ob jeder gerade jetzt pleite ist. Man kann keine Aktien verkaufen, und es ist absolut kein Geld da.“

„Wie meinst du das?“, fragte ich.

Aber er antwortete nur: „Hast du je von dem Experiment im Klassenzimmer mit der Maus in der Glasglocke gehört, wenn sie anfangen, die Luft aus der Glocke zu pumpen? Du kannst sehen, wie die arme Maus immer schneller atmet, ihre Flanken heben und senken sich wie ein überarbeiteter Blasebalg, während sie versucht, genug Sauerstoff aus dem abnehmenden Vorrat in der Glocke zu bekommen. Du siehst ihr beim Ersticken zu, bis ihre Augen fast aus den Höhlen treten, nach Luft ringend, sterbend. Nun, daran denke ich, wenn ich die Menge am Geld-Posten sehe! Nirgendwo Geld, und man kann keine Aktien liquidieren, weil niemand da ist, um sie zu kaufen. Die ganze Wall Street ist in diesem Augenblick bankrott, wenn du mich fragst!“

Das gab mir zu denken. Ich hatte einen Zusammenbruch kommen sehen, aber – das muss ich zugeben – nicht den schlimmsten Börsenkrach in unserer Geschichte. Es wäre für niemanden profitabel – wenn es noch viel weiter ginge.

Schließlich wurde klar, dass es keinen Sinn hatte, am Posten auf Geld zu warten. Es würde keines geben. Dann brach die Hölle los.

Der Präsident der Börse, Mr. R. H. Thomas, wie ich später am Tag erfuhr, wusste, dass jedes Haus in der Street auf eine Katastrophe zusteuerte, und ging aus, um Hilfe zu suchen. Er rief bei James Stillman an, dem Präsidenten der National City Bank, der reichsten Bank der Vereinigten Staaten. Ihr Stolz war es, dass sie niemals Geld zu einem höheren Zinssatz als 6 Prozent verlieh.

Stillman hörte sich an, was der Präsident der New Yorker Börse zu sagen hatte. Dann sagte er: „Mr. Thomas, wir müssen zu Mr. Morgan gehen und ihn deswegen aufsuchen.“

Die beiden Männer, in der Hoffnung, den verheerendsten Börsenkrach unserer Finanzgeschichte abzuwenden, gingen gemeinsam in das Büro von J. P. Morgan & Co. und trafen Mr. Morgan. Mr. Thomas legte ihm den Fall dar. In dem Moment, als er mit dem Sprechen fertig war, sagte Mr. Morgan: „Gehen Sie zurück zur Börse und sagen Sie ihnen, dass es Geld für sie geben wird.“

„Wo?“

„Bei den Banken!“

Der Glaube aller Menschen an Mr. Morgan war in jenen kritischen Zeiten so stark, dass Thomas nicht auf weitere Details wartete, sondern zum Parkett der Börse zurückeilte, um seinen zum Tode verurteilten Mitgliedskollegen den Aufschub zu verkünden.

Dann, vor halb drei am Nachmittag, schickte J. P. Morgan John T. Atterbury von Van Emburgh & Atterbury, von dem bekannt war, dass er enge Beziehungen zu J. P. Morgan & Co. unterhielt, in das Geld-Crowd. Mein Freund erzählte, dass der alte Broker schnell zum Geld-Posten ging. Er hob die Hand wie ein Prediger bei einer Erweckungsversammlung. Die Menge, die durch die Ankündigung von Präsident Thomas zunächst etwas beruhigt worden war, begann zu befürchten, dass die Rettungspläne gescheitert seien und das Schlimmste noch bevorstehe. Aber als sie in das Gesicht von Mr. Atterbury sahen und ihn die Hand heben sahen, erstarrten sie sofort.

In der darauffolgenden Totenstille sagte Mr. Atterbury: „Ich bin autorisiert, zehn Millionen Dollar zu verleihen. Bleiben Sie ruhig! Es wird für jeden genug da sein!“

Dann fing er an. Anstatt jedem Kreditnehmer den Namen des Kreditgebers zu nennen, notierte er einfach den Namen des Kreditnehmers und die Höhe des Kredits und sagte dem Kreditnehmer: „Sie werden erfahren, wo Ihr Geld ist.“ Er meinte den Namen der Bank, von der der Kreditnehmer das Geld später erhalten würde.

Ich hörte ein oder zwei Tage später, dass Mr. Morgan den verängstigten Bankern von New York einfach Bescheid gab, dass sie das von der Börse benötigte Geld bereitstellen müssten.

„Aber wir haben keines mehr. Wir sind bis unter das Dach verliehen“, protestierten die Banken.

„Sie haben Ihre Reserven“, herrschte J. P. sie an.

„Aber wir liegen bereits unter dem gesetzlichen Limit“, heulten sie.

„Benutzen Sie sie! Dafür sind Reserven da!“ Und die Banken gehorchten und griffen die Reserven in Höhe von etwa zwanzig Millionen Dollar an. Das rettete den Aktienmarkt. Die Bankenpanik kam erst in der folgenden Woche. Er war ein Mann, dieser J. P. Morgan. Größere gibt es kaum.

Das war der Tag, an den ich mich von allen Tagen meines Lebens als Aktienhändler am lebhaftesten erinnere. Es war der Tag, an dem meine Gewinne eine Million Dollar überstiegen. Er markierte das erfolgreiche Ende meiner ersten bewusst geplanten Handelskampagne. Was ich vorausgesehen hatte, war eingetreten. Aber mehr als all diese Dinge war dies: Ein wilder Traum von mir war Wirklichkeit geworden. Ich war für einen Tag König gewesen!

Ich erkläre es natürlich. Nachdem ich ein paar Jahre in New York gewesen war, zermarterte ich mir das Gehirn, um den genauen Grund herauszufinden, warum ich in einem Börsenhaus in New York nicht das Spiel schlagen konnte, das ich als fünfzehnjähriger Junge in einer Bucket Shop-Bude in Boston geschlagen hatte. Ich wusste, dass ich eines Tages herausfinden würde, was falsch lief, und dass ich aufhören würde, Fehler zu machen. Ich hätte dann nicht nur den Willen, recht zu haben, sondern auch das Wissen, um sicherzustellen, dass ich recht behielt. Und das würde Macht bedeuten.

Bitte missverstehen Sie mich nicht. Es war kein bewusster Größenwahn oder ein nutzloser Wunsch, der aus übermäßigem Stolz geboren wurde. Es war eher das Gefühl, dass derselbe alte Aktienmarkt, der mich in Fullertons Büro und bei Harding so verblüfft hatte, eines Tages aus meiner Hand fressen würde. Ich spürte einfach, dass ein solcher Tag kommen würde. Und er kam – am 24. Oktober 1907.

Der Grund, warum ich das sage, ist folgender: An jenem Morgen fuhr ein Broker, der viele Geschäfte für meine Broker abgewickelt hatte und wusste, dass ich massiv auf der Baisse-Seite spekuliert hatte, in Begleitung eines der Partner des führenden Bankhauses in der Street hinunter. Mein Freund erzählte dem Banker, wie massiv ich gehandelt hatte, denn ich trieb mein Glück sicherlich bis zum Äußersten. Was nützt es, recht zu haben, wenn man nicht den größtmöglichen Nutzen daraus zieht?

Vielleicht übertrieb der Broker, um seine Geschichte wichtig klingen zu lassen. Vielleicht hatte ich mehr Anhänger, als ich wusste. Vielleicht wusste der Banker viel besser als ich, wie kritisch die Situation war. Jedenfalls sagte mein Freund zu mir: „Er hörte mit großem Interesse zu, was ich ihm darüber erzählte, was du sagtest, dass der Markt tun würde, wenn der eigentliche Verkauf begann, nach ein oder zwei weiteren Schüben. Als ich fertig war, sagte er, dass er vielleicht später am Tag etwas für mich zu tun hätte.“

Als die Kommissionshäuser herausfanden, dass um keinen Preis ein Cent zu bekommen war, wusste ich, dass die Zeit gekommen war. Ich schickte Broker in die verschiedenen Gruppen. Nun, zu einem Zeitpunkt gab es kein einziges Gebot für Union Pacific. Zu keinem Preis! Denken Sie nur! Und bei anderen Aktien das Gleiche. Kein Geld, um Aktien zu halten, und niemand, der sie kaufte.

Ich hatte enorme Buchgewinne und die Gewissheit, dass ich nur Verkaufsorder für jeweils zehntausend Aktien von Union Pacific und einem halben Dutzend anderer guter, dividendenstarker Aktien einreichen musste, um die Preise noch weiter zu zertrümmern, und was dann folgen würde, wäre einfach die Hölle. Es schien mir, dass der Panik, die ausgelöst werden würde, von einer solchen Intensität und Art wäre, dass das Board of Governors es für ratsam halten würde, die Börse zu schließen, wie es im August 1914 geschah, als der Weltkrieg ausbrach.

Es würde massiv gestiegene Buchgewinne bedeuten. Es könnte auch bedeuten, dass man diese Gewinne nicht in echtes Bargeld umwandeln könnte. Aber es gab andere Dinge zu berücksichtigen, und eines war, dass ein weiterer Einbruch die Erholung verzögern würde, auf die ich zu spekulieren begann, die ausgleichende Verbesserung nach all dem Aderlass. Ein solcher Panikzustand würde dem Land insgesamt viel schaden.

Ich beschloss, dass es unlogisch wäre, „short“ zu bleiben, da es unklug und unangenehm war, weiterhin aktiv pessimistisch zu sein. Also drehte ich mich um und fing an zu kaufen.

Es dauerte nicht lange, nachdem meine Broker anfingen, für mich einzudecken – und übrigens bekam ich die Tiefstpreise –, da schickte der Banker nach meinem Freund.

„Ich habe nach Ihnen schicken lassen“, sagte er, „weil ich möchte, dass Sie sofort zu Ihrem Freund Livingston gehen und ihm sagen, dass wir hoffen, dass er heute keine Aktien mehr verkauft. Der Markt hält nicht viel mehr Druck aus. So wie es ist, wird es eine immens schwierige Aufgabe sein, eine verheerende Panik abzuwenden. Appellieren Sie an den Patriotismus Ihres Freundes. Dies ist ein Fall, in dem ein Mann zum Wohle aller arbeiten muss. Lassen Sie mich sofort wissen, was er sagt.“

Mein Freund kam direkt zu mir und erzählte es mir. Er war sehr taktvoll. Ich nehme an, er dachte, dass ich, nachdem ich geplant hatte, den Markt zu zertrümmern, seine Bitte als gleichbedeutend damit ansehen würde, die Chance auf zehn Millionen Dollar Gewinn wegzuwerfen. Er wusste, dass ich auf einige der „Big Guns“ sauer war, wegen der Art und Weise, wie sie versucht hatten, die Öffentlichkeit mit einer Menge Aktien loszuwerden, obwohl sie genauso gut wie ich wussten, was auf uns zukam.

Tatsächlich waren die großen Männer große Leidtragende, und viele der Aktien, die ich am absoluten Tiefpunkt kaufte, trugen berühmte Finanznamen. Ich wusste es damals nicht, aber es spielte keine Rolle. Ich hatte praktisch alle meine Short-Positionen gedeckt, und es schien mir, dass es eine Chance gab, Aktien billig zu kaufen und gleichzeitig die notwendige Erholung der Preise zu unterstützen – wenn niemand auf den Markt einschlug.

Also sagte ich zu meinem Freund: „Geh zurück und sag Mr. Blank, dass ich ihnen zustimme und dass ich mir der Schwere der Lage schon vor seiner Anfrage voll bewusst war. Ich werde nicht nur heute keine Aktien mehr verkaufen, sondern ich gehe hinein und kaufe, soviel ich tragen kann.“ Und ich hielt mein Wort. Ich kaufte an diesem Tag hunderttausend Aktien für das Long-Konto. Ich verkaufte neun Monate lang keine Aktie mehr leer.

Deshalb sagte ich zu Freunden, dass mein Traum wahr geworden sei und ich für einen Moment König gewesen sei. Der Aktienmarkt war an jenem Tag zu einem bestimmten Zeitpunkt sicherlich der Gnade eines jeden ausgeliefert, der darauf einschlagen wollte. Ich leide nicht unter Größenwahn; tatsächlich wissen Sie, wie ich darüber denke, beschuldigt zu werden, den Markt zu überfallen, und darüber, wie meine Operationen durch das Gerede der Wall Street übertrieben werden.

Ich kam in bester Verfassung aus der Sache heraus. Die Zeitungen schrieben, dass Larry Livingston, der Boy Plunger, mehrere Millionen gemacht habe. Nun, ich war nach Geschäftsschluss an jenem Tag über eine Million wert. Doch meine größten Gewinne bestanden nicht aus Dollars, sondern aus den immateriellen Werten: Ich hatte recht behalten, ich hatte vorausgeblickt und einen klaren Plan verfolgt. Ich hatte gelernt, was ein Mann tun muss, um das große Geld zu machen; ich gehörte endgültig nicht mehr zur Klasse der Glücksspieler; ich hatte endlich gelernt, intelligent und im großen Stil zu handeln. Es war für mich ein Tag der Tage.

Das Erkennen unserer eigenen Fehler sollte uns nicht mehr nützen als das Studium unserer Erfolge. Doch es gibt bei allen Menschen eine natürliche Tendenz, Bestrafung zu vermeiden. Wenn man bestimmte Fehler mit einer Abreibung verknüpft, sehnt man sich nicht nach einer zweiten Dosis, und natürlich verletzen alle Fehler am Aktienmarkt einen an zwei empfindlichen Stellen – dem Geldbeutel und der Eitelkeit. Aber ich verrate Ihnen etwas Seltsames: Ein Aktienspekulant macht manchmal Fehler und weiß, dass er sie macht. Und nachdem er sie begangen hat, fragt er sich, warum er sie gemacht hat; und nachdem er lange, nachdem der Schmerz der Strafe abgeklungen ist, kaltblütig darüber nachgedacht hat, mag er zwar lernen, wie es dazu kam, und wann, und an welchem speziellen Punkt seines Handels; aber nicht warum. Und dann beschimpft er sich einfach und lässt es dabei bewenden.

Wenn ein Mann natürlich sowohl weise als auch glückhaft ist, wird er denselben Fehler nicht zweimal machen. Aber er wird einen der zehntausend Brüder oder Cousins des ursprünglichen Fehlers begehen. Die Familie Fehler ist so groß, dass immer einer von ihnen in der Nähe ist, wenn man sehen will, was man im Bereich der Dummheiten so alles anstellen kann.

Um Ihnen von meinem ersten Millionen-Dollar-Fehler zu berichten, muss ich zu jener Zeit zurückkehren, als ich zum ersten Mal Millionär wurde, direkt nach dem großen Kurssturz vom Oktober 1907. Was meinen Handel betraf, bedeutete eine Million lediglich mehr Reserven. Geld verschafft einem Händler nicht mehr Komfort, denn ob reich oder arm, er kann Fehler machen, und es ist niemals angenehm, im Unrecht zu sein. Und wenn ein Millionär recht hat, ist sein Geld lediglich einer seiner mehreren Diener. Geld zu verlieren ist die geringste meiner Sorgen. Ein Verlust stört mich nie, nachdem ich ihn hingenommen habe. Ich vergesse ihn über Nacht. Aber im Unrecht zu sein – den Verlust nicht zu realisieren –, das ist es, was den Schaden am Geldbeutel und an der Seele anrichtet. Sie erinnern sich an die Geschichte von Dickson G. Watts über den Mann, der so nervös war, dass ein Freund ihn fragte, was los sei.

„Ich kann nicht schlafen“, antwortete der Nervöse.

„Warum nicht?“, fragte der Freund.

„Ich halte so viel Baumwolle, dass ich beim Gedanken daran nicht schlafen kann. Es zehrt mich auf. Was kann ich tun?“

„Verkaufen Sie bis zum Schlafniveau“, antwortete der Freund.

In der Regel passt sich ein Mensch so schnell an die Umstände an, dass er die Perspektive verliert. Er spürt den Unterschied kaum – das heißt, er erinnert sich nicht lebhaft daran, wie es sich anfühlte, kein Millionär zu sein. Er erinnert sich nur daran, dass es Dinge gab, die er nicht tun konnte und die er jetzt tun kann. Ein einigermaßen junger und normaler Mann braucht nicht lange, um die Gewohnheit des Armseins zu verlieren. Es erfordert etwas länger, zu vergessen, dass man früher reich war. Ich nehme an, das liegt daran, dass Geld Bedürfnisse schafft oder deren Vermehrung begünstigt. Ich meine damit, dass ein Mann, nachdem er Geld am Aktienmarkt verdient hat, sehr schnell die Gewohnheit des Nicht-Ausgebens verliert. Aber nachdem er sein Geld verloren hat, braucht er lange, um die Gewohnheit des Ausgebens zu verlieren.

Nachdem ich meine Short-Positionen glattgestellt und im Oktober 1907 Long gegangen war, beschloss ich, es eine Weile ruhig angehen zu lassen. Ich kaufte eine Yacht und plante, eine Kreuzfahrt in südlichen Gewässern zu unternehmen. Ich bin verrückt nach dem Angeln und es stand mir bevor, die Zeit meines Lebens zu haben. Ich freute mich darauf und erwartete, jeden Tag aufzubrechen. Aber das tat ich nicht. Der Markt ließ mich nicht.

Ich habe immer sowohl mit Rohstoffen als auch mit Aktien gehandelt. Ich fing als junger Mann in den Bucket Shops an. Ich studierte diese Märkte jahrelang, wenn auch vielleicht nicht so gewissenhaft wie den Aktienmarkt. Tatsächlich würde ich lieber mit Rohstoffen spielen als mit Aktien. Es besteht kein Zweifel an ihrer größeren Legitimität, sozusagen. Es hat eher den Charakter eines kommerziellen Unterfangens als der Handel mit Aktien. Ein Mann kann sich dem so nähern, wie er an jedes kaufmännische Problem herangehen würde. Es mag möglich sein, fiktive Argumente für oder gegen einen bestimmten Trend an einem Rohstoffmarkt anzuführen; aber der Erfolg wird nur vorübergehend sein, denn am Ende werden sich die Fakten durchsetzen, sodass ein Händler Dividenden aus Studium und Beobachtung erhält, wie er es in einem normalen Geschäft tut. Er kann die Bedingungen beobachten und abwägen, und er weiß so viel darüber wie jeder andere auch. Er muss sich nicht vor internen Cliquen in Acht nehmen. Dividenden werden am Baumwollmarkt oder bei Weizen oder Mais nicht über Nacht unerwartet gestrichen oder erhöht. Auf lange Sicht werden Rohstoffpreise nur durch ein Gesetz bestimmt – das ökonomische Gesetz von Angebot und Nachfrage. Das Geschäft des Händlers in Rohstoffen besteht einfach darin, Fakten über Nachfrage und Angebot zu erhalten, gegenwärtige und zukünftige. Er gibt sich nicht Vermutungen über ein Dutzend Dinge hin, wie er es bei Aktien tut. Es hat mich immer gereizt – der Handel mit Rohstoffen.

Natürlich passieren in allen spekulativen Märkten dieselben Dinge. Die Botschaft des Tickers ist dieselbe. Das wird jedem, der sich die Mühe macht, nachzudenken, vollkommen klar sein. Er wird feststellen, wenn er sich selbst Fragen stellt und die Bedingungen berücksichtigt, dass sich die Antworten von selbst ergeben. Doch die Leute machen sich nie die Mühe, Fragen zu stellen, geschweige denn Antworten zu suchen. Der durchschnittliche Amerikaner ist überall und zu jeder Zeit ein „aus Missouri“-Typ, außer wenn er in die Büros der Makler geht und auf den Ticker schaut, egal ob es sich um Aktien oder Rohstoffe handelt. Das eine Spiel von allen, das wirklich Studium erfordert, bevor man einen Einsatz tätigt, ist dasjenige, in das er ohne seine üblichen, hochintelligenten, vorläufigen und vorsorglichen Zweifel einsteigt. Er riskiert die Hälfte seines Vermögens am Aktienmarkt mit weniger Überlegung, als er für die Auswahl eines mittelpreisigen Automobils aufwendet.

Diese Sache mit dem Ticker-Lesen ist nicht so kompliziert, wie es scheint. Natürlich braucht man Erfahrung. Aber es ist noch wichtiger, bestimmte Grundlagen im Hinterkopf zu behalten. Den Ticker zu lesen bedeutet nicht, sich die Zukunft vorhersagen zu lassen. Der Ticker sagt einem nicht, wie viel man am nächsten Donnerstag um 13:35 Uhr sicher wert sein wird. Das Ziel des Ticker-Lesens ist es, zuerst festzustellen, wie, und dann, wann man handeln sollte – das heißt, ob es klüger ist zu kaufen oder zu verkaufen. Es funktioniert bei Aktien genau wie bei Baumwolle oder Weizen oder Mais oder Hafer.

Sie beobachten den Markt – das heißt den Verlauf der Preise, wie er vom Ticker aufgezeichnet wird – mit einem Ziel: die Richtung zu bestimmen – das heißt die Preistendenz. Wir wissen, dass sich Preise entweder nach oben oder nach unten bewegen, je nachdem, auf welchen Widerstand sie stoßen. Zur einfachen Erklärung werden wir sagen, dass sich Preise, wie alles andere auch, entlang der Linie des geringsten Widerstands bewegen. Sie werden tun, was auch immer am einfachsten ist; daher werden sie steigen, wenn der Widerstand gegen einen Anstieg geringer ist als gegen einen Rückgang; und umgekehrt.

Niemand sollte verwirrt darüber sein, ob ein Markt ein Bullenmarkt oder ein Bärenmarkt ist, sobald er erst einmal richtig begonnen hat. Der Trend ist für einen Mann mit offenem Geist und einigermaßen klarem Blick offensichtlich, denn es ist für einen Spekulanten niemals klug, die Fakten an seine Theorien anzupassen. Ein solcher Mann wird wissen, oder sollte wissen, ob es ein Bullen- oder Bärenmarkt ist, und wenn er das weiß, weiß er, ob er kaufen oder verkaufen muss. Es ist daher genau zu Beginn der Bewegung, dass ein Mann wissen muss, ob er kaufen oder verkaufen soll.

Nehmen wir zum Beispiel an, der Markt schwankt, wie es in diesen Zeiten zwischen den Schwüngen normalerweise der Fall ist, innerhalb einer Spanne von zehn Punkten; rauf auf 130 und runter auf 120. Er mag am Tiefpunkt sehr schwach aussehen; oder auf dem Weg nach oben, nach einem Anstieg von acht oder zehn Punkten, mag er so stark aussehen wie alles andere. Ein Mann sollte sich nicht durch Anzeichen zum Handel verleiten lassen. Er sollte warten, bis der Ticker ihm sagt, dass die Zeit reif ist. Tatsächlich wurden Millionen und Abermillionen von Dollar von Männern verloren, die Aktien kauften, weil sie billig aussahen, oder sie verkauften, weil sie teuer aussahen. Der Spekulant ist kein Investor. Sein Ziel ist es nicht, sich eine stetige Rendite auf sein Geld zu einem guten Zinssatz zu sichern, sondern von einem Anstieg oder Fall des Preises dessen zu profitieren, womit er spekuliert. Daher ist die Sache, die es zu bestimmen gilt, die spekulative Linie des geringsten Widerstands im Moment des Handels; und worauf er warten sollte, ist der Moment, in dem sich diese Linie definiert, denn das ist sein Signal, aktiv zu werden.

Das Lesen des Tickers ermöglicht es ihm lediglich zu sehen, dass bei 130 der Verkaufsdruck stärker war als der Kaufdruck und folglich logischerweise eine Reaktion im Preis folgte. Bis zu dem Punkt, an dem der Verkauf den Kauf überwog, mögen oberflächliche Ticker-Studenten zu dem Schluss kommen, dass der Preis nicht vor 150 stoppen wird, und sie kaufen. Aber nachdem die Reaktion anhält, halten sie durch oder verkaufen mit einem kleinen Verlust, oder sie gehen Short und reden bärisch. Aber bei 120 gibt es einen stärkeren Widerstand gegen den Rückgang. Der Kauf überwiegt den Verkauf, es gibt eine Erholung und die Short-Verkäufer decken sich ein. Die Öffentlichkeit wird so oft hin- und hergejagt, dass man sich über ihre Beharrlichkeit wundert, ihre Lektion nicht zu lernen.

Irgendwann passiert etwas, das die Kraft entweder der Aufwärts- oder der Abwärtsbewegung verstärkt, und der Punkt des größten Widerstands bewegt sich nach oben oder unten – das heißt, das Kaufinteresse bei 130 wird zum ersten Mal stärker sein als das Verkaufsinteresse, oder der Verkaufsdruck bei 120 wird stärker sein als das Kaufinteresse. Der Preis wird die alte Barriere oder das Bewegungslimit durchbrechen und weitermachen. In der Regel gibt es immer eine Menge von Händlern, die bei 120 Short sind, weil es so schwach aussah, oder bei 130 Long sind, weil es so stark aussah, und wenn der Markt gegen sie läuft, sind sie nach einer Weile gezwungen, entweder ihre Meinung zu ändern und sich zu drehen oder ihre Positionen zu schließen. In jedem Fall helfen sie dabei, die Preislinie des geringsten Widerstands noch klarer zu definieren. Somit wird der intelligente Händler, der geduldig gewartet hat, um diese Linie zu bestimmen, die Hilfe der fundamentalen Handelsbedingungen in Anspruch nehmen sowie die Kraft des Handels jenes Teils der Gemeinschaft, der zufällig falsch geraten hat und nun Fehler korrigieren muss. Solche Korrekturen neigen dazu, die Preise entlang der Linie des geringsten Widerstands zu drücken.

Und genau hier werde ich sagen, dass, obwohl ich es nicht als mathematische Gewissheit oder als Axiom der Spekulation angebe, meine Erfahrung war, dass Unfälle – also das Unerwartete oder Unvorhergesehene – mir immer bei meiner Marktposition geholfen haben, wann immer letztere auf meiner Bestimmung der Linie des geringsten Widerstands basierte. Erinnern Sie sich an die Union Pacific-Episode in Saratoga, von der ich Ihnen erzählt habe? Nun, ich war Long, weil ich herausgefunden hatte, dass die Linie des geringsten Widerstands nach oben verlief. Ich hätte Long bleiben sollen, anstatt meinen Broker mir sagen zu lassen, dass Insider Aktien verkaufen würden. Es machte keinen Unterschied, was in den Köpfen der Direktoren vorging. Das war etwas, das ich unmöglich wissen konnte. Aber ich konnte wissen und wusste, dass der Ticker sagte: „Es geht aufwärts!“ Und dann kam die unerwartete Anhebung der Dividendenrate und der Dreißig-Punkte-Anstieg der Aktie. Bei 164 sahen die Preise verdammt hoch aus, aber wie ich Ihnen bereits sagte, sind Aktien niemals zu hoch, um sie zu kaufen, oder zu niedrig, um sie zu verkaufen. Der Preis an sich hat nichts damit zu tun, meine Linie des geringsten Widerstands festzulegen.

Sie werden in der Praxis feststellen, dass, wenn Sie so handeln, wie ich es angedeutet habe, jede wichtige Nachricht, die zwischen dem Schließen eines Marktes und dem Öffnen eines anderen herausgegeben wird, normalerweise im Einklang mit der Linie des geringsten Widerstands steht. Der Trend wurde bereits vor der Veröffentlichung der Nachricht etabliert, und in Bullenmärkten werden bärische Meldungen ignoriert und Bullen-Nachrichten übertrieben, und umgekehrt. Bevor der Krieg ausbrach, war der Markt in einem sehr schwachen Zustand. Es kam die Proklamation von Deutschlands U-Boot-Politik. Ich war mit einhundertfünfzigtausend Aktien Short, nicht weil ich wusste, dass die Nachricht kommen würde, sondern weil ich entlang der Linie des geringsten Widerstands ging. Was passierte, kam aus heiterem Himmel, was mein Spiel betraf. Natürlich nutzte ich die Situation aus und deckte meine Short-Positionen an diesem Tag ein.

Es klingt sehr einfach zu sagen, dass man nur den Ticker beobachten, seine Widerstandspunkte festlegen und bereit sein muss, entlang der Linie des geringsten Widerstands zu handeln, sobald man sie bestimmt hat. Aber in der Praxis muss ein Mann sich vor vielen Dingen in Acht nehmen, und am meisten vor sich selbst – das heißt, vor der menschlichen Natur. Das ist der Grund, warum ich sage, dass der Mann, der recht hat, immer zwei Kräfte zu seinen Gunsten arbeiten hat – grundlegende Bedingungen und die Männer, die falsch liegen. In einem Bullenmarkt werden Bären-Faktoren ignoriert. Das ist menschliche Natur, und doch geben die Menschen vor, darüber erstaunt zu sein. Die Leute werden Ihnen erzählen, dass die Weizenernte den Bach runtergegangen ist, weil es in ein oder zwei Regionen schlechtes Wetter gab und einige Farmer ruiniert wurden. Wenn die gesamte Ernte eingebracht ist und alle Farmer in allen Weizenanbaugebieten anfangen, ihren Weizen zu den Silos zu bringen, sind die Bullen überrascht über die Geringfügigkeit des Schadens. Sie entdecken, dass sie lediglich den Bären geholfen haben.

Wenn ein Mann seinen Einsatz an einem Rohstoffmarkt tätigt, darf er sich keine festen Meinungen erlauben. Er muss einen offenen Geist und Flexibilität haben. Es ist nicht klug, die Botschaft des Tickers zu ignorieren, ungeachtet dessen, was Ihre Meinung zu den Erntebedingungen oder der wahrscheinlichen Nachfrage sein mag. Ich erinnere mich, wie ich einen großen Spielzug verpasst habe, nur weil ich versuchte, das Startsignal vorwegzunehmen. Ich fühlte mich so sicher in Bezug auf die Bedingungen, dass ich dachte, es sei nicht notwendig, darauf zu warten, dass sich die Linie des geringsten Widerstands definiert. Ich dachte sogar, ich könnte ihr helfen, anzukommen, weil es so aussah, als bräuchte sie lediglich ein wenig Unterstützung.

Ich war sehr bullisch bei Baumwolle. Sie dümpelte bei zwölf Cent herum und lief innerhalb einer moderaten Spanne auf und ab. Sie befand sich an einem dieser Zwischenpunkte, und ich konnte es sehen. Ich wusste, dass ich eigentlich warten sollte. Aber ich fing an zu denken, dass sie, wenn ich ihr einen kleinen Schubs gäbe, über den oberen Widerstandspunkt hinausgehen würde.

Ich kaufte fünfzigtausend Ballen. Tatsächlich bewegte sie sich nach oben. Und tatsächlich, sobald ich aufhörte zu kaufen, hörte sie auf zu steigen. Dann fing sie an, auf das Niveau zurückzufallen, auf dem sie war, als ich anfing zu kaufen. Ich stieg aus und sie hörte auf zu fallen. Ich dachte, ich wäre jetzt viel näher am Startsignal, und bald dachte ich, ich würde es selbst wieder starten. Das tat ich. Dasselbe passierte. Ich trieb den Preis nach oben, nur um zu sehen, wie er fiel, als ich aufhörte. Ich machte das vier oder fünf Mal, bis ich schließlich angewidert aufgab. Es kostete mich etwa zweihunderttausend Dollar. Ich war fertig damit. Es dauerte nicht lange danach, bis sie anfing zu steigen und nicht mehr aufhörte, bis sie einen Preis erreichte, der für mich einen Riesengewinn bedeutet hätte – wenn ich nicht so sehr in Eile gewesen wäre, zu starten.

Diese Erfahrung haben so viele Händler so oft gemacht, dass ich diese Regel aufstellen kann: In einem engen Markt, in dem die Preise nirgendwo nennenswert hinkommen, sondern sich innerhalb einer engen Spanne bewegen, ist es sinnlos, zu versuchen, vorherzusehen, was die nächste große Bewegung sein wird – nach oben oder unten. Das Richtige ist, den Markt zu beobachten, den Ticker zu lesen, um die Grenzen der „Nirgendwohin“-Preise zu bestimmen, und sich vorzunehmen, dass man sich nicht engagiert, bis der Preis die Grenze in eine der beiden Richtungen durchbricht. Ein Spekulant muss sich damit befassen, Geld am Markt zu verdienen, und nicht darauf bestehen, dass der Ticker ihm zustimmen muss. Argumentieren Sie niemals mit ihm und bitten Sie ihn nicht um Gründe oder Erklärungen. Obduktionen am Aktienmarkt zahlen keine Dividenden.

Vor nicht allzu langer Zeit war ich bei einer Gruppe von Freunden. Sie fingen an, über Weizen zu reden. Einige von ihnen waren bullisch und andere bärisch. Schließlich fragten sie mich, was ich denke. Nun, ich hatte den Markt schon seit einiger Zeit studiert. Ich wusste, dass sie keine Statistiken oder Analysen der Bedingungen wollten. Also sagte ich: „Wenn ihr etwas Geld mit Weizen verdienen wollt, kann ich euch sagen, wie man es macht.“

Sie sagten alle, das wollten sie, und ich sagte ihnen: „Wenn ihr sicher seid, dass ihr Geld mit Weizen verdienen wollt, dann beobachtet ihn einfach. Wartet. In dem Moment, in dem er 1,20 $ überschreitet, kauft ihr, und ihr werdet einen schönen, schnellen Gewinn damit machen!“

„Warum nicht jetzt kaufen, bei 1,14 $?“, fragte einer aus der Gruppe.

„Weil ich noch nicht weiß, ob er überhaupt steigen wird.“

„Dann warum ihn bei 1,20 $ kaufen? Das scheint ein verdammt hoher Preis zu sein.“

„Wollt ihr blind zocken in der Hoffnung auf einen riesigen Gewinn, oder wollt ihr intelligent spekulieren und einen kleineren, aber viel wahrscheinlicheren Gewinn erzielen?“

Sie sagten alle, sie wollten den kleineren, aber sichereren Gewinn, also sagte ich: „Dann tut, was ich euch sage. Wenn er 1,20 $ überschreitet, kauft.“

Wie ich Ihnen sagte, hatte ich ihn lange beobachtet. Monatelang verkaufte er sich zwischen 1,10 $ und 1,20 $ und kam nirgendwo besonders hin. Nun, mein Herr, eines Tages schloss er über 1,19 $. Ich machte mich bereit dafür. Tatsächlich eröffnete er am nächsten Tag bei 1,20 ½ $, und ich kaufte. Er ging auf 1,21 $, auf 1,22 $, auf 1,23 $, auf 1,25 $, und ich ging mit ihm.

Nun, ich hätte Ihnen zu der Zeit nicht sagen können, was genau vor sich ging. Ich bekam keine Erklärungen für sein Verhalten während der begrenzten Schwankungen. Ich konnte nicht sagen, ob das Durchbrechen der Grenze nach oben durch 1,20 $ oder nach unten durch 1,10 $ sein würde, obwohl ich vermutete, dass es nach oben sein würde, weil es nicht genug Weizen auf der Welt für einen großen Preissturz gab.

Tatsächlich scheint es so, als hätte Europa stillschweigend gekauft und viele Händler waren um 1,19 $ herum Short gegangen. Aufgrund der europäischen Käufe und anderer Ursachen war eine Menge Weizen aus dem Markt genommen worden, sodass schließlich die große Bewegung in Gang kam. Der Preis stieg über die 1,20 $-Marke. Das war der einzige Punkt, den ich hatte, und es war alles, was ich brauchte. Ich wusste, dass, wenn er 1,20 $ überschritt, dies daran liegen würde, dass die Aufwärtsbewegung endlich genug Kraft gesammelt hatte, um ihn über die Grenze zu drücken, und irgendetwas musste passieren. Mit anderen Worten, durch das Überschreiten von 1,20 $ war die Linie des geringsten Widerstands der Weizenpreise festgelegt. Das war dann eine andere Geschichte.

Ich erinnere mich, dass ein Tag bei uns ein Feiertag war und alle unsere Märkte geschlossen waren. Nun, in Winnipeg eröffnete Weizen sechs Cent pro Scheffel höher. Als unser Markt am folgenden Tag öffnete, war er ebenfalls sechs Cent pro Scheffel höher. Der Preis folgte einfach der Linie des geringsten Widerstands.

Was ich Ihnen erzählt habe, gibt Ihnen den Kern meines Handelssystems, wie es auf dem Studium des Tickers basiert. Ich lerne lediglich den Weg, den Preise höchstwahrscheinlich nehmen werden. Ich überprüfe meinen eigenen Handel durch zusätzliche Tests, um den psychologischen Moment zu bestimmen. Das tue ich, indem ich beobachte, wie sich der Preis verhält, nachdem ich angefangen habe.

Es ist überraschend, wie viele erfahrene Händler ungläubig dreinblicken, wenn ich ihnen sage, dass ich beim Kauf von Aktien auf steigende Kurse gerne Höchstpreise zahle, und wenn ich verkaufe, muss ich billig verkaufen oder gar nicht. Es wäre nicht so schwer, Geld zu verdienen, wenn ein Händler immer bei seinen spekulativen Prinzipien bliebe – das heißt, abwartete, bis sich die Linie des geringsten Widerstands herauskristallisiert, und erst dann zu kaufen begänne, wenn das Kursband „aufwärts“ anzeigt, oder zu verkaufen, wenn es „abwärts“ meldet. Er sollte seine Position auf dem Weg nach oben aufbauen. Er soll ein Fünftel seiner vollen Position kaufen. Wenn ihm das keinen Gewinn einbringt, darf er seine Bestände nicht aufstocken, denn er hat offensichtlich falsch angefangen; er liegt vorübergehend falsch, und es bringt keinen Gewinn, zu irgendeinem Zeitpunkt falsch zu liegen. Dasselbe Kursband, das AUFWÄRTS sagte, hat nicht zwangsläufig gelogen, nur weil es jetzt NOCH NICHT sagt.

Bei Baumwolle war ich lange Zeit sehr erfolgreich in meinem Handel. Ich hatte meine Theorie dazu und habe absolut danach gelebt. Nehmen wir an, ich hätte beschlossen, dass meine Position vierzig- bis fünfzigtausend Ballen umfassen soll. Nun, ich würde das Kursband studieren, wie ich Ihnen sagte, und auf eine Gelegenheit zum Kauf oder Verkauf achten. Angenommen, die Linie des geringsten Widerstands deutete auf eine Hausse hin. Nun, ich würde zehntausend Ballen kaufen. Nachdem ich damit fertig war, würde ich, falls der Markt zehn Punkte über meinem ursprünglichen Kaufpreis stieg, weitere zehntausend Ballen nehmen. Dasselbe Spiel. Dann, wenn ich zwanzig Punkte Gewinn erzielen könnte, oder einen Dollar pro Ballen, würde ich zwanzigtausend weitere kaufen. Das würde mir meine Position geben – meine Basis für meinen Handel. Aber wenn mir der Kauf der ersten zehn- oder zwanzigtausend Ballen einen Verlust zeigte, wäre ich raus. Ich lag falsch. Es könnte sein, dass ich nur vorübergehend falsch lag. Aber wie ich bereits sagte, es zahlt sich bei nichts aus, falsch anzufangen.

Was ich durch das Festhalten an meinem System erreichte, war, dass ich bei jeder echten Bewegung immer eine Baumwollposition hielt. Im Laufe des Aufbaus meiner vollen Position mochte ich bei diesen ersten Abtastversuchen fünfzig- oder sechzigtausend Dollar verlieren. Das sieht nach einer sehr teuren Testphase aus, aber das war es nicht. Nachdem die eigentliche Bewegung begonnen hatte, wie lange würde es dauern, die fünfzigtausend Dollar wieder hereinzuholen, die ich eingebüßt hatte, um sicherzustellen, dass ich genau zum richtigen Zeitpunkt anfing, mich einzudecken? Überhaupt keine Zeit! Es zahlt sich für einen Mann immer aus, zur richtigen Zeit recht zu haben.

Wie ich glaube, ebenfalls bereits erwähnt zu haben, beschreibt dies, was ich mein System zur Platzierung meiner Wetten nennen mag. Es ist einfache Arithmetik, um zu beweisen, dass es klug ist, den großen Einsatz nur dann zu tätigen, wenn man gewinnt, und wenn man verliert, nur einen kleinen, sozusagen explorativen Einsatz zu verlieren. Wenn ein Mann auf die von mir beschriebene Weise handelt, wird er immer in der profitablen Lage sein, den großen Einsatz zu Geld zu machen.

Professionelle Händler hatten schon immer irgendein System, das auf ihrer Erfahrung beruhte und entweder von ihrer Einstellung zur Spekulation oder von ihren Wünschen bestimmt wurde. Ich erinnere mich, dass ich in Palm Beach einen alten Herrn traf, dessen Namen ich nicht mitbekam oder nicht sofort einordnen konnte. Ich wusste, dass er seit Jahren an der Wall Street tätig war, weit zurück bis in die Zeiten des Bürgerkriegs, und jemand erzählte mir, er sei ein sehr weiser alter Kauz, der so viele Booms und Paniken durchlebt habe, dass er immer sage, es gebe nichts Neues unter der Sonne und am wenigsten an der Börse.

Der alte Herr stellte mir viele Fragen. Als ich damit fertig war, ihm von meiner üblichen Handelspraxis zu erzählen, nickte er und sagte: „Ja! Ja! Sie haben recht. Die Art, wie Sie gebaut sind, die Art, wie Ihr Verstand arbeitet, macht Ihr System zu einem guten System für Sie. Es fällt Ihnen leicht, das zu praktizieren, was Sie predigen, denn das Geld, das Sie setzen, ist Ihre geringste Sorge. Ich erinnere mich an Pat Hearne. Schon mal von ihm gehört? Nun, er war ein sehr bekannter Sportwetter und hatte ein Konto bei uns. Ein cleverer Kerl mit Nerven. Er verdiente Geld mit Aktien, und das brachte die Leute dazu, ihn um Rat zu fragen. Er gab nie welchen. Wenn sie ihn direkt nach seiner Meinung über die Klugheit ihrer Engagements fragten, benutzte er eine seiner bevorzugten Rennbahn-Maximen: ‚Das weiß man erst, wenn man gewettet hat.‘ Er handelte in unserem Büro. Er kaufte hundert Aktien einer aktiven Aktie, und wenn – oder falls – sie um ein Prozent stieg, kaufte er weitere hundert. Bei einem weiteren Punkt Anstieg noch einmal hundert Aktien; und so weiter. Er pflegte zu sagen, er spiele das Spiel nicht, um für andere Geld zu verdienen, und deshalb würde er eine Stop-Loss-Order einen Punkt unter dem Preis seines letzten Kaufs platzieren. Wenn der Preis weiter stieg, zog er seinen Stop einfach mit nach oben. Bei einer Reaktion von einem Prozent wurde er ausgestoppt. Er erklärte, er sehe keinen Sinn darin, mehr als einen Punkt zu verlieren, egal ob dieser aus seiner ursprünglichen Marge oder aus seinen Buchgewinnen stammte.“

„Wissen Sie, ein professioneller Spieler sucht nicht nach Außenseiterchancen, sondern nach sicherem Geld. Natürlich sind Außenseiterchancen schön, wenn sie eintreffen. An der Börse war Pat nicht hinter Tipps her und spielte nicht darauf, zwanzig-Punkte-Wochengewinne zu erzielen, sondern nach sicherem Geld in ausreichender Menge, um ihm einen guten Lebensunterhalt zu sichern. Von all den Tausenden von Außenstehenden, denen ich an der Wall Street begegnet bin, war Pat Hearne der einzige, der in der Aktienspekulation lediglich ein Glücksspiel wie Faro oder Roulette sah, aber dennoch den Verstand hatte, an einer relativ soliden Wettmethode festzuhalten.“

„Nach Hearnes Tod machte einer unserer Kunden, der immer mit Pat gehandelt und sein System angewandt hatte, über einhunderttausend Dollar mit Lackawanna. Dann wechselte er zu einer anderen Aktie, und weil er einen großen Einsatz gemacht hatte, dachte er, er müsse nicht an Pats Art festhalten. Als eine Reaktion kam, ließ er seine Verluste laufen, anstatt sie kurz zu halten – als wären es Gewinne. Natürlich ging jeder Cent verloren. Als er schließlich aufhörte, schuldete er uns mehrere tausend Dollar.“

„Er hing noch zwei oder drei Jahre herum. Er behielt das Fieber lange nachdem das Geld weg war; aber wir hatten nichts dagegen, solange er sich benahm. Ich erinnere mich, dass er freimütig zugab, zehn- oder zwölffach ein Esel gewesen zu sein, nicht an Pat Hearnes Spielstil festgehalten zu haben. Nun, eines Tages kam er hocherregt zu mir und bat mich, ihn in unserem Büro einige Aktien leerverkaufen zu lassen. Er war ein netter Kerl genug, der zu seiner Zeit ein guter Kunde gewesen war, und ich sagte ihm, ich würde persönlich für sein Konto für hundert Aktien bürgen.“

„Er verkaufte hundert Aktien der Lake Shore leer. Das war die Zeit, als Bill Travers den Markt bearbeitete, im Jahr 1875. Mein Freund Roberts setzte diese Lake Shore genau zum richtigen Zeitpunkt ab und verkaufte sie auf dem Weg nach unten weiter, wie er es in den alten erfolgreichen Tagen gewohnt war, bevor er Pat Hearnes System aufgab und stattdessen auf das Flüstern der Hoffnung hörte.“

„Nun, mein Herr, in vier Tagen erfolgreichen Pyramidisierens zeigte Roberts’ Konto einen Gewinn von fünfzehntausend Dollar. Da ich beobachtete, dass er keine Stop-Loss-Order platziert hatte, sprach ich ihn darauf an, und er sagte mir, dass der Einbruch noch nicht richtig begonnen habe und er sich nicht durch eine Ein-Punkt-Reaktion abschütteln lassen werde. Das war im August. Vor Mitte September lieh er sich zehn Dollar von mir für einen Kinderwagen – seinen vierten. Er hielt nicht an seinem eigenen bewährten System fest. Das ist das Problem mit den meisten von ihnen“, und der alte Herr schüttelte den Kopf über mich.

Und er hatte recht. Ich denke manchmal, dass Spekulation eine unnatürliche Art von Geschäft sein muss, weil ich feststelle, dass der durchschnittliche Spekulant seine eigene Natur gegen sich aufgebracht hat. Die Schwächen, zu denen alle Menschen neigen, sind fatal für den Erfolg bei der Spekulation – meist genau jene Schwächen, die ihn für seine Mitmenschen liebenswert machen oder vor denen er sich in jenen anderen Unternehmungen besonders hütet, in denen sie bei weitem nicht so gefährlich sind wie beim Handel mit Aktien oder Rohstoffen.

Die Hauptfeinde des Spekulanten graben immer von innen. Es ist untrennbar mit der menschlichen Natur verbunden, zu hoffen und zu fürchten. Bei der Spekulation, wenn der Markt gegen dich läuft, hoffst du, dass jeder Tag der letzte ist – und du verlierst mehr, als du hättest, wenn du nicht auf die Hoffnung gehört hättest – auf denselben Verbündeten, der ein so potenter Erfolgsbringer für Reichsbauer und Pioniere ist, ob groß oder klein. Und wenn der Markt für dich läuft, wirst du ängstlich, dass der nächste Tag dir deinen Gewinn wegnehmen könnte, und du steigst aus – zu früh. Angst hält dich davon ab, so viel Geld zu verdienen, wie du solltest. Der erfolgreiche Händler muss diese beiden tiefsitzenden Instinkte bekämpfen. Er muss das umkehren, was man seine natürlichen Impulse nennen könnte. Anstatt zu hoffen, muss er fürchten; anstatt zu fürchten, muss er hoffen. Er muss fürchten, dass sich sein Verlust zu einem viel größeren Verlust entwickeln könnte, und hoffen, dass sein Gewinn zu einem großen Gewinn werden möge. Es ist absolut falsch, an der Börse so zu spielen, wie es der Durchschnittsmensch tut.

Ich bin im spekulativen Spiel, seit ich vierzehn bin. Es ist alles, was ich je getan habe. Ich denke, ich weiß, wovon ich rede. Und das Fazit, zu dem ich nach fast dreißig Jahren ständigen Handels gekommen bin, sowohl mit einem kleinen Kapital als auch mit Millionen von Dollar im Rücken, ist dies: Ein Mann kann eine Aktie oder eine Gruppe zu einer bestimmten Zeit schlagen, aber kein lebender Mensch kann die Börse schlagen! Ein Mann kann mit einzelnen Geschäften in Baumwolle oder Getreide Geld verdienen, aber kein Mensch kann den Baumwollmarkt oder den Getreidemarkt schlagen. Es ist wie auf der Rennbahn. Ein Mann kann ein Pferderennen gewinnen, aber er kann das Pferderennen nicht besiegen.

Wenn ich wüsste, wie ich diese Aussagen stärker oder nachdrücklicher machen könnte, würde ich es sicherlich tun. Es macht keinen Unterschied, was irgendjemand Gegenteiliges behauptet. Ich weiß, dass ich recht habe, wenn ich sage, dass dies unwiderlegbare Fakten sind.

Und nun komme ich zurück auf den Oktober 1907. Ich hatte eine Yacht gekauft und alle Vorbereitungen getroffen, um New York für eine Kreuzfahrt in südlichen Gewässern zu verlassen. Ich bin wirklich verrückt nach dem Fischen, und dies war die Zeit, in der ich von meiner eigenen Yacht aus nach Herzenslust fischen wollte, wohin ich wollte, wann immer mir danach war. Alles war bereit. Ich hatte einen Riesengewinn mit Aktien gemacht, aber im letzten Moment hielt mich Mais zurück.

Ich muss erklären, dass ich vor dem Geldpanik-Crash, der mir meine erste Million einbrachte, in Chicago mit Getreide gehandelt hatte. Ich war short mit zehn Millionen Scheffel Weizen und zehn Millionen Scheffel Mais. Ich hatte die Getreidemärkte lange studiert und war bei Mais und Weizen ebenso bärisch eingestellt wie bei Aktien.

Nun, beide begannen zu fallen, aber während der Weizen weiter sank, kam dem größten aller Chicagoer Akteure – ich nenne ihn Stratton – in den Sinn, eine Ecke im Mais zu betreiben. Nachdem ich bei den Aktien abgeräumt hatte und bereit war, mit meiner Yacht in den Süden zu fahren, stellte ich fest, dass Weizen mir einen schönen Gewinn zeigte, aber bei Mais hatte Stratton den Preis nach oben getrieben, und ich hatte einen ziemlichen Verlust.

Ich wusste, dass es im Land viel mehr Mais gab, als der Preis andeutete. Das Gesetz von Angebot und Nachfrage funktionierte wie immer. Aber die Nachfrage kam hauptsächlich von Stratton, und das Angebot kam überhaupt nicht, weil es eine akute Überlastung beim Transport von Mais gab. Ich erinnere mich, dass ich immer für eine Kälteperiode betete, die die unpassierbaren Straßen gefrieren lassen würde und es den Farmern ermöglichen würde, ihren Mais auf den Markt zu bringen. Aber kein solches Glück.

Da war ich nun, wartete darauf, auf meinen freudig geplanten Angelausflug zu gehen, und dieser Verlust bei Mais hielt mich zurück. Ich konnte nicht weg bei der Marktlage, wie sie war. Natürlich hielt Stratton das Short-Interesse ziemlich genau im Auge. Er wusste, dass er mich hatte, und ich wusste es genauso gut wie er. Aber, wie gesagt, ich hoffte, ich könnte das Wetter davon überzeugen, dass es sich beeilen und mir helfen sollte. Da ich erkannte, dass weder das Wetter noch irgendein anderer freundlicher Wundertäter auf meine Bedürfnisse achtete, studierte ich, wie ich mich aus meiner Schwierigkeit durch eigene Anstrengung herausarbeiten könnte.

Ich schloss meine Weizenposition mit einem guten Gewinn. Aber das Problem bei Mais war unendlich viel schwieriger. Wenn ich meine zehn Millionen Scheffel zu den vorherrschenden Preisen hätte decken können, hätte ich das sofort und gerne getan, so groß der Verlust auch gewesen wäre. Aber natürlich, in dem Moment, in dem ich anfing, meinen Mais zurückzukaufen, wäre Stratton als oberster Quetscher zur Stelle gewesen, und ich hatte genauso wenig Lust darauf, den Preis durch meine eigenen Käufe in die Höhe zu treiben, wie mir selbst mit meinem eigenen Messer die Kehle durchzuschneiden.

So stark Mais auch war, mein Wunsch fischen zu gehen war noch stärker, also lag es an mir, sofort einen Ausweg zu finden. Ich musste einen strategischen Rückzug durchführen. Ich musste die zehn Millionen Scheffel, die ich short war, zurückkaufen und dabei meinen Verlust so gering wie möglich halten.

Es begab sich, dass Stratton zu dieser Zeit auch ein Geschäft mit Hafer betrieb und den Markt ziemlich fest im Griff hatte. Ich hatte alle Getreidemärkte im Hinblick auf Erntemeldungen und Klatsch in der Börse verfolgt, und ich hörte, dass die mächtigen Armour-Interessen Stratton gegenüber markttechnisch nicht freundlich gesinnt waren. Natürlich wusste ich, dass Stratton mir den Mais, den ich brauchte, nur zu seinem eigenen Preis geben würde, aber in dem Moment, als ich die Gerüchte darüber hörte, dass Armour gegen Stratton sei, kam mir der Gedanke, dass ich bei den Chicagoer Händlern um Hilfe suchen könnte. Die einzige Möglichkeit, wie sie mir helfen konnten, bestand darin, dass sie mir den Mais verkauften, den Stratton nicht wollte. Der Rest war einfach.

Zuerst erteilte ich Aufträge, fünfhunderttausend Scheffel Mais für jedes Achtel eines Cents Abwärtstrend zu kaufen. Nachdem diese Aufträge platziert waren, gab ich jedem von vier Häusern den Auftrag, gleichzeitig fünfzigtausend Scheffel Hafer zum Marktpreis zu verkaufen. Das, so rechnete ich, sollte einen schnellen Einbruch bei Hafer verursachen. Da ich wusste, wie die Köpfe der Händler funktionierten, war es sicher, dass sie sofort denken würden, Armour mache Jagd auf Stratton. Wenn sie den Angriff auf Hafer sahen, würden sie logischerweise schlussfolgern, dass der nächste Einbruch bei Mais kommen würde, und sie würden anfangen, ihn zu verkaufen. Wenn diese Ecke im Mais gesprengt würde, wäre die Beute fabelhaft.

Mein Wissen über die Psychologie der Chicagoer Händler war absolut korrekt. Als sie sahen, wie Hafer durch die verstreuten Verkäufe einbrach, stürzten sie sich umgehend auf Mais und verkauften ihn mit großer Begeisterung. Ich konnte in den nächsten zehn Minuten sechs Millionen Scheffel Mais kaufen. In dem Moment, als ich feststellte, dass ihr Verkauf von Mais aufhörte, kaufte ich einfach die anderen vier Millionen Scheffel zum Marktpreis. Natürlich stieg dadurch der Preis wieder, aber das Nettoergebnis meines Manövers war, dass ich die gesamte Position von zehn Millionen Scheffel innerhalb eines halben Cents des Preises deckte, der zu dem Zeitpunkt herrschte, als ich anfing, aufgrund der Verkäufe der Händler zu decken. Die zweihunderttausend Scheffel Hafer, die ich leerverkaufte, um den Verkauf der Händler bei Mais in Gang zu bringen, deckte ich mit einem Verlust von nur dreitausend Dollar. Das war ziemlich billiges Bärenfutter. Die Gewinne, die ich bei Weizen gemacht hatte, glichen mein Defizit bei Mais so weit aus, dass mein Gesamtverlust bei all meinen Getreidegeschäften zu diesem Zeitpunkt nur fünfundzwanzigtausend Dollar betrug. Danach stieg Mais um fünfundzwanzig Cents pro Scheffel. Stratton hatte mich zweifellos in seiner Gewalt. Wenn ich mich daran gemacht hätte, meine zehn Millionen Scheffel Mais zu kaufen, ohne mir Gedanken über den Preis zu machen, lässt sich nicht sagen, was ich hätte zahlen müssen.

Ein Mann kann nicht Jahre mit einer Sache verbringen, ohne eine gewohnheitsmäßige Einstellung dazu zu entwickeln, die sich völlig von der eines durchschnittlichen Anfängers unterscheidet. Der Unterschied zeichnet den Profi vom Amateur aus. Es ist die Art und Weise, wie ein Mann die Dinge betrachtet, die ihn auf den spekulativen Märkten Geld verdienen oder verlieren lässt. Die Öffentlichkeit hat die Sichtweise des Dilettanten auf ihre eigene Anstrengung. Das Ego drängt sich unangemessen in den Vordergrund, und das Denken ist daher nicht tiefgründig oder erschöpfend. Der Profi beschäftigt sich damit, das Richtige zu tun, anstatt Geld zu verdienen, in dem Wissen, dass der Gewinn sich von selbst einstellt, wenn für die anderen Dinge gesorgt ist. Ein Händler fängt an, das Spiel wie ein professioneller Billardspieler zu spielen – das heißt, er blickt weit voraus, anstatt den speziellen Stoß vor sich zu betrachten. Es wird zum Instinkt, auf Position zu spielen.

Ich erinnere mich, eine Geschichte über Addison Cammack gehört zu haben, die sehr schön illustriert, worauf ich hinweisen möchte. Nach allem, was ich gehört habe, neige ich zu der Annahme, dass Cammack einer der fähigsten Aktienhändler war, die die Wall Street je gesehen hat. Er war kein chronischer Bär, wie viele glauben, aber er spürte den größeren Reiz des Handels auf der Bärenseite, indem er die beiden großen menschlichen Faktoren Hoffnung und Angst zu seinem Vorteil nutzte. Ihm wird die Warnung zugeschrieben: „Verkaufe keine Aktien, wenn der Saft die Bäume hochsteigt!“ und die alten Hasen erzählen mir, dass seine größten Gewinne auf der Bullenseite gemacht wurden, so dass es klar ist, dass er nicht nach Vorurteilen, sondern nach Bedingungen spielte. Auf jeden Fall war er ein vollendeter Händler. Es scheint, dass Cammack einmal – das war weit zurück am Ende eines Bullenmarktes – bärisch war, und J. Arthur Joseph, der Finanzschriftsteller und Erzähler, wusste das. Der Markt war jedoch nicht nur stark, sondern stieg immer noch, als Reaktion auf das Anstacheln durch die Bullenführer und optimistische Berichte der Zeitungen. Da er wusste, welchen Gebrauch ein Händler wie Cammack von bärischen Informationen machen konnte, eilte Joseph eines Tages mit froher Kunde in Cammacks Büro.

„Mr. Cammack, ich habe einen sehr guten Freund, der Transfer-Sachbearbeiter im St. Paul-Büro ist, und er hat mir gerade etwas erzählt, von dem ich denke, dass Sie es wissen sollten.“

„Was ist es?“, fragte Cammack lustlos.

„Sie haben sich gewendet, nicht wahr? Sie sind jetzt bärisch?“, fragte Joseph, um sicherzugehen. Wenn Cammack nicht interessiert war, wollte er keine kostbare Munition verschwenden.

„Ja. Was ist die wunderbare Information?“

„Ich bin heute im St. Paul-Büro vorbeigegangen, wie ich es bei meinen Nachrichten-Sammelrunden zwei- oder dreimal die Woche tue, und mein Freund dort sagte zu mir: ‚Der Alte verkauft Aktien.‘ Er meinte William Rockefeller. ‚Tut er das wirklich, Jimmy?‘, sagte ich zu ihm, und er antwortete: ‚Ja; er verkauft fünfzehnhundert Aktien alle drei Achtel eines Punktes nach oben. Ich übertrage die Aktie jetzt seit zwei oder drei Tagen.‘ Ich verlor keine Zeit, sondern kam direkt herüber, um es Ihnen zu sagen.“

Cammack war nicht leicht zu erregen und war zudem so daran gewöhnt, dass alle möglichen Leute mit allen möglichen Nachrichten, Klatsch, Gerüchten, Tipps und Lügen wild in sein Büro stürmten, dass er ihnen allen gegenüber misstrauisch geworden war. Er sagte jetzt nur: „Sind Sie sicher, dass Sie richtig gehört haben, Joseph?“

„Ob ich sicher bin? Natürlich bin ich sicher! Denken Sie, ich bin taub?“, sagte Joseph.

„Sind Sie sicher bei Ihrem Mann?“

„Absolut!“, erklärte Joseph. „Ich kenne ihn seit Jahren. Er hat mich nie belogen. Würde er nicht! Kein Grund! Ich weiß, dass er absolut zuverlässig ist, und ich würde mein Leben darauf verwetten, was er mir erzählt. Ich kenne ihn so gut, wie ich irgendjemanden auf dieser Welt kenne – sehr viel besser, als Sie mich nach all diesen Jahren zu kennen scheinen.“

„Sicher bei ihm, ja?“ Und Cammack sah Joseph erneut an. Dann sagte er: „Nun, das sollten Sie wissen.“ Er rief seinen Broker, W. B. Wheeler, an. Joseph erwartete, ihn einen Auftrag zum Verkauf von mindestens fünfzigtausend St. Paul-Aktien erteilen zu hören. William Rockefeller stieß seine Anteile an St. Paul ab und nutzte die Stärke des Marktes aus. Ob es sich um Anlageaktien oder spekulative Bestände handelte, war unerheblich. Die eine wichtige Tatsache war, dass der beste Aktienhändler aus der Standard Oil-Clique sich von St. Paul trennte. Was hätte der Durchschnittsmensch getan, wenn er die Nachricht aus einer vertrauenswürdigen Quelle erhalten hätte? Keine Frage.

Aber Cammack, der fähigste Baisse-Spekulant seiner Zeit, der zu diesem Zeitpunkt ohnehin pessimistisch für den Markt gestimmt war, sagte zu seinem Broker: „Billy, geh zum Kurszettel und kaufe fünfzehntausend St. Paul, jedes Mal, wenn der Kurs um drei Achtel steigt.“ Die Aktie notierte damals in den Neunzigern.

„Meinen Sie nicht verkaufen?“, warf Joseph hastig ein. Er war kein Neuling an der Wall Street, aber er dachte an den Markt aus der Sicht eines Zeitungsmannes und, nebenbei bemerkt, der breiten Öffentlichkeit. Der Preis müsste bei der Nachricht von Insiderverkäufen doch sicherlich fallen. Und es gab keine besseren Insiderverkäufe als die von Herrn William Rockefeller. Standard Oil steigt aus und Cammack kauft! Das konnte nicht sein!

„Nein“, sagte Cammack; „ich meine kaufen!“

„Glauben Sie mir etwa nicht?“

„Doch!“

„Glauben Sie meinen Informationen nicht?“

„Doch.“

„Sind Sie nicht pessimistisch?“

„Doch.“

„Nun, was dann?“

„Deshalb kaufe ich ja. Hören Sie mir jetzt zu: Bleiben Sie mit Ihrem zuverlässigen Freund in Verbindung, und in dem Moment, in dem die gestaffelten Verkäufe aufhören, lassen Sie es mich wissen. Sofort! Verstehen Sie?“

„Ja“, sagte Joseph und ging weg, nicht ganz sicher, ob er Cammacks Motive beim Kauf von William Rockefellers Aktien ergründen konnte. Es war das Wissen, dass Cammack für den gesamten Markt pessimistisch war, was sein Manöver so schwer erklärbar machte. Dennoch suchte Joseph seinen Freund, den Transferbeamten, auf und sagte ihm, er wolle einen Tipp bekommen, wenn der Alte mit dem Verkaufen fertig sei. Joseph rief regelmäßig zweimal täglich bei seinem Freund an, um sich zu erkundigen.

Eines Tages sagte der Transferbeamte zu ihm: „Es kommen keine Aktien mehr vom Alten.“ Joseph bedankte sich und rannte mit dieser Information zu Cammacks Büro.

Cammack hörte aufmerksam zu, wandte sich an Wheeler und fragte: „Billy, wie viele St. Paul haben wir im Büro?“ Wheeler schlug nach und berichtete, dass sie etwa sechzigtausend Aktien angesammelt hätten.

Da Cammack pessimistisch war, hatte er bereits Short-Positionen bei den anderen Granger-Eisenbahnen sowie bei verschiedenen anderen Aktien aufgebaut, noch bevor er mit dem Kauf von St. Paul begann. Er war nun stark short im Markt. Er befahl Wheeler umgehend, die sechzigtausend St. Paul-Aktien, bei denen sie long waren, sowie weitere zu verkaufen. Er nutzte seine Long-Bestände an St. Paul als Hebel, um die allgemeine Liste zu drücken und seine Geschäfte auf einen Rückgang hin erheblich zu begünstigen.

St. Paul stoppte bei dieser Bewegung erst bei vierundvierzig, und Cammack machte einen Riesengewinn damit. Er spielte seine Karten mit vollendetem Geschick und profitierte entsprechend. Worauf ich hinaus will, ist seine gewohnte Einstellung zum Handel. Er musste nicht nachdenken. Er sah sofort, was für ihn weitaus wichtiger war als sein Gewinn mit dieser einen Aktie. Er sah, dass ihm auf göttliche Weise eine Gelegenheit geboten worden war, seine großen Baisse-Operationen nicht nur zum richtigen Zeitpunkt, sondern mit einem richtigen anfänglichen Stoß zu beginnen. Der St. Paul-Tipp ließ ihn kaufen, statt zu verkaufen, weil er sofort erkannte, dass er ihm einen riesigen Vorrat an der besten Munition für seine Baisse-Kampagne lieferte.

Zurück zu mir. Nachdem ich mein Geschäft mit Weizen und Mais abgeschlossen hatte, fuhr ich mit meiner Yacht in den Süden. Ich kreuzte in den Gewässern Floridas und hatte eine großartige Zeit. Das Fischen war fantastisch. Alles war wunderbar. Ich hatte nicht die geringste Sorge auf der Welt und suchte auch keine.

Eines Tages ging ich in Palm Beach an Land. Ich traf eine Menge Freunde von der Wall Street und andere. Sie alle sprachen über den malerischsten Baumwollspekulanten des Tages. Ein Bericht aus New York besagte, dass Percy Thomas jeden Cent verloren habe. Es war kein geschäftlicher Bankrott; lediglich das Gerücht über das zweite Waterloo des weltberühmten Spekulanten am Baumwollmarkt.

Ich hatte immer große Bewunderung für ihn empfunden. Das erste Mal hörte ich von ihm durch die Zeitungen zur Zeit des Zusammenbruchs des Börsenhauses Sheldon & Thomas, als Thomas versuchte, den Baumwollmarkt zu beherrschen. Sheldon, der nicht die Vision oder den Mut seines Partners hatte, bekam kurz vor dem Erfolg kalte Füße. Zumindest hieß es das damals an der Börse. Jedenfalls machten sie, anstatt einen Riesengewinn einzustreichen, einen der sensationellsten Bankrotte seit Jahren. Ich habe vergessen, wie viele Millionen. Die Firma wurde abgewickelt und Thomas machte alleine weiter. Er widmete sich ausschließlich der Baumwolle und es dauerte nicht lange, bis er wieder auf den Beinen war. Er zahlte seine Gläubiger vollständig mit Zinsen aus – Schulden, zu denen er rechtlich nicht verpflichtet war – und hatte obendrein noch eine Million Dollar für sich übrig. Sein Comeback am Baumwollmarkt war auf seine Weise so bemerkenswert wie der berühmte Coup von Deacon S. V. White am Aktienmarkt, der innerhalb eines Jahres eine Million Dollar zurückzahlte. Thomas’ Mumm und Verstand ließen mich ihn überaus bewundern.

Jeder in Palm Beach sprach über den Zusammenbruch von Thomas’ Geschäft mit März-Baumwolle. Sie wissen, wie das Gerede läuft – und wächst; die Menge an Fehlinformationen, Übertreibungen und Verbesserungen, die man zu hören bekommt. Nun, ich habe erlebt, wie ein Gerücht über mich selbst so wuchs, dass derjenige, der es in die Welt setzte, es keine vierundzwanzig Stunden später nicht mehr wiedererkannte, angeschwollen um neue und malerische Details.

Die Nachricht von Percy Thomas’ neuestem Missgeschick lenkte meine Gedanken vom Fischen auf den Baumwollmarkt. Ich besorgte mir die Jahrgänge der Fachzeitschriften und las sie, um ein Gefühl für die Bedingungen zu bekommen. Als ich nach New York zurückkehrte, widmete ich mich dem Studium des Marktes. Jeder war pessimistisch und jeder verkaufte Juli-Baumwolle. Sie wissen, wie die Leute sind. Ich vermute, es ist die Ansteckung durch das Beispiel, die einen Menschen etwas tun lässt, weil alle um ihn herum dasselbe tun. Vielleicht ist es eine Phase oder Variante des Herdentriebs. Auf jeden Fall war es nach Ansicht hunderter Händler das Kluge und Richtige, Juli-Baumwolle zu verkaufen – und dazu noch so sicher! Man konnte diese allgemeinen Verkäufe nicht als leichtsinnig bezeichnen; das Wort ist zu konservativ. Die Händler sahen einfach nur eine Seite des Marktes und einen riesigen Gewinn. Sie erwarteten zweifellos einen Preiseinbruch.

Ich sah das natürlich alles, und mir fiel auf, dass die Burschen, die short waren, nicht gerade viel Zeit hatten, sich einzudecken. Je mehr ich die Situation studierte, desto klarer sah ich dies, bis ich mich schließlich entschied, Juli-Baumwolle zu kaufen. Ich machte mich an die Arbeit und kaufte schnell einhunderttausend Ballen. Ich hatte keine Schwierigkeiten, sie zu bekommen, weil sie von so vielen Verkäufern stammten. Mir kam es so vor, als hätte ich eine Belohnung von einer Million Dollar für die Ergreifung, tot oder lebendig, eines einzigen Händlers aussetzen können, der keine Juli-Baumwolle verkaufte, und niemand hätte sie beansprucht.

Ich würde sagen, das war in der zweiten Maihälfte. Ich kaufte immer weiter und sie verkauften sie mir immer weiter, bis ich alle frei verfügbaren Kontrakte aufgekauft hatte und einhundertzwanzigtausend Ballen besaß. Ein paar Tage, nachdem ich den letzten Teil gekauft hatte, begann der Preis zu steigen. Sobald er einmal angefangen hatte, war der Markt so freundlich, sich weiterhin sehr gut zu entwickeln – das heißt, er stieg um vierzig bis fünfzig Punkte pro Tag.

An einem Samstag – das war etwa zehn Tage nachdem ich mit den Operationen begonnen hatte – begann der Preis zu schleichen. Ich wusste nicht, ob noch mehr Juli-Baumwolle zum Verkauf stand. Es lag an mir, das herauszufinden, also wartete ich bis zu den letzten zehn Minuten. Zu diesem Zeitpunkt, wusste ich, war es für diese Burschen üblich, short zu sein, und wenn der Markt für den Tag mit einem Plus schloss, säßen sie sicher in der Falle. Also schickte ich gleichzeitig vier verschiedene Kaufaufträge über jeweils fünftausend Ballen zum Marktpreis ab. Das trieb den Preis um dreißig Punkte in die Höhe und die Shorts gaben ihr Bestes, um sich herauszuwinden. Der Markt schloss auf dem Höchststand. Alles, was ich tat, denken Sie daran, war, diese letzten zwanzigtausend Ballen zu kaufen.

Der nächste Tag war Sonntag. Aber am Montag sollte Liverpool zwanzig Punkte höher öffnen, um auf Parität mit dem Anstieg in New York zu sein. Stattdessen kam er fünfzig Punkte höher. Das bedeutete, dass Liverpool unseren Anstieg um 100 Prozent übertroffen hatte. Ich hatte mit dem Anstieg an jenem Markt nichts zu tun. Dies zeigte mir, dass meine Schlussfolgerungen fundiert waren und dass ich entlang des Weges des geringsten Widerstands handelte. Gleichzeitig verlor ich nicht aus den Augen, dass ich eine gewaltige Menge zu veräußern hatte. Ein Markt kann scharf ansteigen oder allmählich zunehmen und dennoch nicht die Kraft besitzen, mehr als einen gewissen Betrag an Verkäufen zu absorbieren.

Natürlich machten die Liverpooler Kabel unseren eigenen Markt wild. Aber ich bemerkte, je höher es ging, desto knapper schien die Juli-Baumwolle zu werden. Ich gab nichts von meiner ab. Alles in allem war dieser Montag ein aufregender und nicht sehr fröhlicher Tag für die Bären; aber trotz alledem konnte ich keine Anzeichen für eine drohende Baisse-Panik ausmachen; keine Anfänge eines blinden Ansturms zum Eindecken. Und ich hatte einhundertvierzigtausend Ballen, für die ich einen Markt finden musste.

Am Dienstagmorgen, als ich zu meinem Büro ging, traf ich einen Freund am Eingang des Gebäudes.

„Das war eine ziemliche Geschichte in der World heute Morgen“, sagte er mit einem Lächeln.

„Welche Geschichte?“, fragte ich.

„Was? Wollen Sie mir erzählen, dass Sie sie nicht gesehen haben?“

„Ich lese nie die World“, sagte ich. „Was ist das für eine Geschichte?“

„Nun, sie handelt von Ihnen. Da steht, Sie hätten die Juli-Baumwolle unter Kontrolle.“

„Ich habe sie nicht gesehen“, sagte ich zu ihm und ließ ihn stehen. Ich weiß nicht, ob er mir glaubte oder nicht. Er hielt es wahrscheinlich für höchst rücksichtslos von mir, ihm nicht zu sagen, ob es wahr war oder nicht.

Als ich im Büro ankam, ließ ich mir eine Ausgabe der Zeitung schicken. Und tatsächlich, da war sie, auf der Titelseite, in großen Schlagzeilen:

JULI-BAUMWOLLE VON LARRY LIVINGSTON UNTER KONTROLLE GEBRACHT

Natürlich wusste ich sofort, dass der Artikel den Markt auf den Kopf stellen würde. Wenn ich vorsätzlich nach Wegen und Mitteln gesucht hätte, meine einhundertvierzigtausend Ballen zum bestmöglichen Vorteil abzustoßen, hätte ich keinen besseren Plan finden können. Es wäre nicht möglich gewesen, einen zu finden. Dieser Artikel wurde genau in diesem Moment im ganzen Land gelesen, entweder in der World oder in anderen Zeitungen, die ihn zitierten. Er war nach Europa gekabelt worden. Das war aus den Liverpooler Preisen ersichtlich. Dieser Markt war schlichtweg wild. Kein Wunder, bei solchen Nachrichten.

Natürlich wusste ich, was New York tun würde und was ich tun sollte. Der Markt hier öffnete um zehn Uhr. Zehn Minuten nach zehn besaß ich keine Baumwolle mehr. Ich ließ sie jeden einzelnen meiner einhundertvierzigtausend Ballen haben. Für den Großteil meiner Position erhielt ich die Preise, die sich als die Tageshöchstkurse herausstellten. Die Händler machten den Markt für mich. Alles, was ich wirklich tat, war, eine vom Himmel gesandte Gelegenheit zu sehen, meine Baumwolle loszuwerden. Ich ergriff sie, weil ich nicht anders konnte. Was hätte ich sonst tun sollen?

Das Problem, von dem ich wusste, dass es viel hartes Nachdenken erfordern würde, um es zu lösen, wurde mir also durch einen Zufall gelöst. Wenn die World diesen Artikel nicht veröffentlicht hätte, wäre ich nie in der Lage gewesen, meine Position abzustoßen, ohne den größeren Teil meiner Buchgewinne zu opfern. Einhundertvierzigtausend Ballen Baumwolle zu verkaufen, ohne den Preis nach unten zu treiben, war ein Trick, der über meine Fähigkeiten hinausging. Aber die Geschichte in der World wendete es sehr schön für mich.

Warum die World es veröffentlichte, kann ich Ihnen nicht sagen. Ich habe es nie erfahren. Ich vermute, dem Autor wurde von einem Freund am Baumwollmarkt ein Tipp gegeben und er dachte, er drucke eine Exklusivmeldung. Ich habe ihn oder irgendjemanden von der World nicht gesehen. Ich wusste nicht, dass es an diesem Morgen gedruckt wurde, bis nach neun Uhr; und wenn mein Freund mich nicht darauf aufmerksam gemacht hätte, hätte ich es auch dann nicht gewusst.

Ohne das hätte ich keinen Markt gehabt, der groß genug gewesen wäre, um abzuladen. Das ist ein Problem beim Handel im großen Stil. Man kann sich nicht herausstehlen, wie man es kann, wenn man klein handelt. Man kann nicht immer verkaufen, wenn man will oder wenn man es für klug hält. Man muss aussteigen, wenn man kann; wenn man einen Markt hat, der die gesamte Position aufnehmen kann. Das Versäumnis, die Gelegenheit zum Ausstieg zu nutzen, kann einen Millionen kosten. Man darf nicht zögern. Wenn man es tut, ist man verloren. Man kann auch keine Kunststücke versuchen, wie den Preis für die Bären durch wettbewerbsorientiertes Kaufen nach oben zu treiben, denn dadurch kann man die Aufnahmekapazität verringern. Und ich möchte Ihnen sagen, dass das Erkennen Ihrer Gelegenheit nicht so einfach ist, wie es klingt. Ein Mann muss so wachsam Ausschau halten, dass er, wenn seine Chance ihren Kopf an seiner Tür hineinsteckt, sie packen muss.

Natürlich wusste nicht jeder von meinem glücklichen Zufall. An der Wall Street, und das gilt überall sonst auch, wird jeder Zufall, der einem Mann viel Geld einbringt, mit Misstrauen betrachtet. Wenn der Zufall unprofitabel ist, wird er nie als Zufall betrachtet, sondern als das logische Ergebnis Ihrer Gier oder Ihres aufgeblasenen Egos. Aber wenn es einen Gewinn gibt, nennen sie es Beute und reden darüber, wie gut Skrupellosigkeit fährt und wie schlecht Konservatismus und Anstand.

Es waren nicht nur die böswilligen Shorts, die unter der Bestrafung litten, die sie sich durch ihren eigenen Leichtsinn zugezogen hatten, die mich beschuldigten, den Coup absichtlich geplant zu haben. Andere Leute dachten dasselbe.

Einer der größten Männer im Baumwollgeschäft auf der ganzen Welt traf mich ein oder zwei Tage später und sagte: „Das war sicherlich der geschickteste Deal, den Sie je durchgezogen haben, Livingston. Ich habe mich gefragt, wie viel Sie verlieren würden, wenn Sie diese Position von Ihnen auf den Markt bringen. Sie wussten, dass dieser Markt nicht groß genug war, um mehr als fünfzig oder sechzigtausend Ballen ohne Preisrückgang aufzunehmen, und wie Sie den Rest abarbeiten wollten, ohne all Ihre Buchgewinne zu verlieren, fing an, mich zu interessieren. Auf Ihren Plan bin ich nicht gekommen. Er war sicherlich geschickt.“

„Ich hatte nichts damit zu tun“, versicherte ich ihm so ernst wie möglich.

Aber alles, was er tat, war zu wiederholen: „Sehr geschickt, mein Junge. Sehr geschickt! Seien Sie nicht so bescheiden!“

Nach diesem Geschäft bezeichneten mich einige Zeitungen als Baumwollkönig. Aber wie ich sagte, hatte ich eigentlich kein Anrecht auf diese Krone. Es ist nicht nötig, Ihnen zu sagen, dass es in den Vereinigten Staaten nicht genug Geld gibt, um die Spalten der New York World zu kaufen, oder genug persönlichen Einfluss, um die Veröffentlichung einer solchen Geschichte zu sichern. Es verschaffte mir damals einen völlig unverdienten Ruf.

Aber ich habe diese Geschichte nicht erzählt, um über die Kronen zu moralisieren, die manchmal auf die Häupter unverdienter Händler gedrückt werden, oder um die Notwendigkeit zu betonen, die Gelegenheit zu ergreifen, egal wo oder wie sie kommt. Mein Ziel war lediglich, die enorme Menge an Zeitungsnotorietät zu erklären, die mir als Ergebnis meines Geschäfts mit Juli-Baumwolle zuteilwurde. Wenn es die Zeitungen nicht gegeben hätte, hätte ich diesen bemerkenswerten Mann, Percy Thomas, nie getroffen.

XII

Nicht lange nachdem ich mein Juli-Baumwollgeschäft erfolgreicher als erwartet abgeschlossen hatte, erhielt ich per Post die Bitte um ein Interview. Der Brief war von Percy Thomas unterzeichnet. Natürlich antwortete ich sofort, dass ich mich freuen würde, ihn jederzeit in meinem Büro zu sehen, wenn er kommen möchte. Am nächsten Tag kam er.

Ich hatte ihn lange bewundert. Sein Name war ein Begriff, wo immer sich Männer dafür interessierten, Baumwolle anzubauen, zu kaufen oder zu verkaufen. In Europa wie auch in diesem ganzen Land zitierten Leute Percy Thomas’ Meinungen gegenüber mir. Ich erinnere mich, einmal in einem Schweizer Kurort mit einem Kairoer Bankier gesprochen zu haben, der in Verbindung mit dem verstorbenen Sir Ernest Cassel am Baumwollanbau in Ägypten interessiert war. Als er hörte, dass ich aus New York war, fragte er mich sofort nach Percy Thomas, dessen Marktberichte er erhielt und mit unfehlbarer Regelmäßigkeit las.

Thomas, so dachte ich immer, ging wissenschaftlich an seine Arbeit heran. Er war ein echter Spekulant, ein Denker mit der Vision eines Träumers und dem Mut eines kämpfenden Mannes – ein ungewöhnlich gut informierter Mann, der sowohl die Theorie als auch die Praxis des Baumwollhandels kannte. Er liebte es, Ideen, Theorien und Abstraktionen zu hören und zu äußern, und gleichzeitig gab es verdammt wenig über die praktische Seite des Baumwollmarktes oder die Psychologie der Baumwollhändler, das er nicht wusste, denn er handelte seit Jahren und hatte riesige Summen gewonnen und verloren.

Nach dem Zusammenbruch seiner alten Börsenfirma Sheldon & Thomas machte er alleine weiter. Innerhalb von zwei Jahren kam er zurück, fast spektakulär. Ich erinnere mich, in der Sun gelesen zu haben, dass das Erste, was er tat, als er finanziell wieder auf den Beinen war, war, seine alten Gläubiger vollständig auszuzahlen, und das Zweite war, einen Experten einzustellen, der für ihn untersuchen und bestimmen sollte, wie er am besten eine Million Dollar investieren könne. Dieser Experte untersuchte die Immobilien und analysierte die Berichte mehrerer Unternehmen und empfahl dann den Kauf von Delaware & Hudson-Aktien.

Nun, nachdem er mit Millionen gescheitert war und mit weiteren Millionen zurückgekommen war, wurde Thomas infolge seines Geschäfts mit März-Baumwolle pleitegemacht. Es wurde nicht viel Zeit verschwendet, nachdem er mich besucht hatte. Er schlug vor, dass wir eine Arbeitsallianz bilden. Welche Informationen er auch immer bekam, er würde sie sofort an mich weitergeben, bevor er sie an die Öffentlichkeit brachte. Mein Teil wäre es, den tatsächlichen Handel zu übernehmen, für den er sagte, dass ich ein spezielles Genie hätte, er aber nicht.

Das sprach mich aus einer Reihe von Gründen nicht an. Ich sagte ihm offen, dass ich nicht glaube, dass ich im Doppelgespann laufen könnte, und nicht erpicht darauf war, das zu versuchen. Aber er bestand darauf, dass es eine ideale Kombination wäre, bis ich flach heraus sagte, dass ich nichts damit zu tun haben wollte, andere Leute zum Handeln zu beeinflussen.

„Wenn ich mich selbst zum Narren mache“, sagte ich ihm, „leide ich alleine und zahle die Rechnung sofort. Es gibt keine langwierigen Zahlungen oder unerwarteten Ärgernisse. Ich spiele aus freien Stücken ein Solospiel, auch weil es der klügste und billigste Weg zu handeln ist. Ich ziehe mein Vergnügen daraus, meinen Verstand mit dem Verstand anderer Händler zu messen – Männern, die ich nie gesehen, nie gesprochen, nie zum Kauf oder Verkauf geraten habe und die ich nie zu treffen oder zu kennen erwarte. Wenn ich Geld verdiene, verdiene ich es, indem ich meine eigenen Meinungen untermauere. Ich verkaufe sie nicht und kapitalisiere sie nicht. Wenn ich auf andere Weise Geld verdiente, würde ich mir einbilden, es nicht verdient zu haben. Ihr Vorschlag interessiert mich nicht, weil ich nur an dem Spiel interessiert bin, wie ich es für mich selbst und auf meine eigene Weise spiele.“

Er sagte, es täte ihm leid, dass ich so denke, und versuchte mich zu überzeugen, dass ich falsch liege, seinen Plan abzulehnen. Aber ich blieb bei meiner Ansicht. Der Rest war ein angenehmes Gespräch. Ich sagte ihm, ich wisse, dass er „zurückkommen“ würde, und dass ich es als Privileg betrachten würde, wenn er mir erlauben würde, ihm finanziell behilflich zu sein. Aber er sagte, er könne keine Darlehen von mir annehmen. Dann fragte er mich nach meinem Juli-Geschäft und ich erzählte ihm alles darüber; wie ich hineingegangen war und wie viel Baumwolle ich kaufte und den Preis und andere Details. Wir plauderten noch ein wenig und dann ging er weg.

Er war ein bemerkenswerter Mann. Er hatte keine Angst vor dem Scheitern, und er war zu stolz, um sich von einem Mann, den er respektierte, als Almosenempfänger betrachten zu lassen. Er war ein Spekulant bis ins Mark. Ich weiß, dass er später wieder auf die Beine kam und wieder viel Geld machte, nur um es später wieder zu verlieren. Er ist einer jener Männer, die von dem Nervenkitzel des Spiels leben.

Was mich betrifft, so habe ich die Lektion gelernt. Ich hatte meine Fehler mit meinem eigenen Geld bezahlt, und zwar sehr teuer. Ich habe gelernt, dass eine Person, egal wie brillant oder wie überzeugend sie auch sein mag, niemals die Stelle meines eigenen Urteilsvermögens einnehmen kann. Ich handele nach meinen eigenen Überzeugungen, basierend auf meinen eigenen Beobachtungen und meinem eigenen Denken. Wenn ich falsch liege, ist es mein Fehler. Wenn ich recht habe, ist es mein Erfolg.

Man könnte meinen, dass ein Mann, der so viel durchgemacht hat wie ich, immun gegen die Einflüsterungen anderer wäre. Aber das menschliche Herz ist ein seltsames Ding. Man ist nie ganz sicher vor der Überredungskunst, wenn sie mit einer gewissen intellektuellen Brillanz gepaart ist. Ich habe mir versprochen, dass ich mich nie wieder von jemandem dazu überreden lassen würde, gegen mein eigenes Urteil zu handeln.

Ich habe das Spiel gelernt. Es ist ein hartes Spiel, und es verzeiht keine Schwäche. Man muss diszipliniert sein, man muss geduldig sein, und man muss vor allem seinen eigenen Verstand benutzen. Die Märkte sind unerbittlich, und sie kümmern sich nicht um die Gefühle oder die Wünsche derjenigen, die auf ihnen handeln. Sie gehen ihren eigenen Weg, und man muss diesen Weg verstehen, wenn man überleben will.

Ich habe viele Freunde in der Wall Street verloren, weil ich nicht auf sie hören wollte, wenn sie mir Tipps gaben oder versuchten, mich von ihrer Sicht der Dinge zu überzeugen. Ich habe gelernt, dass die besten Ratschläge die sind, die man sich selbst gibt. Und ich habe gelernt, dass der größte Feind eines Spekulanten sein eigenes Ego ist, das sich von anderen schmeicheln lässt.

Jetzt, da ich auf meine Vergangenheit zurückblicke, sehe ich die Fehler klar. Ich sehe die Momente, in denen ich den Verstand verloren hatte und mich von anderen habe leiten lassen. Und ich sehe die Lektionen, die mich zu dem gemacht haben, der ich heute bin. Ich bin ein Spekulant, und ich bin stolz darauf, denn ich habe den Preis dafür bezahlt, meine eigene Freiheit zu behalten.

Zu erfahren, dass ein Mann aus keinem erdenklichen Grund törichte Spielchen treiben kann, war eine wertvolle Lektion. Es kostete mich Millionen zu lernen, dass ein weiterer gefährlicher Feind für einen Händler seine Anfälligkeit für die Überredungskünste einer magnetischen Persönlichkeit ist, wenn diese plausibel von einem brillanten Geist vorgetragen werden. Mir schien jedoch immer, dass ich meine Lektion ebenso gut hätte lernen können, wenn die Kosten nur eine Million betragen hätten. Aber das Schicksal lässt einen nicht immer das Schulgeld festlegen. Es versetzt einem den erzieherischen Schlag und präsentiert seine eigene Rechnung, wohlwissend, dass man sie bezahlen muss, ganz gleich, wie hoch der Betrag sein mag. Nachdem ich gelernt hatte, zu welcher Torheit ich fähig war, schloss ich diesen speziellen Vorfall ab. Percy Thomas verschwand aus meinem Leben.

Da saß ich nun, mit mehr als neun Zehnteln meines Einsatzes – wie Jim Fisk zu sagen pflegte – dort, wo der wilde Wein rankt: beim Teufel. Ich war kaum ein Jahr lang Millionär gewesen. Meine Millionen hatte ich mit Verstand gemacht, unterstützt durch Glück. Ich hatte sie verloren, indem ich den Prozess umkehrte. Ich verkaufte meine zwei Yachten und war in meiner Lebensweise deutlich weniger extravagant.

Doch dieser eine Schlag war nicht genug. Das Glück war gegen mich. Ich geriet zuerst in Krankheit und dann in die dringende Notwendigkeit von zweihunderttausend Dollar in bar. Ein paar Monate zuvor wäre diese Summe gar nichts gewesen; doch nun bedeutete sie fast den gesamten Rest meines flügelflüchtigen Vermögens. Ich musste das Geld aufbringen, und die Frage war: Woher sollte ich es nehmen? Ich wollte es nicht von dem Guthaben abziehen, das ich bei meinen Brokern hielt, denn wenn ich das täte, hätte ich für meinen eigenen Handel nicht mehr viel Spielraum; und ich brauchte Handelsmöglichkeiten mehr denn je, wenn ich meine Millionen schnell zurückgewinnen wollte. Es gab nur eine Alternative, die ich sehen konnte, und das war, es aus dem Aktienmarkt zu nehmen!

Man stelle sich das nur vor! Wenn Sie viel über den durchschnittlichen Kunden eines durchschnittlichen Kommissionshauses wissen, werden Sie mir zustimmen, dass die Hoffnung, den Aktienmarkt Ihre Rechnung bezahlen zu lassen, eine der ergiebigsten Quellen für Verluste an der Wall Street ist. Sie werden alles, was Sie haben, verzocken, wenn Sie an Ihrer Entschlossenheit festhalten.

Nun, in Hardings Büro verbrachten eines Winters ein paar dieser Glücksritter dreißig oder vierzigtausend Dollar für einen Überzieher – und keiner von ihnen lebte lange genug, um ihn zu tragen. Es begab sich, dass ein prominenter Parketthändler – der seitdem als einer der Ein-Dollar-pro-Jahr-Männer weltberühmt geworden ist – mit einem mit Seeotter gefütterten Pelzmantel an der Börse erschien. In jenen Tagen, bevor Pelze in astronomische Höhen stiegen, wurde dieser Mantel auf nur zehntausend Dollar geschätzt. Nun, einer der Kerle in Hardings Büro, Bob Keown, beschloss, sich einen mit russischem Zobel gefütterten Mantel zu besorgen. Er erkundigte sich in der Stadt nach dem Preis. Die Kosten waren ungefähr gleich, zehntausend Dollar.

„Das ist ein verdammt viel Geld“, wandte einer der Jungs ein.

„Oh, angemessen! Angemessen!“, gab Bob Keown liebenswürdig zu. „Etwa einen Wochenlohn – es sei denn, ihr Jungs versprecht, ihn mir als ein kleines, aber aufrichtiges Zeichen der Wertschätzung zu überreichen, die ihr für den nettesten Mann im Büro hegt. Höre ich die Überreichungsrede? Nein? Nun gut. Ich werde ihn mir vom Aktienmarkt kaufen lassen!“

„Warum willst du einen Zobelmantel?“, fragte Ed Harding.

„Er würde einem Mann meiner Statur besonders gut stehen“, erwiderte Bob und richtete sich auf.

„Und wie sagtest du, willst du ihn bezahlen?“, fragte Jim Murphy, der der Star-Tipp-Jäger des Büros war.

„Durch eine kluge Investition vorübergehender Natur, James. So ist das“, antwortete Bob, der wusste, dass Murphy nur einen Tipp wollte.

Natürlich fragte Jimmy: „Welche Aktie willst du kaufen?“

„Wie üblich falsch, Freund. Dies ist nicht die Zeit, irgendetwas zu kaufen. Ich schlage vor, fünftausend Steel zu verkaufen. Sie sollte mindestens zehn Punkte fallen. Ich nehme einfach zweieinhalb Punkte netto. Das ist konservativ, nicht wahr?“

„Was hörst du darüber?“, fragte Murphy eifrig. Er war ein großer, dünner Mann mit schwarzem Haar und einem hungrigen Blick, der daher rührte, dass er nie zum Mittagessen ausging, aus Angst, etwas auf dem Ticker zu verpassen.

„Ich höre, dass dieser Mantel der vorteilhafteste ist, den ich je zu bekommen plante.“ Er wandte sich an Harding und sagte: „Ed, verkaufe fünftausend U.S. Steel Stammaktien zum Marktpreis. Heute, mein Lieber!“

Er war ein Draufgänger, der Bob, und er liebte es, sich in humorvollem Gerede zu ergehen. Es war seine Art, die Welt wissen zu lassen, dass er eiserne Nerven hatte. Er verkaufte fünftausend Steel, und die Aktie stieg prompt. Da er nicht halb so dumm war, wie er beim Reden schien, begrenzte Bob seinen Verlust bei anderthalb Punkten und vertraute dem Büro an, das New Yorker Klima sei zu mild für Pelzmäntel. Sie seien ungesund und protzig. Die anderen Jungs spotteten. Doch es dauerte nicht lange, bis einer von ihnen etwas Union Pacific kaufte, um den Mantel zu bezahlen. Er verlor achtzehnhundert Dollar und sagte, Zobel seien zwar gut für die Außenseite eines Damenmantels, aber nicht für das Innere eines Kleidungsstücks, das von einem bescheidenen und intelligenten Mann getragen werden sollte.

Danach versuchte einer nach dem anderen der Jungs, den Markt zu überreden, diesen Mantel zu bezahlen. Eines Tages sagte ich, ich würde ihn kaufen, damit das Büro nicht bankrottgeht. Aber sie alle sagten, das sei keine sportliche Sache; wenn ich den Mantel für mich selbst wolle, sollte ich den Markt ihn mir geben lassen. Aber Ed Harding billigte mein Vorhaben sehr, und noch am selben Nachmittag ging ich zum Kürschner, um ihn zu kaufen. Ich fand heraus, dass ein Mann aus Chicago ihn in der Woche zuvor gekauft hatte.

Das war nur ein Fall. Es gibt niemanden an der Wall Street, der nicht Geld verloren hat, während er versuchte, den Markt für ein Automobil, ein Armband, ein Motorboot oder ein Gemälde bezahlen zu lassen. Ich könnte ein riesiges Krankenhaus mit den Geburtstagsgeschenken bauen, die der geizige Aktienmarkt sich geweigert hat zu bezahlen. Tatsächlich ist von allen Unglücksbringern an der Wall Street meiner Meinung nach der Entschluss, den Aktienmarkt dazu zu bewegen, als gute Fee zu fungieren, der geschäftigste und hartnäckigste.

Wie alle gut beglaubigten Unglücksbringer hat dies seinen Grund. Was tut ein Mann, wenn er sich vornimmt, den Aktienmarkt für einen plötzlichen Bedarf bezahlen zu lassen? Nun, er hofft lediglich. Er spielt. Er geht daher viel größere Risiken ein, als wenn er intelligent spekulieren würde, in Übereinstimmung mit Meinungen oder Überzeugungen, zu denen er nach einem leidenschaftslosen Studium der zugrunde liegenden Bedingungen logisch gelangt ist. Zunächst einmal ist er auf einen sofortigen Gewinn aus. Er kann es sich nicht leisten zu warten. Der Markt muss sofort nett zu ihm sein, wenn überhaupt. Er schmeichelt sich damit, dass er nicht mehr verlangt, als eine Wette mit gleichen Gewinnchancen abzuschließen. Weil er bereit ist, schnell zu rennen – sagen wir, seinen Verlust bei zwei Punkten zu begrenzen, wenn er nur zwei Punkte zu gewinnen hofft –, klammert er sich an den Trugschluss, dass er nur eine Fünfzig-zu-fünfzig-Chance wahrnimmt. Nun, ich habe Männer gekannt, die bei solchen Geschäften Tausende von Dollar verloren haben, insbesondere bei Käufen auf dem Höhepunkt eines Bullenmarktes kurz vor einer moderaten Korrektur. Es ist sicherlich keine Art zu handeln.

Nun, diese krönende Torheit meiner Karriere als Aktienhändler war der letzte Tropfen. Sie besiegte mich. Ich verlor das wenige, was mein Baumwollgeschäft mir gelassen hatte. Es richtete sogar noch mehr Schaden an, denn ich handelte weiter – und verlor. Ich beharrte darauf zu glauben, dass der Aktienmarkt mir am Ende zwangsläufig Geld einbringen müsse. Aber das einzige Ende, das in Sicht war, war das Ende meiner Ressourcen. Ich verschuldete mich, nicht nur bei meinen Hauptbrokern, sondern auch bei anderen Häusern, die Geschäfte von mir annahmen, ohne dass ich eine angemessene Sicherheitsleistung hinterlegte. Ich geriet nicht nur in Schulden, sondern blieb von da an auch verschuldet.

XIII

Da saß ich nun, wieder einmal pleite, was schlimm war, und lag mit meinem Handel völlig falsch, was noch viel schlimmer war. Ich war krank, nervös, aufgewühlt und unfähig, ruhig zu denken. Das heißt, ich war in der geistigen Verfassung, in der sich kein Spekulant befinden sollte, wenn er handelt. Alles lief schief bei mir. Tatsächlich fing ich an zu glauben, dass ich meinen verlorenen Sinn für Proportionen nicht mehr zurückgewinnen könnte. Da ich daran gewöhnt war, eine große Linie zu bewegen – sagen wir, mehr als hunderttausend Aktien –, fürchtete ich, dass ich kein gutes Urteilsvermögen beweisen würde, wenn ich in kleinem Rahmen handelte. Es schien kaum der Mühe wert zu sein, recht zu haben, wenn man nur hundert Aktien hielt. Nach der Gewohnheit, einen großen Gewinn bei einer großen Linie mitzunehmen, war ich mir nicht sicher, ob ich wüsste, wann ich meinen Gewinn bei einer kleinen Linie mitnehmen sollte. Ich kann Ihnen nicht beschreiben, wie waffenlos ich mich fühlte.

Wieder pleite und unfähig, energisch in die Offensive zu gehen. Verschuldet und falsch! Nach all den langen Jahren der Erfolge, gemildert durch Fehler, die eigentlich dazu dienten, den Weg für größere Erfolge zu ebnen, war ich jetzt schlechter dran als zu Beginn in den „Bucket Shops“. Ich hatte viel über das Spiel der Aktienspekulation gelernt, aber ich hatte nicht ganz so viel über das Spiel der menschlichen Schwächen gelernt. Es gibt keinen Verstand, der so maschinenhaft ist, dass man sich darauf verlassen kann, dass er jederzeit mit gleicher Effizienz funktioniert. Ich lernte nun, dass ich mir nicht zutrauen konnte, jederzeit gleichermaßen unbeeindruckt von Menschen und Unglücksfällen zu bleiben.

Geldverluste haben mich nie im Geringsten beunruhigt. Aber andere Sorgen konnten und taten es. Ich studierte mein Desaster im Detail und fand natürlich keine Schwierigkeiten, genau zu sehen, wo ich albern gewesen war. Ich entdeckte die genaue Zeit und den genauen Ort. Ein Mann muss sich selbst gründlich kennen, wenn er bei der Spekulation an den Märkten gute Arbeit leisten will. Zu wissen, wozu ich in Bezug auf Torheit fähig war, war ein langer pädagogischer Schritt. Manchmal denke ich, dass kein Preis zu hoch ist, den ein Spekulant zahlen kann, um das zu lernen, was ihn davor bewahrt, größenwahnsinnig zu werden. Sehr viele Abstürze brillanter Männer können direkt auf Größenwahn zurückgeführt werden – eine teure Krankheit überall für jeden, aber besonders an der Wall Street für einen Spekulanten.

Ich war nicht glücklich in New York, so wie ich mich fühlte. Ich wollte nicht handeln, weil ich nicht in guter Handelsverfassung war. Ich beschloss wegzugehen und anderswo einen Einsatz zu suchen. Der Tapetenwechsel könnte mir helfen, wieder zu mir selbst zu finden, dachte ich. Also verließ ich New York erneut, geschlagen vom Spiel der Spekulation. Ich war schlechter als pleite, da ich über einhunderttausend Dollar schuldete, die auf verschiedene Broker verteilt waren.

Ich ging nach Chicago und fand dort einen Einsatz. Es war kein sehr substanzieller Einsatz, aber das bedeutete nur, dass ich etwas mehr Zeit brauchen würde, um mein Vermögen zurückzugewinnen. Ein Haus, mit dem ich einst Geschäfte gemacht hatte, hatte Vertrauen in meine Fähigkeiten als Händler, und sie waren bereit, dies zu beweisen, indem sie mir erlaubten, in ihrem Büro in kleinem Rahmen zu handeln.

Ich begann sehr konservativ. Ich weiß nicht, wie es mir ergangen wäre, wenn ich dort geblieben wäre. Aber eine der bemerkenswertesten Erfahrungen meiner Karriere verkürzte meinen Aufenthalt in Chicago. Es ist eine fast unglaubliche Geschichte.

Eines Tages erhielt ich ein Telegramm von Lucius Tucker. Ich hatte ihn gekannt, als er Büroleiter einer Börsenfirma war, der ich manchmal Aufträge gegeben hatte, aber ich hatte ihn aus den Augen verloren. Das Telegramm lautete:

Komm sofort nach New York. L. TUCKER.

Ich wusste, dass er von gemeinsamen Freunden wusste, wie es um mich stand, und daher war es sicher, dass er etwas im Schilde führte. Gleichzeitig hatte ich kein Geld, das ich für eine unnötige Reise nach New York verschwenden konnte; also tat ich nicht, was er von mir verlangte, sondern rief ihn per Ferngespräch an.

„Ich habe dein Telegramm erhalten“, sagte ich. „Was bedeutet das?“

„Es bedeutet, dass ein großer Bankier in New York dich sehen will“, antwortete er.

„Wer ist es?“, fragte ich. Ich konnte mir nicht vorstellen, wer es sein könnte.

„Das sage ich dir, wenn du nach New York kommst. Anders hat es keinen Zweck.“

„Du sagst, er will mich sehen?“

„Das will er.“

„Worum geht es?“

„Er wird es dir persönlich sagen, wenn du ihm eine Chance gibst“, sagte Lucius.

„Kannst du mir nicht schreiben?“

„Nein.“

„Dann sag es mir deutlicher“, sagte ich.

„Das will ich nicht.“

„Hör mal, Lucius“, sagte ich, „sag mir nur so viel: Ist das eine Reise für Narren?“

„Sicherlich nicht. Es wird zu deinem Vorteil sein, zu kommen.“

„Kannst du mir keinen Hinweis geben?“

„Nein“, sagte er. „Das wäre ihm gegenüber nicht fair. Und außerdem weiß ich nicht genau, wie viel er für dich tun will. Aber nimm meinen Rat an: Komm, und komm schnell.“

„Bist du sicher, dass er mich sehen will?“

„Niemand anderes als du kommt in Frage. Komm lieber, sage ich dir. Telegrafiere mir, welchen Zug du nimmst, und ich treffe dich am Bahnhof.“

„Sehr wohl“, sagte ich und legte auf.

Mir gefiel so viel Geheimniskrämerei nicht, aber ich wusste, dass Lucius freundschaftlich gesinnt war und dass er einen guten Grund haben musste, so zu reden, wie er es tat. Ich lebte in Chicago nicht so üppig, dass es mir das Herz brechen würde, es zu verlassen. Bei dem Tempo, in dem ich handelte, würde es lange dauern, bis ich genug Geld zusammenhätte, um im alten Maßstab zu operieren.

Ich kam nach New York zurück, ohne zu wissen, was passieren würde. Tatsächlich fürchtete ich während der Reise mehr als einmal, dass überhaupt nichts passieren würde und ich mein Bahngeld und meine Zeit verlieren würde. Ich konnte nicht ahnen, dass ich die merkwürdigste Erfahrung meines gesamten Lebens machen würde.

Lucius traf mich am Bahnhof und verschwendete keine Zeit damit, mir zu sagen, dass er mich auf dringenden Wunsch von Herrn Daniel Williamson, von dem bekannten Börsenhaus Williamson & Brown, habe kommen lassen. Herr Williamson sagte Lucius, er solle mir ausrichten, er habe einen Geschäftsvorschlag für mich, von dem er sicher sei, dass ich ihn annehmen würde, da er sehr profitabel für mich wäre. Lucius schwor, er wisse nicht, was der Vorschlag sei. Der Charakter der Firma war eine Garantie dafür, dass nichts Unangemessenes von mir verlangt würde.

Dan Williamson war der Seniorpartner der Firma, die von Egbert Williamson weit zurück in den 70er Jahren gegründet worden war. Es gab keinen Brown und seit Jahren keinen mehr in der Firma. Das Haus war zu Zeiten von Dans Vater sehr prominent gewesen, und Dan hatte ein beträchtliches Vermögen geerbt und jagte nicht vielen externen Geschäften nach. Sie hatten einen Kunden, der hundert durchschnittliche Kunden wert war, und das war Alvin Marquand, Williamsons Schwager, der nicht nur Direktor in einem Dutzend Banken und Treuhandgesellschaften war, sondern auch Präsident des großen Chesapeake and Atlantic Eisenbahnsystems. Er war nach James J. Hill die malerischste Persönlichkeit in der Eisenbahnwelt und war der Sprecher und dominierende Teil der mächtigen Bankenclique, die als die Fort Dawson Gang bekannt war. Er war fünfzig bis fünfhundert Millionen Dollar wert, je nach dem Zustand der Leber des Sprechers. Als er starb, fand man heraus, dass er zweihundertfünfzig Millionen Dollar wert war, alles an der Wall Street verdient. Sie sehen also, er war ein Kunde.

Lucius erzählte mir, er habe gerade eine Position bei Williamson & Brown angenommen – eine, die für ihn geschaffen worden war. Er sollte eine Art umherreisender allgemeiner Geschäftsanbahner sein. Die Firma war auf ein allgemeines Kommissionsgeschäft aus, und Lucius hatte Herrn Williamson dazu gebracht, ein paar Zweigstellen zu eröffnen, eine in einem der großen Hotels in der Oberstadt und die andere in Chicago. Ich nahm eher an, dass mir eine Position an letzterem Ort angeboten werden würde, möglicherweise als Büroleiter, was etwas war, das ich nicht akzeptieren würde. Ich fuhr Lucius nicht an, weil ich dachte, ich sollte besser warten, bis das Angebot gemacht wurde, bevor ich es ablehnte.

Lucius nahm mich mit in Herrn Williamsons Privatbüro, stellte mich seinem Chef vor und verließ den Raum in Eile, als ob er vermeiden wollte, als Zeuge in einem Fall geladen zu werden, bei dem er beide Parteien kannte. Ich machte mich darauf gefasst, zuzuhören und dann nein zu sagen.

Herr Williamson war sehr angenehm. Er war ein absoluter Gentleman, mit geschliffenen Manieren und einem freundlichen Lächeln. Ich konnte sehen, dass er leicht Freunde fand und sie auch behielt. Warum auch nicht? Er war gesund und daher gut gelaunt. Er hatte Massen an Geld und konnte daher nicht verdächtigt werden, schäbige Motive zu haben. Diese Dinge, zusammen mit seiner Bildung und sozialen Ausbildung, machten es ihm leicht, nicht nur höflich, sondern freundlich zu sein, und nicht nur freundlich, sondern auch hilfreich.

Ich sagte nichts. Ich hatte nichts zu sagen, und außerdem ließ ich immer den anderen seine Rede zu Ende führen, bevor ich selbst sprach. Jemand erzählte mir, dass der verstorbene James Stillman, Präsident der National City Bank – der übrigens ein enger Freund von Williamson war –, es sich zur Gewohnheit gemacht hatte, jedem, der ihm einen Vorschlag unterbreitete, schweigend mit ausdruckslosem Gesicht zuzuhören. Nachdem der Mann fertig war, betrachtete Herr Stillman ihn weiter, so als ob der Mann noch nicht fertig wäre. Also tat der Mann, der sich gedrängt fühlte, noch etwas zu sagen, dies auch. Allein durch das Betrachten und Zuhören brachte Stillman den Mann oft dazu, Bedingungen anzubieten, die für die Bank weitaus vorteilhafter waren, als er es beabsichtigt hatte, als er zu sprechen begann.

Ich schweige nicht nur, um die Leute dazu zu bringen, ein besseres Geschäft anzubieten, sondern weil ich gerne alle Fakten des Falls kennen möchte. Indem man einen Mann ausreden lässt, kann man sofort entscheiden. Das ist eine große Zeitersparnis. Es vermeidet Debatten und langwierige Diskussionen, die zu nichts führen. Fast jeder Geschäftsvorschlag, der an mich herangetragen wird, kann, was meine Beteiligung daran betrifft, durch ein Ja oder Nein meinerseits geklärt werden. Aber ich kann nicht sofort Ja oder Nein sagen, wenn ich nicht den vollständigen Vorschlag vor mir habe.

Dan Williamson redete und ich hörte zu. Er erzählte mir, er habe viel von meinen Operationen am Aktienmarkt gehört und wie er bedauere, dass ich mein angestammtes Gebiet verlassen und bei Baumwolle Schiffbruch erlitten hätte. Dennoch war es meinem Pech zu verdanken, dass er das Vergnügen dieses Interviews mit mir hatte. Er glaubte, meine Stärke sei der Aktienmarkt, dass ich dafür geboren sei und dass ich nicht von ihm abweichen sollte.

„Und das ist der Grund, Herr Livingston“, schloss er freundlich, „warum wir mit Ihnen Geschäfte machen wollen.“

„Geschäfte wie?“, fragte ich ihn.

„Ihre Broker sein“, sagte er. „Meine Firma möchte Ihre Aktiengeschäfte abwickeln.“

„Ich würde sie Ihnen gerne geben“, sagte ich, „aber ich kann es nicht.“

„Warum nicht?“, fragte er.

„Ich habe kein Geld“, antwortete ich.

„Dieser Teil ist in Ordnung“, sagte er mit einem freundlichen Lächeln. „Ich werde es zur Verfügung stellen.“ Er zog ein Taschenscheckheft hervor, stellte einen Scheck über fünfundzwanzigtausend Dollar auf meinen Namen aus und gab ihn mir.

„Wofür ist das?“, fragte ich.

„Damit Sie es auf Ihre eigene Bank einzahlen. Sie werden Ihre eigenen Schecks ausstellen. Ich möchte, dass Sie in unserem Büro handeln. Es ist mir egal, ob Sie gewinnen oder verlieren. Wenn das Geld weg ist, werde ich Ihnen einen weiteren persönlichen Scheck geben. Sie müssen also nicht so sehr vorsichtig mit diesem hier sein. Verstehen Sie?“

Ich wusste, dass die Firma zu reich und wohlhabend war, um jemandes Geschäft zu benötigen, geschweige denn einem Kerl das Geld zu geben, das er als Sicherheitsleistung hinterlegen sollte. Und dann war er so nett dabei! Anstatt mir ein Guthaben bei dem Haus zu geben, gab er mir das tatsächliche Bargeld, so dass er allein wusste, woher es kam, wobei die einzige Bedingung war, dass ich, wenn ich handelte, dies über seine Firma tun sollte. Und dann das Versprechen, dass es mehr geben würde, wenn dieses weg wäre! Dennoch musste es einen Grund geben.

„Was ist die Idee?“, fragte ich ihn.

„Die Idee ist einfach, dass wir einen Kunden in diesem Büro haben wollen, der als großer aktiver Händler bekannt ist. Jeder weiß, dass Sie eine große Linie auf der Short-Seite bewegen, was mir besonders an Ihnen gefällt. Sie sind als Draufgänger bekannt.“

„Ich verstehe es immer noch nicht“, sagte ich.

„Ich will offen zu Ihnen sein, Mr. Livingston. Wir haben zwei oder drei sehr wohlhabende Kunden, die im großen Stil Aktien kaufen und verkaufen. Ich möchte nicht, dass die Street sie verdächtigt, Long-Positionen zu verkaufen, jedes Mal wenn wir zehntausend oder zwanzigtausend Aktien irgendeines Titels veräußern. Wenn die Street weiß, dass Sie in unserem Büro handeln, wird sie nicht wissen, ob es Ihre Leerverkäufe sind oder die Long-Bestände der anderen Kunden, die auf den Markt kommen.“

Ich begriff sofort. Er wollte die Geschäfte seines Schwagers mit meinem Ruf als Draufgänger tarnen! Es ergab sich, dass ich eineinhalb Jahre zuvor meinen größten Gewinn auf der Baisse-Seite gemacht hatte, und natürlich hatten sich die Klatschmäuler der Street und die dummen Gerüchteköche daran gewöhnt, mir jeden Kursrückgang in die Schuhe zu schieben. Bis zum heutigen Tag sagen sie, wenn der Markt sehr schwach ist, dass ich ihn manipuliere.

Ich musste nicht lange nachdenken. Ich sah auf einen Blick, dass Dan Williamson mir eine Chance bot, zurückzukommen, und zwar schnell. Ich nahm den Scheck, zahlte ihn auf mein Konto ein, eröffnete ein Konto bei seiner Firma und begann zu handeln. Es war ein guter, aktiver Markt, breit genug, damit man nicht an ein oder zwei Spezialwerte gebunden sein musste. Ich hatte zu fürchten begonnen, wie ich Ihnen sagte, dass ich den Dreh verloren hatte, es richtig zu treffen. Aber es schien, als hätte ich das nicht. Innerhalb von drei Wochen hatte ich aus den fünfundzwanzigtausend Dollar, die mir Dan Williamson geliehen hatte, einen Gewinn von einhundertzwölftausend Dollar gemacht.

Ich ging zu ihm und sagte: „Ich bin gekommen, um Ihnen die fünfundzwanzigtausend Dollar zurückzuzahlen.“

„Nein, nein!“, sagte er und winkte ab, genau als hätte ich ihm einen Cocktail aus Rizinusöl angeboten. „Nein, nein, mein Junge. Warten Sie, bis Ihr Konto sich auf eine anständige Summe beläuft. Denken Sie noch nicht daran. Sie haben da nur ein Taschengeld.“

An dieser Stelle beging ich den Fehler, den ich mehr als jeden anderen in meiner Laufbahn an der Wall Street bereut habe. Er war für lange und trostlose Jahre des Leidens verantwortlich. Ich hätte darauf bestehen sollen, dass er das Geld annimmt. Ich war auf dem besten Weg zu einem größeren Vermögen, als ich es verloren hatte, und ich schritt recht schnell voran. Drei Wochen lang betrug mein durchschnittlicher Gewinn 150 Prozent pro Woche. Von da an wäre mein Handel in stetig wachsendem Umfang verlaufen. Aber anstatt mich von jeder Verpflichtung zu befreien, ließ ich ihn gewähren und zwang ihn nicht, die fünfundzwanzigtausend Dollar anzunehmen. Natürlich fühlte ich mich, da er die fünfundzwanzigtausend Dollar, die er mir vorgeschossen hatte, nicht abzog, nicht in der Lage, meinen Gewinn abzuheben. Ich war ihm sehr dankbar, aber ich bin so beschaffen, dass ich es nicht mag, Geld oder Gefälligkeiten zu schulden. Ich kann Geld mit Geld zurückzahlen, aber Gefälligkeiten und Freundlichkeiten muss ich mit Gleichem vergelten – und man läuft Gefahr, diese moralischen Verpflichtungen zuweilen als sehr teuer zu empfinden. Außerdem gibt es keine Verjährungsfrist.

Ich ließ das Geld unangetastet und nahm meinen Handel wieder auf. Es lief sehr gut für mich. Ich gewann meine Ausgeglichenheit zurück und war mir sicher, dass es nicht lange dauern würde, bis ich wieder zu meiner Form von 1907 finden würde. Sobald mir das gelang, wollte ich nur, dass der Markt noch eine Weile hielt, und ich würde meine Verluste mehr als wettmachen. Aber ob ich nun Geld machte oder nicht, beunruhigte mich kaum noch. Was mich glücklich machte, war, dass ich die Angewohnheit verlor, im Unrecht zu sein, nicht ich selbst zu sein. Das hatte mich monatelang schwer zugerichtet, aber ich hatte meine Lektion gelernt.

Etwa zu dieser Zeit wechselte ich ins Baisse-Lager und begann, mehrere Eisenbahnaktien leer zu verkaufen. Unter ihnen war die Chesapeake & Atlantic. Ich glaube, ich eröffnete eine Short-Position in Höhe von etwa achtemtausend Aktien.

Eines Morgens, als ich in die Innenstadt kam, rief mich Dan Williamson vor Handelsbeginn in sein privates Büro und sagte zu mir: „Larry, tun Sie im Moment nichts in Chesapeake & Atlantic. Das war ein schlechter Schachzug von Ihnen, achttausend leer zu verkaufen. Ich habe sie heute Morgen in London für Sie glattgestellt und bin Long gegangen.“

Ich war mir sicher, dass Chesapeake & Atlantic fallen würde. Das Kursband sagte es mir ganz deutlich; und außerdem war ich für den gesamten Markt bärisch eingestellt, nicht gewalttätig oder wahnsinnig bärisch, aber genug, um mich mit einer moderaten Short-Position wohl zu fühlen. Ich sagte zu Williamson: „Warum haben Sie das getan? Ich bin für den gesamten Markt bärisch und sie alle werden fallen.“

Aber er schüttelte nur den Kopf und sagte: „Ich habe es getan, weil ich zufällig etwas über Chesapeake & Atlantic weiß, das Sie nicht wissen können. Mein Rat an Sie ist, diese Aktie nicht leer zu verkaufen, bis ich Ihnen sage, dass es sicher ist.“

Was konnte ich tun? Das war kein dummer Tipp. Es war ein Rat, der vom Schwager des Vorstandsvorsitzenden kam. Dan war nicht nur Alvin Marquands engster Freund, sondern er war auch freundlich und großzügig zu mir gewesen. Er hatte seinen Glauben an mich und sein Vertrauen in mein Wort gezeigt. Ich konnte nicht weniger tun, als ihm zu danken. Und so siegten meine Gefühle wieder über mein Urteilsvermögen und ich gab nach. Mein Urteilsvermögen seinen Wünschen unterzuordnen, war mein Untergang. Dankbarkeit ist etwas, das ein anständiger Mensch nicht unterdrücken kann, aber es liegt an einem selbst, dafür zu sorgen, dass sie einen nicht völlig fesselt. Ehe ich mich versah, hatte ich nicht nur meinen gesamten Gewinn verloren, sondern schuldete der Firma obendrein einhundertfünfzigtausend Dollar. Ich fühlte mich ziemlich schlecht dabei, aber Dan sagte mir, ich solle mir keine Sorgen machen.

„Ich hole Sie aus diesem Loch heraus“, versprach er. „Ich weiß, dass ich das kann. Aber ich kann es nur, wenn Sie mich lassen. Sie müssen aufhören, auf eigene Faust Geschäfte zu machen. Ich kann nicht für Sie arbeiten und Sie machen dann all meine Bemühungen in Ihrem Namen komplett zunichte. Halten Sie sich einfach aus dem Markt heraus und geben Sie mir eine Chance, etwas Geld für Sie zu verdienen. Wollen Sie nicht, Larry?“

Wieder frage ich Sie: Was konnte ich tun? Ich dachte an seine Güte und konnte nichts tun, was als Mangel an Wertschätzung ausgelegt werden könnte. Ich hatte angefangen, ihn zu mögen. Er war sehr angenehm und freundlich. Ich erinnere mich, dass ich von ihm nur Ermutigung erhielt. Er versicherte mir immer wieder, dass alles in Ordnung kommen würde. Eines Tages, vielleicht sechs Monate später, kam er mit einem zufriedenen Lächeln zu mir und gab mir einige Gutschriften.

„Ich habe Ihnen gesagt, dass ich Sie aus diesem Loch herausziehen würde“, sagte er, „und das habe ich getan.“ Und dann entdeckte ich, dass er nicht nur die Schuld vollständig getilgt hatte, sondern dass ich sogar noch ein kleines Guthaben hatte.

Ich denke, ich hätte das ohne große Mühe vermehren können, denn der Markt stimmte, aber er sagte zu mir: „Ich habe zehntausend Aktien von Southern Atlantic für Sie gekauft.“ Das war eine weitere Bahngesellschaft, die von seinem Schwager Alvin Marquand kontrolliert wurde, der auch die Marktschicksale dieser Aktie bestimmte.

Wenn ein Mann für einen das tut, was Dan Williamson für mich tat, kann man nichts anderes sagen als „Danke“ – egal, wie die eigene Markteinschätzung auch sein mag. Man mag sich sicher sein, dass man recht hat, aber wie Pat Hearne immer zu sagen pflegte: „Man kann es nicht wissen, bis man wettet!“ Und Dan Williamson hatte für mich gewettet – mit seinem Geld.

Nun, Southern Atlantic fiel und blieb unten, und ich verlor, ich weiß nicht mehr wie viel, bei meinen zehntausend Aktien, bevor Dan mich verkaufte. Ich schuldete ihm mehr als je zuvor. Aber Sie haben in Ihrem Leben noch nie einen netteren oder weniger aufdringlichen Gläubiger gesehen. Kein einziges Wimmern von ihm. Stattdessen ermutigende Worte und Ermahnungen, sich keine Sorgen zu machen. Am Ende wurde der Verlust auf die gleiche großzügige, aber geheimnisvolle Weise für mich ausgeglichen.

Er gab keinerlei Details preis. Es waren alles nummerierte Konten. Dan Williamson sagte mir nur: „Wir haben Ihren Southern Atlantic-Verlust mit Gewinnen aus diesem anderen Geschäft ausgeglichen“, und er erzählte mir, wie er siebentausendfünfhundert Aktien irgendeiner anderen Aktie verkauft und ein schönes Geschäft damit gemacht hatte. Ich kann wahrheitsgemäß sagen, dass ich nie ein Sterbenswörtchen über diese meine Geschäfte wusste, bis mir gesagt wurde, dass die Verbindlichkeiten getilgt seien.

Nachdem das einige Male passiert war, begann ich nachzudenken, und ich fing an, meinen Fall aus einem anderen Blickwinkel zu betrachten. Schließlich fiel der Groschen. Es war klar, dass ich von Dan Williamson benutzt worden war. Es machte mich wütend, das zu denken, aber noch wütender machte es mich, dass ich nicht schneller darauf gekommen war. Sobald ich die ganze Sache in meinem Kopf durchgegangen war, ging ich zu Dan Williamson, sagte ihm, dass ich mit der Firma fertig sei, und ich verließ das Büro von Williamson & Brown. Ich hatte keine Worte mit ihm oder einem seiner Partner gewechselt. Was hätte mir das genützt? Aber ich gebe zu, dass ich verärgert war – über mich selbst genauso sehr wie über Williamson & Brown.

Der Geldverlust machte mir nichts aus. Wann immer ich an der Börse Geld verloren habe, habe ich immer gedacht, dass ich etwas gelernt habe; dass ich, wenn ich Geld verloren habe, Erfahrung gewonnen habe, sodass das Geld eigentlich als Lehrgeld diente. Ein Mann muss Erfahrung haben und er muss dafür bezahlen. Aber es gab etwas, das bei dieser Erfahrung meinerseits im Büro von Dan Williamson sehr wehtat, und das war der Verlust einer großen Chance. Das Geld, das ein Mann verliert, ist nichts; er kann es wiedergutmachen. Aber Gelegenheiten, wie ich sie damals hatte, kommen nicht jeden Tag.

Der Markt, sehen Sie, war ein feiner Handelsmarkt gewesen. Ich hatte recht; ich meine, ich habe ihn genau gelesen. Die Gelegenheit, Millionen zu verdienen, war da. Aber ich ließ zu, dass meine Dankbarkeit mein Spiel beeinträchtigte. Ich fesselte meine eigenen Hände. Ich musste tun, was Dan Williamson in seiner Güte getan haben wollte. Alles in allem war es unbefriedigender, als mit einem Verwandten Geschäfte zu machen. Schlechtes Geschäft!

Und das war noch nicht das Schlimmste daran. Es war, dass es danach praktisch keine Möglichkeit mehr für mich gab, das große Geld zu verdienen. Der Markt flachte ab. Die Dinge trieben vom Schlechten zum Schlimmeren. Ich verlor nicht nur alles, was ich hatte, sondern geriet wieder in Schulden – schwerer als je zuvor. Das waren lange, magere Jahre, 1911, 1912, 1913 und 1914. Es war kein Geld zu verdienen. Die Gelegenheit war einfach nicht da, und so war ich schlechter dran als je zuvor.

Es ist nicht unangenehm zu verlieren, wenn der Verlust nicht von einer quälenden Vision dessen begleitet wird, was hätte sein können. Genau das war es, wovon ich meinen Geist nicht abwenden konnte, und natürlich brachte mich das weiter aus dem Gleichgewicht. Ich lernte, dass die Schwächen, zu denen ein Spekulant neigt, fast zahllos sind. Es war für mich als Mensch angemessen, mich so zu verhalten, wie ich es im Büro von Dan Williamson tat, aber es war für mich als Spekulant unangemessen und unklug, mich von irgendeiner Überlegung dazu bewegen zu lassen, gegen mein eigenes Urteilsvermögen zu handeln. Noblesse oblige – aber nicht an der Börse, denn das Kursband ist nicht ritterlich und belohnt zudem keine Loyalität. Ich erkenne, dass ich nicht anders hätte handeln können. Ich konnte mich nicht ändern, nur weil ich an der Börse handeln wollte. Aber Geschäft ist immer Geschäft, und mein Geschäft als Spekulant ist es, immer auf mein eigenes Urteil zu setzen.

Es war eine sehr merkwürdige Erfahrung. Ich sage Ihnen, was ich glaube, dass passiert ist. Dan Williamson war vollkommen aufrichtig in dem, was er mir sagte, als er mich zum ersten Mal sah. Jedes Mal, wenn seine Firma ein paar tausend Aktien irgendeines Titels abwickelte, schloss die Street sofort daraus, dass Alvin Marquand kaufte oder verkaufte. Er war zweifellos der große Händler des Büros, und er gab dieser Firma all seine Geschäfte; und er war einer der besten und größten Händler, die sie jemals an der Wall Street hatten. Nun, ich sollte als Rauchbombe benutzt werden, besonders für Marquands Verkäufe.

Alvin Marquand wurde kurz nachdem ich anfing krank. Sein Leiden wurde früh als unheilbar diagnostiziert, und Dan Williamson wusste das natürlich lange bevor Marquand selbst es wusste. Deshalb hat Dan meine Chesapeake & Atlantic-Aktien glattgestellt. Er hatte begonnen, einige der spekulativen Bestände seines Schwagers an dieser und anderen Aktien zu liquidieren.

Natürlich musste der Nachlass, als Marquand starb, seine spekulativen und semispekulativen Positionen liquidieren, und bis dahin waren wir in einen Baisse-Markt geraten. Indem er mich so fesselte, wie er es tat, half Dan dem Nachlass sehr. Ich spreche nicht prahlerisch, wenn ich sage, dass ich ein sehr schwerer Händler war und dass ich mit meinen Ansichten über den Aktienmarkt vollkommen recht hatte. Ich weiß, dass Williamson sich an meine erfolgreichen Operationen während des Baisse-Marktes von 1907 erinnerte und er es sich nicht leisten konnte, das Risiko einzugehen, mich auf freiem Fuß zu haben. Wenn ich so weitergemacht hätte, wie ich es getan hatte, hätte ich so viel Geld verdient, dass ich zu dem Zeitpunkt, als er versuchte, einen Teil von Alvin Marquands Nachlass zu liquidieren, mit Hunderttausenden von Aktien gehandelt hätte. Als aktiver Baisse-Händler hätte ich den Marquand-Erben einen Schaden in Millionenhöhe zugefügt, denn Alvin hinterließ nur etwas mehr als ein paar hundert Millionen.

Es war für sie weitaus billiger, mich in Schulden geraten zu lassen und dann die Schulden zu begleichen, als mich in einem anderen Büro aktiv auf der Baisse-Seite operieren zu lassen. Genau das hätte ich getan, wenn ich nicht das Gefühl gehabt hätte, dass ich mich in Sachen Anstand nicht von Dan Williamson übertreffen lassen dürfe.

Ich habe dies immer als die interessanteste und unglücklichste all meiner Erfahrungen als Börsenhändler betrachtet. Als Lektion kostete sie mich einen unverhältnismäßig hohen Preis. Sie schob den Zeitpunkt meiner Erholung um mehrere Jahre hinaus. Ich war jung genug, um geduldig darauf zu warten, dass die verirrten Millionen zurückkamen. Aber fünf Jahre sind eine lange Zeit, in der ein Mann arm sein muss. Ob jung oder alt, das ist nicht zu genießen. Ich konnte weitaus leichter auf die Yachten verzichten als auf einen Markt, auf dem ich wieder Fuß fassen konnte. Die größte Gelegenheit meines Lebens hielt mir direkt vor der Nase den Beutel hin, den ich verloren hatte. Ich konnte meine Hand nicht ausstrecken und danach greifen. Ein sehr schlauer Junge, dieser Dan Williamson; so gerissen, wie sie nur sein können; weitsichtig, genial, waghalsig. Er ist ein Denker, hat Fantasie, erkennt die verwundbare Stelle bei jedem Mann und kann kaltblütig planen, wie er sie treffen kann. Er nahm seine eigene Einschätzung vor und fand bald heraus, was er mit mir zu tun hatte, um mich im Markt völlig harmlos zu machen. Er hat mich nicht wirklich um Geld betrogen. Im Gegenteil, er war allem Anschein nach äußerst nett dabei. Er liebte seine Schwester, Mrs. Marquand, und er tat seine Pflicht ihr gegenüber, wie er sie sah.

XIV

Es hat mich immer gewurmt, dass nach meinem Weggang aus dem Büro von Williamson & Brown das Beste vom Markt weg war. Wir gerieten direkt in eine lange geldlose Zeit; vier mächtig magere Jahre. Es war kein Pfennig zu verdienen. Wie Billy Henriquez einmal sagte: „Es war die Art von Markt, in dem nicht einmal ein Stinktier eine Duftmarke hinterlassen konnte.“

Für mich sah es so aus, als ob ich bei der Vorsehung in Ungnade gefallen wäre. Es mag der Plan der Vorsehung gewesen sein, mich zu züchtigen, aber eigentlich war ich nicht mit solchem Stolz erfüllt, der einen Fall erfordert hätte. Ich hatte keine jener spekulativen Sünden begangen, die ein Händler auf der Schuldenseite des Kontos büßen muss. Ich war nicht schuldig eines typischen Anfängerfehlers. Was ich getan hatte, oder besser gesagt, was ich unterlassen hatte, war etwas, wofür ich – nördlich der Zweiundvierzigsten Straße – Lob und keinen Tadel erhalten hätte. An der Wall Street war es absurd und kostspielig. Aber das bei weitem Schlimmste daran war die Tendenz, die es hatte, einen Menschen ein wenig weniger geneigt zu machen, sich menschliche Gefühle im Kursband-Viertel zu gestatten.

Ich verließ Williamson und versuchte es bei anderen Maklerbüros. In jedem von ihnen verlor ich Geld. Das geschah mir recht, denn ich versuchte, den Markt dazu zu zwingen, mir das zu geben, was er nicht zu geben hatte – nämlich Gelegenheiten, Geld zu verdienen. Ich hatte keine Probleme, Kredit zu bekommen, weil diejenigen, die mich kannten, Vertrauen zu mir hatten. Sie können sich eine Vorstellung davon machen, wie stark ihr Vertrauen war, wenn ich Ihnen sage, dass ich, als ich schließlich aufhörte, auf Kredit zu handeln, weit über eine Million Dollar schuldete.

Das Problem war nicht, dass ich meine Kontrolle verloren hatte, sondern dass während dieser vier elenden Jahre die Gelegenheiten, Geld zu verdienen, einfach nicht existierten. Dennoch arbeitete ich weiter, versuchte, einen Einsatz zu machen, und hatte nur Erfolg darin, meine Verschuldung zu erhöhen. Nachdem ich aufhörte, auf eigene Faust zu handeln, weil ich meinen Freunden kein Geld mehr schulden wollte, verdiente ich meinen Lebensunterhalt damit, Konten für Leute zu führen, die glaubten, ich verstünde das Spiel gut genug, um es selbst in einem flauen Markt zu schlagen. Für meine Dienste erhielt ich einen Prozentsatz der Gewinne – wenn es welche gab. So lebte ich. Nun, sagen wir, so fristete ich mein Dasein.

Natürlich verlor ich nicht immer, aber ich machte nie genug, um meine Schulden wesentlich zu reduzieren. Schließlich, als die Dinge schlimmer wurden, spürte ich zum ersten Mal in meinem Leben den Beginn der Entmutigung.

Alles schien bei mir schiefgelaufen zu sein. Ich zog nicht umher und beklagte den Abstieg von Millionen und Yachten zu Schulden und einem einfachen Leben. Ich genoss die Situation nicht, aber ich ergab mich auch nicht im Selbstmitleid. Ich hatte nicht die Absicht, geduldig darauf zu warten, dass Zeit und Vorsehung ein Ende meiner Unannehmlichkeiten herbeiführten. Ich studierte daher mein Problem. Es war klar, dass der einzige Weg aus meinen Schwierigkeiten darin bestand, Geld zu verdienen. Um Geld zu verdienen, musste ich lediglich erfolgreich handeln. Ich hatte schon früher so gehandelt und musste es noch einmal tun. Mehr als einmal in der Vergangenheit hatte ich aus einem Nichts Hunderttausende gemacht. Früher oder später würde mir der Markt eine Gelegenheit bieten.

Ich überzeugte mich selbst davon, dass was auch immer falsch war, bei mir lag und nicht am Markt. Nun, was konnte das Problem bei mir sein? Ich stellte mir diese Frage in der gleichen Geisteshaltung, in der ich immer die verschiedenen Phasen meiner Handelsprobleme studiere. Ich dachte ruhig darüber nach und kam zu dem Schluss, dass mein Hauptproblem daher rührte, dass ich mir Sorgen um das Geld machte, das ich schuldete. Ich war nie frei von der mentalen Unbehaglichkeit darüber. Ich muss Ihnen erklären, dass es nicht bloß das Bewusstsein meiner Verschuldung war. Jeder Geschäftsmann geht im Laufe seines regulären Geschäfts Verpflichtungen ein. Die meisten meiner Schulden waren eigentlich nichts anderes als geschäftliche Schulden, die auf für mich ungünstige Geschäftsbedingungen zurückzuführen waren und nicht schlimmer als das, was zum Beispiel ein Kaufmann erleidet, wenn es eine ungewöhnlich lang anhaltende Zeit mit unpassendem Wetter gibt.

Natürlich fühlte ich mich mit der Zeit, als ich nicht zahlen konnte, weniger philosophisch in Bezug auf meine Schulden. Ich erkläre es Ihnen: Ich schuldete über eine Million Dollar – alles Börsenverluste, denken Sie daran. Die meisten meiner Gläubiger waren sehr nett und behelligten mich nicht; aber es gab zwei, die mich wirklich quälten. Sie folgten mir überall hin. Jedes Mal, wenn ich einen Gewinn machte, war jeder von ihnen sofort zur Stelle, wollte alles darüber wissen und darauf bestehen, das Seine sofort zu bekommen. Einer von ihnen, dem ich achthundert Dollar schuldete, drohte mir, mich zu verklagen, meine Möbel zu pfänden und so weiter. Ich kann mir nicht vorstellen, warum er dachte, dass ich Vermögenswerte versteckte, es sei denn, es lag daran, dass ich nicht gerade wie ein Landstreicher aussah, der kurz davor stand, an Armut zu sterben.

Als ich das Problem studierte, erkannte ich, dass es sich nicht um einen Fall handelte, der das Lesen des Tickers erforderte, sondern das Lesen meiner selbst. Ich kam ganz kaltblütig zu dem Schluss, dass ich niemals etwas Nützliches würde erreichen können, solange ich mir Sorgen machte, und es war ebenso klar, dass ich mir so lange Sorgen machen würde, wie ich Geld schuldete. Ich meine, solange irgendein Gläubiger die Macht hatte, mich zu quälen oder meine Rückkehr zu behindern, indem er darauf bestand, bezahlt zu werden, bevor ich mir ein anständiges Startkapital zusammensparen konnte. Das war alles so offensichtlich wahr, dass ich zu mir selbst sagte: „Ich muss in den Konkurs gehen.“ Was sonst könnte meinen Geist entlasten?

Es klingt sowohl einfach als auch vernünftig, nicht wahr? Aber es war mehr als unangenehm, das kann ich Ihnen sagen. Ich hasste es, es zu tun. Ich hasste es, mich in eine Lage zu bringen, in der ich missverstanden oder falsch beurteilt werden konnte. Ich selbst habe mir nie viel aus Geld gemacht. Ich hielt es nie für wertvoll genug, um dafür zu lügen. Aber ich wusste, dass nicht jeder so dachte. Natürlich wusste ich auch, dass ich, wenn ich wieder auf die Beine käme, jeden auszahlen würde, denn die Verpflichtung blieb bestehen. Aber wenn ich nicht auf die alte Weise handeln konnte, wäre ich nie in der Lage, diese Million zurückzuzahlen.

Ich nahm all meinen Mut zusammen und ging zu meinen Gläubigern. Es war eine ungeheuer schwierige Sache für mich, obwohl die meisten von ihnen persönliche Freunde oder alte Bekannte waren.

Ich erklärte ihnen die Situation ganz offen. Ich sagte: „Ich gehe diesen Schritt nicht, weil ich Sie nicht bezahlen will, sondern weil ich mich in die Lage versetzen muss, Geld zu verdienen, aus Gerechtigkeit sowohl mir selbst als auch Ihnen gegenüber. Ich habe schon seit über zwei Jahren hin und wieder über diese Lösung nachgedacht, hatte aber einfach nicht den Mut, offen vor Sie hinzutreten und es zu sagen. Es wäre für uns alle unendlich besser gewesen, wenn ich es getan hätte. Alles läuft darauf hinaus: Ich kann absolut nicht ich selbst sein, solange ich durch diese Schulden belästigt oder aufgewühlt werde. Ich habe beschlossen, jetzt das zu tun, was ich vor einem Jahr hätte tun sollen. Ich habe keinen anderen Grund als den, den ich Ihnen gerade genannt habe.“

Was der erste Mann sagte, war im Wesentlichen das, was alle sagten. Er sprach für seine Firma.

„Livingston“, sagte er, „wir verstehen. Wir begreifen Ihre Lage vollkommen. Ich sage Ihnen, was wir tun: Wir stellen Sie einfach frei. Lassen Sie Ihren Anwalt jedes beliebige Papier aufsetzen, das Sie wünschen, und wir werden es unterzeichnen.“

Das war im Wesentlichen das, was alle meine großen Gläubiger sagten. Das ist eine Seite der Wall Street für Sie. Es war nicht bloß leichtsinnige Gutmütigkeit oder Sportsgeist. Es war auch eine überaus intelligente Entscheidung, denn es war eindeutig gutes Geschäft. Ich wusste sowohl den guten Willen als auch den geschäftlichen Scharfsinn zu schätzen.

Diese Gläubiger stellten mich von Schulden in Höhe von über einer Million Dollar frei. Aber da waren noch die zwei kleineren Gläubiger, die nicht unterschreiben wollten. Einer von ihnen war der Mann mit den achthundert Dollar, von dem ich Ihnen erzählt habe. Ich schuldete auch sechzigtausend Dollar einer Maklerfirma, die in Konkurs gegangen war, und die Verwalter, die mich nicht kannten, saßen mir früh und spät im Nacken. Selbst wenn sie geneigt gewesen wären, dem Beispiel meiner größten Gläubiger zu folgen, nehme ich nicht an, dass das Gericht ihnen die Freistellung erlaubt hätte. Auf jeden Fall belief sich mein Konkursverzeichnis auf nur etwa hunderttausend Dollar; obwohl ich, wie gesagt, weit über eine Million schuldete.

Es war äußerst unangenehm, die Geschichte in den Zeitungen zu lesen. Ich hatte meine Schulden immer vollständig bezahlt, und diese neue Erfahrung war für mich höchst demütigend. Ich wusste, dass ich eines Tages jeden auszahlen würde, wenn ich lebte, aber jeder, der den Artikel las, würde das nicht wissen. Ich schämte mich, auszugehen, nachdem ich den Bericht in den Zeitungen gesehen hatte. Aber das legte sich bald wieder, und ich kann Ihnen nicht sagen, wie intensiv mein Gefühl der Erleichterung war, zu wissen, dass ich nicht mehr von Leuten gehetzt werden würde, die nicht verstanden, wie ein Mann seinen ganzen Verstand auf sein Geschäft konzentrieren muss – wenn er beim Aktienspekulieren Erfolg haben will.

Da mein Geist nun frei war, sich dem Handel mit einer gewissen Erfolgsaussicht zu widmen, unbelästigt von Schulden, war der nächste Schritt, ein neues Startkapital zu beschaffen. Die Börse war vom einunddreißigsten Juli bis Mitte Dezember 1914 geschlossen gewesen, und die Wall Street lag am Boden. Es hatte seit langer Zeit überhaupt kein Geschäft gegeben. Ich schuldete allen meinen Freunden etwas. Ich konnte sie nicht gut noch einmal um Hilfe bitten, nur weil sie so angenehm und freundlich zu mir gewesen waren, wenn ich wusste, dass niemand in der Lage war, viel für irgendjemanden zu tun.

Es war eine ungeheuer schwierige Aufgabe, ein anständiges Startkapital zu bekommen, denn mit der Schließung der Börse gab es nichts, worum ich irgendeinen Makler bitten konnte. Ich habe es an ein paar Stellen versucht. Zwecklos.

Schließlich ging ich zu Dan Williamson. Das war im Februar 1915. Ich sagte ihm, dass ich mich von der geistigen Last der Schulden befreit hätte und bereit sei, wie früher zu handeln. Sie werden sich erinnern, dass er mir, als er mich brauchte, die Nutzung von fünfundzwanzigtausend Dollar anbot, ohne dass ich ihn darum gebeten hatte.

Jetzt, da ich ihn brauchte, sagte er: „Wenn Sie etwas sehen, das Ihnen gut erscheint, und Sie fünfhundert Aktien kaufen wollen, nur zu, das geht in Ordnung.“

Ich dankte ihm und ging. Er hatte mich davon abgehalten, eine Menge Geld zu verdienen, und das Büro hatte mit mir eine Menge an Provisionen verdient. Ich gebe zu, ich war ein wenig verärgert bei dem Gedanken, dass Williamson & Brown mir kein anständiges Startkapital gaben. Ich beabsichtigte, zunächst konservativ zu handeln. Es würde meine finanzielle Erholung einfacher und schneller machen, wenn ich mit einem Posten beginnen könnte, der etwas besser als fünfhundert Aktien war. Aber wie dem auch sei, ich erkannte, dass das meine Chance war, zurückzukommen.

Ich verließ das Büro von Dan Williamson und studierte die allgemeine Lage und mein eigenes Problem im Besonderen. Es war ein Bullenmarkt. Das war mir so klar wie tausenden anderen Händlern. Aber mein Startkapital bestand lediglich aus dem Angebot, fünfhundert Aktien für mich zu halten. Das heißt, ich hatte keinen Spielraum, so begrenzt, wie ich war. Ich konnte mir zu Beginn nicht einmal einen leichten Rückschlag leisten. Ich musste mein Startkapital mit meinem allerersten Spiel aufbauen. Dieser erste Kauf von fünfhundert Aktien musste profitabel sein. Ich musste echtes Geld verdienen. Ich wusste, wenn ich nicht über genügend Handelskapital verfügte, würde ich nicht in der Lage sein, ein gutes Urteilsvermögen anzuwenden. Ohne angemessene Sicherheitsleistungen wäre es unmöglich, die kaltblütige, leidenschaftslose Einstellung zum Spiel einzunehmen, die aus der Fähigkeit resultiert, sich ein paar kleinere Verluste leisten zu können, wie ich sie oft bei der Prüfung des Marktes erlitt, bevor ich die große Wette einging.

Ich denke heute, dass ich mich damals in der kritischsten Phase meiner Karriere als Spekulant befand. Wenn ich diesmal scheiterte, war nicht abzusehen, wo oder wann ich, wenn überhaupt, ein weiteres Startkapital für einen weiteren Versuch bekommen könnte. Es war sehr klar, dass ich einfach auf den exakten psychologischen Moment warten musste.

Ich ging nicht in die Nähe von Williamson & Brown. Ich meine, ich hielt mich absichtlich sechs lange Wochen beständigen Tickerlesens von ihnen fern. Ich fürchtete, wenn ich ins Büro ginge, wohlwissend, dass ich fünfhundert Aktien kaufen könnte, könnte ich in Versuchung geraten, zur falschen Zeit oder in der falschen Aktie zu handeln. Ein Händler muss, zusätzlich zum Studium der grundlegenden Bedingungen, dem Erinnern an Marktpräzedenzfälle und dem Berücksichtigen der Psychologie der Außenstehenden sowie der Grenzen seiner Makler, auch sich selbst kennen und gegen seine eigenen Schwächen vorsorgen. Es besteht kein Grund, wütend darüber zu sein, ein Mensch zu sein. Ich habe erkannt, dass es ebenso notwendig ist, mich selbst lesen zu können, wie das Tickerband lesen zu können. Ich habe meine eigenen Reaktionen auf bestimmte Impulse oder auf die unvermeidlichen Versuchungen eines aktiven Marktes in genau derselben Stimmung und demselben Geist studiert und berechnet, wie ich Erntebedingungen betrachtet oder Ertragsberichte analysiert habe.

Also saß ich Tag für Tag, pleite und begierig darauf, den Handel wieder aufzunehmen, vor einer Kurstafel im Büro eines anderen Maklers, wo ich nicht einmal eine einzige Aktie kaufen oder verkaufen konnte, studierte den Markt, verpasste keine einzige Transaktion auf dem Ticker und hielt Ausschau nach dem psychologischen Moment, um die Glocke für volle Fahrt voraus zu läuten.

Aufgrund der der ganzen Welt bekannten Bedingungen war die Aktie, auf die ich in jenen kritischen Tagen Anfang 1915 am meisten setzte, Bethlehem Steel. Ich war moralisch sicher, dass sie stark steigen würde, aber um sicherzugehen, dass ich bei meinem allerersten Spiel gewinnen würde, wie ich es musste, beschloss ich zu warten, bis sie die Parität überschritt.

Ich glaube, ich habe Ihnen gesagt, dass es meine Erfahrung war, dass *wann immer eine Aktie zum ersten Mal die 100 oder 200 oder 300 überschreitet, sie fast immer um 30 bis 50 Punkte weiter steigt – und nach 300 schneller als nach 100 oder 200*. Einer meiner ersten großen Coups war bei Anaconda, die ich kaufte, als sie die 200 überschritt, und einen Tag später bei 260 verkaufte. Meine Praxis, eine Aktie direkt nach dem Überschreiten der Parität zu kaufen, stammte aus meinen frühen Tagen in den Bucket-Shops. Es ist ein altes Handelsprinzip.

Sie können sich vorstellen, wie begierig ich darauf war, wieder in meinem alten Umfang zu handeln. Ich war so erpicht darauf anzufangen, dass ich an nichts anderes denken konnte; aber ich zügelte mich. Ich sah, wie Bethlehem Steel jeden Tag höher und höher stieg, so wie ich sicher war, dass es geschehen würde, und doch unterdrückte ich den Impuls, zum Büro von Williamson & Brown zu rennen und fünfhundert Aktien zu kaufen. Ich wusste, dass ich meine erste Operation so sehr wie menschenmöglich zu einem sicheren Ding machen musste.

Jeder Punkt, den die Aktie stieg, bedeutete fünfhundert Dollar, die ich nicht verdient hatte. Der erste Anstieg um zehn Punkte bedeutete, dass ich in der Lage gewesen wäre, Pyramiden zu bauen, und anstatt fünfhundert Aktien hätte ich nun tausend Aktien halten können, die mir pro Punkt tausend Dollar eingebracht hätten. Aber ich blieb ruhig und statt auf meine großspurigen Hoffnungen oder meine lauten Überzeugungen zu hören, beachtete ich nur die ruhige Stimme meiner Erfahrung und den Rat des gesunden Menschenverstandes. Sobald ich ein anständiges Startkapital zusammen hatte, konnte ich es mir leisten, Risiken einzugehen. Aber ohne Startkapital war das Eingehen von Risiken, selbst leichter Risiken, ein Luxus, der völlig außerhalb meiner Reichweite lag. Sechs Wochen Geduld – aber am Ende ein Sieg des gesunden Menschenverstandes über Gier und Hoffnung!

Ich fing wirklich an zu schwanken und Blut zu schwitzen, als die Aktie auf 90 stieg. Denken Sie daran, was ich nicht verdient hatte, indem ich nicht kaufte, als ich so optimistisch war. Nun, als sie bei 98 war, sagte ich zu mir selbst: „Bethlehem geht durch 100, und wenn sie das tut, wird das Dach wegfliegen!“ Das Tickerband sagte dasselbe mehr als deutlich. Tatsächlich benutzte es ein Megaphon. Ich sage Ihnen, ich sah die 100 auf dem Band, als der Ticker erst 98 druckte. Und ich wusste, dass das nicht die Stimme meiner Hoffnung oder der Anblick meines Verlangens war, sondern die Bestätigung meines Instinkts für das Tickerlesen. Also sagte ich zu mir selbst: „Ich kann nicht warten, bis sie die 100 durchbrochen hat. Ich muss sie jetzt haben. Sie ist so gut wie durch die Parität gegangen.“

Ich raste zum Büro von Williamson & Brown und gab einen Auftrag zum Kauf von fünfhundert Aktien von Bethlehem Steel. Der Markt stand damals bei 98. Ich bekam fünfhundert Aktien zu 98 bis 99. Danach schoss sie direkt nach oben und schloss an diesem Abend, glaube ich, bei 114 oder 115. Ich kaufte noch einmal fünfhundert Aktien.

Am nächsten Tag stand Bethlehem Steel bei 145 und ich hatte mein Startkapital. Aber ich hatte es mir verdient. Diese sechs Wochen des Wartens auf den richtigen Moment waren die anstrengendsten und zermürbendsten sechs Wochen, die ich je erlebt habe. Aber es zahlte sich aus, denn ich hatte jetzt genug Kapital, um in ordentlichen Mengen zu handeln. Ich wäre mit nur fünfhundert Aktien nie irgendwohin gekommen.

Es bedeutet sehr viel, richtig anzufangen, was auch immer das Unternehmen sein mag, und ich habe nach meinem Bethlehem-Deal sehr gut abgeschnitten – so gut sogar, dass Sie nicht geglaubt hätten, dass es derselbe Mann war, der da handelte. Tatsächlich war ich nicht mehr derselbe Mann, denn wo ich früher belästigt und im Unrecht war, war ich jetzt entspannt und im Recht. Es gab keine Gläubiger, die mich ärgerten, und keinen Mangel an Mitteln, der mein Denken oder mein Zuhören auf die wahrhaftige Stimme der Erfahrung behinderte, und so gewann ich durchgehend.

Plötzlich, als ich auf dem Weg zu einem sicheren Vermögen war, hatten wir den Lusitania-Einbruch. Hin und wieder bekommt ein Mann einen solchen Schlag in den Solarplexus, wahrscheinlich damit er an die traurige Tatsache erinnert wird, dass kein Mensch so gleichmäßig richtig auf dem Markt liegen kann, dass er vor unrentablen Unfällen gefeit wäre. Ich habe Leute sagen hören, dass kein professioneller Spekulant von der Nachricht über die Torpedierung der Lusitania sehr hart hätte getroffen werden müssen, und sie fahren fort zu erzählen, wie sie es lange vor der Street wussten. Ich war nicht clever genug, um durch Vorabinformationen zu entkommen, und alles, was ich Ihnen sagen kann, ist, dass ich mich aufgrund dessen, was ich durch den Lusitania-Einbruch und ein oder zwei andere Rückschläge, die ich nicht vorhersehen konnte, verloren habe, am Ende des Jahres 1915 mit einem Guthaben bei meinen Maklern von etwa einhundertvierzigtausend Dollar wiederfand. Das war alles, was ich tatsächlich verdient hatte, obwohl ich während des größten Teils des Jahres durchgehend richtig auf dem Markt lag.

Ich habe im darauffolgenden Jahr viel besser abgeschnitten. Ich hatte sehr viel Glück. Ich war in einem wilden Bullenmarkt maßlos optimistisch. Die Dinge liefen sicherlich so für mich, dass es nichts zu tun gab, als Geld zu verdienen. Es erinnerte mich an einen Ausspruch des verstorbenen H. H. Rogers von der Standard Oil Company, wonach es Zeiten gäbe, in denen ein Mann nicht mehr anders könne, als Geld zu verdienen, als er nicht anders könne, als nass zu werden, wenn er ohne Regenschirm in einen Regenschauer geriete. Es war der am deutlichsten definierte Bullenmarkt, den wir je hatten. Es war für jeden klar, dass die Käufe der Alliierten von allen Arten von Vorräten hier die Vereinigten Staaten zur wohlhabendsten Nation der Welt machten. Wir hatten alle Dinge, die niemand sonst zum Verkauf hatte, und wir bekamen schnell alles Bargeld der Welt. Ich meine, dass das Gold der weiten Welt in Strömen in dieses Land floss. Inflation war unvermeidlich, und natürlich bedeutete das steigende Preise für alles.

All dies war von Anfang an so offensichtlich, dass wenig oder gar keine Manipulation für den Anstieg nötig war. Das war der Grund, warum die Vorbereitungsarbeit so viel geringer war als in anderen Bullenmärkten. Und nicht nur entwickelte sich der Boom der Kriegsgewinnler natürlicher als alle anderen, sondern er erwies sich auch für die breite Öffentlichkeit als beispiellos profitabel. Das heißt, die Aktiengewinne im Jahr 1915 waren weiter verteilt als in jedem anderen Boom in der Geschichte der Wall Street. Dass die Öffentlichkeit nicht alle ihre Papiergewinne in gutes, hartes Bargeld verwandelte oder dass sie die Gewinne, die sie tatsächlich realisierte, nicht lange behielt, war lediglich Geschichte, die sich wiederholte. Nirgendwo wiederholt sich Geschichte so oft oder so einheitlich wie an der Wall Street. Wenn Sie zeitgenössische Berichte über Booms oder Paniken lesen, ist das eine, was Ihnen am stärksten auffällt, wie wenig sich Aktienspekulation oder Aktienspekulanten heute von gestern unterscheiden. Das Spiel ändert sich nicht und die menschliche Natur auch nicht.

Ich ging 1916 mit dem Anstieg mit. Ich war so optimistisch wie der Nächste, aber natürlich hielt ich die Augen offen. Ich wusste, wie jeder, dass es ein Ende geben musste, und ich hielt Ausschau nach Warnsignalen. Ich war nicht besonders daran interessiert, zu erraten, aus welcher Richtung der Tipp kommen würde, und deshalb starrte ich nicht nur auf einen Punkt. Ich war nicht, und ich habe mich nie so gefühlt, als sei ich unauflöslich mit der einen oder anderen Seite des Marktes verheiratet. Dass ein Bullenmarkt mein Bankkonto vergrößert hat oder ein Bärenmarkt besonders großzügig war, halte ich nicht für einen ausreichenden Grund, an der Bullen- oder Bärenseite festzuhalten, nachdem ich die Ausstiegs-Warnung erhalten habe. *Ein Mann schwört keine ewige Treue weder der Bullen- noch der Bärenseite. Sein Anliegen ist es, im Recht zu sein.*

*Und es gibt noch eine andere Sache, an die man sich erinnern muss, und das ist, dass ein Markt nicht in einem großen Glanz erstrahlt. Er endet auch nicht mit einer plötzlichen Umkehr der Form. Ein Markt kann und hört oft auf, ein Bullenmarkt zu sein, lange bevor die Preise im Allgemeinen zu brechen beginnen.* Meine lang erwartete Warnung kam zu mir, als ich bemerkte, dass eine nach der anderen *jene Aktien, die die Anführer des Marktes gewesen waren, von der Spitze aus um mehrere Punkte nachgaben und – zum ersten Mal seit vielen Monaten – nicht zurückkamen*. Ihr Rennen war offensichtlich gelaufen, und das erforderte eindeutig eine Änderung meiner Handelstaktik.

Es war einfach genug. In einem Bullenmarkt ist der Trend der Preise natürlich entschieden und definitiv aufwärts. Daher sind Sie jedes Mal, wenn eine Aktie gegen den allgemeinen Trend läuft, berechtigt anzunehmen, dass mit dieser speziellen Aktie etwas nicht stimmt. Es reicht für den erfahrenen Händler aus, wahrzunehmen, dass etwas nicht stimmt. Er darf nicht erwarten, dass der Ticker zum Dozenten wird. Seine Aufgabe ist es, darauf zu hören, dass er „Raus da!“ sagt, und nicht darauf zu warten, dass er einen juristischen Schriftsatz zur Genehmigung vorlegt.

Wie ich schon sagte, *bemerkte ich, dass Aktien, die die Anführer des wunderbaren Anstiegs gewesen waren, aufgehört hatten zu steigen. Sie fielen um sechs oder sieben Punkte und blieben dort. Zur gleichen Zeit stieg der Rest des Marktes unter neuen Bannerträgern weiter an.* Da sich bei den Unternehmen selbst nichts zum Schlechten entwickelt hatte, musste der Grund anderswo gesucht werden. Diese Aktien waren monatelang mit der Strömung gegangen. Als sie aufhörten, dies zu tun, obwohl die Bullenflut noch stark lief, bedeutete das, dass für diese speziellen Aktien der Bullenmarkt vorbei war. Für den Rest der Liste war die Tendenz immer noch entschieden aufwärts.

Es gab keinen Grund, in Untätigkeit zu verfallen, denn es gab wirklich keine Gegenströmungen. Ich wurde damals nicht bärisch gegenüber dem Markt, weil der Ticker mir nicht sagte, dass ich es tun sollte. Das Ende des Bullenmarktes war noch nicht gekommen, obwohl es in Rufweite war. Bis zu seiner Ankunft gab es noch Bullengeld zu verdienen. *Da dies der Fall war, wurde ich lediglich bärisch gegenüber den Aktien, die aufgehört hatten zu steigen, und da der Rest des Marktes Aufwärtskraft dahinter hatte, kaufte und verkaufte ich gleichzeitig.*

Die Anführer, die aufgehört hatten zu führen, verkaufte ich. Ich eröffnete eine Short-Position von fünftausend Aktien in jeder von ihnen; und dann ging ich long bei den neuen Anführern. Die Aktien, bei denen ich short war, taten nicht viel, aber meine Long-Aktien stiegen weiter. Als diese schließlich ihrerseits aufhörten zu steigen, verkaufte ich sie aus und ging short – fünftausend Aktien von jeder. Zu diesem Zeitpunkt war ich mehr bärisch als bullisch, weil offensichtlich das nächste große Geld auf der Unterseite gemacht werden würde. Während ich sicher war, dass der Bärenmarkt wirklich begonnen hatte, bevor der Bullenmarkt wirklich geendet hatte, wusste ich, dass die Zeit, ein maßloser Bär zu sein, noch nicht gekommen war. Es machte keinen Sinn, royalistischer als der König zu sein; besonders, dies zu früh zu sein. Der Ticker sagte lediglich, dass Patrouillen der Bären-Hauptarmee vorbeigeeilt waren. Zeit, sich bereit zu machen.

Ich fuhr sowohl mit dem Kaufen als auch mit dem Verkaufen fort, bis ich nach etwa einem Monat des Handels eine kleine Position von sechzigtausend Aktien aufgebaut hatte – fünftausend Aktien in jedem von einem Dutzend verschiedener Titel, die früher im Jahr die Lieblinge des Publikums gewesen waren, weil sie die Anführer des großen Bullenmarktes darstellten. Es war keine sehr schwere Position; aber vergessen Sie nicht, dass auch der Markt nicht definitiv bärisch war.

Dann, eines Tages, wurde der gesamte Markt recht schwach und die Kurse aller Aktien begannen zu fallen. Als ich bei jeder einzelnen der zwölf Aktien, bei denen ich short war, einen Gewinn von mindestens vier Punkten hatte, wusste ich, dass ich richtig lag. Das Kursband sagte mir, dass es nun sicher war, bärisch zu sein, also verdoppelte ich prompt.

Ich hatte meine Position. Ich war bei Aktien in einem Markt short, der nun eindeutig ein Bärenmarkt war. Es gab für mich keinen Grund, die Dinge zu forcieren. Der Markt musste sich in meine Richtung bewegen, und da ich das wusste, konnte ich es mir leisten zu warten. Nachdem ich verdoppelt hatte, tätigte ich für lange Zeit keinen weiteren Handel mehr. Etwa sieben Wochen nachdem ich meine volle Position aufgebaut hatte, kam es zu dem berühmten „Leck“, und die Aktien brachen stark ein. Es hieß, jemand habe vorab Nachrichten aus Washington erhalten, dass Präsident Wilson eine Botschaft herausgeben werde, die der Friedenstaube in Europa schnell wieder zum Flug verhelfen würde. Natürlich wurde der „War-Bride“-Boom durch den Weltkrieg ausgelöst und aufrechterhalten, und Frieden war ein bärischer Faktor. Als einer der cleversten Händler auf dem Parkett beschuldigt wurde, von Vorabinformationen profitiert zu haben, sagte er einfach, er habe Aktien nicht aufgrund irgendwelcher Nachrichten verkauft, sondern weil er der Ansicht war, dass der Bullenmarkt überreif sei. Ich selbst hatte meine Short-Position schon sieben Wochen zuvor verdoppelt.

Auf die Nachricht hin brach der Markt stark ein, und ich deckte mich natürlich ein. Es war der einzig mögliche Spielzug. Wenn etwas geschieht, mit dem Sie bei Ihrer Planung nicht gerechnet haben, ist es ratsam, die Gelegenheit zu nutzen, die Ihnen ein gütiges Schicksal bietet. Zum einen hat man bei einem solchen starken Einbruch einen großen Markt, einen, in dem man sich bewegen kann, und das ist der Zeitpunkt, um seine Buchgewinne in echtes Geld zu verwandeln. Selbst in einem Bärenmarkt kann ein Mann nicht immer einhundertzwanzigtausend Aktien decken, ohne den Kurs gegen sich selbst nach oben zu treiben. Er muss auf den Markt warten, der es ihm erlaubt, so viel zu kaufen, ohne seinem Gewinn, wie er auf dem Papier steht, zu schaden.

Ich möchte darauf hinweisen, dass ich nicht mit diesem speziellen Einbruch zu diesem speziellen Zeitpunkt aus diesem speziellen Grund gerechnet habe. Aber, wie ich Ihnen schon früher sagte, ist meine Erfahrung aus dreißig Jahren als Händler, dass solche Zufälle meist entlang der Linie des geringsten Widerstands liegen, auf die ich meine Marktposition stütze. Eine weitere Sache, die man beachten sollte, ist diese: Versuchen Sie niemals, am Hoch zu verkaufen. Das ist nicht klug. Verkaufen Sie nach einer Gegenbewegung, wenn es keine Erholung gibt.

Ich habe 1916 etwa drei Millionen Dollar verdient, indem ich so lange bullisch war, wie der Bullenmarkt dauerte, und dann bärisch war, als der Bärenmarkt begann. Wie ich schon sagte, muss ein Mann nicht eine Seite des Marktes heiraten, bis dass der Tod sie scheidet.

Jenen Winter fuhr ich in den Süden, nach Palm Beach, wie ich es normalerweise für einen Urlaub tue, weil ich sehr gerne Salzwasserfische. Ich war bei Aktien und Weizen short, und beide Positionen zeigten mir einen schönen Gewinn. Es gab nichts, was mich störte, und ich hatte eine gute Zeit. Natürlich kann ich, außer wenn ich nach Europa fahre, nicht wirklich den Kontakt zu den Aktien- oder Rohstoffmärkten verlieren. Zum Beispiel habe ich in den Adirondacks eine direkte Leitung vom Büro meines Maklers zu meinem Haus.

In Palm Beach ging ich regelmäßig in die Filiale meines Maklers. Ich bemerkte, dass Baumwolle, an der ich kein Interesse hatte, stark war und stieg. Etwa zu dieser Zeit – das war 1917 – hörte ich eine Menge über die Bemühungen, die Präsident Wilson unternahm, um Frieden zu stiften. Die Berichte kamen aus Washington, sowohl in Form von Depeschen der Presse als auch durch private Ratschläge an Freunde in Palm Beach. Das ist der Grund, warum ich eines Tages auf den Gedanken kam, dass der Verlauf der verschiedenen Märkte das Vertrauen in den Erfolg von Herrn Wilson widerspiegelte. Da der Frieden angeblich vor der Tür stand, sollten Aktien und Weizen fallen und Baumwolle steigen. Ich war bei Aktien und Weizen bestens aufgestellt, aber bei Baumwolle hatte ich schon lange nichts mehr gemacht.

An jenem Nachmittag um 14:20 Uhr besaß ich nicht einen einzigen Ballen, aber um 14:25 Uhr veranlasste mich mein Glaube, dass der Frieden unmittelbar bevorstand, fünfzehntausend Ballen als Anfangsposition zu kaufen. Ich beabsichtigte, meinem alten Handelssystem zu folgen – das heißt, meine volle Position zu kaufen –, das ich Ihnen bereits beschrieben habe.

Noch am selben Nachmittag, nach Marktschluss, erhielten wir die Note zur unbeschränkten U-Boot-Kriegsführung. Es gab nichts zu tun, außer darauf zu warten, dass der Markt am nächsten Tag öffnete. Ich erinnere mich, dass in Gridleys an jenem Abend einer der größten Industriekapitäne des Landes anbot, eine beliebige Menge United States Steel fünf Punkte unter dem Schlusskurs des Nachmittags zu verkaufen. Mehrere Millionäre aus Pittsburgh waren in Hörweite. Niemand nahm das Angebot des großen Mannes an. Sie wussten, dass es bei der Eröffnung einen gewaltigen Einbruch geben würde.

Natürlich waren die Aktien- und Rohstoffmärkte am nächsten Morgen, wie Sie sich vorstellen können, in Aufruhr. Einige Aktien eröffneten acht Punkte unter dem Schlusskurs der Vornacht. Für mich bedeutete das eine gottgegebene Gelegenheit, alle meine Shorts profitabel zu decken. Wie ich schon sagte, ist es in einem Bärenmarkt immer klug, sich einzudecken, wenn plötzlich eine völlige Demoralisierung eintritt. Das ist der einzige Weg, wenn man eine ansehnliche Position hält, einen großen Buchgewinn sowohl schnell als auch ohne bedauerliche Abschläge in echtes Geld zu verwandeln. Ich war zum Beispiel allein bei United States Steel mit fünfzigtausend Aktien short. Natürlich war ich auch bei anderen Aktien short, und als ich sah, dass ich den Markt zum Decken hatte, tat ich es. Meine Gewinne beliefen sich auf etwa eineinhalb Millionen Dollar. Das war keine Chance, die man ignorieren durfte.

Baumwolle, von der ich fünfzehntausend Ballen long war, gekauft in der letzten halben Stunde des Handels am vorangegangenen Nachmittag, eröffnete fünfhundert Punkte tiefer. Was für ein Einbruch! Das bedeutete einen Verlust über Nacht von dreihundertfünfundsiebzigtausend Dollar. Während es völlig klar war, dass der einzig kluge Schachzug bei Aktien und Weizen darin bestand, sich bei dem Einbruch einzudecken, war ich mir nicht so sicher, was ich bei Baumwolle tun sollte. Es gab verschiedene Dinge zu bedenken, und obwohl ich meinen Verlust immer in dem Moment realisiere, in dem ich überzeugt bin, dass ich im Unrecht bin, wollte ich diesen Verlust an jenem Morgen nicht hinnehmen. Dann dachte ich darüber nach, dass ich in den Süden gefahren war, um beim Fischen eine gute Zeit zu haben, anstatt mich über den Kurs des Baumwollmarktes zu quälen. Und außerdem hatte ich bei meinem Weizen und bei Aktien so große Gewinne erzielt, dass ich beschloss, meinen Verlust bei der Baumwolle zu realisieren. Ich würde mir ausrechnen, dass mein Gewinn ein wenig mehr als eine Million betragen hatte, statt über eineinhalb Millionen. Es war alles eine Frage der Buchhaltung, wie Ihnen die Promoter gerne sagen, wenn Sie zu viele Fragen stellen.

Hätte ich diese Baumwolle nicht kurz vor Marktschluss am Vortag gekauft, hätte ich diese vierhunderttausend Dollar gespart. Das zeigt Ihnen, wie schnell ein Mann bei einer moderaten Position viel Geld verlieren kann. Meine Hauptposition war absolut korrekt, und ich profitierte von einem Zufall, der diametral entgegengesetzt zu den Überlegungen war, die mich dazu gebracht hatten, meine Position bei Aktien und Weizen einzunehmen. Beobachten Sie bitte, dass die spekulative Linie des geringsten Widerstands erneut ihren Wert für einen Händler unter Beweis stellte. Die Preise entwickelten sich, wie ich erwartet hatte, ungeachtet des unerwarteten Marktfaktors, der durch die deutsche Note eingeführt wurde. Wenn die Dinge so gelaufen wären, wie ich es berechnet hatte, wäre ich bei allen drei Positionen zu 100 Prozent richtig gelegen, denn mit dem Frieden wären Aktien und Weizen gefallen und die Baumwolle in die Höhe geschossen. Ich hätte bei allen drei abgeräumt. Unabhängig von Frieden oder Krieg lag ich mit meiner Position am Aktienmarkt und bei Weizen richtig, und deshalb half mir das unvorhergesehene Ereignis. Bei Baumwolle stützte ich mein Spiel auf etwas, das außerhalb des Marktes passieren könnte – das heißt, ich wettete auf den Erfolg von Herrn Wilson bei seinen Friedensverhandlungen. Es waren die deutschen Militärführer, die mich die Baumwollwette verlieren ließen.

Als ich Anfang 1917 nach New York zurückkehrte, zahlte ich das gesamte Geld zurück, das ich schuldete, was über eine Million Dollar war. Es war mir eine große Freude, meine Schulden zu begleichen. Ich hätte es vielleicht ein paar Monate früher zurückzahlen können, aber ich tat es aus einem sehr einfachen Grund nicht. Ich handelte aktiv und erfolgreich und brauchte das gesamte Kapital, das ich hatte. Ich war es mir selbst sowie den Männern, die ich als meine Gläubiger betrachtete, schuldig, jeden Vorteil der wundervollen Märkte zu nutzen, die wir 1915 und 1916 hatten. Ich wusste, dass ich eine Menge Geld verdienen würde, und ich machte mir keine Sorgen, weil ich sie ein paar Monate länger auf das Geld warten ließ, von dem viele von ihnen nie erwartet hatten, es zurückzubekommen. Ich wollte meine Verbindlichkeiten nicht häppchenweise oder an einen Mann nach dem anderen begleichen, sondern vollständig an alle auf einmal. Also, solange der Markt alles für mich tat, was er konnte, handelte ich einfach in so großem Umfang weiter, wie meine Ressourcen es erlaubten.

Ich wollte Zinsen zahlen, aber all jene Gläubiger, die Verzichtserklärungen unterschrieben hatten, weigerten sich kategorisch, diese anzunehmen. Der Mann, den ich als allerletzten auszahlte, war der Kerl, dem ich die achthundert Dollar schuldete, der mein Leben zur Last gemacht und mich so aus dem Gleichgewicht gebracht hatte, dass ich nicht mehr handeln konnte. Ich ließ ihn warten, bis er hörte, dass ich alle anderen ausgezahlt hatte. Dann bekam er sein Geld. Ich wollte ihn lehren, rücksichtsvoll zu sein, wenn das nächste Mal jemand ihm ein paar Hunderter schuldete.

Und so bin ich zurückgekommen.

Nachdem ich meine Schulden vollständig beglichen hatte, steckte ich einen ziemlich anständigen Betrag in Rentenversicherungen. Ich nahm mir vor, nie wieder pleite, unkomfortabel und ohne Startkapital zu sein. Natürlich habe ich, nachdem ich geheiratet hatte, etwas Geld für meine Frau in einen Trust gesteckt. Und nachdem der Junge kam, steckte ich etwas in einen Trust für ihn.

Der Grund, warum ich dies tat, war nicht nur die Angst, dass der Aktienmarkt es mir wegnehmen könnte, sondern weil ich wusste, dass ein Mann alles ausgeben wird, was er in die Finger bekommen kann. Indem ich das tat, was ich tat, sind meine Frau und mein Kind vor mir sicher.

Mehr als ein Mann, den ich kenne, hat dasselbe getan, aber seine Frau dazu überredet, die Ansprüche abzutreten, als er das Geld brauchte, und er hat es verloren. Aber ich habe es so geregelt, dass dieser Trust Bestand hat, egal was ich will oder was meine Frau will. Er ist absolut sicher vor allen Angriffen von uns beiden; sicher vor meinen Marktbedürfnissen; sogar sicher vor der Liebe einer hingebungsvollen Ehefrau. Ich gehe kein Risiko ein!

Unter den Gefahren der Spekulation nimmt das Eintreten des Unerwarteten – ich könnte sogar sagen des Unerwartbaren – einen hohen Rang ein. Es gibt bestimmte Risiken, die auch der vorsichtigste Mann einzugehen berechtigt ist – Risiken, die er eingehen muss, wenn er mehr als eine kaufmännische Molluske sein will. Normale geschäftliche Risiken sind nicht schlimmer als die Gefahren, denen ein Mann ausgesetzt ist, wenn er aus seinem Haus auf die Straße geht oder sich auf eine Eisenbahnreise begibt. Wenn ich aufgrund einer Entwicklung, die niemand voraussehen konnte, Geld verliere, denke ich nicht rachsüchtiger darüber als über einen ungünstig getimten Sturm. Das Leben selbst von der Wiege bis zur Bahre ist ein Glücksspiel, und was mir zustößt, weil ich nicht die Gabe des zweiten Gesichts besitze, kann ich ungestört ertragen. Aber es gab Zeiten in meiner Karriere als Spekulant, in denen ich sowohl im Recht war als auch fair gespielt habe und dennoch durch die schäbige Ungerechtigkeit unsportlicher Gegner um meine Einnahmen betrogen wurde.

Gegen Missetaten von Gaunern, Feiglingen und Menschenmengen kann sich ein schnell denkender oder weitsichtiger Geschäftsmann schützen. Ich habe mich nie mit direkter Unehrlichkeit auseinandergesetzt, außer in ein oder zwei „Bucket Shops“, denn selbst dort war Ehrlichkeit die beste Politik; das große Geld lag darin, fair zu sein und nicht betrügerisch. Ich habe es nie für ein gutes Geschäft gehalten, irgendein Spiel an einem Ort zu spielen, an dem man den Dealer im Auge behalten musste, weil er wahrscheinlich betrügen würde, wenn man ihn nicht beobachtete. Aber gegen den weinerlichen Betrüger ist der anständige Mann machtlos. Fair Play ist Fair Play. Ich könnte Ihnen ein Dutzend Fälle nennen, in denen ich Opfer meines eigenen Glaubens an die Heiligkeit des gegebenen Wortes oder an die Unverletzlichkeit einer Gentleman-Vereinbarung geworden bin. Ich werde das nicht tun, weil damit kein nützlicher Zweck erfüllt werden kann.

Romanautoren, Geistliche und Frauen lieben es, das Parkett der Börse als Schlachtfeld von Gaunern und das tägliche Geschäft der Wall Street als Kampf zu bezeichnen. Das ist recht dramatisch, aber völlig irreführend. Ich glaube nicht, dass mein Geschäft Streit und Wettkampf ist. Ich bekämpfe niemals Individuen oder spekulative Cliquen. Ich bin lediglich anderer Meinung – das heißt, in meiner Interpretation der grundlegenden Bedingungen. Was Dramatiker Geschäftsschlachten nennen, sind keine Kämpfe zwischen menschlichen Wesen. Es sind lediglich Tests der geschäftlichen Vision. Ich versuche, mich an Fakten zu halten, und nur an Fakten, und mein Handeln entsprechend zu steuern. Das ist Bernard M. Baruchs Rezept für Erfolg beim Geldverdienen. Manchmal sehe ich die Fakten – alle Fakten – nicht klar genug oder nicht früh genug; oder aber ich schließe nicht logisch. Wann immer eines dieser Dinge passiert, verliere ich. Ich liege falsch. Und es kostet mich immer Geld, falsch zu liegen.

Kein vernünftiger Mensch hat etwas dagegen, für seine Fehler zu bezahlen. Es gibt keine bevorzugten Gläubiger beim Fehlermachen und keine Ausnahmen oder Befreiungen. Aber ich habe etwas dagegen, Geld zu verlieren, wenn ich im Recht bin. Ich meine damit auch nicht jene Geschäfte, die mich aufgrund plötzlicher Änderungen der Regeln einer bestimmten Börse Geld gekostet haben. Ich denke an bestimmte Risiken der Spekulation, die einen Mann von Zeit zu Zeit daran erinnern, dass kein Gewinn als sicher gelten sollte, bevor er nicht auf Ihrem Bankkonto zu Ihren Gunsten gutgeschrieben ist.

Nachdem der Große Krieg in Europa ausgebrochen war, begann der Anstieg der Rohstoffpreise, der zu erwarten war. Es war ebenso leicht vorherzusehen wie die Kriegsinflation. Natürlich setzte sich der allgemeine Anstieg fort, während sich der Krieg in die Länge zog. Wie Sie sich vielleicht erinnern, war ich 1915 damit beschäftigt, „zurückzukommen“. Der Boom bei Aktien war da, und es war meine Pflicht, ihn zu nutzen. Mein sicherstes, einfachstes und schnellstes großes Spiel war der Aktienmarkt, und ich hatte Glück, wie Sie wissen.

Bis Juli 1917 war es mir nicht nur gelungen, alle meine Schulden zu begleichen, sondern ich hatte darüber hinaus noch einiges übrig. Das bedeutete, dass ich nun die Zeit, das Geld und die Neigung hatte, den Handel mit Rohstoffen ebenso wie mit Aktien in Betracht zu ziehen. Seit vielen Jahren ist es meine Praxis, alle Märkte zu studieren. Der Anstieg der Rohstoffpreise gegenüber dem Vorkriegsniveau reichte von 100 bis 400 Prozent. Es gab nur eine Ausnahme, und das war Kaffee. Natürlich gab es einen Grund dafür. Der Ausbruch des Krieges bedeutete die Schließung der europäischen Märkte, und riesige Ladungen wurden in dieses Land geschickt, das der einzige große Markt war. Das führte mit der Zeit zu einem enormen Überschuss an Rohkaffee hier, und das wiederum hielt den Preis niedrig. Als ich anfing, seine spekulativen Möglichkeiten in Betracht zu ziehen, wurde Kaffee tatsächlich unter Vorkriegspreisen verkauft. Wenn die Gründe für diese Anomalie klar waren, war es nicht weniger klar, dass der aktive und zunehmend effiziente Einsatz der deutschen und österreichischen U-Boote eine erschreckende Verringerung der Anzahl der für kommerzielle Zwecke verfügbaren Schiffe bedeuten musste. Dies musste schließlich zu schwindenden Kaffeeimporten führen. Bei reduzierten Eingängen und unverändertem Verbrauch mussten die überschüssigen Bestände absorbiert werden, und wenn das geschah, musste der Preis für Kaffee das tun, was die Preise aller anderen Rohstoffe getan hatten, nämlich: stark steigen.

Es erforderte keinen Sherlock Holmes, um die Situation einzuschätzen. Warum nicht jeder Kaffee kaufte, kann ich Ihnen nicht sagen. Als ich mich entschied, ihn zu kaufen, betrachtete ich es nicht als Spekulation. Es war viel mehr eine Investition. Ich wusste, dass es Zeit brauchen würde, um Kasse zu machen, aber ich wusste auch, dass es zwangsläufig einen guten Gewinn abwerfen würde. Das machte es zu einer konservativen Investitionsoperation – ein Akt des Bankiers eher als ein Spiel des Spielers.

Ich begann meine Kaufoperationen im Winter 1917. Ich nahm eine ganze Menge Kaffee. Der Markt tat jedoch nichts, was der Rede wert gewesen wäre. Er blieb inaktiv, und was den Preis betraf, so stieg er nicht, wie ich erwartet hatte. Das Ergebnis von alledem war, dass ich meine Position neun lange Monate lang zwecklos hielt. Meine Verträge liefen dann aus und ich verkaufte alle meine Optionen. Ich machte einen gewaltigen Verlust bei diesem Geschäft, und doch war ich sicher, dass meine Ansichten fundiert waren. Ich hatte mich in der Zeitfrage eindeutig geirrt, aber ich war zuversichtlich, dass Kaffee steigen musste, wie es alle Rohstoffe getan hatten, sodass ich, kaum dass ich meine Position verkauft hatte, wieder anfing zu kaufen. Ich kaufte dreimal so viel Kaffee, wie ich während dieser neun enttäuschenden Monate so unrentabel gehalten hatte. Natürlich kaufte ich aufgeschobene Optionen – für eine so lange Zeit, wie ich bekommen konnte.

Ich lag nun nicht mehr so falsch. Sobald ich meine verdreifachte Position übernommen hatte, begann der Markt zu steigen. Überall schienen die Leute plötzlich zu begreifen, was auf dem Kaffeemarkt zwangsläufig passieren würde. Es begann so auszusehen, als würde meine Investition mir einen verdammt guten Zinssatz einbringen.

Die Verkäufer der Verträge, die ich hielt, waren Röster, meist mit deutschen Namen und Verbindungen, die den Kaffee in Brasilien gekauft hatten, in der zuversichtlichen Erwartung, ihn in dieses Land zu bringen. Aber es gab keine Schiffe, um ihn zu transportieren, und bald befanden sie sich in der unangenehmen Lage, dort unten unendlich viel Kaffee zu haben und hier oben bei mir massiv short zu sein.

Bitte bedenken Sie, dass ich bei Kaffee zum ersten Mal bullisch wurde, als der Preis praktisch auf Vorkriegsniveau war, und vergessen Sie nicht, dass ich ihn, nachdem ich ihn gekauft hatte, den größten Teil eines Jahres hielt und dann einen großen Verlust damit machte. Die Strafe dafür, falsch zu liegen, ist Geld zu verlieren. Die Belohnung dafür, richtig zu liegen, ist Geld zu verdienen. Da ich eindeutig richtig lag und eine große Position hielt, war ich berechtigt, einen großen Gewinn zu erwarten. Es brauchte keinen großen Anstieg, um meinen Gewinn für mich zufriedenstellend zu machen, denn ich hielt mehrere hunderttausend Säcke. Ich spreche nicht gerne in Zahlen über meine Operationen, weil sie manchmal ziemlich beeindruckend klingen und die Leute denken könnten, ich würde prahlen. Tatsächlich handle ich gemäß meinen Mitteln und lasse mir immer einen ausreichenden Sicherheitsspielraum. In diesem Fall war ich konservativ genug. Der Grund, warum ich Optionen so freizügig kaufte, war, dass ich nicht sehen konnte, wie ich verlieren sollte. Die Bedingungen waren zu meinen Gunsten. Ich war gezwungen worden, ein Jahr zu warten, aber jetzt sollte ich sowohl für mein Warten als auch dafür, dass ich richtig lag, bezahlt werden. Ich konnte sehen, wie der Gewinn kam – schnell. Da war nichts Cleveres dabei. Es war einfach so, dass ich nicht blind war.

Sicher und schnell, dieser Millionengewinn! Aber er erreichte mich nie. Nein; er wurde nicht durch eine plötzliche Veränderung der Bedingungen auf ein Abstellgleis geschoben. Der Markt erlebte keine abrupte Formumkehr. Kaffee ergoss sich nicht ins Land. Was geschah? Das Unerwartbare! Was in niemandes Erfahrung jemals vorgekommen war; wovor ich daher keinen Grund hatte, mich zu schützen. Ich fügte eine neue zur langen Liste der Spekulationsrisiken hinzu, die ich mir stets vor Augen halten muss. Es war schlicht so, dass die Kerle, die mir den Kaffee verkauft hatten, die Shorts, wussten, was ihnen bevorstand, und in ihrem Bemühen, sich aus der Position herauszuwinden, in die sie sich selbst hineinverkauft hatten, eine neue Art des Wortbruchs ersannen. Sie eilten nach Washington um Hilfe und bekamen sie.

Vielleicht erinnern Sie sich, dass die Regierung verschiedene Pläne entwickelt hatte, um weitere Preistreiberei bei lebensnotwendigen Gütern zu verhindern. Sie wissen, wie die meisten davon funktionierten. Nun, die menschenfreundlichen Kaffee-Shorts erschienen vor dem Preisfestsetzungskomitee des War Industries Board – ich glaube, das war die offizielle Bezeichnung – und appellierten patriotisch an dieses Gremium, den amerikanischen Frühstücker zu schützen. Sie behaupteten, ein professioneller Spekulant, ein gewisser Lawrence Livingston, habe Kaffee aufgekauft oder stehe kurz davor, ihn zu monopolisieren. Wenn seine spekulativen Pläne nicht vereitelt würden, würde er die durch den Krieg geschaffenen Bedingungen ausnutzen und das amerikanische Volk gezwungen sein, wucherische Preise für seinen täglichen Kaffee zu zahlen. Für die Patrioten, die mir Kaffeeladungen verkauft hatten, für die sie keine Schiffe finden konnten, war es undenkbar, dass hundert Millionen Amerikaner, mehr oder weniger, gewissenlosen Spekulanten Tribut zollen sollten. Sie vertraten den Kaffeehandel, nicht die Kaffeespieler, und sie waren bereit, der Regierung dabei zu helfen, Preistreiberei, ob tatsächlich oder potenziell, einzudämmen.

Nun hege ich einen Horror vor Jammerlappen, und ich will nicht andeuten, dass das Preisfestsetzungskomitee nicht sein ehrliches Bestes tat, um Preistreiberei und Verschwendung einzudämmen. Aber das muss mich nicht davon abhalten, die Meinung zu äußern, dass das Komitee sich nicht sonderlich tief in das spezifische Problem des Kaffeemarktes eingearbeitet haben konnte. Sie legten einen Höchstpreis für Rohkaffee fest und setzten zudem ein Zeitlimit für die Glattstellung aller bestehenden Verträge. Diese Entscheidung bedeutete natürlich, dass die Kaffeebörse ihre Tätigkeit einstellen müsste. Es gab nur eines für mich zu tun, und ich tat es: Ich verkaufte meine Verträge. Jene Millionengewinne, von denen ich geglaubt hatte, sie seien so sicher wie jeder, den ich je gemacht hatte, materialisierten sich letztlich überhaupt nicht. Ich war und bin so sehr wie jeder andere gegen Preistreiberei bei lebensnotwendigen Gütern, aber zu der Zeit, als das Preisfestsetzungskomitee seine Entscheidung über Kaffee traf, wurden alle anderen Rohstoffe zu 250 bis 400 Prozent über den Vorkriegspreisen verkauft, während Rohkaffee tatsächlich unter dem Durchschnitt lag, der einige Jahre vor dem Krieg herrschte. Ich kann nicht sehen, dass es irgendeinen wirklichen Unterschied machte, wer den Kaffee hielt. Der Preis musste zwangsläufig steigen; und der Grund dafür war nicht das Handeln gewissenloser Spekulanten, sondern das schwindende Angebot, für das die abnehmenden Importe verantwortlich waren, welche wiederum ausschließlich durch die erschreckende Zerstörung der Weltschifffahrt durch die deutschen U-Boote beeinflusst wurden. Das Komitee wartete nicht ab, bis der Kaffee in Schwung kam; sie legten die Bremsen an.

Als politische Maßnahme und aus Zweckmäßigkeitsgründen war es ein Fehler, die Kaffeebörse genau zu jenem Zeitpunkt zur Schließung zu zwingen. Hätte das Komitee den Kaffee in Ruhe gelassen, wäre der Preis zweifellos aus den Gründen gestiegen, die ich bereits genannt habe und die nichts mit irgendeinem angeblichen Monopol zu tun hatten. Aber der hohe Preis – der nicht wucherisch hätte sein müssen – wäre ein Anreiz gewesen, Lieferungen auf diesen Markt zu ziehen. Ich habe Herrn Bernard M. Baruch sagen hören, dass das War Industries Board bei der Preisfestsetzung diesen Faktor – die Sicherung eines Angebots – berücksichtigte, und aus diesem Grund waren einige der Beschwerden über die hohen Preisobergrenzen für bestimmte Rohstoffe ungerechtfertigt. Als die Kaffeebörse später den Betrieb wieder aufnahm, wurde Kaffee zu dreiundzwanzig Cent verkauft. Das amerikanische Volk zahlte diesen Preis aufgrund des geringen Angebots, und das Angebot war gering, weil der Preis auf Vorschlag der philanthropischen Shorts zu niedrig angesetzt worden war, um die hohen Seefrachtraten zu bezahlen und damit fortgesetzte Importe sicherzustellen.

Ich habe immer gedacht, dass mein Kaffeegeschäft das legitimste all meiner Rohstoffgeschäfte war. Ich betrachtete es eher als eine Investition denn als Spekulation. Ich war über ein Jahr darin engagiert. Wenn es irgendein Glücksspiel gab, dann wurde es von den patriotischen Röstern mit deutschen Namen und Abstammung betrieben. Sie hatten Kaffee in Brasilien und verkauften ihn mir in New York. Das Preisfestsetzungskomitee legte den Preis für das einzige Gut fest, das nicht gestiegen war. Sie schützten die Öffentlichkeit vor Preistreiberei, bevor sie begann, aber nicht vor den unvermeidlichen höheren Preisen, die folgten. Nicht nur das, sondern selbst als Rohkaffee um die neun Cent pro Pfund dümpelte, stieg gerösteter Kaffee zusammen mit allem anderen. Nur die Röster profitierten. Wenn der Preis für Rohkaffee um zwei oder drei Cent pro Pfund gestiegen wäre, hätte das für mich einige Millionen bedeutet. Und es hätte die Öffentlichkeit nicht so viel gekostet wie der spätere Anstieg.

Post-Mortems bei Spekulationen sind Zeitverschwendung. Sie bringen einen nirgendwohin. Aber dieser spezielle Handel hat einen gewissen erzieherischen Wert. Er war so hübsch wie jeder, auf den ich mich je eingelassen habe. Der Anstieg war so sicher, so logisch, dass ich kalkulierte, dass ich einfach nicht anders konnte, als mehrere Millionen Dollar zu verdienen. Aber ich tat es nicht.

Bei zwei anderen Gelegenheiten habe ich unter dem Vorgehen von Börsenausschüssen gelitten, die ohne Vorwarnung Handelsregeln änderten. Aber in jenen Fällen war meine eigene Position, wenn auch technisch korrekt, kommerziell nicht ganz so fundiert wie bei meinem Kaffeegeschäft. Man kann sich bei einer spekulativen Operation nie absolut sicher sein. Es war die Erfahrung, von der ich Ihnen gerade erzählt habe, die mich dazu brachte, das Unerwartbare zum Unerwarteten auf meiner Liste der Risiken hinzuzufügen.

Nach der Kaffee-Episode war ich bei anderen Rohstoffen und auf der Short-Seite des Aktienmarktes so erfolgreich, dass ich unter albernem Klatsch zu leiden begann. Die Profis an der Wall Street und die Zeitungsleute gewöhnten sich an, mir und meinen angeblichen Raubzügen die Schuld für die unvermeidlichen Preisstürze zu geben. Zeitweise wurde mein Verkaufen als unpatriotisch bezeichnet – egal, ob ich tatsächlich verkaufte oder nicht. Der Grund für die Übertreibung der Größe und der Wirkung meiner Operationen war, so nehme ich an, das Bedürfnis, das unersättliche Verlangen der Öffentlichkeit nach Gründen für jede einzelne Kursbewegung zu befriedigen.

Wie ich schon tausendmal gesagt habe, kann keine Manipulation Aktien nach unten drücken und dort halten. Daran ist nichts Geheimnisvolles. Der Grund ist jedem klar, der sich die Mühe macht, eine halbe Minute darüber nachzudenken. Angenommen, ein Akteur überfiele eine Aktie – das heißt, er drückte den Preis auf ein Niveau unter ihrem tatsächlichen Wert –, was würde zwangsläufig passieren? Nun, der Angreifer stünde sofort der besten Art von Insider-Käufen gegenüber. Die Leute, die wissen, was eine Aktie wert ist, werden sie immer kaufen, wenn sie zu Schnäppchenpreisen gehandelt wird. *Wenn die Insider nicht in der Lage sind zu kaufen, dann deshalb, weil die allgemeinen Bedingungen gegen ihre freie Verfügung über ihre eigenen Ressourcen stehen, und solche Bedingungen sind keine Bullen-Bedingungen.* Wenn Leute von Raubzügen sprechen, ist die Schlussfolgerung, dass die Raubzüge ungerechtfertigt sind; beinahe kriminell. Aber eine Aktie auf einen Preis weit unter ihrem Wert herunterzuverkaufen, ist ein verdammt gefährliches Geschäft. Es ist gut, sich daran zu erinnern, dass eine überfallene Aktie, die sich nicht erholt, keine nennenswerten Insider-Käufe erhält, und wo es einen Raubzug gibt – also ungerechtfertigtes Short-Selling –, da gibt es normalerweise tendenziell Insider-Käufe; und wenn es die gibt, bleibt der Preis nicht unten. Ich würde sagen, dass in neunundneunzig von hundert Fällen sogenannte Raubzüge in Wahrheit legitime Kursrückgänge sind, die manchmal beschleunigt werden, aber nicht primär durch das Handeln eines professionellen Händlers verursacht wurden, egal wie groß die Position ist, die er bewegen kann.

Die Theorie, dass die meisten plötzlichen Kursrückgänge oder besonders scharfen Einbrüche das Ergebnis der Operationen irgendeines Draufgängers sind, wurde wahrscheinlich als bequeme Methode erfunden, um jenen Spekulanten Gründe zu liefern, die, da sie nichts als blinde Spieler sind, lieber alles glauben, was ihnen erzählt wird, anstatt ein wenig nachzudenken. Die Raubzug-Ausrede für Verluste, die unglückliche Spekulanten so oft von Brokern und Finanzklatschern hören, ist in Wirklichkeit ein umgekehrter Tipp. Der Unterschied liegt darin: Ein Bären-Tipp ist ein klarer, positiver Rat, Short zu gehen. Aber der umgekehrte Tipp – also die Erklärung, die nichts erklärt – dient lediglich dazu, Sie davon abzuhalten, klugerweise Short zu gehen. *Die natürliche Tendenz, wenn eine Aktie stark einbricht, ist es, sie zu verkaufen. Es gibt einen Grund – einen unbekannten Grund, aber einen guten Grund; also raus da.* Aber es ist nicht klug, auszusteigen, wenn der Einbruch das Ergebnis eines Raubzugs eines Akteurs ist, denn in dem Moment, in dem er aufhört, muss der Preis wieder steigen. Umgekehrte Tipps!

XVI

Tipps! Wie die Leute nach Tipps lechzen! Sie sehnen sich nicht nur danach, sie zu bekommen, sondern auch sie zu geben. Da ist Gier im Spiel und Eitelkeit. Es ist bisweilen sehr amüsant, wirklich intelligenten Leuten dabei zuzusehen, wie sie danach fischen. Und der Tippgeber muss sich wegen der Qualität keine Sorgen machen, denn der Tippsucher ist nicht wirklich auf gute Tipps aus, sondern auf irgendeinen Tipp. Wenn er eintrifft, prima! Wenn nicht, mehr Glück beim nächsten Mal. Ich denke an den durchschnittlichen Kunden eines durchschnittlichen Kommissionshauses. Es gibt einen Typus von Promoter oder Manipulator, der an Tipps glaubt – zuerst, zuletzt und die ganze Zeit. Ein guter Fluss an Tipps wird von ihm als eine Art sublimierte Öffentlichkeitsarbeit betrachtet, das beste Verkaufsargument der Welt, denn da Tippsucher und Tippnehmer ausnahmslos Tippweitergeber sind, wird das Tipp-Broadcasting zu einer Art Endloskettenwerbung. Der Tippgeber-Promoter unterliegt dem Wahn, dass kein Mensch existiert, der einem Tipp widerstehen kann, wenn er richtig überbracht wird. Er studiert die Kunst, sie künstlerisch zu verteilen.

Ich erhalte täglich hunderte von Tipps von allen möglichen Leuten. Ich erzähle Ihnen eine Geschichte über Borneo Tin. Sie erinnern sich, als die Aktie herauskam? Es war auf dem Höhepunkt des Booms. Der Pool des Promoters hatte den Rat eines sehr cleveren Bankers befolgt und beschlossen, das neue Unternehmen sofort auf dem offenen Markt zu lancieren, anstatt ein Übernahmesyndikat seine Zeit damit verschwenden zu lassen. Es war ein guter Rat. Der einzige Fehler, den die Mitglieder des Pools machten, rührte von Unerfahrenheit her. Sie wussten nicht, wozu der Aktienmarkt während eines verrückten Booms fähig war, und gleichzeitig waren sie nicht intelligent freigebig. Sie waren sich über die Notwendigkeit einig, den Preis heraufzusetzen, um die Aktie zu vermarkten, aber sie begannen den Handel zu einem Kurs, bei dem die Händler und die spekulativen Pioniere sie nicht ohne Misstrauen kaufen konnten.

Eigentlich hätten die Promoter auf ihr sitzen bleiben sollen, aber in dem wilden Bullenmarkt erwies sich ihre Gier als schiere Konservativität. Die Öffentlichkeit kaufte alles, was ausreichend beworben wurde. Anlagen waren nicht gefragt. Die Nachfrage galt dem schnellen Geld; dem sicheren Spekulationsgewinn. Gold floss durch die riesigen Käufe von Kriegsmaterial in dieses Land. Man erzählt mir, dass die Promoter, während sie ihre Pläne für das Herausbringen der Borneo-Aktie machten, den Eröffnungskurs dreimal anhoben, bevor ihre erste Transaktion offiziell zum Vorteil der Öffentlichkeit aufgezeichnet wurde.

Ich war angesprochen worden, dem Pool beizutreten, und ich hatte es geprüft, aber ich nahm das Angebot nicht an, denn wenn es Marktmanöver zu tun gibt, mache ich das gerne selbst. Ich handle nach meinen eigenen Informationen und befolge meine eigenen Methoden. Als Borneo Tin herauskam, kaufte ich, wissend, was die Ressourcen des Pools waren und was sie geplant hatten, und auch wissend, wozu die Öffentlichkeit fähig war, zehntausend Aktien während der ersten Stunde des ersten Tages. Ihr Markteinstieg war zumindest in diesem Ausmaß erfolgreich. Tatsächlich fanden die Promoter die Nachfrage so aktiv, dass sie beschlossen, es wäre ein Fehler, so bald so viele Aktien zu verlieren. Sie fanden heraus, dass ich meine zehntausend Aktien erworben hatte, etwa zu der Zeit, als sie feststellten, dass sie wahrscheinlich jede Aktie, die sie besaßen, verkaufen könnten, wenn sie den Preis nur um fünfundzwanzig oder dreißig Punkte anhoben. Sie kamen daher zu dem Schluss, dass der Gewinn aus meinen zehntausend Aktien ein zu großes Stück aus den Millionen herausschneiden würde, von denen sie glaubten, sie seien bereits so gut wie auf der Bank. Also stellten sie ihre Bullen-Operationen tatsächlich ein und versuchten, mich abzuschütteln. Aber ich blieb einfach stur. Sie gaben mich als hoffnungslosen Fall auf, weil sie nicht wollten, dass ihnen der Markt entglitt, und dann begannen sie, den Preis in die Höhe zu treiben, ohne mehr Aktien zu verlieren, als sie vermeiden konnten.

Sie sahen die verrückte Höhe, auf die andere Aktien stiegen, und begannen in Milliarden zu denken. Nun, als Borneo Tin auf 120 stieg, überließ ich ihnen meine zehntausend Aktien. Das stoppte den Anstieg und die Pool-Manager ließen von ihrem Hochtreibungsprozess ab. Bei der nächsten allgemeinen Erholung versuchten sie erneut, einen aktiven Markt dafür zu schaffen, und stießen einiges ab, aber die Vermarktung erwies sich als ziemlich teuer. Schließlich hoben sie ihn auf 150. Aber die Blütezeit des Bullenmarktes war endgültig vorbei, also war der Pool gezwungen, die Aktien, die er konnte, auf dem Weg nach unten an jene Leute zu verkaufen, die es lieben, nach einer guten Reaktion zu kaufen, basierend auf dem Trugschluss, dass eine Aktie, die einmal bei 150 verkauft wurde, bei 130 billig und bei 120 ein großes Schnäppchen sein müsse. Außerdem gaben sie den Tipp an die Parketthändler weiter, die oft in der Lage sind, einen temporären Markt zu machen, und später an die Kommissionshäuser. Jedes bisschen half, und der Pool nutzte jedes bekannte Mittel. Das Problem war, dass die Zeit für das Hochtreiben von Aktien vorbei war. Die Dummköpfe hatten andere Köder geschluckt. Die Borneo-Truppe sah das nicht oder wollte es nicht sehen.

Ich war mit meiner Frau in Palm Beach. Eines Tages verdiente ich ein wenig Geld bei Gridley’s, und als ich nach Hause kam, gab ich Mrs. Livingston einen Fünfhundert-Dollar-Schein davon. Es war ein merkwürdiger Zufall, aber am selben Abend traf sie bei einem Abendessen den Präsidenten der Borneo Tin Company, einen Herrn Wisenstein, der der Manager des Aktienpools geworden war. Wir erfuhren erst einige Zeit später, dass dieser Wisenstein absichtlich manövrierte, damit er beim Abendessen neben Mrs. Livingston saß.

Er gab sich alle Mühe, besonders nett zu ihr zu sein, und unterhielt sich höchst amüsant. Am Ende sagte er ihr, sehr vertraulich: „Mrs. Livingston, ich werde etwas tun, was ich noch nie zuvor getan habe. Ich tue es sehr gerne, weil Sie genau wissen, was das bedeutet.“ Er hielt inne und sah Mrs. Livingston besorgt an, um sicherzugehen, dass sie nicht nur klug, sondern auch diskret war. Sie konnte es auf seinem Gesicht lesen, deutlich wie gedruckt. Aber alles, was sie sagte, war: „Ja.“

„Ja, Mrs. Livingston. Es war mir eine sehr große Freude, Sie und Ihren Mann kennenzulernen, und ich möchte beweisen, dass ich das aufrichtig meine, denn ich hoffe, Sie beide noch oft zu sehen. Ich bin sicher, ich muss Ihnen nicht sagen, dass das, was ich jetzt sage, streng vertraulich ist!“ Dann flüsterte er: „Wenn Sie etwas Borneo Tin kaufen, werden Sie eine Menge Geld verdienen.“

„Glauben Sie das?“, fragte sie.

„Kurz bevor ich das Hotel verließ“, sagte er, „erhielt ich einige Telegramme mit Nachrichten, die der Öffentlichkeit für mindestens einige Tage nicht bekannt sein werden. Ich werde so viele Aktien zusammenraffen, wie ich kann. Wenn Sie bei der Eröffnung morgen einige bekommen, kaufen Sie zum selben Zeitpunkt und zum selben Preis wie ich. Ich gebe Ihnen mein Wort, dass Borneo Tin mit Sicherheit steigen wird. Sie sind die einzige Person, der ich das gesagt habe. Absolut die einzige!“

Sie dankte ihm und erzählte ihm dann, dass sie nichts über Aktienspekulationen wisse. Aber er versicherte ihr, es sei nicht nötig, dass sie mehr wisse, als er ihr gesagt habe. Um sicherzugehen, dass sie es richtig verstanden hatte, wiederholte er seinen Rat an sie:

„Alles, was Sie tun müssen, ist, so viel Borneo Tin zu kaufen, wie Sie möchten. Ich kann Ihnen mein Wort geben, dass Sie, wenn Sie das tun, keinen Cent verlieren werden. Ich habe noch nie in meinem Leben einer Frau – oder einem Mann, was das angeht – gesagt, sie solle etwas kaufen. Aber ich bin mir so sicher, dass die Aktie nicht vor der 200er-Marke stoppen wird, dass ich möchte, dass Sie etwas Geld verdienen. Ich kann die Aktien nicht alle selbst kaufen, wissen Sie, und wenn außer mir jemand von dem Anstieg profitieren soll, dann lieber Sie als irgendein Fremder. Viel lieber! Ich habe es Ihnen im Vertrauen gesagt, weil ich weiß, dass Sie nicht darüber reden werden. Glauben Sie mir, Mrs. Livingston, und kaufen Sie Borneo Tin!“

Er war sehr ernst dabei und schaffte es, sie so zu beeindrucken, dass sie anfing zu denken, sie habe eine ausgezeichnete Verwendung für die fünfhundert Dollar gefunden, die ich ihr an jenem Nachmittag gegeben hatte. Dieses Geld hatte mich nichts gekostet und war außerhalb ihres Taschengeldes. Mit anderen Worten, es war leicht verdientes Geld, das man verlieren konnte, wenn das Glück gegen sie war. Aber er hatte gesagt, sie würde sicher gewinnen. Es wäre schön, auf eigene Faust Geld zu verdienen – und mir danach alles darüber zu erzählen.

Nun, mein Herr, gleich am nächsten Morgen, bevor der Markt öffnete, ging sie in Hardings Büro und sagte zum Manager:

„Mr. Haley, ich möchte einige Aktien kaufen, aber ich möchte nicht, dass sie in mein reguläres Konto laufen, weil ich nicht möchte, dass mein Mann etwas davon weiß, bis ich etwas Geld verdient habe. Können Sie das für mich einrichten?“

Haley, der Manager, sagte: „Oh, ja. Wir können ein spezielles Konto daraus machen. Um welche Aktie handelt es sich und wie viele möchten Sie kaufen?“

Sie gab ihm die fünfhundert Dollar und sagte: „Hören Sie bitte zu. Ich möchte nicht mehr als dieses Geld verlieren. Wenn das weg ist, möchte ich Ihnen nichts schulden; und denken Sie daran, ich möchte nicht, dass Mr. Livingston etwas davon erfährt. Kaufen Sie mir bei der Eröffnung so viel Borneo Tin, wie Sie für das Geld bekommen können.“

Haley nahm das Geld, versprach ihr, niemandem ein Wort zu sagen, und kaufte ihr bei der Eröffnung hundert Aktien. Ich glaube, sie bekam sie zu 108. Die Aktie war an diesem Tag sehr aktiv und schloss mit einem Plus von drei Punkten. Mrs. Livingston war so begeistert von ihrem Unternehmen, dass sie sich nur mit Mühe davon abhalten konnte, mir alles zu erzählen.

Es traf sich so, dass ich gegenüber dem allgemeinen Markt immer bärischer geworden war. Die ungewöhnliche Aktivität bei Borneo Tin zog meine Aufmerksamkeit auf sich. Ich hielt den Zeitpunkt für keine Aktie für richtig, um zu steigen, geschweige denn für eine wie diese. Ich hatte beschlossen, meine Bären-Operationen an jenem Tag zu beginnen, und fing an, etwa zehntausend Aktien von Borneo zu verkaufen. Hätte ich das nicht getan, glaube ich eher, die Aktie wäre um fünf oder sechs Punkte gestiegen statt um drei.

Am nächsten Tag verkaufte ich zweitausend Aktien bei der Eröffnung und zweitausend Aktien kurz vor Handelsschluss, und die Aktie brach auf 102 ein.

Haley, der Manager der Palm-Beach-Filiale von Harding Brothers, wartete am dritten Morgen auf Mrs. Livingston. Sie schlenderte normalerweise gegen elf Uhr herein, um nach dem Rechten zu sehen, falls ich irgendetwas machte.

Haley nahm sie beiseite und sagte: „Mrs. Livingston, wenn Sie möchten, dass ich diese hundert Aktien Borneo Tin für Sie halte, müssen Sie mir mehr Sicherheitsspielraum geben.“

„Aber ich habe keinen mehr“, sagte sie ihm.

„Ich kann sie auf Ihr reguläres Konto übertragen“, sagte er.

„Nein“, wandte sie ein, „denn dann würde L.L. davon erfahren.“

„Aber das Konto weist bereits einen Verlust von...“ begann er.

„Aber ich habe Ihnen ausdrücklich gesagt, dass ich nicht mehr als die fünfhundert Dollar verlieren möchte. Ich wollte nicht einmal die verlieren“, sagte sie.

„Ich weiß, Mrs. Livingston, aber ich wollte sie nicht ohne Ihre Rücksprache verkaufen, und jetzt muss ich sie abstoßen, es sei denn, Sie ermächtigen mich, sie zu halten.“

„Aber sie lief doch so gut an dem Tag, als ich sie kaufte“, sagte sie, „dass ich nicht glauben wollte, sie würde so bald so reagieren. Haben Sie das etwa?“

„Nein“, antwortete Haley, „das habe ich nicht.“ In den Büros der Börsenmakler muss man diplomatisch sein.

„Was ist bloß mit ihr los, Mr. Haley?“

Haley wusste es, aber er konnte es ihr nicht sagen, ohne mich zu verraten, und die Geschäfte eines Kunden sind heilig. Also sagte er: „Ich höre nichts Besonderes darüber, weder in die eine noch in die andere Richtung. Da geht sie! Das ist ein Tief für die aktuelle Bewegung!“ und er deutete auf die Kurstafel.

Mrs. Livingston starrte auf die sinkende Aktie und rief: „Oh, Mr. Haley! Ich möchte meine fünfhundert Dollar nicht verlieren! Was soll ich tun?“

„Ich weiß es nicht, Mrs. Livingston, aber an Ihrer Stelle würde ich Mr. Livingston fragen.“

„Oh, nein! Er möchte nicht, dass ich auf eigene Faust spe，uliere. Das hat er mir gesagt. Er kauft oder verkauft Aktien für mich, wenn ich ihn darum bitte, aber ich habe noch nie Geschäfte getätigt, von denen er nichts wusste. Ich würde es nicht wagen, es ihm zu sagen.“

„Das macht nichts“, sagte Haley beschwichtigend. „Er ist ein wunderbarer Börsenhändler und er wird genau wissen, was zu tun ist.“ Als er sah, wie sie heftig den Kopf schüttelte, fügte er teuflisch hinzu: „Oder aber Sie schießen ein oder zweitausend Dollar nach, um Ihre Borneo abzusichern.“

Diese Alternative entschied die Sache für sie auf der Stelle. Sie hielt sich noch im Büro auf, aber als der Markt immer schwächer wurde, kam sie zu der Stelle, an der ich saß und die Kurstafel beobachtete, und sagte mir, dass sie mit mir sprechen müsse. Wir gingen in das private Büro und sie erzählte mir die ganze Geschichte. Da sagte ich nur zu ihr: „Du törichtes kleines Mädchen, lass die Finger von diesem Geschäft.“

Sie versprach, dass sie das tun würde, und so gab ich ihr ihre fünfhundert Dollar zurück und sie ging glücklich von dannen. Die Aktie stand zu diesem Zeitpunkt beim Parikurs.

Ich sah, was geschehen war. Wisenstein war ein scharfsinniger Mensch. Er hatte sich ausgerechnet, dass Mrs. Livingston mir erzählen würde, was er ihr gesagt hatte, und dass ich die Aktie studieren würde. Er wusste, dass mich Aktivität immer anzog und man wusste, dass ich ein ganz ordentliches Volumen zu bewegen pflegte. Ich nehme an, er dachte, ich würde zehn- oder zwanzigtausend Aktien kaufen.

Es war einer der am cleversten geplanten und künstlerisch geschicktesten Tipps, von denen ich je gehört habe. Aber er ging schief. Das musste er auch. Erstens hatte die Dame genau an diesem Tag unverdiente fünfhundert Dollar erhalten und war daher in einer viel wagemutigeren Stimmung als gewöhnlich. Sie wollte ganz allein etwas Geld verdienen und dramatisierte die Versuchung auf eine so weibliche Art so attraktiv, dass sie unwiderstehlich war. Sie wusste, wie ich über Aktienspekulationen dachte, wie sie von Außenstehenden betrieben werden, und sie wagte es nicht, das Thema bei mir zu erwähnen. Wisenstein hatte ihre Psychologie nicht richtig eingeschätzt.

Er lag auch völlig falsch mit seiner Vermutung darüber, welche Art von Händler ich war. Ich nehme niemals Tipps an und ich war pessimistisch für den gesamten Markt. Die Taktik, von der er glaubte, sie würde mich effektiv dazu bringen, Borneo zu kaufen – nämlich die Aktivität und der Anstieg um drei Punkte –, war genau das, was mich dazu brachte, Borneo als Erstes auszuwählen, als ich beschloss, den gesamten Markt leerzuverkaufen.

Nachdem ich die Geschichte von Mrs. Livingston gehört hatte, war ich eifriger denn je, Borneo zu verkaufen. Jeden Morgen bei der Eröffnung und jeden Nachmittag kurz vor Börsenschluss ließ ich ihn regelmäßig einige Aktien haben, bis ich eine Chance sah, meine Short-Positionen mit einem hübschen Gewinn einzudecken.

Es erschien mir schon immer als der Gipfel der Dummheit, mit Tipps zu handeln. Ich schätze, ich bin nicht so gestrickt wie jemand, der Tipps annimmt. Manchmal denke ich, dass Tipp-Empfänger wie Trinker sind. Es gibt welche, die dem Verlangen nicht widerstehen können und sich immer auf diese Rauschzustände freuen, die sie für unverzichtbar für ihr Glück halten. Es ist so leicht, die Ohren zu öffnen und den Tipp hereinzulassen. Genau gesagt zu bekommen, was man tun muss, um glücklich zu sein, und zwar auf eine Weise, dass man leicht gehorchen kann, ist das Zweitbeste, was es gibt, gleich nach dem Glücklichsein – was ein ungemein langer erster Schritt zur Erfüllung der Herzenswünsche ist. Es ist nicht so sehr Gier, die durch Eifer blind geworden ist, sondern Hoffnung, die durch die Unwilligkeit, überhaupt nachzudenken, verbunden ist.

Und man findet die eingefleischten Tipp-Empfänger nicht nur in der breiten Öffentlichkeit. Der professionelle Händler auf dem Parkett der New York Stock Exchange ist genauso schlimm. Ich bin mir durchaus bewusst, dass unzählige von ihnen falsche Vorstellungen von mir hegen, weil ich niemandem Tipps gebe. Wenn ich zu einem Durchschnittsmenschen sagen würde: „Verkaufen Sie sich fünftausend Steel!“, würde er es auf der Stelle tun. Aber wenn ich ihm sage, dass ich für den gesamten Markt recht pessimistisch bin und ihm meine Gründe im Detail darlege, fällt es ihm schwer zuzuhören, und nachdem ich ausgeredet habe, wird er mich finster anstarren, weil ich meine Zeit damit verschwendet habe, meine Ansichten über die allgemeine Lage darzulegen, anstatt ihm einen direkten und spezifischen Tipp zu geben, wie ein echter Philanthrop von der Art, wie sie an der Wall Street so zahlreich vertreten sind – jene Sorte, die es liebt, Freunden, Bekannten und völlig Fremden gleichermaßen Millionen in die Taschen zu stecken.

Der Glaube an Wunder, den alle Menschen hegen, ist aus einem maßlosen Nachgeben gegenüber der Hoffnung geboren. Es gibt Leute, die periodisch Hoffnung-Exzesse begehen, und wir alle kennen den chronischen Hoffnungstrinker, der uns als beispielhafter Optimist vorgehalten wird. Tipp-Empfänger sind alles, was sie in Wirklichkeit sind.

Ich habe einen Bekannten, ein Mitglied der New York Stock Exchange, der einer derjenigen war, die mich für ein egoistisches, kaltblütiges Schwein hielten, weil ich nie Tipps gab oder Freunde in irgendwelche Dinge hineinzog. Eines Tages – das ist einige Jahre her – unterhielt er sich mit einem Zeitungsreporter, der beiläufig erwähnte, er habe aus guter Quelle erfahren, dass G.O.H. steigen würde. Mein Maklerfreund kaufte prompt tausend Aktien und sah den Kurs so schnell fallen, dass er fünfunddreißighundert Dollar verloren hatte, bevor er seinen Verlust stoppen konnte. Er traf den Zeitungsreporter ein oder zwei Tage später, als er noch immer verärgert war.

„Das war ein verdammt mieser Tipp, den du mir da gegeben hast“, beschwerte er sich.

„Was war das für ein Tipp?“, fragte der Reporter, der sich nicht erinnern konnte.

„Über G.O.H. Du sagtest, du hättest es aus einer guten Quelle.“

„Das habe ich auch. Ein Direktor des Unternehmens, der Mitglied des Finanzausschusses ist, hat es mir gesagt.“

„Welcher von ihnen war es?“, fragte der Makler rachsüchtig.

„Wenn du es unbedingt wissen musst“, antwortete der Zeitungsreporter, „es war dein eigener Schwiegervater, Mr. Westlake.“

„Warum zum Teufel hast du mir nicht gesagt, dass du ihn meintest!“, brüllte der Makler. „Du hast mich fünfunddreißighundert Dollar gekostet!“ Er glaubte nicht an Familientipps. Je weiter die Quelle entfernt ist, desto reiner ist der Tipp.

Der alte Westlake war ein reicher und erfolgreicher Bankier und Promoter. Er traf eines Tages John W. Gates. Gates fragte ihn, was er wisse. „Wenn Sie danach handeln, gebe ich Ihnen einen Tipp. Wenn Sie es nicht tun, spare ich mir die Mühe“, antwortete der alte Westlake mürrisch.

„Natürlich werde ich danach handeln“, versprach Gates fröhlich.

„Verkaufen Sie Reading! Da sind sicher fünfundzwanzig Punkte drin, und möglicherweise mehr. Aber fünfundzwanzig absolut sicher“, sagte Westlake eindrucksvoll.

„Ich bin Ihnen sehr verbunden“, und Bet-you-a-million Gates schüttelte ihm herzlich die Hand und ging in Richtung seines Maklerbüros davon.

Westlake hatte sich auf Reading spezialisiert. Er wusste alles über das Unternehmen und stand bei den Insidern so hoch im Kurs, dass der Markt für die Aktie für ihn ein offenes Buch war, und das wusste jeder. Jetzt riet er dem westlichen Draufgänger, leer zu verkaufen.

Nun, Reading hörte nie auf zu steigen. Sie stieg in wenigen Wochen um etwa hundert Punkte. Eines Tages lief der alte Westlake John W. auf der Straße direkt über den Weg, aber er tat so, als hätte er ihn nicht gesehen, und ging weiter. John W. Gates holte ihn ein, sein Gesicht strahlte vor Lächeln, und er streckte seine Hand aus. Der alte Westlake schüttelte sie benommen.

„Ich möchte Ihnen für den Tipp danken, den Sie mir zu Reading gegeben haben“, sagte Gates.

„Ich habe Ihnen keinen Tipp gegeben“, sagte Westlake und runzelte die Stirn.

„Sicher haben Sie das. Und es war ein verdammt guter Tipp noch dazu. Ich habe sechzigtausend Dollar verdient.“

„Sechzigtausend Dollar verdient?“

„Sicher! Erinnern Sie sich nicht? Sie sagten mir, ich solle Reading verkaufen; also habe ich sie gekauft! Ich habe immer Geld verdient, wenn ich gegen Ihre Tipps gewettet habe, Westlake“, sagte John W. Gates vergnügt. „Immer!“

Der alte Westlake sah den forschen Westler an und bemerkte schließlich bewundernd: „Gates, was für ein reicher Mann wäre ich, wenn ich Ihr Gehirn hätte!“

Neulich traf ich Mr. W. A. Rogers, den berühmten Karikaturisten, dessen Wall-Street-Zeichnungen die Makler so sehr bewundern. Seine täglichen Karikaturen in der New York Herald haben jahrelang Tausenden Freude bereitet. Nun, er erzählte mir eine Geschichte. Es war kurz bevor wir in den Krieg mit Spanien zogen. Er verbrachte einen Abend bei einem Maklerfreund. Als er ging, nahm er seinen Melonen-Hut vom Ständer, zumindest dachte er, es sei sein Hut, denn er hatte die gleiche Form und passte ihm perfekt.

Die Street dachte und sprach zu jener Zeit von nichts anderem als dem Krieg mit Spanien. Würde es einen geben oder nicht? Wenn es Krieg gäbe, würde der Markt fallen; nicht so sehr durch unsere eigenen Verkäufe als vielmehr durch Druck von europäischen Inhabern unserer Wertpapiere. Wenn Frieden wäre, wäre es ein Kinderspiel, Aktien zu kaufen, da es aufgrund des sensationellen Geschreis der gelben Presse zu erheblichen Rückgängen gekommen war. Mr. Rogers erzählte mir den Rest der Geschichte wie folgt:

„Mein Freund, der Makler, bei dessen Haus ich am Abend zuvor gewesen war, stand am nächsten Tag an der Börse und überlegte angestrengt, auf welche Seite des Marktes er setzen sollte. Er ging die Vor- und Nachteile durch, aber es war unmöglich zu unterscheiden, was Gerüchte und was Tatsachen waren. Es gab keine authentischen Nachrichten, die ihn hätten leiten können. Im einen Moment dachte er, der Krieg sei unvermeidlich, und im nächsten überzeugte er sich fast davon, dass er völlig unwahrscheinlich sei. Seine Ratlosigkeit muss zu einem Anstieg seiner Körpertemperatur geführt haben, denn er nahm seinen Melonen-Hut ab, um sich die fiebrige Stirn abzuwischen. Er wusste nicht, ob er kaufen oder verkaufen sollte.

Er schaute zufällig in seinen Hut. Da stand in goldenen Buchstaben das Wort WAR. Das war alles an Eingebung, was er brauchte. War das nicht ein Tipp von der Vorsehung über meinen Hut? Also verkaufte er eine Menge Aktien, der Krieg wurde ordnungsgemäß erklärt, er deckte sich bei dem Absturz ein und machte einen Riesengewinn.“ Und dann beendete W. A. Rogers: „Ich habe diesen Hut nie zurückbekommen!“

Aber die beste Tipp-Geschichte in meiner Sammlung betrifft eines der beliebtesten Mitglieder der New York Stock Exchange, J. T. Hood. Eines Tages erzählte ihm ein anderer Parketthändler, Bert Walker, dass er einem prominenten Direktor der Atlantic & Southern einen Gefallen getan habe. Im Gegenzug riet ihm der dankbare Insider, so viel A. & S. zu kaufen, wie er nur konnte. Die Direktoren hätten etwas vor, das die Aktie um mindestens fünfundzwanzig Punkte nach oben treiben würde. Nicht alle Direktoren waren in den Deal eingeweiht, aber die Mehrheit würde sicher wie gewünscht abstimmen.

Bert Walker kam zu dem Schluss, dass die Dividendenrate erhöht werden würde. Er erzählte seinem Freund Hood davon, und sie kauften jeder ein paar tausend Aktien von A. & S. Die Aktie war sehr schwach, sowohl vor als auch nach ihrem Kauf, aber Hood sagte, das sei offensichtlich beabsichtigt, um die Akkumulation durch die Insider-Clique zu erleichtern, die von Berts dankbarem Freund angeführt wurde.

Am folgenden Donnerstag, nach Börsenschluss, trafen sich die Direktoren der Atlantic & Southern und verabschiedeten die Dividende. Die Aktie brach am Freitagmorgen in den ersten sechs Handelsminuten um sechs Punkte ein.

Bert Walker war stinksauer. Er suchte den dankbaren Direktor auf, der untröstlich darüber war und sehr reumütig. Er sagte, er habe vergessen, dass er Walker zum Kaufen aufgefordert hatte. Das sei der Grund, warum er versäumt habe, ihn anzurufen, um ihm von einer Planänderung der dominierenden Fraktion im Vorstand zu erzählen. Der reumütige Direktor war so erpicht darauf, es wieder gutzumachen, dass er Bert einen weiteren Tipp gab. Er erklärte freundlich, dass ein paar seiner Kollegen billige Aktien haben wollten und entgegen seinem Urteil zu plumpen Methoden gegriffen hätten. Er habe nachgeben müssen, um ihre Stimmen zu gewinnen. Aber jetzt, wo sie alle ihre vollen Bestände akkumuliert hätten, gebe es nichts mehr, was den Anstieg aufhalten könne. Es sei jetzt eine absolut sichere Sache, A. & S. zu kaufen.

Bert vergab ihm nicht nur, sondern schüttelte dem Hochfinanzier herzlich die Hand. Natürlich beeilte er sich, seinen Freund und Mitbetroffenen Hood zu finden, um ihm die frohe Botschaft zu überbringen. Sie würden einen Riesengewinn machen. Die Aktie war schon früher für einen Anstieg empfohlen worden, und sie hatten gekauft. Aber jetzt stand sie fünfzehn Punkte tiefer. Das machte es zu einer sicheren Sache. Also kauften sie fünftausend Aktien auf gemeinsames Konto.

Als hätten sie eine Glocke geläutet, um es zu starten, brach die Aktie aufgrund offensichtlicher Insider-Verkäufe stark ein. Zwei Spezialisten bestätigten fröhlich den Verdacht. Hood verkaufte ihre fünftausend Aktien. Als er fertig war, sagte Bert Walker zu ihm: „Wenn dieser verdammte Mistkerl nicht vorgestern nach Florida gefahren wäre, würde ich ihn windelweich prügeln. Ja, das würde ich. Aber komm mit mir.“

„Wohin?“, fragte Hood.

„Zum Telegrafenamt. Ich will diesem Stinktier ein Telegramm schicken, das er nie vergessen wird. Komm schon.“

Hood ging mit. Bert führte den Weg zum Telegrafenamt. Dort, von seinen Gefühlen mitgerissen – sie hatten einen ziemlichen Verlust bei den fünftausend Aktien gemacht –, verfasste er ein Meisterwerk der Beschimpfung. Er las es Hood vor und schloss: „Das wird ihm ziemlich genau zeigen, was ich von ihm halte.“

Er wollte es gerade zum wartenden Beamten schieben, als Hood sagte: „Warte, Bert!“

„Was ist los?“

„Ich würde es nicht abschicken“, riet Hood ernst.

„Warum nicht?“, fuhr Bert ihn an.

„Es wird ihn wahnsinnig wütend machen.“

„Das ist es doch, was wir wollen, oder?“, sagte Bert und sah Hood überrascht an.

Aber Hood schüttelte missbilligend den Kopf und sagte voller Ernst: „Wir werden nie wieder einen Tipp von ihm bekommen, wenn du dieses Telegramm abschickst!“

Ein professioneller Händler hat das tatsächlich gesagt. Nun, was nützt es, über die dummen Tipp-Empfänger zu reden? Männer nehmen Tipps nicht an, weil sie totale Esel sind, sondern weil sie diese Hoffnung-Cocktails mögen, von denen ich sprach. Das Rezept des alten Baron Rothschild für den Gewinn von Reichtum gilt für die Spekulation mehr denn je. Jemand fragte ihn, ob es nicht eine sehr schwierige Angelegenheit sei, an der Börse Geld zu verdienen, und er antwortete, dass er es im Gegenteil für sehr einfach halte.

„Das liegt daran, dass Sie so reich sind“, wandte der Interviewer ein.

„Überhaupt nicht. Ich habe einen einfachen Weg gefunden und halte mich daran. Ich kann gar nicht anders, als Geld zu verdienen. Ich verrate Ihnen mein Geheimnis, wenn Sie wollen. Es ist dieses: Ich kaufe niemals am Boden und verkaufe immer zu früh.“

Investoren sind ein anderes Kaliber. Die meisten von ihnen stürzen sich auf Inventare und Statistiken über Erträge und alle Arten von mathematischen Daten, als ob das Fakten und Gewissheiten bedeutete. Der menschliche Faktor wird in der Regel minimiert. Nur sehr wenige Leute kaufen sich gerne in ein Ein-Mann-Unternehmen ein. Aber der klügste Investor, den ich je kannte, war ein Mann, der damit begann, ein Pennsylvania Dutch zu sein, und dem folgte, indem er an die Wall Street kam und viel von Russell Sage sah.

Er war ein großer Ermittler, ein unermüdlicher Skeptiker. Er glaubte daran, seine eigenen Fragen zu stellen und mit seinen eigenen Augen zu sehen. Er hielt nichts von der Brille eines anderen Mannes. Das war vor Jahren. Es scheint, er hielt eine ganze Menge Atchison. Bald begann er, beunruhigende Berichte über das Unternehmen und seine Geschäftsführung zu hören. Man sagte ihm, dass Mr. Reinhart, der Präsident, anstatt das Wunder zu sein, für das er gehalten wurde, in Wirklichkeit ein äußerst verschwenderischer Manager sei, dessen Rücksichtslosigkeit das Unternehmen schnell in ein Chaos stürzte. Am unvermeidlichen Tag der Abrechnung würde es ein böses Erwachen geben.

Das war genau die Art von Nachricht, die für den Pennsylvania Dutch wie der Lebensatem war. Er eilte nach Boston, um Mr. Reinhart zu interviewen und ihm ein paar Fragen zu stellen. Die Fragen bestanden darin, die Anschuldigungen, die er gehört hatte, zu wiederholen und dann den Präsidenten der Atchison, Topeka & Santa Fe Railroad zu fragen, ob sie wahr seien.

Mr. Reinhart wies die Anschuldigungen nicht nur nachdrücklich zurück, sondern sagte sogar noch mehr: Er bewies mit Zahlen, dass die Ankläger bösartige Lügner waren. Der Pennsylvania Dutch hatte um genaue Informationen gebeten, und der Präsident gab sie ihm, indem er ihm bis auf den Cent genau zeigte, was das Unternehmen tat und wie es finanziell dastand.

Der Pennsylvania Dutch dankte Präsident Reinhart, kehrte nach New York zurück und verkaufte prompt alle seine Atchison-Bestände. Eine Woche oder so später nutzte er seine freien Mittel, um eine große Menge Delaware, Lackawanna & Western zu kaufen.

Jahre später sprachen wir über glückliche Tauschgeschäfte und er führte seinen eigenen Fall an. Er erklärte, was ihn dazu bewog, ihn zu machen.

„Sehen Sie“, sagte er, „mir fiel auf, dass Präsident Reinhart, wenn er Zahlen notierte, Briefbögen aus einem Fach in seinem Mahagoni-Rollschreibtisch nahm. Es war feines, schweres Leinenpapier mit wunderschön gravierten Briefköpfen in zwei Farben. Es war nicht nur sehr teuer, sondern noch schlimmer – es war unnötig teuer. Er schrieb ein paar Zahlen auf ein Blatt, um mir genau zu zeigen, was das Unternehmen in bestimmten Abteilungen verdiente, oder um zu beweisen, wie sie die Ausgaben senkten oder die Betriebskosten reduzierten, und dann knüllte er das Blatt des teuren Papiers zusammen und warf es in den Papierkorb. Bald darauf wollte er mich mit den Einsparungen beeindrucken, die sie einführten, und er griff nach einem frischen Blatt des schönen Briefpapiers mit den gravierten Briefköpfen in zwei Farben. Ein paar Zahlen – und schwupp, ab in den Papierkorb! Mehr Geld verschwendet, ohne einen Gedanken daran zu verschwenden. Mir wurde klar, dass, wenn der Präsident diese Art von Mensch war, er wahrscheinlich nicht darauf bestehen würde, sparsame Assistenten zu haben oder zu belohnen. Ich entschied mich daher, den Leuten zu glauben, die mir gesagt hatten, das Management sei verschwenderisch, anstatt die Version des Präsidenten zu akzeptieren, und verkaufte die Atchison-Aktien, die ich hielt.

Es ergab sich, dass ich ein paar Tage später Grund hatte, die Büros der Delaware, Lackawanna & Western aufzusuchen. Der alte Sam Sloan war der Präsident. Sein Büro war das nächste zum Eingang und seine Tür stand sperrangelweit offen. Sie war immer offen. Niemand konnte damals die allgemeinen Büros der D.L.&W. betreten, ohne den Präsidenten des Unternehmens an seinem Schreibtisch sitzen zu sehen. Jeder konnte einfach hereinkommen und sofort Geschäfte mit ihm machen, wenn er Geschäfte zu tätigen hatte. Die Finanzreporter erzählten mir immer, dass sie bei dem alten Sam Sloan nie um den heißen Brei herumreden mussten, sondern ihre Fragen stellten und ein direktes Ja oder Nein von ihm bekamen, ganz egal, wie die börsenmäßigen Erfordernisse der anderen Direktoren auch sein mochten.

Als ich hereinkam, sah ich, dass der alte Mann beschäftigt war. Ich dachte zuerst, er würde seine Post öffnen, aber als ich nahe an den Schreibtisch herangetreten war, sah ich, was er tat. Ich erfuhr später, dass es seine tägliche Gewohnheit war. Nachdem die Post sortiert und geöffnet war, ließ er, anstatt die leeren Umschläge wegzuwerfen, sie sammeln und in sein Büro bringen. In seinen freien Momenten riss er den Umschlag rundherum auf. Das ergab zwei Papierstücke, jedes mit einer sauberen, leeren Seite. Er stapelte diese auf und ließ sie dann verteilen, damit sie anstelle von Notizblöcken für solche Berechnungen verwendet werden konnten, wie Reinhart sie für mich auf graviertem Briefpapier gemacht hatte. Keine Verschwendung von leeren Umschlägen und keine Verschwendung der freien Momente des Präsidenten. Alles wurde genutzt.

Mir wurde klar, dass, wenn das die Art von Mensch war, die die D.L.&W. als Präsident hatte, das Unternehmen in allen Abteilungen wirtschaftlich geführt wurde. Der Präsident würde dafür sorgen! Natürlich wusste ich, dass das Unternehmen regelmäßige Dividenden zahlte und ein gutes Vermögen hatte. Ich kaufte so viele D.L.&W.-Aktien wie möglich. Seit dieser Zeit wurde das Stammkapital verdoppelt und vervierfacht. Meine jährlichen Dividenden belaufen sich auf genauso viel wie meine ursprüngliche Investition. Ich habe immer noch meine D.L.&W.-Aktien. Und Atchison geriet wenige Monate nachdem ich gesehen hatte, wie der Präsident Blatt um Blatt Leinenpapier mit gravierten Briefköpfen in zwei Farben in den Papierkorb warf, um mir mit Zahlen zu beweisen, dass er nicht verschwenderisch sei, in die Hände eines Insolvenzverwalters.“

Und die Schönheit dieser Geschichte liegt darin, dass sie wahr ist und dass kein anderer Bestand, den der Pennsylvania Dutchman hätte kaufen können, sich als eine so gute Investition erwiesen hätte wie D.L.&W.

XVII

Einer meiner engsten Freunde erzählt für sein Leben gern Geschichten über das, was er meine Ahnungen nennt. Er schreibt mir ständig Fähigkeiten zu, die sich jeder Analyse entziehen. Er behauptet, ich folge lediglich blind gewissen mysteriösen Impulsen und steige dadurch zu genau der richtigen Zeit aus dem Aktienmarkt aus. Sein Lieblingsschwindel handelt von einer schwarzen Katze, die mir an seinem Frühstückstisch sagte, ich solle eine Menge Aktien verkaufen, die ich hielt, und dass ich, nachdem ich die Botschaft des Kätzchens erhalten hatte, mürrisch und nervös war, bis ich jede Aktie verkauft hatte, bei der ich „long“ war. Ich erzielte praktisch die Höchstpreise der Bewegung, was natürlich die Theorie der Ahnungen meines dickköpfigen Freundes stärkte.

Ich war nach Washington gereist, um zu versuchen, ein paar Kongressabgeordnete davon zu überzeugen, dass es nicht klug sei, uns zu Tode zu besteuern, und ich achtete nicht sehr auf den Aktienmarkt. Mein Entschluss, meinen Bestand zu verkaufen, kam plötzlich, daher die Geschichte meines Freundes.

Ich gebe zu, dass ich manchmal unwiderstehliche Impulse habe, bestimmte Dinge am Markt zu tun. Es spielt keine Rolle, ob ich „long“ oder „short“ bei Aktien bin. Ich muss raus. Ich fühle mich unwohl, bis ich es tue. Ich selbst glaube, dass es so ist, dass ich eine Menge Warnsignale sehe. Vielleicht ist keines davon klar oder stark genug, um mir einen positiven, definitiven Grund für das zu liefern, was ich plötzlich tun möchte. Wahrscheinlich ist das alles, was an dem, was man „Ticker-Sinn“ nennt, dran ist, den alte Händler James R. Keene so stark entwickelt gehabt haben sollen, und andere Akteure vor ihm. Normalerweise, das gestehe ich, erweist sich die Warnung nicht nur als fundiert, sondern auch auf die Minute genau getimt. Aber in diesem speziellen Fall gab es keine Ahnung. Die schwarze Katze hatte nichts damit zu tun. Was er jedem darüber erzählt, dass ich an jenem Morgen so mürrisch aufgestanden sei, lässt sich meiner Meinung nach – wenn ich in der Tat mürrisch war – durch meine Enttäuschung erklären. Ich wusste, dass ich den Kongressabgeordneten, mit dem ich sprach, nicht überzeugte, und der Ausschuss sah das Problem der Besteuerung der Wall Street nicht so wie ich. Ich versuchte nicht, die Besteuerung von Aktiengeschäften zu stoppen oder zu umgehen, sondern eine Steuer vorzuschlagen, von der ich als erfahrener Aktienhändler das Gefühl hatte, dass sie weder unfair noch unintelligent sei. Ich wollte nicht, dass Uncle Sam die Gans tötet, die bei fairer Behandlung so viele goldene Eier legen konnte. Möglicherweise irritierte mich mein mangelnder Erfolg nicht nur, sondern machte mich auch pessimistisch hinsichtlich der Zukunft eines unfair besteuerten Geschäfts. Aber ich werde Ihnen genau sagen, was passiert ist.

Zu Beginn des Bullenmarktes hielt ich viel von den Aussichten sowohl im Stahlhandel als auch auf dem Kupfermarkt und war daher optimistisch für die Aktien beider Gruppen. Also begann ich, einige davon anzuhäufen. Ich fing an, 5000 Aktien von Utah Copper zu kaufen, und hörte auf, weil sie sich nicht richtig verhielten. Das heißt, sie verhielten sich nicht so, wie sie sich hätten verhalten sollen, damit ich das Gefühl hatte, dass es klug war, sie zu kaufen. Ich glaube, der Preis lag bei etwa 114. Ich fing auch an, United States Steel fast zum gleichen Preis zu kaufen. Ich kaufte am ersten Tag insgesamt 20.000 Aktien, weil sie sich richtig verhielten. Ich folgte der Methode, die ich bereits zuvor beschrieben habe.

Steel verhielt sich weiterhin richtig, und deshalb fuhr ich fort, sie anzuhäufen, bis ich insgesamt 72.000 Aktien davon hielt. Aber mein Bestand an Utah Copper bestand aus meinem ursprünglichen Kauf. Ich kam nie über die 5000 Aktien hinaus. Ihr Verhalten ermutigte mich nicht, mehr damit zu tun.

Jeder weiß, was passiert ist. Wir hatten eine große Bullenbewegung. Ich wusste, dass der Markt nach oben gehen würde. Die allgemeinen Bedingungen waren günstig. Selbst nachdem die Aktien stark gestiegen waren und mein Buchgewinn nicht zu verachten war, trompetete das Tickerband immer weiter: Noch nicht! Noch nicht! Als ich in Washington ankam, sagte mir das Band das immer noch. Natürlich hatte ich nicht die Absicht, meinen Bestand an diesem späten Tag zu erhöhen, obwohl ich immer noch optimistisch war. Gleichzeitig ging der Markt eindeutig in meine Richtung, und es gab keinen Grund für mich, den ganzen Tag vor einer Kurstafel zu sitzen, in stündlicher Erwartung eines Tipps, auszusteigen. Bevor der schrille Ruf zum Rückzug ertönte – abgesehen von einer völlig unerwarteten Katastrophe natürlich – würde der Markt zögern oder mich anderweitig auf eine Umkehr der spekulativen Situation vorbereiten. Das war der Grund, warum ich fröhlich meinen Geschäften mit meinem Kongressabgeordneten nachging.

Gleichzeitig stiegen die Preise weiter, und das bedeutete, dass das Ende des Bullenmarktes näher rückte. Ich habe das Ende nicht auf ein bestimmtes Datum festgelegt. Das war etwas, das weit außerhalb meiner Macht lag, zu bestimmen. Aber ich muss Ihnen nicht sagen, dass ich nach dem entscheidenden Hinweis Ausschau hielt. Das tue ich sowieso immer. Es ist für mich zu einer geschäftlichen Gewohnheit geworden.

Ich kann nicht beschwören, dass es so war, aber ich vermute eher, dass mich der Anblick der hohen Preise am Tag, bevor ich ausstieg, sowohl an die Höhe meines Buchgewinns als auch an den Bestand, den ich hielt, denken ließ und später an meine vergeblichen Bemühungen, unsere Gesetzgeber dazu zu bewegen, fair und intelligent mit der Wall Street umzugehen. Das war wahrscheinlich die Art und Weise und der Zeitpunkt, als der Samen in mir gesät wurde. Das Unterbewusstsein arbeitete die ganze Nacht daran. Am Morgen dachte ich an den Markt und fing an mich zu fragen, wie er sich an diesem Tag verhalten würde. Als ich ins Büro kam, sah ich nicht so sehr, dass die Preise noch höher waren und ich einen befriedigenden Gewinn hatte, sondern dass es ein sehr großer Markt mit einer enormen Aufnahmekraft war. Ich konnte jede Menge Aktien in diesem Markt verkaufen; und natürlich, wenn ein Mann seinen vollen Aktienbestand hält, muss er auf die Gelegenheit achten, seinen Buchgewinn in echtes Bargeld umzuwandeln. Er sollte versuchen, so wenig wie möglich von dem Gewinn beim Tauschen zu verlieren. Die Erfahrung hat mich gelehrt, dass ein Mann immer eine Gelegenheit finden kann, seine Gewinne zu realisieren, und dass diese Gelegenheit normalerweise am Ende der Bewegung kommt. Das ist kein Ticker-Lesen oder eine Ahnung.

Natürlich, als ich an jenem Morgen einen Markt vorfand, in dem ich alle meine Aktien ohne Probleme verkaufen konnte, tat ich das. Wenn Sie verkaufen, ist es weder klüger noch mutiger, fünfzig Aktien zu verkaufen als fünfzigtausend; aber fünfzig Aktien können Sie im lustlosesten Markt verkaufen, ohne den Preis zu drücken, und fünfzigtausend Aktien einer einzigen Aktie sind eine andere Angelegenheit. Ich hatte zweiundsiebzigtausend Aktien von U.S. Steel. Dies mag nicht wie ein kolossaler Bestand erscheinen, aber man kann nicht immer so viel verkaufen, ohne einen Teil des Gewinns zu verlieren, der auf dem Papier so schön aussieht, wenn man ihn ausrechnet, und dessen Verlust genauso schmerzt, als hätte man ihn tatsächlich sicher auf der Bank.

Ich hatte einen Gesamtgewinn von etwa 1.500.000 Dollar und ich habe ihn mitgenommen, solange es noch möglich war. Aber das war nicht der Hauptgrund, warum ich dachte, dass ich das Richtige tat, als ich damals verkaufte. Der Markt bewies es mir, und das war in der Tat eine Quelle der Befriedigung für mich. Es war so: Es gelang mir, meinen gesamten Bestand von zweiundsiebzigtausend Aktien von U.S. Steel zu einem Preis zu verkaufen, der mir im Durchschnitt nur einen Punkt vom Höchststand des Tages und der Bewegung einbrachte. Es bewies, dass ich auf die Minute genau richtig lag. Aber als ich in derselben Stunde desselben Tages dazu kam, meine 5000 Aktien von Utah Copper zu verkaufen, fiel der Preis um fünf Punkte. Bitte erinnern Sie sich daran, dass ich begann, beide Aktien zur gleichen Zeit zu kaufen, und dass ich klug gehandelt habe, meinen Bestand an U.S. Steel von zwanzigtausend auf zweiundsiebzigtausend Aktien zu erhöhen, und ebenso klug, meinen Bestand an Utah nicht über die ursprünglichen 5000 Aktien hinaus zu erhöhen. Der Grund, warum ich meine Utah Copper nicht früher verkauft habe, war, dass ich optimistisch für den Kupferhandel war und es ein Bullenmarkt bei Aktien war und ich nicht dachte, dass Utah mir viel schaden würde, selbst wenn ich keinen Riesengewinn damit machte. Aber was Ahnungen betrifft, da gab es keine.

Die Ausbildung eines Aktienhändlers ist wie eine medizinische Ausbildung. Der Arzt muss lange Jahre damit verbringen, Anatomie, Physiologie, Materia medica und ein Dutzend verwandter Fächer zu lernen. Er lernt die Theorie und widmet dann sein Leben der Praxis. Er beobachtet und klassifiziert alle Arten von pathologischen Phänomenen. Er lernt zu diagnostizieren. Wenn seine Diagnose korrekt ist – und das hängt von der Genauigkeit seiner Beobachtung ab –, sollte er bei seiner Prognose ziemlich gut abschneiden, wobei er natürlich immer bedenken muss, dass menschliche Fehlbarkeit und das völlig Unvorhergesehene ihn davon abhalten werden, zu 100 Prozent ins Schwarze zu treffen. Und dann, wenn er an Erfahrung gewinnt, lernt er nicht nur, das Richtige zu tun, sondern es sofort zu tun, sodass viele Leute denken werden, er tue es instinktiv. Es ist in Wirklichkeit kein Automatismus. Es ist so, dass er den Fall gemäß seinen Beobachtungen solcher Fälle über einen Zeitraum von vielen Jahren diagnostiziert hat; und natürlich, nachdem er ihn diagnostiziert hat, kann er ihn nur auf die Art und Weise behandeln, von der ihn die Erfahrung gelehrt hat, dass es die richtige Behandlung ist. Man kann Wissen übertragen – das heißt, seine spezielle Sammlung von karteikartenartig indexierten Fakten –, aber nicht seine Erfahrung. Ein Mann mag wissen, was zu tun ist, und Geld verlieren – wenn er es nicht schnell genug tut.

Beobachtung, Erfahrung, Gedächtnis und Mathematik – das sind die Dinge, auf die sich der erfolgreiche Händler verlassen muss. Er muss nicht nur genau beobachten, sondern jederzeit behalten, was er beobachtet hat. Er kann nicht auf das Unvernünftige oder das Unerwartete wetten, wie stark auch immer seine persönlichen Überzeugungen über die Unvernunft des Menschen sein mögen oder wie sicher er auch sein mag, dass das Unerwartete sehr häufig eintritt. Er muss immer auf Wahrscheinlichkeiten wetten – das heißt, versuchen, sie zu antizipieren. Jahrelange Übung in diesem Spiel, ständiges Lernen, ständiges Erinnern ermöglichen es dem Händler, im Moment des Unerwarteten genauso zu handeln wie dann, wenn das Erwartete eintritt.

Ein Mann kann große mathematische Fähigkeiten und eine ungewöhnliche Fähigkeit zur genauen Beobachtung haben und dennoch bei der Spekulation scheitern, wenn er nicht auch über die Erfahrung und das Gedächtnis verfügt. Und dann, wie der Arzt, der mit den Fortschritten der Wissenschaft Schritt hält, hört der kluge Händler nie auf, die allgemeinen Bedingungen zu studieren, um die Entwicklungen überall zu verfolgen, die wahrscheinlich den Kurs der verschiedenen Märkte beeinflussen oder beeinflussen könnten. Nach Jahren in diesem Spiel wird es zur Gewohnheit, auf dem Laufenden zu bleiben. Er handelt fast automatisch. Er benötigt die unbezahlbare professionelle Einstellung, und die ermöglicht es ihm, das Spiel zu schlagen – manchmal! Dieser Unterschied zwischen dem Profi und dem Amateur oder gelegentlichen Händler kann nicht genug betont werden. Ich stelle zum Beispiel fest, dass Gedächtnis und Mathematik mir sehr helfen. Die Wall Street verdient ihr Geld auf mathematischer Basis. Ich meine, sie verdient ihr Geld durch den Umgang mit Fakten und Zahlen.

Als ich sagte, dass ein Händler auf die Minute genau auf dem Laufenden bleiben muss und dass er eine rein professionelle Einstellung gegenüber allen Märkten und allen Entwicklungen einnehmen muss, wollte ich nur noch einmal betonen, dass Ahnungen und der mysteriöse Ticker-Sinn nicht so viel mit Erfolg zu tun haben. Natürlich kommt es oft vor, dass ein erfahrener Händler so schnell handelt, dass er keine Zeit hat, alle seine Gründe im Voraus zu nennen – aber dennoch sind es gute und ausreichende Gründe, weil sie auf Fakten basieren, die er in seinen Jahren des Arbeitens und Nachdenkens gesammelt hat und indem er die Dinge aus der Perspektive des Profis sieht, für den alles, was auf seine Mühle kommt, Korn ist. Lassen Sie mich veranschaulichen, was ich mit professioneller Einstellung meine.

Ich verfolge die Rohstoffmärkte, immer. Es ist eine Gewohnheit von Jahren. Wie Sie wissen, deuteten die Regierungsberichte auf eine Winterweizenernte hin, die etwa der des letzten Jahres entsprach, und eine größere Sommerweizenernte als 1921. Der Zustand war viel besser, und wir würden wahrscheinlich eine frühere Ernte als üblich haben. Als ich die Zahlen zum Zustand bekam und sah, was wir in Bezug auf den Ertrag erwarten konnten – Mathematik –, dachte ich auch sofort an den Streik der Kohlebergleute und den Streik der Eisenbahnwerkstattarbeiter. Ich konnte nicht anders, als an sie zu denken, weil mein Geist immer an alle Entwicklungen denkt, die einen Einfluss auf die Märkte haben. Es traf mich sofort, dass der Streik, der bereits die Bewegung von Fracht überall beeinflusst hatte, die Weizenpreise nachteilig beeinflussen musste. Ich rechnete so: Es würde zwangsläufig zu erheblichen Verzögerungen beim Transport von Winterweizen zum Markt kommen, aufgrund der durch den Streik gelähmten Transporteinrichtungen, und bis sich diese verbesserten, wäre die Sommerweizenernte bereit für den Transport. Das bedeutete, dass die Eisenbahnen, wenn sie in der Lage wären, Weizen in großen Mengen zu transportieren, beide Ernten zusammen bringen würden – den verzögerten Winterweizen und den frühen Sommerweizen – und das würde bedeuten, dass eine riesige Menge Weizen auf einen Schlag in den Markt strömen würde. Da dies die Fakten des Falles waren – die offensichtlichen Wahrscheinlichkeiten –, würden die Händler, die wüssten und rechnen würden wie ich, Weizen eine Zeit lang nicht „bulle“. Sie hätten keine Lust, ihn zu kaufen, es sei denn, der Preis würde auf solche Zahlen fallen, dass der Kauf von Weizen eine gute Investition wäre. Ohne Kaufkraft am Markt sollte der Preis sinken. Wenn ich so dachte wie ich, musste ich herausfinden, ob ich Recht hatte oder nicht. Wie der alte Pat Hearne zu sagen pflegte: „Man weiß es erst, wenn man wettet.“ Zwischen „bearish“ sein und verkaufen gibt es keinen Grund, Zeit zu verschwenden.

Die Erfahrung hat mich gelehrt, dass das Verhalten eines Marktes ein ausgezeichneter Wegweiser für einen Akteur ist, dem er folgen kann. Es ist, als würde man die Temperatur und den Puls eines Patienten messen oder die Farbe der Augäpfel und den Belag der Zunge notieren.

Nun, normalerweise sollte ein Mann in der Lage sein, eine Million Scheffel Weizen innerhalb einer Spanne von ¼ Cent zu kaufen oder zu verkaufen. An diesem Tag, als ich die 250.000 Scheffel verkaufte, um den Markt auf Aktualität zu testen, fiel der Preis um ¼ Cent. Da mir die Reaktion dann nicht definitiv alles sagte, was ich wissen wollte, verkaufte ich weitere eine Viertelmillion Scheffel. Ich bemerkte, dass es in kleinen Portionen aufgenommen wurde; das heißt, der Kauf erfolgte in Mengen von 10.000 oder 15.000 Scheffel, anstatt in zwei oder drei Transaktionen aufgenommen zu werden, was der normale Weg gewesen wäre. Zusätzlich zu dem homöopathischen Kauf fiel der Preis bei meinem Verkauf um 1¼ Cent. Nun, ich muss meine Zeit nicht damit verschwenden, darauf hinzuweisen, dass die Art und Weise, wie der Markt meinen Weizen aufnahm, und der unverhältnismäßige Rückgang bei meinem Verkauf mir sagten, dass dort keine Kaufkraft vorhanden war. Da dies der Fall war, was war das Einzige, was zu tun war? Natürlich, eine Menge mehr zu verkaufen. Den Diktaten der Erfahrung zu folgen, kann einen vielleicht ab und zu täuschen. Aber ihnen nicht zu folgen, macht einen unweigerlich zum Esel. Also verkaufte ich 2.000.000 Scheffel und der Preis fiel noch ein wenig mehr. Ein paar Tage später zwang mich das Verhalten des Marktes praktisch dazu, weitere 2.000.000 Scheffel zu verkaufen, und der Preis sank noch weiter; ein paar Tage später fing Weizen an, stark zu brechen, und sackte um 6 Cent pro Scheffel ab. Und er hörte dort nicht auf. Er ist mit kurzlebigen Erholungen weiter gefallen.

Nun, ich bin keiner Ahnung gefolgt. Niemand hat mir einen Tipp gegeben. Es war meine gewohnheitsmäßige oder professionelle mentale Einstellung zu den Rohstoffmärkten, die mir den Gewinn brachte, und diese Einstellung kam von meinen Jahren in diesem Geschäft. Ich studiere, weil mein Geschäft das Handeln ist. In dem Moment, als das Tickerband mir sagte, dass ich auf dem richtigen Weg war, war meine geschäftliche Pflicht, meinen Bestand zu erhöhen. Das tat ich. Das ist alles, was es dazu zu sagen gibt.

Ich habe festgestellt, dass Erfahrung in diesem Spiel ein stetiger Dividendenzahler ist und dass Beobachtung Ihnen die besten Tipps von allen gibt. Das Verhalten einer bestimmten Aktie ist manchmal alles, was Sie brauchen. Sie beobachten sie. Dann zeigt Ihnen die Erfahrung, wie Sie von Abweichungen vom Üblichen, das heißt vom Wahrscheinlichen, profitieren können. Zum Beispiel wissen wir, dass sich nicht alle Aktien in einem Bullenmarkt gemeinsam in eine Richtung bewegen, aber dass alle Aktien einer Gruppe in einem Bullenmarkt steigen und in einem Bärenmarkt fallen werden. Dies ist ein Gemeinplatz der Spekulation. Es ist der gewöhnlichste aller selbst gegebenen Tipps, und die Provisionshäuser sind sich dessen wohl bewusst und geben ihn an jeden Kunden weiter, der nicht selbst daran gedacht hat; ich meine, den Rat, mit jenen Aktien zu handeln, die hinter anderen Aktien derselben Gruppe zurückgeblieben sind. Wenn also U.S. Steel steigt, wird logischerweise angenommen, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis Crucible oder Republic oder Bethlehem nachziehen. Handelsbedingungen und Aussichten sollten bei allen Aktien einer Gruppe gleich wirken, und der Wohlstand sollte von allen geteilt werden. Auf der Theorie, die durch die Erfahrung unzählige Male bestätigt wurde, dass jeder Hund seinen Tag am Markt hat, wird die Öffentlichkeit A.B. Steel kaufen, weil sie nicht gestiegen ist, während C.D. Steel und X.Y. Steel gestiegen sind.

Ich kaufe niemals eine Aktie, selbst in einem Bullenmarkt, wenn sie sich in dieser Art von Markt nicht so verhält, wie sie sollte. Ich habe manchmal während eines zweifellosen Bullenmarktes eine Aktie gekauft und herausgefunden, dass andere Aktien derselben Gruppe sich nicht „bullish“ verhielten, und ich habe meine Aktie verkauft. Warum? Die Erfahrung lehrt mich, dass es nicht klug ist, sich gegen das zu stemmen, was ich als die manifeste Gruppentendenz bezeichnen kann. Ich kann nicht erwarten, nur auf Sicherheiten zu setzen. Ich muss mit Wahrscheinlichkeiten rechnen – und sie antizipieren. Ein alter Makler sagte einmal zu mir: „Wenn ich eine Eisenbahnstrecke entlanggehe und einen Zug sehe, der mit sechzig Meilen pro Stunde auf mich zukommt, gehe ich dann weiter auf den Schwellen? Freund, ich gehe aus dem Weg. Und ich klopfe mir nicht einmal selbst auf die Schulter, weil ich so klug und umsichtig war.“

Letztes Jahr, nachdem die allgemeine Bullenbewegung gut im Gange war, bemerkte ich, dass eine Aktie in einer bestimmten Gruppe nicht mit dem Rest der Gruppe mitging, obwohl die Gruppe mit dieser einen Ausnahme mit dem Rest des Marktes mitging. Ich war „long“ mit einem ziemlich anständigen Betrag an Blackwood Motors. Jeder wusste, dass das Unternehmen sehr gute Geschäfte machte. Der Preis stieg um ein bis drei Punkte pro Tag, und die Öffentlichkeit kam immer mehr hinzu. Dies lenkte natürlich die Aufmerksamkeit auf die Gruppe, und alle verschiedenen Motoraktien begannen zu steigen. Eine von ihnen hielt sich jedoch hartnäckig zurück, und das war Chester. Sie blieb hinter den anderen zurück, sodass es nicht lange dauerte, bis die Leute anfingen zu reden. Der niedrige Preis von Chester und ihre Teilnahmslosigkeit wurden mit der Stärke und Aktivität bei Blackwood und anderen Motoraktien kontrastiert, und die Öffentlichkeit hörte logischerweise genug auf die Marktschreier und Tippgeber und Besserwisser und begann, Chester in der Theorie zu kaufen, dass sie bald mit dem Rest der Gruppe nach oben steigen müsse.

Anstatt bei diesem moderaten öffentlichen Kauf weiterzusteigen, fiel Chester tatsächlich. Nun, es wäre keine Arbeit gewesen, sie in diesem Bullenmarkt nach oben zu bringen, wenn man bedenkt, dass Blackwood, eine Aktie derselben Gruppe, einer der sensationellen Anführer des allgemeinen Vormarsches war und wir nichts als die wunderbare Verbesserung der Nachfrage nach Automobilen aller Art und den Rekordausstoß hörten.

Es war also klar, dass die interne Clique bei Chester nichts von den Dingen tat, die interne Cliquen in einem Bullenmarkt ausnahmslos tun. Für dieses Versäumnis, das Übliche zu tun, könnte es zwei Gründe geben. Vielleicht haben die Insider sie nicht nach oben gebracht, weil sie mehr Aktien anhäufen wollten, bevor sie den Preis erhöhten. Aber das war eine unhaltbare Theorie, wenn man das Volumen und den Charakter des Handels bei Chester analysierte. Der andere Grund war, dass sie sie nicht nach oben brachten, weil sie Angst hatten, Aktien zu bekommen, wenn sie es versuchten.

Wenn die Leute, die eine Aktie wollen sollten, sie nicht wollen, warum sollte ich sie dann wollen? Ich rechnete damit, dass es, egal wie wohlhabend andere Automobilunternehmen sein mochten, ein sicheres Geschäft war, Chester „short“ zu verkaufen. Die Erfahrung hatte mich gelehrt, davor zu warnen, eine Aktie zu kaufen, die sich weigert, dem Gruppenführer zu folgen.

Ich stellte leicht die Tatsache fest, dass nicht nur keine Käufe von Insidern stattfanden, sondern dass tatsächlich Insiderverkäufe getätigt wurden. Es gab noch andere symptomatische Warnungen davor, Chester zu kaufen, obwohl alles, was ich brauchte, sein inkonsistentes Marktverhalten war. Es war wieder das Tickerband, das mir den Hinweis gab, und deshalb verkaufte ich Chester „short“. Eines Tages, nicht lange danach, brach die Aktie massiv ein. Später erfuhren wir – sozusagen offiziell –, dass Insider sie tatsächlich verkauft hatten, wohl wissend, dass der Zustand des Unternehmens nicht gut war. Der Grund wurde, wie üblich, nach dem Einbruch enthüllt. Aber die Warnung kam vor dem Einbruch. Ich halte nicht Ausschau nach den Einbrüchen; ich halte Ausschau nach den Warnungen. Ich wusste nicht, was das Problem mit Chester war; ich folgte auch keiner Vorahnung. Ich wusste lediglich, dass etwas nicht stimmen musste.

Erst kürzlich hatten wir das, was die Zeitungen eine sensationelle Bewegung bei Guiana Gold nannten. Nachdem sie am „Curb“-Markt zu 50 oder nahe daran verkauft worden war, wurde sie an der Börse notiert. Dort startete sie bei etwa 35, begann zu fallen und brach schließlich unter 20 ein.

Nun, ich hätte diesen Einbruch niemals als sensationell bezeichnet, denn er war völlig zu erwarten. Wenn Sie gefragt hätten, hätten Sie die Geschichte des Unternehmens erfahren können. Unzählige Leute kannten sie. Sie wurde mir wie folgt erzählt: Ein Konsortium wurde gebildet, bestehend aus einem halben Dutzend äußerst bekannter Kapitalisten und einem prominenten Bankhaus. Eines der Mitglieder war der Leiter der Belle Isle Exploration Company, die Guiana über 10.000.000 Dollar in bar vorschoss und im Gegenzug Anleihen sowie 250.000 Aktien von insgesamt einer Million Aktien der Guiana Gold Mining Company erhielt. Die Aktie wurde auf Dividendenbasis umgestellt und war gewaltig beworben worden. Die Leute von Belle Isle hielten es für angebracht, Kasse zu machen, und gaben den Bankiers eine Kaufoption auf ihre 250.000 Aktien, welche arrangierten, diese Aktie sowie einige ihrer eigenen Bestände zu vermarkten. Sie dachten daran, die Marktmanipulation einem Profi anzuvertrauen, dessen Honorar ein Drittel der Gewinne aus dem Verkauf der 250.000 Aktien über 36 betragen sollte. Ich verstehe, dass die Vereinbarung aufgesetzt und unterschriftsreif war, aber im letzten Moment beschlossen die Bankiers, das Marketing selbst zu übernehmen und sich das Honorar zu sparen. Also organisierten sie einen internen Pool. Die Bankiers hatten eine Option auf die Bestände von Belle Isle von 250.000 Stück zu 36. Sie setzten diese zu 41 ein. Das heißt, Insider zahlten ihren eigenen Bankkollegen von vornherein einen Gewinn von 5 Punkten. Ich weiß nicht, ob sie sich dessen bewusst waren oder nicht.

Es ist völlig klar, dass der Vorgang für die Bankiers den Anschein eines sicheren Geschäfts hatte. Wir waren in einen Bullenmarkt geraten, und die Aktien der Gruppe, zu der Guiana Gold gehörte, zählten zu den Marktführern. Das Unternehmen machte große Gewinne und zahlte regelmäßige Dividenden. Dies, zusammen mit dem hohen Ansehen der Sponsoren, ließ die Öffentlichkeit Guiana fast wie eine Investmentaktie betrachten. Mir wurde gesagt, dass etwa 400.000 Aktien an die Öffentlichkeit bis hinauf zu 47 verkauft wurden.

Die Goldgruppe war sehr stark. Doch bald begann Guiana nachzugeben. Sie verlor zehn Punkte. Das war in Ordnung, wenn der Pool Aktien vermarktete. Aber schon bald begann man an der Wall Street zu hören, dass die Dinge nicht ganz zufriedenstellend seien und das Objekt die hohen Erwartungen der Promotoren nicht erfülle. Dann wurde natürlich der Grund für den Rückgang deutlich. Aber bevor der Grund bekannt war, hatte ich die Warnung erhalten und Schritte unternommen, um den Markt für Guiana zu testen. Die Aktie verhielt sich ziemlich genau wie Chester Motors. Ich verkaufte Guiana. Der Kurs fiel. Ich verkaufte mehr. Der Kurs fiel noch tiefer. Die Aktie wiederholte das Verhalten von Chester und von einem Dutzend anderer Aktien, deren klinische Geschichte ich im Gedächtnis hatte. Das Tickerband sagte mir deutlich, dass etwas nicht stimmte – etwas, das Insider davon abhielt, sie zu kaufen –, Insider, die genau wussten, warum sie ihre eigene Aktie in einem Bullenmarkt nicht kaufen sollten. Andererseits kauften Außenstehende, die es nicht wussten, nun, weil die Aktie, nachdem sie bei 45 und höher verkauft worden war, bei 35 und niedriger billig erschien. Die Dividende wurde immer noch gezahlt. Die Aktie war ein Schnäppchen.

Dann kamen die Nachrichten. Sie erreichten mich, wie wichtige Marktnachrichten oft, bevor sie die Öffentlichkeit erreichten. Aber die Bestätigung der Berichte über den Abbau von taubem Gestein anstelle von reichem Erz lieferte mir lediglich den Grund für die früheren Insiderverkäufe. Ich selbst habe nicht aufgrund der Nachrichten verkauft. Ich hatte schon lange vorher verkauft, aufgrund des Verhaltens der Aktie. Mein Interesse daran war nicht philosophischer Natur. Ich bin Händler und suchte daher nach einem Zeichen: Insiderkäufe. Es gab keine. Ich musste nicht wissen, warum die Insider ihre eigene Aktie nicht für wertvoll genug hielten, um sie bei Kursrückgängen zu kaufen. Es reichte, dass ihre Marktpläne offensichtlich keine weitere Manipulation für einen Anstieg vorsahen. Das machte es zu einem sicheren Geschäft, die Aktie „short“ zu verkaufen. Die Öffentlichkeit hatte fast eine halbe Million Aktien gekauft, und der einzige mögliche Eigentümerwechsel bestand darin, von einer Gruppe ignoranter Außenstehender, die in der Hoffnung verkauften, Verluste zu begrenzen, an eine andere Gruppe ignoranter Außenstehender zu verkaufen, die in der Hoffnung auf Profit kauften.

Ich erzähle Ihnen das nicht, um über die Verluste der Öffentlichkeit durch den Kauf von Guiana oder über meinen Profit durch meinen Verkauf zu moralisieren, sondern um zu betonen, wie wichtig das Studium des Gruppenverhaltens ist und wie dessen Lektionen von unzureichend ausgerüsteten Händlern, ob groß oder klein, missachtet werden. Und nicht nur am Aktienmarkt warnt Sie das Tickerband. Es bläst die Pfeife bei Rohstoffen genauso laut.

Ich hatte eine interessante Erfahrung mit Baumwolle. Ich war bärisch gestimmt gegenüber Aktien und baute eine moderate Short-Position auf. Zur gleichen Zeit verkaufte ich Baumwolle „short“; 50.000 Ballen. Mein Aktiengeschäft erwies sich als profitabel und ich vernachlässigte meine Baumwolle. Ehe ich mich versah, hatte ich einen Verlust von 250.000 Dollar bei meinen 50.000 Ballen. Wie ich sagte, mein Aktiengeschäft war so interessant und ich war so erfolgreich darin, dass ich mich nicht ablenken lassen wollte. Wann immer ich an Baumwolle dachte, sagte ich mir nur: „Ich werde auf eine Reaktion warten und eindecken.“ Der Preis reagierte ein wenig, aber bevor ich mich entscheiden konnte, meinen Verlust zu realisieren und einzudecken, erholte sich der Preis wieder und stieg höher als je zuvor. Also beschloss ich wieder, ein wenig zu warten, kehrte zu meinem Aktiengeschäft zurück und konzentrierte meine Aufmerksamkeit darauf. Schließlich schloss ich meine Aktien mit einem sehr stattlichen Gewinn und fuhr zur Erholung und für einen Urlaub nach Hot Springs.

Das war wirklich das erste Mal, dass mein Kopf frei war, um mich mit dem Problem meines Verlustgeschäfts in Baumwolle zu befassen. Der Handel war gegen mich gelaufen. Es gab Zeiten, da sah es fast so aus, als könnte ich gewinnen. Ich bemerkte, dass es immer eine gute Reaktion gab, wenn jemand massiv verkaufte. Aber fast augenblicklich erholte sich der Preis und erreichte ein neues Hoch für die Bewegung.

Als ich schließlich einige Tage in Hot Springs war, war ich eine Million im Minus und von einer nachlassenden Aufwärtstendenz war nichts zu sehen. Ich dachte über alles nach, was ich getan und nicht getan hatte, und sagte mir: „Ich muss falsch liegen!“ Für mich sind das Gefühl, falsch zu liegen, und die Entscheidung, auszusteigen, praktisch ein einziger Vorgang. Also deckte ich mich ein, mit einem Verlust von etwa einer Million.

Am nächsten Morgen spielte ich Golf und dachte an nichts anderes. Ich hatte meinen Zug bei Baumwolle gemacht. Ich hatte falsch gelegen. Ich hatte dafür bezahlt, falsch zu liegen, und die quittierte Rechnung steckte in meiner Tasche. Ich hatte kein weiteres Interesse mehr am Baumwollmarkt als in diesem Augenblick. Als ich zum Mittagessen ins Hotel zurückkehrte, hielt ich im Maklerbüro an und warf einen Blick auf die Kurse. Ich sah, dass Baumwolle um 50 Punkte gefallen war. Das war nichts. Aber ich bemerkte auch, dass sie sich nicht erholt hatte, wie sie es wochenlang gewohnt war, sobald der Druck des speziellen Verkaufs, der sie gedrückt hatte, nachließ. Dies hatte angezeigt, dass der Weg des geringsten Widerstands nach oben verlief, und es hatte mich eine Million gekostet, die Augen davor zu verschließen.

Jetzt allerdings war der Grund, der mich dazu gebracht hatte, mit einem hohen Verlust einzudecken, kein guter Grund mehr, da die übliche prompte und kräftige Erholung ausgeblieben war. Also verkaufte ich 10.000 Ballen und wartete. Schon bald fiel der Markt um 50 Punkte. Ich wartete noch ein wenig länger. Es gab keine Erholung. Ich war mittlerweile ziemlich hungrig geworden, also ging ich in den Speisesaal und bestellte mein Mittagessen. Bevor der Kellner servieren konnte, sprang ich auf, ging zum Maklerbüro, sah, dass es keine Erholung gegeben hatte, und verkaufte also weitere 10.000 Ballen. Ich wartete ein wenig und hatte das Vergnügen, den Kurs um weitere 40 Punkte fallen zu sehen. Das zeigte mir, dass ich korrekt handelte, also kehrte ich in den Speisesaal zurück, aß mein Mittagessen und ging zurück zum Makler. Es gab an diesem Tag keine Erholung bei Baumwolle. Noch am selben Abend verließ ich Hot Springs.

Es war ja ganz schön, Golf zu spielen, aber ich hatte bei Baumwolle falsch gelegen, als ich verkaufte und als ich eindeckte. Also musste ich einfach wieder an die Arbeit und dorthin, wo ich in Ruhe handeln konnte. Die Art und Weise, wie der Markt meine ersten zehntausend Ballen aufnahm, brachte mich dazu, die zweiten zehntausend zu verkaufen, und die Art, wie der Markt die zweiten aufnahm, machte mich sicher, dass die Wende gekommen war. Es war der Unterschied im Verhalten.

Nun, ich erreichte Washington und ging in das dortige Büro meiner Makler, das von meinem alten Freund Tucker geleitet wurde. Während ich dort war, fiel der Markt noch weiter. Ich war jetzt zuversichtlicher, recht zu haben, als ich vorher sicher gewesen war, falsch zu liegen. Also verkaufte ich 40.000 Ballen und der Markt fiel um 75 Punkte. Es zeigte sich, dass es dort keine Unterstützung gab. In jener Nacht schloss der Markt noch tiefer. Die alte Kaufkraft war eindeutig verschwunden. Es war nicht abzusehen, auf welchem Niveau sich diese Kraft wieder entwickeln würde, aber ich war von der Weisheit meiner Position überzeugt. Am nächsten Morgen verließ ich Washington in Richtung New York mit dem Auto. Es gab keinen Grund zur Eile.

Als wir Philadelphia erreichten, fuhr ich zu einem Maklerbüro. Ich sah, dass am Baumwollmarkt die Hölle los war. Die Kurse waren massiv eingebrochen und es herrschte eine kleine Panik. Ich wartete nicht, bis ich in New York war. Ich rief meine Makler über das Ferngespräch an und deckte meine Short-Positionen ein. Sobald ich meine Berichte erhielt und feststellte, dass ich meinen vorherigen Verlust praktisch wieder wettgemacht hatte, fuhr ich mit dem Auto weiter nach New York, ohne unterwegs anhalten zu müssen, um noch mehr Kurse zu sehen.

Einige Freunde, die mit mir in Hot Springs waren, sprechen noch heute davon, wie ich vom Mittagstisch aufsprang, um diesen zweiten Posten von 10.000 Ballen zu verkaufen. Aber auch das war eindeutig keine Vorahnung. Es war ein Impuls, der aus der Überzeugung kam, dass die Zeit zum Verkauf von Baumwolle nun gekommen war, wie groß mein vorheriger Fehler auch gewesen sein mochte. Ich musste ihn nutzen. Es war meine Chance. Das Unterbewusstsein arbeitete wahrscheinlich weiter und zog Schlüsse für mich. Die Entscheidung, in Washington zu verkaufen, war das Ergebnis meiner Beobachtung. Meine jahrelange Erfahrung im Handel sagte mir, dass sich der Weg des geringsten Widerstands von oben nach unten geändert hatte.

Ich trug dem Baumwollmarkt keinen Groll nach, weil er mir eine Million Dollar entzogen hatte, und ich hasste mich nicht mehr dafür, einen Fehler dieses Kalibers gemacht zu haben, als dass ich stolz darauf war, in Philadelphia einzudecken und meinen Verlust wieder wettzumachen. Mein Händlergeist beschäftigt sich mit Handelsproblemen, und ich denke, ich bin zu der Behauptung berechtigt, dass ich meinen ersten Verlust wieder wettgemacht habe, weil ich die Erfahrung und das Gedächtnis dazu hatte.

XVIII

Die Geschichte wiederholt sich ständig an der Wall Street. Erinnern Sie sich an eine Geschichte, die ich Ihnen erzählt habe, wie ich meine Shorts eindeckte, als Stratton den Maismarkt unter Kontrolle hatte? Nun, ein anderes Mal wendete ich praktisch die gleichen Taktiken am Aktienmarkt an. Die Aktie war Tropical Trading. Ich habe Geld damit verdient, sie „long“ zu handeln, und auch damit, sie „short“ zu handeln. Sie war immer eine aktive Aktie und ein Favorit bei abenteuerlustigen Händlern. Der interne Zirkel wurde von den Zeitungen immer wieder beschuldigt, sich mehr um die Kursschwankungen der Aktie zu kümmern, als dauerhafte Investitionen darin zu fördern. Erst kürzlich behauptete einer der fähigsten Makler, die ich kenne, dass nicht einmal Daniel Drew bei Erie oder H. O. Havemeyer bei Sugar eine so perfekte Methode entwickelt hätten, um den Markt für eine Aktie auszumelken, wie Präsident Mulligan und seine Freunde es bei Tropical Trading getan haben. Viele Male haben sie die „Bears“ dazu ermutigt, TT „short“ zu verkaufen, um sie dann mit geschäftsmäßiger Gründlichkeit auszupressen. Es gab bei diesem Prozess nicht mehr Rachsucht, als sie eine hydraulische Presse empfindet – oder auch nicht mehr Empfindlichkeit.

Natürlich gab es Leute, die von gewissen „unappetitlichen Vorfällen“ in der Marktkarriere der TT-Aktie sprachen. Aber ich wage zu behaupten, dass diese Kritiker unter dem Auspressen litten. Warum machen die Saal-Händler, die so oft unter den gezinkten Würfeln der Insider gelitten haben, immer wieder bei diesem Spiel mit? Nun, erstens mögen sie Action, und die bekommen sie bei Tropical Trading ganz sicher. Keine langwierigen Phasen der Trägheit. Keine gestellten oder gegebenen Gründe. Keine Zeitverschwendung. Keine strapazierte Geduld beim Warten darauf, dass die angedeutete Bewegung beginnt. Immer genug Aktie für alle da – außer wenn das Short-Interesse groß genug ist, um die Knappheit lohnenswert zu machen. Jeden Tag steht einer auf!

Es begab sich vor einiger Zeit, dass ich wie üblich in meinem Winterurlaub in Florida war. Ich angelte und amüsierte mich, ohne auch nur einen Gedanken an die Märkte zu verschwenden, außer wenn wir ein Bündel Zeitungen erhielten. Eines Morgens, als die zweimal wöchentlich eintreffende Post kam, sah ich mir die Aktienkurse an und sah, dass Tropical Trading bei 155 notierte. Das letzte Mal, als ich einen Kurs für sie gesehen hatte, war, glaube ich, bei etwa 140. Meine Meinung war, dass wir in einen Bärenmarkt steuerten, und ich wartete meinen Moment ab, bevor ich Aktien „short“ verkaufte. Aber es gab keine wilde Eile. Deshalb angelte ich ja und war außerhalb der Hörweite des Tickers. Ich wusste, dass ich wieder zu Hause sein würde, wenn der wirkliche Ruf kam. In der Zwischenzeit würde nichts, was ich tat oder unterließ, die Dinge auch nur ein bisschen beschleunigen.

Das Verhalten von Tropical Trading war das herausragende Merkmal des Marktes, laut den Zeitungen, die ich an jenem Morgen erhielt. Es diente dazu, meine allgemeine bärische Haltung zu kristallisieren, weil ich es für besonders albern hielt, dass die Insider den Preis von TT angesichts der Schwere der allgemeinen Liste nach oben trieben. Es gibt Zeiten, in denen der Melkprozess ausgesetzt werden muss. Was abnormal ist, ist selten ein wünschenswerter Faktor in den Berechnungen eines Händlers, und es sah für mich so aus, als ob das Hochtreiben dieser Aktie ein kapitaler Fehler war. Niemand kann Fehler von diesem Ausmaß ungestraft begehen; nicht am Aktienmarkt.

Nachdem ich die Zeitungen zu Ende gelesen hatte, ging ich zurück zum Angeln, aber ich dachte ständig darüber nach, was die Insider bei Tropical Trading zu tun versuchten. Dass sie scheitern mussten, war so sicher wie die Tatsache, dass ein Mann zwangsläufig zerschellen muss, wenn er ohne Fallschirm vom Dach eines zwanzigstöckigen Gebäudes springt. Ich konnte an nichts anderes denken, gab schließlich das Angeln auf und schickte ein Telegramm an meine Makler, 2000 Aktien von TT zum Marktpreis zu verkaufen. Danach konnte ich wieder zum Angeln zurückkehren. Ich hatte ziemlich Erfolg.

Am Nachmittag erhielt ich die Antwort auf mein Telegramm per Eilboten. Meine Makler berichteten, dass sie die 2000 Aktien von Tropical Trading zu 153 verkauft hätten. Soweit so gut. Ich verkaufte „short“ auf einem fallenden Markt, was genau richtig war. Aber ich konnte nicht mehr angeln. Ich war zu weit weg von einer Kurstafel. Das entdeckte ich, nachdem ich anfing, über all die Gründe nachzudenken, warum Tropical Trading mit dem Rest des Marktes fallen sollte, anstatt aufgrund von Insider-Manipulation zu steigen. Also verließ ich mein Angelcamp und kehrte nach Palm Beach zurück; oder vielmehr zum direkten Draht nach New York.

In dem Moment, als ich in Palm Beach ankam und sah, was die fehlgeleiteten Insider immer noch versuchten, überließ ich ihnen einen zweiten Posten von 2000 TT. Der Bericht kam zurück und ich verkaufte weitere 2000 Aktien. Der Markt verhielt sich ausgezeichnet. Das heißt, er fiel aufgrund meiner Verkäufe. Da alles zufriedenstellend war, ging ich hinaus und machte eine Stuhlfahrt. Aber ich war nicht glücklich. Je mehr ich nachdachte, desto unglücklicher machte es mich, dass ich nicht mehr verkauft hatte. Also kehrte ich zum Maklerbüro zurück und verkaufte weitere 2000 Aktien.

Ich war nur glücklich, wenn ich diese Aktie verkaufte. Bald war ich mit 10.000 Aktien „short“. Dann beschloss ich, nach New York zurückzukehren. Ich hatte jetzt Geschäftliches zu erledigen. Das Angeln würde ich ein andermal nachholen.

Als ich in New York ankam, machte ich es mir zur Aufgabe, einen Überblick über das Geschäft des Unternehmens zu bekommen, sowohl aktuell als auch in Zukunft. Was ich erfuhr, bestärkte meine Überzeugung, dass die Insider mehr als rücksichtslos gewesen waren, den Kurs zu einem Zeitpunkt in die Höhe zu treiben, als ein solcher Anstieg weder durch die Stimmung des allgemeinen Marktes noch durch die Erträge des Unternehmens gerechtfertigt war.

Der Anstieg, so unlogisch und schlecht getimt er auch war, hatte einige Anhänger in der Öffentlichkeit gefunden, und das ermutigte die Insider zweifellos, ihre unklugen Taktiken fortzusetzen. Deshalb verkaufte ich weitere Aktien. Die Insider stellten ihre Torheit ein. Also testete ich den Markt wieder und wieder, in Übereinstimmung mit meinen Handelsmethoden, bis ich schließlich 30.000 Aktien der Tropical Trading Company „short“ war. Zu diesem Zeitpunkt lag der Kurs bei 133.

Ich war gewarnt worden, dass die TT-Insider den genauen Aufenthaltsort jedes Aktienzertifikats an der Börse sowie die genaue Größe und Identität des Short-Interesses sowie andere taktisch wichtige Fakten kannten. Sie waren fähige Männer und kluge Händler. Insgesamt war es eine gefährliche Kombination, gegen die man antrat. Aber Fakten sind Fakten, und die stärksten aller Verbündeten sind die Bedingungen.

Natürlich war auf dem Weg von 153 nach 133 das Short-Interesse gewachsen, und die Öffentlichkeit, die bei Reaktionen kauft, begann wie üblich zu argumentieren: Diese Aktie war bei 153 und höher als guter Kauf angesehen worden. Jetzt, 20 Punkte niedriger, sei sie zwangsläufig ein viel besserer Kauf. Dieselbe Aktie; derselbe Dividenden-Satz; dieselben leitenden Angestellten; dasselbe Geschäft. Ein tolles Schnäppchen!

Die Käufe der Öffentlichkeit reduzierten das frei verfügbare Angebot, und die Insider, die wussten, dass eine Menge Saal-Händler „short“ waren, hielten den Zeitpunkt für günstig, um sie auszupressen. Der Kurs wurde ordnungsgemäß auf 150 hochgetrieben. Ich wage zu behaupten, dass es reichlich Eindeckungen gab, aber ich blieb standhaft. Warum sollte ich nicht? Die Insider mochten zwar wissen, dass eine Short-Position von 30.000 Aktien nicht eingedeckt worden war, aber warum sollte mich das erschrecken? Die Gründe, die mich dazu bewogen hatten, bei 153 mit dem Verkaufen zu beginnen und auf dem Weg nach 133 damit weiterzumachen, existierten nicht nur immer noch, sondern waren stärker denn je. Die Insider mochten mich zwar dazu zwingen wollen, einzudecken, aber sie brachten keine überzeugenden Argumente vor. Die fundamentalen Bedingungen kämpften für mich. Es war nicht schwierig, sowohl furchtlos als auch geduldig zu sein. Ein Spekulant muss Vertrauen in sich selbst und in sein Urteilsvermögen haben. Der verstorbene Dickson G. Watts, ehemaliger Präsident der New York Cotton Exchange und berühmter Autor von „Speculation as a Fine Art“, sagt, dass Mut bei einem Spekulanten lediglich das Vertrauen ist, nach der Entscheidung seines Geistes zu handeln. Was mich betrifft, so kann ich nicht fürchten, falsch zu liegen, weil ich niemals denke, dass ich falsch liege, bis ich eines Besseren belehrt werde. Tatsächlich fühle ich mich unwohl, wenn ich meine Erfahrung nicht kapitalisiere. Der Kurs des Marktes zu einer bestimmten Zeit beweist nicht zwangsläufig, dass ich falsch liege. Es ist der Charakter des Anstiegs – oder des Rückgangs –, der für mich die Richtigkeit oder den Irrtum meiner Marktposition bestimmt. Ich kann nur durch Wissen aufsteigen. Wenn ich falle, muss es durch meine eigenen Fehler geschehen.

Nichts am Charakter der Rallye von 133 auf 150 war geeignet, mich zum Eindecken zu bewegen, und alsbald begann der Kurs, wie zu erwarten war, wieder zu fallen. Er durchbrach die 140, bevor die Insider-Clique begann, ihn zu stützen. Ihre Käufe fielen mit einer Flut von Hausse-Gerüchten über die Aktie zusammen. Das Unternehmen, so hörten wir, erziele geradezu fabelhafte Gewinne, und die Erträge rechtfertigten eine Erhöhung der regulären Dividende. Zudem hieß es, die Short-Positionen seien gewaltig, und der Baisse-Partei im Allgemeinen und einem bestimmten Akteur im Besonderen, der weit über seine Verhältnisse agierte, stehe der „Short Squeeze“ des Jahrhunderts bevor. Ich könnte gar nicht alles aufzählen, was ich hörte, während sie den Kurs um zehn Punkte nach oben trieben.

Die Manipulation erschien mir nicht sonderlich gefährlich, doch als der Kurs 149 berührte, beschloss ich, dass es nicht klug wäre, die Street sämtliche kursierenden Hausse-Märchen für bare Münze nehmen zu lassen. Natürlich gab es nichts, was ich oder irgendein anderer Außenseiter hätte sagen können, das bei den verängstigten Leerverkäufern oder den leichtgläubigen Kunden der Brokerhäuser, die auf Hörensagen handeln, auf Glauben gestoßen wäre. Die wirkungsvollste Erwiderung ist jene, die allein das Tickerband drucken kann. Die Leute glauben dem Band, wenn sie einer eidesstattlichen Erklärung keines lebenden Menschen glauben würden, geschweige denn der eines Kerls, der 30.000 Aktien leer verkauft hat. Also wandte ich dieselbe Taktik an wie zur Zeit des Stratton-Corners bei Mais, als ich Hafer verkaufte, um die Händler baissemäßig auf Mais einzustimmen. Erfahrung und Erinnerung schlagen wieder zu.

Als die Insider den Kurs von Tropical Trading in die Höhe schraubten, um die Leerverkäufer in Angst und Schrecken zu versetzen, versuchte ich nicht, den Anstieg durch Verkäufe dieser Aktie zu bremsen. Ich war bereits mit 30.000 Aktien short, was einen so großen Prozentsatz des handelbaren Bestands ausmachte, wie ich es für ratsam hielt. Ich hatte nicht vor, meinen Kopf so bereitwillig in die Schlinge zu stecken, die man mir hinhielt – die zweite Rallye war in Wahrheit eine dringende Einladung dazu. Was ich tat, als TT 149 berührte, war, etwa 10.000 Aktien der Equatorial Commercial Corporation zu verkaufen. Diese Gesellschaft hielt ein großes Aktienpaket von Tropical Trading.

Equatorial Commercial, keine so aktive Aktie wie TT, brach durch meine Verkäufe empfindlich ein, wie ich vorausgesehen hatte; und natürlich war mein Zweck erreicht. Als die Händler – und die Kunden der Brokerhäuser, die sich das unwidersprochene Hausse-Gerede über TT angehört hatten – sahen, dass der Anstieg bei Tropical mit massiven Verkäufen und einem scharfen Einbruch bei Equatorial zusammenfiel, schlossen sie natürlich, dass die Stärke von TT lediglich ein Ablenkungsmanöver war – ein manipulierter Anstieg, offensichtlich dazu gedacht, die Liquidation der Insider-Bestände bei Equatorial Commercial zu erleichtern, dem größten Anteilseigner von TT. Es mussten sowohl Long-Bestände als auch Insider-Bestände bei Equatorial sein, denn kein Außenstehender würde im Traum daran denken, in genau dem Moment so viele Aktien leer zu verkaufen, in dem Tropical Trading so sehr unter Strom stand. Also verkauften sie Tropical Trading und stoppten den Anstieg dieser Aktie, da die Insider richtigerweise nicht gewillt waren, all die Aktien aufzunehmen, die auf den Markt gedrückt wurden. Sobald die Insider ihre Stützung entzogen, fiel der Kurs von TT. Die Händler und die wichtigsten Brokerhäuser verkauften nun auch etwas Equatorial, und ich deckte meine Short-Position darin mit einem kleinen Gewinn ein. Ich hatte sie nicht verkauft, um mit diesem Geschäft Geld zu verdienen, sondern um den Anstieg bei TT zu stoppen.

Immer wieder überfluteten die Insider von Tropical Trading und ihr eifriger Werbefachmann die Street mit allerlei Hausse-Meldungen und versuchten, den Kurs nach oben zu treiben. Und jedes Mal, wenn sie das taten, verkaufte ich Equatorial Commercial leer und deckte mich ein, sobald TT reagierte und EC mit nach unten riss. Das nahm den Manipulatoren den Wind aus den Segeln. Der Kurs von TT sank schließlich auf 125, und die Short-Positionen wuchsen tatsächlich so stark an, dass die Insider in der Lage waren, den Wert um 20 oder 25 Punkte hochzutreiben. Diesmal war es ein durchaus legitimer Vorstoß gegen einen überdehnten Bestand an Leerverkäufen; doch obwohl ich die Rallye voraussah, deckte ich mich nicht ein, da ich meine Position nicht aufgeben wollte. Bevor Equatorial Commercial im Gleichschritt mit dem Anstieg bei TT zulegen konnte, verkaufte ich eine ganze Menge davon leer – mit den üblichen Ergebnissen. Das entlarvte das Hausse-Geschwätz bei TT, das nach dem jüngsten sensationellen Anstieg recht lautstark geworden war.

Zu dieser Zeit war der Gesamtmarkt bereits recht schwach geworden. Wie ich Ihnen sagte, war es die Überzeugung, dass wir uns in einem Bärenmarkt befanden, die mich im Fischerlager in Florida dazu brachte, TT leer zu verkaufen. Ich war bei einigen anderen Aktien ebenfalls short, aber TT war mein Liebling. Schließlich erwiesen sich die allgemeinen Bedingungen als zu gewaltig, als dass die Insider-Clique ihnen hätte trotzen können, und TT ging auf Talfahrt. Sie fiel zum ersten Mal seit Jahren unter 120; dann unter 110; unter pari; und noch immer deckte ich mich nicht ein. Eines Tages, als der gesamte Markt extrem schwach war, durchbrach Tropical Trading die 90, und angesichts der Demoralisierung deckte ich mich ein. Derselbe alte Grund! Ich hatte die Gelegenheit – der große Markt, die Schwäche und der Überschuss an Verkäufern gegenüber Käufern. Ich darf Ihnen sagen, selbst auf die Gefahr hin, monoton mit meiner Cleverness anzugeben, dass ich meine 30.000 Aktien von TT praktisch zu den niedrigsten Kursen der gesamten Bewegung zurückkaufte. Aber ich dachte nicht daran, mich am Tiefpunkt einzudecken. Ich war darauf aus, meine Buchgewinne in Bargeld zu verwandeln, ohne dabei zu viel von dem Gewinn durch Kursänderungen zu verlieren.

Ich blieb die ganze Zeit über standhaft, weil ich wusste, dass meine Position solide war. Ich stellte mich nicht gegen den Trend des Marktes oder gegen grundlegende Bedingungen, sondern im Gegenteil, und genau das machte mich so sicher über das Scheitern einer übermütigen Insider-Clique. Was sie versuchten, hatten andere schon zuvor versucht, und es war immer gescheitert. Die häufigen Rallyes konnten mich nicht erschrecken, selbst wenn ich so gut wie jeder andere wusste, dass sie anstanden. Ich wusste, dass ich am Ende viel besser fahren würde, wenn ich standhaft blieb, anstatt mich einzudecken und zu einem höheren Kurs eine neue Short-Position aufzubauen. Indem ich an der Position festhielt, die ich für richtig hielt, verdiente ich über eine Million Dollar. Ich war keinem Bauchgefühl, keinem geschickten Lesen des Tickerbands und keinem sturen Mut verpflichtet. Es war eine Dividende, die mein Vertrauen in mein Urteilsvermögen ausschüttete, nicht meine Cleverness oder meine Eitelkeit. Wissen ist Macht, und Macht muss Lügen nicht fürchten – nicht einmal, wenn das Tickerband sie druckt. Das Dementi folgt meist recht schnell.

Ein Jahr später wurde TT erneut auf 150 hochgejagt und dümpelte dort ein paar Wochen lang herum. Der gesamte Markt hatte eine ordentliche Korrektur verdient, denn er war ununterbrochen gestiegen, und er ließ sich nicht mehr weiter in die Höhe treiben. Ich weiß das, weil ich ihn getestet habe. Nun, die Gruppe, zu der TT gehörte, litt unter sehr schlechten Geschäften, und ich konnte beim besten Willen keinen Grund sehen, diese Aktien auf Hausse zu kaufen, selbst wenn der Rest des Marktes vor einem Anstieg gestanden hätte, was er nicht tat. Also begann ich, Tropical Trading zu verkaufen. Ich beabsichtigte, insgesamt 10.000 Aktien abzusetzen. Der Kurs brach aufgrund meiner Verkäufe ein. Ich konnte keinerlei Unterstützung erkennen. Dann änderte sich plötzlich der Charakter der Käufe.

Ich versuche nicht, mich als Zauberer aufzuspielen, wenn ich Ihnen versichere, dass ich den Moment erkennen konnte, als die Stützung einsetzte. Es schoss mir sofort durch den Kopf: Wenn die Insider dieser Aktie, die niemals eine moralische Verpflichtung verspürten, den Kurs oben zu halten, nun angesichts eines fallenden Gesamtmarktes kauften, musste es einen Grund geben. Sie waren weder ignorante Esel noch Philanthropen, noch Banker, die den Kurs stützen wollten, um über den Ladentisch weitere Wertpapiere zu verkaufen. Der Kurs stieg trotz meiner Verkäufe und der Verkäufe anderer. Bei 153 deckte ich meine 10.000 Aktien ein, und bei 156 ging ich tatsächlich long, weil mir das Tickerband zu diesem Zeitpunkt sagte, der Weg des geringsten Widerstands führe nach oben. Ich war zwar baissemäßig für den Gesamtmarkt eingestellt, stand aber einer Handelssituation bei einer bestimmten Aktie gegenüber und nicht einer spekulativen Theorie im Allgemeinen. Der Kurs stieg ins Unermessliche, über 200. Es war die Sensation des Jahres. Ich fühlte mich durch Berichte, die gesprochen und gedruckt wurden, geschmeichelt, ich sei um acht oder neun Millionen Dollar aus dem Markt gedrängt worden. Tatsächlich war ich nicht short, sondern den ganzen Weg nach oben long in TT. Tatsächlich hielt ich ein wenig zu lange fest und ließ mir einige meiner Buchgewinne entgehen. Wollen Sie wissen, warum ich das tat? Weil ich dachte, die TT-Insider würden natürlicherweise das tun, was ich getan hätte, wenn ich an ihrer Stelle gewesen wäre. Aber das war etwas, was ich gar nicht erst hätte denken dürfen, denn mein Geschäft ist es zu handeln – das heißt, mich an die Fakten vor mir zu halten und nicht daran, was meiner Meinung nach andere tun sollten.

XIX

Ich weiß nicht, wann oder von wem das Wort „Manipulation“ erstmals in Verbindung mit dem verwendet wurde, was in Wahrheit nichts weiter ist als gewöhnliche Verkaufsprozesse, angewandt auf den massenhaften Verkauf von Wertpapieren an der Börse. Den Markt zu manipulieren, um billige Käufe einer Aktie zu ermöglichen, die man ansammeln möchte, ist ebenfalls Manipulation. Aber es ist etwas anderes. Man muss sich vielleicht nicht zu illegalen Praktiken herablassen, aber es wäre schwierig, Dinge zu vermeiden, die einige für illegitim halten könnten. Wie will man ein großes Aktienpaket in einem Bullenmarkt kaufen, ohne den Kurs gegen sich selbst in die Höhe zu treiben? Das wäre das Problem. Wie lässt sich das lösen? Es hängt von so vielen Dingen ab, dass man keine allgemeine Lösung nennen kann, außer vielleicht: möglicherweise durch sehr geschickte Manipulation. Zum Beispiel? Nun, das käme auf die Umstände an. Eine präzisere Antwort lässt sich nicht geben.

Ich interessiere mich zutiefst für alle Phasen meines Geschäfts, und natürlich lerne ich aus den Erfahrungen anderer ebenso wie aus meinen eigenen. Aber es ist sehr schwierig, das Manipulieren von Aktien heutzutage aus solchen Geschichten zu lernen, wie sie sich an Nachmittagen nach Börsenschluss in den Brokerbüros erzählen. Die meisten Tricks, Kniffe und Behelfe vergangener Tage sind veraltet und zwecklos; oder illegal und undurchführbar. Die Regeln und Bedingungen der Börse haben sich geändert, und die Geschichte – selbst die präzise detaillierte Geschichte – dessen, was Daniel Drew, Jacob Little oder Jay Gould vor fünfzig oder fünfundsiebzig Jahren tun konnten, ist kaum noch hörenswert. Der Manipulator von heute hat es nicht mehr nötig, zu berücksichtigen, was sie taten und wie sie es taten, so wenig wie ein Kadett in West Point Bogenschießen studieren muss, wie es die Alten praktizierten, um sein praktisches Wissen über Ballistik zu erweitern.

Andererseits ist es gewinnbringend, die menschlichen Faktoren zu studieren – die Leichtigkeit, mit der Menschen glauben, was sie glauben wollen; und wie sie sich gestatten – ja, sich geradezu dazu drängen –, sich von ihrer Habgier oder von den Dollar-Kosten der Sorglosigkeit des Durchschnittsmenschen beeinflussen zu lassen. Angst und Hoffnung bleiben gleich; daher ist das Studium der Psychologie der Spekulanten so wertvoll wie eh und je. Die Waffen ändern sich, aber die Strategie bleibt Strategie, an der New Yorker Börse ebenso wie auf dem Schlachtfeld. Ich denke, die klarste Zusammenfassung des Ganzen wurde von Thomas F. Woodlock ausgedrückt, als er erklärte: „Die Prinzipien erfolgreicher Börsenspekulation basieren auf der Annahme, dass die Menschen in der Zukunft weiterhin die Fehler machen werden, die sie in der Vergangenheit gemacht haben.“

In Booms, wenn das Publikum in größter Zahl am Markt ist, gibt es niemals Bedarf an Subtilität, daher ergibt es keinen Sinn, während solcher Zeiten Zeit mit Diskussionen über Manipulation oder Spekulation zu verschwenden; es wäre, als wollte man den Unterschied bei Regentropfen finden, die gleichzeitig auf dasselbe Dach gegenüber fallen. Der Dumme hat immer versucht, etwas für nichts zu bekommen, und der Appell bei allen Booms richtet sich immer offen an den Spieltrieb, der durch Habgier geweckt und durch einen allgegenwärtigen Wohlstand angespornt wird. Menschen, die auf das schnelle Geld aus sind, zahlen ausnahmslos für das Privileg, schlüssig zu beweisen, dass es auf dieser tristen Erde nicht zu finden ist. Anfangs, als ich mir die Berichte über Deals und Tricks aus alten Zeiten anhörte, dachte ich, die Menschen seien in den 1860er und 70er Jahren leichtgläubiger gewesen als in den 1900ern. Aber ich las garantiert noch am selben oder am nächsten Tag in den Zeitungen etwas über den neuesten Ponzi oder den Zusammenbruch eines windigen Brokers und über die Millionen an Dummkopfgeld, die nun die stille Mehrheit der verlorenen Ersparnisse vergrößerten.

Als ich das erste Mal nach New York kam, wurde ein riesiges Aufsehen um „Wash Sales“ und abgesprochene Aufträge gemacht, obwohl solche Praktiken von der Börse verboten waren. Zuweilen war das „Waschen“ zu plump, um irgendjemanden zu täuschen. Die Broker zögerten nicht zu sagen, dass „die Wäscherei aktiv sei“, wann immer jemand versuchte, eine Aktie oder eine andere hochzuwaschen, und wie ich schon früher sagte, hatten sie mehr als einmal das, was man offen als „Bucket-Shop-Attacken“ bezeichnete, wenn ein Kurs im Handumdrehen um zwei oder drei Punkte nach unten gedrückt wurde, nur um den Rückgang auf dem Tickerband zu etablieren und die Myriaden kleiner Händler auszuwischen, die in den Bucket Shops long auf die Aktie waren. Was die abgesprochenen Aufträge betrifft, so wurden sie immer mit einem gewissen Unbehagen genutzt, da es schwierig war, die Operationen zwischen den Brokern zu koordinieren und zeitlich abzustimmen, da alle derartigen Geschäfte gegen die Börsenregeln verstießen. Vor einigen Jahren stornierte ein berühmter Akteur den Verkaufs- aber nicht den Kaufteil seiner abgesprochenen Aufträge, und das Ergebnis war, dass ein ahnungsloser Broker den Kurs innerhalb weniger Minuten um etwa fünfundzwanzig Punkte nach oben jagte, nur um ihn mit gleicher Schnelligkeit wieder einbrechen zu sehen, sobald seine Käufe aufhörten. Die ursprüngliche Absicht war es, den Anschein von Aktivität zu erwecken. Ein schlechtes Geschäft, mit solch unzuverlässigen Waffen zu spielen. Wissen Sie, Sie können Ihre besten Broker nicht in Ihr Vertrauen ziehen – nicht, wenn Sie wollen, dass sie Mitglieder der New York Stock Exchange bleiben. Zudem haben die Steuern alle Praktiken, die fiktive Transaktionen beinhalten, weitaus teurer gemacht als in der guten alten Zeit.

Die Wörterbuchdefinition von Manipulation umfasst auch „Corners“. Nun, ein Corner könnte das Ergebnis von Manipulation sein oder das Ergebnis von wettbewerbsorientierten Käufen, wie zum Beispiel der Northern Pacific-Corner am 9. Mai 1901, der sicherlich keine Manipulation war. Der Stutz-Corner war für alle Beteiligten teuer, sowohl an Geld als auch an Ansehen. Und er war obendrein kein bewusst eingefädelter Corner.

Tatsächlich waren nur sehr wenige der großen Corners für ihre Drahtzieher profitabel. Commodore Vanderbilts Harlem-Corners zahlten sich beide groß aus, aber der alte Kerl verdiente die Millionen, die er mit einer Menge kleiner Gauner, korrupter Gesetzgeber und Ratsmitglieder machte, die versuchten, ihn auszutricksen. Andererseits verlor Jay Gould bei seinem Northwestern-Corner. Deacon S. V. White machte eine Million bei seinem Lackawanna-Corner, aber Jim Keene verlor eine Million beim Hannibal & St. Joe-Deal. Der finanzielle Erfolg eines Corners hängt natürlich davon ab, die angesammelten Bestände zu einem höheren Preis als die Kosten zu vermarkten, und dafür muss der Short-Bestand von einigem Ausmaß sein, damit das leicht geschehen kann.

Ich habe mich früher gefragt, warum Corners bei den großen Akteuren vor einem halben Jahrhundert so beliebt waren. Es waren Männer von Fähigkeiten und Erfahrung, aufgeweckt und nicht anfällig für kindliches Vertrauen in die Philanthropie ihrer Mitstreiter. Dennoch wurden sie mit erstaunlicher Häufigkeit übers Ohr gehauen. Ein kluger alter Broker erzählte mir, dass alle großen Akteure der 60er und 70er Jahre einen Ehrgeiz hatten: einen Corner zu inszenieren. In vielen Fällen war dies ein Produkt der Eitelkeit; in anderen der Wunsch nach Rache. Wie dem auch sei, als der Mann bezeichnet zu werden, der diesen oder jenen Titel erfolgreich „gecornered“ hatte, war in Wahrheit eine Anerkennung von Intelligenz, Kühnheit und Geld. Es gab dem „Cornerer“ das Recht, hochmütig zu sein. Er nahm den Applaus seiner Kollegen als vollauf verdient entgegen. Es war mehr als der voraussichtliche finanzielle Gewinn, der die Drahtzieher von Corners dazu brachte, ihr Äußerstes zu tun. Es war der Eitelkeitskomplex, der sich bei kaltblütigen Akteuren Bahn brach.

Hunde bissen sich damals zweifellos mit Genuss und Leichtigkeit gegenseitig. Ich glaube, ich habe Ihnen schon früher gesagt, dass es mir gelungen ist, mehr als einmal dem „Squeeze“ zu entkommen, nicht aufgrund eines geheimnisvollen Ticker-Sinns, sondern weil ich im Allgemeinen den Moment erkennen kann, in dem der Charakter der Käufe in einer Aktie es für mich unklug macht, short zu sein. Das tue ich mit gesundem Menschenverstand, den sie sicherlich auch schon in alten Zeiten ausprobiert haben. Der alte Daniel Drew pflegte die Jungs mit einer gewissen Häufigkeit auszuquetschen und sie hohe Preise für die Erie-„Aktien“ zahlen zu lassen, die sie gegen ihn leer verkauft hatten. Er selbst wurde von Commodore Vanderbilt bei Erie ausgequetscht, und als der alte Drew um Gnade bettelte, zitierte der Commodore grimmig das unvergängliche Distichon des Großen Bären:

*Wer verkauft, was nicht sein Eigen,* *muss es rückkaufen oder ins Gefängnis steigen.*

Die Wall Street erinnert sich nur sehr wenig an einen Akteur, der mehr als eine Generation lang einer ihrer Titanen war. Sein Hauptanspruch auf Unsterblichkeit scheint der Ausdruck „Aktien verwässern“ zu sein.

Addison G. Jerome war im Frühjahr 1863 der anerkannte König der Public Board. Seine Börsentipps, so sagt man mir, galten so viel wie Bargeld auf der Bank. Nach allen Berichten war er ein großartiger Händler und machte Millionen. Er war großzügig bis zur Verschwendung und hatte eine große Anhängerschaft in der Street – bis Henry Keep, bekannt als „William the Silent“, ihn im Old Southern-Corner um all seine Millionen brachte. Keep war übrigens der Schwager von Gouverneur Roswell P. Flower.

Bei den meisten der alten Corners bestand die Manipulation hauptsächlich darin, den anderen nicht wissen zu lassen, dass man die Aktie „cornerte“, für die er verschiedentlich eingeladen wurde, sie leer zu verkaufen. Sie zielte daher hauptsächlich auf Berufskollegen ab, denn die breite Öffentlichkeit lässt sich nur ungern auf die Short-Seite ein. Die Gründe, die diese klugen Profis dazu veranlassten, Short-Positionen in solchen Aktien aufzubauen, waren ziemlich dieselben, die sie heute dazu veranlassen. Abgesehen von den Verkäufen durch wortbrüchige Politiker im Harlem-Corner des Commodore schließe ich aus den Geschichten, die ich gelesen habe, dass die professionellen Händler die Aktie verkauften, weil sie zu hoch war. Und der Grund, warum sie dachten, sie sei zu hoch, war, dass sie noch nie zuvor so hoch gehandelt worden war; und das machte sie zu hoch zum Kaufen; und wenn sie zu hoch zum Kaufen war, war sie genau richtig zum Verkaufen. Das klingt ziemlich modern, nicht wahr? Sie dachten an den Preis, und der Commodore dachte an den Wert! Und so erzählten mir alte Hasen noch Jahre später, dass die Leute zu sagen pflegten: „Er ist short in Harlem gegangen!“, wenn sie bittere Armut beschreiben wollten.

Vor vielen Jahren sprach ich zufällig mit einem von Jay Goulds alten Brokern. Er versicherte mir ernsthaft, dass Mr. Gould nicht nur ein höchst ungewöhnlicher Mann war – es war über ihn, dass der alte Daniel Drew schaudernd bemerkte: „Seine Berührung ist der Tod!“ –, sondern dass er allen anderen Manipulatoren der Vergangenheit und Gegenwart weit überlegen war. Er muss in der Tat ein Finanzzauberer gewesen sein, um das getan zu haben, was er tat; daran kann es keinen Zweifel geben. Selbst aus dieser Entfernung sehe ich, dass er ein erstaunliches Geschick besaß, sich an neue Bedingungen anzupassen, und das ist bei einem Händler wertvoll. Er variierte seine Methoden von Angriff und Verteidigung ohne Bedauern, weil er mehr mit der Manipulation von Besitztümern beschäftigt war als mit Aktienspekulation. Er manipulierte eher für Investitionen als für eine Marktwende. Er erkannte früh, dass das große Geld darin lag, die Eisenbahnen zu besitzen, anstatt ihre Wertpapiere auf dem Parkett der Börse zu manipulieren. Natürlich nutzte er den Aktienmarkt. Aber ich vermute, es lag daran, dass dies der schnellste und einfachste Weg zu schnellem und leichtem Geld war, und er brauchte viele Millionen, so wie der alte Collis P. Huntington immer knapp bei Kasse war, weil er immer zwanzig oder dreißig Millionen mehr brauchte, als die Banker ihm zu leihen bereit waren. Vision ohne Geld bedeutet Herzschmerz; mit Geld bedeutet sie Leistung; und das bedeutet Macht; und das bedeutet Geld; und das bedeutet Leistung; und so weiter, immer und immer wieder.

Natürlich beschränkte sich die Manipulation damals nicht nur auf die großen Persönlichkeiten jener Tage. Es gab eine ganze Reihe kleinerer Manipulatoren. Ich erinnere mich an eine Geschichte, die mir ein alter Broker über die Sitten und Gebräuche der frühen sechziger Jahre erzählte. Er sagte:

„Die früheste Erinnerung, die ich an die Wall Street habe, ist mein erster Besuch im Finanzdistrikt. Mein Vater hatte dort etwas zu erledigen und nahm mich aus irgendeinem Grund mit. Wir kamen den Broadway herunter und ich erinnere mich, wie wir in die Wall Street abbogen. Wir gingen die Wall Street hinunter und genau als wir zur Broad Street oder vielmehr zur Nassau Street kamen, an die Ecke, wo heute das Gebäude der Bankers’ Trust Company steht, sah ich eine Menschenmenge, die zwei Männern folgte. Der erste ging nach Osten und versuchte, unbeteiligt auszusehen. Ihm folgte der andere, ein rotgesichtiger Mann, der mit der einen Hand wild seinen Hut schwenkte und die andere Faust in die Luft schüttelte. Er brüllte aus Leibeskräften: ‚Shylock! Shylock! Was ist der Preis des Geldes? Shylock! Shylock!‘ Ich konnte sehen, wie Köpfe aus den Fenstern ragten. Wolkenkratzer gab es damals noch nicht, aber ich war mir sicher, dass die Gaffer aus dem zweiten und dritten Stock herausfallen würden. Mein Vater fragte, was los sei, und jemand antwortete etwas, das ich nicht verstand. Ich war zu sehr damit beschäftigt, mich mit dem Tod an der Hand meines Vaters festzuhalten, damit uns das Gedränge nicht trennte. Die Menge wuchs, wie es bei Menschenmengen auf der Straße eben so ist, und ich fühlte mich nicht wohl. Männer mit wildem Blick kamen von der Nassau Street herunter und von der Broad Street herauf sowie von Osten und Westen der Wall Street. Nachdem wir schließlich aus dem Stau heraus waren, erklärte mir mein Vater, dass der Mann, der ‚Shylock‘ rief, So-und-so war. Ich habe den Namen vergessen, aber er war der größte Akteur bei Cliquen-Aktien in der Stadt und man nahm an, dass er mehr Geld verdient – und verloren – hatte als jeder andere Mann in der Wall Street mit Ausnahme von Jacob Little. Ich erinnere mich an den Namen Jacob Little, weil ich dachte, es sei ein lustiger Name für einen Mann. Der andere Mann, der Shylock, war ein berüchtigter Geldbunker. Sein Name ist mir ebenfalls entfallen. Aber ich erinnere mich, dass er groß, dünn und blass war. Damals pflegten die Cliquen Geld zu bunkern, indem sie es liehen oder vielmehr die Menge, die den Kreditnehmern an der Börse zur Verfügung stand, reduzierten. Sie liehen es sich und ließen sich einen bestätigten Scheck ausstellen. Sie nahmen das Geld nicht wirklich heraus und benutzten es. Das war natürlich eine Manipulation. Ich glaube, das war eine Form der Manipulation.“

Ich stimme dem alten Kerl zu. Es war eine Phase der Manipulation, die wir heutzutage nicht mehr haben.

Ich selbst habe nie mit einem der großen Aktienmanipulatoren gesprochen, von denen man in der Street noch immer spricht. Ich meine damit keine Anführer; ich meine Manipulatoren. Sie alle waren vor meiner Zeit, obwohl James R. Keene, der größte von allen, in seiner Blütezeit war, als ich das erste Mal nach New York kam. Aber ich war damals nur ein kleiner Junge, der sich ausschließlich damit beschäftigte, in einem angesehenen Brokerbüro den Erfolg zu wiederholen, den ich in den „Bucket Shops“ meiner Heimatstadt genossen hatte. Und außerdem hatte ich zu der Zeit, als Keene mit den U.S. Steel-Aktien beschäftigt war – seinem manipulativen Meisterwerk –, keine Erfahrung mit Manipulation, kein wirkliches Wissen darüber oder über ihren Wert oder ihre Bedeutung, und was das betrifft, auch kein großes Bedürfnis nach solchem Wissen. Wenn ich überhaupt darüber nachdachte, muss ich es wohl als eine gut gekleidete Form des Hütchenspiels betrachtet haben, dessen einfachere Form die Tricks waren, die man in den Bucket Shops mit mir versucht hatte. Das Gerede, das ich seitdem zu diesem Thema gehört habe, bestand zu einem großen Teil aus Vermutungen und Verdächtigungen; aus Raten statt aus intelligenten Analysen.

Mehr als ein Mann, der ihn gut kannte, hat mir gesagt, dass Keene der kühnste und brillanteste Akteur war, der jemals an der Wall Street gearbeitet hat. Das will viel heißen, denn es gab einige große Händler. Ihre Namen sind heute fast vergessen, aber dennoch waren sie Könige ihrer Zeit – für einen Tag! Sie wurden vom Tickerband aus der Dunkelheit in das Sonnenlicht des finanziellen Ruhms gezogen – und das kleine Papierband erwies sich als nicht stark genug, um sie dort lange genug zu halten, damit sie zu historischen Größen werden konnten. Jedenfalls war Keene zweifellos der beste Manipulator seiner Zeit – und es war eine lange und aufregende Zeit.

Er kapitalisierte sein Wissen über das Spiel, seine Erfahrung als Akteur und seine Talente, als er seine Dienste den Havemeyer-Brüdern verkaufte, die wollten, dass er einen Markt für die Zuckeraktien entwickelte. Er war damals pleite, sonst hätte er auf eigene Rechnung weitergehandelt; und er war ein ziemlicher Draufgänger! Er hatte Erfolg mit Zucker; machte die Aktien zu Handelsfavoriten, und das machte sie leicht verkäuflich. Danach wurde er immer wieder gebeten, die Leitung von Pools zu übernehmen. Mir wurde gesagt, dass er bei diesen Pool-Operationen nie eine Gebühr verlangte oder annahm, sondern seinen Anteil wie die anderen Mitglieder des Pools bezahlte. Das Verhalten der Aktie am Markt unterstand natürlich ausschließlich seiner Leitung. Oft wurde von Verrat gesprochen – auf beiden Seiten. Seine Fehde mit der Whitney-Ryan-Clique entstand aus solchen Anschuldigungen. Es ist für einen Manipulator nicht schwer, von seinen Mitarbeitern missverstanden zu werden. Sie sehen seine Bedürfnisse nicht so wie er selbst. Das weiß ich aus eigener Erfahrung.

Es ist sehr zu bedauern, dass Keene keine genaue Aufzeichnung seiner größten Heldentat hinterlassen hat – die erfolgreiche Manipulation der U.S. Steel-Aktien im Frühjahr 1901. Soweit ich weiß, hatte Keene nie ein Gespräch mit J. P. Morgan darüber. Morgans Firma handelte mit oder durch Talbot J. Taylor & Co., in deren Büro Keene sein Hauptquartier hatte. Talbot Taylor war Keenes Schwiegersohn. Ich bin mir sicher, dass Keenes Honorar für seine Arbeit in dem Vergnügen bestand, das er aus der Arbeit zog. Dass er Millionen verdiente, indem er in dem Markt handelte, den er in jenem Frühjahr nach oben brachte, ist wohlbekannt. Er erzählte einem Freund von mir, dass er im Laufe weniger Wochen auf dem offenen Markt für das Konsortium der Underwriter mehr als siebenhundertfünfzigtausend Aktien verkaufte. Nicht schlecht, wenn man zwei Dinge bedenkt: Dass es neue und unerprobte Aktien eines Unternehmens waren, dessen Kapitalisierung damals größer war als die gesamte Staatsverschuldung der Vereinigten Staaten; und zweitens, dass Männer wie D. G. Reid, W. B. Leeds, die Moore-Brüder, Henry Phipps, H. C. Frick und die anderen Stahlmagnaten zur gleichen Zeit auf demselben Markt, den Keene mit aufzubauen half, ebenfalls Hunderttausende von Aktien an die Öffentlichkeit verkauften.

Natürlich begünstigten ihn die allgemeinen Bedingungen. Nicht nur das tatsächliche Geschäft, sondern auch die Stimmung und seine unbegrenzte finanzielle Unterstützung machten seinen Erfolg möglich. Was wir hatten, war nicht nur ein großer Bullenmarkt, sondern ein Boom und ein Geisteszustand, der wahrscheinlich nie wieder zu sehen sein wird. Die Panik wegen der unverdaulichen Wertpapiere kam später, als die Steel-Stammaktie, die Keene 1901 auf 55 hochgetrieben hatte, 1903 bei 10 und 1904 bei 8⅞ gehandelt wurde.

Wir können Keenes manipulative Kampagnen nicht analysieren. Seine Bücher sind nicht verfügbar; die hinreichend detaillierte Aufzeichnung ist nicht existent. Es wäre zum Beispiel interessant zu sehen, wie er bei Amalgamated Copper gearbeitet hat. H. H. Rogers und William Rockefeller hatten versucht, ihre überschüssigen Aktien auf dem Markt abzustoßen und waren gescheitert. Schließlich baten sie Keene, ihr Paket zu vermarkten, und er stimmte zu. Bedenken Sie, dass H. H. Rogers einer der fähigsten Geschäftsleute seiner Zeit an der Wall Street war und dass William Rockefeller der kühnste Spekulant der gesamten Standard Oil-Clique war. Sie verfügten über praktisch unbegrenzte Ressourcen und großes Prestige sowie jahrelange Erfahrung im Aktienspiel. Und doch mussten sie zu Keene gehen. Ich erwähne das, um Ihnen zu zeigen, dass es einige Aufgaben gibt, für deren Erledigung man einen Spezialisten braucht. Hier war eine weithin angepriesene Aktie, unterstützt von Amerikas größten Kapitalisten, die nicht anders als unter großem Verlust von Geld und Prestige verkauft werden konnte. Rogers und Rockefeller waren intelligent genug zu entscheiden, dass nur Keene ihnen helfen könnte.

Keene fing sofort an zu arbeiten. Er hatte einen Bullenmarkt, in dem er arbeiten konnte, und verkaufte zweihundertzwanzigtausend Aktien von Amalgamated um die Parität herum. Nachdem er das Paket der Insider abgestoßen hatte, kaufte das Publikum weiter und der Preis stieg um zehn Punkte. Tatsächlich wurden die Insider bullish auf die Aktie, die sie verkauft hatten, als sie sahen, wie begierig das Publikum sie aufnahm. Es gab eine Geschichte, dass Rogers Keene tatsächlich riet, auf steigende Amalgamated-Kurse zu setzen. Es ist kaum glaubwürdig, dass Rogers beabsichtigte, bei Keene abzuladen. Er war ein zu kluger Mann, um nicht zu wissen, dass Keene kein blökendes Lamm war. Keene arbeitete, wie er immer arbeitete – das heißt, *er erledigte seine großen Verkäufe auf dem Weg nach unten nach dem großen Anstieg*. Natürlich wurden seine taktischen Schritte durch seine Bedürfnisse und durch die kleinen Strömungen bestimmt, die sich von Tag zu Tag änderten. An der Börse ist es, wie im Krieg, gut, den Unterschied zwischen Strategie und Taktik im Auge zu behalten.

Einer von Keenes vertrauten Männern – er ist der beste Fliegenfischer, den ich kenne – erzählte mir erst neulich, dass Keene während der Amalgamated-Kampagne an einem Tag feststellen würde, dass er fast keine Aktien mehr hatte – das heißt, keine Aktien mehr, die er beim Hochtreiben des Preises hatte aufnehmen müssen; und am nächsten Tag würde er Tausende von Aktien zurückkaufen. Am Tag darauf würde er per Saldo verkaufen. Dann würde er den Markt völlig in Ruhe lassen, um zu sehen, wie er sich selbst versorgen würde, und auch, um ihn daran zu gewöhnen. Wenn es an die tatsächliche Vermarktung des Pakets ging, tat er, was ich Ihnen sagte: Er verkaufte es auf dem Weg nach unten. Das handelnde Publikum ist immer auf der Suche nach einer Erholung, und außerdem gibt es noch die Deckungskäufe der Leerverkäufer.

Der Mann, der Keene bei diesem Deal am nächsten stand, erzählte mir, dass Rogers ihm, nachdem Keene das Rogers-Rockefeller-Paket für etwa zwanzig oder fünfundzwanzig Millionen Dollar in bar verkauft hatte, einen Scheck über zweihunderttausend schickte. Das erinnert einen an die Frau des Millionärs, die der Putzfrau der Metropolitan Opera House fünfzig Cent Belohnung dafür gab, dass sie die einhunderttausend Dollar teure Perlenkette gefunden hatte. Keene schickte den Scheck mit einer höflichen Notiz zurück, in der er sagte, er sei kein Aktienbroker und er sei froh gewesen, ihnen einen Dienst erwiesen zu haben. Sie behielten den Scheck und schrieben ihm, dass sie sich freuen würden, wieder mit ihm zusammenzuarbeiten. Kurz danach war es, als H. H. Rogers Keene den freundschaftlichen Tipp gab, Amalgamated um 130 zu kaufen!

Ein brillanter Akteur, James R. Keene! Sein Privatsekretär erzählte mir, dass Herr Keene reizbar war, wenn der Markt nach seinem Wunsch lief; und diejenigen, die ihn kannten, sagen, dass seine Reizbarkeit in sardonischen Sätzen zum Ausdruck kam, die den Zuhörern lange im Gedächtnis blieben. Aber wenn er verlor, war er bei bester Laune, ein kultivierter Weltmann, angenehm, epigrammatisch, interessant.

Er besaß in höchstem Maße die Geistesqualitäten, die mit erfolgreichen Spekulanten überall in Verbindung gebracht werden. Dass er nicht mit dem Tickerband argumentierte, ist offensichtlich. Er war absolut furchtlos, aber niemals rücksichtslos. Er konnte und wollte sich im Handumdrehen wenden, wenn er feststellte, dass er sich irrte.

Seit seiner Zeit gab es so viele Änderungen in den Börsenregeln und so viel strengere Durchsetzung alter Regeln, so viele neue Steuern auf Aktienverkäufe und Gewinne, und so weiter, dass das Spiel anders erscheint. Methoden, die Keene mit Geschick und Gewinn anwenden konnte, können nicht mehr genutzt werden. Außerdem wird uns versichert, dass die Geschäftsmoral der Wall Street auf einer höheren Ebene steht. Dennoch ist es fair zu sagen, dass Keene in jeder Periode unserer Finanzgeschichte ein großer Manipulator gewesen wäre, weil er ein großer Aktienakteur war und das Spekulationsspiel von Grund auf kannte. Er erreichte, was er tat, weil die Bedingungen der Zeit es ihm erlaubten. Er wäre bei seinen Unternehmungen im Jahr 1922 genauso erfolgreich gewesen wie 1901 oder 1876, als er das erste Mal aus Kalifornien nach New York kam und in zwei Jahren neun Millionen Dollar verdiente. Es gibt Männer, deren Gang viel schneller ist als der der Masse. Sie sind dazu bestimmt, zu führen – egal, wie sehr sich die Masse auch ändert.

Tatsächlich ist der Wandel bei weitem nicht so radikal, wie Sie sich vorstellen würden. Die Belohnungen sind nicht so groß, denn es ist keine Pionierarbeit mehr und daher gibt es keinen Pionierlohn. Aber in gewisser Hinsicht ist Manipulation einfacher als früher; in anderer Hinsicht viel schwieriger als zu Keenes Zeiten.

Es steht außer Frage, dass Werbung eine Kunst ist, und Manipulation ist die Kunst der Werbung durch das Medium des Tickerbandes. Das Tickerband sollte die Geschichte erzählen, die der Manipulator seine Leser sehen lassen möchte. Je wahrer die Geschichte, desto überzeugender muss sie sein, und je überzeugender sie ist, desto besser ist die Werbung. Ein Manipulator heutzutage zum Beispiel muss eine Aktie nicht nur stark aussehen lassen, sondern sie auch stark machen. Manipulation muss daher auf soliden Handelsprinzipien basieren. Das ist es, was Keene zu einem so wunderbaren Manipulator machte; er war von Anfang an ein vollendeter Händler.

Das Wort „Manipulation“ hat einen hässlichen Klang bekommen. Es braucht ein Pseudonym. Ich glaube nicht, dass der Prozess selbst etwas so sehr Geheimnisvolles oder Krummes an sich hat, wenn er zum Ziel hat, eine Aktie in großem Umfang zu verkaufen, vorausgesetzt natürlich, dass solche Operationen nicht von Falschdarstellungen begleitet werden. Es steht außer Frage, dass ein Manipulator seine Käufer notwendigerweise unter Spekulanten sucht. Er wendet sich an Männer, die hohe Renditen für ihr Kapital suchen und daher bereit sind, ein höheres als das normale Geschäftsrisiko einzugehen. Ich kann nicht viel Mitleid mit dem Mann haben, der dies weiß und dennoch anderen die Schuld für sein eigenes Versagen gibt, leichtes Geld zu machen. Er ist ein verdammt cleverer Kerl, wenn er gewinnt. Aber wenn er Geld verliert, war der andere ein Betrüger; ein Manipulator! In solchen Momenten und aus solchen Mündern konnotiert das Wort den Gebrauch gezinkter Karten. Aber das ist nicht so.

Normalerweise ist das Ziel der Manipulation, Marktfähigkeit zu entwickeln – das heißt, die Fähigkeit, jederzeit faire Aktienpakete zu irgendeinem Preis abzustoßen. Natürlich kann ein Pool aufgrund einer Umkehrung der allgemeinen Marktbedingungen feststellen, dass er nicht anders als mit einem Opfer verkaufen kann, das zu groß ist, um erfreulich zu sein. Sie entscheiden sich dann vielleicht dafür, einen Profi zu engagieren, in der Überzeugung, dass es ihm seine Fähigkeit und Erfahrung ermöglichen wird, einen geordneten Rückzug durchzuführen, anstatt eine erschreckende Flucht zu erleiden.

Sie werden bemerken, dass ich nicht von einer Manipulation spreche, die dazu gedacht ist, eine beträchtliche Akkumulation einer Aktie so billig wie möglich zu ermöglichen, wie zum Beispiel beim Kauf zur Kontrolle, weil dies heutzutage nicht oft vorkommt.

Als Jay Gould seine Kontrolle über die Western Union festigen wollte und beschloss, ein großes Paket der Aktie zu kaufen, tauchte Washington E. Connor, der seit Jahren nicht mehr auf dem Parkett der Börse gesehen worden war, plötzlich persönlich beim Western Union Post auf. Er begann, für Western Union zu bieten. Die Händler lachten wie ein Mann – über seine Dummheit zu glauben, sie seien so einfach – und sie verkauften ihm fröhlich alle Aktien, die er kaufen wollte. Es war ein zu roher Trick, zu glauben, er könne den Preis erhöhen, indem er so tat, als wolle Herr Gould Western Union kaufen. War das Manipulation? Ich glaube, ich kann das nur beantworten, indem ich sage: „Nein; und ja!“

In den meisten Fällen ist das Ziel der Manipulation, wie ich sagte, Aktien zum bestmöglichen Preis an die Öffentlichkeit zu verkaufen. Es ist nicht allein eine Frage des Verkaufens, sondern des Verteilens. Es ist offensichtlich in jeder Hinsicht besser für eine Aktie, von tausend Leuten gehalten zu werden als von einem Mann – besser für den Markt darin. Es ist also nicht nur der Verkauf zu einem guten Preis, sondern der Charakter der Verteilung, den ein Manipulator berücksichtigen muss.

Es hat keinen Sinn, den Preis auf ein sehr hohes Niveau zu heben, wenn man das Publikum nicht dazu bringen kann, sie einem später aus der Hand zu nehmen. Wann immer unerfahrene Manipulatoren versuchen, am höchsten Punkt abzuladen und scheitern, sehen altgediente Hasen sehr weise aus und sagen einem, dass man ein Pferd zum Wasser führen kann, aber man kann es nicht zum Trinken zwingen. Originelle Teufel! Tatsächlich ist es gut, sich an eine Regel der Manipulation zu erinnern, eine Regel, die Keene und seine fähigen Vorgänger gut kannten. Sie lautet: *Aktien werden bis zum höchstmöglichen Punkt manipuliert und dann auf dem Weg nach unten an die Öffentlichkeit verkauft*.

Lassen Sie mich am Anfang beginnen. Nehmen wir an, es gibt jemanden – ein Konsortium von Underwritern oder einen Pool oder eine Einzelperson –, der ein Aktienpaket hat, das zum bestmöglichen Preis verkauft werden soll. Es ist eine Aktie, die ordnungsgemäß an der New Yorker Börse notiert ist. Der beste Ort für den Verkauf sollte der offene Markt sein, und der beste Käufer sollte die breite Öffentlichkeit sein. Die Verhandlungen für den Verkauf unterstehen einem Mann. Er – oder ein gegenwärtiger oder ehemaliger Mitarbeiter – hat versucht, die Aktie an der Börse zu verkaufen und hat keinen Erfolg gehabt. Er ist – oder wird bald – mit Börsenoperationen vertraut genug, um zu erkennen, dass mehr Erfahrung und größere Begabung für die Arbeit benötigt werden, als er besitzt. Er kennt persönlich oder vom Hörensagen mehrere Männer, die bei der Abwicklung ähnlicher Geschäfte erfolgreich waren, und er entscheidet sich, deren professionelles Können in Anspruch zu nehmen. Er sucht einen von ihnen auf, wie er einen Arzt aufsuchen würde, wenn er krank wäre, oder einen Ingenieur, wenn er diese Art von Experten bräuchte.

Angenommen, er hat von mir als einem Mann gehört, der das Spiel kennt. Nun, ich nehme an, er versucht, alles herauszufinden, was er über mich kann. Er arrangiert dann ein Interview und erscheint zu gegebener Zeit in meinem Büro.

Natürlich stehen die Chancen gut, dass ich von der Aktie weiß und was sie repräsentiert. Es ist mein Geschäft, das zu wissen. So verdiene ich meinen Lebensunterhalt. Mein Besucher erzählt mir, was er und seine Partner tun wollen, und bittet mich, den Deal zu übernehmen.

Dann bin ich mit Reden an der Reihe. Ich bitte um alle Informationen, die ich für notwendig erachte, um ein klares Verständnis dessen zu erlangen, was ich übernehmen soll. Ich bestimme den Wert und schätze die Marktchancen dieser Aktie ein. Das und meine Lektüre der aktuellen Bedingungen helfen mir wiederum, die Erfolgswahrscheinlichkeit für die vorgeschlagene Operation einzuschätzen.

Wenn meine Informationen mich zu einer günstigen Sichtweise neigen, akzeptiere ich den Vorschlag und teile ihm dann und dort mit, wie meine Bedingungen für meine Dienste sein werden. Wenn er wiederum meine Bedingungen akzeptiert – das Honorar und die Konditionen –, beginne ich sofort mit meiner Arbeit.

Ich bitte in der Regel um Optionen auf ein Aktienpaket und erhalte sie auch. Ich bestehe auf gestaffelten Optionen, da dies für alle Beteiligten am fairsten ist. Der Preis der Option beginnt etwas unter dem vorherrschenden Marktpreis und steigt an; sagen wir zum Beispiel, ich erhalte Optionen auf einhunderttausend Aktien und die Aktie wird bei 40 notiert. Ich beginne mit einer Option auf einige Tausend Aktien bei 35, eine weitere bei 37, eine weitere bei 40, und bei 45 und 50, und so weiter bis 75 oder 80.

Wenn als Ergebnis meiner professionellen Arbeit – meiner Manipulation – der Preis steigt, und wenn auf dem höchsten Niveau eine gute Nachfrage nach der Aktie besteht, sodass ich faire Aktienpakete davon verkaufen kann, rufe ich die Aktie natürlich ab. Ich verdiene Geld; aber auch meine Klienten verdienen Geld. Das ist so, wie es sein sollte. Wenn ihr Können das ist, wofür sie bezahlen, sollten sie einen Gegenwert bekommen. Natürlich gibt es Zeiten, in denen ein Pool mit einem Verlust aufgelöst werden kann, aber das ist selten, denn ich übernehme die Arbeit nicht, es sei denn, ich sehe einen klaren Weg zu einem Gewinn. Dieses Jahr war ich bei ein oder zwei Deals nicht so glücklich, und ich habe keinen Gewinn gemacht. Es gibt Gründe dafür, aber das ist eine andere Geschichte, die später erzählt werden muss – vielleicht.

Der erste Schritt bei einer Hausse in einer Aktie besteht darin, die Tatsache bekannt zu machen, dass eine Hausse stattfindet. Klingt albern, nicht wahr? Nun, denken Sie einen Moment nach. Es ist nicht so albern, wie es klang, oder? Der effektivste Weg, für das zu werben, was im Grunde Ihre ehrbaren Absichten sind, ist, die Aktie aktiv und stark zu machen. Letzten Endes ist der größte Werbeagent der weiten Welt der Ticker, und das mit Abstand beste Werbemedium ist das Kursband. Ich muss keinerlei Literatur für meine Kunden herausgeben. Ich muss die Tagespresse nicht über den Wert der Aktie informieren oder die Finanzanalysen dazu bringen, über die Aussichten des Unternehmens zu berichten. Ich muss mir auch keine Anhängerschaft aufbauen. Ich erreiche all diese höchst wünschenswerten Dinge, indem ich die Aktie einfach aktiv mache. Wenn es Aktivität gibt, gibt es eine gleichzeitige Nachfrage nach Erklärungen; und das bedeutet natürlich, dass sich die notwendigen Gründe – zur Veröffentlichung – ohne die geringste Hilfe von mir von selbst ergeben.

Aktivität ist alles, was die Börsenhändler verlangen. Sie kaufen oder verkaufen jede Aktie auf jedem Niveau, solange nur ein freier Markt für sie besteht. Sie handeln mit Tausenden von Aktien, wo immer sie Aktivität sehen, und ihre Gesamtkapazität ist beträchtlich. Es geschieht notwendigerweise, dass sie die erste Riege der Käufer für den Manipulator bilden. Sie werden Ihnen den ganzen Weg nach oben folgen und sind daher in allen Stadien des Vorgangs eine große Hilfe. Ich habe gehört, dass James R. Keene gewohnheitsmäßig die aktivsten der Börsenhändler einsetzte, sowohl um die Quelle der Manipulation zu verbergen, als auch weil er wusste, dass sie mit Abstand die besten Geschäftsverbreiter und Tippgeber waren. Er gab ihnen oft Kaufoptionen – mündliche Optionen – über dem Marktpreis, damit sie etwas nützliche Arbeit leisten konnten, bevor sie ihre Gewinne einstreichen konnten. Er ließ sie ihren Gewinn verdienen. Um eine professionelle Anhängerschaft zu bekommen, musste ich selbst nie mehr tun, als eine Aktie aktiv zu machen. Händler verlangen nicht mehr. Es ist natürlich gut, sich daran zu erinnern, dass diese Profis auf dem Parkett der Börse Aktien mit der Absicht kaufen, sie mit Gewinn zu verkaufen. Sie bestehen nicht darauf, dass es ein großer Gewinn ist; aber es muss ein schneller Gewinn sein.

Ich mache die Aktie aktiv, um die Aufmerksamkeit der Spekulanten auf sie zu lenken, aus den Gründen, die ich genannt habe. Ich kaufe sie und ich verkaufe sie, und die Händler ziehen nach. Der Verkaufsdruck ist meist nicht stark, wenn jemand so viel spekulativ gehaltene Aktie in Kaufoptionen gebunden hat, wie ich es verlange. Der Kauf überwiegt daher den Verkauf, und die Öffentlichkeit folgt nicht so sehr dem Manipulator als vielmehr den Börsenhändlern. Sie kommt als Käufer in den Markt. Diese höchst wünschenswerte Nachfrage bediene ich – das heißt, ich verkaufe Aktien unter dem Strich. Wenn die Nachfrage so ist, wie sie sein sollte, wird sie mehr als die Menge an Aktien absorbieren, die ich in den frühen Stadien der Manipulation anhäufen musste; und wenn dies geschieht, verkaufe ich die Aktie leer – das heißt, technisch gesehen. Mit anderen Worten: Ich verkaufe mehr Aktien, als ich tatsächlich besitze. Es ist absolut sicher für mich, dies zu tun, da ich in Wirklichkeit gegen meine Kaufoptionen verkaufe. Wenn die Nachfrage aus der Öffentlichkeit nachlässt, hört die Aktie natürlich auf zu steigen. Dann warte ich.

Nehmen wir also an, die Aktie hat aufgehört zu steigen. Es kommt ein schwacher Tag. Der gesamte Markt könnte eine rückläufige Tendenz entwickeln, oder irgendein scharfäugiger Händler könnte wahrnehmen, dass es keine nennenswerten Kaufaufträge für meine Aktie gibt, und er verkauft sie, und seine Kollegen folgen. Was auch immer der Grund sein mag, meine Aktie beginnt zu fallen. Nun, ich fange an, sie zu kaufen. Ich gebe ihr die Unterstützung, die eine Aktie haben sollte, wenn sie bei ihren eigenen Förderern gut gelitten ist. Und mehr noch: Ich bin in der Lage, sie zu stützen, ohne sie anzuhäufen – das heißt, ohne die Menge zu erhöhen, die ich später verkaufen muss. Beachten Sie, dass ich dies tue, ohne meine finanziellen Ressourcen zu verringern. Natürlich tue ich in Wirklichkeit das, was ich decke: Aktien, die ich zu höheren Preisen leerverkauft habe, als die Nachfrage aus der Öffentlichkeit oder von den Händlern oder von beiden es mir ermöglichte. Es ist immer gut, den Händlern – und auch der Öffentlichkeit – klar zu machen, dass es eine Nachfrage nach der Aktie auf dem Weg nach unten gibt. Das neigt dazu, sowohl rücksichtsloses Leerverkaufen durch die Profis als auch die Liquidation durch verängstigte Halter einzudämmen – was der Verkauf ist, den man normalerweise sieht, wenn eine Aktie immer schwächer wird, was wiederum das ist, was eine Aktie tut, wenn sie nicht gestützt wird. Diese Deckungskäufe von mir stellen den Prozess dar, den ich den Stabilisierungsprozess nenne.

Während sich der Markt verbreitert, verkaufe ich natürlich Aktien auf dem Weg nach oben, aber nie genug, um den Anstieg zu stoppen. Dies steht in strikter Übereinstimmung mit meinen Stabilisierungsplänen. Es ist offensichtlich, dass ich umso mehr konservative Spekulanten ermutige – die zahlreicher sind als die rücksichtslosen Börsenhändler –, je mehr Aktien ich bei einem vernünftigen und geordneten Anstieg verkaufe; und zusätzlich bin ich umso besser in der Lage, die Aktie an den unvermeidlichen schwachen Tagen zu stützen. Indem ich immer short bin, bin ich immer in der Lage, die Aktie ohne Gefahr für mich selbst zu stützen. In der Regel beginne ich meinen Verkauf zu einem Preis, der mir einen Gewinn einbringt. Aber ich verkaufe oft, ohne einen Gewinn zu haben, einfach um das zu schaffen oder zu erhöhen, was ich meine risikolose Kaufkraft nennen könnte. Meine Aufgabe ist es nicht nur, den Preis in die Höhe zu treiben oder einen großen Block Aktien für einen Kunden zu verkaufen, sondern Geld für mich selbst zu verdienen. Deshalb verlange ich von meinen Kunden nicht, dass sie meine Geschäfte finanzieren. Mein Honorar ist an meinen Erfolg gebunden.

Natürlich ist das, was ich beschrieben habe, nicht meine unveränderliche Praxis. Ich habe kein unflexibles System und halte mich auch nicht daran. Ich ändere meine Bedingungen und Konditionen je nach Umständen.

Eine Aktie, die verteilt werden soll, sollte bis zum höchstmöglichen Punkt manipuliert und dann verkauft werden. Ich wiederhole das, sowohl weil es grundlegend ist, als auch weil die Öffentlichkeit anscheinend glaubt, dass der gesamte Verkauf am Höhepunkt stattfindet. Manchmal wird eine Aktie sozusagen wassergeschädigt; sie steigt nicht. Das ist der Zeitpunkt zum Verkaufen. Der Preis wird durch Ihren Verkauf natürlich etwas weiter fallen, als Sie es wünschen, aber Sie können ihn im Allgemeinen wieder aufpäppeln. Solange eine Aktie, die ich manipuliere, bei meinen Käufen steigt, weiß ich, dass ich sicher bin, und wenn nötig, kaufe ich sie mit Zuversicht und verwende mein eigenes Geld ohne Furcht – genau wie ich es bei jeder anderen Aktie tun würde, die sich genauso verhält. Es ist der Weg des geringsten Widerstands. Sie erinnern sich an meine Handelstheorien über diesen Weg, nicht wahr? Nun, wenn die Preislinie des geringsten Widerstands etabliert ist, folge ich ihr, nicht weil ich in diesem speziellen Moment eine bestimmte Aktie manipuliere, sondern weil ich jederzeit ein Aktienhändler bin.

Wenn meine Käufe die Aktie nicht nach oben treiben, höre ich auf zu kaufen und gehe dazu über, sie nach unten zu verkaufen; und das ist auch genau das, was ich mit derselben Aktie tun würde, wenn ich sie nicht gerade manipulieren würde. Die hauptsächliche Vermarktung der Aktie erfolgt, wie Sie wissen, auf dem Weg nach unten. Es ist absolut erstaunlich, wie viele Aktien man bei einem Kursrückgang loswerden kann.

Ich wiederhole, dass ich zu keinem Zeitpunkt während der Manipulation vergesse, ein Aktienhändler zu sein. Meine Probleme als Manipulator sind letztlich dieselben, mit denen ich als Händler konfrontiert bin. Jede Manipulation endet, wenn der Manipulator eine Aktie nicht dazu bringen kann, das zu tun, was er will. Wenn die Aktie, die Sie manipulieren, sich nicht so verhält, wie sie sollte, hören Sie auf. Streiten Sie nicht mit dem Kursband. Versuchen Sie nicht, den Gewinn zurückzulocken. Hören Sie auf, solange das Aufhören noch gut – und billig – ist.

XXI

Ich bin mir wohl bewusst, dass all diese Verallgemeinerungen nicht besonders beeindruckend klingen. Verallgemeinerungen sind das selten. Möglicherweise habe ich mehr Erfolg, wenn ich ein konkretes Beispiel gebe. Ich werde Ihnen erzählen, wie ich den Preis einer Aktie um 30 Punkte nach oben geschraubt habe und dabei nur siebentausend Aktien anhäufte und einen Markt entwickelte, der fast jede Menge an Aktien aufsaugen würde.

Es war Imperial Steel. Die Aktie war von angesehenen Leuten herausgebracht worden und wurde ziemlich gut als wertvolles Eigentum gehandelt. Etwa 30 Prozent des Stammkapitals waren durch verschiedene Wall-Street-Häuser an die breite Öffentlichkeit platziert worden, aber nach der Notierung gab es keine signifikante Aktivität bei den Aktien. Von Zeit zu Zeit fragte jemand danach, und der eine oder andere Insider – Mitglieder des ursprünglichen Emissionskonsortiums – sagte, dass die Erträge des Unternehmens besser als erwartet seien und die Aussichten mehr als ermutigend. Das stimmte zwar und war soweit ganz gut, aber nicht gerade aufregend. Der spekulative Reiz fehlte, und aus Sicht des Anlegers waren die Preisstabilität und die Beständigkeit der Dividende der Aktie noch nicht bewiesen. Es war eine Aktie, die sich nie sensationell verhielt. Sie war so vornehm, dass nie ein bestätigender Anstieg auf die überaus wahrheitsgemäßen Berichte der Insider folgte. Andererseits sank der Preis aber auch nicht.

Imperial Steel blieb ungeehrt, unbesungen und ohne Tipps, zufrieden damit, eine jener Aktien zu sein, die nicht fallen, weil niemand verkauft, und die niemand verkauft, weil niemand gerne eine Aktie leerverkauft, die nicht gut verteilt ist; der Verkäufer ist zu sehr der Gnade der vollbeladenen Insider-Clique ausgeliefert. Ebenso gibt es keinen Anreiz, eine solche Aktie zu kaufen. Für den Anleger blieb Imperial Steel daher eine Spekulation. Für den Spekulanten war sie eine tote Aktie – die Art, die einen gegen seinen Willen zum Anleger macht, indem sie einfach in eine Trance fällt, sobald man auf steigende Kurse setzt. Der Typ, der gezwungen ist, ein oder zwei Jahre lang eine Leiche mitzuschleppen, verliert immer mehr als die ursprünglichen Kosten des Verstorbenen; er wird sicher feststellen, dass er an sie gebunden ist, wenn ihm wirklich gute Gelegenheiten über den Weg laufen.

Eines Tages kam das führende Mitglied des Imperial-Steel-Konsortiums, das für sich und seine Partner handelte, zu mir. Sie wollten einen Markt für die Aktie schaffen, von der sie die nicht verteilten 70 Prozent kontrollierten. Sie wollten, dass ich ihre Bestände zu besseren Preisen veräußere, als sie ihrer Meinung nach erzielen würden, wenn sie versuchten, sie auf dem freien Markt zu verkaufen. Sie wollten wissen, zu welchen Bedingungen ich die Arbeit übernehmen würde.

Ich sagte ihm, dass ich es ihn in ein paar Tagen wissen lassen würde. Dann untersuchte ich das Objekt. Ich ließ Experten die verschiedenen Abteilungen des Unternehmens durchleuchten – industriell, kommerziell und finanziell. Sie legten mir Berichte vor, die unvoreingenommen waren. Ich suchte nicht nach den guten oder schlechten Punkten, sondern nach den Fakten, wie auch immer sie waren.

Die Berichte zeigten, dass es ein wertvolles Eigentum war. Die Aussichten rechtfertigten Käufe der Aktie zum vorherrschenden Marktpreis – wenn der Anleger bereit wäre, ein wenig zu warten. Unter diesen Umständen wäre ein Anstieg des Preises in Wirklichkeit die gewöhnlichste und legitimste aller Marktbewegungen – nämlich der Prozess der Diskontierung der Zukunft. Es gab daher keinen Grund, den ich sehen konnte, warum ich nicht gewissenhaft und zuversichtlich die Hausse-Manipulation von Imperial Steel übernehmen sollte.

Ich teilte meinem Mann meine Meinung mit, und er kam in mein Büro, um das Geschäft im Detail zu besprechen. Ich sagte ihm, wie meine Bedingungen waren. Für meine Dienste verlangte ich kein Bargeld, sondern Kaufoptionen auf einhunderttausend Aktien der Imperial Steel. Der Preis für die Optionen stieg von 70 auf 100. Das mag manchen als hohes Honorar erscheinen. Aber sie sollten bedenken, dass die Insider sich sicher waren, dass sie selbst nicht einhunderttausend Aktien oder auch nur fünfzigtausend Aktien zu 70 verkaufen könnten. Es gab keinen Markt für die Aktie. All das Gerede über wunderbare Erträge und exzellente Aussichten hatte keine Käufer gebracht, zumindest nicht in nennenswertem Umfang. Außerdem konnte ich mein Honorar nicht in bar bekommen, ohne dass meine Kunden zuerst ein paar Millionen Dollar verdienten. Was ich potenziell verdienen konnte, war keine exorbitante Verkaufsprovision. Es war ein faires, erfolgsabhängiges Honorar.

Da ich wusste, dass die Aktie einen echten Wert hatte und die allgemeinen Marktbedingungen haussemäßig und daher günstig für einen Anstieg aller guten Aktien waren, dachte ich, dass ich ziemlich gut abschneiden sollte. Meine Kunden waren durch die von mir geäußerten Meinungen ermutigt, stimmten meinen Bedingungen sofort zu, und das Geschäft begann mit angenehmen Gefühlen auf allen Seiten.

Ich machte mich daran, mich so gründlich wie möglich abzusichern. Das Konsortium besaß oder kontrollierte etwa 70 Prozent der ausstehenden Aktien. Ich ließ sie ihre 70 Prozent in einem Treuhandvertrag hinterlegen. Ich hatte nicht vor, als Müllhalde für die großen Anteilseigner benutzt zu werden. Mit den Mehrheitsbeteiligungen, die so sicher gebunden waren, hatte ich immer noch 30 Prozent an verstreuten Beständen zu berücksichtigen, aber das war ein Risiko, das ich eingehen musste. Erfahrene Spekulanten erwarten nie, sich in völlig risikolosen Unternehmungen zu engagieren. Tatsächlich war es nicht viel wahrscheinlicher, dass alle nicht unter Treuhand stehenden Aktien auf einen Schlag auf den Markt geworfen würden, als dass alle Versicherungsnehmer einer Lebensversicherungsgesellschaft zur gleichen Stunde am gleichen Tag sterben würden. Es gibt ungedruckte versicherungsmathematische Tabellen für Aktienmarktrisiken ebenso wie für die menschliche Sterblichkeit.

Nachdem ich mich vor einigen der vermeidbaren Gefahren eines Aktienmarktgeschäfts dieser Art geschützt hatte, war ich bereit, meine Kampagne zu beginnen. Ihr Ziel war es, meine Optionen wertvoll zu machen. Um dies zu tun, musste ich den Preis erhöhen und einen Markt entwickeln, in dem ich einhunderttausend Aktien verkaufen konnte – die Aktie, auf die ich Optionen hielt.

Das Erste, was ich tat, war herauszufinden, wie viele Aktien wahrscheinlich bei einem Anstieg auf den Markt kommen würden. Dies geschah leicht durch meine Broker, die keine Mühe hatten, festzustellen, welche Aktien zum oder knapp über dem Marktpreis zum Verkauf standen. Ich weiß nicht, ob die Spezialisten ihnen sagten, welche Aufträge sie in ihren Büchern hatten oder nicht. Der Preis lag nominell bei 70, aber ich hätte bei diesem Preis keine tausend Aktien verkaufen können. Ich hatte keinerlei Anzeichen für eine auch nur mäßige Nachfrage zu diesem Kurs oder sogar ein paar Punkte darunter. Ich musste mich danach richten, was meine Broker herausfanden. Aber es reichte aus, um mir zu zeigen, wie viele Aktien zum Verkauf standen und wie wenige gefragt waren.

Sobald ich einen Überblick über diese Punkte hatte, kaufte ich stillschweigend alle Aktien auf, die bei 70 und höher zum Verkauf standen. Wenn ich „ich“ sage, verstehen Sie, dass ich meine Broker meine. Die Verkäufe erfolgten für das Konto einiger der Minderheitsaktionäre, da meine Kunden natürlich alle Verkaufsaufträge storniert hatten, die sie möglicherweise gegeben hatten, bevor sie ihre Aktien banden.

Ich musste nicht sehr viele Aktien kaufen. Außerdem wusste ich, dass die richtige Art von Anstieg andere Kaufaufträge – und natürlich auch Verkaufsaufträge – bringen würde.

Ich gab niemandem Hausse-Tipps für Imperial Steel. Das musste ich nicht. Meine Aufgabe war es, direkt zu versuchen, die Stimmung durch die bestmögliche Art von Publizität zu beeinflussen. Ich sage nicht, dass es niemals Hausse-Propaganda geben sollte. Es ist genauso legitim und tatsächlich genauso wünschenswert, für den Wert einer neuen Aktie zu werben, wie für den Wert von Wolle, Schuhen oder Automobilen. Genaue und zuverlässige Informationen sollten der Öffentlichkeit gegeben werden. Aber was ich meinte, war, dass das Kursband alles tat, was für meinen Zweck notwendig war. Wie ich bereits sagte, versuchen die angesehenen Zeitungen immer, Erklärungen für Marktbewegungen zu drucken. Das ist Nachricht. Ihre Leser verlangen zu wissen, nicht nur was am Aktienmarkt passiert, sondern warum es passiert. Daher werden die Finanzautoren ohne dass der Manipulator einen Finger rührt, alle verfügbaren Informationen und Klatsch drucken und auch die Berichte über Erträge, Handelsbedingungen und Ausblicke analysieren; kurz gesagt, alles, was Licht auf den Anstieg werfen könnte. Wenn ein Zeitungsreporter oder ein Bekannter mich nach meiner Meinung zu einer Aktie fragt und ich eine habe, zögere ich nicht, sie zu äußern. Ich biete keinen Rat von mir aus an und gebe niemals Tipps, aber ich habe durch Geheimhaltung nichts bei meinen Operationen zu gewinnen. Gleichzeitig ist mir klar, dass der beste aller Tippgeber, der überzeugendste aller Verkäufer, das Kursband ist.

Als ich alle Aktien, die bei 70 und etwas höher zum Verkauf standen, absorbiert hatte, entlastete ich den Markt von diesem Druck, und das machte natürlich für Handelszwecke die Linie des geringsten Widerstands bei Imperial Steel klar. Sie war eindeutig aufwärts gerichtet. In dem Moment, als diese Tatsache von den aufmerksamen Händlern auf dem Parkett erkannt wurde, gingen sie logischerweise davon aus, dass die Aktie vor einem Anstieg stand, dessen Ausmaß sie nicht kennen konnten; aber sie wussten genug, um mit dem Kauf zu beginnen. Ihre Nachfrage nach Imperial Steel, die ausschließlich durch die Offensichtlichkeit der steigenden Tendenz der Aktie – der unfehlbare Hausse-Tipp des Kursbandes! – geschaffen wurde, bediente ich prompt. Ich verkaufte den Händlern die Aktien, die ich den müden Haltern zu Beginn abgekauft hatte. Natürlich wurde dieser Verkauf umsichtig getätigt; ich begnügte mich damit, die Nachfrage zu befriedigen. Ich zwang meine Aktien nicht auf den Markt und wollte keinen zu schnellen Anstieg. Es wäre kein gutes Geschäft gewesen, die Hälfte meiner einhunderttausend Aktien in diesem Stadium des Vorgangs zu verkaufen. Meine Aufgabe war es, einen Markt zu schaffen, auf dem ich meine gesamte Position verkaufen konnte.

Aber obwohl ich nur so viel verkaufte, wie die Händler begierig zu kaufen waren, war der Markt vorübergehend meiner eigenen Kaufkraft beraubt, die ich bisher stetig ausgeübt hatte. Zu gegebener Zeit hörten die Käufe der Händler auf und der Preis hörte auf zu steigen. Sobald das geschah, begann der Verkauf durch enttäuschte Bullen oder durch jene Händler, deren Gründe für den Kauf verschwanden, sobald die steigende Tendenz gestoppt wurde. Aber ich war auf diesen Verkauf vorbereitet, und auf dem Weg nach unten kaufte ich die Aktien zurück, die ich den Händlern ein paar Punkte höher verkauft hatte. Dieser Kauf von Aktien, von denen ich wusste, dass sie ihrerseits verkauft werden würden, stoppte den Abwärtskurs; und als der Preis aufhörte zu fallen, hörten die Verkaufsaufträge auf einzugehen.

Dann fing ich ganz von vorne an. Ich nahm alle Aktien, die auf dem Weg nach oben zum Verkauf standen – es waren nicht sehr viele – und der Preis begann ein zweites Mal zu steigen; von einem höheren Startpunkt als 70. Vergessen Sie nicht, dass es auf dem Weg nach unten viele Halter gibt, die sich wünschten, sie hätten ihre verkauft, es aber nicht drei oder vier Punkte vom Höchststand entfernt tun wollen. Solche Spekulanten schwören immer, dass sie sicher verkaufen werden, wenn es eine Erholung gibt. Sie geben ihre Verkaufsaufträge auf dem Weg nach oben auf und ändern dann ihre Meinung mit der Änderung des Preistrends der Aktie. Natürlich gibt es immer Gewinnmitnahmen von sicher spielenden schnellen Läufern, für die ein Gewinn immer ein Gewinn ist, der mitgenommen werden muss.

Alles, was ich danach tun musste, war, den Prozess zu wiederholen; abwechselnd kaufen und verkaufen; aber immer darauf hinarbeiten, höher zu kommen.

Manchmal, nachdem Sie alle zum Verkauf stehenden Aktien übernommen haben, zahlt es sich aus, den Preis scharf nach oben zu treiben, um das zu haben, was man kleine Hausse-Flurries bei der Aktie nennen könnte, die man manipuliert. Es ist eine ausgezeichnete Werbung, weil sie für Gesprächsstoff sorgt und sowohl die professionellen Händler als auch jenen Teil der spekulierenden Öffentlichkeit anzieht, der Action mag. Es ist, glaube ich, ein großer Teil. Das habe ich bei Imperial Steel getan, und jede Nachfrage, die durch diese Sprünge geschaffen wurde, habe ich bedient. Mein Verkauf hielt die Aufwärtsbewegung sowohl in Bezug auf das Ausmaß als auch auf die Geschwindigkeit in Grenzen. Indem ich auf dem Weg nach unten kaufte und auf dem Weg nach oben verkaufte, tat ich mehr, als den Preis nach oben zu treiben: Ich entwickelte die Marktfähigkeit von Imperial Steel.

Nachdem ich meine Operationen darin begonnen hatte, gab es nie eine Zeit, in der ein Mann die Aktie nicht frei kaufen oder verkaufen konnte; ich meine damit, eine angemessene Menge zu kaufen oder zu verkaufen, ohne übermäßig heftige Kursschwankungen zu verursachen. Die Angst, beim Kauf auf dem Trockenen zu sitzen oder beim Verkauf erdrückt zu werden, war verschwunden. Die allmähliche Verbreitung des Glaubens an den dauerhaften Markt für Imperial Steel unter den Profis und der Öffentlichkeit trug viel dazu bei, Vertrauen in die Bewegung zu schaffen; und natürlich machte die Aktivität auch einer Menge anderer Einwände ein Ende. Das Ergebnis war, dass ich nach dem Kauf und Verkauf von etlichen tausend Aktien erfolgreich dazu beitrug, dass sich die Aktien zum Nennwert verkauften. Bei einhundert Dollar pro Aktie wollte jeder Imperial Steel kaufen. Warum auch nicht? Jeder wusste nun, dass es eine gute Aktie war; dass sie ein Schnäppchen gewesen war und immer noch eines war. Der Beweis war der Anstieg. Eine Aktie, die von 70 um dreißig Punkte steigen konnte, konnte vom Nennwert aus weitere dreißig steigen. So argumentierten viele.

Im Zuge der Preissteigerung um diese dreißig Punkte häufte ich nur siebentausend Aktien an. Der Preis dieser Position lag im Durchschnitt bei fast genau 85. Das bedeutete einen Gewinn von fünfzehn Punkten darauf; aber natürlich war mein gesamter Gewinn, der immer noch auf dem Papier stand, viel höher. Es war ein sicherer genug Gewinn, denn ich hatte einen Markt für alles, was ich verkaufen wollte. Die Aktie würde bei geschickter Manipulation höher notieren, und ich hatte gestaffelte Kaufoptionen auf einhunderttausend Aktien, beginnend bei 70 und endend bei 100.

Umstände hinderten mich daran, bestimmte Pläne zur Umwandlung meiner Papiergewinne in bares Geld auszuführen. Es war, wenn ich das so sagen darf, ein schönes Stück Manipulation, streng legitim und verdientermaßen erfolgreich. Das Eigentum des Unternehmens war wertvoll und die Aktie war zum höheren Preis nicht teuer. Eines der Mitglieder des ursprünglichen Konsortiums entwickelte den Wunsch, die Kontrolle über das Eigentum zu sichern – ein renommiertes Bankhaus mit reichlich Ressourcen. Die Kontrolle über ein florierendes und wachsendes Unternehmen wie die Imperial Steel Corporation ist für ein Bankhaus möglicherweise wertvoller als für einzelne Investoren. Jedenfalls machte mir diese Firma ein Angebot für alle meine Optionen auf die Aktie. Es bedeutete einen enormen Gewinn für mich, und ich nahm ihn sofort an. Ich bin immer bereit zu verkaufen, wenn ich dies in einem Rutsch mit einem guten Gewinn tun kann. Ich war ganz zufrieden mit dem, was ich damit verdient hatte.

Bevor ich über meine Kaufoptionen für die einhunderttausend Aktien verfügte, erfuhr ich, dass diese Banker weitere Experten beauftragt hatten, um eine noch gründlichere Untersuchung des Eigentums vorzunehmen. Ihre Berichte zeigten genug, um mir das Angebot einzubringen, das ich erhielt. Ich behielt mehrere tausend Aktien der Aktie als Anlage. Ich glaube daran.

Es gab nichts an meiner Manipulation von Imperial Steel, das nicht normal und solide war. Solange der Preis durch meine Käufe stieg, wusste ich, dass ich auf dem richtigen Weg war. Die Aktie wurde nie mit Ballast überladen, wie es bei einer Aktie manchmal der Fall ist. Wenn man feststellt, dass sie auf die Käufe nicht angemessen reagiert, braucht man keinen besseren Tipp zum Verkaufen. Man weiß, dass man, wenn eine Aktie einen Wert hat und die allgemeinen Marktbedingungen stimmen, sie nach einem Rückgang immer wieder aufpäppeln kann, egal ob es zwanzig Punkte sind. Aber so etwas musste ich bei Imperial Steel nie tun.

Bei meiner Aktienmanipulation verliere ich nie die grundlegenden Handelsprinzipien aus den Augen. Vielleicht wundern Sie sich, warum ich dies wiederhole oder warum ich weiterhin auf der Tatsache herumreite, dass ich nie mit dem Ticker streite oder wegen seines Verhaltens die Beherrschung am Markt verliere. Man sollte doch meinen – oder nicht? –, dass kluge Männer, die in ihrem eigenen Geschäft Millionen gemacht haben und zudem zeitweise erfolgreich an der Wall Street operierten, die Weisheit erkennen würden, das Spiel leidenschaftslos zu spielen. Nun, Sie wären überrascht, wie häufig sich einige unserer erfolgreichsten Förderer wie launische Weiber benehmen, weil der Markt nicht so agiert, wie sie es sich wünschen. Sie scheinen es als persönliche Kränkung aufzufassen und fahren fort, Geld zu verlieren, indem sie zuerst die Beherrschung verlieren.

Es gab viel Klatsch über eine Meinungsverschiedenheit zwischen John Prentiss und mir. Die Leute wurden dazu gebracht, eine dramatische Erzählung über ein Börsengeschäft zu erwarten, das schiefging, oder eine Doppelzüngigkeit, die mich – oder ihn – Millionen kostete; oder etwas in der Art. Nun, das war es nicht.

Prentiss und ich waren jahrelang befreundet. Er hatte mir zu verschiedenen Zeiten Informationen gegeben, die ich gewinnbringend nutzen konnte, und ich hatte ihm Ratschläge gegeben, die er befolgt haben mag oder auch nicht. Wenn er es tat, sparte er Geld.

Er war maßgeblich an der Organisation und Förderung der Petroleum Products Company beteiligt. Nach einem mehr oder weniger erfolgreichen Börsendebüt änderten sich die allgemeinen Bedingungen zum Schlechteren und die neue Aktie schnitt nicht so gut ab, wie Prentiss und seine Partner gehofft hatten. Als sich die grundlegenden Bedingungen zum Besseren wendeten, bildete Prentiss einen Pool und begann mit Operationen bei Pete Products.

Ich kann Ihnen nichts über seine Technik sagen. Er hat mir nicht gesagt, wie er arbeitete, und ich habe ihn nicht gefragt. Aber es war offensichtlich, dass trotz seiner Erfahrung an der Wall Street und seiner zweifellosen Cleverness das, was auch immer er tat, von geringem Wert war, und es dauerte nicht lange, bis der Pool feststellte, dass sie nicht viel Aktie loswerden konnten. Er muss alles versucht haben, was er wusste, denn ein Poolmanager bittet nicht darum, von einem Außenstehenden ersetzt zu werden, es sei denn, er fühlt sich der Aufgabe nicht gewachsen, und das ist das Letzte, was der Durchschnittsmensch zugeben möchte. Jedenfalls kam er zu mir und sagte nach einigen freundlichen Vorbemerkungen, er wolle, dass ich die Marktführung für Pete Products übernehme und die Bestände des Pools veräußere, die sich auf etwas mehr als einhunderttausend Aktien beliefen. Die Aktie notierte bei 102 bis 103.

Die Sache erschien mir zweifelhaft und ich lehnte sein Angebot dankend ab. Aber er bestand darauf, dass ich annahm. Er brachte es auf eine persönliche Ebene, sodass ich am Ende einwilligte. Ich mag es von Natur aus nicht, mich mit Unternehmungen zu identifizieren, bei deren Erfolg ich kein Vertrauen haben kann, aber ich denke auch, dass ein Mann seinen Freunden und Bekannten etwas schuldet. Ich sagte, ich würde mein Bestes tun, aber ich sagte ihm, dass ich mich deswegen nicht sehr siegessicher fühlte, und ich zählte die widrigen Faktoren auf, mit denen ich zu kämpfen hätte. Aber alles, was Prentiss darauf entgegnete, war, dass er mich nicht bitten würde, dem Pool Millionen an Gewinnen zu garantieren. Er war sicher, dass ich, wenn ich die Sache in die Hand nähme, gut genug abschneiden würde, um jedes vernünftige Wesen zufriedenzustellen.

Nun, da war ich, damit beschäftigt, etwas gegen mein eigenes Urteilsvermögen zu tun. Ich fand, wie ich befürchtet hatte, einen ziemlich schwierigen Zustand vor, was zu einem großen Teil auf Prentiss’ eigene Fehler zurückzuführen war, während er die Aktie auf Rechnung des Pools manipulierte. Aber der Hauptfaktor gegen mich war die Zeit. Ich war überzeugt, dass wir uns schnell dem Ende einer Hausse näherten und daher die Verbesserung des Marktes, die Prentiss so ermutigt hatte, nur eine kurzlebige Rallye sein würde. Ich fürchtete, dass der Markt definitiv bärisch werden würde, bevor ich mit Pete Products viel erreichen konnte. Ich hatte jedoch mein Versprechen gegeben und beschloss, so hart zu arbeiten, wie ich nur konnte.

Ich begann, den Preis nach oben zu treiben. Ich hatte mäßigen Erfolg. Ich glaube, ich trieb ihn auf 107 oder so ähnlich, was ziemlich ordentlich war, und ich war sogar in der Lage, ein wenig Aktie per Saldo zu verkaufen. Es war nicht viel, aber ich war froh, die Bestände des Pools nicht erhöht zu haben. Es gab eine Menge Leute, die nicht im Pool waren und nur auf einen kleinen Anstieg warteten, um ihre Aktien abzustoßen, und ich war ein Segen für sie. Wären die allgemeinen Bedingungen besser gewesen, hätte ich auch besser abgeschnitten. Es war schade, dass ich nicht früher gerufen wurde. Alles, was ich jetzt tun konnte, so fühlte ich, war, mit so wenig Verlust wie möglich für den Pool herauszukommen.

Ich ließ Prentiss kommen und teilte ihm meine Ansichten mit. Aber er begann zu widersprechen. Ich erklärte ihm dann, warum ich die Position einnahm, die ich tat. Ich sagte: „Prentiss, ich kann den Puls des Marktes sehr deutlich fühlen. Es gibt kein Nachziehen bei Ihrer Aktie. Es ist kein Trick zu sehen, wie die Reaktion der Öffentlichkeit auf meine Manipulation ist. Hören Sie: Wenn Pete Products für Händler so attraktiv wie möglich gemacht wird und Sie ihm jederzeit die nötige Unterstützung geben, und Sie trotz alledem feststellen, dass die Öffentlichkeit die Finger davon lässt, können Sie sicher sein, dass etwas nicht stimmt, nicht mit der Aktie, sondern mit dem Markt. Es hat absolut keinen Sinn, Dinge erzwingen zu wollen. Sie werden zwangsläufig verlieren, wenn Sie es tun. Ein Poolmanager sollte bereit sein, seine eigene Aktie zu kaufen, wenn er Gesellschaft hat. Aber wenn er der einzige Käufer auf dem Markt ist, wäre er ein Esel, sie zu kaufen. Für jede fünftausend Aktien, die ich kaufe, sollte die Öffentlichkeit bereit oder in der Lage sein, fünftausend weitere zu kaufen. Aber ich werde sicherlich nicht den ganzen Kauf erledigen. Wenn ich das täte, würde ich nur erreichen, mit einer Menge langer Aktien überschwemmt zu werden, die ich nicht will. Es gibt nur eine Sache zu tun, und das ist zu verkaufen. Und die einzige Art zu verkaufen ist zu verkaufen.“

„Sie meinen, verkaufen für das, was man bekommen kann?“, fragte Prentiss.

„Richtig!“, sagte ich. Ich konnte sehen, dass er sich bereit machte, zu widersprechen. „Wenn ich die Aktien des Pools überhaupt verkaufen soll, können Sie sich darauf einstellen, dass der Preis den Nennwert durchbrechen wird und –“

„Oh, nein! Niemals!“, schrie er. Man hätte meinen können, ich hätte ihn gebeten, einem Selbstmordclub beizutreten.

„Prentiss“, sagte ich zu ihm, „es ist ein Grundprinzip der Aktienmanipulation, eine Aktie nach oben zu treiben, um sie zu verkaufen. Aber man verkauft nicht in großen Mengen beim Anstieg. Das kann man nicht. Der große Verkauf findet auf dem Weg nach unten vom Höchststand statt. Ich kann Ihre Aktie nicht auf 125 oder 130 treiben. Ich würde es gerne, aber das ist nicht machbar. Sie müssen also von diesem Niveau aus mit dem Verkauf beginnen. Meiner Meinung nach werden alle Aktien fallen, und Petroleum Products wird nicht die eine Ausnahme sein. Es ist besser, wenn sie jetzt durch die Verkäufe des Pools fällt, als dass sie nächsten Monat durch die Verkäufe von jemand anderem einbricht. Sie wird ohnehin fallen.“

Ich kann nicht sehen, dass ich etwas Erschütterndes gesagt habe, aber man hätte sein Geheul in China hören können. Er wollte einfach nichts von einer solchen Sache hören. Das würde niemals gehen. Es würde die Bilanz der Aktie ruinieren, ganz zu schweigen von unbequemen Möglichkeiten bei den Banken, wo die Aktie als Sicherheit für Kredite gehalten wurde, und so weiter.

Ich sagte ihm noch einmal, dass nach meinem Ermessen nichts auf der Welt Pete Products davor bewahren könne, um fünfzehn oder zwanzig Punkte zu fallen, weil der gesamte Markt auf diesen Weg zusteuerte, und ich sagte noch einmal, dass es absurd sei, zu erwarten, dass seine Aktie eine blendende Ausnahme sei. Aber wieder war mein Reden umsonst. Er bestand darauf, dass ich die Aktie stütze.

Hier war ein kluger Geschäftsmann, einer der erfolgreichsten Förderer der Zeit, der in Wall-Street-Geschäften Millionen gemacht hatte und viel mehr als der Durchschnittsmensch über das Spiel der Spekulation wusste, der tatsächlich darauf bestand, eine Aktie in einem beginnenden Bärenmarkt zu stützen. Es war seine Aktie, sicher, aber es war dennoch schlechtes Geschäft. So sehr, dass es gegen den Strich ging und ich wieder begann, mit ihm zu streiten. Aber es half nichts. Er bestand darauf, Stützungskaufaufträge zu erteilen.

Natürlich, als der allgemeine Markt schwach wurde und der Rückgang ernsthaft begann, ging Pete Products mit dem Rest. Anstatt zu verkaufen, kaufte ich tatsächlich Aktien für den Insider-Pool – auf Prentiss’ Befehl.

Die einzige Erklärung ist, dass Prentiss nicht glaubte, dass der Bärenmarkt direkt vor der Tür stand. Ich selbst war zuversichtlich, dass der Bullenmarkt vorbei war. Ich hatte meine erste Vermutung durch Tests nicht nur bei Pete Products, sondern auch bei anderen Aktien bestätigt. Ich wartete nicht, bis der Bärenmarkt seine sichere Ankunft ankündigte, bevor ich mit dem Verkauf begann. Natürlich verkaufte ich keine einzige Aktie von Pete Products, obwohl ich bei anderen Aktien short war.

Der Pete-Products-Pool war, wie ich erwartet hatte, mit allem behangen, was sie von Anfang an hielten, und mit allem, was sie bei ihrem vergeblichen Versuch, den Preis hochzuhalten, aufnehmen mussten. Am Ende liquidierten sie; aber zu viel niedrigeren Zahlen, als sie bekommen hätten, wenn Prentiss mich hätte verkaufen lassen, wann und wie ich wollte. Es konnte nicht anders sein. Aber Prentiss glaubt immer noch, dass er im Recht war – oder er sagt es zumindest. Ich verstehe, er sagt, der Grund, warum ich ihm den Ratschlag gab, den ich gab, sei gewesen, dass ich bei anderen Aktien short war und der allgemeine Markt stieg. Das impliziert natürlich, dass der Einbruch bei Pete Products, der sich aus dem Verkauf der Bestände des Pools zu irgendeinem Preis ergeben hätte, meine Bären-Position bei anderen Aktien geholfen hätte.

Das ist alles Unsinn. Ich war nicht bärisch, weil ich bei Aktien short war. Ich war bärisch, weil das die Art war, wie ich die Situation einschätzte, und ich verkaufte Aktien leer nur, nachdem ich bärisch geworden war. Es gibt nie viel Geld damit zu verdienen, Dinge am falschen Ende anzupacken; nicht am Aktienmarkt. Mein Plan für den Verkauf der Aktien des Pools basierte auf dem, was mir die Erfahrung von zwanzig Jahren allein als machbar und daher weise sagte. Prentiss hätte genug von einem Händler sein sollen, um es so klar zu sehen wie ich. Es war zu spät, um zu versuchen, irgendetwas anderes zu tun.

Ich nehme an, Prentiss teilt den Wahn von Tausenden von Außenstehenden, die denken, ein Manipulator könne alles tun. Das kann er nicht. Das Größte, was Keene tat, war seine Manipulation der Stamm- und Vorzugsaktien von U.S. Steel im Frühjahr 1901. Er war nicht erfolgreich, weil er clever und einfallsreich war und nicht, weil er ein Konsortium der reichsten Männer des Landes hinter sich hatte. Er war teilweise aus diesen Gründen erfolgreich, aber hauptsächlich, weil der allgemeine Markt stimmte und die Geisteshaltung der Öffentlichkeit stimmte.

Es ist kein gutes Geschäft, wenn ein Mann gegen die Lehren der Erfahrung und gegen den gesunden Menschenverstand handelt. Aber die Trottel an der Wall Street sind nicht alle Außenstehende. Prentiss’ Groll gegen mich ist das, was ich Ihnen gerade erzählt habe. Er ist sauer, weil ich meine Manipulation nicht so durchgeführt habe, wie ich wollte, sondern wie er mich darum gebeten hat.

Es gibt nichts Geheimnisvolles oder Hinterlistiges oder Krummes an einer Manipulation, die darauf ausgelegt ist, eine Aktie in großen Mengen zu verkaufen, vorausgesetzt, solche Operationen werden nicht von bewussten Falschdarstellungen begleitet. Solide Manipulation muss auf soliden Handelsprinzipien basieren. Die Leute legen großen Wert auf altmodische Praktiken, wie Scheinverkäufe. Aber ich kann Ihnen versichern, dass die bloße Mechanik der Täuschung sehr wenig zählt. Der Unterschied zwischen Aktienmarktmanipulation und dem außerbörslichen Verkauf von Aktien und Anleihen liegt eher im Charakter der Klientel als im Charakter des Appells. J. P. Morgan & Co. verkaufen eine Anleiheemission an die Öffentlichkeit – das heißt, an Investoren. Ein Manipulator stößt einen Block von Aktien an die Öffentlichkeit ab – das heißt, an Spekulanten. Ein Investor sucht nach Sicherheit, nach Beständigkeit der Zinserträge auf das Kapital, das er investiert. Der Spekulant sucht nach einem schnellen Gewinn.

Der Manipulator findet seinen Primärmarkt notwendigerweise unter Spekulanten – die bereit sind, ein höheres als normales Geschäftsrisiko einzugehen, solange sie eine vernünftige Chance haben, eine große Rendite auf ihr Kapital zu erzielen. Ich selbst habe nie an blindes Glücksspiel geglaubt. Ich mag spekulieren oder ich mag einhundert Aktien kaufen. Aber in beiden Fällen muss ich einen Grund für das haben, was ich tue.

Ich erinnere mich genau daran, wie ich in das Spiel der Manipulation einstieg – das heißt, in die Vermarktung von Aktien für andere. Es bereitet mir Vergnügen, mich daran zu erinnern, weil es so schön die professionelle Haltung der Wall Street gegenüber Aktienmarktoperationen zeigt. Es geschah, nachdem ich „zurückgekommen“ war – das heißt, nachdem mein Bethlehem-Steel-Handel im Jahr 1915 mich auf den Weg zur finanziellen Erholung brachte.

Ich handelte ziemlich stetig und hatte sehr viel Glück. Ich habe nie nach Presseöffentlichkeit gesucht, aber ich habe auch keine Umwege gemacht, um mich zu verstecken. Gleichzeitig wissen Sie, dass die professionelle Wall Street sowohl die Erfolge als auch die Misserfolge des jeweiligen Händlers, der gerade aktiv ist, übertreibt; und natürlich hören die Zeitungen von ihm und drucken Gerüchte. Ich war so oft pleite, den Klatschbasen zufolge, oder habe so viele Millionen gemacht, den gleichen Autoritäten zufolge, dass meine einzige Reaktion auf solche Berichte ist, mich zu fragen, wie und wo sie geboren werden. Und wie sie wachsen! Ich hatte Broker-Freund um Broker-Freund, die mir die gleiche Geschichte brachten, jedes Mal ein wenig verändert, verbessert, umständlicher.

All diese Einleitung ist dazu da, Ihnen zu sagen, wie ich zum ersten Mal dazu kam, die Manipulation einer Aktie für jemand anderen zu unternehmen. Die Geschichten, die die Zeitungen darüber druckten, wie ich die Millionen, die ich schuldete, vollständig zurückgezahlt hatte, taten das Ihre. Meine Spekulationen und meine Gewinne wurden von den Zeitungen so vergrößert, dass man an der Wall Street über mich sprach. Die Zeit war vorbei, als ein Händler, der eine Linie von zweihunderttausend Aktien bewegte, den Markt dominieren konnte. Aber, wie Sie wissen, wünscht sich die Öffentlichkeit immer, Nachfolger für die alten Anführer zu finden. Es war Mr. Keenes Ruf als geschickter Aktienhändler, ein Gewinner von Millionen auf eigene Faust, der dazu führte, dass Förderer und Bankhäuser sich an ihn wandten, um große Wertpapierblöcke zu verkaufen. Kurz gesagt, seine Dienste als Manipulator waren gefragt wegen der Geschichten, die die Street über seine früheren Erfolge als Händler gehört hatte.

Aber Keene war weg – übergegangen in den Himmel, wo er einmal sagte, er würde keine Sekunde bleiben, es sei denn, er fände Sysonby dort auf ihn wartend. Zwei oder drei andere Männer, die für ein paar Monate Börsengeschichte schrieben, waren in die Obskurität lang anhaltender Inaktivität zurückgefallen. Ich beziehe mich insbesondere auf bestimmte dieser spekulierenden Westerner, die 1901 an die Wall Street kamen und nachdem sie viele Millionen aus ihren Steel-Beständen gemacht hatten, an der Wall Street blieben. Sie waren in Wirklichkeit eher Super-Promoter als Händler vom Typ Keene. Aber sie waren extrem fähig, extrem reich und extrem erfolgreich bei den Wertpapieren der Unternehmen, die sie und ihre Freunde kontrollierten. Sie waren keine wirklich großen Manipulatoren, wie Keene oder Governor Flower. Dennoch fand die Street an ihnen genug zu tratschen, und sie hatten sicherlich eine Anhängerschaft unter den Profis und den sportlicheren Kommissionshäusern. Nachdem sie aufhörten, aktiv zu handeln, stellte die Street fest, dass sie keine Manipulatoren mehr hatte; zumindest konnte sie nicht mehr in den Zeitungen über sie lesen.

Sie erinnern sich an den großen Bullenmarkt, der begann, als die Börse 1915 den Betrieb wieder aufnahm. Als sich der Markt verbreiterte und die Käufe der Alliierten in diesem Land in die Milliarden gingen, gerieten wir in einen Boom. Was die Manipulation betraf, war es für niemanden nötig, einen Finger zu rühren, um einen unbegrenzten Markt für eine Kriegsbraut zu schaffen. Hunderte von Männern machten Millionen durch die Kapitalisierung von Verträgen oder sogar Versprechen von Verträgen. Sie wurden zu erfolgreichen Förderern, entweder mit der Hilfe befreundeter Banker oder indem sie ihre Unternehmen auf dem Curb-Markt herausbrachten. Die Öffentlichkeit kaufte alles, was angemessen angepriesen wurde.

Als die Blütezeit des Booms verblasste, fanden einige dieser Förderer, dass sie Hilfe von Experten im Aktienverkauf brauchten. Wenn die Öffentlichkeit mit allen Arten von Wertpapieren behangen ist, von denen einige zu höheren Preisen gekauft wurden, ist es keine leichte Aufgabe, ungetestete Aktien loszuwerden. _Nach einem Boom ist sich die Öffentlichkeit sicher, dass nichts mehr steigt. Es ist nicht so, dass die Käufer unterscheidungsfähiger werden, sondern dass der blinde Kauf vorbei ist. Es ist die Geisteshaltung, die sich geändert hat. Die Preise müssen nicht einmal sinken, um die Menschen pessimistisch zu machen. Es reicht, wenn der Markt stumpf wird und eine Zeit lang stumpf bleibt._

In jedem Boom werden Unternehmen in erster Linie, wenn nicht gar ausschließlich, gegründet, um den Appetit der Öffentlichkeit auf alle Arten von Aktien auszunutzen. Zudem gibt es verspätete Börsengänge. Der Grund, warum die Initiatoren diesen Fehler begehen, ist, dass sie als Menschen nicht willens sind, das Ende des Booms zu sehen. Darüber hinaus ist es ein gutes Geschäft, Risiken einzugehen, wenn der mögliche Gewinn groß genug ist. _Der Höhepunkt ist niemals in Sicht, wenn die Vision durch Hoffnung getrübt ist._ Der Durchschnittsmensch sieht eine Aktie, die niemand für zwölf oder vierzehn Dollar pro Anteil haben wollte, plötzlich auf dreißig steigen – was sicherlich der Höchststand ist – bis sie auf fünfzig steigt. Das ist absolut das Ende des Anstiegs. Dann geht sie auf sechzig; auf siebzig; auf fünfundsiebzig. Es wird dann zur Gewissheit, dass diese Aktie, die vor wenigen Wochen für weniger als fünfzehn gehandelt wurde, nicht höher steigen kann. Aber sie steigt auf achtzig; und auf fünfundachtzig. Woraufhin der Durchschnittsmensch, der niemals an Werte, sondern nur an Preise denkt und in seinem Handeln nicht von Bedingungen, sondern von Ängsten geleitet wird, den einfachsten Weg wählt – er hört auf zu denken, dass die Anstiege ein Limit haben müssen. Das ist der Grund, warum jene Außenstehenden, die klug genug sind, nicht am Höchststand zu kaufen, dies damit ausgleichen, dass sie keine Gewinne mitnehmen. Das große Geld wird bei Booms immer zuerst von der Öffentlichkeit gemacht – auf dem Papier. Und es bleibt auf dem Papier.

XXII

Eines Tages suchte mich Jim Barnes auf, der nicht nur einer meiner wichtigsten Broker, sondern auch ein enger Freund war. Er sagte, er wolle, dass ich ihm einen großen Gefallen tue. Er hatte noch nie zuvor so gesprochen, und so bat ich ihn, mir zu sagen, worum es bei dem Gefallen ginge, in der Hoffnung, es sei etwas, das ich tun könne, denn ich wollte ihm sicherlich entgegenkommen. Er erzählte mir dann, dass seine Firma an einer bestimmten Aktie interessiert sei; tatsächlich seien sie die Hauptinitiatoren des Unternehmens gewesen und hätten den Großteil der Aktien platziert. Es seien Umstände eingetreten, die es für sie zwingend erforderlich machten, ein ziemlich großes Paket zu vermarkten. Jim wollte, dass ich die Vermarktung für ihn übernehme. Bei der Aktie handelte es sich um Consolidated Stove.

Ich wollte aus verschiedenen Gründen nichts damit zu tun haben. Aber Barnes, dem ich zu einigem Dank verpflichtet war, bestand auf dem Aspekt des persönlichen Gefallens, was allein meine Einwände überwinden konnte. Er war ein guter Kerl, ein Freund, und seine Firma, wie ich vermutete, steckte ziemlich tief drin, also willigte ich am Ende ein, mein Bestes zu tun.

Mir ist immer aufgefallen, dass der bezeichnendste Unterschied zwischen dem Kriegsboom und anderen Booms die Rolle war, die ein neuer Typus in Börsenangelegenheiten spielte – der junge Bankier.

Der Boom war gigantisch, und seine Ursprünge und Gründe waren für alle klar zu erfassen. Aber gleichzeitig taten die größten Banken und Treuhandgesellschaften des Landes sicherlich alles, was sie konnten, um dabei zu helfen, alle Arten und Zustände von Initiatoren und Munitionsherstellern über Nacht zu Millionären zu machen. Es kam so weit, dass ein Mann nur sagen musste, er habe einen Freund, der ein Freund eines Mitglieds einer der alliierten Kommissionen sei, und ihm wurde alles Kapital angeboten, das nötig war, um die Verträge zu erfüllen, die er noch nicht einmal sicher hatte. Ich hörte oft unglaubliche Geschichten von Angestellten, die Präsidenten von Unternehmen wurden, die mit Geld, das sie von vertrauensseligen Treuhandgesellschaften geliehen hatten, Millionengeschäfte machten, und von Verträgen, die eine Spur von Profiten hinterließen, während sie von Mann zu Mann weitergereicht wurden. Eine Flut von Gold ergoss sich aus Europa in dieses Land, und die Banken mussten Wege finden, es zu binden.

Die Art und Weise, wie Geschäfte gemacht wurden, hätte von den Älteren mit Misstrauen betrachtet werden können, aber von ihnen schienen nicht mehr so viele da zu sein. Die Mode für grauhaarige Bankpräsidenten war in ruhigen Zeiten ganz in Ordnung, aber Jugend war in diesen anstrengenden Zeiten die wichtigste Qualifikation. Die Banken erzielten sicherlich enorme Gewinne.

Jim Barnes und seine Partner, die die Freundschaft und das Vertrauen des jugendlichen Präsidenten der Marshall National Bank genossen, beschlossen, drei bekannte Ofenhersteller zu konsolidieren und die Aktien des neuen Unternehmens an das Publikum zu verkaufen, das seit Monaten alles Mögliche in Form von gravierten Aktienzertifikaten kaufte.

Ein Problem war, dass das Ofengeschäft so florierte, dass alle drei Unternehmen zum ersten Mal in ihrer Geschichte tatsächlich Dividenden auf ihre Stammaktien erwirtschafteten. Ihre Hauptaktionäre wollten die Kontrolle nicht aufgeben. Es gab einen guten Markt für ihre Aktien auf dem Curb; und sie hatten so viel verkauft, wie sie abgeben wollten, und waren mit den Dingen zufrieden, wie sie waren. Ihre individuelle Kapitalisierung war zu gering, um große Marktbewegungen zu rechtfertigen, und genau da kam die Firma von Jim Barnes ins Spiel. Sie wies darauf hin, dass das konsolidierte Unternehmen groß genug sein müsse, um an der Börse notiert zu werden, wo die neuen Aktien wertvoller gemacht werden könnten als die alten. Es ist ein alter Trick an der Wall Street – die Farbe der Zertifikate zu ändern, um sie wertvoller zu machen. Nehmen wir an, eine Aktie lässt sich im Krieg nicht mehr leicht verkaufen. Nun, manchmal kann man durch die Vervierfachung der Aktie die neuen Anteile zu 30 oder 35 verkaufen lassen. Das entspricht 120 oder 140 für die alte Aktie – eine Zahl, die sie niemals hätte erreichen können.

Es scheint, dass Barnes und seine Partner es schafften, einige ihrer Freunde, die spekulativ einige Pakete der Gray Stove Company – eines großen Konzerns – hielten, dazu zu bringen, auf der Basis von vier Aktien von Consolidated für jede Aktie von Gray in die Konsolidierung einzusteigen. Dann folgten die Midland und die Western ihrer großen Schwester und kamen auf der Basis von Aktie für Aktie hinzu. Ihre waren am Curb bei etwa 25 bis 30 notiert worden, und die Gray, die bekannter war und Dividenden zahlte, pendelte um 125.

Um das Geld aufzubringen, um jene Anteilseigner auszuzahlen, die auf einem Verkauf gegen Bargeld bestanden, und um zusätzliches Betriebskapital für Verbesserungen und Werbeausgaben bereitzustellen, wurde es notwendig, ein paar Millionen aufzutreiben. Also suchte Barnes den Präsidenten seiner Bank auf, der seinem Konsortium freundlicherweise drei Millionen fünfhunderttausend Dollar lieh. Die Sicherheit bestand aus einhunderttausend Aktien des neu organisierten Unternehmens. Das Konsortium versicherte dem Präsidenten, oder so wurde mir gesagt, dass der Preis nicht unter 50 fallen würde. Es wäre ein sehr profitables Geschäft, da ein großer Wert dahinterstecke.

Der erste Fehler der Initiatoren war die zeitliche Planung. Der Sättigungspunkt für neue Aktienemissionen war vom Markt erreicht worden, und das hätten sie sehen müssen. Aber selbst dann hätten sie nach alledem einen ordentlichen Gewinn machen können, wenn sie nicht versucht hätten, die unvernünftigen Reibach-Gewinne zu kopieren, die andere Initiatoren auf dem Höhepunkt des Booms gemacht hatten.

Nun, Sie dürfen nicht auf die Idee kommen, dass Jim Barnes und seine Partner Narren oder unerfahrene Kinder waren. Sie waren schlaue Männer. Alle von ihnen waren mit den Methoden der Wall Street vertraut und einige von ihnen waren außergewöhnlich erfolgreiche Aktienhändler. Aber sie taten etwas mehr, als nur die Kaufkraft der Öffentlichkeit zu überschätzen. Schließlich war diese Kapazität etwas, das sie nur durch tatsächliche Tests bestimmen konnten. Wo sie sich teurer irrten, war die Erwartung, dass der Bullenmarkt länger dauern würde, als er es tat. Ich nehme an, der Grund dafür war, dass genau diese Männer so großen und vor allem so schnellen Erfolg hatten, dass sie nicht daran zweifelten, dass sie mit dem Geschäft fertig sein würden, bevor sich der Bullenmarkt drehte. Sie waren alle wohlbekannt und hatten eine beträchtliche Anhängerschaft unter den professionellen Händlern und den Draht-Börsenhäusern.

Das Geschäft wurde extrem gut beworben. Die Zeitungen waren sicherlich großzügig mit ihrem Platz. Die älteren Unternehmen waren mit der Ofenindustrie Amerikas identifiziert, und ihr Produkt war weltweit bekannt. Es war ein patriotischer Zusammenschluss, und es gab eine Menge Literatur in den Tageszeitungen über die Welteroberungen. Die Märkte in Asien, Afrika und Südamerika waren so gut wie sicher.

Die Direktoren des Unternehmens waren allesamt Männer, deren Namen allen Lesern der Finanzseiten vertraut waren. Die Öffentlichkeitsarbeit war so gut gehandhabt, und die Versprechen ungenannter Insider darüber, was der Preis tun würde, waren so definitiv und überzeugend, dass eine große Nachfrage nach der neuen Aktie geschaffen wurde. Das Ergebnis war, dass bei Abschluss der Bücher festgestellt wurde, dass die Aktie, die der Öffentlichkeit für fünfzig Dollar pro Anteil angeboten wurde, um 25 Prozent überzeichnet war.

Denken Sie nur! Das Beste, was die Initiatoren hätten erwarten sollen, war, die neue Aktie nach wochenlanger Arbeit zu diesem Preis zu verkaufen, nachdem der Preis auf 75 oder höher getrieben wurde, um einen Durchschnitt von 50 zu erzielen. Selbst das bedeutete einen Anstieg von etwa 100 Prozent bei den alten Preisen der Aktien der beteiligten Unternehmen. Das war die Krise, und sie begegneten ihr nicht so, wie sie hätte bewältigt werden sollen. Es zeigt Ihnen, dass jedes Geschäft seine eigenen Bedürfnisse hat. Allgemeine Weisheit ist weniger wertvoll als spezifischer Sachverstand. Die Initiatoren, erfreut über die unerwartete Überzeichnung, schlussfolgerten, dass die Öffentlichkeit bereit sei, jeden Preis für jede Menge dieser Aktie zu zahlen. Und sie waren tatsächlich dumm genug, die Aktie unterzuteilen. Nachdem die Initiatoren beschlossen hatten, gierig zu sein, hätten sie versuchen sollen, intelligent gierig zu sein.

Was sie natürlich hätten tun sollen, war, die Aktie vollständig zuzuteilen. Das hätte sie in die Lage versetzt, mit 25 Prozent der gesamten Menge, die der Öffentlichkeit zur Zeichnung angeboten wurde, leer zu sein, und das hätte es ihnen natürlich ermöglicht, die Aktie bei Bedarf zu stützen, ohne dass ihnen Kosten entstanden wären. Ohne jegliche Anstrengung ihrerseits wären sie in der starken strategischen Position gewesen, in der ich mich immer zu befinden versuche, wenn ich eine Aktie manipuliere. Sie hätten verhindern können, dass der Preis nachgibt, und so Vertrauen in die Stabilität der neuen Aktie und in das unterzeichnende Konsortium dahinter geweckt. Sie hätten sich daran erinnern sollen, dass ihre Arbeit nicht beendet war, als sie die der Öffentlichkeit angebotene Aktie verkauft hatten. Das war nur ein Teil dessen, was sie vermarkten mussten.

Sie dachten, sie seien sehr erfolgreich gewesen, aber es dauerte nicht lange, bis die Folgen ihrer beiden kapitalen Fehler offensichtlich wurden. Die Öffentlichkeit kaufte keine neuen Aktien mehr, weil der gesamte Markt reaktionäre Tendenzen entwickelte. Die Insider bekamen kalte Füße und stützten Consolidated Stove nicht; und wenn Insider ihre eigenen Aktien bei Rückgängen nicht kaufen, wer sollte es dann tun? Das Fehlen von Insider-Unterstützung wird im Allgemeinen als ein ziemlich guter Tipp für einen Bärenmarkt akzeptiert.

Es besteht keine Notwendigkeit, auf statistische Details einzugehen. Der Preis von Consolidated Stove schwankte mit dem Rest des Marktes, aber er stieg nie über die anfänglichen Marktnotierungen, die nur einen Bruchteil über 50 lagen. Barnes und seine Freunde mussten am Ende als Käufer auftreten, um ihn über 40 zu halten. Die Aktie nicht zu Beginn ihrer Marktkarriere gestützt zu haben, war bedauerlich. Aber nicht alle Aktien verkauft zu haben, die die Öffentlichkeit gezeichnet hatte, war viel schlimmer.

Auf jeden Fall wurde die Aktie ordnungsgemäß an der New Yorker Börse notiert, und der Preis sank allmählich, bis er nominell bei 37 stand. Und er stand dort, weil Jim Barnes und seine Partner ihn dort halten mussten, da ihre Bank ihnen fünfunddreißig Dollar pro Anteil für einhunderttausend Aktien geliehen hatte. Wenn die Bank jemals versuchen würde, dieses Darlehen zu liquidieren, war nicht abzusehen, auf welchen Preis der Wert abstürzen würde. Das Publikum, das begierig darauf gewesen war, sie für 50 zu kaufen, kümmerte sich jetzt nicht um sie für 37 und würde sie wahrscheinlich auch nicht für 27 wollen.

Im Laufe der Zeit ließen die Exzesse der Banken bei der Kreditverlängerung die Leute nachdenken. Die Ära des jungen Bankiers war vorbei. Das Bankgeschäft schien am Rande eines plötzlichen Rückfalls in den Konservatismus zu stehen. Enge Freunde wurden nun gebeten, Kredite zurückzuzahlen, so als hätten sie niemals mit dem Präsidenten Golf gespielt.

Es war keine Notwendigkeit für den Kreditgeber zu drohen oder für den Kreditnehmer um mehr Zeit zu bitten. Die Situation war für beide äußerst unangenehm. Die Bank zum Beispiel, mit der mein Freund Jim Barnes Geschäfte machte, war immer noch wohlwollend gestimmt. Aber es war ein Fall von „Um Himmels willen, lösen Sie dieses Darlehen ab, oder wir stecken alle tief in der Klemme!“

Die Art der Klemme und ihre explosiven Möglichkeiten reichten aus, damit Jim Barnes zu mir kam, um mich zu bitten, die einhunderttausend Aktien für genug Geld zu verkaufen, um das Drei-Millionen-fünfhunderttausend-Dollar-Darlehen der Bank zurückzuzahlen. Jim erwartete jetzt nicht mehr, einen Gewinn mit dieser Aktie zu machen. Wenn das Konsortium nur einen kleinen Verlust damit machte, wären sie mehr als dankbar.

Es schien eine hoffnungslose Aufgabe. Der allgemeine Markt war weder aktiv noch stark, obwohl es manchmal Rallyes gab, bei denen alle auflebten und versuchten zu glauben, dass der Bullenmarkt wieder Fahrt aufnehmen würde.

Die Antwort, die ich Barnes gab, war, dass ich mir die Angelegenheit ansehen und ihn wissen lassen würde, unter welchen Bedingungen ich die Arbeit übernehmen würde. Nun, ich habe sie mir angesehen. Ich habe den letzten Jahresbericht des Unternehmens nicht analysiert. Meine Studien beschränkten sich auf die Börsenaspekte des Problems. Ich wollte die Aktie nicht wegen ihrer Erträge oder Aussichten für einen Anstieg anpreisen, sondern dieses Paket auf dem offenen Markt abstoßen. Alles, was ich in Betracht zog, war, was mir bei dieser Aufgabe helfen oder mich hindern könnte.

Ich entdeckte unter anderem, dass zu viele Aktien von zu wenigen Leuten gehalten wurden – das heißt, zu viele für die Sicherheit und bei weitem zu viele für den Komfort. Clifton P. Kane & Co., Bankiers und Broker, Mitglieder der New Yorker Börse, hielten siebzigtausend Aktien. Sie waren enge Freunde von Barnes und hatten Einfluss auf die Konsolidierung genommen, da sie sich seit Jahren auf Ofenaktien spezialisiert hatten. Ihre Kunden waren in das gute Geschäft eingeweiht worden. Ex-Senator Samuel Gordon, der der Kommanditist in der Firma seiner Neffen, Gordon Bros., war, war der Besitzer eines zweiten Pakets von siebzigtausend Aktien; und der berühmte Joshua Wolff hatte sechzigtausend Aktien. Dies ergab insgesamt zweihunderttausend Aktien von Consolidated Stove, die von dieser Handvoll erfahrener Wall-Street-Profis gehalten wurden. Sie brauchten niemanden, der ihnen sagte, wann sie ihre Aktien verkaufen sollten. Wenn ich irgendetwas in Richtung Manipulation unternahm, das darauf abzielte, Käufe durch die Öffentlichkeit anzulocken – das heißt, wenn ich die Aktie stark und aktiv machte – konnte ich sehen, wie Kane und Gordon und Wolff abstoßen würden, und zwar nicht in homöopathischen Dosen. Die Vision ihrer zweihunderttausend Aktien, die wie die Niagarafälle auf den Markt stürzten, war nicht gerade berauschend. Vergessen Sie nicht, dass die Sahne vom Bullenmarkt abgeschöpft war und durch meine Operationen, wie geschickt sie auch durchgeführt werden mochten, keine überwältigende Nachfrage entstehen würde. Jim Barnes machte sich keine Illusionen über den Job, den er bescheiden an mich abtrat. Er hatte mir eine vollgesogene Aktie gegeben, um sie in einem Bullenmarkt zu verkaufen, der im Sterben lag. Natürlich gab es in den Zeitungen kein Gerede über das Ende des Bullenmarktes, aber ich wusste es, und Jim Barnes wusste es, und Sie können wetten, dass die Bank es wusste.

Dennoch hatte ich Jim mein Wort gegeben, also ließ ich nach Kane, Gordon und Wolff schicken. Ihre zweihunderttausend Aktien waren das Damoklesschwert. Ich dachte, ich würde das Haar gerne durch eine Stahlkette ersetzen. Der einfachste Weg schien mir eine Art Gegenseitigkeitsvereinbarung zu sein. Wenn sie mir passiv halfen, indem sie sich zurückhielten, während ich die einhunderttausend Aktien der Bank verkaufte, würde ich ihnen aktiv helfen, indem ich versuchte, einen Markt für uns alle zu schaffen, auf dem wir abstoßen konnten. So wie die Dinge lagen, konnten sie nicht ein Zehntel ihrer Bestände verkaufen, ohne dass Consolidated Stove einbrach, und das wussten sie so gut, dass sie nie daran gedacht hatten, es zu versuchen. Alles, was ich von ihnen verlangte, war Urteilsvermögen bei der zeitlichen Planung des Verkaufs und eine intelligente Selbstlosigkeit, um nicht unintelligent eigennützig zu sein. Es zahlt sich nie aus, an der Wall Street oder anderswo der Hund in der Krippe zu sein. Ich wollte sie davon überzeugen, dass verfrühtes oder unüberlegtes Abstoßen ein vollständiges Abstoßen verhindern würde. Die Zeit drängte.

Ich hoffte, dass mein Vorschlag sie ansprechen würde, weil sie erfahrene Wall-Street-Männer waren und sich keine Illusionen über die tatsächliche Nachfrage nach Consolidated Stove machten. Clifton P. Kane war der Kopf eines florierenden Kommissionshauses mit Niederlassungen in elf Städten und hunderten von Kunden. Seine Firma hatte in der Vergangenheit als Manager für mehr als einen Pool fungiert.

Senator Gordon, der siebzigtausend Aktien hielt, war ein überaus wohlhabender Mann. Sein Name war den Lesern der großstädtischen Presse so vertraut, als wäre er von einer sechzehnjährigen Maniküre, die einen Nerzmantel für fünftausend Dollar und einhundertzweiunddreißig Briefe des Beklagten besaß, wegen Eheversprechens-Bruchs verklagt worden. Er hatte seine Neffen als Broker ins Geschäft gebracht und war ein Kommanditist in ihrer Firma. Er war in Dutzenden von Pools gewesen. Er hatte eine große Beteiligung an der Midland Stove Company geerbt und dafür einhunderttausend Aktien von Consolidated Stove erhalten. Er hatte genug gehalten, um die wilden Bullen-Tipps von Jim Barnes zu ignorieren, und hatte dreißigtausend Aktien zu Geld gemacht, bevor der Markt für ihn versiegte. Er erzählte einem Freund später, er hätte mehr verkauft, nur hätten ihn die anderen großen Halter, die alte und enge Freunde waren, angefleht, nicht mehr zu verkaufen, und aus Rücksicht auf sie habe er aufgehört. Abgesehen davon, wie ich sagte, hatte er keinen Markt, auf dem er abstoßen konnte.

Der dritte Mann war Joshua Wolff. Er war wahrscheinlich der bekannteste von allen Händlern. Seit zwanzig Jahren kannte ihn jeder als einen der Spieler auf dem Parkett. Beim Hochbieten oder Runterbieten von Aktien hatte er nur wenige Ebenbürtige, denn zehntausend oder zwanzigtausend Aktien bedeuteten ihm nicht mehr als zwei- oder dreihundert. Bevor ich nach New York kam, hatte ich von ihm als Spieler gehört. Er hing damals mit einer sportlichen Clique zusammen, die ein Spiel ohne Limit spielte, egal ob auf der Rennbahn oder an der Börse.

Sie beschuldigten ihn oft, nichts weiter als ein Spieler zu sein, aber er hatte echtes Talent und eine stark entwickelte Begabung für das spekulative Spiel. Gleichzeitig machte ihn seine angebliche Gleichgültigkeit gegenüber intellektuellen Bestrebungen zum Helden zahlloser Anekdoten. Eine der am weitesten verbreiteten Geschichten war, dass Joshua Gast bei einem sogenannten noblen Abendessen war und durch ein Versehen der Gastgeberin einige der anderen Gäste anfingen, über Literatur zu diskutieren, bevor sie gestoppt werden konnten.

Ein Mädchen, das neben Josh saß und ihn außer zum Kauen nicht hatte den Mund benutzen hören, wandte sich an ihn und fragte, begierig darauf, die Meinung des großen Finanzmannes zu hören: „Oh, Mr. Wolff, was halten Sie von Balzac?“

Josh hörte höflich auf zu kauen, schluckte und antwortete: „Ich handle nie mit diesen Curb-Aktien!“

Das waren die drei größten Einzelaktionäre von Consolidated Stove. Als sie zu mir kamen, sagte ich ihnen, dass ich mein Bestes tun würde, um einen Markt zu schaffen, wenn sie ein Konsortium bildeten, um etwas Bargeld aufzubringen, und mir eine Kaufoption auf ihre Aktien ein wenig über dem Marktpreis gäben. Sie fragten mich sofort, wie viel Geld erforderlich wäre.

Ich antwortete: „Sie haben diese Bestände schon lange und können absolut nichts damit anfangen. Zusammen besitzen Sie drei zweihunderttausend Aktien, und Sie wissen ganz genau, dass Sie nicht die geringste Chance haben, sie loszuwerden, wenn Sie nicht einen Markt dafür schaffen. Es muss ein Markt sein, der das aufsaugt, was Sie anzubieten haben, und es wäre klug, genug Bargeld zu haben, um die Aktien zu bezahlen, die man anfangs eventuell aufkaufen muss. Es hat keinen Zweck anzufangen und dann aufhören zu müssen, weil das Geld nicht reicht. Ich schlage vor, dass Sie ein Konsortium gründen und sechs Millionen in bar aufbringen. Dann geben Sie dem Konsortium eine Kaufoption auf Ihre zweihunderttausend Aktien zu 40 und hinterlegen alle Ihre Aktien treuhänderisch. Wenn alles gut geht, werden Sie Kerle Ihren toten Hund los, und das Konsortium wird etwas Geld verdienen.“

Wie ich Ihnen bereits sagte, gab es alle möglichen Gerüchte über meine Gewinne an der Börse. Ich nehme an, das hat geholfen, denn nichts ist so erfolgreich wie der Erfolg. Jedenfalls musste ich diesen Kerlen nicht viel erklären. Sie wussten genau, wie weit sie kommen würden, wenn sie versuchten, auf eigene Faust zu handeln. Sie hielten meinen Plan für gut. Als sie gingen, sagten sie, sie würden das Konsortium sofort gründen.

Sie hatten keine große Mühe, eine Menge ihrer Freunde dazu zu bewegen, sich ihnen anzuschließen. Ich nehme an, sie sprachen mit mehr Zuversicht über die Gewinne des Konsortiums als ich. Nach allem, was ich hörte, glaubten sie wirklich daran, also waren ihre Tipps keine skrupellosen Empfehlungen. Auf jeden Fall wurde das Konsortium innerhalb weniger Tage gegründet. Kane, Gordon und Wolff gaben Kaufoptionen auf die zweihunderttausend Aktien zu 40, und ich sorgte dafür, dass die Aktien selbst treuhänderisch hinterlegt wurden, damit nichts davon auf den Markt gelangen konnte, falls ich den Preis in die Höhe treiben sollte. Ich musste mich absichern. Schon manch vielversprechendes Geschäft ist nicht wie erwartet aufgegangen, weil die Mitglieder des Pools oder der Clique einander nicht die Treue gehalten haben. In der Wall Street hat der Hund keine törichten Vorurteile gegen das Fressen von Artgenossen. Zur Zeit der Gründung der zweiten American Steel and Wire Company beschuldigten sich die Insider gegenseitig des Wortbruchs und des Versuchs, ihre Anteile abzustoßen. Es hatte eine Gentlemans-Vereinbarung zwischen John W. Gates und seinen Kumpanen sowie den Seligmans und ihren Bankpartnern gegeben. Nun, ich hörte, wie jemand in einem Maklerbüro diesen Vierzeiler rezitierte, der angeblich von John W. Gates verfasst worden war:

Die Tarantel sprang auf den Rücken des Tausendfüßlers Und kicherte mit grässlichem Vergnügen: „Ich vergifte diesen mörderischen Kerl. Wenn ich es nicht tue, vergiftet er mich!“

Verstehen Sie mich nicht falsch, ich will damit keineswegs unterstellen, dass auch nur einer meiner Freunde in der Wall Street auch nur im Traum daran denken würde, mich bei einem Aktiengeschäft hinters Licht zu führen. Aber aus prinzipiellen Erwägungen ist es immer besser, für alle Eventualitäten vorzusorgen. Das ist gesunder Menschenverstand.

Nachdem Wolff, Kane und Gordon mir mitgeteilt hatten, dass sie ihr Konsortium gebildet hatten, um sechs Millionen in bar aufzubringen, blieb mir nichts anderes übrig, als darauf zu warten, dass das Geld eintraf. Ich hatte auf die dringende Notwendigkeit von Eile gedrängt. Dennoch kam das Geld nur tröpfchenweise. Ich glaube, es waren vier oder fünf Raten. Ich weiß nicht, was der Grund dafür war, aber ich erinnere mich, dass ich einen Notruf an Wolff, Kane und Gordon senden musste.

An jenem Nachmittag erhielt ich einige große Schecks, die den Bargeldbestand in meinem Besitz auf etwa vier Millionen Dollar erhöhten, mit dem Versprechen des Rests in ein oder zwei Tagen. Es begann so auszusehen, als könne das Konsortium noch etwas erreichen, bevor der Bullenmarkt vorüber war. Bestenfalls wäre das kein Kinderspiel, und je eher ich mit der Arbeit begann, desto besser. Die Öffentlichkeit war nicht besonders scharf auf neue Marktbewegungen bei inaktiven Aktien. Aber ein Mann konnte mit vier Millionen in bar eine Menge tun, um das Interesse an einer Aktie zu wecken. Es war genug, um alle voraussichtlichen Angebote aufzusaugen. Wenn die Zeit drängte, wie ich gesagt hatte, gab es keinen Sinn darin, auf die anderen zwei Millionen zu warten. Je eher die Aktie auf 50 stieg, desto besser für das Konsortium. Das war offensichtlich.

Am nächsten Morgen bei Handelsbeginn war ich überrascht zu sehen, dass es ungewöhnlich starke Umsätze bei Consolidated Stove gab. Wie ich Ihnen bereits sagte, war die Aktie seit Monaten wie festgefroren. Der Preis war bei 37 festgesetzt worden, wobei Jim Barnes sorgfältig darauf achtete, dass er wegen des großen Bankkredits bei 35 nicht tiefer fiel. Aber was einen höheren Kurs betraf, so hätte er ebenso gut erwarten können, dass der Fels von Gibraltar über die Meerenge tanzt, als dass er Consolidated Stove am Ticker hätte klettern sehen.

Nun, mein Herr, an diesem Morgen gab es eine ziemliche Nachfrage nach der Aktie, und der Preis stieg auf 39. In der ersten Handelsstunde waren die Transaktionen schwerer als im gesamten vorangegangenen halben Jahr. Es war die Sensation des Tages und wirkte sich positiv auf den gesamten Markt aus. Ich hörte später, dass in den Kundenräumen der Kommissionshäuser über nichts anderes gesprochen wurde.

Ich wusste nicht, was es zu bedeuten hatte, aber es tat mir nicht weh, zu sehen, wie Consolidated Stove auflebte. In der Regel muss ich mich nicht nach ungewöhnlichen Bewegungen bei einer Aktie erkundigen, weil meine Freunde auf dem Parkett – Makler, die für mich Geschäfte tätigen, sowie persönliche Freunde unter den Händlern – mich auf dem Laufenden halten. Sie gehen davon aus, dass ich es wissen möchte, und rufen mich an, um mir Nachrichten oder Klatsch mitzuteilen, die sie aufschnappen. An diesem Tag hörte ich nur, dass es unverkennbare Insiderkäufe bei Consolidated Stove gab. Es war kein Scheinhandel. Es war alles echt. Die Käufer nahmen alle Angebote von 37 bis 39 auf, und wenn man sie um Gründe bat oder um einen Tipp bettelte, weigerten sie sich rundweg, welche zu geben. Das ließ die gerissenen und wachsamen Händler zu dem Schluss kommen, dass etwas im Gange war; etwas Großes. Wenn eine Aktie aufgrund von Käufen durch Insider steigt, die sich weigern, die Welt im Allgemeinen dazu zu ermutigen, es ihnen gleichzutun, beginnen die Ticker-Jäger laut darüber nachzudenken, wann die offizielle Bekanntmachung herausgegeben wird.

Ich selbst tat nichts. Ich beobachtete und wunderte mich und verfolgte die Transaktionen. Aber am nächsten Tag war das Kaufvolumen nicht nur größer, sondern auch aggressiver. Die Verkaufsaufträge, die seit Monaten in den Büchern der Spezialisten über dem festgesetzten Preis von 37 lagen, wurden ohne Probleme absorbiert, und es kamen nicht genug neue Verkaufsaufträge herein, um den Anstieg zu bremsen. Natürlich stieg der Preis. Er überschritt 40. Kurz darauf berührte er 42.

In dem Moment, als er diese Marke erreichte, hatte ich das Gefühl, dass ich berechtigt war, mit dem Verkauf der Aktien zu beginnen, die die Bank als Sicherheit hielt. Natürlich kalkulierte ich damit, dass der Preis bei meinen Verkäufen sinken würde, aber wenn mein Durchschnitt bei der gesamten Position 37 war, hätte ich nichts zu beklagen. Ich wusste, was die Aktie wert war, und ich hatte aufgrund der monatelangen Inaktivität eine Vorstellung von der Verkäuflichkeit gewonnen. Nun, mein Herr, ich gab ihnen die Aktien vorsichtig ab, bis ich dreißigtausend Stück losgeworden war. Und der Anstieg wurde nicht gestoppt!

An jenem Nachmittag erfuhr ich den Grund für diesen günstigen, aber mysteriösen Anstieg. Es scheint, als hätten die Parketthändler nach Börsenschluss am Vorabend und auch am nächsten Morgen vor der Eröffnung den Tipp bekommen, dass ich bei Consolidated Stove extrem bullisch sei und den Preis direkt um fünfzehn oder zwanzig Punkte ohne Korrektur in die Höhe treiben würde, wie es meine Gewohnheit sei – das heißt, meine Gewohnheit laut Leuten, die nie meine Bücher führten. Der Chef-Tippgeber war niemand Geringeres als Joshua Wolff. Seine eigenen Insiderkäufe hatten den Anstieg vom Vortag ausgelöst. Seine Kumpane unter den Parketthändlern waren nur allzu bereit, seinem Tipp zu folgen, denn er wusste zu viel, um seinen Kollegen falsche Ratschläge zu geben.

Tatsächlich drängte nicht so viel Aktie auf den Markt, wie man befürchtet hatte. Bedenken Sie, dass ich dreihunderttausend Aktien gebunden hatte, und Sie werden erkennen, dass die alten Ängste wohlbegründet waren. Es erwies sich nun als weniger schwierig als von mir erwartet, den Aktienkurs in die Höhe zu treiben. Schließlich hatte Gouverneur Flower recht. Wann immer er beschuldigt wurde, die Spezialitäten seiner Firma wie Chicago Gas, Federal Steel oder B.R.T. zu manipulieren, pflegte er zu sagen: „Die einzige Art und Weise, von der ich weiß, wie man eine Aktie steigen lässt, ist, sie zu kaufen.“ Das war auch die einzige Methode der Parketthändler, und der Preis reagierte darauf.

Am nächsten Tag, vor dem Frühstück, las ich in den Morgenzeitungen das, was von Tausenden gelesen wurde und was zweifellos über die Drähte an Hunderte von Zweigstellen und auswärtigen Büros gesendet wurde, nämlich dass Larry Livingston kurz davor stünde, aktive Bullen-Operationen bei Consolidated Stove zu beginnen. Die zusätzlichen Details unterschieden sich. Eine Version besagte, ich hätte einen Insider-Pool gebildet und würde das überdehnte Short-Interesse bestrafen. Eine andere deutete Dividendenankündigungen in naher Zukunft an. Eine weitere erinnerte die Welt daran, dass das, was ich normalerweise mit einer Aktie mache, bei der ich bullisch bin, etwas sei, an das man sich erinnern solle. Noch eine andere beschuldigte das Unternehmen, seine Vermögenswerte zu verbergen, um Insidern die Akkumulation zu ermöglichen. Und alle waren sich einig, dass der Anstieg noch gar nicht richtig begonnen hatte.

Als ich mein Büro erreichte und meine Post vor Börsenbeginn las, wurde mir klar, dass die Street mit brandheißen Tipps überschwemmt wurde, Consolidated Stove sofort zu kaufen. Mein Telefon klingelte ununterbrochen, und der Angestellte, der die Anrufe entgegennahm, hörte an diesem Morgen hundertmal die gleiche Frage in der einen oder anderen Form: War es wahr, dass Consolidated Stove steigen würde? Ich muss sagen, dass Joshua Wolff und Kane und Gordon – und möglicherweise Jim Barnes – diesen kleinen Tipp-Job verdammt gut erledigt haben.

Ich hatte keine Ahnung, dass ich so ein Gefolge hatte. Wissen Sie, an diesem Morgen kamen die Kaufaufträge aus dem ganzen Land – Aufträge, tausende von Aktien einer Firma zu kaufen, die drei Tage zuvor niemand zu irgendeinem Preis haben wollte. Und vergessen Sie nicht, dass die Öffentlichkeit tatsächlich nur meinen Ruf in der Zeitung als erfolgreicher Glücksritter als Grundlage hatte; etwas, wofür ich dem einen oder anderen einfallsreichen Reporter zu danken hatte.

Nun, mein Herr, an diesem, dem dritten Tag des Anstiegs, verkaufte ich Consolidated Stove; und am vierten Tag und am fünften; und ehe ich mich versah, hatte ich für Jim Barnes die einhunderttausend Aktien verkauft, die die Marshall National Bank als Sicherheit für das Drei-Millionen-fünfhunderttausend-Dollar-Darlehen hielt, das zurückgezahlt werden musste. Wenn die erfolgreichste Manipulation darin besteht, bei der das gewünschte Ziel mit dem geringstmöglichen Aufwand für den Manipulator erreicht wird, dann ist das Consolidated Stove-Geschäft in jedem Fall das erfolgreichste meiner Wall-Street-Karriere. Warum, ich musste zu keinem Zeitpunkt Aktien nehmen. Ich musste nicht zuerst kaufen, um später leichter verkaufen zu können. Ich habe den Preis nicht auf den höchstmöglichen Punkt getrieben und dann mit meinem eigentlichen Verkauf begonnen. Ich habe meinen Hauptverkauf nicht einmal beim Abstieg gemacht, sondern beim Aufstieg. Es war wie ein Traum vom Paradies, eine ausreichende Kaufkraft für sich geschaffen zu sehen, ohne dass man einen Finger rühren musste, um dies herbeizuführen, besonders wenn man es eilig hatte. Ich hörte einmal einen Freund von Gouverneur Flower sagen, dass bei einer der großen Operationen des Bullenführers für das Konto eines Pools in B.R.T. der Pool fünfzigtausend Aktien der Aktie mit Gewinn verkaufte, aber Flower & Co. Provisionen für mehr als zweihundertfünfzigtausend Aktien erhielten, und W.P. Hamilton sagt, dass James R. Keene, um zweihundertzwanzigtausend Aktien von Amalgamated Copper zu verteilen, während der notwendigen Manipulation mit mindestens siebenhunderttausend Aktien gehandelt haben muss. Was für eine Provisionsrechnung! Denken Sie darüber nach und bedenken Sie dann, dass die einzigen Provisionen, die ich zahlen musste, die Provisionen für die einhunderttausend Aktien waren, die ich tatsächlich für Jim Barnes verkaufte. Das nenne ich eine Ersparnis.

Nachdem ich verkauft hatte, was ich für meinen Freund Jim zugesagt hatte, und nicht das gesamte Geld eingegangen war, das das Konsortium aufzubringen vereinbart hatte, und da ich kein Verlangen verspürte, einen Teil der verkauften Aktien zurückzukaufen, glaube ich, dass ich für einen kurzen Urlaub irgendwohin gefahren bin. Ich weiß es nicht mehr genau. Aber ich erinnere mich sehr gut daran, dass ich die Aktie in Ruhe ließ und dass es nicht lange dauerte, bis der Preis zu sinken begann. Eines Tages, als der gesamte Markt schwach war, wollte ein enttäuschter Bulle seine Consolidated Stove in Eile loswerden, und auf seine Angebote hin brach die Aktie unter den Kaufpreis, der bei 40 lag. Niemand schien etwas davon haben zu wollen. Wie ich Ihnen bereits sagte, war ich bei der allgemeinen Lage nicht bullisch, und das machte mich dankbarer denn je für das Wunder, das es mir ermöglicht hatte, die einhunderttausend Aktien abzustoßen, ohne den Preis in einer Woche um zwanzig oder dreißig Punkte in die Höhe treiben zu müssen, wie es die freundlichen Tippgeber prophezeit hatten.

Da keine Unterstützung zu finden war, entwickelte der Preis die Gewohnheit, regelmäßig zu fallen, bis er eines Tages ziemlich stark einbrach und 32 berührte. Das war der niedrigste Stand, der jemals für sie verzeichnet worden war, denn, wie Sie sich erinnern werden, hatten Jim Barnes und das ursprüngliche Konsortium sie bei 37 festgesetzt, damit ihre einhunderttausend Aktien nicht von der Bank auf den Markt geworfen wurden.

Ich war an jenem Tag in meinem Büro und beobachtete friedlich den Ticker, als Joshua Wolff angekündigt wurde. Ich sagte, ich würde ihn sehen. Er stürmte herein. Er ist kein sehr großer Mann, aber er wirkte definitiv ganz aufgeblasen – vor Wut, wie ich sofort feststellte.

Er rannte dorthin, wo ich am Ticker stand, und brüllte: „Hey? Was zum Teufel ist da los?“

„Nehmen Sie Platz, Mr. Wolff“, sagte ich höflich und setzte mich selbst, um ihn zu ermutigen, ruhig zu sprechen.

„Ich will keinen Stuhl! Ich will wissen, was das zu bedeuten hat!“, schrie er aus voller Kehle.

„Was hat was zu bedeuten?“

„Was zum Teufel machen Sie damit?“

„Was mache ich womit?“

„Diese Aktie! Diese Aktie!“

„Welche Aktie?“, fragte ich ihn.

Aber das brachte ihn nur dazu, rot zu sehen, denn er schrie: „Consolidated Stove! Was machen Sie damit?“

„Nichts! Absolut nichts. Was ist falsch?“, sagte ich.

Er starrte mich volle fünf Sekunden lang an, bevor er explodierte: „Sehen Sie sich den Preis an! Sehen Sie ihn sich an!“

Er war definitiv wütend. Also stand ich auf und sah auf den Ticker.

Ich sagte: „Der Preis liegt jetzt bei 31¼.“

„Ja! Einunddreißig und ein Viertel, und ich habe einen Haufen davon.“

„Ich weiß, Sie haben sechzigtausend Aktien. Sie haben sie schon lange, denn als Sie ursprünglich Ihre Gray Stove kauften...“

Aber er ließ mich nicht ausreden. Er sagte: „Aber ich habe noch viel mehr gekauft. Manche davon kosteten mich bis zu 40! Und ich habe sie immer noch!“

Er starrte mich so feindselig an, dass ich sagte: „Ich habe Ihnen nicht gesagt, dass Sie sie kaufen sollen.“

„Haben Sie nicht was?“

„Ich habe Ihnen nicht gesagt, dass Sie sich damit beladen sollen.“

„Ich habe nicht gesagt, dass Sie das getan haben. Aber Sie wollten sie hochtreiben...“

„Warum sollte ich?“, unterbrach ich ihn.

Er sah mich an, unfähig vor Wut zu sprechen. Als er seine Stimme wiederfand, sagte er: „Sie wollten sie hochtreiben. Sie hatten das Geld, um sie zu kaufen.“

„Ja. Aber ich habe keine Aktie gekauft“, sagte ich ihm.

Das brachte das Fass zum Überlaufen.

„Sie haben keine Aktie gekauft, und Sie hatten über vier Millionen in bar zum Kaufen? Sie haben keine gekauft?“

„Nicht eine Aktie!“, wiederholte ich.

Er war mittlerweile so wütend, dass er nicht mehr klar sprechen konnte. Schließlich brachte er hervor: „Was nennen Sie das für ein Spiel?“

Er beschuldigte mich innerlich aller möglichen unsagbaren Verbrechen. Ich konnte eine lange Liste davon in seinen Augen sehen. Es veranlasste mich dazu, ihm zu sagen: „Was Sie mich eigentlich fragen wollen, Wolff, ist, warum ich Ihnen nicht über 50 die Aktie abgekauft habe, die Sie unter 40 gekauft haben. Ist es nicht das?“

„Nein, ist es nicht. Sie hatten eine Kaufoption zu 40 und vier Millionen in bar, um den Preis hochzutreiben.“

„Ja, aber ich habe das Geld nicht angerührt, und das Konsortium hat durch meine Operationen keinen Cent verloren.“

„Hören Sie mal, Livingston...“, begann er.

Aber ich ließ ihn nicht weiterreden.

„Hören Sie mir zu, Wolff. Sie wussten, dass die zweihunderttausend Aktien, die Sie und Gordon und Kane hielten, gebunden waren und dass nicht besonders viele Aktien auf den Markt kommen würden, wenn ich den Preis hochtreiben würde, was ich aus zwei Gründen hätte tun müssen: Erstens, um einen Markt für die Aktie zu schaffen; und zweitens, um einen Gewinn aus der Kaufoption zu 40 zu erzielen. Aber Sie gaben sich nicht damit zufrieden, 40 für die sechzigtausend Aktien zu bekommen, die Sie seit Monaten mit sich herumschleppten, oder mit Ihrem Anteil am Gewinn des Konsortiums, falls es einen gab; also beschlossen Sie, eine Menge Aktien unter 40 aufzunehmen, um sie mir abzuladen, wenn ich den Preis mit dem Geld des Konsortiums hochtreiben würde, wie Sie sicher waren, dass ich es tun würde. Sie würden vor mir kaufen und Sie würden vor mir abladen; aller Wahrscheinlichkeit nach wäre ich derjenige, auf den abgeladen würde. Ich vermute, Sie rechneten damit, dass ich den Preis auf 60 treiben müsste. Es war so ein Kinderspiel, dass Sie wahrscheinlich zehntausend Aktien rein zu Abladezwecken gekauft haben, und um sicherzugehen, dass jemand den schwarzen Peter hat, falls ich es nicht tue, haben Sie jedem in den Vereinigten Staaten, Kanada und Mexiko einen Tipp gegeben, ohne an meine zusätzlichen Schwierigkeiten zu denken. Alle Ihre Freunde wussten, was ich tun sollte. Zwischen ihren Käufen und meinen wären Sie fein raus gewesen. Nun, Ihre engen Freunde, denen Sie den Tipp gegeben haben, haben ihn an ihre Freunde weitergegeben, nachdem sie ihre Positionen gekauft hatten, und die dritte Schicht der Tipp-Empfänger plante, die vierte, fünfte und möglicherweise sechste Schicht der Deppen zu beliefern, sodass ich, als ich endlich dazu kam, etwas zu verkaufen, feststellen musste, dass mir ein paar Tausend kluge Spekulanten zuvorgekommen waren. Das war ein freundlicher Gedanke, diese Vorstellung von Ihnen, Wolff. Sie können sich nicht vorstellen, wie überrascht ich war, als Consolidated Stove zu steigen begann, bevor ich auch nur daran dachte, eine einzige Aktie zu kaufen; oder wie dankbar ich war, als das Konsortium einhunderttausend Aktien um 40 an die Leute verkaufte, die mir dieselben Aktien für 50 oder 60 verkaufen wollten. Ich war sicher ein Idiot, die vier Millionen nicht zu benutzen, um Geld für sie zu verdienen, oder? Das Bargeld wurde bereitgestellt, um Aktien zu kaufen, aber nur, wenn ich es für notwendig hielt. Nun, das tat ich nicht.“

Joshua war lange genug in der Wall Street, um sich nicht von Wut bei Geschäften stören zu lassen. Er beruhigte sich, als er mich hörte, und als ich mit dem Reden fertig war, sagte er in einem freundlichen Tonfall: „Hören Sie, Larry, alter Junge, was sollen wir tun?“

„Tun Sie, was immer Sie wollen.“

„Ach, seien Sie ein Sport. Was würden Sie tun, wenn Sie an unserer Stelle wären?“

„Wenn ich an Ihrer Stelle wäre“, sagte ich feierlich, „wissen Sie, was ich tun würde?“

„Was?“

„Ich würde alles verkaufen!“, sagte ich ihm.

Er sah mich einen Moment an und drehte sich wortlos auf dem Absatz um und verließ mein Büro. Er ist nie wieder darin gewesen.

Nicht lange danach rief auch Senator Gordon an. Auch er war ziemlich gereizt und gab mir die Schuld an ihrem Unglück. Dann schloss sich Kane dem Chor der Kläger an. Sie vergaßen, dass ihre Aktien in der Masse unverkäuflich waren, als sie das Konsortium gründeten. Alles, woran sie sich erinnern konnten, war, dass ich ihre Bestände nicht verkauft hatte, als ich die Millionen des Konsortiums hatte und die Aktie bei 44 aktiv war, und dass sie jetzt bei 30 stand und so langweilig war wie abgestandenes Wasser. Nach ihrer Denkweise hätte ich mit einem ordentlichen Gewinn verkaufen sollen.

Natürlich kühlten sie sich auch mit der Zeit wieder ab. Das Konsortium hatte keinen Cent verloren, und das Hauptproblem blieb unverändert: ihren Bestand zu verkaufen. Ein oder zwei Tage später kamen sie zurück und baten mich, ihnen aus der Klemme zu helfen. Gordon war besonders beharrlich, und schließlich brachte ich sie dazu, ihre zusammengelegten Aktien zu 25½ einzubringen. Mein Honorar für meine Dienste sollte die Hälfte von allem sein, was ich über diesem Kurs erzielte. Der letzte Verkauf hatte bei etwa 30 stattgefunden.

Da saß ich nun mit ihrem Bestand, den es zu liquidieren galt. Angesichts der allgemeinen Marktbedingungen und speziell des Verhaltens von Consolidated Stove gab es nur einen Weg, dies zu tun, und das war natürlich, auf dem Weg nach unten zu verkaufen, ohne vorher zu versuchen, den Preis in die Höhe zu treiben, denn auf dem Weg nach oben hätte ich sicherlich Aktien im Überfluss bekommen. Aber auf dem Weg nach unten konnte ich jene Käufer erreichen, die immer argumentieren, eine Aktie sei billig, wenn sie fünfzehn oder zwanzig Punkte unter dem Höchststand der Bewegung notiere, besonders wenn dieser Höchststand noch nicht lange zurückliege. Ihrer Meinung nach sei eine Erholung überfällig. Nachdem sie gesehen hatten, wie Consolidated Stove bis nahe an 44 gestiegen war, sah es unter 30 zweifellos nach einer guten Gelegenheit aus.

Es funktionierte wie immer. Schnäppchenjäger kauften in ausreichendem Volumen, um es mir zu ermöglichen, die Bestände des Pools zu liquidieren. Aber glauben Sie, dass Gordon oder Wolff oder Kane irgendeine Dankbarkeit empfanden? Nicht im Geringsten. Sie sind immer noch sauer auf mich, oder zumindest erzählen es mir ihre Freunde. Sie erzählen oft Leuten, wie ich sie hereingelegt habe. Sie können mir nicht verzeihen, dass ich den Preis nicht auf eigene Faust in die Höhe getrieben habe, wie sie es erwartet hatten.

Tatsächlich hätte ich die hunderttausend Aktien der Bank niemals verkaufen können, wenn Wolff und die anderen nicht diese brandheißen Hausse-Tipps verbreitet hätten. Wenn ich so gearbeitet hätte wie üblich – das heißt auf logische, natürliche Weise –, hätte ich jeden Preis nehmen müssen, den ich bekommen konnte. Ich habe Ihnen gesagt, dass wir in einen fallenden Markt gerieten. Die einzige Möglichkeit, in einem solchen Markt zu verkaufen, besteht darin, nicht unbedingt leichtsinnig, aber wirklich ungeachtet des Preises zu verkaufen. Ein anderer Weg war nicht möglich, aber ich nehme an, das glauben sie nicht. Sie sind immer noch wütend. Ich nicht. Wütend zu werden bringt einen Menschen nirgendwohin. Mehr als einmal ist mir eingeprägt worden, dass ein Spekulant, der die Beherrschung verliert, verloren ist. In diesem Fall gab es kein Nachspiel zu den Verstimmungen. Aber ich erzähle Ihnen etwas Kurioses. Eines Tages ging Mrs. Livingston zu einer Schneiderin, die ihr wärmstens empfohlen worden war. Die Frau war kompetent, zuvorkommend und hatte eine sehr angenehme Persönlichkeit. Beim dritten oder vierten Besuch, als sich die Schneiderin weniger wie eine Fremde fühlte, sagte sie zu Mrs. Livingston: „Ich hoffe, Mr. Livingston treibt Consolidated Stove bald hoch. Wir haben einige gekauft, weil uns gesagt wurde, er würde sie hochtreiben, und wir hatten immer gehört, dass er bei all seinen Geschäften sehr erfolgreich sei.“

Ich sage Ihnen, es ist nicht angenehm zu denken, dass unschuldige Menschen Geld verloren haben könnten, indem sie einem solchen Tipp gefolgt sind. Vielleicht verstehen Sie jetzt, warum ich niemals selbst welche gebe. Diese Schneiderin gab mir das Gefühl, dass ich in der Angelegenheit mit den Groll hegenden Leuten einen echten Groll gegen Wolff hatte.

XXIII

Die Spekulation in Aktien wird niemals verschwinden. Es ist auch nicht wünschenswert, dass sie das tut. Sie kann nicht durch Warnungen vor ihren Gefahren eingedämmt werden. Man kann Menschen nicht davon abhalten, falsch zu raten, ganz gleich, wie fähig oder erfahren sie auch sein mögen. Sorgfältig ausgearbeitete Pläne werden fehlschlagen, weil das Unerwartete und sogar das Unerwartbare eintreten wird. Unheil kann durch einen Naturvorgang oder durch das Wetter entstehen, durch die eigene Gier oder durch die Eitelkeit eines anderen; durch Furcht oder durch unkontrollierte Hoffnung. Aber abgesehen von dem, was man seine natürlichen Feinde nennen könnte, hat ein Aktienspekulant mit bestimmten Praktiken oder Missbräuchen zu kämpfen, die sowohl moralisch als auch geschäftlich nicht zu rechtfertigen sind.

Wenn ich zurückblicke und betrachte, was vor fünfundzwanzig Jahren, als ich das erste Mal an die Wall Street kam, gängige Praxis war, muss ich zugeben, dass es viele Änderungen zum Besseren gegeben hat. Die altmodischen Bucket Shops sind verschwunden, obwohl betrügerische „Maklerhäuser“ immer noch auf Kosten von Männern und Frauen gedeihen, die darauf beharren, das Spiel vom schnellen Reichwerden zu spielen. Die Börse leistet hervorragende Arbeit, nicht nur bei der Verfolgung dieser durch und durch Betrüger, sondern auch beim Bestehen auf strikte Einhaltung ihrer Regeln durch ihre eigenen Mitglieder. Viele heilsame Vorschriften und Einschränkungen werden nun streng durchgesetzt, aber es gibt immer noch Raum für Verbesserungen. Die tief verwurzelte Konservativität der Wall Street ist eher als ethische Kaltblütigkeit an der Fortdauer bestimmter Missbräuche schuld.

So schwierig wie gewinnbringende Aktienspekulation immer war, wird sie jeden Tag noch schwieriger. Es ist noch nicht lange her, da konnte ein echter Händler eine gute praktische Kenntnis von praktisch jeder Aktie auf der Liste haben. 1901, als J. P. Morgan die United States Steel Corporation herausbrachte, die lediglich eine Zusammenlegung kleinerer Zusammenlegungen war, von denen die meisten weniger als zwei Jahre alt waren, hatte die Börse 275 Aktien auf ihrer Liste und etwa 100 in ihrer „nicht notierten Abteilung“; und das beinhaltete eine Menge, über die ein Kerl nichts wissen musste, weil es sich um kleine Ausgaben handelte oder sie aufgrund von Minderheits- oder garantierten Aktien inaktiv waren und es ihnen daher an spekulativen Anreizen mangelte. Tatsächlich war eine überwältigende Mehrheit Aktien, in denen seit Jahren kein Verkauf stattgefunden hatte. Heute gibt es etwa 900 Aktien auf der regulären Liste, und in unseren jüngsten aktiven Märkten wurden etwa 600 verschiedene Ausgaben gehandelt. Zudem waren die alten Gruppen oder Klassen von Aktien leichter im Auge zu behalten. Sie waren nicht nur weniger zahlreich, sondern die Kapitalisierung war geringer, und die Nachrichten, auf die ein Händler achten musste, deckten kein so weites Feld ab. Aber heute handelt ein Mann mit allem; fast jede Industrie der Welt ist vertreten. Es erfordert mehr Zeit und mehr Arbeit, auf dem Laufenden zu bleiben, und in diesem Maße ist die Spekulation für diejenigen, die intelligent operieren, viel schwieriger geworden.

Es gibt viele Tausende von Menschen, die Aktien spekulativ kaufen und verkaufen, aber die Zahl derer, die profitabel spekulieren, ist klein. Da die Öffentlichkeit immer bis zu einem gewissen Grad „im“ Markt ist, folgt daraus, dass die Öffentlichkeit ständig Verluste erleidet. Die tödlichen Feinde des Spekulanten sind: Unwissenheit, Gier, Angst und Hoffnung. Alle Gesetzbücher der Welt und alle Regeln aller Börsen auf Erden können diese nicht aus dem menschlichen Tier eliminieren. Unfälle, die sorgfältig ausgearbeitete Pläne über den Haufen werfen, sind ebenfalls der Regulierung durch Gremien kaltblütiger Ökonomen oder warmherziger Philanthropen entzogen. Es bleibt eine weitere Verlustquelle, und das ist vorsätzliche Fehlinformation, im Gegensatz zu direkten Tipps. Und weil sie einem Aktienhändler oft verschieden maskiert und getarnt begegnet, ist sie umso tückischer und gefährlicher.

Der durchschnittliche Außenstehende handelt natürlich entweder aufgrund von Tipps oder Gerüchten, gesprochen oder gedruckt, direkt oder indirekt. Gegen gewöhnliche Tipps kann man sich nicht schützen. Zum Beispiel möchte ein lebenslanger Freund Sie aufrichtig reich machen, indem er Ihnen erzählt, was er getan hat, das heißt, eine bestimmte Aktie zu kaufen oder zu verkaufen. Seine Absicht ist gut. Wenn der Tipp falsch ist, was können Sie tun? Auch gegen den professionellen oder betrügerischen Tippgeber ist die Öffentlichkeit etwa in dem gleichen Maße geschützt wie gegen Goldbarren-Schwindel oder Holzgeist. Aber gegen die typischen Wall-Street-Gerüchte hat die spekulierende Öffentlichkeit weder Schutz noch Rechtsbehelf. Großhändler von Wertpapieren, Manipulatoren, Pools und Einzelpersonen greifen zu verschiedenen Mitteln, um sich beim Abstoßen ihrer überschüssigen Bestände zu den bestmöglichen Preisen zu helfen. Die Verbreitung von Hausse-Meldungen durch Zeitungen und Ticker ist das Verderblichste von allen.

Nehmen Sie sich an irgendeinem Tag die Zettel der Finanznachrichtenagenturen, und es wird Sie überraschen zu sehen, wie viele Aussagen von impliziter halbamtlicher Natur sie drucken. Die Autorität ist irgendein „führender Insider“ oder „ein prominenter Direktor“ oder „ein hoher Beamter“ oder jemand „in Autorität“, der vermutlich weiß, wovon er spricht. Hier sind die heutigen Zettel. Ich greife mir einen Punkt wahllos heraus. Hören Sie sich das an: „Ein führender Banker sagt, es sei noch zu früh, um einen fallenden Markt zu erwarten.“

Hat ein führender Banker das wirklich gesagt, und wenn er es sagte, warum sagte er es? Warum lässt er seinen Namen nicht drucken? Hat er Angst, dass die Leute ihm glauben, wenn er es tut?

Hier ist noch einer über ein Unternehmen, dessen Aktie diese Woche aktiv war. Diesmal ist der Mann, der die Aussage macht, ein „prominenter Direktor“. Nun, welcher – wenn überhaupt – von den gut einem Dutzend Direktoren des Unternehmens redet da? Es ist klar, dass niemand für irgendeinen Schaden, der durch die Aussage entstehen könnte, verantwortlich gemacht werden kann, solange er anonym bleibt.

Ganz abgesehen vom intelligenten Studium der Spekulation überall muss der Aktienhändler bestimmte Fakten im Zusammenhang mit dem Spiel an der Wall Street berücksichtigen. Neben dem Versuch zu bestimmen, wie man Geld verdient, muss man auch versuchen, Geldverluste zu vermeiden. Es ist fast genauso wichtig zu wissen, was man nicht tun sollte, wie zu wissen, was getan werden sollte. Es ist daher gut, sich daran zu erinnern, dass bei praktisch allen Anstiegen einzelner Aktien irgendeine Form von Manipulation im Spiel ist und dass solche Anstiege von Insidern mit einem einzigen Ziel verfolgt werden, und das ist, mit dem bestmöglichen Gewinn zu verkaufen. Dennoch glaubt der durchschnittliche Broker-Kunde, er sei ein Geschäftsmann aus Missouri, wenn er darauf besteht, zu erfahren, warum eine bestimmte Aktie steigt. Natürlich „erklären“ die Manipulatoren den Anstieg auf eine Weise, die dazu berechnet ist, den Vertrieb zu erleichtern. Ich bin fest davon überzeugt, dass die Verluste der Öffentlichkeit stark reduziert würden, wenn keine anonymen Aussagen von Hausse-Natur gedruckt werden dürften. Ich meine Aussagen, die darauf ausgelegt sind, die Öffentlichkeit zum Kauf oder Halten von Aktien zu bewegen.

Die überwältigende Mehrheit der Hausse-Artikel, die auf Autorität ungenannter Direktoren oder Insider gedruckt werden, vermittelt der Öffentlichkeit unzuverlässige und irreführende Eindrücke. Die Öffentlichkeit verliert jedes Jahr viele Millionen Dollar, indem sie solche Aussagen als halbamtlich und daher vertrauenswürdig akzeptiert.

Sagen wir zum Beispiel, ein Unternehmen hat eine Periode der Depression in seinem speziellen Geschäftszweig durchlebt. Die Aktie ist inaktiv. Die Notierung repräsentiert den allgemeinen und vermutlich genauen Glauben an ihren tatsächlichen Wert. Wäre die Aktie auf diesem Niveau zu billig, wüsste das jemand und würde sie kaufen, und sie würde steigen. Wäre sie zu teuer, wüsste jemand genug, um sie zu verkaufen, und der Preis würde fallen. Da sich in die eine oder andere Richtung nichts tut, redet niemand darüber oder tut etwas.

Die Wende kommt im Geschäftszweig, in dem das Unternehmen tätig ist. Wer weiß das als Erster, die Insider oder die Öffentlichkeit? Sie können darauf wetten, dass es nicht die Öffentlichkeit ist. Was passiert als Nächstes? Nun, wenn die Verbesserung anhält, werden die Erträge steigen, und das Unternehmen wird in der Lage sein, die Dividenden auf die Aktie wieder aufzunehmen; oder, falls die Dividenden nicht eingestellt wurden, einen höheren Satz zu zahlen. Das heißt, der Wert der Aktie wird steigen.

Sagen wir, die Verbesserung hält an. Gibt das Management diese erfreuliche Tatsache öffentlich bekannt? Sagt es der Präsident den Aktionären? Kommt ein philanthropischer Direktor mit einer unterzeichneten Aussage zum Vorteil des Teils der Öffentlichkeit heraus, der die Finanzseite in den Zeitungen und die Zettel der Nachrichtenagenturen liest? Kommt irgendein bescheidener Insider, der seine übliche Politik der Anonymität verfolgt, mit einer unsignierten Aussage heraus, dass die Zukunft des Unternehmens höchst vielversprechend sei? Nicht dieses Mal. Kein Wort wird von irgendjemandem gesagt, und keine Aussage wird von Zeitungen oder Tickern gedruckt.

Die wertbildende Information wird sorgfältig vor der Öffentlichkeit geheim gehalten, während die nun wortkargen „prominenten Insider“ auf den Markt gehen und alle billigen Aktien kaufen, deren sie habhaft werden können. Während dieser wohlinformierte, aber unprätentiöse Kauf andauert, steigt die Aktie. Die Finanzreporter, die wissen, dass die Insider den Grund für den Anstieg kennen müssten, stellen Fragen. Die einstimmig anonymen Insider erklären einstimmig, dass sie keine Nachrichten herauszugeben haben. Sie wissen nicht, dass es irgendeine Rechtfertigung für den Anstieg gibt. Manchmal erklären sie sogar, dass sie sich nicht besonders für die Launen des Aktienmarktes oder die Aktionen von Aktienspekulanten interessieren.

Der Anstieg geht weiter, und es kommt ein glücklicher Tag, an dem diejenigen, die es wissen, alle Aktien haben, die sie wollen oder tragen können. Die Street beginnt sofort, alle Arten von Hausse-Gerüchten zu hören. Die Ticker sagen den Händlern „aus guter Quelle“, dass das Unternehmen die Kurve definitiv bekommen hat. Derselbe bescheidene Direktor, der seinen Namen nicht verwendet sehen wollte, als er sagte, er wisse von keiner Rechtfertigung für den Anstieg der Aktie, wird nun – natürlich nicht mit Namen – so zitiert, dass die Aktionäre allen Grund hätten, sich über den Ausblick sehr ermutigt zu fühlen.

Angetrieben von der Flut an Hausse-Nachrichten beginnt die Öffentlichkeit, die Aktie zu kaufen. Diese Käufe helfen, den Preis noch weiter in die Höhe zu treiben. Zu gegebener Zeit bewahrheiten sich die Vorhersagen der einheitlich ungenannten Direktoren, und das Unternehmen nimmt die Dividendenzahlungen wieder auf oder erhöht den Satz, je nachdem. Damit vervielfachen sich die Hausse-Meldungen. Sie sind nicht nur zahlreicher als je zuvor, sondern auch viel enthusiastischer. Ein „führender Direktor“, der direkt um eine Stellungnahme zur Lage gebeten wird, informiert die Welt, dass die Verbesserung mehr als anhält. Ein „prominenter Insider“ wird nach vielem Zureden schließlich von einer Nachrichtenagentur dazu gebracht, zu gestehen, dass die Erträge geradezu phänomenal seien. Ein „bekannter Banker“, der geschäftlich mit dem Unternehmen verbunden ist, lässt sich dazu bringen zu sagen, dass die Expansion des Verkaufsvolumens in der Geschichte des Handels einfach beispiellos sei. Wenn kein weiterer Auftrag mehr käme, würde das Unternehmen Tag und Nacht laufen, für Gott weiß wie viele Monate. Ein „Mitglied des Finanzausschusses“ drückt in einem fett gedruckten Manifest sein Erstaunen über das Erstaunen der Öffentlichkeit über den Anstieg der Aktie aus. Das einzig Erstaunliche sei die Mäßigung der Aktie beim Klettern. Jeder, der den bevorstehenden Jahresbericht analysieren will, kann leicht ausrechnen, wie viel höher als der Marktpreis der Buchwert der Aktie ist. Aber in keinem Fall wird der Name des mitteilungsfreudigen Philanthropen genannt.

Solange die Erträge gut bleiben und die Insider keine Anzeichen eines Nachlassens in der Prosperität des Unternehmens erkennen, sitzen sie auf den Aktien, die sie zu den niedrigen Preisen gekauft haben. Es gibt nichts, was den Preis senken könnte, warum sollten sie also verkaufen? Aber in dem Moment, in dem eine Wendung zum Schlechteren im Geschäft des Unternehmens eintritt, was passiert dann? Kommen sie mit Aussagen oder Warnungen oder den leisesten Andeutungen heraus? Mitnichten. Der Trend ist nun abwärts. Genauso wie sie ohne Posaunenklang kauften, als sich das Geschäft des Unternehmens zum Besseren wendete, verkaufen sie nun stillschweigend. Aufgrund dieser Insiderverkäufe sinkt die Aktie natürlich. Dann beginnt die Öffentlichkeit, die vertrauten „Erklärungen“ zu erhalten. Ein „führender Insider“ behauptet, dass alles in Ordnung sei und der Rückgang lediglich das Ergebnis von Verkäufen durch Baisse-Spekulanten sei, die versuchten, den allgemeinen Markt zu beeinflussen. Wenn es eines schönen Tages, nachdem die Aktie bereits seit einiger Zeit gefallen ist, zu einem scharfen Einbruch kommen sollte, wird der Ruf nach „Gründen“ oder „Erklärungen“ laut. Wenn niemand etwas sagt, wird die Öffentlichkeit das Schlimmste befürchten. Also drucken die Nachrichtenticker jetzt so etwas wie: „Als wir einen prominenten Direktor des Unternehmens baten, die Schwäche der Aktie zu erklären, antwortete er, die einzige Schlussfolgerung, zu der er gelangen könne, sei, dass der Rückgang heute durch eine Baisse-Attacke verursacht wurde. Die zugrunde liegenden Bedingungen sind unverändert. Das Geschäft des Unternehmens war noch nie besser als gegenwärtig, und die Wahrscheinlichkeiten sind, dass es, sofern nicht in der Zwischenzeit etwas völlig Unvorhergesehenes geschieht, eine Erhöhung des Satzes bei der nächsten Dividendenversammlung geben wird. Die Baisse-Partei am Markt ist aggressiv geworden, und die Schwäche der Aktie war eindeutig ein Überfall, der darauf abzielte, schwach gehaltene Aktien loszuwerden.“ Die Nachrichtenticker, die gerne ein gutes Maß geben möchten, werden mit gleicher Wahrscheinlichkeit weiter angeben, dass sie „zuverlässig informiert“ seien, dass der Großteil der Aktien, die am Tag des Rückgangs gekauft wurden, von Insiderinteressen übernommen wurde und dass die Baisse-Spekulanten feststellen werden, dass sie sich in eine Falle verkauft haben. Es wird einen Tag der Abrechnung geben.

Zusätzlich zu den Verlusten, die die Öffentlichkeit dadurch erleidet, dass sie Hausse-Aussagen glaubt und Aktien kauft, gibt es die Verluste, die dadurch entstehen, dass man davon abgehalten wird, zu verkaufen. Das Nächstbeste, nachdem man Leute dazu gebracht hat, die Aktie zu kaufen, die der „prominente Insider“ verkaufen möchte, ist es, Leute daran zu hindern, dieselbe Aktie zu verkaufen, wenn er sie nicht stützen oder akkumulieren möchte. Was soll die Öffentlichkeit glauben, nachdem sie die Aussage des „prominenten Direktors“ gelesen hat? Was kann der durchschnittliche Außenstehende denken? Natürlich, dass die Aktie niemals hätte fallen dürfen; dass sie durch Baisse-Verkäufe nach unten gezwungen wurde und dass, sobald die Baisse-Spekulanten aufhören, die Insider einen Strafanstieg planen werden, während dessen die Leerverkäufer zu hohen Preisen zum Eindecken getrieben werden. Die Öffentlichkeit glaubt dies zu Recht, weil es genau das ist, was passieren würde, wenn der Rückgang in Wahrheit durch einen Baisse-Überfall verursacht worden wäre.

Die fragliche Aktie erholt sich trotz aller Drohungen oder Versprechungen eines gewaltigen Quetschens des überdehnten Leerverkaufsinteresses nicht. Sie fällt weiter. Sie kann nicht anders. Es sind zu viele Aktien von der Insiderseite in den Markt gespeist worden, als dass sie verdaut werden könnten.

Und diese Insider-Aktien, die von den „prominenten Direktoren“ und „führenden Insidern“ verkauft wurden, werden zu einem Spielball unter den professionellen Händlern. Sie fällt weiter. Es scheint keinen Boden für sie zu geben. Die Insider, die wissen, dass die Handelsbedingungen die zukünftigen Erträge des Unternehmens nachteilig beeinflussen werden, wagen es nicht, die Aktie zu stützen, bis die nächste Wendung zum Besseren im Geschäft des Unternehmens eintritt. Dann wird es Insiderkäufe und Insider-Schweigen geben.

Ich habe meinen Teil am Handel getan und mich viele Jahre lang recht gut über den Aktienmarkt auf dem Laufenden gehalten, und ich kann sagen, dass ich mich an keinen Fall erinnere, in dem ein Baisse-Überfall eine Aktie dazu veranlasst hätte, umfassend zu fallen. Was als Baisse-Überfall bezeichnet wurde, war nichts anderes als ein Verkauf, der auf genauer Kenntnis der tatsächlichen Bedingungen basierte. Aber es würde nicht angehen zu sagen, dass die Aktie aufgrund von Insiderverkäufen oder aufgrund von Nicht-Kaufen der Insider gefallen sei. Jeder würde sich beeilen zu verkaufen, und wenn jeder verkauft und niemand kauft, gibt es den Teufel los.

Die Öffentlichkeit sollte diesen einen Punkt fest begreifen: Dass der wahre Grund für einen langwierigen Rückgang niemals ein Baisse-Überfall ist. Wenn eine Aktie immer weiter fällt, können Sie darauf wetten, dass etwas mit ihr nicht stimmt, entweder mit dem Markt für sie oder mit dem Unternehmen. Wenn der Rückgang ungerechtfertigt wäre, würde die Aktie bald unter ihren tatsächlichen Wert fallen, und das würde Käufe hereinbringen, die den Rückgang stoppen würden. Tatsächlich ist die einzige Zeit, in der ein Baisse-Spekulant viel Geld mit dem Verkauf einer Aktie verdienen kann, wenn diese Aktie zu hoch ist. Und Sie können Ihren letzten Cent auf die Gewissheit verwetten, dass Insider diese Tatsache nicht der Welt verkünden werden.

Natürlich ist das klassische Beispiel die New Haven. Jeder weiß heute, was nur wenige zu der Zeit wussten. Die Aktie verkaufte sich 1902 zu 255 und war die erstklassige Eisenbahninvestition von Neuengland. Ein Mann in diesem Teil des Landes maß seine Respektabilität und sein Ansehen in der Gemeinschaft an seinem Besitz davon. Wenn jemand gesagt hätte, dass das Unternehmen auf dem Weg zur Insolvenz sei, wäre er nicht dafür ins Gefängnis gesteckt worden. Sie hätten ihn mit anderen Verrückten in eine Irrenanstalt gesteckt. Aber als ein neuer und aggressiver Präsident von Mr. Morgan eingesetzt wurde und das Debakel begann, war es anfangs nicht klar, dass die neue Politik die Bahn dorthin führen würde, wo sie landete. Aber als eine Immobilie nach der anderen auf die Consolidated Road zu überhöhten Preisen aufgebürdet wurde, begannen einige scharfsichtige Beobachter, an der Weisheit der Mellen-Politik zu zweifeln. Ein Straßenbahnsystem wurde für zwei Millionen gekauft und für 10.000.000 Dollar an die New Haven verkauft; woraufhin ein oder zwei leichtsinnige Männer Majestätsbeleidigung begingen, indem sie sagten, das Management handle leichtsinnig. Andeutungen, dass selbst die New Haven eine solche Extravaganz nicht aushalten könne, war wie die Anfechtung der Stärke Gibraltars.

Natürlich waren die Ersten, die die drohenden Brecher vor sich sahen, die Insider. Sie wurden sich des tatsächlichen Zustands des Unternehmens bewusst und reduzierten ihre Bestände an Aktien. Aufgrund ihrer Verkäufe sowie ihrer mangelnden Unterstützung begann der Kurs der erstklassigen Eisenbahnaktien von New England nachzugeben. Wie üblich wurden Fragen gestellt und Erklärungen gefordert; und wie üblich wurden die entsprechenden Erklärungen prompt geliefert. „Prominente Insider“ erklärten, dass ihnen nichts von Problemen bekannt sei und dass der Rückgang auf rücksichtslose Baisse-Spekulationen zurückzuführen sei. Also behielten die „Anleger“ in New England ihre Bestände an New York, New Haven & Hartford Aktien. Warum sollten sie auch nicht? Hatten die Insider nicht gesagt, dass alles in Ordnung sei, und lautstark von Baisse-Spekulationen gesprochen? Wurden die Dividenden nicht weiterhin beschlossen und ausgezahlt?

In der Zwischenzeit blieb die versprochene Quetschung der Baisse-Spekulanten aus, doch neue Tiefststände wurden erreicht. Die Verkäufe der Insider wurden dringlicher und weniger verschleiert. Dennoch wurden Männer mit Gemeinsinn in Boston als Aktienspekulanten und Demagogen verunglimpft, weil sie eine echte Erklärung für den beklagenswerten Kursverfall verlangten, der für jeden in New England, der eine sichere Anlage und einen stetigen Dividendenzahler gesucht hatte, erschreckende Verluste bedeutete.

Dieser historische Einbruch von 255 Dollar auf 12 Dollar pro Aktie war niemals eine Baisse-Attacke und hätte auch nie eine sein können. Er wurde weder durch Baisse-Operationen ausgelöst noch aufrechterhalten. Die Insider verkauften kontinuierlich und stets zu höheren Preisen, als sie es hätten tun können, wenn sie die Wahrheit gesagt oder zugelassen hätten, dass die Wahrheit gesagt wird. Es spielte keine Rolle, ob der Kurs 250 oder 200 oder 150 oder 100 oder 50 oder 25 betrug; er war für diese Aktie immer noch zu hoch, und die Insider wussten es, während die Öffentlichkeit es nicht wusste. Die Öffentlichkeit könnte sich gewinnbringend mit den Nachteilen befassen, unter denen sie leidet, wenn sie versucht, durch den Kauf und Verkauf von Aktien eines Unternehmens Geld zu verdienen, über dessen Angelegenheiten nur wenige Männer die ganze Wahrheit kennen.

Die Aktien, die in den letzten 20 Jahren die schlimmsten Einbrüche erlitten haben, sind nicht aufgrund von Baisse-Raubzügen gefallen. Doch die leichtfertige Akzeptanz dieser Erklärungsform ist für Verluste der Öffentlichkeit in Höhe von Millionen über Millionen Dollar verantwortlich gewesen. Sie hat Menschen am Verkauf gehindert, denen die Entwicklung ihrer Aktie nicht gefiel und die liquidiert hätten, wenn sie nicht erwartet hätten, dass der Kurs sofort wieder steigen würde, sobald die Baisse-Spekulanten ihre Angriffe einstellten. Früher hörte ich, wie man in den alten Tagen Keene die Schuld gab. Vor ihm beschuldigten sie Charley Woerishoffer oder Addison Cammack. Später wurde ich zur Standardausrede.

Ich erinnere mich an den Fall von Intervale Oil. Es gab einen Pool, der die Aktie in die Höhe trieb und beim Anstieg einige Käufer fand. Die Manipulatoren trieben den Preis auf 50. Dort verkaufte der Pool, und es kam zu einem schnellen Einbruch. Die übliche Forderung nach Erklärungen folgte. Warum war Intervale so schwach? Genug Leute stellten diese Frage, um die Antwort zu einer wichtigen Nachricht zu machen. Einer der Finanznachrichtenticker rief die Broker an, die am meisten über den Anstieg von Intervale Oil wussten und über den Rückgang genauso gut informiert sein sollten. Was sagten diese Broker, Mitglieder des Bullen-Pools, als die Nachrichtenagentur sie um einen Grund bat, der gedruckt und im ganzen Land verbreitet werden konnte? Nun, dass Larry Livingston den Markt angreife! Und das war nicht genug. Sie fügten hinzu, dass sie ihn „kriegen“ würden. Aber natürlich verkaufte der Intervale-Pool weiter. Die Aktie stand damals nur bei etwa 12 Dollar pro Aktie, und sie konnten sie auf 10 oder niedriger herunterverkaufen, und ihr durchschnittlicher Verkaufspreis läge immer noch über den Kosten.

Für Insider war es klug und angemessen, bei fallenden Kursen zu verkaufen. Aber für Außenstehende, die 35 oder 40 bezahlt hatten, war das eine andere Sache. Im Vertrauen darauf, was die Ticker druckten, hielten diese Außenstehenden ihre Papiere und warteten darauf, dass Larry Livingston von dem empörten internen Pool zur Rechenschaft gezogen würde.

In einem Bullenmarkt und besonders bei Booms verdient die Öffentlichkeit zunächst Geld, das sie später einfach dadurch verliert, dass sie zu lange im Bullenmarkt bleibt. Dieses Gerede von „Baisse-Raubzügen“ hilft ihnen dabei, zu lange zu bleiben. Die Öffentlichkeit sollte sich vor Erklärungen hüten, die nur das erklären, was ungenannte Insider die Öffentlichkeit glauben machen wollen.

XXIV

Die Öffentlichkeit will immer belehrt werden. Das macht das Geben und Annehmen von Tipps zu einer universellen Praxis. Es ist angemessen, dass Broker ihren Kunden Anlageberatung durch ihre Marktberichte sowie durch mündliche Mitteilungen geben. Aber Broker sollten nicht zu sehr auf den tatsächlichen Bedingungen herumreiten, da der Verlauf des Marktes den tatsächlichen Bedingungen immer um sechs bis neun Monate voraus ist. Die heutigen Erträge rechtfertigen es nicht, dass Broker ihren Kunden zum Kauf von Aktien raten, sofern nicht die Gewissheit besteht, dass die geschäftlichen Aussichten in sechs oder neun Monaten die Annahme rechtfertigen, dass die gleiche Ertragsrate beibehalten wird. Wenn man so weit in die Zukunft blickt und einigermaßen klar erkennen kann, dass sich Bedingungen entwickeln, die die derzeitige tatsächliche Kraft verändern werden, verschwindet das Argument, dass Aktien heute billig seien. Der Händler muss weit vorausblicken, aber der Broker ist daran interessiert, jetzt Provisionen zu erhalten; daher der unvermeidliche Trugschluss des durchschnittlichen Marktberichts. Broker verdienen ihren Lebensunterhalt mit Provisionen von der Öffentlichkeit und versuchen dennoch, die Öffentlichkeit durch ihre Marktberichte oder mündlich dazu zu bewegen, dieselben Aktien zu kaufen, für die sie Verkaufsaufträge von Insidern oder Manipulatoren erhalten haben.

Es kommt oft vor, dass ein Insider zum Leiter eines Brokerhauses geht und sagt: „Ich möchte, dass Sie einen Markt schaffen, auf dem ich 50.000 Aktien meiner Firma abstoßen kann.“

Der Broker fragt nach weiteren Einzelheiten. Nehmen wir an, der notierte Preis dieser Aktie beträgt 50. Der Insider sagt ihm: „Ich gebe Ihnen Kaufoptionen auf 5.000 Aktien zu 45 und für jeweils einen Punkt Anstieg weitere 5.000 Aktien für die gesamten fünfzigtausend Stück. Ich gebe Ihnen außerdem eine Verkaufsoption auf 50.000 Aktien zum Marktpreis.“

Nun, das ist ziemlich leicht verdientes Geld für den Broker, wenn er eine große Anhängerschaft hat, und das ist natürlich genau die Art von Broker, die der Insider sucht. Ein Haus mit direkten Leitungen zu Filialen und Verbindungen in verschiedenen Teilen des Landes kann bei einem solchen Geschäft normalerweise eine große Anhängerschaft gewinnen. Denken Sie daran, dass der Broker aufgrund der Verkaufsoption in jedem Fall absolut sicher spielt. Wenn er seine Öffentlichkeit dazu bringen kann, ihm zu folgen, wird er in der Lage sein, sein gesamtes Kontingent mit großem Gewinn zusätzlich zu seinen regulären Provisionen abzustoßen.

Ich habe die Machenschaften eines „Insiders“ im Sinn, der an der Wall Street wohlbekannt ist.

Er ruft den leitenden Kundenbetreuer eines großen Brokerhauses an. Manchmal geht er sogar noch weiter und ruft einen der Juniorpartner der Firma an. Er sagt dann etwa so etwas:

„Sag mal, alter Junge, ich möchte dir zeigen, dass ich zu schätzen weiß, was du zu verschiedenen Zeiten für mich getan hast. Ich werde dir eine Chance geben, richtiges Geld zu verdienen. Wir gründen eine neue Gesellschaft, um die Vermögenswerte einer unserer Firmen zu übernehmen, und wir werden diese Aktie mit einem großen Aufschlag auf die derzeitigen Notierungen übernehmen. Ich werde dir 500 Aktien von Bantam Shops zu 65 Dollar schicken. Die Aktie notiert derzeit bei 72.“

Der dankbare Insider erzählt dies einem Dutzend der Vorgesetzten in verschiedenen großen Brokerhäusern. Was werden diese Empfänger der Großzügigkeit des Insiders, da sie nun einmal an der Wall Street sind, tun, wenn sie diese Aktie erhalten, die ihnen bereits einen Gewinn einbringt? Natürlich jedem Mann und jeder Frau, die sie erreichen können, raten, diese Aktie zu kaufen. Der gütige Spender wusste das. Sie werden helfen, einen Markt zu schaffen, auf dem der gütige Insider seine guten Dinge zu hohen Preisen an die arme Öffentlichkeit verkaufen kann.

Es gibt andere Methoden von Aktienverkäufern, die verboten werden sollten. Die Börsen sollten den Handel mit börsennotierten Aktien nicht zulassen, die der Öffentlichkeit außerhalb auf Ratenbasis angeboten werden. Den Preis offiziell notieren zu lassen, verleiht jeder Aktie eine Art Sanktion. Zudem ist der offizielle Nachweis eines freien Marktes, und manchmal der Preisunterschied, der einzige Anreiz, der benötigt wird.

Ein weiteres gängiges Verkaufsmittel, das die ahnungslose Öffentlichkeit viele Millionen Dollar kostet und niemanden ins Gefängnis bringt, weil es vollkommen legal ist, ist die Erhöhung des Aktienkapitals ausschließlich aufgrund von Markterfordernissen. Der Prozess läuft eigentlich auf nicht viel mehr hinaus, als die Farbe der Aktiezertifikate zu ändern.

Die Jonglage, bei der 2 oder 4 oder sogar 10 Anteile neuer Aktien im Austausch gegen eine der alten gegeben werden, entspringt meist dem Wunsch, die alte Ware leicht verkäuflich zu machen. Der alte Preis betrug 1 Dollar pro Pfund-Packung und war schwer loszuwerden. Zu 25 Cent für eine Viertelpfund-Schachtel könnte sie sich besser verkaufen; und vielleicht zu 27 oder 30 Cent.

Warum fragt die Öffentlichkeit nicht, warum die Aktie so leicht kaufbar gemacht wird? Es ist wieder einmal der Fall des Wall-Street-Philanthropen am Werk, aber der kluge Händler hütet sich vor den Griechen, die Geschenke bringen. Das ist alle Warnung, die man braucht. Die Öffentlichkeit ignoriert sie und verliert jährlich Millionen von Dollar.

Das Gesetz bestraft jeden, der Gerüchte verbreitet oder in Umlauf bringt, die darauf abzielen, den Kredit oder das Geschäft von Einzelpersonen oder Unternehmen nachteilig zu beeinflussen, das heißt, die dazu neigen, die Werte von Wertpapieren durch die Beeinflussung der Öffentlichkeit zum Verkauf zu drücken. Ursprünglich mochte die Hauptabsicht darin bestanden haben, die Gefahr einer Panik zu verringern, indem jeder bestraft wurde, der in Zeiten der Not laut an der Zahlungsfähigkeit von Banken zweifelte. Aber natürlich dient es auch dazu, die Öffentlichkeit davor zu schützen, Aktien unter ihrem wirklichen Wert zu verkaufen. Mit anderen Worten: Das Gesetz des Landes bestraft den Verbreiter von Baisse-Nachrichten dieser Art.

Wie wird die Öffentlichkeit gegen die Gefahr geschützt, Aktien über ihrem wirklichen Wert zu kaufen? Wer bestraft den Verteiler ungerechtfertigter Hausse-Nachrichten? Niemand; und doch verliert die Öffentlichkeit mehr Geld, wenn sie Aktien aufgrund anonymer Insider-Ratschläge kauft, wenn diese zu hoch stehen, als wenn sie Aktien unter ihrem Wert als Folge von Baisse-Ratschlägen während sogenannter „Raubzüge“ verkauft.

Wenn ein Gesetz verabschiedet würde, das Hausse-Lügner so bestraft, wie das Gesetz jetzt Baisse-Lügner bestraft, glaube ich, dass die Öffentlichkeit Millionen sparen würde.

Natürlich werden Ihnen die Förderer, Manipulatoren und andere Nutznießer des anonymen Optimismus sagen, dass jeder, der mit Gerüchten und unsignierten Aussagen handelt, nur sich selbst für seine Verluste verantwortlich machen kann. Man könnte genauso gut argumentieren, dass jeder, der dumm genug ist, drogensüchtig zu sein, keinen Anspruch auf Schutz hat.

Die Börse sollte helfen. Sie ist lebenswichtig daran interessiert, die Öffentlichkeit vor unfairen Praktiken zu schützen. Wenn ein Mann, der in der Lage ist, Bescheid zu wissen, möchte, dass die Öffentlichkeit seine Tatsachenbehauptungen oder gar seine Meinungen akzeptiert, soll er seinen Namen unterschreiben. Das Unterschreiben von Hausse-Meldungen würde sie nicht zwangsläufig wahr machen. Aber es würde die „Insider“ und „Direktoren“ vorsichtiger machen.

Die Öffentlichkeit sollte sich immer die Grundelemente des Aktienhandels vor Augen halten. Wenn eine Aktie steigt, ist keine komplizierte Erklärung erforderlich, warum sie steigt. Es bedarf kontinuierlicher Käufe, damit eine Aktie weiter steigt. Solange sie dies tut, mit nur kleinen und natürlichen Reaktionen von Zeit zu Zeit, ist es eine ziemlich sichere Sache, ihr zu folgen. Aber wenn sich eine Aktie nach einem langen, stetigen Anstieg dreht und allmählich zu fallen beginnt, mit nur gelegentlichen kleinen Erholungen, ist es offensichtlich, dass sich der Weg des geringsten Widerstands von aufwärts nach abwärts geändert hat. Warum sollte in einem solchen Fall jemand nach Erklärungen fragen? Es gibt wahrscheinlich sehr gute Gründe, warum sie fallen sollte, aber diese Gründe sind nur wenigen Leuten bekannt, die diese Gründe entweder für sich behalten oder aber der Öffentlichkeit tatsächlich erzählen, dass die Aktie billig sei. Die Art des Spiels, wie es gespielt wird, ist derart, dass die Öffentlichkeit erkennen sollte, dass die Wahrheit nicht von den wenigen gesagt werden kann, die sie kennen.

Viele der sogenannten Aussagen, die „Insidern“ oder Beamten zugeschrieben werden, haben keine Grundlage in der Realität. Manchmal werden die Insider nicht einmal gebeten, eine Aussage zu machen, ob anonym oder signiert. Diese Geschichten werden von irgendjemandem erfunden, der ein großes Interesse am Markt hat. In einem bestimmten Stadium eines Anstiegs des Marktpreises eines Wertpapiers sind die großen Insider nicht abgeneigt, die Hilfe der professionellen Elemente zu erhalten, um mit dieser Aktie zu handeln. Aber während der Insider dem großen Spekulanten vielleicht den richtigen Zeitpunkt zum Kaufen verrät, können Sie darauf wetten, dass er niemals den Zeitpunkt zum Verkaufen verraten wird. Das bringt den großen Profi in die gleiche Position wie die Öffentlichkeit, nur dass er einen Markt haben muss, der groß genug ist, damit er aussteigen kann. Dann bekommen Sie die irreführendsten „Informationen“. Natürlich gibt es bestimmte Insider, denen man in keiner Phase des Spiels trauen kann. In der Regel handeln die Männer, die an der Spitze großer Unternehmen stehen, auf dem Markt aufgrund ihres Insiderwissens, aber sie lügen nicht wirklich. Sie sagen lediglich nichts, denn sie haben entdeckt, dass es Zeiten gibt, in denen Schweigen Gold ist.

Ich habe viele Male gesagt und kann es nicht oft genug sagen, dass die Erfahrung von Jahren als Aktienhändler mich überzeugt hat, dass kein Mann den Aktienmarkt beständig und kontinuierlich schlagen kann, obwohl er bei bestimmten Gelegenheiten mit einzelnen Aktien Geld verdienen mag. Ganz egal, wie erfahren ein Händler ist, die Möglichkeit, dass er verlierende Einsätze macht, ist immer vorhanden, weil Spekulation nicht zu 100 Prozent sicher gemacht werden kann. Wall-Street-Profis wissen, dass das Handeln aufgrund von „Insider“-Tipps einen Mann schneller ruinieren wird als Hungersnot, Seuchen, Ernteausfälle, politische Neuausrichtungen oder das, was man als normale Unfälle bezeichnen könnte. Es gibt keinen Asphalt-Boulevard zum Erfolg an der Wall Street oder anderswo. Warum also zusätzlich den Verkehr blockieren?

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