Reminiscences of a Stock Operator — Portuguese

Nota do Transcritor

Índice criado pelo Transcritor e colocado em Domínio Público.

REMINISCÊNCIAS DE UM OPERADOR DA BOLSA

Por Edwin Lefevre

com uma nova Introdução de Benton W. Davis

American Research Council · Larchmont, Nova Iorque

Reimpresso por acordo com a Doubleday & Company, Inc.

Número do Cartão de Catalogação da Biblioteca do Congresso: 64-23364 Impresso nos Estados Unidos da América

A Jesse Lauriston Livermore

CONTEÚDO

I 1 II 14 III 30 IV 39 V 55 VI 67 VII 80 VIII 87 IX 100 X 117 XI 131 XII 144 XIII 160 XIV 173 XV 190 XVI 199 XVII 215 XVIII 230 XIX 238 XX 245 XXI 257 XXII 273 XXIII 293 XXIV 304

Comecei a trabalhar assim que terminei o ensino fundamental. Consegui um emprego como rapaz do quadro de cotações em uma corretora de valores. Eu era rápido com números. Na escola, fiz três anos de aritmética em um. Eu era particularmente bom em cálculo mental. Como rapaz do quadro, eu anotava os números no grande painel na sala dos clientes. Um dos clientes costumava sentar-se junto ao teletipo e anunciar os preços. Eles não podiam vir rápido demais para mim. Sempre me lembrei dos números. Sem qualquer dificuldade.

Havia muitos outros funcionários naquele escritório. É claro que fiz amizade com os outros rapazes, mas o trabalho que eu fazia, se o mercado estivesse ativo, mantinha-me ocupado demais das dez da manhã às três da tarde para que eu pudesse conversar muito. De qualquer forma, não me importo com isso durante o horário de expediente.

Mas um mercado agitado não me impedia de pensar sobre o trabalho. Aquelas cotações não representavam para mim preços de ações, tantos dólares por ação. Eram números. É claro que significavam algo. Estavam sempre mudando. Era a única coisa que me interessava: as mudanças. Por que mudavam? Eu não sabia. Eu não me importava. Eu não pensava nisso. Eu simplesmente via que elas mudavam. Era tudo sobre o que eu tinha para pensar cinco horas todos os dias e duas aos sábados: que elas estavam sempre mudando.

Foi assim que comecei a me interessar pelo comportamento dos preços. Eu tinha uma memória muito boa para números. Podia lembrar em detalhes como os preços haviam se comportado no dia anterior, logo antes de subirem ou descerem. Minha predileção pela aritmética mental foi muito útil.

Notei que, tanto nas altas quanto nas quedas, os preços das ações tendiam a demonstrar certos hábitos, por assim dizer. Não faltavam casos paralelos e estes criavam precedentes para me guiar. Eu tinha apenas quatorze anos, mas, depois de ter feito centenas de observações em minha mente, vi-me testando sua precisão, comparando o comportamento das ações hoje com outros dias. Não demorou muito para que eu estivesse antecipando movimentos nos preços. Meu único guia, como digo, era seu desempenho passado. Eu carregava as “fichas técnicas” em minha mente. Eu esperava que os preços das ações seguissem o padrão. Eu os havia “cronometrado”. Você sabe o que quero dizer.

Você pode identificar, por exemplo, onde a compra é apenas um pouco melhor do que a venda. Uma batalha ocorre no mercado de ações e a fita é seu telescópio. Você pode confiar nela em sete de cada dez casos.

Outra lição que aprendi cedo é que não há nada de novo em Wall Street. Não pode haver, porque a especulação é tão antiga quanto as colinas. Tudo o que acontece no mercado de ações hoje já aconteceu antes e acontecerá novamente. Nunca me esqueci disso. Suponho que realmente consiga lembrar quando e como aconteceu. O fato de eu me lembrar dessa maneira é minha forma de capitalizar a experiência.

Fiquei tão interessado no meu jogo e tão ansioso para antecipar altas e quedas em todas as ações ativas que arranjei um livrinho. Anotei minhas observações nele. Não era um registro de transações imaginárias, como tantas pessoas mantêm apenas para ganhar ou perder milhões de dólares sem ficar com a cabeça inchada ou ir parar no asilo. Era mais um tipo de registro dos meus acertos e erros, e, ao lado da determinação dos movimentos prováveis, o que mais me interessava era verificar se eu tinha observado com precisão; em outras palavras, se eu estava certo.

Digamos que, depois de estudar cada flutuação do dia em uma ação ativa, eu concluiria que ela estava se comportando como sempre fazia antes de romper oito ou dez pontos. Bem, eu anotava a ação e o preço na segunda-feira e, lembrando-me do desempenho passado, anotava o que ela deveria fazer na terça e na quarta-feira. Mais tarde, eu verificaria com as transcrições reais da fita.

Foi assim que comecei a me interessar pela mensagem da fita. As flutuações foram, desde o início, associadas em minha mente com movimentos ascendentes ou descendentes. É claro que sempre há uma razão para as flutuações, mas a fita não se preocupa com o porquê. Ela não entra em explicações. Eu não perguntava o porquê à fita quando tinha quatorze anos, e não pergunto hoje, aos quarenta. A razão para o que uma determinada ação faz hoje pode não ser conhecida por dois ou três dias, ou semanas, ou meses. Mas o que diabos isso importa? Seu negócio com a fita é agora, não amanhã. A razão pode esperar. Mas você deve agir instantaneamente ou ficar para trás. Vez após vez, vejo isso acontecer. Você se lembrará de que a Hollow Tube caiu três pontos outro dia, enquanto o restante do mercado se recuperou acentuadamente. Esse foi o fato. Na segunda-feira seguinte, você viu que os diretores cortaram os dividendos. Essa foi a razão. Eles sabiam o que iam fazer e, mesmo que não vendessem as ações eles próprios, pelo menos não as compraram. Não houve compra privilegiada; nenhuma razão para que não caísse.

Bem, mantive meu livrinho de anotações por talvez seis meses. Em vez de ir para casa no momento em que terminava meu trabalho, eu anotava os números que queria e estudava as mudanças, sempre procurando pelas repetições e paralelismos de comportamento — aprendendo a ler a fita, embora eu não estivesse ciente disso na época.

Um dia, um dos rapazes do escritório — ele era mais velho do que eu — veio até onde eu estava comendo meu almoço e perguntou-me em segredo se eu tinha algum dinheiro.

“Por que você quer saber?”, eu disse.

“Bem”, disse ele, “tenho uma dica excelente sobre a Burlington. Vou apostar nela se conseguir alguém para entrar comigo.”

“Como assim, apostar nela?”, perguntei. Para mim, as únicas pessoas que apostavam ou podiam apostar com dicas eram os clientes — velhos sujeitos com pilhas de dinheiro. Ora, custava centenas, até milhares de dólares, para entrar no jogo. Era como ter sua carruagem particular e um cocheiro que usava cartola.

“É isso que quero dizer; aposte nela!”, disse ele. “Quanto você tem?”

“Quanto você precisa?”

“Bem, posso negociar cinco ações depositando 5 dólares.”

“Como você vai apostar?”

“Vou comprar todas as Burlington que a casa de apostas me permitir carregar com o dinheiro que lhe der para a margem”, disse ele. “Vai subir com certeza. É como colher dinheiro. Vamos dobrar o nosso num instante.”

“Espere!”, eu disse a ele, e puxei meu livrinho de anotações.

Eu não estava interessado em dobrar meu dinheiro, mas no fato de ele dizer que a Burlington ia subir. Se fosse subir, meu caderno deveria mostrar isso. Eu olhei. Com certeza, a Burlington, de acordo com meus cálculos, estava agindo como sempre fazia antes de subir. Eu nunca tinha comprado ou vendido nada na vida, e nunca joguei com os outros rapazes. Mas tudo o que eu conseguia ver era que esta era uma grande chance de testar a precisão do meu trabalho, do meu passatempo. Ocorreu-me imediatamente que, se meu método não funcionasse na prática, não havia nada na teoria dele que pudesse interessar a ninguém. Então, dei a ele tudo o que tinha, e com nossos recursos reunidos ele foi a uma das casas de apostas próximas e comprou algumas Burlington. Dois dias depois, embolsamos o lucro. Tive um lucro de 3,12 dólares.

Depois daquela primeira negociação, comecei a especular por conta própria nas casas de apostas. Eu ia durante meu horário de almoço e comprava ou vendia — nunca fazia diferença para mim. Eu estava usando um sistema e não escolhendo uma ação favorita ou apoiando opiniões. Tudo o que eu sabia era a aritmética daquilo. Na verdade, a minha era a maneira ideal de operar em uma casa de apostas, onde tudo o que um especulador faz é apostar nas flutuações conforme são impressas pelo teletipo na fita.

Não demorou muito para que eu estivesse tirando muito mais dinheiro das casas de apostas do que recebia pelo meu emprego na corretora. Então, desisti do meu cargo. Meus pais se opuseram, mas não puderam dizer muito quando viram o que eu estava ganhando. Eu era apenas um garoto e os salários de um rapaz de escritório não eram muito altos. Eu me saía muito bem por conta própria.

Eu tinha quinze anos quando fiz meu primeiro milhar e coloquei o dinheiro na frente da minha mãe — tudo ganho nas casas de apostas em poucos meses, além do que eu tinha levado para casa. Minha mãe fez um escândalo terrível. Ela queria que eu guardasse na poupança, fora do alcance da tentação. Ela disse que era mais dinheiro do que qualquer rapaz de quinze anos já tinha ganhado, começando do nada. Ela não acreditava muito que fosse dinheiro de verdade. Ela costumava se preocupar e se afligir com isso. Mas eu não pensava em nada, exceto que podia continuar provando que meus cálculos estavam certos. Essa é toda a diversão que existe — estar certo usando a cabeça. Se eu estava certo ao testar minhas convicções com dez ações, eu estaria dez vezes mais certo se negociasse cem ações. Era só isso que ter mais margem significava para mim — eu estava certo de forma mais enfática. Mais coragem? Não! Nenhuma diferença! Se tudo o que tenho são dez dólares e os arrisco, sou muito mais corajoso do que quando arrisco um milhão, caso tenha outro milhão guardado.

De qualquer modo, aos quinze anos, eu tirava um bom sustento do mercado de ações. Comecei nas casas de apostas menores, onde o homem que negociava vinte ações de uma vez era suspeito de ser John W. Gates disfarçado ou J. P. Morgan viajando incógnito. As casas de apostas naqueles dias raramente davam calote em seus clientes. Elas não precisavam. Havia outras maneiras de separar os clientes de seu dinheiro, mesmo quando eles acertavam. O negócio era tremendamente lucrativo. Quando conduzido legitimamente — quero dizer, honestamente, na medida do possível para a casa de apostas — as flutuações cuidavam das pequenas margens. Não é preciso uma grande reação para liquidar uma margem de apenas três quartos de um ponto. Além disso, nenhum trapaceiro jamais poderia voltar ao jogo. Não teria qualquer negócio.

Eu não tinha seguidores. Mantinha meus negócios para mim mesmo. Era um negócio de um homem só, de qualquer maneira. Era a minha cabeça, não era? Os preços ou iam para onde eu os projetava, sem qualquer ajuda de amigos ou parceiros, ou iam para o outro lado, e ninguém poderia detê-los por bondade comigo. Eu não via onde precisava contar meus negócios a mais ninguém. Tenho amigos, é claro, mas meus negócios sempre foram os mesmos — um assunto de um homem só. É por isso que sempre joguei sozinho.

Como foi, não demorou muito para que as casas de apostas ficassem irritadas comigo por vencê-las. Eu entrava e depositava minha margem, mas eles olhavam para ela sem fazer menção de pegá-la. Diziam-me que não havia nada a fazer. Foi nessa época que começaram a me chamar de "Boy Plunger". Eu tinha que trocar de corretor o tempo todo, indo de uma casa de apostas para outra. Chegou ao ponto de eu ter que dar um nome fictício. Eu começava devagar, apenas quinze ou vinte ações. Às vezes, quando eles ficavam desconfiados, eu perdia de propósito no início e depois os pegava de jeito. É claro, depois de um tempo eles me achavam caro demais e diziam para eu levar a mim e aos meus negócios para outro lugar e não interferir nos dividendos dos proprietários.

Certa vez, quando a grande empresa com a qual eu negociava há meses fechou as portas para mim, decidi tirar um pouco mais de dinheiro deles. Aquela casa de apostas tinha filiais por toda a cidade, em saguões de hotéis e em cidades vizinhas. Fui a uma das filiais do hotel e fiz ao gerente algumas perguntas e, finalmente, comecei a negociar. Mas, assim que apostei em uma ação ativa do meu jeito especial, ele começou a receber mensagens da sede perguntando quem era que estava operando. O gerente me contou o que perguntaram a ele e eu disse que meu nome era Edward Robinson, de Cambridge. Ele telefonou com as boas novas ao grande chefe. Mas o outro lado queria saber como eu era. Quando o gerente me contou, eu disse a ele: “Diga a ele que sou um homem baixo, gordo, de cabelos escuros e barba espessa!” Mas ele me descreveu, e então ele ouviu e seu rosto ficou vermelho e ele desligou e me mandou dar o fora.

“O que eles disseram a você?”, perguntei educadamente.

“Eles disseram: ‘Seu idiota, nós não lhe dissemos para não aceitar negócios de Larry Livingston? E você deliberadamente deixou ele tirar 700 dólares de nós!’” Ele não disse o que mais lhe disseram.

Tentei as outras filiais, uma após a outra, mas todas passaram a me conhecer, e meu dinheiro não valia nada em nenhum de seus escritórios. Eu não podia nem entrar para olhar as cotações sem que alguns dos funcionários fizessem piadas sobre mim. Tentei convencê-los a me deixar negociar em longos intervalos, dividindo minhas visitas entre todos eles. Mas isso não funcionou.

Finalmente, restou apenas uma para mim, e era a maior e mais rica de todas — a Cosmopolitan Stock Brokerage Company.

A Cosmopolitan era classificada como A-1 e fazia um negócio enorme. Tinha filiais em todas as cidades industriais da Nova Inglaterra. Eles aceitaram minhas negociações sem problemas, e eu comprei e vendi ações e ganhei e perdi dinheiro por meses, mas, no final, aconteceu com eles como de costume. Eles não recusaram meus negócios diretamente, como as pequenas empresas haviam feito. Ah, não porque não fosse esportivo, mas porque sabiam que lhes daria má fama publicar a notícia de que não aceitariam os negócios de um sujeito só porque esse sujeito por acaso ganhava um pouco de dinheiro. Mas eles fizeram a segunda pior coisa — isto é, fizeram-me depositar uma margem de três pontos e me obrigaram a pagar um prêmio, no início de meio ponto, depois um ponto e, finalmente, um ponto e meio. Que desvantagem! Como? Fácil! Suponha que a Steel estivesse sendo vendida a 90 e você a comprasse. Seu bilhete dizia, normalmente: “Comprou dez Steel a 90 1/8”. Se você depositasse uma margem de um ponto, significava que, se ela caísse para 89 1/4, você estava automaticamente liquidado. Em uma casa de apostas, o cliente não é importunado por mais margem nem colocado na dolorosa necessidade de dizer ao seu corretor para vender pelo que puder conseguir.

Mas quando a Cosmopolitan acrescentou esse prêmio, eles estavam golpeando abaixo da linha de cintura. Significava que, se o preço era 90 quando eu comprei, em vez de fazer meu bilhete: “Comprou Steel a 90 1/8”, ele dizia: “_Comprou Steel a 91 1/8_”. Ora, aquela ação poderia avançar um ponto e um quarto depois que eu a comprei e eu ainda estaria perdendo dinheiro se fechasse a operação. E, ao insistir também que eu depositasse uma margem de três pontos logo no início, eles reduziram minha capacidade de negociação em dois terços. Ainda assim, aquela era a única casa de apostas que aceitava meus negócios de forma alguma, e eu tinha que aceitar os termos deles ou parar de negociar.

É claro que tive meus altos e baixos, mas estava ganhando no saldo. No entanto, o pessoal da Cosmopolitan não estava satisfeito com a terrível desvantagem que tinham me imposto, que deveria ter sido o suficiente para vencer qualquer um. Eles tentaram me enganar. Não conseguiram. Escapei por causa de um dos meus pressentimentos.

A Cosmopolitan, como eu disse, era meu último recurso. Era a casa de apostas mais rica da Nova Inglaterra e, via de regra, eles não colocavam limite em uma negociação. Acho que eu era o maior negociante individual que eles tinham — isto é, dos clientes constantes, de todos os dias. Eles tinham um escritório elegante e o maior e mais completo quadro de cotações que já vi em qualquer lugar. Ele percorria todo o comprimento da grande sala e tudo o que se possa imaginar era cotado. Refiro-me a ações negociadas nas Bolsas de Valores de Nova Iorque e Boston, algodão, trigo, provisões, metais — tudo o que era comprado e vendido em Nova Iorque, Chicago, Boston e Liverpool.

Você sabe como eles negociavam nas casas de apostas. Você dava seu dinheiro a um funcionário e dizia o que desejava comprar ou vender. Ele olhava para a fita ou para o quadro de cotações e pegava o preço de lá — o último, é claro. Ele também anotava a hora no bilhete para que quase se parecesse com um relatório de um corretor normal — isto é, que eles tinham comprado ou vendido para você tantas ações de tal ação a tal preço em tal hora em tal dia e quanto dinheiro receberam de você. Quando você desejava fechar sua negociação, você ia ao funcionário — o mesmo ou outro, dependia da casa — e contava a ele. Ele pegava o último preço ou, se a ação não tivesse estado ativa, esperava pela próxima cotação que saísse na fita. Ele escrevia esse preço e a hora em seu bilhete, dava o visto e devolvia a você, e então você ia ao caixa e pegava qualquer dinheiro que ele indicasse. É claro, quando o mercado ia contra você e o preço ia além do limite estabelecido pela sua margem, sua negociação se fechava automaticamente e seu bilhete se tornava mais um pedaço de papel.

Nas casas de apostas mais humildes, onde as pessoas podiam negociar apenas cinco ações, os bilhetes eram pequenos talões — cores diferentes para compra e venda — e às vezes, como por exemplo em mercados de alta efervescentes, as lojas eram duramente atingidas porque todos os clientes eram otimistas e por acaso estavam certos. Então, a casa de apostas deduzia as comissões de compra e venda e, se você comprasse uma ação a 20, o bilhete diria 20 1/4. Você tinha, portanto, apenas 3/4 de um ponto de margem para seu dinheiro.

Mas a Cosmopolitan era a melhor da Nova Inglaterra. Tinha milhares de clientes e eu realmente acho que era o único homem de quem eles tinham medo. Nem o prêmio mortal nem a margem de três pontos que eles me fizeram depositar reduziram muito minha negociação. Continuei comprando e vendendo tanto quanto eles me permitiam. Às vezes, eu tinha uma linha de 5.000 ações.

Bem, no dia em que aconteceu o que vou lhe contar, eu estava vendido em três mil e quinhentas ações de Sugar. Eu tinha sete grandes bilhetes cor-de-rosa de quinhentas ações cada. A Cosmopolitan usava talões grandes com um espaço em branco onde eles podiam anotar margem adicional. É claro, as casas de apostas nunca pedem mais margem. Quanto mais fina a margem, melhor para eles, pois o lucro deles reside em você ser liquidado. Nas lojas menores, se você quisesse aumentar ainda mais sua margem, eles faziam um novo bilhete, para que pudessem cobrar a comissão de compra e dar apenas 3/4 de ponto de margem em cada queda de ponto, pois eles calculavam a comissão de venda também exatamente como se fosse uma nova negociação.

Bem, neste dia, lembro-me de que eu tinha mais de 10.000 dólares em margens.

Eu tinha apenas vinte anos quando acumulei pela primeira vez dez mil dólares em dinheiro. E você deveria ter ouvido a minha mãe. Você pensaria que dez mil dólares em dinheiro era mais do que qualquer pessoa carregava consigo, exceto o velho John D., e ela costumava me dizer para ficar satisfeito e entrar em algum negócio regular. Tive muita dificuldade em convencê-la de que eu não estava jogando, mas ganhando dinheiro através de cálculos. Mas tudo o que ela conseguia ver era que dez mil dólares era muito dinheiro, e tudo o que eu conseguia ver era mais margem.

Eu havia colocado minhas 3500 ações da Sugar a 105¼. Havia outro sujeito na sala, Henry Williams, que estava vendido em 2500 ações. Eu costumava sentar perto do ticker e ditar as cotações para o rapaz do quadro. O preço se comportou como eu pensei que faria. Ele caiu prontamente alguns pontos e fez uma pausa para recuperar o fôlego antes de dar outro mergulho. O mercado geral estava bem fraco e tudo parecia promissor. Então, de repente, não gostei da maneira como a Sugar estava hesitante. Comecei a me sentir desconfortável. Pensei que deveria sair do mercado. Então ela foi vendida a 103 — que foi a mínima do dia — mas, em vez de me sentir mais confiante, senti-me mais incerto. Eu sabia que algo estava errado em algum lugar, mas não conseguia identificar exatamente onde. Mas se algo estava por vir e eu não sabia de onde, não poderia estar em guarda contra isso. Sendo esse o caso, seria melhor eu estar fora do mercado.

Sabe, eu não faço as coisas às cegas. Não gosto disso. Nunca gostei. Mesmo quando criança, eu precisava saber por que deveria fazer certas coisas. Mas desta vez eu não tinha nenhuma razão definida para dar a mim mesmo, e ainda assim estava tão desconfortável que não conseguia suportar. Chamei um sujeito que eu conhecia, Dave Wyman, e disse a ele: “Dave, fique no meu lugar aqui. Quero que você faça algo por mim. Espere um pouco antes de ditar o próximo preço da Sugar, pode ser?”

Ele disse que sim, e eu me levantei e cedi meu lugar perto do ticker para que ele pudesse ditar os preços para o rapaz. Peguei meus sete bilhetes da Sugar do bolso e caminhei até o balcão, onde ficava o funcionário que marcava os bilhetes quando você encerrava suas negociações. Mas eu realmente não sabia por que deveria sair do mercado, então apenas fiquei ali, encostado no balcão, com meus bilhetes na mão para que o funcionário não pudesse vê-los. Logo ouvi o clique de um telégrafo e vi Tom Burnham, o funcionário, virar a cabeça rapidamente e ouvir. Então senti que algo torto estava sendo tramado, e decidi não esperar mais. Nesse momento, Dave Wyman, junto ao ticker, começou: “Su--” e, rápido como um flash, bati meus bilhetes no balcão na frente do funcionário e gritei: “Feche a Sugar!” antes que Dave terminasse de anunciar o preço. Então, é claro, a casa teve que fechar minha Sugar na última cotação. O que Dave anunciou acabou sendo 103 novamente.

De acordo com a minha informação, a Sugar deveria ter quebrado os 103 agora. O motor não estava funcionando bem. Eu tive a sensação de que havia uma armadilha na redondeza. De qualquer forma, o instrumento telegráfico estava agora disparado e percebi que Tom Burnham, o funcionário, havia deixado meus bilhetes sem marcar onde eu os coloquei, e estava ouvindo o clique como se estivesse esperando por algo. Então gritei para ele: “Ei, Tom, o que diabos você está esperando? Marque o preço nestes bilhetes — 103! Ande logo!”

Todos na sala me ouviram e começaram a olhar em nossa direção e perguntar qual era o problema, pois, veja bem, embora a Cosmopolitan nunca tivesse quebrado, nunca se sabia, e uma corrida contra uma bucket shop pode começar como uma corrida contra um banco. Se um cliente fica desconfiado, os outros seguem o exemplo. Então Tom pareceu emburrado, mas veio até aqui e marcou meus bilhetes como “Fechado a 103” e empurrou os sete em minha direção. Ele certamente estava com uma cara feia.

Diga, a distância do lugar de Tom até a gaiola do caixa não passava de dois metros e meio. Mas eu nem tinha chegado ao caixa para pegar meu dinheiro quando Dave Wyman, perto do ticker, gritou excitado: “Caramba! Sugar, 108!” Mas era tarde demais; então eu apenas ri e chamei Tom: “Não funcionou desta vez, funcionou, meu velho?”

É claro que foi uma armação. Henry Williams e eu, juntos, estávamos vendidos em seis mil ações da Sugar. Aquela bucket shop tinha minha margem e a de Henry, e pode ter havido muitos outros vendidos em Sugar no escritório; possivelmente oito ou dez mil ações no total. Suponha que eles tivessem 20.000 dólares em margens de Sugar. Isso era o suficiente para pagar a casa para manipular o mercado na Bolsa de Valores de Nova York e nos liquidar. Antigamente, sempre que uma bucket shop se via carregada com muitos compradores de uma certa ação, era prática comum contratar algum corretor para derrubar o preço daquela ação específica o suficiente para liquidar todos os clientes que estavam comprados nela. Isso raramente custava à bucket shop mais do que alguns pontos em algumas centenas de ações, e eles ganhavam milhares de dólares.

Foi isso que a Cosmopolitan fez para me pegar, a Henry Williams e aos outros vendidos em Sugar. Seus corretores em Nova York elevaram o preço para 108. É claro que caiu logo em seguida, mas Henry e muitos outros foram liquidados. Sempre que havia uma queda brusca inexplicável seguida de recuperação imediata, os jornais daquela época costumavam chamar de investida de bucket shop.

E o mais engraçado foi que, não mais que dez dias depois que o pessoal da Cosmopolitan tentou me passar a perna, um operador de Nova York tirou deles mais de setenta mil dólares. Este homem, que era um fator de mercado considerável em seu tempo e membro da Bolsa de Valores de Nova York, fez um grande nome para si mesmo como um baixista durante o pânico de Bryan em 96. Ele estava sempre esbarrando nas regras da Bolsa de Valores que o impediam de realizar alguns de seus planos às custas de seus colegas membros. Um dia, ele calculou que não haveria reclamações nem da Bolsa nem das autoridades policiais se ele tirasse das bucket shops da terra alguns de seus ganhos ilícitos. No caso de que falo, ele enviou trinta e cinco homens para agirem como clientes. Eles foram ao escritório principal e às maiores filiais. Em um certo dia, em uma hora marcada, os agentes compraram tanto de uma certa ação quanto os gerentes permitiam. Eles tinham instruções para sair sorrateiramente com um certo lucro. É claro, o que ele fez foi distribuir dicas de compra sobre aquela ação entre seus comparsas e então ele foi ao pregão da Bolsa de Valores e inflou o preço, ajudado pelos operadores de sala, que pensavam que ele era um bom esportista. Sendo cuidadoso ao escolher a ação certa para aquele trabalho, não houve problemas em subir o preço em três ou quatro pontos. Seus agentes nas bucket shops lucraram como combinado.

Um sujeito me disse que o idealizador embolsou setenta mil dólares líquidos, e seus agentes pagaram suas despesas e ainda ganharam seu salário. Ele jogou aquele jogo várias vezes por todo o país, punindo as maiores bucket shops de Nova York, Boston, Filadélfia, Chicago, Cincinnati e St. Louis. Uma de suas ações favoritas era a Western Union, porque era muito fácil mover uma ação semiactiva como aquela alguns pontos para cima ou para baixo. Seus agentes a compravam a um certo valor, vendiam com dois pontos de lucro, ficavam vendidos e pegavam mais três pontos. Aliás, li outro dia que aquele homem morreu, pobre e obscuro. Se ele tivesse morrido em 1896, teria conseguido pelo menos uma coluna na primeira página de cada jornal de Nova York. Do jeito que foi, ele conseguiu duas linhas na quinta página.

Entre a descoberta de que a Cosmopolitan Stock Brokerage Company estava pronta para me vencer por meios sujos se a desvantagem mortal de uma margem de três pontos e um prêmio de um ponto e meio não funcionasse, e as dicas de que eles não queriam meus negócios de qualquer maneira, logo decidi ir para Nova York, onde poderia negociar no escritório de algum membro da Bolsa de Valores de Nova York. Eu não queria nenhuma filial de Boston, onde as cotações precisavam ser telegrafadas. Eu queria estar perto da fonte original. Vim para Nova York aos 21 anos, trazendo comigo tudo o que tinha, dois mil e quinhentos dólares.

Eu lhe disse que tinha dez mil dólares quando tinha vinte anos, e minha margem naquele negócio da Sugar era de mais de dez mil. Mas nem sempre ganhei. Meu plano de negociação era sólido o suficiente e ganhava mais vezes do que perdia. Se eu tivesse me mantido nele, talvez estivesse certo em sete de cada dez vezes. *Na verdade, eu sempre ganhava dinheiro quando tinha certeza de que estava certo antes de começar. O que me derrotou não foi ter cérebro suficiente para seguir meu próprio jogo — isto é, jogar no mercado apenas quando estava satisfeito de que os precedentes favoreciam minha jogada.* Existe um tempo para todas as coisas, mas eu não sabia disso. E é precisamente isso que derrota tantos homens em Wall Street que estão muito longe de serem da classe principal de otários. Existe o tolo comum, que faz a coisa errada em todos os momentos e em todos os lugares, mas existe o tolo de Wall Street, que acha que deve negociar o tempo todo. Nenhum homem pode sempre ter razões adequadas para comprar ou vender ações diariamente — ou conhecimento suficiente para tornar sua jogada uma jogada inteligente.

Eu provei isso. Sempre que li a fita à luz da experiência, ganhei dinheiro, mas quando fiz uma jogada de tolo, tive que perder. Eu não era exceção, era? Havia o enorme quadro de cotações olhando para mim, e o ticker funcionando, e as pessoas negociando e observando seus bilhetes se transformarem em dinheiro ou em papel picado. É claro que deixei o desejo por emoção vencer meu julgamento. Em uma bucket shop, onde sua margem é curta, você não joga para lucros longos. Você é liquidado com muita facilidade e rapidez. O desejo por ação constante, independentemente das condições subjacentes, é responsável por muitas perdas em Wall Street, até mesmo entre os profissionais, que sentem que devem levar algum dinheiro para casa todos os dias, como se estivessem trabalhando por salários regulares. Eu era apenas um garoto, lembre-se. [Eu não sabia então o que aprendi mais tarde, o que me fez, quinze anos depois, esperar duas longas semanas e ver uma ação na qual eu estava muito otimista subir trinta pontos antes que eu sentisse que era seguro comprá-la. Eu estava quebrado e tentando recuperar o prejuízo, e não podia me dar ao luxo de jogar de forma imprudente. Eu precisava estar certo, então esperei.] Isso foi em 1915. É uma longa história. Vou contá-la mais tarde em seu lugar apropriado. Agora vamos continuar de onde, após anos de prática em vencê-los, deixei as bucket shops levarem a maior parte dos meus ganhos.

E de olhos bem abertos, ainda por cima! E não foi o único período da minha vida em que fiz isso, também. Um operador de ações tem que lutar contra muitos inimigos caros dentro de si mesmo. De qualquer forma, vim para Nova York com dois mil e quinhentos dólares. Não havia bucket shops aqui em que um sujeito pudesse confiar. A Bolsa de Valores e a polícia, juntas, conseguiram fechá-las muito bem. Além disso, eu queria encontrar um lugar onde o único limite para minhas negociações fosse o tamanho da minha aposta. Eu não tinha muita coisa, mas não esperava que ela permanecesse pequena para sempre. O principal, no início, era encontrar um lugar onde eu não tivesse que me preocupar em obter um negócio justo. Então fui a uma corretora da Bolsa de Valores de Nova York que tinha uma filial em casa, onde eu conhecia alguns dos funcionários. Eles já fecharam as portas há muito tempo. Não fiquei lá muito tempo, não gostei de um dos sócios, e então fui para a A. R. Fullerton & Co. Alguém deve ter contado a eles sobre minhas experiências anteriores, porque não demorou muito para que todos começassem a me chamar de Garoto Operador. Sempre tive aparência jovem. Era uma desvantagem de algumas maneiras, mas me obrigava a lutar pelo que era meu, porque muitos tentavam tirar vantagem da minha juventude. Os rapazes das bucket shops, vendo que eu era apenas um garoto, sempre achavam que eu era um tolo de sorte, e essa era a única razão pela qual eu os vencia com tanta frequência.

Bem, não demorou seis meses para eu ficar quebrado. Eu era um operador bastante ativo e tinha uma espécie de reputação como vencedor. Acho que minhas comissões somavam algo. Aumentei bastante minha conta, mas, é claro, no final perdi. Joguei com cuidado; mas tive que perder. Vou lhe dizer a razão: foi o meu sucesso notável nas bucket shops!

Eu podia vencer o jogo do meu jeito apenas em uma bucket shop, onde eu apostava nas flutuações. Minha leitura da fita tinha a ver exclusivamente com isso. Quando eu comprava, o preço estava lá no quadro de cotações, bem na minha frente. Mesmo antes de comprar, eu sabia exatamente o preço que teria que pagar pela minha ação. E eu sempre podia vender instantaneamente. Eu podia fazer scalp com sucesso, porque conseguia me mover como um raio. [Eu podia seguir minha sorte ou cortar minha perda em um segundo.] Às vezes, por exemplo, eu tinha certeza de que uma ação se moveria pelo menos um ponto. Bem, eu não precisava ser ganancioso, podia colocar uma margem de um ponto e dobrar meu dinheiro num instante; ou eu aceitaria meio ponto. Em cem ou duzentas ações por dia, isso não seria ruim no final do mês, não é?

O problema prático com esse arranjo, é claro, era que, mesmo que a bucket shop tivesse recursos para suportar uma perda grande e constante, eles não o fariam. Eles não teriam por perto um cliente que tivesse o mau gosto de ganhar o tempo todo.

De qualquer forma, o que era um sistema perfeito para negociar em bucket shops não funcionava no escritório da Fullerton. Lá, eu estava realmente comprando e vendendo ações. O preço da Sugar na fita poderia ser 105 e eu podia ver uma queda de três pontos vindo. Na verdade, no momento em que o ticker estava imprimindo 105 na fita, o preço real no pregão da Bolsa poderia ser 104 ou 103. Quando minha ordem de vender mil ações chegasse ao homem da Fullerton no pregão para executar, o preço poderia estar ainda mais baixo. Eu não podia dizer a que preço eu tinha colocado minhas mil ações até receber um relatório do funcionário. Quando certamente teria feito três mil na mesma transação em uma bucket shop, eu poderia não fazer um centavo em uma corretora da Bolsa de Valores. É claro, tomei um caso extremo, mas o fato permanece que, no escritório da A. R. Fullerton, a fita sempre me contava história antiga, no que diz respeito ao meu sistema de negociação, e eu não percebia isso.

E então, também, se minha ordem fosse razoavelmente grande, minha própria venda tenderia a deprimir ainda mais o preço. Na bucket shop, eu não precisava calcular o efeito das minhas próprias negociações. Perdi em Nova York porque o jogo era totalmente diferente. Não foi o fato de que agora eu estava jogando legitimamente que me fez perder, mas que eu estava jogando ignorantemente. Já me disseram que sou um bom leitor da fita. Mas ler a fita como um especialista não me salvou. Eu poderia ter me saído muito melhor se estivesse no pregão, um operador de sala. Em um grupo específico, talvez eu pudesse ter adaptado meu sistema às condições imediatamente diante de mim. Mas, é claro, se eu tivesse começado a operar em tal escala como faço agora, por exemplo, o sistema teria falhado igualmente comigo, devido ao efeito das minhas próprias negociações nos preços.

Em suma, eu não conhecia o jogo da especulação de ações. Eu conhecia uma parte dele, uma parte bastante importante, que tem sido muito valiosa para mim em todos os momentos. Mas se, com tudo o que eu tinha, ainda assim perdi, que chance o novato inexperiente tem de ganhar, ou, melhor dizendo, de embolsar o dinheiro?

Não demorou muito para eu perceber que havia algo errado com meu jogo, mas não conseguia identificar o problema exato. Havia momentos em que meu sistema funcionava maravilhosamente bem e, então, de repente, nada além de um golpe após o outro. Eu tinha apenas vinte e dois anos, lembre-se; não que eu fosse tão convencido de que não queria saber exatamente onde estava errando, mas que nessa idade ninguém sabe muito sobre nada.

As pessoas no escritório eram muito gentis comigo. Eu não podia arriscar como queria por causa de suas exigências de margem, mas o velho A. R. Fullerton e o resto da firma eram tão gentis comigo que, após seis meses de negociações ativas, eu não apenas perdi tudo o que tinha trazido e tudo o que tinha ganhado lá, mas ainda devia algumas centenas à firma.

Lá estava eu, um mero garoto, que nunca tinha saído de casa antes, totalmente quebrado; mas eu sabia que não havia nada de errado comigo; apenas com meu jogo. Não sei se me faço claro, mas nunca perco a calma no mercado de ações. Nunca discuto com a fita. Ficar irritado com o mercado não leva a lugar nenhum.

Eu estava tão ansioso para retomar as negociações que não perdi um minuto, fui até o velho Fullerton e disse a ele: “Diga, A. R., me empreste quinhentos dólares.”

“Para quê?” diz ele.

“Preciso de algum dinheiro.”

“Para quê?” ele diz novamente.

“Para margem, é claro,” eu disse.

“Quinhentos dólares?” ele disse, e franziu a testa. “Você sabe que eles esperariam que você mantivesse uma margem de 10 por cento, e isso significa mil dólares em cem ações. Muito melhor lhe dar um crédito----”

“Não,” eu disse, “não quero crédito aqui. Já devo algo à firma. O que quero é que você me empreste quinhentos dólares para que eu possa sair, conseguir um montante e voltar.”

“Como você vai fazer isso?” perguntou o velho A. R.

“Vou negociar em uma bucket shop,” eu disse a ele.

“Negocie aqui,” ele disse.

“Não,” eu disse. “Não tenho certeza ainda de que posso vencer o jogo neste escritório, mas tenho certeza de que posso tirar dinheiro das bucket shops. Eu conheço aquele jogo. Tenho a noção de que sei exatamente onde errei aqui.”

Ele me cedeu, e eu saí daquele escritório onde o Garoto Terror das Bucket Shops, como o chamavam, havia perdido seu capital. Eu não podia voltar para casa, porque as corretoras de lá não aceitariam meus negócios. Nova York estava fora de questão; não havia nenhuma operando naquela época. Dizem-me que, na década de 90, a Broad Street e a New Street estavam cheias delas. Mas não havia nenhuma quando eu precisei delas para os meus negócios. Então, depois de pensar um pouco, decidi ir a St. Louis. Eu tinha ouvido falar de duas empresas de lá que faziam negócios enormes por todo o Centro-Oeste. Seus lucros deviam ser imensos. Tinham filiais em dezenas de cidades. De fato, haviam me dito que não existiam empresas no Leste que pudessem se comparar a elas em volume de negócios. Elas operavam abertamente e as melhores pessoas negociavam lá sem qualquer escrúpulo. Um sujeito até me disse que o dono de uma das empresas era vice-presidente da Câmara de Comércio, mas isso não poderia ter sido em St. Louis. De qualquer modo, foi para lá que fui com meus quinhentos dólares para trazer de volta uma reserva para usar como margem no escritório da A. R. Fullerton & Co., membros da Bolsa de Valores de Nova York.

Quando cheguei a St. Louis, fui ao hotel, me lavei e saí para encontrar as bucket shops. Uma era a J. G. Dolan Company, e a outra era a H. S. Teller & Co. Eu sabia que poderia vencê-las. Eu ia jogar com segurança total — com cuidado e conservadorismo. Meu único medo era que alguém pudesse me reconhecer e me entregar, porque as bucket shops em todo o país tinham ouvido falar do Garoto Trader. Elas são como casas de jogo e recebem todas as fofocas da profissão.

A Dolan era mais perto do que a Teller, e fui lá primeiro. Eu esperava que me permitissem fazer negócios por alguns dias antes de me dizerem para levar meu comércio para outro lugar. Entrei. Era um lugar imenso e devia haver pelo menos umas duzentas pessoas lá olhando fixamente para as cotações. Fiquei feliz, porque em uma multidão daquelas eu tinha mais chances de não ser notado. Fiquei parado, observei o quadro e analisei todos com cuidado até escolher a ação para minha jogada inicial.

Olhei em volta e vi o atendente de ordens na janela onde você coloca seu dinheiro e recebe seu bilhete. Ele estava olhando para mim, então caminhei até ele e perguntei: “É aqui que se negocia algodão e trigo?”

“Sim, garoto”, diz ele.

“Posso comprar ações também?”

“Pode, se tiver o dinheiro”, disse ele.

“Ah, eu tenho, com certeza”, eu disse como um garoto convencido.

“Tem, é?” ele diz com um sorriso.

“Quantas ações posso comprar por cem dólares?” perguntei, meio irritado.

“Cem; se você tiver os cem.”

“Eu tenho os cem. Sim; e duzentos também!” eu disse a ele.

“Ora, puxa!” disse ele.

“Apenas compre para mim duzentas ações”, eu disse rispidamente.

“Duzentas de quê?” ele perguntou, agora sério. Era negócio.

Olhei para o quadro novamente como se estivesse adivinhando sabiamente e disse a ele: “Duzentas Omaha”.

“Certo!” disse ele. Ele pegou meu dinheiro, contou-o e escreveu o bilhete.

“Qual é o seu nome?” ele me perguntou, e eu respondi: “Horace Kent”.

Ele me deu o bilhete e eu fui embora e me sentei entre os clientes para esperar que o montante crescesse. Tive uma ação rápida e negociei várias vezes naquele dia. No dia seguinte também. Em dois dias, ganhei dois mil e oitocentos dólares, e eu estava torcendo para que eles me deixassem terminar a semana. No ritmo em que eu estava, isso não seria nada mau. Então eu enfrentaria a outra corretora, e se tivesse sorte semelhante lá, voltaria para Nova York com uma bolada com a qual eu poderia fazer alguma coisa.

Na manhã do terceiro dia, quando fui à janela, meio tímido, para comprar quinhentas B.R.T., o atendente me disse: “Diga, Sr. Kent, o chefe quer vê-lo”.

Eu sabia que o jogo tinha acabado. Mas perguntei a ele: “Sobre o que ele quer me ver?”

“Não sei.”

“Onde ele está?”

“No escritório particular dele. Entre por aquela porta.” E ele apontou para uma porta.

Entrei. Dolan estava sentado em sua mesa. Ele se virou e disse: “Sente-se, Livingston”.

Ele apontou para uma cadeira. Minha última esperança desapareceu. Não sei como ele descobriu quem eu era; talvez pelo registro do hotel.

“Sobre o que você quer me ver?” eu perguntei a ele.

“Escute, garoto. Eu não tenho nada contra você, viu? Nada mesmo. Viu?”

“Não, não vejo”, eu disse.

Ele se levantou de sua cadeira giratória. Ele era um sujeito imenso. Ele me disse: “Venha aqui, Livingston, quer?” e caminhou até a porta. Ele a abriu e então apontou para os clientes na sala grande.

“Você os vê?” ele me perguntou.

“Ver o quê?”

“Aqueles caras. Dê uma olhada neles, garoto. São trezentos deles! Trezentos trouxas! Eles alimentam a mim e à minha família. Viu? Trezentos trouxas! Então você chega, e em dois dias você fatura mais do que eu ganho dos trezentos em duas semanas. Isso não é negócio, garoto — não para mim! Eu não tenho nada contra você. Você é bem-vindo ao que ganhou. Mas não vai ganhar mais. Não tem nada aqui para você!”

“Ora, eu...”

“É só isso. Eu vi você entrar anteontem, e não gostei da sua cara. Sinceramente, não gostei. Eu saquei que você era um infiltrado. Chamei aquele idiota ali” — ele apontou para o atendente culpado — “e perguntei o que você tinha feito; e quando ele me contou, eu disse a ele: ‘Não gosto da cara daquele sujeito. Ele é um infiltrado!’ E aquele pedaço de queijo diz: ‘Infiltrado nada, chefe! O nome dele é Horace Kent, e ele é um rapazinho universitário brincando de usar calças compridas. Ele é gente boa!’ Bem, deixei ele fazer do jeito dele. Aquele idiota me custou dois mil e oitocentos dólares. Não guardo rancor, meu rapaz. Mas o cofre está trancado para você.”

“Olha aqui...” eu comecei.

“Você olha aqui, Livingston”, disse ele. “Ouvi tudo sobre você. Eu ganho meu dinheiro cobrindo as apostas dos trouxas, e você não pertence a este lugar. Eu pretendo ser um esportista e você é bem-vindo ao que arrancou de nós. Mas mais do que isso me tornaria um trouxa, agora que sei quem você é. Então, vá andando, garotinho!”

Saí do lugar de Dolan com meus dois mil e oitocentos dólares de lucro. O lugar de Teller ficava no mesmo quarteirão. Eu tinha descoberto que Teller era um homem muito rico que também administrava muitas casas de apostas. Decidi ir à bucket shop dele. Fiquei me perguntando se seria sensato começar moderadamente e subir para mil ações ou começar com um investimento pesado, na teoria de que talvez eu não pudesse negociar mais do que um dia. Eles ficam espertos muito rápido quando estão perdendo, e eu queria muito comprar mil B.R.T. Eu tinha certeza de que poderia tirar quatro ou cinco pontos disso. Mas se eles ficassem desconfiados ou se muitos clientes estivessem comprados naquela ação, eles poderiam não me deixar negociar de jeito nenhum. Pensei que talvez fosse melhor espalhar minhas negociações no início e começar pequeno.

Não era um lugar tão grande quanto o de Dolan, mas as instalações eram mais bonitas e, evidentemente, a clientela era de uma classe superior. Isso me agradou profundamente e decidi comprar minhas mil B.R.T. Então me aproximei da janela apropriada e disse ao atendente: “Gostaria de comprar algumas B.R.T. Qual é o limite?”

“Não há limite”, disse o atendente. “Você pode comprar tudo o que quiser — se tiver o dinheiro.”

“Compre mil e quinhentas ações”, eu digo, e tirei meu maço do bolso enquanto o atendente começa a escrever o bilhete.

Então vi um homem ruivo empurrar aquele atendente para longe do balcão. Ele se inclinou e disse para mim: “Diga, Livingston, volte para o Dolan. Não queremos seus negócios.”

“Espere até eu pegar meu bilhete”, eu disse. “Acabei de comprar um pouco de B.R.T.”

“Você não recebe bilhete aqui”, disse ele. A essa altura, outros atendentes tinham ficado atrás dele e estavam olhando para mim. “Nunca venha aqui negociar. Não aceitamos seus negócios. Entendeu?”

Não fazia sentido ficar bravo ou tentar discutir, então voltei para o hotel, paguei minha conta e peguei o primeiro trem de volta para Nova York. Foi duro. Eu queria trazer de volta algum dinheiro real e aquele Teller não me deixou fazer nem uma negociação.

Voltei para Nova York, paguei os quinhentos de Fullerton e comecei a negociar novamente com o dinheiro de St. Louis. Tive fases boas e ruins, mas estava indo melhor do que apenas empatar. Afinal, eu não tinha muito o que desaprender; apenas compreender o único fato de que havia mais no jogo da especulação de ações do que eu havia considerado antes de ir ao escritório de Fullerton para negociar. Eu era como um daqueles fãs de quebra-cabeças, fazendo as palavras cruzadas no suplemento de domingo. Ele não fica satisfeito até conseguir completar. Bem, eu certamente queria encontrar a solução para o meu quebra-cabeça. Pensei que tinha terminado de negociar em bucket shops. Mas eu estava enganado.

Cerca de dois meses depois que voltei para Nova York, um velho sujeito entrou no escritório de Fullerton. Ele conhecia A. R. Alguém disse que eles já tinham sido donos de uma série de cavalos de corrida juntos. Era claro que ele já tinha visto dias melhores. Fui apresentado ao velho McDevitt. Ele estava contando ao pessoal sobre um bando de vigaristas de hipódromos do Oeste que tinham acabado de aplicar algum golpe em St. Louis. O diabo-chefe, disse ele, era um dono de casa de apostas chamado Teller.

“Que Teller?” eu perguntei a ele.

“Hi Teller; H. S. Teller.”

“Eu conheço esse sujeito”, eu disse.

“Ele não presta”, disse McDevitt.

“Ele é pior do que isso”, eu disse, “e tenho um pequeno assunto para resolver com ele.”

“Como assim?”

“A única maneira de atingir qualquer um dos esportistas de baixo nível é através do bolso deles. Não posso tocá-lo em St. Louis agora, mas algum dia eu vou.” E contei a McDevitt minha queixa.

“Bem”, diz o velho Mac, “ele tentou se conectar aqui em Nova York e não conseguiu, então abriu um lugar em Hoboken. A palavra se espalhou de que não há limite para a aposta e que o caixa da casa superou o Rochedo de Gibraltar à sombra de uma pulga anã.”

“Que tipo de lugar?” Pensei que ele quisesse dizer casa de apostas.

“Bucket shop”, disse McDevitt.

“Você tem certeza de que está aberto?”

“Sim; vi vários sujeitos que me contaram sobre isso.”

“Isso é apenas boato”, eu disse. “Você pode descobrir com certeza se está funcionando e também o quão pesado eles realmente deixariam um homem negociar?”

“Claro, garoto”, disse McDevitt. “Eu mesmo irei amanhã de manhã e voltarei para lhe contar.”

Ele foi. Parece que Teller já estava fazendo um grande negócio e aceitaria tudo o que pudesse conseguir. Isso foi na sexta-feira. O mercado vinha subindo a semana toda — lembre-se, isso foi há vinte anos — e era certeza que o balancete bancário no sábado mostraria uma grande diminuição na reserva excedente. Isso daria a desculpa convencional para os traders da sala grande atacarem o mercado e tentarem sacudir algumas das contas fracas das corretoras. Haveria as reações usuais na última meia hora de negociação, particularmente nas ações nas quais o público estava mais ativo. Essas, é claro, também seriam as mesmas ações nas quais os clientes de Teller estariam mais fortemente comprados, e a loja poderia ficar feliz em ver algumas vendas a descoberto nelas. Não há nada tão bom quanto pegar os trouxas dos dois lados; e nada tão fácil — com margens de um ponto.

Naquela manhã de sábado, corri para Hoboken, para o lugar de Teller. Eles tinham equipado uma grande sala de clientes com um belo quadro de cotações, uma equipe completa de atendentes e um policial especial de cinza. Havia cerca de vinte e cinco clientes.

Comecei a conversar com o gerente. Ele me perguntou o que poderia fazer por mim e eu disse que nada; que um sujeito poderia ganhar muito mais dinheiro na pista de corrida por causa das probabilidades e da liberdade de apostar todo o seu capital e ganhar milhares em minutos, em vez de ficar jogando por trocados em ações e ter que esperar dias, talvez. Ele começou a me dizer como o jogo do mercado de ações era mais seguro, e quanto alguns de seus clientes ganhavam — você juraria que era um corretor regular que realmente comprava e vendia suas ações na Bolsa — e como, se um homem apenas negociasse pesado, ele poderia ganhar o suficiente para satisfazer qualquer um. Ele deve ter pensado que eu estava indo para alguma casa de apostas e queria uma parte do meu capital antes que os pôneis o roessem, pois ele disse que eu deveria me apressar, já que o mercado fechava ao meio-dia aos sábados. Isso me deixaria livre para dedicar a tarde inteira a outras atividades. Eu poderia ter um capital maior para levar para a pista comigo — se eu escolhesse as ações certas.

Fiz cara de quem não acreditava nele, e ele continuou a me amolar. Eu estava olhando para o relógio. Às 11:15, eu disse: “Tudo bem”, e comecei a dar a ele ordens de venda de várias ações. Depositei dois mil dólares em dinheiro, e ele ficou muito feliz em recebê-los. Ele me disse que achava que eu ganharia muito dinheiro e esperava que eu viesse com frequência.

Aconteceu exatamente como eu calculei. Os traders martelaram as ações nas quais calcularam que descobririam mais ordens de parada e, com certeza, os preços caíram. Fechei minhas negociações pouco antes da recuperação dos últimos cinco minutos na cobertura usual dos traders.

Havia cinco mil e cem dólares vindo para mim. Fui receber.

“Estou feliz por ter passado por aqui”, eu disse ao gerente, e entreguei meus bilhetes.

“Diga”, ele me diz, “não posso te dar tudo isso. Eu não estava esperando uma corrida dessas. Terei aqui para você na segunda-feira de manhã, com toda certeza.”

“Tudo bem. Mas primeiro vou levar tudo o que você tem na casa”, eu disse.

“Você tem que me deixar pagar os pequenos”, disse ele. “Vou te devolver o que você colocou, e qualquer coisa que sobrar. Espere até eu pagar os outros bilhetes.” Então esperei enquanto ele pagava os vencedores. Oh, eu sabia que meu dinheiro estava seguro. Teller não daria o calote com o escritório fazendo um bom negócio. E se ele desse, o que mais eu poderia fazer melhor do que pegar tudo o que ele tinha ali mesmo? Recebi meus próprios dois mil dólares e cerca de oitocentos dólares a mais, que era tudo o que ele tinha no escritório. Eu disse a ele que estaria lá na segunda-feira de manhã. Ele jurou que o dinheiro estaria me esperando.

Cheguei a Hoboken um pouco antes do meio-dia de segunda-feira. Vi um sujeito conversando com o gerente que eu tinha visto no escritório de St. Louis no dia em que Teller me disse para voltar para o Dolan. Eu sabia imediatamente que o gerente tinha telegrafado para a sede e eles tinham enviado um de seus homens para investigar a história. Vigaristas não confiam em ninguém.

“Vim buscar o restante do meu dinheiro”, eu disse ao gerente.

“É este o homem?” perguntou o cara de St. Louis.

“Sim”, disse o gerente, e tirou um maço de notas de cem dólares do bolso.

“Espere!” disse o sujeito de St. Louis para ele e então se vira para mim: “Diga, Livingston, não dissemos a você que não queríamos seus negócios?”

“Dê-me meu dinheiro primeiro”, eu disse ao gerente, e ele entregou duas mil, quatro notas de quinhentas e três de cem.

“O que você disse?” eu disse para St. Louis.

“Nós lhe dissemos que não queríamos que você negociasse em nosso lugar.”

“Sim”, eu disse; “foi por isso que vim.”

“Bem, não venha mais. Fique longe!” ele rosnou para mim. O policial particular de cinza se aproximou, casualmente. St. Louis sacudiu o punho para o gerente e gritou: “Você deveria saber melhor, seu idiota, do que deixar esse sujeito te passar a perna. Ele é Livingston. Você tinha suas ordens.”

“Escute, você”, eu disse ao homem de St. Louis. “Isso não é St. Louis. Você não pode aplicar nenhum truque aqui, como seu chefe fez com Belfast Boy.”

“Fique longe deste escritório! Você não pode negociar aqui!” ele grita.

“Se eu não posso negociar aqui, ninguém mais vai”, eu disse a ele. “Vocês não podem se safar com esse tipo de coisa aqui.”

Bem, St. Louis mudou o tom imediatamente.

“Olha aqui, velho amigo”, disse ele, todo agitado, “faça-nos um favor. Seja razoável! Você sabe que não podemos aguentar isso todo dia. O velho vai subir pelas paredes quando souber quem era. Tenha coração, Livingston!”

“Eu vou pegar leve”, prometi.

“Ouça a razão, não vai? Pelo amor de Deus, fique longe! Dê-nos uma chance de ter um bom começo. Somos novos aqui. Vai?”

“Não quero nada desse negócio de nariz em pé na próxima vez que eu vier”, eu disse, e o deixei falando com o gerente a uma velocidade de um milhão por minuto. Eu tinha conseguido algum dinheiro deles pelo modo como me trataram em St. Louis. Não fazia sentido eu ficar com raiva ou tentar fechá-los. Voltei ao escritório de Fullerton e contei a McDevitt o que tinha acontecido. Então eu disse a ele que, se fosse agradável para ele, eu gostaria que ele fosse ao lugar de Teller e começasse a negociar em lotes de vinte ou trinta ações, para que eles se acostumassem com ele. Então, no momento em que eu visse uma boa chance de lucrar muito, eu telefonaria para ele e ele poderia investir pesado.

Dei a McDevitt mil dólares e ele foi a Hoboken e fez como eu disse. Ele se tornou um dos habitués. Então, um dia, quando achei que via uma queda iminente, passei a palavra para Mac e ele vendeu tudo o que deixaram. Faturei dois mil e oitocentos dólares naquele dia, depois de dar a Mac sua parte e pagar as despesas, e suspeito que Mac tenha feito uma pequena aposta própria também. Menos de um mês depois disso, Teller fechou sua filial de Hoboken. A polícia começou a agir. E, de qualquer forma, não compensava, embora eu só tenha negociado duas vezes. Encontramos um mercado altista louco onde as ações não reagiam o suficiente para apagar nem mesmo as margens de um ponto e, claro, todos os clientes eram touros, ganhando e fazendo pirâmides. Inúmeras bucket shops quebraram por todo o país.

O jogo delas mudou. Negociar na bucket shop à moda antiga tinha algumas vantagens decididas sobre especular no escritório de um corretor respeitável. Por um lado, o fechamento automático da sua negociação quando a margem atingia o ponto de exaustão era o melhor tipo de ordem de stop-loss. Você não podia ser picado por mais do que tinha depositado e não havia perigo de execução podre de ordens, e assim por diante. Em Nova York, as lojas nunca foram tão liberais com seus patronos como ouvi dizer que eram no Oeste. Aqui eles costumavam limitar o lucro possível em certas ações do tipo futebol a dois pontos. Sugar e Tennessee Coal and Iron estavam entre elas. Não importava se elas se movessem dez pontos em dez minutos, você só podia ganhar dois em um bilhete. Eles calculavam que, de outra forma, o cliente estava recebendo chances grandes demais; ele corria o risco de perder um dólar e ganhar dez. E então havia momentos em que todas as lojas, inclusive as maiores, se recusavam a aceitar ordens em certas ações. Em 1900, no dia anterior ao Dia da Eleição, quando era uma conclusão óbvia que McKinley venceria, nenhuma loja no país deixou seus clientes comprarem ações. As probabilidades da eleição eram de 3 para 1 para McKinley. Ao comprar ações na segunda-feira, você poderia ganhar de três a seis pontos ou mais. Um homem poderia apostar em Bryan e comprar ações e ganhar dinheiro certo. As bucket shops recusaram ordens durante todo aquele dia.

Se não fosse por eles se recusarem a aceitar meus negócios, eu jamais teria parado de negociar com eles. E, então, jamais teria aprendido que o jogo da especulação na bolsa de valores envolvia muito mais do que apostar em oscilações de alguns pontos.

III

Leva muito tempo para um homem aprender todas as lições de todos os seus erros. Dizem que há dois lados para todas as coisas. Mas há apenas um lado para o mercado de ações; e não é o lado do touro (bull) ou o lado do urso (bear), mas o lado certo. Levei mais tempo para fixar esse princípio geral firmemente em minha mente do que para aprender a maioria das fases mais técnicas do jogo da especulação na bolsa.

Já ouvi falar de pessoas que se divertem conduzindo operações imaginárias no mercado de ações para provar, com dólares imaginários, o quanto estão certas. Às vezes, esses jogadores fantasmas fazem milhões. É muito fácil ser um especulador arrojado dessa maneira. É como a velha história do homem que iria lutar um duelo no dia seguinte.

Seu padrinho perguntou-lhe: "Você é um bom atirador?"

"Bem", disse o duelista, "posso estilhaçar a haste de uma taça de vinho a vinte passos", e ele pareceu modesto.

"Isso é muito bom", disse o padrinho, não impressionado. "Mas você consegue estilhaçar a haste da taça de vinho enquanto a taça está apontando uma pistola carregada diretamente para o seu coração?"

Quanto a mim, devo lastrear minhas opiniões com meu dinheiro. Minhas perdas me ensinaram que não devo começar a avançar até ter certeza de que não precisarei recuar. Mas se não posso avançar, não me movo de forma alguma. Não quero dizer com isso que um homem não deva limitar suas perdas quando está errado. Ele deveria. Mas isso não deve gerar indecisão. Durante toda a minha vida cometi erros, mas, ao perder dinheiro, ganhei experiência e acumulei uma série de valiosos "nãos". Fiquei totalmente quebrado várias vezes, mas minha perda nunca foi uma perda total. Caso contrário, eu não estaria aqui agora. Sempre soube que teria outra chance e que não cometeria o mesmo erro uma segunda vez. Eu acreditava em mim mesmo.

Um homem deve acreditar em si mesmo e em seu julgamento se espera ganhar a vida neste jogo. É por isso que não acredito em dicas. Se compro ações com base na dica de Smith, devo vender essas mesmas ações com base na dica de Smith. Estou dependendo dele. E se Smith estiver de férias quando chegar a hora de vender? Não, senhor, ninguém pode ganhar muito dinheiro com o que outra pessoa lhe diz para fazer. *Sei por experiência que ninguém pode me dar uma dica ou uma série de dicas que me rendam mais dinheiro do que meu próprio julgamento. Levei cinco anos para aprender a jogar o jogo de forma inteligente o suficiente para ganhar muito dinheiro quando eu estava certo.*

Não tive tantas experiências interessantes quanto você pode imaginar. Quero dizer, o processo de aprender a especular não parece muito dramático a essa distância. Quebrei várias vezes, e isso nunca é agradável, mas a maneira como perdi dinheiro é a maneira como todo mundo que perde dinheiro em Wall Street perde. A especulação é um negócio difícil e desgastante, e um especulador deve estar no trabalho o tempo todo ou logo não terá trabalho algum.

Minha tarefa, como eu deveria ter sabido após meus primeiros reveses na Fullerton’s, era muito simples: olhar para a especulação de outro ângulo. Mas eu não sabia que havia muito mais no jogo do que eu poderia aprender nas bucket shops. Lá, eu achava que estava vencendo o jogo, quando na verdade estava apenas vencendo a loja. Ao mesmo tempo, a habilidade de leitura da fita que as negociações nas bucket shops desenvolveram em mim e o treinamento da minha memória foram extremamente valiosos. Ambas as coisas foram fáceis para mim. Devo meu sucesso inicial como trader a elas e não ao meu cérebro ou conhecimento, porque minha mente não era treinada e minha ignorância era colossal. O jogo me ensinou o jogo. E não poupou a vara ao ensinar.

Lembro-me do meu primeiro dia em Nova York. Contei-lhe como as bucket shops, ao se recusarem a aceitar meus negócios, levaram-me a procurar uma corretora conceituada. Um dos rapazes no escritório onde consegui meu primeiro emprego trabalhava para a Harding Brothers, membros da Bolsa de Valores de Nova York. Cheguei a esta cidade pela manhã e, antes da uma da tarde do mesmo dia, eu tinha aberto uma conta com a firma e estava pronto para negociar.

Não lhe expliquei o quão natural era para mim negociar ali exatamente como fazia nas bucket shops, onde tudo o que eu fazia era apostar nas oscilações e aproveitar pequenas, mas certas, mudanças nos preços. Ninguém se ofereceu para apontar as diferenças essenciais ou me colocar no caminho certo. Se alguém tivesse me dito que meu método não funcionaria, eu ainda assim o teria testado para ter certeza por mim mesmo, pois, quando estou errado, apenas uma coisa me convence disso: perder dinheiro. E só estou certo quando ganho dinheiro. Isso é especular.

Eles estavam vivendo tempos bastante agitados naqueles dias e o mercado estava muito ativo. Isso sempre anima um sujeito. Senti-me em casa imediatamente. Havia o velho e familiar quadro de cotações à minha frente, falando uma língua que eu tinha aprendido antes dos quinze anos de idade. Havia um rapaz fazendo exatamente a mesma coisa que eu costumava fazer no primeiro escritório em que trabalhei. Havia os clientes — o mesmo grupo de sempre — olhando para o quadro ou de pé perto do bilheteiro, gritando os preços e falando sobre o mercado. O mecanismo era, em todas as aparências, o mesmo mecanismo ao qual eu estava acostumado. A atmosfera era a atmosfera que eu respirava desde que tinha feito meu primeiro dinheiro no mercado de ações — US$ 3,12 em Burlington. O mesmo tipo de ticker e o mesmo tipo de traders, portanto, o mesmo tipo de jogo. E lembre-se, eu tinha apenas vinte e dois anos. Suponho que pensei que conhecia o jogo de A a Z. Por que não conheceria?

Observei o quadro e vi algo que me pareceu bom. Estava se comportando bem. Comprei cem a 84. Saí a 85 em menos de meia hora. Então vi outra coisa de que gostei e fiz a mesma coisa; obtive três quartos de ponto líquido em um período muito curto. Comecei bem, não foi?

Agora preste atenção nisto: naquele, meu primeiro dia como cliente de uma casa de corretagem conceituada da Bolsa de Valores, e em apenas duas horas de pregão, negociei mil e cem ações, entrando e saindo. E o resultado líquido das operações do dia foi que perdi exatamente mil e cem dólares. Ou seja, na minha primeira tentativa, quase metade da minha aposta foi pelo ralo. E lembre-se, algumas das negociações me mostraram lucro. Mas fechei o dia com mil e cem dólares a menos.

Isso não me preocupou, porque eu não conseguia ver o que havia de errado comigo. Meus movimentos, também, estavam certos o suficiente, e se eu estivesse negociando na antiga loja Cosmopolitan, teria fechado pelo menos no zero a zero. Que a máquina não era como deveria ser, meus mil e cem dólares desaparecidos me disseram claramente. Mas, enquanto o operador da máquina estivesse bem, não havia necessidade de se preocupar. A ignorância aos vinte e dois anos não é um defeito estrutural.

Depois de alguns dias, disse a mim mesmo: "Não posso negociar desse jeito aqui. O ticker não ajuda como deveria!" Mas deixei por isso mesmo sem chegar ao fundo da questão. Continuei, tendo dias bons e dias ruins, até estar limpo. Fui até o velho Fullerton e o convenci a me financiar com quinhentos dólares. E voltei de St. Louis, como lhe contei, com o dinheiro que tirei das bucket shops de lá — um jogo que eu sempre conseguia vencer.

Joguei com mais cuidado e fui melhor por um tempo. Assim que fiquei em condições favoráveis, comecei a viver muito bem. Fiz amigos e me diverti. Eu não tinha nem vinte e três anos, lembre-se; sozinho em Nova York com dinheiro fácil nos bolsos e a crença em meu coração de que estava começando a entender a nova máquina.

Eu estava fazendo concessões para a execução real das minhas ordens no pregão da Bolsa e movendo-me com mais cautela. Mas eu ainda estava preso à fita — isto é, eu ainda estava ignorando os princípios gerais; e, enquanto fizesse isso, não conseguiria identificar o problema exato com meu jogo.

Entramos no grande boom de 1901 e ganhei muito dinheiro — isto é, para um garoto. Você se lembra daqueles tempos? A prosperidade do país não tinha precedentes. Não apenas entramos em uma era de consolidações industriais e combinações de capital que superavam tudo o que tínhamos tido até então, como o público ficou louco por ações. Em épocas de bonança anteriores, ouvi dizer, Wall Street costumava se gabar de dias de duzentas e cinquenta mil ações, quando títulos com valor nominal de vinte e cinco milhões de dólares mudavam de mãos. Mas, em 1901, tivemos um dia de três milhões de ações. Todo mundo estava ganhando dinheiro. A turma do aço veio para a cidade, uma horda de milionários sem mais consideração pelo dinheiro do que marinheiros bêbados. O único jogo que os satisfazia era o mercado de ações. Tivemos alguns dos maiores jogadores que a Rua já viu: John W. Gates, da fama de "aposto um milhão", e seus amigos, como John A. Drake, Loyal Smith e o restante; a turma Reid-Leeds-Moore, que vendeu parte de suas participações em aço e, com os lucros, comprou no mercado aberto a maioria real das ações do grande sistema Rock Island; e Schwab, Frick, Phipps e a camarilha de Pittsburgh; sem mencionar dezenas de homens que se perderam na confusão, mas que teriam sido chamados de grandes especuladores em qualquer outro momento. Um sujeito podia comprar e vender todas as ações que existiam. Keene criou um mercado para as ações da U.S. Steel. Um corretor vendeu cem mil ações em poucos minutos. Um tempo maravilhoso! E houve alguns ganhos maravilhosos. E nenhum imposto a pagar sobre as vendas de ações! E nenhum dia de acerto de contas à vista.

É claro que, depois de um tempo, ouvi muito clamor de calamidade e os veteranos disseram que todo mundo — exceto eles mesmos — tinha enlouquecido. Mas todo mundo, exceto eles mesmos, estava ganhando dinheiro. Eu sabia, é claro, que deveria haver um limite para os avanços e um fim para a compra louca de qualquer porcaria — "Any Old Thing" — e fiquei baixista. Mas toda vez que vendia, perdia dinheiro, e se não tivesse corrido muito rápido, teria perdido muito mais. Procurei por uma queda, mas estava jogando pelo seguro — ganhando dinheiro quando comprava e perdendo quando vendia a descoberto — de modo que não estava lucrando com o boom tanto quanto você pensaria, considerando o quanto eu costumava negociar, mesmo quando garoto.

Havia uma ação na qual eu não estava vendido, e essa era a Northern Pacific. Minha leitura da fita foi útil. Achei que a maioria das ações tinha sido comprada até a estagnação, mas a "Little Nipper" se comportava como se fosse subir ainda mais. Sabemos agora que tanto as ações ordinárias quanto as preferenciais estavam sendo absorvidas constantemente pela combinação Kuhn-Loeb-Harriman. Bem, eu estava comprado em mil ações da Northern Pacific ordinária e mantive-a contra o conselho de todos no escritório. Quando chegou a cerca de 110, eu tinha trinta pontos de lucro, e aproveitei. Isso elevou meu saldo na corretora para quase cinquenta mil dólares, a maior quantia de dinheiro que consegui acumular até aquele momento. Não foi tão ruim para um rapaz que tinha perdido cada centavo negociando no mesmo escritório alguns meses antes.

Se você se lembra, a turma de Harriman notificou Morgan e Hill de sua intenção de ser representada na combinação Burlington-Great Northern-Northern Pacific, e então o pessoal de Morgan inicialmente instruiu Keene a comprar cinquenta mil ações da N.P. para manter o controle em sua posse. Ouvi dizer que Keene disse a Robert Bacon para tornar a ordem de cento e cinquenta mil ações, e os banqueiros fizeram. De qualquer forma, Keene enviou um de seus corretores, Eddie Norton, para o grupo da N.P. e ele comprou cem mil ações da empresa. Isso foi seguido por outra ordem, creio eu, de cinquenta mil ações adicionais, e o famoso "corner" se seguiu. Após o fechamento do mercado em 8 de maio de 1901, o mundo inteiro sabia que uma batalha de gigantes financeiros estava acontecendo. Nenhuma combinação de capital desse porte jamais tinha se oposto uma à outra neste país. Harriman contra Morgan; uma força irresistível encontrando um objeto imóvel.

Lá estava eu na manhã de nove de maio com quase cinquenta mil dólares em dinheiro e nenhuma ação. Como lhe disse, eu estava muito baixista há alguns dias, e aqui estava minha chance, finalmente. Eu sabia o que aconteceria — uma queda terrível e então algumas barganhas maravilhosas. Haveria uma recuperação rápida e grandes lucros — para aqueles que tivessem pegado as barganhas. Não era preciso ser Sherlock Holmes para descobrir isso. Teríamos a oportunidade de pegá-los na ida e na volta, não apenas por muito dinheiro, mas por dinheiro certo.

Tudo aconteceu como eu havia previsto. Eu estava absolutamente certo e... perdi cada centavo que tinha! Fui eliminado por algo que era incomum. Se o incomum nunca acontecesse, não haveria diferença entre as pessoas e então não haveria diversão na vida. O jogo se tornaria apenas uma questão de adição e subtração. Isso faria de nós uma raça de contadores com mentes monótonas. É o ato de adivinhar que desenvolve o poder cerebral de um homem. Apenas considere o que você tem que fazer para adivinhar corretamente.

O mercado ferveu de verdade, como eu esperava. As transações foram enormes e as oscilações sem precedentes em extensão. Coloquei muitas ordens de venda a mercado. Quando vi os preços de abertura, tive um ataque, as quedas foram tão terríveis. Meus corretores estavam no serviço. Eles eram tão competentes e conscienciosos quanto qualquer outro; mas, quando executaram minhas ordens, as ações já tinham caído mais vinte pontos. A fita estava muito atrás do mercado e os relatórios demoravam a chegar devido à terrível correria de negócios. Quando descobri que as ações que ordenei vender quando a fita dizia que o preço era, digamos, 100, foram vendidas a 80, perfazendo um declínio total de trinta ou quarenta pontos em relação ao fechamento da noite anterior, pareceu-me que eu estava operando vendido em um nível que tornava as ações que vendi as mesmas barganhas que planejei comprar. O mercado não ia cair direto até a China. Então, decidi instantaneamente cobrir minhas posições vendidas e comprar.

Meus corretores compraram; não no nível que me fez mudar, mas nos preços prevalecentes na Bolsa de Valores quando o homem deles no pregão recebeu minhas ordens. Eles pagaram uma média de quinze pontos a mais do que eu havia calculado. Uma perda de trinta e cinco pontos em um dia era mais do que qualquer um poderia suportar.

O ticker me venceu por ficar tão atrás do mercado. Eu estava acostumado a considerar a fita como o melhor amiguinho que eu tinha, porque eu apostava de acordo com o que ela me dizia. Mas desta vez a fita me enganou. A divergência entre os preços impressos e os reais me arruinou. Foi a sublimação do meu insucesso anterior, a mesma coisa que já tinha me vencido antes. Parece tão óbvio agora que a leitura da fita não é suficiente, independentemente da execução dos corretores, que me pergunto por que não vi na época tanto meu problema quanto o remédio para ele.

Fiz pior do que não ver; continuei negociando, entrando e saindo, independentemente da execução. Veja, eu nunca consegui negociar com um limite. Devo correr meus riscos com o mercado. É isso que estou tentando vencer — o mercado, não o preço específico. Quando acho que devo vender, vendo. Quando acho que as ações vão subir, compro. Minha adesão a esse princípio geral de especulação me salvou. Ter negociado com preços limitados teria sido simplesmente meu antigo método de bucket-shop, ineficientemente adaptado para uso no escritório de uma corretora de comissões conceituada. Eu nunca teria aprendido o que é a especulação com ações, mas teria continuado apostando no que uma experiência limitada me dizia ser uma aposta certa.

Sempre que eu tentava limitar os preços para minimizar as desvantagens de negociar a mercado quando o ticker atrasava, eu simplesmente descobria que o mercado escapava de mim. Isso aconteceu tantas vezes que parei de tentar. Não sei dizer como levei tantos anos para aprender que, em vez de fazer apostas pequenas sobre quais seriam as próximas cotações, meu jogo era antecipar o que aconteceria em grande escala.

Após meu contratempo de nove de maio, continuei lutando, usando um método modificado, mas ainda defeituoso. Se eu não tivesse ganhado dinheiro algumas vezes, talvez tivesse adquirido sabedoria de mercado mais rápido. Mas eu estava ganhando o suficiente para me permitir viver bem. Eu gostava de amigos e de me divertir. Eu estava morando na costa de Jersey naquele verão, como centenas de prósperos homens de Wall Street. Meus ganhos não eram suficientes para compensar tanto minhas perdas quanto minhas despesas de vida.

Eu não continuei negociando da maneira que fazia por teimosia. Eu simplesmente não era capaz de formular meu próprio problema para mim mesmo e, é claro, era totalmente inútil tentar resolvê-lo. Insisto tanto nesse tópico para mostrar o que tive que passar antes de chegar onde pudesse realmente ganhar dinheiro. Minha velha espingarda e cartuchos de chumbo não podiam fazer o trabalho de um rifle de repetição de alta potência contra a caça grossa.

No início daquele outono, não só fui à falência novamente, como estava tão enjoado do jogo que não conseguia mais vencer que decidi deixar Nova York e tentar outra coisa em outro lugar. Eu vinha negociando desde os meus quatorze anos. Tinha feito meus primeiros mil dólares quando era um garoto de quinze, e meus primeiros dez mil antes dos vinte e um. Tinha feito e perdido uma aposta de dez mil dólares mais de uma vez. Em Nova York, fiz milhares e os perdi. Cheguei a cinquenta mil dólares e, dois dias depois, eles foram embora. Não tinha outro negócio e não conhecia outro jogo. Depois de vários anos, estava de volta a onde comecei. Não... pior, pois tinha adquirido hábitos e um estilo de vida que exigiam dinheiro; embora essa parte não me incomodasse tanto quanto estar errado de forma tão consistente.

Bem, voltei para casa. Mas no momento em que voltei, soube que tinha apenas uma missão na vida, e essa era conseguir uma aposta e voltar para Wall Street. Aquele era o único lugar no país onde eu poderia negociar pesadamente. Algum dia, quando meu jogo estivesse correto, eu precisaria de um lugar assim. Quando um homem está certo, ele quer receber tudo o que lhe é devido por estar certo.

Eu não tinha muita esperança, mas, é claro, tentei entrar nas bucket shops novamente. Havia menos delas e algumas eram administradas por estranhos. Aqueles que se lembravam de mim não me deram uma chance de mostrar se eu tinha voltado como um trader ou não. Disse-lhes a verdade, que tinha perdido em Nova York tudo o que tinha feito em casa; que não sabia tanto quanto costumava pensar que sabia; e que não havia razão para que não fosse agora um bom negócio para eles me deixarem negociar com eles. Mas eles não quiseram. E os novos lugares não eram confiáveis. Seus proprietários achavam que vinte ações era o máximo que um cavalheiro deveria comprar se tivesse qualquer motivo para suspeitar que ia acertar o palpite.

Eu precisava do dinheiro e as casas maiores estavam lucrando bastante com seus clientes habituais. Pedi a um amigo meu que fosse a um determinado escritório e operasse. Eu apenas entrei sem pressa para observá-los. Tentei novamente convencer o funcionário responsável pelas ordens a aceitar uma pequena ordem, nem que fosse de apenas cinquenta ações. É claro que ele disse não. Eu havia combinado um código com esse amigo para que ele comprasse ou vendesse quando e o que eu lhe dissesse. Mas isso só me rendia migalhas. Então o escritório começou a reclamar de aceitar as ordens do meu amigo. Finalmente, um dia, ele tentou vender cem ações da St. Paul e eles o cortaram.

Soubemos depois que um dos clientes nos viu conversando lá fora, entrou e contou ao escritório, e quando meu amigo foi até o funcionário de ordens para vender aquelas cem da St. Paul, o sujeito disse:

— Não estamos aceitando ordens de venda da St. Paul, não de você.

— Por que, qual é o problema, Joe? — perguntou meu amigo.

— Não tem conversa, é só isso — respondeu Joe.

— Esse dinheiro não é bom? Dê uma olhada. Está tudo aí. — E meu amigo passou as cem — as minhas cem — em notas de dez. Ele tentou parecer indignado e eu estava fingindo indiferença; mas a maioria dos outros clientes estava se aproximando dos combatentes, como sempre faziam quando havia conversa alta ou o menor sinal de briga entre a casa e qualquer cliente. Eles queriam entender os méritos do caso para avaliar a solvência da empresa.

O funcionário, Joe, que era uma espécie de subgerente, saiu de trás de seu balcão, caminhou até meu amigo, olhou para ele e depois olhou para mim.

— É engraçado — disse ele lentamente —, é muito engraçado que você nunca faça absolutamente nada aqui quando seu amigo Livingston não está por perto. Você apenas senta e olha para o painel por horas. Nem um pio. Mas depois que ele entra, você fica ocupado de repente. Talvez você esteja agindo por conta própria; mas não neste escritório. Não caímos na conversa de que Livingston está te dando dicas.

Bem, isso acabou com o meu dinheiro no painel. Mas eu tinha feito algumas centenas a mais do que havia gasto e me perguntava como poderia usá-las, pois a necessidade de ganhar dinheiro suficiente para voltar a Nova York era mais urgente do que nunca. Senti que me sairia melhor na próxima vez. Tive tempo para pensar calmamente em algumas das minhas jogadas tolas; e, além disso, a gente consegue ver o todo melhor quando olha de uma certa distância. O problema imediato era fazer a nova aposta.

Um dia eu estava no saguão de um hotel, conversando com alguns conhecidos, que eram operadores bem constantes. Todo mundo falava sobre o mercado de ações. Comentei que ninguém conseguia vencer o jogo por causa da péssima execução que recebia de seus corretores, especialmente quando operava a mercado, como eu fazia.

Um sujeito se meteu na conversa e me perguntou a quais corretores especificamente eu me referia.

Eu disse: "Os melhores do país", e ele perguntou quem poderiam ser. Percebi que ele não ia acreditar que eu já tinha negociado com casas de primeira linha.

Mas eu disse: "Quero dizer, qualquer membro da Bolsa de Valores de Nova York. Não é que eles sejam desonestos ou descuidados, mas quando um homem dá uma ordem de compra a mercado, ele nunca sabe quanto aquela ação vai lhe custar até receber o relatório dos corretores. Há mais movimentos de um ou dois pontos do que de dez ou quinze. Mas o operador externo não consegue pegar as pequenas altas ou baixas por causa da execução. Eu preferiria negociar em uma corretora de fachada qualquer dia da semana, se eles apenas deixassem alguém operar alto."

O homem que falou comigo, eu nunca tinha visto antes. Seu nome era Roberts. Ele parecia muito bem-disposto. Levou-me para um canto e perguntou se eu já tinha operado em outras bolsas, e eu disse que não. Ele disse que conhecia algumas casas que eram membros da Bolsa de Algodão e da Bolsa de Produtos e das bolsas de valores menores. Essas firmas eram muito cuidadosas e davam atenção especial à execução. Ele disse que tinham conexões confidenciais com as maiores e mais espertas casas da Bolsa de Valores de Nova York e, por meio de sua influência pessoal e garantindo um volume de negócios de centenas de milhares de ações por mês, conseguiam um serviço muito melhor do que um cliente individual poderia obter.

— Eles realmente atendem o pequeno cliente — disse ele. — Eles se especializam em negócios de fora da cidade e têm tanto cuidado com uma ordem de dez ações quanto com uma de dez mil. Eles são muito competentes e honestos.

— Sim. Mas se eles pagam à casa da Bolsa de Valores a comissão padrão de um oitavo, onde eles ganham?

— Bem, eles deveriam pagar o oitavo. Mas... você sabe! — Ele piscou para mim.

— Sim — eu disse. — Mas a única coisa que uma firma da Bolsa de Valores não fará é dividir comissões. Os governadores prefeririam que um membro cometesse assassinato, incêndio criminoso e bigamia do que fazer negócios para estranhos por menos de um oitavo regulamentar. A própria vida da Bolsa de Valores depende de eles não violarem essa única regra.

Ele deve ter percebido que eu já tinha conversado com pessoas da Bolsa de Valores, pois disse: "Escute! De vez em quando, uma dessas piedosas casas da Bolsa de Valores é suspensa por um ano por violar essa regra, não é? Existem maneiras e maneiras de dar descontos para que ninguém possa denunciar." Ele provavelmente viu descrença no meu rosto, pois continuou: "E além disso, em certos tipos de negócios nós... quero dizer, essas corretoras de cabo... cobramos um trinta e dois avos extra, além da comissão de um oitavo. Eles são muito gentis quanto a isso. Nunca cobram a comissão extra, exceto em casos incomuns, e apenas se o cliente tiver uma conta inativa. Não valeria a pena para eles, sabe, de outra forma. Eles não estão no negócio exclusivamente por saúde."

A essa altura, eu sabia que ele estava angariando clientes para corretores fajutos.

— Você conhece alguma casa confiável desse tipo? — perguntei a ele.

— Conheço a maior firma de corretagem dos Estados Unidos — disse ele. — Eu opero lá. Eles têm filiais em setenta e oito cidades nos Estados Unidos e no Canadá. Eles fazem um volume enorme de negócios. E não poderiam fazer isso ano após ano se não fossem estritamente honestos, poderiam?

— Certamente que não — concordei. — Eles negociam as mesmas ações que são negociadas na Bolsa de Valores de Nova York?

— Claro; e no mercado de balcão e em qualquer outra bolsa neste país, ou na Europa. Eles negociam trigo, algodão, provisões; qualquer coisa que você quiser. Eles têm correspondentes em todos os lugares e membros em todas as bolsas, seja em seu próprio nome ou discretamente.

Eu já sabia a essa altura, mas pensei em levá-lo na conversa.

— Sim — eu disse —, mas isso não altera o fato de que as ordens precisam ser executadas por alguém, e ninguém vivo pode garantir como o mercado estará ou quão próximos os preços do ticker estão dos preços reais no pregão da Bolsa. Pelo tempo que um homem recebe a cotação aqui, entrega uma ordem e ela é telegrafada para Nova York, algum tempo precioso se passou. Seria melhor eu voltar para Nova York e perder meu dinheiro lá em boa companhia.

— Eu não sei nada sobre perder dinheiro; nossos clientes não adquirem esse hábito. Eles ganham dinheiro. Nós cuidamos disso.

— Seus clientes?

— Bem, eu tenho participação na firma, e se eu puder direcionar alguns negócios para eles, eu o faço porque eles sempre me trataram bem e eu ganhei uma boa quantia de dinheiro através deles. Se quiser, eu lhe apresento ao gerente.

— Qual é o nome da firma? — perguntei a ele.

Ele me disse. Eu tinha ouvido falar deles. Eles publicavam anúncios em todos os jornais, chamando a atenção para os grandes lucros obtidos pelos clientes que seguiam suas informações privilegiadas sobre ações ativas. Essa era a grande especialidade da firma. Eles não eram uma corretora de fachada comum, mas vigaristas, supostos corretores que fingiam executar as ordens, mas que, no entanto, usavam um disfarce elaborado para convencer o mundo de que eram corretores regulares engajados em um negócio legítimo. Eles eram uma das mais antigas empresas dessa classe.

Eles eram o protótipo, naquela época, do mesmo tipo de corretores que faliram este ano às dúzias. Os princípios e métodos gerais eram os mesmos, embora os dispositivos específicos para depenar o público diferissem um pouco, certos detalhes tendo sido alterados quando os velhos truques se tornaram muito conhecidos.

Essas pessoas costumavam enviar dicas para comprar ou vender uma certa ação — centenas de telegramas aconselhando a compra instantânea de uma certa ação e centenas recomendando a outros clientes que vendessem a mesma ação, no velho plano de informantes de corrida. Então, ordens de compra e venda chegavam. A firma comprava e vendia, digamos, mil ações através de uma firma respeitável da Bolsa de Valores e obtinha um relatório regular sobre isso. Esse relatório eles mostravam a qualquer Tomé duvidoso que fosse indelicado o suficiente para falar sobre o fingimento das ordens dos clientes.

Eles também costumavam formar grupos discricionários no escritório e, como um grande favor, permitiam que seus clientes os autorizassem, por escrito, a operar com o dinheiro do cliente e em nome do cliente, como eles, em seu julgamento, considerassem melhor. Dessa forma, o cliente mais rabugento não tinha reparação legal quando o dinheiro desaparecia. Eles inflavam uma ação, no papel, e colocavam os clientes dentro, e então executavam uma das manobras antiquadas de corretoras de fachada e eliminavam centenas de margens curtas. Eles não poupavam ninguém, sendo mulheres, professores e idosos sua melhor aposta.

— Estou irritado com todos os corretores — eu disse ao angariador. — Vou ter que pensar sobre isso — e o deixei para que ele não falasse mais comigo.

Perguntei sobre essa firma. Fiquei sabendo que eles tinham centenas de clientes e, embora houvesse as histórias habituais, não encontrei nenhum caso de um cliente não receber seu dinheiro deles se tivesse ganhado algo. A dificuldade era encontrar alguém que tivesse ganhado naquele escritório; mas encontrei. As coisas pareciam estar indo a favor deles naquele momento, e isso significava que provavelmente não dariam o calote se uma operação fosse contra eles. Claro, a maioria das empresas desse tipo acaba falindo. Há momentos em que ocorrem epidemias regulares de falências de corretoras de fachada, como as corridas antiquadas aos bancos após um deles quebrar. Os clientes dos outros ficam assustados e correm para sacar seu dinheiro. Mas há muitos ex-donos de corretoras de fachada neste país.

Bem, não ouvi nada de alarmante sobre a firma do angariador, exceto que eles visavam o lucro acima de tudo, sempre, e que nem sempre eram verdadeiros. Sua especialidade era depenar otários que queriam ficar ricos rapidamente. Mas eles sempre pediam permissão por escrito aos clientes para tomar suas economias.

Um sujeito que conheci me contou uma história sobre ter visto seiscentos telegramas saírem um dia aconselhando clientes a entrar em uma certa ação e seiscentos telegramas para outros clientes fortemente instando-os a vender aquela mesma ação, imediatamente.

— Sim, eu conheço o truque — eu disse ao sujeito que estava me contando.

— Sim — disse ele. — Mas no dia seguinte eles enviaram telegramas para as mesmas pessoas aconselhando-as a fechar seus interesses em tudo e comprar — ou vender — outra ação. Perguntei ao sócio principal, que estava no escritório: "Por que você faz isso? A primeira parte eu entendo. Alguns de seus clientes certamente ganharão dinheiro no papel por um tempo, mesmo que eles e os outros eventualmente percam. Mas ao enviar telegramas como este você simplesmente acaba com todos eles. Qual é a grande ideia?"

— "Bem" — disse ele —, "os clientes certamente perderão seu dinheiro de qualquer maneira, não importa o que comprem, ou como ou onde ou quando. Quando eles perdem seu dinheiro, eu perco os clientes. Bem, eu poderia muito bem conseguir o máximo do dinheiro deles que puder — e então procurar uma nova safra."

Bem, admito francamente que não estava preocupado com a ética profissional da firma. Eu disse a você que me sentia irritado com a firma Teller e como me alegrava me vingar deles. Mas eu não tinha tal sentimento em relação a esta firma. Eles podiam ser vigaristas ou talvez não fossem tão negros quanto eram pintados. Eu não pretendia deixá-los fazer nenhuma operação para mim, ou seguir suas dicas ou acreditar em suas mentiras. Minha única preocupação era juntar uma aposta e retornar a Nova York para operar em quantias justas em um escritório onde você não precisasse ter medo de que a polícia invadisse o local, como faziam com as corretoras de fachada, ou ver as autoridades postais chegarem e bloquearem seu dinheiro de modo que você teria sorte de receber oito centavos por dólar um ano e meio depois.

De qualquer forma, decidi que veria que vantagens de negociação essa firma oferecia sobre o que se poderia chamar de corretores legítimos. Eu não tinha muito dinheiro para colocar como margem, e as firmas que fingiam executar ordens eram naturalmente muito mais liberais a esse respeito, de modo que algumas centenas de dólares rendiam muito mais em seus escritórios.

Fui até o lugar deles e conversei com o próprio gerente. Quando ele descobriu que eu era um operador antigo e que anteriormente tinha contas em Nova York com casas da Bolsa de Valores e que eu tinha perdido tudo o que levei comigo, ele parou de prometer fazer um milhão por minuto para mim se eu deixasse eles investirem minhas economias. Ele deduziu que eu era um otário permanente, do tipo viciado em ticker que sempre joga e sempre perde; um provedor de renda constante para corretores, quer fossem do tipo que finge executar suas ordens ou modestamente se contentasse com as comissões.

Eu apenas disse ao gerente que o que eu estava procurando era uma execução decente, porque eu sempre operava a mercado e não queria receber relatórios que mostrassem uma diferença de meio ou um ponto inteiro do preço do ticker.

Ele me garantiu, sob sua palavra de honra, que eles fariam o que eu achasse correto. Eles queriam meus negócios porque queriam me mostrar o que era corretagem de alto nível. Eles tinham a seu serviço o melhor talento do setor. De fato, eles eram famosos por sua execução. Se houvesse alguma diferença entre o preço do ticker e o relatório, ela era sempre a favor do cliente, embora, claro, eles não garantissem isso. Se eu abrisse uma conta com eles, poderia comprar e vender pelo preço que viesse pelo cabo, eles estavam tão confiantes em seus corretores.

Naturalmente, isso significava que eu poderia operar lá como se estivesse em uma corretora de fachada — isto é, eles me deixariam operar na próxima cotação. Eu não queria parecer muito ansioso, então balancei a cabeça e disse a ele que achava que não abriria uma conta naquele dia, mas que o avisaria. Ele insistiu fortemente para que eu começasse imediatamente, pois era um bom mercado para ganhar dinheiro. Era — para eles; um mercado lento com preços oscilando levemente, exatamente o tipo para atrair clientes e depois eliminá-los com uma manobra brusca na ação recomendada. Tive alguma dificuldade para sair.

Eu tinha dado a ele meu nome e endereço, e naquele mesmo dia comecei a receber telegramas pré-pagos e cartas me instando a entrar em alguma ação ou outra na qual eles diziam saber que um grupo interno estava operando para uma alta de cinquenta pontos.

Eu estava ocupado circulando e descobrindo tudo o que podia sobre várias outras firmas de corretagem do mesmo tipo de fachada. Parecia-me que, se eu pudesse ter certeza de tirar meus ganhos das garras deles, a única maneira de conseguir algum dinheiro de verdade era operar nessas quase corretoras de fachada.

Quando aprendi tudo o que pude, abri contas em três firmas. Aluguei um pequeno escritório e instalei linhas diretas para os três corretores.

Operei de forma pequena para que eles não se assustassem logo no início. Ganhei dinheiro no saldo e eles não demoraram a me dizer que esperavam negócios reais de clientes que tinham linhas diretas para seus escritórios. Eles não queriam amadores. Eles achavam que quanto mais eu fizesse, mais perderia, e quanto mais rapidamente eu fosse eliminado, mais eles ganhariam. Era uma teoria bastante sólida quando se considera que essas pessoas necessariamente lidavam com médias e o cliente médio nunca era longevo, financeiramente falando. Um cliente quebrado não pode operar. Um cliente meio aleijado pode reclamar e insinuar coisas e causar problemas de um tipo ou outro que prejudicam os negócios.

Também estabeleci uma conexão com uma firma local que tinha uma linha direta para seu correspondente em Nova York, que também eram membros da Bolsa de Valores de Nova York. Coloquei um ticker de ações e comecei a operar conservadoramente. Como eu disse, era quase como operar em corretoras de fachada, só que um pouco mais lento.

Era um jogo que eu podia vencer, e venci. Nunca cheguei a um ponto tão refinado que pudesse ganhar dez vezes em dez; mas eu ganhava no saldo, semana após semana. Eu estava vivendo bem novamente, mas sempre economizando algo, para aumentar a aposta que eu levaria de volta para Wall Street. Consegui instalar linhas em mais duas dessas corretoras de fachada, totalizando cinco — e, claro, minha boa firma.

Houve momentos em que meus planos deram errado e minhas ações não seguiram o padrão, mas fizeram o oposto do que deveriam ter feito se tivessem mantido seu respeito pelo precedente. Mas elas não me atingiram com muita força — não podiam, com minhas margens curtas. Minhas relações com meus corretores eram amigáveis o suficiente. Suas contas e registros nem sempre concordavam com os meus, e as diferenças invariavelmente aconteciam contra mim. Coincidência curiosa — só que não! Mas eu lutei pelo que era meu e geralmente conseguia o que queria no final. Eles sempre tinham a esperança de tirar de mim o que eu tinha tirado deles. Eles consideravam meus ganhos como empréstimos temporários, eu acho.

Eles realmente não eram esportivos, estando no negócio para ganhar dinheiro por bem ou por mal, em vez de se contentarem com a porcentagem da casa. Como os otários sempre perdem dinheiro quando apostam em ações — eles nunca especulam de verdade —, você pensaria que esses caras administrariam o que se poderia chamar de um negócio ilegítimo legítimo. Mas eles não faziam isso. "Aposte contra seus clientes e fique rico" é um ditado antigo e verdadeiro, mas eles nunca tinham ouvido falar disso e não paravam no simples fingimento de ordens.

Várias vezes eles tentaram me passar a perna com os velhos truques. Eles me pegaram algumas vezes porque eu não estava prestando atenção. Eles sempre faziam isso quando eu não tinha assumido mais do que minha posição habitual. Eu os acusava de serem desonestos ou pior, mas eles negavam e terminava comigo voltando a operar como de costume. A beleza de fazer negócios com um vigarista é que ele sempre perdoa você por pegá-lo, desde que você não pare de fazer negócios com ele. Está tudo bem, no que diz respeito a ele. Ele está disposto a ceder mais do que a metade do caminho. Almas magnânimas!

Bem, decidi que não podia me dar ao luxo de ter a taxa normal de aumento da minha aposta prejudicada pelos truques dos vigaristas, então resolvi dar-lhes uma lição. Escolhi uma ação que, depois de ter sido uma favorita especulativa, tornou-se inativa. Estagnada. Se eu tivesse escolhido uma que nunca fora ativa, eles teriam suspeitado da minha jogada. Enviei ordens de compra dessa ação para as minhas cinco corretoras de apostas. Quando as ordens foram aceitas e eles estavam esperando pela próxima cotação sair na fita, enviei uma ordem através da minha corretora da Bolsa de Valores para vender cem ações daquela ação específica a mercado. Pedi urgentemente uma execução rápida. Bem, você pode imaginar o que aconteceu quando a ordem de venda chegou ao pregão da Bolsa; uma ação monótona e inativa que uma corretora com conexões fora da cidade queria vender às pressas. Alguém conseguiu ações baratas. Mas a transação, tal como seria impressa na fita, era o preço que eu pagaria nas minhas cinco ordens de compra. Eu estava comprado em um saldo de quatrocentas ações daquela ação a um valor baixo. A corretora me perguntou o que eu tinha ouvido, e eu disse que tinha uma dica sobre ela. Pouco antes do fechamento do mercado, enviei uma ordem para minha corretora respeitável para recomprar aquelas cem ações, e não perder tempo; que eu não queria estar vendido sob nenhuma circunstância; e que não me importava quanto pagassem. Então eles telegrafaram para Nova York e a ordem para comprar aquelas cem rapidamente resultou em uma alta acentuada. Eu, é claro, havia colocado ordens de venda para as quinhentas ações que meus amigos tinham operado. Funcionou de forma muito satisfatória.

Ainda assim, eles não mudaram seus modos, então apliquei esse truque neles várias vezes. Eu não ousava puni-los tão severamente quanto mereciam, raramente mais do que um ou dois pontos em cem ações. Mas ajudava a aumentar meu pequeno tesouro que eu estava guardando para meu próximo empreendimento em Wall Street. Às vezes eu variava o processo vendendo algumas ações a descoberto, sem exagerar. Eu ficava satisfeito com meus seis ou oitocentos líquidos a cada golpe.

Um dia, o truque funcionou tão bem que foi muito além de todos os cálculos para uma oscilação de dez pontos. Eu não estava esperando por isso. Na verdade, aconteceu de eu ter duzentas ações em vez das minhas cem habituais em um corretor, embora apenas cem nas outras quatro casas. Isso foi bom demais — para eles. Eles ficaram furiosos com isso e começaram a dizer coisas pelos fios. Então fui ver o gerente, o mesmo homem que estava tão ansioso para conseguir minha conta, e tão indulgente toda vez que eu o pegava tentando me passar a perna. Ele falou muito alto para um homem em sua posição.

“Aquele foi um mercado fictício para essa ação, e não pagaremos um centavo sequer a você!”, ele jurou.

“Não era um mercado fictício quando você aceitou minha ordem de compra. Você me deixou entrar então, tudo bem, e agora você tem que me deixar sair. Você não pode contornar isso em nome da justiça, pode?”

“Sim, eu posso!”, ele gritou. “Posso provar que alguém armou um esquema.”

“Quem armou um esquema?”, perguntei.

“Alguém!”

“Contra quem eles armaram?”, perguntei.

“Alguns amigos seus estavam nisso, com certeza”, disse ele.

Mas eu disse a ele: “Você sabe muito bem que eu jogo sozinho. Todo mundo nesta cidade sabe disso. Sabem disso desde que comecei a negociar ações. Agora, quero lhe dar um conselho amigável: simplesmente envie e busque esse dinheiro para mim. Não quero ser desagradável. Apenas faça o que lhe digo.”

“Não vou pagar. Foi uma transação fraudulenta”, ele gritou.

Cansei da conversa dele. Então disse a ele: “Você vai me pagar agora mesmo e aqui.”

Bem, ele fanfarroneou um pouco mais e me acusou diretamente de ser o trapaceiro culpado; mas finalmente entregou o dinheiro. Os outros não foram tão agressivos. Em um escritório, o gerente vinha estudando essas minhas jogadas com ações inativas e, quando recebeu minha ordem, ele realmente comprou a ação para mim e depois um pouco para si mesmo no Little Board, e ganhou algum dinheiro. Esses caras não se importavam em ser processados por clientes por acusações de fraude, pois geralmente tinham uma boa defesa jurídica técnica preparada. Mas eles tinham medo de que eu penhorasse os móveis — o dinheiro no banco eu não podia, porque eles tomavam cuidado para não ter fundos expostos a esse perigo. Não os prejudicaria serem conhecidos como bastante espertos, mas ganhar a reputação de caloteiro era fatal. Para um cliente perder dinheiro em sua corretora não é um evento raro. Mas para um cliente ganhar dinheiro e depois não recebê-lo é o pior crime nos livros de estatutos dos especuladores.

Recebi meu dinheiro de todos; mas aquele salto de dez pontos pôs fim ao agradável passatempo de depenar depenadores. Eles ficaram atentos ao pequeno truque que eles mesmos usaram para fraudar centenas de clientes pobres. Voltei para minhas negociações regulares; mas o mercado nem sempre estava certo para o meu sistema — isto é, limitado como eu estava pelo tamanho das ordens que eles aceitavam, eu não conseguia fazer um golpe de mestre.

Eu estava nisso há mais de um ano, durante o qual usei todos os artifícios que pude imaginar para ganhar dinheiro negociando naquelas corretoras. Vivi muito confortavelmente, comprei um automóvel e não me limitei nas minhas despesas. Eu precisava fazer uma aposta, mas também precisava viver enquanto a fazia. Se minha posição no mercado estivesse certa, eu não podia gastar tanto quanto ganhava, de modo que sempre economizava um pouco. Se eu estivesse errado, não ganhava dinheiro e, portanto, não podia gastar. Como eu disse, eu tinha economizado uma boa quantia, e não havia tanto dinheiro a ser ganho nas cinco corretoras; então decidi voltar para Nova York.

Eu tinha meu próprio automóvel e convidei um amigo meu que também era um trader para viajar de carro até Nova York comigo. Ele aceitou e partimos. Paramos em New Haven para jantar. No hotel, conheci um velho conhecido das negociações e, entre outras coisas, ele me disse que havia uma casa na cidade que tinha um fio e estava fazendo bons negócios.

Deixamos o hotel a caminho de Nova York, mas passei de carro pela rua onde ficava a casa de apostas para ver como era por fora. Nós a encontramos e não resistimos à tentação de parar e dar uma olhada por dentro. Não era muito suntuosa, mas o velho quadro-negro estava lá, os clientes também, e o jogo estava acontecendo.

O gerente era um sujeito que parecia ter sido ator ou orador de palanque. Ele era muito impressionante. Ele dizia bom dia como se tivesse descoberto a bondade da manhã após dez anos procurando por ela com um microscópio e estivesse lhe presenteando com a descoberta, assim como com o céu, o sol e o caixa da empresa. Ele nos viu chegar no automóvel de aparência esportiva e, como ambos éramos jovens e descuidados — não suponho que eu aparentasse vinte anos —, ele naturalmente concluiu que éramos dois estudantes de Yale. Não lhe disse que não éramos. Ele não me deu chance, mas começou a fazer um discurso. Ele ficou muito feliz em nos ver. Aceitaríamos um assento confortável? O mercado, descobriríamos, estava inclinado à filantropia naquela manhã; de fato, clamando para aumentar a oferta de dinheiro de bolso universitário, do qual nenhum estudante inteligente jamais teve o suficiente desde o início dos tempos históricos. Mas aqui e agora, pela beneficência do ticker, um pequeno investimento inicial renderia milhares. Mais dinheiro de bolso do que qualquer um poderia gastar era o que o mercado de ações ansiava por render.

Bem, pensei que seria uma pena não fazer o que o homem legal da casa de apostas estava tão ansioso para nos ver fazer, então disse a ele que faria como ele desejava, porque tinha ouvido dizer que muitas pessoas ganhavam muito dinheiro no mercado de ações.

Comecei a negociar, muito conservadoramente, mas aumentando a linha à medida que ganhava. Meu amigo me seguiu.

Ficamos a noite em New Haven e na manhã seguinte nos encontramos na hospitaleira casa às cinco para as dez. O orador ficou feliz em nos ver, pensando que sua vez chegaria naquele dia. Mas eu lucrei quase quinzecentos dólares. Na manhã seguinte, quando passamos pelo grande orador e lhe entregamos uma ordem para vender quinhentas ações de Sugar, ele hesitou, mas finalmente aceitou — em silêncio! A ação caiu mais de um ponto e eu fechei a posição e entreguei o bilhete a ele. Havia exatamente quinhentos dólares vindo para mim em lucros, mais minha margem de quinhentos dólares. Ele pegou vinte notas de cinquenta do cofre, contou-as três vezes muito lentamente, depois as contou novamente na minha frente. Parecia que seus dedos estavam suando mucilagem da maneira como as notas pareciam grudar nele, mas finalmente ele me entregou o dinheiro. Ele cruzou os braços, mordeu o lábio inferior, manteve-o mordido e olhou para o topo de uma janela atrás de mim.

Eu disse a ele que gostaria de vender duzentas ações de Steel. Mas ele nem se mexeu. Ele não me ouviu. Repeti meu desejo, só que fiz trezentas ações. Ele virou a cabeça. Esperei pelo discurso. Mas tudo o que ele fez foi olhar para mim. Então ele estalou os lábios e engoliu em seco — como se fosse começar um ataque a cinquenta anos de má gestão política pelos indescritíveis corruptos da oposição.

Finalmente ele acenou com a mão em direção às notas que estavam na minha mão e disse: “Levem embora essa bugiganga!”

“Levar embora o quê?”, eu disse. Eu não tinha entendido muito bem onde ele queria chegar.

“Para onde vocês estão indo, estudante?”, ele falou de forma muito impressionante.

“Nova York”, eu lhe disse.

“Isso mesmo”, ele disse, balançando a cabeça umas vinte vezes. “Isso está ex-atamente certo. Vocês estão indo embora daqui, tudo bem, porque agora eu sei duas coisas — duas, estudante! Sei o que vocês não são, e sei o que vocês são. Sim! Sim! Sim!”

“É mesmo?”, eu disse muito educadamente.

“Sim. Vocês dois...” Ele pausou; e então ele parou de ser um congressista e rosnou: “Vocês dois são os maiores tubarões dos Estados Unidos da América! Estudantes? Ye-eh! Vocês devem ser calouros! Ye-eh!”

Nós o deixamos falando sozinho. Ele provavelmente não se importava tanto com o dinheiro. Nenhum jogador profissional se importa. Está tudo no jogo e a sorte é obrigada a mudar. Foi o fato de ele ter sido enganado por nós que feriu seu orgulho.

Foi assim que voltei a Wall Street para uma terceira tentativa. Eu estava estudando, é claro, tentando localizar o problema exato com meu sistema que tinha sido responsável pelas minhas derrotas no escritório da A. R. Fullerton & Co. Eu tinha vinte anos quando fiz meus primeiros dez mil, e perdi tudo. Mas eu sabia como e por quê — porque eu negociava fora de época o tempo todo; porque quando eu não podia jogar de acordo com meu sistema, que era baseado em estudo e experiência, eu entrava e jogava. Eu esperava ganhar, em vez de saber que deveria ganhar com base na forma. Quando eu tinha cerca de vinte e dois anos, aumentei minha aposta para cinquenta mil dólares; perdi tudo no dia nove de maio. Mas eu sabia exatamente por que e como. Foi a fita lenta e a violência sem precedentes dos movimentos naquele dia terrível. Mas eu não sabia por que tinha perdido após meu retorno de St. Louis ou após o pânico de nove de maio. Eu tinha teorias — isto é, remédios para algumas das falhas que pensei ter encontrado na minha forma de jogar. Mas eu precisava de prática real.

Não há nada como perder tudo o que você tem no mundo para lhe ensinar o que não fazer. E quando você sabe o que não fazer para não perder dinheiro, você começa a aprender o que fazer para ganhar. Entendeu isso? Você começa a aprender!

O seguidor médio de ticker — ou, como costumavam chamá-lo, verme de fita — fracassa, suspeito, tanto por superespecialização quanto por qualquer outra coisa. Isso significa uma inelasticidade altamente dispendiosa. Afinal, o jogo da especulação não é apenas matemática ou regras estabelecidas, por mais rígidas que sejam as leis principais. Mesmo na minha leitura de fita, algo entra que é mais do que simples aritmética. Existe o que chamo de comportamento de uma ação, ações que permitem que você julgue se ela vai ou não proceder de acordo com os precedentes que sua observação notou. Se uma ação não age corretamente, não toque nela; porque, sendo incapaz de dizer precisamente o que está errado, você não pode dizer para que lado ela vai. Sem diagnóstico, sem prognóstico. Sem prognóstico, sem lucro.

É algo muito antigo, isso de observar o comportamento de uma ação e estudar seus desempenhos passados. Quando cheguei a Nova York, havia um escritório de corretora onde um francês costumava falar sobre seu gráfico. No início, pensei que ele fosse uma espécie de bicho estranho mantido pela empresa porque eles eram bem-humorados. Então descobri que ele era um orador persuasivo e muito impressionante. Ele dizia que a única coisa que não mentia, porque simplesmente não podia, era a matemática. Por meio de suas curvas, ele podia prever movimentos do mercado. Além disso, ele podia analisá-los e dizer, por exemplo, por que Keene fez a coisa certa em sua famosa manipulação de alta das ações preferenciais da Atchison, e mais tarde por que ele errou no pool da Southern Pacific. Em várias ocasiões, um ou outro dos traders profissionais experimentou o sistema do francês — e então voltou aos seus antigos métodos não científicos de ganhar a vida. O sistema deles de tentativa e erro era mais barato, diziam eles. Ouvi dizer que o francês afirmou que Keene admitiu que o gráfico estava 100 por cento correto, mas alegou que o método era lento demais para uso prático em um mercado ativo.

Depois, havia um escritório onde um gráfico do movimento diário dos preços era mantido. Ele mostrava rapidamente o que cada ação tinha feito durante meses. Ao comparar as curvas individuais com a curva geral do mercado e ter em mente certas regras, os clientes podiam dizer se a ação sobre a qual receberam uma dica não científica para comprar tinha direito a uma alta. Eles usavam o gráfico como uma espécie de informante complementar. Hoje existem dezenas de corretoras onde você encontra gráficos de negociação. Eles vêm prontos dos escritórios de especialistas em estatística e incluem não apenas ações, mas commodities.

Eu diria que um gráfico ajuda aqueles que conseguem lê-lo ou, melhor dizendo, que conseguem assimilar o que leem. O leitor de gráfico médio, no entanto, tende a ficar obcecado com a noção de que os mergulhos e picos e os movimentos primários e secundários são tudo o que existe na especulação de ações. Se ele levar sua confiança ao limite lógico, ele está fadado à falência. Existe um homem extremamente capaz, ex-sócio de uma conhecida casa da Bolsa de Valores, que é realmente um matemático treinado. Ele é formado em uma famosa escola técnica. Ele criou gráficos baseados em um estudo muito cuidadoso e minucioso do comportamento dos preços em muitos mercados — ações, títulos, grãos, algodão, dinheiro, e assim por diante. Ele voltou anos e anos e rastreou as correlações e movimentos sazonais — ah, tudo. Ele usou seus gráficos em suas negociações de ações por anos. O que ele realmente fez foi aproveitar alguma média altamente inteligente. Dizem-me que ele ganhava regularmente — até que a Primeira Guerra Mundial derrubou todos os precedentes. Ouvi dizer que ele e seus muitos seguidores perderam milhões antes de desistirem. Mas nem mesmo uma guerra mundial pode impedir que o mercado de ações seja um mercado de alta quando as condições estão em alta, ou um mercado de baixa quando as condições estão em baixa. E tudo o que um homem precisa saber para ganhar dinheiro é avaliar as condições.

Eu não pretendia sair do caminho assim, mas não posso evitar quando penso nos meus primeiros anos em Wall Street. Sei agora o que não sabia então, e penso nos erros da minha ignorância porque esses são os mesmos erros que o especulador de ações médio comete ano após ano.

Depois que voltei para Nova York para tentar pela terceira vez vencer o mercado em uma corretora da Bolsa de Valores, negociei bastante ativamente. Eu não esperava me sair tão bem quanto nas casas de apostas, mas pensei que depois de um tempo me sairia muito melhor porque seria capaz de movimentar uma linha muito mais pesada. No entanto, posso ver agora que meu principal problema foi minha falha em compreender a diferença vital entre jogo de ações e especulação de ações. Ainda assim, devido aos meus sete anos de experiência em leitura de fita e uma certa aptidão natural para o jogo, minha aposta estava rendendo, não exatamente uma fortuna, mas uma taxa de juros muito alta. Ganhei e perdi como antes, mas estava ganhando no saldo. Quanto mais eu ganhava, mais eu gastava. Essa é a experiência usual com a maioria dos homens. Não, não necessariamente com os que buscam dinheiro fácil, mas com todo ser humano que não é escravo do instinto de acumulação. Alguns homens, como o velho Russell Sage, têm o instinto de ganhar dinheiro e o de acumular dinheiro igualmente bem desenvolvidos e, é claro, morrem asquerosamente ricos.

O jogo de vencer o mercado me interessava exclusivamente das dez às três todos os dias, e depois das três, o jogo de viver minha vida. Não me entenda mal. Eu nunca permiti que o prazer interferisse nos negócios. Quando perdi, foi porque estava errado e não porque estava sofrendo com dissipação ou excessos. Nunca houve nervos abalados ou membros trêmulos por rum para estragar meu jogo. Eu não podia me dar ao luxo de nada que me impedisse de me sentir física e mentalmente apto. Mesmo agora, geralmente estou na cama às dez. Quando jovem, nunca fiquei acordado até tarde, porque não conseguia fazer negócios adequadamente com sono insuficiente. Eu estava me saindo melhor do que apenas empatar e é por isso que não achei que havia necessidade de me privar das coisas boas da vida. O mercado estava sempre lá para fornecê-las. Eu estava adquirindo a confiança que vem a um homem de uma atitude profissionalmente desapaixonada em relação ao seu próprio método de providenciar o pão de cada dia para si mesmo.

A primeira mudança que fiz no meu jogo foi na questão do tempo. Eu não podia esperar a certeza absoluta aparecer e então tirar um ponto ou dois dela como podia nas casas de apostas. Eu tinha que começar muito mais cedo se quisesse pegar o movimento no escritório de Fullerton. Em outras palavras, eu tinha que estudar o que iria acontecer; antecipar os movimentos das ações. Isso soa assustadoramente comum, mas você sabe o que quero dizer. Foi a mudança na minha própria atitude em relação ao jogo que foi de suma importância para mim. Ensinou-me, pouco a pouco, a diferença essencial entre apostar em flutuações e antecipar avanços e declínios inevitáveis, entre jogar e especular.

Eu tinha que ir mais longe do que uma hora nos meus estudos do mercado — o que era algo que eu nunca teria aprendido a fazer na maior casa de apostas do mundo. Interessei-me por relatórios comerciais, ganhos de ferrovias e estatísticas financeiras e comerciais. É claro que eu adorava negociar pesado e eles me chamavam de Garoto Apostador; mas também gostava de estudar os movimentos. Nunca achei nada tedioso se isso me ajudasse a negociar de forma mais inteligente. Antes de poder resolver um problema, devo formulá-lo para mim mesmo. Quando penso que encontrei a solução, devo provar que estou certo. Conheço apenas uma maneira de provar isso; e é com meu próprio dinheiro.

Por mais lento que meu progresso pareça agora, suponho que aprendi tão rápido quanto humanamente possível, considerando que eu estava ganhando dinheiro no saldo final. Se eu tivesse perdido mais vezes, talvez isso me tivesse estimulado a um estudo mais contínuo. Certamente, eu teria tido mais erros para detectar. Mas não tenho certeza do valor exato de perder, pois, se tivesse perdido mais, teria ficado sem dinheiro para testar as melhorias nos meus métodos de negociação.

Ao estudar minhas jogadas vencedoras no escritório de Fullerton, descobri que, embora eu estivesse frequentemente 100 por cento certo sobre o mercado — isto é, em meu diagnóstico das condições e da tendência geral —, eu não estava ganhando tanto dinheiro quanto minha "certeza" de mercado me dava direito. Por que não?

Havia tanto a aprender com a vitória parcial quanto com a derrota.

Por exemplo, eu estava otimista desde o início de um mercado em alta e apoiei minha opinião comprando ações. Um avanço seguiu-se, como eu havia previsto claramente. Até aqui, tudo muito bem. Mas o que mais eu fiz? Ora, ouvi os estadistas mais velhos e refreei minha impetuosidade juvenil. Decidi ser sábio e jogar com cautela, de forma conservadora. Todos sabiam que a maneira de fazer isso era realizar lucros e recomprar suas ações nas reações. E foi exatamente isso que fiz, ou melhor, o que tentei fazer; pois muitas vezes realizei lucros e esperei por uma reação que nunca veio. E vi minha ação subir mais dez pontos enquanto eu ficava sentado lá com meu lucro de quatro pontos seguro no meu bolso conservador. Dizem que você nunca empobrece realizando lucros. Não, você não empobrece. Mas também não enriquece realizando um lucro de quatro pontos em um mercado em alta.

Onde eu deveria ter feito vinte mil dólares, fiz dois mil. Foi isso que meu conservadorismo fez por mim. Por volta da época em que descobri que estava obtendo uma porcentagem tão pequena do que deveria ter feito, descobri outra coisa, e é que os otários diferem entre si de acordo com o grau de experiência.

O novato não sabe nada, e todos, inclusive ele mesmo, sabem disso. Mas o próximo, ou segundo, nível pensa que sabe muito e faz com que os outros sintam o mesmo. Ele é o otário experiente, que estudou — não o mercado em si, mas algumas observações sobre o mercado feitas por um nível ainda mais elevado de otários. O otário de segundo nível sabe como evitar perder seu dinheiro de algumas das maneiras que apanham o principiante absoluto. É este semi-otário, mais do que o espécime de 100 por cento, que é o verdadeiro suporte de todo o ano para as corretoras. Ele dura cerca de três anos e meio em média, em comparação com uma única temporada de três a trinta semanas, que é a vida habitual em Wall Street de um principiante. É naturalmente o semi-otário que está sempre citando os famosos aforismos de negociação e as várias regras do jogo. Ele conhece todos os "não faça" que já caíram dos lábios oraculares dos veteranos — exceto o principal, que é: não seja um otário!

Este semi-otário é o tipo que pensa que já tem experiência porque adora comprar em quedas. Ele espera por elas. Ele mede suas pechinchas pelo número de pontos que a ação caiu do topo. Em grandes mercados em alta, o otário puro e simples, totalmente ignorante de regras e precedentes, compra cegamente porque espera cegamente. Ele ganha a maior parte do dinheiro — até que uma das reações saudáveis o tire dele de uma só vez. Mas o otário "Mike Cuidadoso" faz o que eu fiz quando pensava que estava jogando o jogo de forma inteligente — de acordo com a inteligência dos outros. Eu sabia que precisava mudar meus métodos de corretagem clandestina e pensei que estava resolvendo meu problema com qualquer mudança, particularmente uma que apresentasse altos valores em ouro de acordo com os negociantes experientes entre os clientes.

A maioria — chamemo-los de clientes — é igual. Você encontra poucos que podem dizer, com veracidade, que Wall Street não lhes deve dinheiro. Em Fullerton's, havia a multidão de sempre. Todos os níveis! Bem, havia um velho que não era como os outros. Para começar, ele era um homem muito mais velho. Outra coisa era que ele nunca se oferecia para dar conselhos e nunca se gabava de seus ganhos. Ele era muito bom em ouvir os outros com muita atenção. Ele não parecia muito interessado em obter dicas — isto é, ele nunca perguntava aos falastrões o que eles tinham ouvido ou o que sabiam. Mas quando alguém lhe dava uma, ele sempre agradecia ao informante muito educadamente. Às vezes ele agradecia ao informante novamente — quando a dica se revelava correta. Mas se desse errado, ele nunca choramingava, de modo que ninguém podia dizer se ele a seguiu ou a deixou passar. Era uma lenda no escritório que o velho era rico e podia operar volumes consideráveis. Mas ele não estava doando muito para a firma em termos de comissões; pelo menos, não que alguém pudesse ver. Seu nome era Partridge, mas apelidaram-no de "Peru" pelas costas, porque ele era muito robusto e tinha o hábito de pavonear-se pelos vários cômodos, com a ponta do queixo apoiada no peito.

Os clientes, que estavam todos ansiosos para serem empurrados e forçados a fazer coisas para colocar a culpa do fracasso nos outros, costumavam ir até o velho Partridge e contar-lhe o que algum amigo de um amigo de um iniciado tinha aconselhado a fazer em determinada ação. Eles contavam o que não tinham feito com a dica para que ele lhes dissesse o que deveriam fazer. Mas, quer a dica que eles tivessem fosse para comprar ou vender, a resposta do velho era sempre a mesma.

O cliente terminava o relato de sua perplexidade e então perguntava: "O que você acha que eu deveria fazer?"

O velho Peru inclinava a cabeça para um lado, contemplava seu colega cliente com um sorriso paternal e, finalmente, dizia de forma muito impressionante: "Você sabe, é um mercado em alta!"

Vez após vez eu o ouvia dizer: "Bem, este é um mercado em alta, sabe!", como se estivesse lhe dando um talismã inestimável envolto em uma apólice de seguro de acidentes de um milhão de dólares. E, claro, eu não entendia o que ele queria dizer.

Um dia, um sujeito chamado Elmer Harwood entrou correndo no escritório, escreveu um pedido e entregou ao funcionário. Depois, correu para onde o Sr. Partridge estava ouvindo educadamente a história de John Fanning sobre a vez em que ouviu Keene dar uma ordem a um de seus corretores e tudo o que John ganhou foram três míseros pontos em cem ações, e é claro que a ação subiu vinte e quatro pontos em três dias logo depois que John vendeu tudo. Era pelo menos a quarta vez que John contava aquele conto de desgraças, mas o velho Peru sorria tão simpaticamente como se fosse a primeira vez que ouvia.

Bem, Elmer dirigiu-se ao velho e, sem uma palavra de desculpa a John Fanning, disse ao Peru: "Sr. Partridge, acabei de vender minhas Climax Motors. O pessoal diz que o mercado tem direito a uma reação e que poderei recomprá-las mais barato. Então, é melhor você fazer o mesmo. Isto é, se você ainda tiver as suas."

Elmer olhou com desconfiança para o homem a quem ele havia dado a dica original de compra. O informante amador, ou gratuito, sempre pensa que é dono de corpo e alma de quem recebe sua dica, mesmo antes de saber como a dica vai terminar.

"Sim, Sr. Harwood, eu ainda as tenho. É claro!" disse o Peru, agradecido. Foi gentil da parte de Elmer pensar no velho.

"Bem, agora é a hora de realizar seu lucro e entrar novamente na próxima queda", disse Elmer, como se tivesse acabado de preencher o comprovante de depósito para o velho. Ao não perceber gratidão entusiasmada no rosto do beneficiário, Elmer continuou: "Acabei de vender cada ação que possuía!"

Pela sua voz e maneira, você teria estimado conservadoramente em dez mil ações.

Mas o Sr. Partridge balançou a cabeça com pesar e choramingou: "Não! Não! Eu não posso fazer isso!"

"O quê?" gritou Elmer.

"Eu simplesmente não posso!" disse o Sr. Partridge. Ele estava em grandes apuros.

"Eu não lhe dei a dica de comprar?"

"Você deu, Sr. Harwood, e sou muito grato a você. De fato, sou, senhor. Mas..."

"Espere! Deixe-me falar! E aquela ação não subiu sete pontos em dez dias? Não subiu?"

"Subiu, e sou muito grato a você, meu caro rapaz. Mas eu não poderia pensar em vender aquela ação."

"Você não poderia?" perguntou Elmer, começando a parecer duvidoso ele mesmo. É um hábito da maioria dos que dão dicas serem também receptores de dicas.

"Não, eu não poderia."

"Por que não?" E Elmer se aproximou.

"Ora, este é um mercado em alta!" O velho disse isso como se tivesse dado uma explicação longa e detalhada.

"Tudo bem", disse Elmer, parecendo zangado devido à sua decepção. "Eu sei que este é um mercado em alta tão bem quanto você. Mas você deveria se livrar dessas suas ações e recomprá-las na reação. Você poderia muito bem reduzir o custo para si mesmo."

"Meu caro rapaz", disse o velho Partridge, em grande angústia — "meu caro rapaz, se eu vendesse aquela ação agora, eu perderia minha posição; e então onde eu estaria?"

Elmer Harwood levantou as mãos, balançou a cabeça e veio até mim para obter simpatia: "Você acredita nisso?" ele me perguntou em um sussurro audível. "Eu lhe pergunto!"

Eu não disse nada. Então ele continuou: "Eu dou a ele uma dica sobre a Climax Motors. Ele compra quinhentas ações. Ele tem sete pontos de lucro e eu o aconselho a sair e recomprá-las na reação que está atrasada mesmo agora. E o que ele diz quando eu lhe conto? Ele diz que se vender, perderá o emprego. O que você me diz disso?"

"Peço desculpas, Sr. Harwood; eu não disse que perderia o emprego", interrompeu o velho Peru. "Eu disse que perderia minha posição. E quando você for tão velho quanto eu e tiver passado por tantos booms e pânicos quanto eu, saberá que perder sua posição é algo que ninguém pode se dar ao luxo; nem mesmo John D. Rockefeller. Espero que a ação reaja e que você seja capaz de recomprar seu lote com um desconto substancial, senhor. Mas eu mesmo só posso negociar de acordo com a experiência de muitos anos. Paguei um preço alto por ela e não sinto vontade de jogar fora uma segunda mensalidade. Mas estou tão agradecido a você como se tivesse o dinheiro no banco. É um mercado em alta, você sabe." E ele se pavoneou, deixando Elmer atordoado.

O que o velho Sr. Partridge disse não significou muito para mim até que comecei a pensar sobre meus próprios numerosos fracassos em ganhar tanto dinheiro quanto deveria quando estava tão certo sobre o mercado geral. Quanto mais eu estudava, mais percebia o quão sábio aquele velho era. Ele tinha evidentemente sofrido do mesmo defeito em seus dias de juventude e conhecia suas próprias fraquezas humanas. Ele não se exporia a uma tentação que a experiência lhe ensinara ser difícil de resistir e que sempre provara ser cara para ele, assim como era para mim.

Acho que foi um longo passo à frente na minha educação quando percebi, finalmente, que quando o velho Sr. Partridge continuava dizendo aos outros clientes: "Bem, você sabe, este é um mercado em alta!", ele realmente queria dizer-lhes que o grande dinheiro não estava nas flutuações individuais, mas nos movimentos principais — isto é, não em ler a fita, mas em avaliar o mercado inteiro e sua tendência.

E aqui, deixe-me dizer uma coisa: depois de passar muitos anos em Wall Street e depois de ganhar e perder milhões de dólares, quero lhe dizer isto: nunca foi meu pensamento que fez o grande dinheiro para mim. Sempre foi meu "sentar-se". Entendeu? Meu "sentar-se firme"! Não há truque nenhum em estar certo sobre o mercado. Você sempre encontra muitos otimistas precoces em mercados em alta e ursos precoces em mercados em baixa. Conheci muitos homens que estavam certos exatamente no momento certo e começaram a comprar ou vender ações quando os preços estavam exatamente no nível que deveria mostrar o maior lucro. E a experiência deles invariavelmente correspondia à minha — isto é, eles não faziam nenhum dinheiro real com isso. Homens que conseguem estar certos e sentar-se firme são incomuns. Achei essa uma das coisas mais difíceis de aprender. Mas é só depois que um operador de ações compreende firmemente isso que ele pode ganhar muito dinheiro. É literalmente verdade que milhões vêm mais facilmente para um negociante depois que ele sabe como negociar do que centenas vinham nos dias de sua ignorância.

A razão é que um homem pode ver reta e claramente e, ainda assim, tornar-se impaciente ou duvidoso quando o mercado demora a fazer como ele calculou que deveria fazer. É por isso que tantos homens em Wall Street, que não estão nem um pouco na classe dos otários, nem mesmo no terceiro nível, perdem dinheiro, no entanto. O mercado não os vence. Eles vencem a si mesmos, porque embora tenham cérebros, não conseguem sentar-se firme. O velho Peru estava absolutamente certo em fazer e economizar o que fez. Ele não tinha apenas a coragem de suas convicções, mas a paciência inteligente para sentar-se firme.

Desconsiderar a grande oscilação e tentar pular dentro e fora era fatal para mim. Ninguém consegue pegar todas as flutuações. Em um mercado em alta, seu jogo é comprar e manter até acreditar que o mercado em alta está perto do fim. Para fazer isso, você deve estudar as condições gerais e não dicas ou fatores especiais que afetam ações individuais. Então, saia de todas as suas ações; saia de vez! Espere até ver — ou se preferir, até pensar que vê — a virada do mercado; o início de uma reversão das condições gerais. Você tem que usar seus cérebros e sua visão para fazer isso; caso contrário, meu conselho seria tão idiota quanto dizer-lhe para comprar barato e vender caro. Uma das coisas mais úteis que alguém pode aprender é desistir de tentar pegar o último oitavo — ou o primeiro. Estes dois são os oitavos mais caros do mundo. Eles custaram aos negociantes de ações, no agregado, milhões de dólares suficientes para construir uma rodovia de concreto através do continente.

Outra coisa que notei ao estudar minhas jogadas no escritório de Fullerton, depois que comecei a negociar de forma menos pouco inteligente, foi que minhas operações iniciais raramente me mostravam prejuízo. Isso naturalmente me fez decidir começar grande. Isso me deu confiança no meu próprio julgamento antes que eu permitisse que ele fosse viciado pelo conselho de outros ou mesmo pela minha própria impaciência, às vezes. Sem fé em seu próprio julgamento, nenhum homem pode ir muito longe neste jogo. É quase tudo o que aprendi — estudar as condições gerais, assumir uma posição e manter-me nela. Posso esperar sem um pingo de impaciência. Posso ver um retrocesso sem ser abalado, sabendo que é apenas temporário. Já estive vendido em cem mil ações e vi um grande rali chegando. Calculei — e calculei corretamente — que tal rali, que eu sentia ser inevitável e até mesmo saudável, faria uma diferença de um milhão de dólares em meus lucros teóricos. E, no entanto, mantive-me firme e vi metade do meu lucro teórico ser apagado, sem considerar uma única vez a conveniência de cobrir minhas posições vendidas para vendê-las novamente no rali. Eu sabia que, se o fizesse, poderia perder minha posição e, com ela, a certeza de um grande ganho. É a grande oscilação que faz o grande dinheiro para você.

Se aprendi tudo isso tão lentamente, foi porque aprendi com meus erros, e algum tempo sempre se passa entre cometer um erro e percebê-lo, e mais tempo entre percebê-lo e determiná-lo exatamente. Mas, ao mesmo tempo, eu estava vivendo muito confortavelmente e era muito jovem, então compensava de outras maneiras. A maior parte dos meus ganhos ainda era feita, em parte, através da minha leitura da fita, porque o tipo de mercado que estávamos tendo se prestava muito bem ao meu método. Eu não estava perdendo nem tão frequentemente nem de forma tão irritante quanto no início das minhas experiências em Nova York. Não era nada para se orgulhar, quando você pensa que eu tinha quebrado três vezes em menos de dois anos. E como eu lhe disse, quebrar é um agente educacional muito eficiente.

Eu não estava aumentando minha aposta muito rápido porque eu vivia no limite o tempo todo. Eu não me privava de muitas das coisas que um rapaz da minha idade e gostos desejaria. Eu tinha meu próprio automóvel e não conseguia ver sentido em economizar na vida quando estava tirando o dinheiro do mercado. O teletipo só parava aos domingos e feriados, o que era como deveria ser. Cada vez que eu encontrava a razão para uma perda ou o porquê e como de outro erro, eu adicionava um novíssimo "Não!" à minha lista de ativos. E a maneira mais agradável de capitalizar meus ativos crescentes era não cortar minhas despesas de vida. É claro que tive algumas experiências divertidas e algumas que não foram tão divertidas, mas se eu as contasse todas em detalhes, nunca terminaria. Na verdade, os únicos incidentes de que me lembro sem esforço especial são aqueles que me ensinaram algo de valor definido para mim na minha negociação; algo que aumentou meu estoque de conhecimento do jogo — e de mim mesmo!

Na primavera de 1906, eu estava em Atlantic City para um curto período de férias. Eu estava fora das ações e pensava apenas em mudar de ares e descansar bem. A propósito, eu tinha voltado aos meus primeiros corretores, Harding Brothers, e minha conta tinha se tornado bastante ativa. Eu podia operar três ou quatro mil ações. Isso não era muito mais do que eu tinha feito na antiga loja Cosmopolitan quando eu tinha apenas vinte anos de idade. Mas havia alguma diferença entre minha margem de um ponto na loja clandestina e a margem exigida por corretores que realmente compravam ou vendiam ações para minha conta na Bolsa de Valores de Nova York.

Você deve se lembrar da história que lhe contei sobre aquela época em que eu estava vendido em três mil e quinhentas ações da Sugar na Cosmopolitan e tive um pressentimento de que algo estava errado e que seria melhor fechar a negociação? Bem, muitas vezes tive esse sentimento curioso. Como regra, eu cedo a ele. Mas, às vezes, descarto a ideia e digo a mim mesmo que era simplesmente estúpido seguir qualquer um desses impulsos cegos e repentinos para reverter minha posição. Atribuí meu pressentimento a um estado de nervos resultante de muitos charutos, sono insuficiente, fígado preguiçoso ou algo do tipo. Quando me convenci a desconsiderar meu impulso e mantive a posição, sempre tive motivos para me arrepender. Uma dúzia de exemplos me vêm à mente quando não vendi conforme o pressentimento, e no dia seguinte eu ia ao centro e o mercado estava forte, ou talvez até subisse, e eu dizia a mim mesmo como teria sido tolo obedecer ao impulso cego de vender. Mas, no dia seguinte, havia uma queda bastante feia. Algo tinha quebrado em algum lugar e eu teria ganhado dinheiro se não fosse tão sábio e lógico. A razão claramente não era fisiológica, mas psicológica.

Quero lhe contar apenas sobre um deles por causa do que ele fez por mim. Aconteceu quando eu estava passando aquelas pequenas férias em Atlantic City na primavera de 1906. Eu tinha um amigo comigo que também era cliente da Harding Brothers. Eu não tinha interesse no mercado de uma forma ou de outra e estava aproveitando meu descanso. Sempre posso parar de negociar para me divertir, a menos, é claro, que seja um mercado excepcionalmente ativo no qual meus compromissos sejam bastante pesados. Era um mercado em alta, como me lembro. A perspectiva era favorável para os negócios em geral e o mercado de ações tinha diminuído o ritmo, mas o tom era firme e todas as indicações apontavam para preços mais altos.

Certa manhã, após tomarmos o café da manhã e terminarmos de ler todos os jornais matutinos de Nova York, e termos nos cansado de observar as gaivotas pegando mariscos, voando vinte pés de altura com eles e soltando-os sobre a areia dura e úmida para abri-los para o desjejum, meu amigo e eu começamos a subir o Boardwalk. Aquela era a coisa mais emocionante que fazíamos durante o dia.

Ainda não era meio-dia, e caminhamos lentamente para matar o tempo e respirar o ar salgado. A Harding Brothers tinha uma filial no Boardwalk e costumávamos aparecer lá todas as manhãs para ver como tinham aberto. Era mais força do hábito do que qualquer outra coisa, pois eu não estava fazendo nada.

O mercado, descobrimos, estava forte e ativo. Meu amigo, que estava bastante otimista, carregava uma linha moderada comprada vários pontos abaixo. Ele começou a me dizer como era obviamente sensato manter ações para preços muito mais altos. Eu não estava prestando atenção suficiente nele para me dar ao trabalho de concordar. Eu estava examinando o quadro de cotações, observando as mudanças — a maioria eram altas — até chegar à Union Pacific. Tive a sensação de que deveria vendê-la. Não posso lhe dizer mais nada. Apenas senti vontade de vendê-la. Perguntei a mim mesmo por que deveria me sentir assim, e não consegui encontrar motivo algum para operar vendido em UP.

Fiquei encarando o último preço no quadro até que não conseguisse mais ver números, nem o quadro, nem qualquer outra coisa, aliás. Tudo o que eu sabia era que queria vender a Union Pacific e não conseguia descobrir por que queria.

Devo ter parecido estranho, pois meu amigo, que estava ao meu lado, de repente me cutucou e perguntou: "Ei, o que há de errado?"

"Não sei", respondi.

"Indo dormir?", disse ele.

"Não", eu disse. "Não vou dormir. O que vou fazer é vender aquela ação." Eu sempre ganhava dinheiro seguindo meus instintos.

Caminhei até uma mesa onde havia alguns blocos de pedidos em branco. Meu amigo me seguiu. Escrevi um pedido para vender mil Union Pacific a mercado e entreguei ao gerente. Ele estava sorrindo quando escrevi e quando o pegou. Mas, quando leu o pedido, parou de sorrir e olhou para mim.

"Isso está certo?", ele me perguntou. Mas eu apenas olhei para ele e ele correu com o pedido para o operador.

"O que você está fazendo?", perguntou meu amigo.

"Estou vendendo!", eu disse a ele.

"Vendendo o quê?", ele gritou para mim. Se ele era um otimista, como eu poderia ser um pessimista? Algo estava errado.

"Mil UP.", eu disse.

"Por quê?", ele me perguntou com grande excitação.

Balancei a cabeça, significando que não tinha motivo. Mas ele deve ter pensado que eu tinha recebido uma dica, porque me pegou pelo braço e me levou para fora, para o saguão, onde pudéssemos ficar fora da vista e do alcance dos outros clientes e dos curiosos sentados.

"O que você ouviu?", ele me perguntou.

Ele estava muito excitado. UP. era uma de suas favoritas e ele estava otimista quanto a ela devido aos seus lucros e perspectivas. Mas ele estava disposto a aceitar uma dica pessimista sobre ela em segunda mão.

"Nada!", eu disse.

"Não ouviu?" Ele estava cético e mostrou isso claramente.

"Não ouvi absolutamente nada."

"Então, por que raios você está vendendo?"

"Não sei", eu disse a ele. Eu dizia a mais pura verdade.

"Ah, fale a verdade, Larry", disse ele.

Ele sabia que era meu hábito saber por que eu negociava. Eu tinha vendido mil ações da Union Pacific. Eu deveria ter um motivo muito bom para vender tantas ações diante de um mercado forte.

"Não sei", repeti. "Eu apenas sinto que algo vai acontecer."

"O que vai acontecer?"

"Não sei. Não posso lhe dar nenhum motivo. Tudo o que sei é que quero vender essa ação. E vou deixar que eles levem mais mil."

Voltei para o escritório e dei uma ordem para vender mais mil. Se eu estava certo em vender as primeiras mil, deveria vender um pouco mais.

"O que poderia acontecer?", insistiu meu amigo, que não conseguia se decidir a seguir meu exemplo. Se eu tivesse dito a ele que tinha ouvido que a UP. ia cair, ele a teria vendido sem me perguntar de quem eu tinha ouvido ou por quê. "O que poderia acontecer?", ele perguntou novamente.

"Um milhão de coisas poderiam acontecer. Mas não posso prometer que qualquer uma delas acontecerá. Não posso lhe dar motivos e não posso prever o futuro", eu disse a ele.

"Então você está louco", disse ele. "Completamente louco, vendendo essa ação sem rima ou razão. Você não sabe por que quer vendê-la?"

"Não sei por que quero vendê-la. Só sei que quero", eu disse. "Eu quero, com todas as minhas forças." O impulso era tão forte que vendi mais mil.

Isso foi demais para meu amigo. Ele me agarrou pelo braço e disse: "Aqui! Vamos sair deste lugar antes que você venda todo o capital social."

Eu tinha vendido o suficiente para satisfazer meu sentimento, então o segui sem esperar pelo relatório das últimas duas mil ações. Era uma quantidade considerável de ações para eu vender, mesmo com os melhores motivos. Parecia mais do que suficiente para estar vendido sem motivo algum, particularmente quando todo o mercado estava tão forte e não havia nada à vista para fazer alguém pensar no lado pessimista. Mas lembrei-me de que, em ocasiões anteriores, quando tive o mesmo impulso de vender e não o fiz, sempre tive motivos para me arrepender.

Já contei algumas dessas histórias a amigos, e alguns deles me dizem que não é um instinto, mas a mente subconsciente, que é a mente criativa, em ação. Essa é a mente que faz os artistas criarem coisas sem saber como chegaram a criá-las. Talvez, comigo, fosse o efeito cumulativo de várias pequenas coisas individualmente insignificantes, mas coletivamente poderosas. Possivelmente, o otimismo pouco inteligente do meu amigo despertou um espírito de contradição e eu escolhi a UP. porque ela tinha sido tão anunciada. Não posso lhe dizer qual pode ser a causa ou motivo dos instintos. Tudo o que sei é que saí da filial de Atlantic City da Harding Brothers vendido em três mil Union Pacific em um mercado em alta, e não fiquei nem um pouco preocupado.

Eu queria saber por qual preço tinham conseguido vender minhas últimas duas mil ações. Então, após o almoço, caminhamos até o escritório. Tive o prazer de ver que o mercado geral estava forte e a Union Pacific, mais alta.

"Estou vendo o seu fim", disse meu amigo. Podia-se ver que ele estava feliz por não ter vendido nenhuma.

No dia seguinte, o mercado geral subiu um pouco mais e não ouvi nada além de comentários alegres do meu amigo. Mas senti que tinha feito o certo ao vender UP., e nunca fico impaciente quando sinto que estou certo. Qual é o sentido? Naquela tarde, a Union Pacific parou de subir e, perto do fim do dia, começou a cair. Em pouco tempo, chegou a um ponto abaixo do nível da média das minhas três mil ações. Senti-me mais positivo do que nunca de que estava do lado certo e, como me sentia assim, naturalmente tive que vender mais algumas. Então, perto do fechamento, vendi mais duas mil ações.

Lá estava eu, vendido em cinco mil ações da UP. por instinto. Era o máximo que eu podia vender no escritório da Harding com a margem que eu tinha. Era muita ação para eu estar vendido durante as férias; então, desisti das férias e voltei para Nova York naquela mesma noite. Não havia como saber o que poderia acontecer e pensei que seria melhor estar presente no local. Lá eu poderia me mover rapidamente se precisasse.

No dia seguinte, recebemos a notícia do terremoto de San Francisco. Foi um desastre terrível. Mas o mercado abriu apenas alguns pontos abaixo. As forças otimistas estavam em ação, e o público nunca reage de forma independente às notícias. Você vê isso o tempo todo. Se houver uma base otimista sólida, por exemplo, esteja ou não ocorrendo o que os jornais chamam de manipulação otimista ao mesmo tempo, certos itens de notícias não têm o efeito que teriam se Wall Street estivesse pessimista. Tudo depende do estado de espírito no momento. Nesse caso, Wall Street não avaliou a extensão da catástrofe porque não queria. Antes que o dia terminasse, os preços se recuperaram.

Eu estava vendido em cinco mil ações. O golpe tinha caído, mas minha ação não. Meu instinto era de primeira linha, mas minha conta bancária não estava crescendo; nem mesmo no papel. O amigo que estava em Atlantic City comigo quando fiz minha operação vendida em UP. estava feliz e triste por isso.

Ele me disse: "Esse foi um belo instinto, rapaz. Mas, diga, quando os talentos e o dinheiro estão todos no lado otimista, qual é a utilidade de lutar contra eles? Eles estão destinados a vencer."

"Dê tempo a eles", eu disse. Eu me referia aos preços. Eu não cobriria a posição porque sabia que o dano era enorme e a Union Pacific seria uma das maiores vítimas. Mas era exasperante ver a cegueira de Wall Street.

"Dê tempo a eles e sua pele estará onde todas as outras peles de pessimistas estão estendidas ao sol, secando", garantiu-me ele.

"O que você faria?", perguntei a ele. "Compraria UP. com base nos milhões de dólares de prejuízo sofridos pela Southern Pacific e outras linhas? De onde virão os lucros para os dividendos depois que pagarem por tudo o que perderam? O melhor que se pode dizer é que o problema pode não ser tão ruim quanto é pintado. Mas isso é um motivo para comprar as ações das estradas de ferro mais afetadas? Responda-me isso."

Mas tudo o que meu amigo disse foi: "Sim, isso soa bem. Mas eu lhe digo, o mercado não concorda com você. A fita não mente, mente?"

"Nem sempre ela diz a verdade no instante", eu disse.

"Escute. Um homem estava falando com Jim Fisk pouco antes da Sexta-Feira Negra, dando dez bons motivos pelos quais o ouro deveria cair para sempre. Ele ficou tão encorajado pelas suas próprias palavras que terminou dizendo a Fisk que ia vender alguns milhões. E Jim Fisk apenas olhou para ele e disse: 'Vá em frente! Faça! Venda a descoberto e convide-me para o seu funeral'."

"Sim", eu disse; "e se aquele sujeito tivesse vendido a descoberto, olhe o lucro que teria feito! Venda um pouco de UP. você mesmo."

"Eu não! Sou do tipo que prospera melhor não remando contra o vento e a maré."

No dia seguinte, quando relatórios mais completos chegaram, o mercado começou a deslizar, mas mesmo assim não tão violentamente quanto deveria. Sabendo que nada sob o sol poderia impedir uma quebra substancial, dobrei a aposta e vendi cinco mil ações. Oh, a essa altura era evidente para a maioria das pessoas, e meus corretores estavam dispostos o suficiente. Não foi imprudente da parte deles ou da minha, não da maneira como avaliei o mercado. No dia seguinte, o mercado começou a cair de verdade. Foi o caos. É claro que forcei minha sorte o máximo que pude. Dobrei a aposta novamente e vendi mais dez mil ações. Era a única jogada possível.

Eu não estava pensando em nada, exceto que eu estava certo — 100 por cento certo — e que essa era uma oportunidade enviada pelos céus. Cabia a mim tirar proveito disso. Vendi mais. Será que eu pensei que, com uma linha tão grande de posições vendidas, não seria preciso muita alta para apagar meus lucros no papel e possivelmente meu principal? Não sei se pensei nisso ou não, mas, se pensei, não teve muito peso para mim. Eu não estava especulando de forma imprudente. Eu estava realmente jogando de forma conservadora. Não havia nada que ninguém pudesse fazer para desfazer o terremoto, havia? Eles não podiam restaurar os edifícios destruídos da noite para o dia, de graça, podiam? Todo o dinheiro do mundo não ajudaria muito nas próximas horas, ajudaria?

Eu não estava apostando cegamente. Eu não era um pessimista louco. Eu não estava bêbado de sucesso ou pensando que, porque San Francisco foi praticamente varrida do mapa, o país inteiro estava indo para o lixo. Não, de fato! Eu não esperava um pânico. Bem, no dia seguinte, limpei a mesa. Fiz duzentos e cinquenta mil dólares. Foi meu maior ganho até aquele momento. Tudo foi feito em poucos dias. Wall Street não prestou atenção ao terremoto no primeiro ou segundo dia. Dirão a você que foi porque os primeiros despachos não eram tão alarmantes, mas acho que foi porque demorou muito para mudar o ponto de vista do público em relação aos mercados de valores mobiliários. Até os operadores profissionais, na maior parte, foram lentos e míopes.

Não tenho explicação para lhe dar, nem científica nem infantil. Estou lhe contando o que fiz, por que e o que resultou disso. Eu estava muito menos preocupado com o mistério do instinto do que com o fato de ter obtido um quarto de milhão com ele. Significava que agora eu poderia operar uma linha muito maior do que nunca, se ou quando chegasse a hora.

Naquele verão, fui para Saratoga Springs. Supunha-se que seriam férias para mim, mas mantive um olho no mercado. Para começar, eu não estava tão cansado a ponto de me incomodar em pensar nisso. E então, todos que eu conhecia por lá tinham ou tiveram um interesse ativo nele. Naturalmente, conversávamos sobre isso. Notei que existe uma grande diferença entre conversar e negociar. Alguns desses sujeitos lembram o balconista ousado que fala com seu empregador rabugento como se fosse um cachorro sarnento — quando ele conta a você sobre isso.

A Harding Brothers tinha uma filial em Saratoga. Muitos de seus clientes estavam lá. Mas o verdadeiro motivo, suponho, era o valor publicitário. Ter uma filial em um resort é simplesmente publicidade de alto nível. Eu costumava aparecer e sentar com o resto da multidão. O gerente era um sujeito muito legal do escritório de Nova York que estava lá para dar as boas-vindas a amigos e estranhos e, se possível, conseguir negócios. Era um lugar maravilhoso para dicas — todos os tipos de dicas, corridas de cavalos, mercado de ações e gorjetas para garçons. O escritório sabia que eu não aceitava nenhuma, então o gerente não vinha sussurrar confidencialmente em meu ouvido o que ele acabara de receber em segredo do escritório de Nova York. Ele simplesmente passava os telegramas, dizendo: "Isso é o que eles estão enviando", ou algo do gênero.

É claro que observei o mercado. Para mim, olhar para o quadro de cotações e ler os sinais é um processo único. Minha boa amiga Union Pacific, notei, parecia que ia subir. O preço estava alto, mas a ação agia como se estivesse sendo acumulada. Observei-a por alguns dias sem negociar nela, e quanto mais eu observava, mais convencido ficava de que ela estava sendo comprada em balanço por alguém que não era um amador, alguém que não só tinha uma grande banca, mas que sabia o que era o quê. Acumulação muito inteligente, pensei.

Assim que tive certeza disso, naturalmente comecei a comprá-la, por volta de 160. Ela continuou agindo muito bem, e então continuei comprando, quinhentas ações de cada vez. Quanto mais eu comprava, mais forte ela ficava, sem qualquer arrancada, e eu estava me sentindo muito confortável. Eu não conseguia ver motivo para aquela ação não subir muito mais; não com o que eu lia na fita.

De repente, o gerente veio até mim e disse que tinham recebido uma mensagem de Nova York — eles tinham um fio direto, é claro — perguntando se eu estava no escritório e, quando responderam que sim, outra veio dizendo: "Mantenha-o aí. Diga-lhe que o Sr. Harding quer falar com ele."

Eu disse que esperaria e comprei mais quinhentas ações da UP. Eu não conseguia imaginar o que Harding poderia ter para me dizer. Eu não achava que era nada sobre negócios. Minha margem era mais do que ampla para o que eu estava comprando. Logo o gerente veio e me disse que o Sr. Harding queria falar comigo no telefone de longa distância.

"Alô, Ed", eu disse.

Mas ele disse: "O que diabos há de errado com você? Você está louco?"

"Você está?", eu disse.

"O que você está fazendo?", ele perguntou.

"O que você quer dizer?"

"Comprando todas essas ações."

"Ora, minha margem não está certa?"

"Não é um caso de margem, mas de ser um otário puro."

"Não entendo."

"Por que você está comprando toda essa Union Pacific?"

"Ela está subindo", eu disse.

"Subindo, o inferno! Você não sabe que os insiders estão entregando ela para você? Você é praticamente o alvo mais fácil daí. Você se divertiria mais perdendo isso nos cavalos. Não deixe que eles te enganem."

"Ninguém está me enganando", eu disse a ele. "Não falei com uma alma sobre isso."

Mas ele rebateu: "Você não pode esperar um milagre para salvá-lo toda vez que mergulha naquela ação. Saia enquanto ainda tem uma chance", disse ele. "É um crime estar comprado naquela ação neste nível — quando esses vigaristas estão jogando-a fora às toneladas."

"A fita diz que eles estão comprando", insisti.

"Larry, tive um ataque cardíaco quando seus pedidos começaram a chegar. Pelo amor de Deus, não seja um otário. Saia! Imediatamente. Ela pode explodir a qualquer momento. Fiz meu dever. Adeus!" E ele desligou.

Ed Harding era um sujeito muito inteligente, excepcionalmente bem informado e um verdadeiro amigo, desinteressado e de bom coração. E o que era ainda mais, eu sabia que ele estava em posição de ouvir coisas. Tudo o que eu tinha para seguir, em minhas compras de UP., eram meus anos de estudo do comportamento das ações e minha percepção de certos sintomas que a experiência me ensinou que geralmente acompanhavam uma alta substancial. Não sei o que aconteceu comigo, mas suponho que devo ter concluído que minha leitura da fita me dizia que a ação estava sendo absorvida simplesmente porque uma manipulação muito inteligente dos insiders fez a fita contar uma história que não era verdadeira. Possivelmente fiquei impressionado com o esforço que Ed Harding fez para me impedir de cometer o que ele tinha tanta certeza de que seria um erro colossal da minha parte. Nem sua inteligência nem seus motivos podiam ser questionados. O que quer que tenha me feito decidir seguir seu conselho, não posso lhe dizer; mas segui.

Vendi toda a minha Union Pacific. É claro que, se era imprudente estar comprado nela, era igualmente imprudente não estar vendido. Então, depois que me livrei das minhas ações compradas, vendi quatro mil ações a descoberto. Vendi a maior parte por volta de 162.

No dia seguinte, os diretores da Union Pacific Company declararam um dividendo de 10 por cento sobre a ação. A princípio, ninguém em Wall Street acreditou. Era muito parecido com a manobra desesperada de jogadores encurralados. Todos os jornais caíram em cima dos diretores. Mas, enquanto os talentos de Wall Street hesitavam em agir, o mercado ferveu. A Union Pacific liderou e, com transações enormes, fez um novo recorde de preço. Alguns dos operadores da sala fizeram fortunas em uma hora e lembro-me de ouvir mais tarde sobre um especialista um tanto estúpido que cometeu um erro que colocou trezentos e cinquenta mil dólares em seu bolso. Ele vendeu seu assento na semana seguinte e tornou-se um fazendeiro cavalheiro no mês seguinte.

Naturalmente, percebi, no momento em que ouvi a notícia da declaração do dividendo sem precedentes de 10 por cento, que recebi o que merecia por desconsiderar a voz da experiência e ouvir a voz de um informante. *Minhas próprias convicções eu havia deixado de lado pelas suspeitas de um amigo, simplesmente porque ele era desinteressado e, via de regra, sabia o que estava fazendo.*

Assim que vi a Union Pacific atingir novos recordes de alta, disse a mim mesmo: "Esta não é uma ação na qual eu deva estar vendido".

Tudo o que eu tinha no mundo estava como margem no escritório de Harding. Eu não me senti animado nem obstinado pelo conhecimento desse fato. O que era evidente era que eu havia lido a fita com precisão e que tinha sido um tolo ao permitir que Ed Harding abalasse minha própria resolução. Não havia sentido em recriminações, porque eu não tinha tempo a perder; e, além disso, o que está feito, está feito. Então, dei uma ordem para encerrar minhas posições vendidas. A ação estava em torno de 165 quando enviei aquela ordem para comprar a descoberto as quatro mil UP a preço de mercado. Eu tive um prejuízo de três pontos nela nesse valor. Bem, meus corretores pagaram 172 e 174 por parte dela antes de terminarem. Descobri, quando recebi meus relatórios, que a interferência bem-intencionada de Ed Harding me custou quarenta mil dólares. *Um preço baixo para um homem pagar por não ter a coragem de suas próprias convicções! Foi uma lição barata.*

Eu não estava preocupado, porque a fita indicava preços ainda mais altos. Foi um movimento incomum e não havia precedentes para a ação dos diretores, mas desta vez fiz o que achava que deveria fazer. Assim que dei a primeira ordem de compra de quatro mil ações para cobrir minhas posições vendidas, decidi lucrar com o que a fita indicava e, portanto, segui a tendência. Comprei quatro mil ações e mantive esse papel até a manhã seguinte. Então, saí. Não apenas recuperei os quarenta mil dólares que havia perdido, mas cerca de quinze mil além disso. Se Ed Harding não tivesse tentado economizar meu dinheiro, eu teria feito uma fortuna. Mas ele me prestou um grande serviço, pois foi a lição daquele episódio que, acredito firmemente, completou minha educação como operador.

Não era que tudo o que eu precisava aprender fosse não aceitar dicas, mas seguir minha própria inclinação. *Era que eu ganhei confiança em mim mesmo e fui finalmente capaz de me livrar do antigo método de operar.* Aquela experiência em Saratoga foi minha última operação aleatória, do tipo tentativa e erro. A partir de então, comecei a pensar nas condições básicas em vez de em ações individuais. Promovi-me a um grau superior na dura escola da especulação. Foi um passo longo e difícil de dar.

VII

Nunca hesito em dizer a um homem se estou otimista ou pessimista. Mas não digo às pessoas para comprar ou vender qualquer ação em particular. Em um mercado de baixa, todas as ações caem e, em um mercado de alta, elas sobem. Não quero dizer, é claro, que em um mercado de baixa causado por uma guerra, as ações de munição não subam. Falo em um sentido geral. Mas o homem comum não deseja ser informado de que é um mercado de alta ou de baixa. O que ele deseja é que lhe digam especificamente qual ação comprar ou vender. Ele quer conseguir algo por nada. Ele não deseja trabalhar. Ele nem sequer deseja ter que pensar. É muito incômodo ter que contar o dinheiro que ele apanha do chão.

Bem, eu não era tão preguiçoso, mas achava mais fácil pensar em ações individuais do que no mercado geral e, portanto, em flutuações individuais em vez de movimentos gerais. *Eu precisava mudar e mudei.*

*As pessoas não parecem compreender facilmente os fundamentos da negociação de ações. Frequentemente digo que comprar em um mercado em ascensão é a maneira mais confortável de comprar ações. Ora, o ponto não é tanto comprar o mais barato possível ou vender a descoberto nos preços de topo, mas comprar ou vender no momento certo. Quando estou pessimista e vendo uma ação, cada venda deve ser em um nível inferior à venda anterior. Quando estou comprando, o oposto é verdadeiro. Devo comprar em escala ascendente. Não compro ações na queda, compro na alta.*

Suponhamos, por exemplo, que eu esteja comprando alguma ação. *Compro duas mil ações a 110. Se a ação sobe para 111 depois que a compro, estou, pelo menos temporariamente, certo em minha operação, porque está um ponto mais alto; isso me mostra um lucro. Bem, porque estou certo, entro e compro outras duas mil ações.* Se o mercado continua subindo, compro um terceiro lote de duas mil ações. Digamos que o preço suba para 114. Acho que é o suficiente por enquanto. Agora tenho uma base de negociação a partir da qual trabalhar. Estou comprado em seis mil ações a uma média de 111¾, e a ação está sendo negociada a 114. Não comprarei mais nada naquele momento. Espero e vejo. Calculo que em algum estágio da subida haverá uma reação. Quero ver como o mercado se comporta após essa reação. Provavelmente reagirá até onde peguei meu terceiro lote. Digamos que, após subir mais, caia para 112¼ e depois se recupere. Bem, assim que volta para 113¾, disparo uma ordem de compra de quatro mil — a mercado, é claro. Bem, se consigo essas quatro mil a 113¾, sei que algo está errado e darei uma ordem de teste — isto é, venderei mil ações para ver como o mercado reage. Mas suponha que, da ordem de compra das quatro mil ações que coloquei quando o preço era 113¾, eu consiga duas mil a 114, quinhentas a 114½ e o restante no caminho da subida, de modo que pelas últimas quinhentas pago 115½. Então, sei que estou certo. É a maneira como obtenho as quatro mil ações que me diz se estou certo ao comprar aquela ação específica naquele momento específico — *pois, naturalmente, estou trabalhando sob a premissa de que verifiquei bem as condições gerais e elas estão otimistas. Nunca quero comprar ações baratas demais ou fáceis demais.*

Lembro-me de uma história que ouvi sobre o diácono S. V. White quando ele era um dos grandes operadores da Rua. Ele era um senhor muito distinto, inteligente como poucos, e corajoso. Ele fez coisas maravilhosas em sua época, pelo que ouvi dizer.

Foi nos velhos tempos em que a Sugar era uma das fornecedoras mais constantes de fogos de artifício no mercado. H. O. Havemeyer, presidente da empresa, estava no auge de seu poder. Deduzo de conversas com os veteranos que H.O. e seus seguidores tinham todos os recursos de caixa e astúcia necessários para realizar com sucesso qualquer negócio com suas próprias ações. Dizem-me que Havemeyer eliminou mais pequenos operadores profissionais naquela ação do que qualquer outro membro interno em qualquer outra ação. Via de regra, os operadores do pregão são mais propensos a frustrar o jogo dos membros internos do que a ajudá-lo.

Um dia, um homem que conhecia o diácono White correu para o escritório todo animado e disse: "Diácono, você me disse que, se eu conseguisse alguma boa informação, deveria ir até você imediatamente e, se você a usasse, me carregaria por algumas centenas de ações". Ele fez uma pausa para recuperar o fôlego e obter confirmação.

O diácono olhou para ele daquela maneira meditativa que tinha e disse: "Não sei se lhe disse exatamente isso ou não, mas estou disposto a pagar por informações que eu possa usar".

"Bem, eu as tenho para você."

"Ora, isso é bom", disse o diácono, tão suavemente que o homem com a informação se encheu de orgulho e disse: "Sim, senhor, diácono". Então ele se aproximou para que ninguém mais ouvisse e disse: "H. O. Havemeyer está comprando Sugar".

"Está?", perguntou o diácono bem calmamente.

Isso irritou o informante, que disse de forma impressionante: "Sim, senhor. Comprando tudo o que pode, diácono".

"Meu amigo, tem certeza?", perguntou o velho S.V.

"Diácono, sei disso por um fato positivo. A velha gangue interna está comprando tudo o que pode colocar as mãos. Tem algo a ver com a tarifa e haverá uma fortuna a ser feita nas ações ordinárias. Elas vão cruzar as preferenciais. E isso significa trinta pontos certos para começar."

"Você realmente acha isso?" E o velho olhou para ele por cima dos óculos de aro de prata à moda antiga que ele havia colocado para olhar a fita.

"Se eu acho? Não, não acho; eu sei. Absolutamente! Ora, diácono, quando H. O. Havemeyer e seus amigos compram Sugar como estão fazendo agora, eles nunca se contentam com menos de quarenta pontos líquidos. Eu não ficaria surpreso ao ver o mercado escapar deles a qualquer momento e disparar antes que eles tenham suas linhas completas. Não há tantas delas circulando pelos escritórios dos corretores como havia um mês atrás."

"Ele está comprando Sugar, eh?", repetiu o diácono distraidamente.

"Comprando? Ora, ele está abocanhando o mais rápido que pode sem elevar o preço para si mesmo."

"É?", disse o diácono. Isso foi tudo.

Mas foi o suficiente para irritar o informante, que disse: "Sim, senhor! E eu chamo isso de uma informação muito boa. Ora, é absolutamente direta."

"É?"

"Sim; e deveria valer muito. Você vai usá-la?"

"Ah, sim. Vou usá-la."

"Quando?", perguntou o portador da informação desconfiado.

"Imediatamente." E o diácono chamou: "Frank!" Era o primeiro nome de seu corretor mais astuto, que estava então na sala ao lado.

"Sim, senhor", disse Frank.

"Quero que vá ao Conselho e venda dez mil Sugar."

"Vender?", gritou o informante. Havia tanto sofrimento em sua voz que Frank, que começara a sair correndo, parou em seus rastros.

"Ora, sim", disse o diácono suavemente.

"Mas eu lhe disse que H. O. Havemeyer estava comprando!"

"Eu sei que você disse, meu amigo", disse o diácono calmamente; e voltando-se para o corretor: "Depressa, Frank!"

O corretor correu para executar a ordem e o informante ficou vermelho.

"Eu vim aqui", disse ele furiosamente, "com a melhor informação que já tive. Eu a trouxe para você porque pensei que você fosse meu amigo, e honesto. Eu esperava que você agisse com base nela..."

"Estou agindo com base nela", interrompeu o diácono em uma voz tranquilizadora.

"Mas eu lhe disse que H.O. e sua gangue estavam comprando!"

"Isso mesmo. Eu ouvi você."

"Comprando! Comprando! Eu disse comprando!", gritou o informante.

"Sim, comprando! Isso foi o que entendi que você disse", assegurou-lhe o diácono. Ele estava parado perto do telegrafista, olhando para a fita.

"Mas você está vendendo."

"Sim; dez mil ações." E o diácono assentiu. "Vendendo, é claro."

Ele parou de falar para se concentrar na fita e o informante se aproximou para ver o que o diácono via, pois o velho era muito astuto. Enquanto ele olhava por cima do ombro do diácono, um funcionário entrou com um bilhete, obviamente o relatório de Frank. O diácono mal olhou para ele. Ele tinha visto na fita como sua ordem havia sido executada.

Isso o fez dizer ao funcionário: "Diga a ele para vender outras dez mil Sugar".

"Diácono, juro para você que eles realmente estão comprando a ação!"

"O Sr. Havemeyer lhe disse?", perguntou o diácono calmamente.

"Claro que não! Ele nunca diz nada a ninguém. Ele não piscaria para ajudar seu melhor amigo a ganhar um centavo. Mas eu sei que isso é verdade."

"Não se permita ficar excitado, meu amigo." E o diácono levantou uma mão. Ele estava olhando para a fita. O portador da dica disse, amargamente:

"Se eu soubesse que você faria o oposto do que eu esperava, nunca teria desperdiçado seu tempo ou o meu. Mas não vou me sentir feliz quando você cobrir essa ação com um prejuízo terrível. Sinto muito por você, diácono. Honestamente! Se você me der licença, vou a outro lugar e agirei de acordo com minha própria informação."

"Estou agindo de acordo com ela. Acho que sei um pouco sobre o mercado; não tanto, talvez, quanto você e seu amigo H. O. Havemeyer, mas ainda um pouco. O que estou fazendo é o que minha experiência me diz ser a coisa sensata a fazer com a informação que você me trouxe. Depois que um homem está em Wall Street há tanto tempo quanto eu, ele fica grato por qualquer um que sinta pena dele. Mantenha a calma, meu amigo."

O homem apenas olhou para o diácono, por cujo julgamento e coragem ele tinha grande respeito.

Logo o funcionário entrou novamente e entregou um relatório ao diácono, que olhou para ele e disse: "Agora diga a ele para comprar trinta mil Sugar. Trinta mil!"

O funcionário saiu apressado e o informante apenas grunhiu e olhou para a velha raposa cinzenta.

"Meu amigo", explicou o diácono gentilmente, "não duvidei que você estava me dizendo a verdade como você a via. Mas mesmo que eu tivesse ouvido H. O. Havemeyer lhe dizer isso pessoalmente, eu ainda teria agido como fiz. Pois havia apenas uma maneira de descobrir se alguém estava comprando a ação da maneira que você disse que H. O. Havemeyer e seus amigos estavam comprando, e era fazer o que eu fiz. As primeiras dez mil ações foram facilmente. Não foi totalmente conclusivo. Mas as segundas dez mil foram absorvidas por um mercado que não parou de subir. A maneira como as vinte mil ações foram tomadas por alguém provou-me que alguém estava de fato disposto a tomar todas as ações que eram oferecidas. Não importa particularmente neste momento quem esse alguém possa ser. Então, cobri minhas posições vendidas e estou comprado em dez mil ações, e acho que sua informação foi boa até onde foi."

"E até onde ela vai?", perguntou o informante.

"Você tem quinhentas ações neste escritório pelo preço médio das dez mil ações", disse o diácono. "Bom dia, meu amigo. Fique calmo da próxima vez."

"Diga, diácono", disse o informante, "você não poderia por favor vender as minhas quando vender as suas? Não sei tanto quanto pensei que sabia."

Essa é a teoria. É por isso que nunca compro ações baratas. É claro que sempre tento comprar de forma eficaz — de modo a ajudar meu lado do mercado. Quando se trata de vender ações, é evidente que ninguém pode vender a menos que alguém queira essas ações.

Se você opera em grande escala, terá que ter isso em mente o tempo todo. Um homem estuda as condições, planeja suas operações cuidadosamente e passa a agir. Ele movimenta uma linha considerável e acumula um grande lucro — no papel. Bem, esse homem não pode vender à vontade. Você não pode esperar que o mercado absorva cinquenta mil ações de uma empresa tão facilmente quanto faz com cem. Ele terá que esperar até ter um mercado ali para absorvê-las. Chega o momento em que ele pensa que o poder de compra necessário está lá. Quando essa oportunidade surge, ele deve aproveitá-la. Via de regra, ele estará esperando por ela. *Ele tem que vender quando pode, não quando quer.* Para aprender o momento, ele precisa observar e testar. Não é nenhum truque saber quando o mercado pode absorver o que você lhe dá. Mas ao iniciar um movimento, é imprudente assumir sua linha completa a menos que esteja convencido de que as condições estão exatamente corretas. *Lembre-se de que as ações nunca estão altas demais para você começar a comprar ou baixas demais para começar a vender. Mas após a transação inicial, não faça uma segunda a menos que a primeira lhe mostre lucro. Espere e observe.* É aí que entra a leitura da fita — para permitir que você decida o momento adequado para começar. Muito depende de começar exatamente no momento certo. Levei anos para perceber a importância disso. Também me custou algumas centenas de milhares de dólares.

Não quero ser entendido como aconselhando a pirâmide persistente. *Um homem pode fazer pirâmide e ganhar muito dinheiro que não poderia ganhar se não o fizesse; é claro.* Mas o que eu quis dizer foi o seguinte: suponha que a linha de um homem seja de quinhentas ações. Digo que ele não deveria comprar tudo de uma vez; não se ele estiver especulando. Se ele estiver apenas jogando, o único conselho que tenho para lhe dar é: não faça isso!

Suponha que ele compre suas primeiras cem, e isso prontamente lhe mostre um prejuízo. Por que ele deveria começar a trabalhar e conseguir mais ações? Ele deveria ver imediatamente que está errado; pelo menos temporariamente.

VIII

O incidente da Union Pacific em Saratoga no verão de 1906 tornou-me mais independente do que nunca de dicas e conversas — isto é, das opiniões, suposições e suspeitas de outras pessoas, por mais amigáveis ou por mais capazes que pudessem ser pessoalmente. Os eventos, não a vaidade, provaram para mim que eu podia ler a fita com mais precisão do que a maioria das pessoas ao meu redor. Eu também estava melhor equipado do que o cliente médio da Harding Brothers, pois estava totalmente livre de preconceitos especulativos. O lado vendedor não me atrai mais do que o lado comprador, ou vice-versa. Meu único preconceito inabalável é contra estar errado.

Mesmo quando jovem, sempre tirei meus próprios significados dos fatos que observava. É a única maneira pela qual o significado chega até mim. Não consigo extrair dos fatos o que alguém me diz para extrair. São meus fatos, não vê? Se acredito em algo, pode ter certeza de que é porque simplesmente preciso. Quando estou comprado em ações, é porque minha leitura das condições me tornou otimista. Mas você encontra muitas pessoas, reputadas como inteligentes, que estão otimistas porque possuem ações. Não permito que minhas posses — ou minhas preposições também — pensem por mim. É por isso que repito que nunca discuto com a fita. Ficar com raiva do mercado porque ele inesperadamente ou mesmo ilogicamente vai contra você é como ficar bravo com seus pulmões porque você tem pneumonia.

Eu estava gradualmente me aproximando da plena compreensão de quanto mais havia na especulação de ações do que a leitura de fita. A insistência do velho Partridge sobre a importância vital de ser continuamente otimista em um mercado de alta sem dúvida fez minha mente focar na necessidade, acima de todas as outras coisas, de determinar o tipo de mercado em que um homem está operando. *Comecei a perceber que o grande dinheiro deve necessariamente estar na grande oscilação. O que quer que pareça dar a uma grande oscilação seu impulso inicial, o fato é que sua continuidade não é o resultado de manipulações por grupos ou artifícios por financistas, mas depende de condições básicas. E não importa quem se oponha a ela, a oscilação deve inevitavelmente correr tão longe, tão rápido e por tanto tempo quanto as forças impulsionadoras determinarem.*

Após Saratoga, comecei a ver mais claramente — talvez eu devesse dizer mais maduramente — que, como toda a lista se move de acordo com a corrente principal, não havia tanta necessidade quanto eu imaginava de estudar jogadas individuais ou o comportamento desta ou daquela ação. Além disso, ao pensar na oscilação, um homem não era limitado em suas negociações. Ele podia comprar ou vender toda a lista. Em certas ações, uma posição vendida é perigosa após um homem vender mais do que uma certa porcentagem do capital social, sendo a quantidade dependente de como, onde e por quem a ação é mantida. Mas ele poderia vender um milhão de ações da lista geral — se tivesse o preço — sem o perigo de ser espremido. Muito dinheiro costumava ser feito periodicamente por membros internos nos velhos tempos a partir dos vendidos e seus medos cuidadosamente alimentados de cantos e espremidas.

Mas eu tinha uma teoria diferente. Eu acreditava que, se você operasse vendido em uma lista inteira, a única coisa que poderia te derrotar era a própria tendência do mercado. Se os fundamentos estivessem errados, qualquer ação que você vendesse seria uma escolha ruim; mas se os fundamentos estivessem certos, você estaria operando a favor da correnteza. A Reading era uma ação de prestígio, mantida por gente poderosa, e isso me tornava cauteloso. Eu não a cobri, mas também não vendi mais.

Então, o mercado começou a cair de verdade. Não houve mais ralis. O pânico de repente tomou conta de todos. O mercado de ações agora espelhava com precisão a condição do mercado de dinheiro. O pânico de 1907 estava em pleno andamento. Eu estava certo. Eu estava certo e estava ganhando dinheiro como nunca antes em minha vida. O dinheiro que fiz foi suficiente para me dar uma posição de independência financeira.

Mas o que realmente me deu satisfação não foi o dinheiro. Foi o fato de que eu estava certo. Foi o fato de que meu trabalho intelectual havia dado frutos. Eu tinha previsto como as coisas aconteceriam e elas aconteceram exatamente como eu esperava. Eu via o mercado sob uma luz nova. Eu não estava apenas operando; eu estava prevendo. Eu tinha encontrado a chave certa. Eu me sentia como um jogador de xadrez que finalmente aprendeu a enxergar as jogadas várias rodadas à frente.

Lembro-me de como o mercado se sentia naqueles dias. Havia uma atmosfera pesada, quase eletrizante. O silêncio no escritório da corretora era profundo, exceto pelo tiquetaquear constante do teletipo, que parecia martelar o destino de fortunas a cada segundo. As pessoas não falavam mais; elas apenas olhavam para a fita com olhos vidrados, como se tentassem ler nela o fim do mundo ou o seu próprio. Eu, por outro lado, sentia uma calma estranha. Eu sabia o que estava acontecendo.

Aprendi então que não se deve ter pressa. A paciência é uma das maiores virtudes de um especulador. Muitas vezes, os homens perdem dinheiro por não terem paciência para esperar o momento certo, ou por terem pressa demais para realizar lucros. O mercado não vai a lugar nenhum; ele estará lá amanhã. A questão é estar nele quando a oportunidade for real e incontestável.

O sucesso, porém, traz consigo seus próprios perigos. Eu havia provado a mim mesmo que podia vencer. Mas o mercado tem uma forma cruel de nos lembrar que não somos seus mestres. Logo após o meu grande golpe, senti a tentação de acreditar que o jogo era fácil. O perigo de se tornar complacente após uma vitória esmagadora é real. Comecei a me sentir invencível.

A história da minha vida na bolsa é uma sucessão de aprendizados. Cada vez que eu achava ter dominado o mercado, ele me mostrava que eu ainda era um estudante. O mercado nunca é óbvio, e ele nunca é o mesmo. A única coisa constante é a mudança. E, no entanto, os princípios básicos — a oferta e a demanda, a psicologia das massas, a importância de seguir a tendência — permanecem os mesmos.

Hoje, quando olho para trás, vejo que 1907 foi um divisor de águas. Não apenas pela quantia que ganhei, mas pela mudança na minha mentalidade. Eu havia deixado de ser um especulador de rua que buscava migalhas para me tornar alguém que entendia as grandes forças que moviam o mundo financeiro. Eu não estava mais tentando vencer o mercado; eu estava tentando acompanhar o seu movimento natural. E isso fez toda a diferença.

Ouve falar muito sobre o pool de alta da Reading. Era um pool formidável. Para começar, possuíam uma grande quantidade de ações de baixo preço, de modo que a média deles estava, na verdade, abaixo do nível predominante, segundo amigos que me contaram. Além disso, os principais membros do pool mantinham ligações estreitas e da mais amistosa natureza com os bancos cujo dinheiro utilizavam para carregar suas enormes participações na Reading. Enquanto o preço se mantivesse em alta, a amizade dos banqueiros era firme e inabalável. O lucro especulativo de um dos membros do pool superava os três milhões. Isso permitia uma certa queda sem causar fatalidades. Não é de admirar que a ação se mantivesse firme e desafiasse os baixistas. De vez em quando, os operadores da sala olhavam para o preço, estalavam a língua e passavam a testá-lo com mil ou duas mil ações. Não conseguiam desalojar uma única ação, então cobriam suas posições e iam procurar dinheiro mais fácil em outro lugar. Sempre que eu olhava para ela, também vendia um pouco mais — apenas o suficiente para me convencer de que era fiel aos meus novos princípios de negociação e que não estava favorecendo ninguém.

Antigamente, a força da Reading poderia ter me enganado. A fita continuava dizendo: "Deixe-a em paz!". Mas minha razão me dizia o contrário. Eu estava prevendo uma queda geral, e não haveria exceções, com pool ou sem pool.

Sempre joguei por conta própria. Comecei assim nas corretoras clandestinas e mantive esse hábito. É a forma como minha mente funciona. Preciso ver e pensar por mim mesmo. Mas posso lhe dizer que, depois que o mercado começou a seguir meu caminho, senti pela primeira vez na vida que tinha aliados — os mais fortes e verdadeiros do mundo: as condições subjacentes. Eles estavam me ajudando com todas as suas forças. Talvez fossem um pouco lentos às vezes para trazer as reservas, mas eram confiáveis, desde que eu não ficasse impaciente demais. Eu não estava colocando meu talento de leitura da fita ou meus palpites contra o acaso. A lógica inexorável dos eventos estava ganhando dinheiro para mim.

A questão era estar certo; saber disso e agir de acordo. As condições gerais, meus verdadeiros aliados, diziam "Para baixo!" e a Reading ignorava o comando. Era um insulto a nós. Começou a me irritar ver a Reading se mantendo firme, como se tudo estivesse sereno. Deveria ser a melhor venda a descoberto em toda a lista, porque não tinha caído e o pool carregava um monte de ações que não seria capaz de carregar quando a escassez de dinheiro se tornasse mais pronunciada. Algum dia, os amigos dos banqueiros não se sairiam melhor do que o público sem amigos. A ação teria de seguir as outras. Se a Reading não caísse, então minha teoria estava errada; eu estava errado; os fatos estavam errados; a lógica estava errada.

Calculei que o preço se mantinha porque a Street tinha medo de vendê-la. Então, um dia, dei a dois corretores, a cada um, uma ordem para vender quatro mil ações, ao mesmo tempo.

Você deveria ter visto aquela ação acuada, que diziam ser suicídio vender a descoberto, mergulhar de cabeça quando aquelas ordens competitivas a atingiram. Deixei que levassem mais alguns milhares. O preço era 111 quando comecei a vendê-la. Em poucos minutos, fechei toda a minha posição vendida a 92.

Tive um tempo maravilhoso depois disso e, em fevereiro de 1907, limpei a mesa. A Great Northern preferencial havia caído sessenta ou setenta pontos, e outras ações na mesma proporção. Eu tinha ganhado um bom dinheiro, mas a razão pela qual limpei a mesa foi que calculei que a queda já havia descontado o futuro imediato. Esperei uma recuperação razoável, mas não estava otimista o suficiente para apostar em uma virada. Eu não ia perder minha posição inteiramente. O mercado não estaria propício para eu operar por um tempo. Os primeiros dez mil que ganhei nas corretoras clandestinas, perdi porque operava fora de época, todos os dias, independentemente de as condições estarem boas ou não. Eu não ia cometer esse erro duas vezes. Além disso, não se esqueça de que eu havia quebrado pouco antes porque tinha visto essa queda cedo demais e começado a vender antes da hora. Agora, quando tinha um grande lucro, queria realizar para sentir que tinha estado certo. As altas me quebraram antes. Eu não ia deixar a próxima alta me liquidar. Em vez de ficar parado, fui para a Flórida. Adoro pescar e precisava de um descanso. Lá eu podia conseguir ambos. E, além disso, há fios diretos entre Wall Street e Palm Beach.

Naveguei pela costa da Flórida. A pesca estava boa. Eu estava fora das ações. Minha mente estava tranquila. Eu estava me divertindo muito. Um dia, perto de Palm Beach, alguns amigos se aproximaram em uma lancha. Um deles trouxe um jornal consigo. Eu não olhava um há alguns dias e não sentia o menor desejo de ver um. Não estava interessado em nenhuma notícia que ele pudesse imprimir. Mas dei uma olhada no que meu amigo trouxe para o iate e vi que o mercado tinha tido uma grande alta; dez pontos e mais.

Disse aos meus amigos que iria desembarcar com eles. Altas moderadas de vez em quando eram razoáveis. Mas o mercado baixista não tinha acabado; e lá estava Wall Street, ou o público tolo, ou os interesses compradores desesperados, ignorando as condições monetárias e elevando os preços além da razão ou deixando que outra pessoa o fizesse. Era demais para mim. Eu simplesmente tinha que dar uma olhada no mercado. Não sabia o que faria ou deixaria de fazer. Mas sabia que minha necessidade premente era ver o painel de cotações.

Meus corretores, a Harding Brothers, tinham um escritório regional em Palm Beach. Quando entrei, encontrei lá um monte de rapazes que eu conhecia. A maioria falava de forma otimista. Eram do tipo que opera na fita e quer ação rápida. Esses operadores não se preocupam em olhar muito para frente porque não precisam com seu estilo de jogo. Já lhe contei como fiquei conhecido no escritório de Nova York como o Garoto Especulador. É claro que as pessoas sempre aumentam os ganhos de um sujeito e o tamanho da posição que ele movimenta. O pessoal do escritório tinha ouvido dizer que eu tinha feito uma fortuna em Nova York no lado baixista e agora esperavam que eu especulasse novamente no lado vendido. Eles mesmos achavam que a alta iria muito mais longe, mas consideravam quase meu dever lutar contra ela.

Eu tinha descido para a Flórida em uma viagem de pesca. Estava sob uma pressão muito severa e precisava das minhas férias. Mas, no momento em que vi até onde a recuperação dos preços tinha ido, não senti mais necessidade de férias. Eu não tinha pensado exatamente no que faria quando desembarcasse. Mas agora eu sabia que precisava vender ações. Eu estava certo e precisava provar isso à minha maneira antiga e única: dizendo com dinheiro. Vender a lista geral seria uma ação adequada, prudente, lucrativa e até patriótica.

A primeira coisa que vi no painel de cotações foi que a Anaconda estava prestes a cruzar os 300. Ela vinha subindo a passos largos e havia aparentemente um grupo comprador agressivo nela. Era uma velha teoria de negociação minha que, quando uma ação cruza 100, 200 ou 300 pela primeira vez, o preço não para no número redondo, mas vai muito mais alto, de modo que, se você a comprar assim que cruza a linha, é quase certo que terá lucro. Pessoas tímidas não gostam de comprar uma ação em um novo recorde de alta. Mas eu tinha o histórico desses movimentos para me guiar.

A Anaconda era uma ação de um quarto — isto é, o valor nominal das ações era de apenas vinte e cinco dólares. Eram necessárias quatrocentas ações dela para igualar as cem ações usuais de outras ações, cujo valor nominal era de cem dólares. Calculei que, quando cruzasse os 300, deveria continuar subindo e provavelmente tocaria os 340 num piscar de olhos.

Eu estava baixista, lembre-se, mas também era um operador de leitura de fita. Eu sabia que a Anaconda, se fosse para o lado que eu previ, se moveria muito rapidamente. Tudo o que se move rápido sempre me atrai. Aprendi a ter paciência e a ficar parado, mas minha preferência pessoal é por movimentos velozes, e a Anaconda certamente não era uma lesma. Minha compra porque ela cruzou os 300 foi motivada pelo desejo, sempre forte em mim, de confirmar minhas observações.

Naquele momento, a fita dizia que a compra estava mais forte do que a venda e, portanto, a alta geral poderia facilmente ir um pouco mais longe. Seria prudente esperar antes de vender a descoberto. Ainda assim, eu poderia ganhar um salário enquanto esperava. Isso seria alcançado tirando trinta pontos rápidos da Anaconda. Baixista no mercado inteiro e otimista naquela única ação! Então comprei trinta e duas mil ações da Anaconda — isto é, oito mil ações cheias. Foi uma pequena aventura, mas eu estava seguro das minhas premissas e calculei que o lucro ajudaria a aumentar a margem disponível para operações baixistas mais tarde.

No dia seguinte, as linhas telegráficas estavam fora do ar por causa de uma tempestade no Norte ou algo do tipo. Eu estava no escritório da Harding esperando notícias. A turma estava jogando conversa fora e imaginando todo tipo de coisa, como os operadores de ações fazem quando não podem operar. Então recebemos uma cotação — a única daquele dia: Anaconda, 292.

Havia um sujeito comigo, um corretor que conheci em Nova York. Ele sabia que eu estava comprado em oito mil ações cheias e suspeito que ele tivesse algumas das dele, pois quando recebemos aquela única cotação, ele certamente teve um acesso. Ele não conseguia dizer se a ação, naquele exato momento, tinha caído mais dez pontos ou não. Pela maneira como a Anaconda tinha subido, não teria sido nada incomum ela cair vinte pontos. Mas eu lhe disse: "Não se preocupe, John. Tudo ficará bem amanhã". Era realmente como eu me sentia. Mas ele olhou para mim e balançou a cabeça. Ele sabia mais. Ele era desse tipo. Então ri e esperei no escritório caso alguma cotação aparecesse. Mas não, senhor. Aquela foi a única que recebemos: Anaconda, 292. Significava uma perda teórica para mim de quase cem mil dólares. Eu queria ação rápida. Bem, eu estava recebendo.

No dia seguinte, os fios estavam funcionando e recebemos as cotações como de costume. A Anaconda abriu a 298 e subiu para 302¾, mas logo começou a desaparecer. Além disso, o restante do mercado não estava agindo bem para uma nova alta. Decidi que, se a Anaconda voltasse a 301, eu deveria considerar tudo uma farsa. Em um avanço legítimo, o preço deveria ter ido a 310 sem parar. Se, em vez disso, ele reagisse, significava que os precedentes tinham falhado comigo e eu estava errado; e a única coisa a fazer quando um homem está errado é estar certo ao deixar de estar errado. Eu tinha comprado oito mil ações cheias esperando uma alta de trinta ou quarenta pontos. Não seria meu primeiro erro; nem meu último.

Dito e feito, a Anaconda caiu para 301. No momento em que tocou esse valor, corri sorrateiramente até o operador de telégrafo — eles tinham um fio direto para o escritório de Nova York — e disse a ele: "Venda toda a minha Anaconda, oito mil ações". Disse isso em voz baixa. Não queria que ninguém soubesse o que eu estava fazendo.

Ele olhou para mim quase horrorizado. Mas eu balancei a cabeça e disse: "Tudo o que tenho!".

"Certamente, Sr. Livingston, o senhor não quer dizer a preço de mercado?", e ele parecia que ia perder alguns milhões do próprio bolso por causa de uma execução ruim de um corretor descuidado. Mas apenas lhe disse: "Venda! Não discuta sobre isso!".

Os dois rapazes negros, Jim e Ollie, estavam no escritório, fora do alcance da audição do operador e da minha. Eles eram grandes operadores que tinham vindo originalmente de Chicago, onde eram famosos especuladores no trigo, e agora eram operadores pesados na Bolsa de Valores de Nova York. Eram muito ricos e esbanjavam como ninguém.

Ao deixar o operador de telégrafo para voltar ao meu lugar em frente ao painel de cotações, Oliver Black balançou a cabeça para mim e sorriu.

"Você vai se arrepender, Larry", disse ele.

Parei e perguntei: "O que você quer dizer?".

"Amanhã você estará comprando de volta".

"Comprando o quê de volta?", disse eu. Não tinha contado a ninguém, exceto ao operador de telégrafo.

"Anaconda", disse ele. "Você vai pagar 320 por ela. Esse não foi um bom movimento seu, Larry". E ele sorriu novamente.

"O que não foi?". E fiz cara de inocente.

"Vender suas oito mil Anaconda a mercado; aliás, insistindo nisso", disse Ollie Black.

Eu sabia que ele era considerado muito esperto e sempre operava com informações privilegiadas. Mas como ele sabia dos meus negócios com tanta precisão estava além da minha compreensão. Eu tinha certeza de que o escritório não tinha me entregado.

"Ollie, como você sabe disso?", perguntei a ele.

Ele riu e me contou: "Peguei com Charlie Kratzer". Esse era o operador de telégrafo.

"Mas ele nunca saiu do lugar dele", disse eu.

"Não consegui ouvir você e ele sussurrando", ele riu. "Mas ouvi cada palavra da mensagem que ele enviou para o escritório de Nova York para você. Aprendi telegrafia anos atrás depois de uma grande briga por causa de um erro em uma mensagem. Desde então, quando faço o que você acabou de fazer — dar uma ordem de boca para um operador — quero ter certeza de que o operador envia a mensagem como eu a dei. Sei o que ele envia em meu nome. Mas você vai se arrepender de ter vendido essa Anaconda. Ela vai a 500".

"Não desta vez, Ollie", eu disse.

Ele olhou fixamente para mim e disse: "Você está muito confiante sobre isso".

"Não eu; a fita", eu disse. Não havia teletipo ali, então não havia fita. Mas ele sabia o que eu queria dizer.

"Já ouvi falar desses sujeitos", disse ele, "que olham a fita e, em vez de ver preços, veem um horário de trem da chegada e partida de ações. Mas eles estavam em celas acolchoadas onde não podiam se machucar".

Não respondi nada porque, naquela hora, o rapaz me trouxe um memorando. Tinham vendido cinco mil ações a 299¾. Eu sabia que nossas cotações estavam um pouco atrasadas em relação ao mercado. O preço no painel em Palm Beach, quando dei a ordem de venda ao operador, era 301. Senti-me tão certo de que, naquele exato momento, o preço pelo qual a ação estava realmente sendo vendida na Bolsa de Valores em Nova York era menor, que, se alguém tivesse se oferecido para tirar as ações das minhas mãos a 296, eu teria ficado felicíssimo em aceitar. O que aconteceu mostra que estou certo em nunca operar com limites. Suponha que eu tivesse limitado meu preço de venda a 300? Nunca teria conseguido me livrar delas. Não, senhor! Quando você quiser sair, saia.

Bem, minhas ações custaram cerca de 300. Eles conseguiram vender quinhentas ações — ações cheias, claro — a 299¾. As mil seguintes foram vendidas a 299⅝. Depois, cem a ½; duzentas a ⅜ e duzentas a ¼. O resto das minhas ações saiu a 298¾. O corretor mais esperto da Harding no pregão levou quinze minutos para se livrar daquelas últimas cem ações. Eles não queriam que o preço desmoronasse totalmente.

No momento em que recebi o relatório da venda do restante das minhas ações, comecei a fazer o que realmente tinha vindo fazer em terra — isto é, vender ações. Eu simplesmente tinha que fazer. Lá estava o mercado, após sua alta ultrajante, implorando para ser vendido. Ora, as pessoas estavam começando a falar de forma otimista novamente. O curso do mercado, no entanto, me dizia que a alta tinha chegado ao fim. Era seguro vendê-las. Não exigia reflexão.

No dia seguinte, a Anaconda abriu abaixo de 296. Oliver Black, que esperava por uma nova alta, tinha descido cedo para estar no lugar certo na hora certa quando a ação cruzasse os 320. Não sei com quanto ele estava comprado ou se estava comprado em tudo. Mas ele não riu quando viu os preços de abertura, nem mais tarde no dia, quando a ação caiu ainda mais e o relatório voltou para nós em Palm Beach de que não havia mercado para ela.

Claro que essa era toda a confirmação que qualquer homem precisava. Meu lucro teórico crescente continuava me lembrando, hora após hora, de que eu estava certo. Naturalmente, vendi mais algumas ações. Tudo! Era um mercado baixista. Todas estavam caindo. O dia seguinte era sexta-feira, aniversário de Washington. Não pude ficar na Flórida e pescar porque tinha montado uma posição vendida muito razoável, para mim. Eu era necessário em Nova York. Quem precisava de mim? Eu mesmo! Palm Beach era longe demais, remoto demais. Tempo valioso demais era perdido telegrafando para lá e para cá.

Deixei Palm Beach para Nova York. Na segunda-feira, tive que ficar em St. Augustine por três horas, esperando um trem. Havia um escritório de corretagem lá e, naturalmente, tive que ver como o mercado estava agindo enquanto esperava. A Anaconda tinha caído vários pontos desde o último dia de negociação. Na verdade, ela não parou de cair até a grande quebra daquele outono.

Cheguei a Nova York e operei no lado baixista por cerca de quatro meses. O mercado teve altas frequentes como antes, e continuei cobrindo e vendendo novamente. Eu não fiquei, estritamente falando, parado. Lembre-se, eu tinha perdido cada centavo dos trezentos mil dólares que ganhei com a quebra do terremoto de São Francisco. Eu tinha estado certo e, ainda assim, tinha quebrado. Agora eu estava jogando pelo seguro — porque, depois de estar por baixo, um homem gosta de estar por cima, mesmo que não chegue exatamente ao topo. A maneira de ganhar dinheiro é ganhando. A maneira de ganhar muito dinheiro é estar certo exatamente na hora certa. Nesse negócio, um homem tem que pensar tanto na teoria quanto na prática. Um especulador não deve ser apenas um estudante, ele deve ser tanto um estudante quanto um especulador.

Fiz um bom trabalho, mesmo que agora eu possa ver onde minha campanha foi taticamente inadequada. Quando o verão chegou, o mercado ficou monótono. Era uma barbada que não haveria nada de importante acontecendo até bem entrado o outono. Todos que eu conhecia tinham ido ou estavam indo para a Europa. Achei que seria um bom movimento para mim. Então, limpei a mesa. Quando embarquei para a Europa, estava com pouco mais de três quartos de milhão de lucro. Para mim, isso parecia um bom saldo.

Eu estava em Aix-les-Bains me divertindo. Eu tinha merecido minhas férias. Era bom estar em um lugar como aquele com muito dinheiro, amigos e conhecidos, e todo mundo decidido a se divertir. Não era difícil conseguir isso em Aix. Wall Street era tão distante que eu nunca pensava nela, e isso é mais do que eu poderia dizer de qualquer balneário nos Estados Unidos. Eu não precisava ouvir conversa sobre o mercado de ações. Eu não precisava operar. Tinha o suficiente para durar bastante tempo e, além disso, quando voltasse, sabia o que fazer para ganhar muito mais do que poderia gastar na Europa naquele verão.

Certo dia, vi no Paris Herald um despacho de Nova York informando que a Smelters havia declarado um dividendo extra. Tinham impulsionado o preço das ações e todo o mercado havia se recuperado com bastante força. É claro que isso mudou tudo para mim em Aix. A notícia simplesmente significava que as camarilhas de alta ainda lutavam desesperadamente contra as condições — contra o bom senso e contra a honestidade básica, pois sabiam o que estava por vir e recorriam a tais esquemas para elevar o mercado a fim de desovar ações antes que a tempestade os atingisse. É possível que eles realmente não acreditassem que o perigo fosse tão sério ou tão iminente quanto eu pensava. Os grandes homens de Wall Street são tão propensos a pensar de acordo com seus desejos quanto os políticos ou os ingênuos. Eu mesmo não posso trabalhar dessa maneira. Em um especulador, tal atitude é fatal. Talvez um fabricante de títulos ou um promotor de novos empreendimentos possa se dar ao luxo de se entregar a delírios de esperança.

De qualquer forma, eu sabia que toda manipulação de alta estava fadada ao fracasso naquele mercado de baixa. No instante em que li o despacho, soube que só havia uma coisa a fazer para ficar tranquilo, e era vender Smelters a descoberto. Ora, os investidores internos praticamente me imploraram de joelhos para que eu o fizesse, quando aumentaram a taxa de dividendos à beira de um pânico financeiro. Foi tão irritante quanto os antigos "desafios" da infância. Eles me desafiaram a vender aquela ação específica a descoberto.

Enviei por cabo algumas ordens de venda de Smelter e aconselhei meus amigos em Nova York a venderem a descoberto. Quando recebi o relatório dos corretores, vi que o preço obtido estava seis pontos abaixo das cotações que eu tinha visto no Paris Herald. Isso mostra como estava a situação.

Meus planos eram retornar a Paris no final do mês e, cerca de três semanas depois, zarpar para Nova York, mas assim que recebi os relatórios por cabo dos meus corretores, voltei para Paris. No mesmo dia em que cheguei, fui aos escritórios da companhia de navegação e descobri que havia um navio rápido partindo para Nova York no dia seguinte. Eu o tomei.

Lá estava eu, de volta a Nova York, quase um mês antes dos meus planos originais, porque era o lugar mais confortável para estar vendido no mercado. Eu tinha bem mais de meio milhão em dinheiro disponível para margens. Meu retorno não se deveu ao fato de eu estar pessimista, mas ao fato de eu ser lógico.

Vendi mais ações. À medida que o dinheiro ficava mais escasso, as taxas de empréstimo de curto prazo subiam e os preços das ações caíam. Eu havia previsto isso. No início, minha previsão me quebrou. Mas agora eu estava certo e prosperando. No entanto, a verdadeira alegria estava na consciência de que, como operador, eu estava finalmente no caminho certo. Eu ainda tinha muito a aprender, mas sabia o que fazer. Chega de tatear, chega de métodos parcialmente corretos. A leitura da fita era uma parte importante do jogo; assim como começar no momento certo; assim como manter sua posição. Mas minha maior descoberta foi que um homem deve estudar as condições gerais, dimensioná-las de modo a ser capaz de antecipar probabilidades. Em suma, eu tinha aprendido que precisava trabalhar pelo meu dinheiro. Eu não estava mais apostando cegamente ou preocupado em dominar a técnica do jogo, mas sim em conquistar meus sucessos através de estudo árduo e pensamento claro. Também descobri que ninguém estava imune ao perigo de fazer jogadas de ingênuo. E por uma jogada de ingênuo, um homem recebe um pagamento de ingênuo; pois o pagador está no serviço e nunca perde o envelope de pagamento que lhe é devido.

Nosso escritório ganhou muito dinheiro. Minhas próprias operações foram tão bem-sucedidas que começaram a ser comentadas e, é claro, foram muito exageradas. Atribuíram-me o início das quedas em várias ações. Pessoas que eu não conhecia pelo nome vinham me parabenizar. Todas achavam que a coisa mais maravilhosa era o dinheiro que eu tinha feito. Não disseram uma palavra sobre a época em que eu falava pessimista para eles e eles achavam que eu era um urso louco com o ressentimento vingativo de um perdedor no mercado de ações. O fato de eu ter previsto os problemas financeiros não era nada. Que o contador dos meus corretores tivesse usado um terço de uma gota de tinta no lado do crédito do livro-razão sob meu nome era uma conquista maravilhosa para eles.

Amigos costumavam me dizer que, em vários escritórios, o "Boy Plunger" do escritório da Harding Brothers era citado como fazendo todo tipo de ameaças contra as camarilhas de alta que tentavam elevar os preços de várias ações muito tempo depois de estar claro que o mercado estava destinado a buscar um nível muito mais baixo. Até hoje eles falam das minhas investidas.

A partir da última parte de setembro, o mercado financeiro anunciava avisos para o mundo inteiro. Mas a crença em milagres impedia as pessoas de vender o que restava de suas participações especulativas. Ora, um corretor me contou uma história na primeira semana de outubro que me fez sentir quase envergonhado da minha moderação.

Você se lembra de que os empréstimos de dinheiro costumavam ser feitos no pregão da Bolsa em torno do Posto de Dinheiro. Aqueles corretores que haviam recebido aviso de seus bancos para pagar empréstimos de curto prazo sabiam, de modo geral, quanto dinheiro teriam que tomar emprestado novamente. E, claro, os bancos conheciam sua posição no que diz respeito aos fundos disponíveis, e aqueles que tinham dinheiro para emprestar enviariam para a Bolsa. Esse dinheiro bancário era administrado por alguns corretores cujo principal negócio eram empréstimos a prazo. Por volta do meio-dia, a taxa de renovação para o dia era afixada. Geralmente, isso representava uma média justa dos empréstimos feitos até aquele momento. Os negócios eram, via de regra, realizados abertamente por lances e ofertas, de modo que todos sabiam o que estava acontecendo. Entre o meio-dia e cerca de duas horas, normalmente não se faziam muitos negócios com dinheiro, mas após o horário de entrega — a saber, 14h15 — os corretores saberiam exatamente qual seria sua posição de caixa para o dia, e seriam capazes de ir ao Posto de Dinheiro e emprestar os saldos que tinham sobrando ou tomar emprestado o que precisassem. Esse negócio também era feito abertamente.

Bem, em algum momento do início de outubro, o corretor de quem eu estava lhe falando veio até mim e disse que os corretores estavam ficando de um jeito que não iam ao Posto de Dinheiro quando tinham dinheiro para emprestar. O motivo era que membros de algumas casas de comissão bem conhecidas ficavam de guarda lá, prontos para abocanhar qualquer oferta de dinheiro. É claro que nenhum credor que oferecesse dinheiro publicamente poderia se recusar a emprestar a essas firmas. Elas eram solventes e a garantia era boa o suficiente. Mas o problema era que, uma vez que essas firmas tomavam dinheiro emprestado sob demanda, não havia perspectiva de o credor receber aquele dinheiro de volta. Eles simplesmente diziam que não podiam pagar e o credor, querendo ou não, teria que renovar o empréstimo. Então, qualquer casa da Bolsa de Valores que tivesse dinheiro para emprestar aos seus pares costumava enviar seus homens pelo pregão em vez de ao Posto, e eles sussurravam para bons amigos: "Quer cem?", significando: "Você deseja tomar emprestado cem mil dólares?". Os corretores de dinheiro que atuavam para os bancos logo adotaram o mesmo plano, e era uma visão sombria observar o Posto de Dinheiro. Pense nisso!

Ora, ele também me disse que era uma questão de etiqueta da Bolsa de Valores naqueles dias de outubro que o tomador fixasse sua própria taxa de juros. Você entende, flutuava entre 100 e 150 por cento ao ano. Suponho que, ao deixar o tomador fixar a taxa, o credor, de alguma maneira estranha, não se sentia tanto como um usurário. Mas pode apostar que ele recebia tanto quanto os outros. O credor, naturalmente, nem sonhava em não pagar uma taxa alta. Ele jogava limpo e pagava o que os outros pagavam. O que ele precisava era do dinheiro e ficava feliz em obtê-lo.

As coisas foram piorando cada vez mais. Finalmente, chegou o terrível dia do ajuste de contas para os touros, os otimistas, os que pensavam de acordo com seus desejos e aquelas vastas hordas que, temendo a dor de uma pequena perda no início, estavam agora prestes a sofrer uma amputação total — sem anestesia. Um dia que jamais esquecerei, 24 de outubro de 1907.

Relatórios da multidão do dinheiro indicavam desde cedo que os tomadores teriam que pagar o que os credores achassem por bem pedir. Não haveria o suficiente para todos. Naquele dia, a multidão do dinheiro estava muito maior do que o normal. Quando o horário de entrega chegou naquela tarde, devia haver uma centena de corretores ao redor do Posto de Dinheiro, cada um esperando tomar emprestado o dinheiro que sua firma precisava urgentemente. Sem dinheiro, eles teriam que vender as ações que estavam carregando na margem — vender a qualquer preço que pudessem conseguir em um mercado onde os compradores eram tão escassos quanto o dinheiro — e, naquele momento, não havia um dólar à vista.

O sócio do meu amigo estava tão pessimista quanto eu. A firma, portanto, não precisava tomar emprestado, mas meu amigo, o corretor de quem lhe falei, recém-saído de ver os rostos abatidos ao redor do Posto de Dinheiro, veio até mim. Ele sabia que eu estava fortemente vendido em todo o mercado.

Ele disse: "Meu Deus, Larry! Não sei o que vai acontecer. Nunca vi nada parecido. Isso não pode continuar. Algo tem que ceder. Parece-me que todo mundo está quebrado agora mesmo. Você não consegue vender ações, e não há absolutamente nenhum dinheiro lá dentro."

"Como assim?", perguntei.

Mas o que ele respondeu foi: "Você já ouviu falar da experiência de sala de aula do camundongo sob uma redoma de vidro quando começam a bombear o ar para fora da redoma? Você pode ver o pobre camundongo respirar cada vez mais rápido, seus lados arfando como foles sobrecarregados, tentando obter oxigênio suficiente do suprimento decrescente na redoma. Você o observa sufocar até que seus olhos quase saltem das órbitas, ofegante, morrendo. Bem, é nisso que penso quando vejo a multidão no Posto de Dinheiro! Nenhum dinheiro em lugar nenhum, e você não consegue liquidar ações porque não há ninguém para comprá-las. Toda a Street está quebrada neste exato momento, se você me perguntar!"

Isso me fez pensar. Eu tinha visto uma derrocada chegando, mas não, admito, o pior pânico de nossa história. Talvez não fosse lucrativo para ninguém — se fosse muito mais longe.

Finalmente, tornou-se claro que não adiantava esperar no Posto por dinheiro. Não ia haver nenhum. Então o inferno se abriu.

O presidente da Bolsa de Valores, Sr. R. H. Thomas, ouvi dizer mais tarde naquele dia, sabendo que cada casa na Street estava caminhando para o desastre, saiu em busca de socorro. Ele recorreu a James Stillman, presidente do National City Bank, o banco mais rico dos Estados Unidos. Sua ostentação era a de que nunca emprestava dinheiro a uma taxa superior a 6 por cento.

Stillman ouviu o que o presidente da Bolsa de Valores de Nova York tinha a dizer. Então ele disse: "Sr. Thomas, teremos que ir ver o Sr. Morgan sobre isso."

Os dois homens, esperando evitar o pânico mais desastroso de nossa história financeira, foram juntos ao escritório da J. P. Morgan & Co. e viram o Sr. Morgan. O Sr. Thomas expôs o caso a ele. No momento em que terminou de falar, o Sr. Morgan disse: "Volte para a Bolsa e diga-lhes que haverá dinheiro para eles."

"Onde?"

"Nos bancos!"

Tão forte era a fé de todos os homens no Sr. Morgan naqueles tempos críticos que Thomas não esperou por mais detalhes, mas correu de volta para o pregão da Bolsa para anunciar o alívio aos seus colegas membros condenados à morte.

Então, antes das duas e meia da tarde, J. P. Morgan enviou John T. Atterbury, da Van Emburgh & Atterbury, que era conhecido por ter relações estreitas com a J. P. Morgan & Co., para a multidão do dinheiro. Meu amigo disse que o velho corretor caminhou rapidamente até o Posto de Dinheiro. Ele ergueu a mão como um incentivador em um culto de reavivamento. A multidão, que a princípio tinha se acalmado um pouco com o anúncio do Presidente Thomas, estava começando a temer que os planos de socorro tivessem fracassado e o pior ainda estivesse por vir. Mas quando olharam para o rosto do Sr. Atterbury e o viram erguer a mão, eles prontamente se petrificaram.

No silêncio mortal que se seguiu, o Sr. Atterbury disse: "Estou autorizado a emprestar dez milhões de dólares. Calma! Haverá o suficiente para todos!"

Então ele começou. Em vez de dar a cada tomador o nome do credor, ele simplesmente anotou o nome do tomador e o valor do empréstimo e disse ao tomador: "Você será informado de onde está o seu dinheiro." Ele se referia ao nome do banco de onde o tomador obteria o dinheiro mais tarde.

Ouvi um ou dois dias depois que o Sr. Morgan simplesmente enviou um recado aos banqueiros assustados de Nova York de que eles deveriam fornecer o dinheiro de que a Bolsa de Valores precisava.

"Mas não temos nenhum. Estamos emprestados até o limite", protestaram os bancos.

"Vocês têm suas reservas", disparou J. P.

"Mas já estamos abaixo do limite legal", eles uivaram.

"Use-as! É para isso que servem as reservas!" E os bancos obedeceram e invadiram as reservas na extensão de cerca de vinte milhões de dólares. Isso salvou o mercado de ações. O pânico bancário não aconteceu até a semana seguinte. Ele era um homem, J. P. Morgan. Não existem muitos maiores que ele.

Esse foi o dia que me lembro mais vividamente de todos os dias da minha vida como operador de ações. Foi o dia em que meus ganhos excederam um milhão de dólares. Marcou o final bem-sucedido da minha primeira campanha comercial deliberadamente planejada. O que eu havia previsto tinha acontecido. Mas, mais do que todas essas coisas, havia isto: um sonho selvagem meu tinha se realizado. Eu tinha sido rei por um dia!

Explicarei, é claro. Depois que estive em Nova York por alguns anos, costumava quebrar a cabeça tentando determinar a razão exata pela qual eu não conseguia vencer em uma casa da Bolsa de Valores em Nova York o jogo que eu tinha vencido quando criança de quinze anos em uma corretora clandestina em Boston. Eu sabia que algum dia descobriria o que estava errado e pararia de errar. Eu teria então não apenas a vontade de estar certo, mas o conhecimento para garantir que eu estivesse certo. E isso significaria poder.

Por favor, não me entenda mal. Não foi um sonho deliberado de grandeza ou um desejo fútil nascido de vaidade excessiva. Foi, antes, uma espécie de sentimento de que o mesmo velho mercado de ações que tanto me desconcertava no escritório de Fullerton e no de Harding um dia comeria na minha mão. Eu apenas senti que tal dia chegaria. E chegou — 24 de outubro de 1907.

A razão pela qual digo isso é esta: naquela manhã, um corretor que tinha feito muitos negócios para meus corretores e sabia que eu tinha apostado pesado no lado da baixa viajou acompanhado de um dos sócios da principal casa bancária da Street. Meu amigo contou ao banqueiro o quanto eu estava operando, pois certamente forcei a sorte ao limite. De que adianta estar certo se você não obtém todo o bem possível disso?

Talvez o corretor tenha exagerado para fazer sua história parecer importante. Talvez eu tivesse mais seguidores do que sabia. Talvez o banqueiro soubesse muito melhor do que eu quão crítica era a situação. De qualquer forma, meu amigo me disse: "Ele ouviu com grande interesse o que eu lhe contei que você disse que o mercado faria quando a verdadeira venda começasse, depois de mais um ou dois empurrões. Quando terminei, ele disse que poderia ter algo para eu fazer mais tarde no dia."

Quando as casas de comissão descobriram que não havia um centavo a ser obtido a qualquer preço, eu soube que a hora havia chegado. Enviei corretores para as várias multidões. Ora, em um momento não havia um único lance para Union Pacific. Não a qualquer preço! Pense nisso! E em outras ações a mesma coisa. Sem dinheiro para manter ações e ninguém para comprá-las.

Eu tinha enormes lucros no papel e a certeza de que tudo o que eu tinha que fazer para esmagar os preços ainda mais era enviar ordens para vender dez mil ações cada de Union Pacific e de meia dúzia de outras boas ações pagadoras de dividendos, e o que seguiria seria simplesmente o inferno. Pareceu-me que o pânico que seria precipitado seria de tal intensidade e caráter que o conselho de governadores consideraria aconselhável fechar a Bolsa, como foi feito em agosto de 1914, quando a Primeira Guerra Mundial eclodiu.

Isso significaria lucros muito aumentados no papel. Também poderia significar uma incapacidade de converter esses lucros em dinheiro real. Mas havia outras coisas a considerar, e uma delas era que uma queda adicional retardaria a recuperação que eu estava começando a calcular, a melhora compensatória após toda aquela sangria. Tal pânico faria muito mal ao país em geral.

Decidi que, como era imprudente e desagradável continuar ativamente pessimista, era ilógico para mim permanecer vendido. Então, virei e comecei a comprar.

Não demorou muito depois que meus corretores começaram a comprar para mim — e, a propósito, consegui preços de fundo — que o banqueiro mandou chamar meu amigo.

"Mandei chamá-lo", disse ele, "porque quero que você vá imediatamente ao seu amigo Livingston e lhe diga que esperamos que ele não venda mais ações hoje. O mercado não aguenta muito mais pressão. Do jeito que está, será uma tarefa imensamente difícil evitar um pânico devastador. Apela ao patriotismo do seu amigo. Este é um caso em que um homem tem que trabalhar para o benefício de todos. Deixe-me saber imediatamente o que ele diz."

Meu amigo veio até mim e me contou. Ele foi muito diplomático. Suponho que ele pensou que, tendo planejado esmagar o mercado, eu consideraria seu pedido como equivalente a jogar fora a chance de ganhar cerca de dez milhões de dólares. Ele sabia que eu estava irritado com alguns dos grandes figurões pela maneira como agiram tentando empurrar ao público um monte de ações quando sabiam tão bem quanto eu o que estava por vir.

Na verdade, os grandes homens foram grandes sofredores e muitas das ações que comprei no próprio fundo estavam em nomes financeiros famosos. Eu não sabia disso na época, mas não importava. Eu praticamente cobri todas as minhas posições vendidas e me pareceu que havia uma chance de comprar ações baratas e ajudar na necessária recuperação dos preços ao mesmo tempo — se ninguém martelasse o mercado.

Então eu disse ao meu amigo: "Volte e diga ao Sr. Blank que concordo com eles e que percebi plenamente a gravidade da situação mesmo antes de ele enviar você. Não só não venderei mais ações hoje, como vou entrar e comprar o máximo que puder carregar." E mantive minha palavra. Comprei cem mil ações naquele dia, para a conta comprada. Não vendi mais nenhuma ação a descoberto por nove meses.

É por isso que disse aos amigos que meu sonho tinha se tornado realidade e que eu tinha sido rei por um momento. O mercado de ações em um momento daquele dia certamente esteve à mercê de qualquer um que quisesse martelá-lo. Não sofro de delírios de grandeza; na verdade, você sabe como me sinto sobre ser acusado de atacar o mercado e sobre a maneira como minhas operações são exageradas pelas fofocas da Street.

Saí dessa em excelente forma. Os jornais diziam que Larry Livingston, o Garoto Apostador, tinha feito vários milhões. Bem, eu valia mais de um milhão após o encerramento dos negócios naquele dia. Mas meus maiores ganhos não foram em dólares, mas nos intangíveis: eu estava certo, eu tinha olhado adiante e seguido um plano bem definido. Eu tinha aprendido o que um homem deve fazer para ganhar muito dinheiro; eu estava permanentemente fora da classe dos apostadores; eu tinha finalmente aprendido a negociar de forma inteligente em grande escala. Foi um dia inesquecível para mim.

O reconhecimento dos nossos próprios erros não deveria nos beneficiar mais do que o estudo dos nossos sucessos. Mas existe uma tendência natural em todos os homens de evitar o castigo. Quando você associa certos erros a uma surra, você não anseia por uma segunda dose e, é claro, todos os erros no mercado de ações ferem você em dois pontos sensíveis: sua carteira e sua vaidade. Mas vou lhe dizer algo curioso: um especulador da bolsa às vezes comete erros e sabe que os está cometendo. E depois de cometê-los, ele se perguntará por que os cometeu; e depois de pensar sobre isso friamente, muito tempo após a dor do castigo ter passado, ele pode aprender como veio a cometê-los, e quando, e em que ponto específico de sua negociação; mas não o porquê. E então ele simplesmente se xinga e deixa por isso mesmo.

É claro que, se um homem for sábio e sortudo, ele não cometerá o mesmo erro duas vezes. Mas ele cometerá qualquer um dos dez mil irmãos ou primos do original. A família dos Erros é tão grande que sempre há um deles por perto quando você quer ver o que pode fazer no ramo da tolice.

Para lhe contar sobre o primeiro dos meus erros de um milhão de dólares, terei que voltar a esta época em que me tornei milionário, logo após a grande quebra de outubro de 1907. No que dizia respeito às minhas negociações, ter um milhão significava apenas mais reservas. Dinheiro não dá a um operador mais conforto, porque, rico ou pobre, ele pode cometer erros, e nunca é confortável estar errado. E quando um milionário está certo, seu dinheiro é apenas um dos seus vários servos. Perder dinheiro é o menor dos meus problemas. _Uma perda nunca me incomoda depois que eu a aceito. Eu a esqueço da noite para o dia. Mas estar errado — não aceitar a perda — é o que causa o dano à carteira e à alma._ Você se lembra da história de Dickson G. Watts sobre o homem que estava tão nervoso que um amigo perguntou o que estava acontecendo.

"Não consigo dormir", respondeu o nervoso.

"Por que não?", perguntou o amigo.

"Estou carregando tanto algodão que não consigo dormir pensando nisso. Está me desgastando. O que posso fazer?"

"Venda até o ponto de conseguir dormir", respondeu o amigo.

Como regra, um homem se adapta às condições tão rapidamente que perde a perspectiva. Ele não sente muito a diferença — isto é, ele não se lembra vividamente de como era não ser milionário. Ele apenas se lembra de que havia coisas que ele não podia fazer e que agora pode. Não demora muito para um homem razoavelmente jovem e normal perder o hábito de ser pobre. Leva um pouco mais de tempo para esquecer que costumava ser rico. Suponho que seja porque o dinheiro cria necessidades ou encoraja sua multiplicação. Quero dizer que, depois que um homem ganha dinheiro no mercado de ações, ele perde muito rapidamente o hábito de não gastar. Mas, depois que ele perde seu dinheiro, leva muito tempo para perder o hábito de gastar.

Depois que cobri minhas posições vendidas e me posicionei comprado em outubro de 1907, decidi descansar um pouco. Comprei um iate e planejei sair em um cruzeiro pelas águas do Sul. Sou louco por pesca e estava prestes a ter o melhor momento da minha vida. Eu esperava ansiosamente por isso e contava ir a qualquer dia. Mas não fui. O mercado não me deixou.

Sempre negociei tanto com commodities quanto com ações. Comecei ainda jovem nas corretoras paralelas. Estudei esses mercados por anos, embora talvez não tão assiduamente quanto o mercado de ações. Na verdade, prefiro operar commodities a ações. Não há dúvida sobre sua maior legitimidade, por assim dizer. Participa mais da natureza de um empreendimento comercial do que a negociação de ações. Um homem pode abordá-lo como faria com qualquer problema mercantil. Pode ser possível usar argumentos fictícios a favor ou contra uma certa tendência no mercado de commodities; mas o sucesso será apenas temporário, _pois, no final, os fatos são obrigados a prevalecer_, de modo que um operador recebe dividendos pelo estudo e pela observação, como faria em um negócio regular. Ele pode observar e avaliar as condições e sabe tanto sobre isso quanto qualquer outra pessoa. Ele não precisa se proteger contra grupos internos. Dividendos não são inesperadamente suspensos ou aumentados da noite para o dia no mercado de algodão, ou no de trigo ou milho. _A longo prazo, os preços das commodities são regidos por apenas uma lei: a lei econômica da oferta e da procura._ O negócio do operador em commodities é simplesmente obter fatos sobre a oferta e a procura, presentes e futuros. Ele não se entrega a suposições sobre uma dúzia de coisas como faz nas ações. Sempre me atraiu — negociar com commodities.

É claro que as mesmas coisas acontecem em todos os mercados especulativos. A mensagem da fita é a mesma. Isso será perfeitamente claro para qualquer um que se dê ao trabalho de pensar. Ele descobrirá, se fizer perguntas a si mesmo e considerar as condições, que as respostas virão por si mesmas. Mas as pessoas nunca se dão ao trabalho de fazer perguntas, muito menos de buscar respostas. O americano médio é um cético inveterado em todos os lugares e em todos os momentos, exceto quando vai aos escritórios das corretoras e olha para a fita, seja de ações ou de commodities. O único jogo, entre todos os jogos, que realmente exige estudo antes de fazer uma aposta é aquele em que ele entra sem suas habituais dúvidas preliminares e preventivas altamente inteligentes. _Ele arriscará metade de sua fortuna no mercado de ações com menos reflexão do que dedica à escolha de um automóvel de preço médio._

Esta questão de leitura da fita não é tão complicada quanto parece. É claro que você precisa de experiência. Mas é ainda mais importante manter certos fundamentos em mente. Ler a fita não é ter sua fortuna revelada. A fita não lhe diz quanto você certamente valerá na próxima quinta-feira às 13h35. O objetivo de ler a fita é verificar, primeiro, como e, depois, quando negociar — ou seja, se é mais sensato comprar do que vender. Funciona exatamente da mesma forma para ações, algodão, trigo, milho ou aveia.

Você observa o mercado — isto é, o curso dos preços conforme registrado pela fita — com um objetivo: determinar a direção, ou seja, a tendência de preço. Os preços, sabemos, subirão ou descerão de acordo com a resistência que encontrarem. Para fins de explicação simples, diremos que _os preços, como tudo o mais, movem-se ao longo da linha de menor resistência_. Eles farão o que for mais fácil; portanto, subirão se houver menos resistência a uma alta do que a uma queda; e vice-versa.

Ninguém deveria ficar confuso sobre se um mercado é de alta ou de baixa depois que ele realmente começa. A tendência é evidente para um homem que tem uma mente aberta e visão razoavelmente clara, pois nunca é sensato para um especulador ajustar os fatos às suas teorias. Tal homem saberá, ou deveria saber, se é um mercado de alta ou de baixa, e se ele sabe disso, ele sabe se deve comprar ou vender. É, portanto, no início do movimento que um homem precisa saber se deve comprar ou vender.

Digamos, por exemplo, que o mercado, como geralmente faz nesses períodos entre oscilações, flutue dentro de uma faixa de dez pontos; até 130 e para baixo até 120. Pode parecer muito fraco no fundo; ou, no caminho para cima, após uma alta de oito ou dez pontos, pode parecer forte como qualquer coisa. Um homem não deveria ser levado a negociar por sinais. _Ele deveria esperar até que a fita lhe diga que o momento está maduro. Na verdade, milhões e milhões de dólares foram perdidos por homens que compraram ações porque pareciam baratas ou as venderam porque pareciam caras. O especulador não é um investidor. Seu objetivo não é garantir um retorno constante sobre seu dinheiro a uma boa taxa de juros, mas lucrar com uma alta ou uma queda no preço do que quer que ele esteja especulando. Portanto, a coisa a determinar é a linha especulativa de menor resistência no momento da negociação; e o que ele deve esperar é o momento em que essa linha se define, porque esse é o seu sinal para entrar em ação._

Ler a fita simplesmente permite que ele veja que a 130 a venda tinha sido mais forte do que a compra e uma reação no preço logicamente seguiu. Até o ponto em que a venda prevaleceu sobre a compra, estudantes superficiais da fita podem concluir que o preço não vai parar antes de 150, e eles compram. Mas depois que a reação começa a se sustentar, eles vendem com uma pequena perda, ou ficam vendidos e falam em tom de baixa. Mas a 120 há uma resistência mais forte à queda. A compra prevalece sobre a venda, há uma recuperação e os vendidos cobrem suas posições. O público é tão frequentemente enganado que se maravilha com sua persistência em não aprender a lição.

Eventualmente, algo acontece que aumenta o poder da força ascendente ou descendente e o ponto de maior resistência sobe ou desce — isto é, a compra a 130 será pela primeira vez mais forte do que a venda, ou a venda a 120 será mais forte do que a compra. O preço romperá a antiga barreira ou limite de movimento e continuará. Como regra, sempre há uma multidão de operadores que estão vendidos a 120 porque parecia tão fraco, ou comprados a 130 porque parecia tão forte, e, quando o mercado vai contra eles, são forçados, depois de um tempo, a mudar de ideia e virar o jogo ou fechar suas posições. Em qualquer caso, eles ajudam a definir ainda mais claramente a linha de menor resistência de preço. Assim, o operador inteligente que esperou pacientemente para determinar essa linha contará com a ajuda das condições fundamentais do comércio e também com a força da negociação daquela parte da comunidade que por acaso apostou errado e agora deve retificar seus erros. Tais correções tendem a empurrar os preços ao longo da linha de menor resistência.

E aqui mesmo direi que, embora eu não apresente isso como uma certeza matemática ou como um axioma da especulação, minha experiência tem sido que os acidentes — isto é, o inesperado ou imprevisto — sempre me ajudaram em minha posição no mercado sempre que esta última foi baseada em minha determinação da linha de menor resistência. Você se lembra daquele episódio da Union Pacific em Saratoga que eu lhe contei? Bem, eu estava comprado porque descobri que a linha de menor resistência era ascendente. Eu deveria ter permanecido comprado em vez de deixar meu corretor me dizer que os investidores internos estavam vendendo ações. Não fazia diferença o que estava acontecendo na mente dos diretores. Isso era algo que eu não poderia saber. Mas eu podia e sabia que a fita dizia: "Subindo!". E então veio o inesperado aumento da taxa de dividendos e a alta de trinta pontos na ação. A 164, os preços pareciam muito altos, mas, como eu disse antes, _as ações nunca estão altas demais para comprar ou baixas demais para vender. O preço, per se, não tem nada a ver com o estabelecimento da minha linha de menor resistência._

Você descobrirá na prática que, se negociar como indiquei, qualquer notícia importante divulgada entre o fechamento de um mercado e a abertura de outro geralmente está em harmonia com a linha de menor resistência. _A tendência foi estabelecida antes que a notícia fosse publicada, e nos mercados de alta os fatores de baixa são ignorados e as notícias de alta são exageradas, e vice-versa._ Antes de a guerra estourar, o mercado estava em uma condição muito fraca. Veio a proclamação da política de submarinos da Alemanha. Eu estava vendido em cento e cinquenta mil ações, não porque soubesse que a notícia viria, mas porque estava seguindo a linha de menor resistência. O que aconteceu veio do nada, no que diz respeito à minha aposta. É claro que aproveitei a situação e cobri minhas posições vendidas naquele dia.

Parece muito fácil dizer que tudo o que você precisa fazer é observar a fita, estabelecer seus pontos de resistência e estar pronto para negociar ao longo da linha de menor resistência assim que a tiver determinado. _Mas, na prática, um homem tem que se proteger contra muitas coisas, e acima de tudo contra si mesmo_ — isto é, contra a natureza humana. Essa é a razão pela qual digo que o homem que está certo sempre tem duas forças trabalhando a seu favor: condições básicas e os homens que estão errados. _Em um mercado de alta, os fatores de baixa são ignorados._ Essa é a natureza humana, e ainda assim os seres humanos professam espanto com isso. As pessoas dirão que a safra de trigo foi para o brejo porque houve mau tempo em uma ou duas seções e alguns agricultores foram arruinados. Quando toda a safra é colhida e todos os agricultores em todas as seções produtoras de trigo começam a levar seu trigo para os elevadores, os otimistas ficam surpresos com a pequenez do dano. Eles descobrem que apenas ajudaram os pessimistas.

Quando um homem faz sua aposta em um mercado de commodities, ele não deve permitir-se opiniões fixas. Ele deve ter uma mente aberta e flexibilidade. _Não é sensato desconsiderar a mensagem da fita, não importa qual seja sua opinião sobre as condições da safra ou da provável demanda._ Lembro-me de como perdi uma grande aposta apenas por tentar antecipar o sinal de largada. Senti-me tão certo das condições que pensei que não era necessário esperar que a linha de menor resistência se definisse. Até pensei que poderia ajudá-la a chegar, porque parecia que ela apenas precisava de uma pequena assistência.

Eu estava muito otimista em relação ao algodão. Ele estava girando em torno de doze centavos, subindo e descendo dentro de uma faixa moderada. Estava em um daqueles pontos intermediários e eu podia ver isso. Eu sabia que realmente deveria esperar. Mas comecei a pensar que, se eu lhe desse um pequeno empurrão, ele ultrapassaria o ponto de resistência superior.

Comprei cinquenta mil fardos. Com certeza, ele subiu. E, com certeza, assim que parei de comprar, ele parou de subir. Então ele começou a voltar para onde estava quando comecei a comprar. Saí e ele parou de descer. Achei que agora estava muito mais perto do sinal de largada e, em breve, pensei que o iniciaria eu mesmo novamente. Fiz. A mesma coisa aconteceu. Eu forcei a alta, apenas para vê-lo cair quando parei. Fiz isso quatro ou cinco vezes até que finalmente desisti com nojo. Custou-me cerca de duzentos mil dólares. Estava acabado para mim. Não muito tempo depois disso, ele começou a subir e nunca parou até atingir um preço que teria significado uma fortuna para mim — se eu não tivesse tido tanta pressa para começar.

Esta experiência tem sido a experiência de tantos operadores tantas vezes que posso dar esta regra: _Em um mercado estreito, quando os preços não estão indo a lugar nenhum, mas se movem dentro de uma faixa estreita, não faz sentido tentar antecipar qual será o próximo grande movimento — para cima ou para baixo._ O que deve ser feito é observar o mercado, ler a fita para determinar os limites dos preços que não levam a lugar nenhum e decidir que você não terá interesse até que o preço rompa o limite em qualquer direção. Um especulador deve preocupar-se em ganhar dinheiro com o mercado e não em insistir que a fita deve concordar com ele. Nunca discuta com ela ou peça razões ou explicações. Autópsias do mercado de ações não pagam dividendos.

Não faz muito tempo, eu estava com um grupo de amigos. Eles começaram a falar sobre trigo. Alguns eram otimistas e outros pessimistas. Finalmente, perguntaram-me o que eu pensava. Bem, eu estava estudando o mercado há algum tempo. Eu sabia que eles não queriam estatísticas ou análises das condições. Então eu disse: "Se vocês querem ganhar algum dinheiro com trigo, posso dizer como fazer isso".

Todos disseram que queriam, e eu lhes disse: "Se vocês têm certeza de que desejam ganhar dinheiro com trigo, apenas observem-no. Esperem. No momento em que cruzar $1,20, comprem e vocês terão uma boa e rápida jogada nele!"

"Por que não comprar agora, a $1,14?", perguntou um do grupo.

"Porque eu ainda não sei se ele vai subir."

"Então por que comprar a $1,20? Parece um preço muito alto."

"Vocês desejam apostar cegamente na esperança de obter um grande lucro ou desejam especular de forma inteligente e obter um lucro menor, mas muito mais provável?"

Todos disseram que queriam o lucro menor, porém mais seguro, então eu disse: "Então façam como eu digo. Se cruzar $1,20, comprem".

Como eu lhe disse, eu o observei por muito tempo. Por meses, ele foi vendido entre $1,10 e $1,20, sem chegar a lugar nenhum. Bem, senhor, um dia fechou acima de $1,19. Preparei-me para isso. Com certeza, no dia seguinte, abriu a $1,20½, e eu comprei. Foi para $1,21, $1,22, $1,23, $1,25, e eu fui com ele.

Agora, eu não poderia ter lhe dito na época exatamente o que estava acontecendo. Não obtive explicações sobre seu comportamento durante o curso das flutuações limitadas. Eu não poderia dizer se o rompimento do limite seria para cima através de $1,20 ou para baixo através de $1,10, embora eu suspeitasse que seria para cima, porque não havia trigo suficiente no mundo para uma grande queda nos preços.

Na verdade, parece que a Europa vinha comprando silenciosamente e muitos operadores tinham ficado vendidos em torno de $1,19. Devido às compras europeias e outras causas, muito trigo tinha sido retirado do mercado, de modo que, finalmente, o grande movimento começou. O preço foi além da marca de $1,20. Esse foi todo o ponto que eu tinha e foi tudo o que precisei. Eu sabia que, quando cruzasse $1,20, seria porque o movimento ascendente finalmente reunira força para empurrá-lo acima do limite e algo tinha que acontecer. Em outras palavras, ao cruzar $1,20, a linha de menor resistência dos preços do trigo foi estabelecida. Foi uma história diferente então.

Lembro-me de que um dia foi feriado para nós e todos os nossos mercados estavam fechados. Bem, em Winnipeg o trigo abriu com uma alta de seis centavos por bushel. Quando nosso mercado abriu no dia seguinte, também estava seis centavos por bushel mais alto. O preço simplesmente seguiu a linha de menor resistência.

O que lhe contei dá a essência do meu sistema de negociação baseado no estudo da fita. Eu simplesmente aprendo a maneira como os preços provavelmente vão se mover. Verifico minha própria negociação com testes adicionais, para determinar o momento psicológico. _Faço isso observando a maneira como o preço reage depois que começo._

É surpreendente quantos operadores experientes existem que olham incrédulos quando lhes digo que, quando compro ações para uma alta, gosto de pagar preços altos, e quando vendo, devo vender barato ou nem vender. Não seria tão difícil ganhar dinheiro se um operador sempre se mantivesse fiel às suas convicções especulativas — isto é, esperasse que a linha de menor resistência se definisse e começasse a comprar apenas quando a fita indicasse alta ou a vender apenas quando indicasse baixa. Ele deve acumular sua posição durante a subida. Que compre um quinto de sua posição total. Se isso não lhe mostrar lucro, ele não deve aumentar suas participações, porque obviamente começou errado; ele está errado temporariamente, e não há lucro em estar errado em momento algum. A mesma fita que dizia ALTA não mentiu necessariamente só porque agora está dizendo AINDA NÃO.

No algodão, fui muito bem-sucedido em minhas operações por um longo tempo. Eu tinha minha teoria a respeito e vivia absolutamente de acordo com ela. Suponha que eu tivesse decidido que minha posição seria de quarenta a cinquenta mil fardos. Bem, eu estudava a fita como lhe disse, atento a uma oportunidade tanto para comprar quanto para vender. Suponha que a linha de menor resistência indicasse um movimento de alta. Bem, eu compraria dez mil fardos. Depois de terminar a compra, se o mercado _subisse dez pontos acima do meu preço inicial de compra, eu assumiria outros dez mil fardos_. A mesma coisa. Então, se eu conseguisse vinte pontos de lucro, ou um dólar por fardo, compraria mais vinte mil. Isso me daria minha posição — minha base para minhas operações. Mas se, após comprar os primeiros dez ou vinte mil fardos, isso me mostrasse prejuízo, eu sairia fora. Eu estava errado. Poderia ser que eu estivesse apenas temporariamente errado. Mas, como já disse antes, _não compensa começar errado em nada_.

O que eu alcançava ao me manter fiel ao meu sistema era que eu sempre tinha uma posição de algodão em cada movimento real. No decorrer da acumulação da minha posição completa, eu poderia perder cinquenta ou sessenta mil dólares nessas jogadas de sondagem. Isso parece um teste muito caro, mas não era. Depois que o movimento real começava, quanto tempo levaria para eu recuperar os cinquenta mil dólares que havia perdido para garantir que comecei a carregar no momento exatamente certo? Nenhum tempo! Sempre compensa para um homem estar certo no momento certo.

Como penso que também disse antes, isso descreve o que posso chamar de meu sistema para fazer minhas apostas. É aritmética simples provar que é sensato colocar a aposta grande apenas quando se ganha, e quando se perde, perder apenas uma pequena aposta exploratória, por assim dizer. Se um homem opera da maneira que descrevi, ele estará sempre na posição lucrativa de ser capaz de lucrar com a aposta grande.

Operadores profissionais sempre tiveram algum sistema ou outro baseado em sua experiência e governado por sua atitude em relação à especulação ou por seus desejos. Lembro-me de ter conhecido um velho cavalheiro em Palm Beach cujo nome não entendi ou não identifiquei imediatamente. Eu sabia que ele estava no mercado financeiro há anos, desde os tempos da Guerra Civil, e alguém me disse que ele era um velhote muito sábio que tinha passado por tantos auges e pânicos que sempre dizia que não havia nada de novo sob o sol, e menos ainda no mercado de ações.

O velho me fez muitas perguntas. Quando terminei de lhe contar sobre minha prática habitual de operar, ele assentiu e disse: “Sim! Sim! Você tem razão. A maneira como você é feito, a maneira como sua mente funciona, torna seu sistema um bom sistema para você. É fácil para você praticar o que prega, porque o dinheiro que você aposta é a menor de suas preocupações. Lembro-me de Pat Hearne. Já ouviu falar dele? Bem, ele era um esportista muito conhecido e tinha uma conta conosco. Sujeito esperto e corajoso. Ele ganhava dinheiro com ações, e isso fazia as pessoas pedirem conselhos a ele. Ele nunca dava nenhum. Se lhe perguntassem diretamente sua opinião sobre a sensatez de seus compromissos, ele usava uma máxima de hipódromo favorita dele: ‘Você não pode saber até apostar’. Ele operava em nosso escritório. Ele comprava cem ações de alguma ação ativa e, quando, ou se, subisse 1 por cento, ele comprava mais cem. Com o avanço de outro ponto, mais cem ações; e assim por diante. Ele costumava dizer que não estava jogando para ganhar dinheiro para os outros e, portanto, colocava uma ordem de stop-loss um ponto abaixo do preço de sua última compra. Quando o preço continuava subindo, ele simplesmente movia seu stop com ele. Em uma reação de 1 por cento, ele era stopado. Ele declarava que não via sentido em perder mais de um ponto, viesse isso de sua margem original ou de seus lucros teóricos.

“Você sabe, um apostador profissional não procura apostas arriscadas, mas dinheiro certo. Claro, apostas arriscadas são ótimas quando dão resultado. No mercado de ações, Pat não estava atrás de dicas ou jogando para pegar avanços de vinte pontos por semana, mas dinheiro certo em quantidade suficiente para lhe proporcionar uma boa vida. De todos os milhares de estranhos que encontrei em Wall Street, Pat Hearne foi o único que viu na especulação de ações apenas um jogo de azar como faro ou roleta, mas, apesar disso, teve o bom senso de se ater a um método de aposta relativamente sólido.

“Após a morte de Hearne, um de nossos clientes que sempre operava com Pat e usava seu sistema ganhou mais de cem mil dólares em Lackawanna. Então ele mudou para alguma outra ação e, porque tinha feito uma grande aposta, pensou que não precisava se ater ao modo de Pat. Quando veio uma reação, em vez de cortar suas perdas, ele as deixou correr — como se fossem lucros. Claro, cada centavo foi embora. Quando finalmente desistiu, ele nos devia vários milhares de dólares.

“Ele ficou por ali por dois ou três anos. Ele manteve a febre muito tempo depois que o dinheiro acabou; mas nós não nos importávamos, contanto que ele se comportasse. Lembro-me de que ele costumava admitir livremente que tinha sido dez mil tipos de idiota por não se ater ao estilo de jogo de Pat Hearne. Bem, um dia ele veio até mim muito animado e pediu que eu o deixasse vender algumas ações a descoberto em nosso escritório. Ele era um sujeito simpático o suficiente que tinha sido um bom cliente em seu tempo, e eu disse a ele que eu pessoalmente garantiria sua conta para cem ações.

“Ele vendeu a descoberto cem ações de Lake Shore. Foi na época em que Bill Travers martelou o mercado, em 1875. Meu amigo Roberts lançou aquelas Lake Shore no momento exatamente certo e continuou vendendo na descida, como costumava fazer nos velhos tempos de sucesso antes de abandonar o sistema de Pat Hearne e, em vez disso, ouvir os sussurros da esperança.

“Bem, senhor, em quatro dias de pirâmide bem-sucedida, a conta de Roberts mostrava um lucro de quinze mil dólares. Observando que ele não tinha colocado uma ordem de stop-loss, falei com ele sobre isso, e ele me disse que a queda não tinha realmente começado e ele não ia ser sacudido por qualquer reação de um ponto. Isso foi em agosto. Antes de meados de setembro, ele me pediu dez dólares emprestados para um carrinho de bebê — seu quarto. Ele não se manteve fiel ao seu próprio sistema comprovado. Esse é o problema com a maioria deles”, e o velho balançou a cabeça para mim.

E ele estava certo. Às vezes penso que a especulação deve ser um tipo de negócio antinatural, porque descubro que o especulador médio tem contra si sua própria natureza. As fraquezas às quais todos os homens são propensos são fatais para o sucesso na especulação — geralmente aquelas mesmas fraquezas que o tornam agradável aos seus semelhantes ou contra as quais ele mesmo se protege particularmente naqueles outros empreendimentos seus onde elas não são nem de longe tão perigosas quanto quando ele está operando com ações ou commodities.

_Os principais inimigos do especulador estão sempre minando por dentro. É inseparável da natureza humana esperar e temer._ Na especulação, quando o mercado vai contra você, você espera que cada dia seja o último — e perde mais do que deveria se não tivesse ouvido a esperança — a mesma aliada que é tão potente portadora de sucesso para construtores de impérios e pioneiros, grandes e pequenos. E quando o mercado segue seu caminho, você fica com medo de que o dia seguinte leve embora seu lucro, e você sai — cedo demais. _O medo impede você de ganhar tanto dinheiro quanto deveria._ O operador bem-sucedido tem que lutar contra esses dois instintos profundamente arraigados. Ele tem que reverter o que você poderia chamar de seus impulsos naturais. Em vez de esperar, ele deve temer; em vez de temer, ele deve esperar. Ele deve temer que sua perda possa se transformar em uma perda muito maior, e esperar que seu lucro possa se tornar um grande lucro. _É absolutamente errado jogar em ações da maneira que o homem médio faz._

Estou no jogo da especulação desde os catorze anos. É tudo o que já fiz. Acho que sei do que estou falando. E a conclusão a que cheguei após quase trinta anos de operação constante, tanto com pouco capital quanto com milhões de dólares por trás de mim, é esta: Um homem pode vencer uma ação ou um grupo em um determinado momento, mas nenhum homem vivo pode vencer o mercado de ações! Um homem pode ganhar dinheiro com negócios individuais em algodão ou grãos, mas nenhum homem pode vencer o mercado de algodão ou o mercado de grãos. É como a pista. Um homem pode vencer uma corrida de cavalos, mas não pode vencer as corridas de cavalos.

Se eu soubesse como tornar essas declarações mais fortes ou mais enfáticas, certamente o faria. Não faz nenhuma diferença o que alguém diga em contrário. Sei que estou certo ao dizer que essas são declarações incontestáveis.

E agora voltarei a outubro de 1907. Comprei um iate e fiz todos os preparativos para deixar Nova York para um cruzeiro em águas do Sul. Sou realmente louco por pesca e este era o momento em que eu ia pescar ao meu gosto no meu próprio iate, indo aonde eu quisesse sempre que estivesse com vontade. Tudo estava pronto. Eu tinha feito uma fortuna em ações, mas, no último momento, o milho me segurou.

Devo explicar que, antes do pânico financeiro que me deu meu primeiro milhão, eu estava operando com grãos em Chicago. Eu estava vendido em dez milhões de bushels de trigo e dez milhões de bushels de milho. Eu tinha estudado os mercados de grãos por muito tempo e estava tão pessimista quanto ao milho e ao trigo quanto estava em relação às ações.

Bem, ambos começaram a cair, mas enquanto o trigo continuava a diminuir, o maior de todos os operadores de Chicago — vou chamá-lo de Stratton — colocou na cabeça fazer um corner no milho. Depois que limpei minha posição em ações e estava pronto para ir para o Sul em meu iate, descobri que o trigo me mostrava um lucro considerável, mas no milho Stratton tinha feito o preço subir e eu tive uma perda considerável.

Eu sabia que havia muito mais milho no país do que o preço indicava. A lei da oferta e da procura funcionava como sempre. Mas a demanda vinha principalmente de Stratton e a oferta não estava vindo de jeito nenhum, porque havia um congestionamento agudo no movimento do milho. Lembro-me de que costumava rezar por uma onda de frio que congelasse as estradas intransitáveis e permitisse aos agricultores trazer seu milho para o mercado. Mas não tive essa sorte.

Lá estava eu, esperando para sair na minha viagem de pesca alegremente planejada e aquela perda no milho me segurando. Eu não podia ir embora com o mercado do jeito que estava. É claro que Stratton mantinha um controle muito próximo sobre o interesse vendido. Ele sabia que me tinha, e eu sabia disso tão bem quanto ele. Mas, como eu disse, eu estava esperando que pudesse convencer o clima de que ele deveria se apressar e me ajudar. Percebendo que nem o clima nem qualquer outro fazedor de milagres gentil estava prestando atenção às minhas necessidades, estudei como poderia sair da minha dificuldade pelos meus próprios esforços.

Fechei minha posição de trigo com um bom lucro. Mas o problema com o milho era infinitamente mais difícil. Se eu pudesse ter coberto meus dez milhões de bushels aos preços vigentes, eu instantaneamente e alegremente o teria feito, por maior que tivesse sido a perda. Mas, é claro, no momento em que eu começasse a comprar meu milho, Stratton estaria em cena como o espremedor chefe, e eu não gostava mais de fazer o preço subir contra mim por causa de minhas próprias compras do que de cortar minha própria garganta com minha própria faca.

Embora o milho estivesse forte, meu desejo de ir pescar era ainda mais forte, então cabia a mim encontrar uma saída imediatamente. Eu deveria realizar um retiro estratégico. Eu deveria recomprar os dez milhões de bushels que estava vendido e, ao fazê-lo, manter minha perda tão baixa quanto possível.

Aconteceu que Stratton, naquela época, também estava fazendo um negócio com aveia e tinha o mercado muito bem amarrado. Eu tinha acompanhado todos os mercados de grãos por meio de notícias de safra e fofocas do pit, e ouvi dizer que os poderosos interesses da Armour não eram amigáveis, do ponto de vista de mercado, a Stratton. Claro que eu sabia que Stratton não me deixaria ter o milho de que precisava, exceto pelo seu próprio preço, mas no momento em que ouvi os rumores sobre a Armour estar contra Stratton, ocorreu-me que eu poderia procurar ajuda dos operadores de Chicago. A única maneira de eles possivelmente me ajudarem era eles me venderem o milho que Stratton não venderia. O resto foi fácil.

Primeiro, coloquei ordens para comprar quinhentos mil bushels de milho a cada oitavo de centavo de queda. Depois que essas ordens foram colocadas, dei a cada uma das quatro corretoras uma ordem para vender simultaneamente cinquenta mil bushels de aveia a mercado. Isso, calculei, deveria causar uma queda rápida na aveia. Sabendo como a mente dos operadores funcionava, era certo que eles pensariam instantaneamente que a Armour estava caçando Stratton. Vendo o ataque iniciado na aveia, eles logicamente concluiriam que a próxima queda seria no milho e começariam a vendê-lo. Se aquele corner no milho fosse quebrado, os ganhos seriam fabulosos.

Minha droga sobre a psicologia dos operadores de Chicago estava absolutamente correta. Quando viram a aveia caindo com a venda dispersa, eles prontamente pularam no milho e o venderam com grande entusiasmo. Consegui comprar seis milhões de bushels de milho nos dez minutos seguintes. No momento em que descobri que a venda deles de milho cessou, simplesmente comprei os outros quatro milhões de bushels a mercado. Claro que isso fez o preço subir novamente, mas o resultado líquido da minha manobra foi que cobri toda a posição de dez milhões de bushels com meio centavo de diferença do preço vigente no momento em que comecei a cobrir com a venda dos operadores. Os duzentos mil bushels de aveia que vendi a descoberto para iniciar a venda de milho pelos operadores, cobri com uma perda de apenas três mil dólares. Isso foi uma isca de urso muito barata. Os lucros que fiz com o trigo compensaram tanto meu déficit no milho que minha perda total em todas as minhas operações de grãos daquela vez foi de apenas vinte e cinco mil dólares. Depois, o milho subiu vinte e cinco centavos por bushel. Stratton sem dúvida me teve à sua mercê. Se eu tivesse começado a comprar meus dez milhões de bushels de milho sem me preocupar em pensar no preço, não há como dizer quanto eu teria tido que pagar.

Um homem não pode passar anos em uma coisa e não adquirir uma atitude habitual em relação a ela bastante diferente da do iniciante médio. A diferença distingue o profissional do amador. É a maneira como um homem olha para as coisas que faz com que ele ganhe ou perca dinheiro nos mercados especulativos. O público tem o ponto de vista do diletante em relação ao seu próprio esforço. O ego se intromete indevidamente e, portanto, o pensamento não é profundo ou exaustivo. O profissional preocupa-se em fazer a coisa certa em vez de ganhar dinheiro, sabendo que o lucro cuida de si mesmo se as outras coisas forem atendidas. Um operador acaba jogando o jogo como o jogador de bilhar profissional faz — isto é, ele olha muito à frente em vez de considerar a tacada específica à sua frente. Torna-se um instinto jogar pela posição.

Lembro-me de ouvir uma história sobre Addison Cammack que ilustra muito bem o que desejo apontar. Por tudo o que ouvi, estou inclinado a pensar que Cammack foi um dos operadores de ações mais capazes que o mercado já viu. Ele não era um pessimista crônico como muitos acreditam, mas sentia o maior apelo de operar no lado pessimista, de utilizar em seu favor os dois grandes fatores humanos de esperança e medo. Ele é creditado por cunhar o aviso: “Não venda ações quando a seiva está subindo pelas árvores!” e os veteranos me dizem que seus maiores ganhos foram feitos no lado otimista, de modo que é claro que ele não jogava com preconceitos, mas com condições. De qualquer forma, ele era um operador consumado. Parece que uma vez — isso foi lá atrás, no final de um mercado de alta — Cammack estava pessimista, e J. Arthur Joseph, o escritor financeiro e contador de histórias, sabia disso. O mercado, no entanto, não estava apenas forte, mas ainda subindo, em resposta ao estímulo dos líderes otimistas e relatórios otimistas dos jornais. Sabendo que uso um operador como Cammack poderia fazer de informações pessimistas, Joseph correu para o escritório de Cammack um dia com boas novas.

“Sr. Cammack, tenho um amigo muito bom que é escriturário de transferência no escritório da St. Paul e ele acabou de me contar algo que acho que você deveria saber.”

“O que é?” perguntou Cammack sem entusiasmo.

“Você mudou de lado, não é? Você está pessimista agora?” perguntou Joseph, para ter certeza. Se Cammack não estivesse interessado, ele não desperdiçaria munição preciosa.

“Sim. Qual é a informação maravilhosa?”

“Fui ao escritório da St. Paul hoje, como faço em minhas rodadas de coleta de notícias duas ou três vezes por semana, e meu amigo lá me disse: ‘O Velho está vendendo ações’. Ele se referia a William Rockefeller. ‘Ele está mesmo, Jimmy?’, eu disse a ele, e ele respondeu: ‘Sim; ele está vendendo quinze mil ações a cada três oitavos de ponto de alta. Venho transferindo as ações há dois ou três dias’. Não perdi tempo, vim direto para lhe contar.”

Cammack não se excitava facilmente e, além disso, estava tão acostumado a ter todo tipo de gente correndo loucamente para seu escritório com todo tipo de notícias, fofocas, rumores, dicas e mentiras, que tinha ficado desconfiado de todos eles. Ele apenas disse agora: “Você tem certeza de que ouviu direito, Joseph?”

“Se tenho certeza? Com certeza tenho certeza! Você acha que sou surdo?” disse Joseph.

“Você tem certeza do seu homem?”

“Absolutamente!” declarou Joseph. “Eu o conheço há anos. Ele nunca mentiu para mim. Ele não faria isso! Sem motivo! Sei que ele é absolutamente confiável e apostaria minha vida no que ele me diz. Eu o conheço tão bem quanto conheço qualquer pessoa neste mundo — muito melhor do que você parece me conhecer, depois de todos esses anos.”

“Certo dele, eh?” E Cammack olhou novamente para Joseph. Então, ele disse: “Bem, você deveria saber.” Ele chamou seu corretor, W. B. Wheeler. Joseph esperava ouvi-lo dar uma ordem de venda de pelo menos cinquenta mil ações da St. Paul. William Rockefeller estava se desfazendo de suas participações na St. Paul, aproveitando a força do mercado. Se eram ações de investimento ou participações especulativas, isso era irrelevante. O único fato importante era que o melhor operador de ações do grupo da Standard Oil estava saindo da St. Paul. O que o homem comum teria feito se tivesse recebido a notícia de uma fonte confiável? Não é preciso perguntar.

Mas Cammack, o mais capaz operador de baixa de seu tempo, que estava pessimista quanto ao mercado naquele momento, disse ao seu corretor: “Billy, vá até o quadro e compre mil e quinhentas St. Paul a cada três oitavos de subida.” A ação estava então na casa dos noventa.

“Você não quer dizer vender?” interveio Joseph apressadamente. Ele não era um novato em Wall Street, mas pensava no mercado do ponto de vista do homem de jornal e, incidentalmente, do público em geral. O preço certamente deveria cair com a notícia de vendas internas. E não havia vendas internas melhores do que as do Sr. William Rockefeller. A Standard Oil saindo e Cammack comprando! Não podia ser!

“Não”, disse Cammack; “eu quero dizer comprar!”

“Você não acredita em mim?”

“Sim!”

“Você não acredita na minha informação?”

“Sim.”

“Você não está pessimista?”

“Sim.”

“Bem, então?”

“É por isso que estou comprando. Escute-me agora: mantenha contato com esse seu amigo confiável e, no momento em que as vendas escalonadas pararem, avise-me. Instantaneamente! Você entendeu?”

“Sim”, disse Joseph, e foi embora, não muito certo de que pudesse compreender os motivos de Cammack ao comprar as ações de William Rockefeller. Era o conhecimento de que Cammack estava pessimista quanto a todo o mercado que tornava sua manobra tão difícil de explicar. No entanto, Joseph viu seu amigo, o escriturário de transferências, e disse-lhe que queria ser avisado quando o Velho terminasse de vender. Regularmente, duas vezes ao dia, Joseph ligava para seu amigo para perguntar.

Certo dia, o escriturário de transferências lhe disse: “Não há mais ações vindo do Velho”. Joseph agradeceu e correu para o escritório de Cammack com a informação.

Cammack ouviu atentamente, virou-se para Wheeler e perguntou: “Billy, quanto de St. Paul temos no escritório?” Wheeler verificou e informou que eles haviam acumulado cerca de sessenta mil ações.

Cammack, estando pessimista, vinha abrindo posições vendidas nas outras Grangers, assim como em várias outras ações, mesmo antes de começar a comprar St. Paul. Ele estava agora fortemente vendido no mercado. Ele prontamente ordenou que Wheeler vendesse as sessenta mil ações da St. Paul que eles detinham, e mais ainda. Ele usou suas posições compradas em St. Paul como uma alavanca para deprimir a lista geral e beneficiar muito suas operações para uma queda.

A St. Paul não parou naquele movimento até chegar a quarenta e quatro, e Cammack fez uma fortuna com isso. Ele jogou suas cartas com habilidade consumada e lucrou de acordo. O ponto que gostaria de destacar é sua atitude habitual em relação às negociações. Ele não precisava refletir. Ele viu instantaneamente o que era muito mais importante para ele do que seu lucro naquela única ação. Ele viu que havia recebido providencialmente uma oportunidade de iniciar suas grandes operações de baixa não apenas no momento adequado, mas com um impulso inicial apropriado. A dica da St. Paul o fez comprar em vez de vender, porque ele viu de imediato que isso lhe dava uma vasta oferta da melhor munição para sua campanha de baixa.

Voltando a mim. Depois que fechei minha negociação em trigo e milho, fui para o Sul em meu iate. Naveguei pelas águas da Flórida, divertindo-me muito. A pesca era ótima. Tudo estava adorável. Eu não tinha uma preocupação no mundo e não estava procurando por nenhuma.

Um dia, desembarquei em Palm Beach. Encontrei muitos amigos de Wall Street e outros. Todos falavam sobre o mais pitoresco especulador de algodão da época. Um relatório de Nova York dizia que Percy Thomas havia perdido cada centavo. Não foi uma falência comercial; apenas o boato do segundo Waterloo do famoso operador no mercado de algodão.

Sempre senti uma grande admiração por ele. A primeira vez que ouvi falar dele foi através dos jornais, na época da falência da casa da Bolsa de Valores de Sheldon & Thomas, quando Thomas tentou controlar o algodão. Sheldon, que não tinha a visão ou a coragem de seu sócio, ficou com medo bem no auge do sucesso. Pelo menos, foi o que o mercado disse na época. De qualquer forma, em vez de fazer uma fortuna, eles tiveram uma das falências mais sensacionais em anos. Esqueço quantos milhões. A firma foi encerrada e Thomas foi trabalhar sozinho. Ele se dedicou exclusivamente ao algodão e não demorou muito para que estivesse de pé novamente. Ele pagou seus credores integralmente com juros — dívidas que não era legalmente obrigado a quitar — e, ainda assim, ficou com um milhão de dólares para si. Seu retorno ao mercado de algodão foi, à sua maneira, tão notável quanto o famoso feito de mercado de ações do Diácono S. V. White, de pagar um milhão de dólares em um ano. A coragem e o cérebro de Thomas me fizeram admirá-lo imensamente.

Todos em Palm Beach falavam sobre o colapso do negócio de Thomas com o algodão de março. Você sabe como a conversa flui — e cresce; a quantidade de desinformação, exagero e melhorias que você ouve. Ora, já vi um boato sobre mim crescer tanto que o sujeito que o começou não o reconheceu quando voltou para ele em menos de vinte e quatro horas, inchado com detalhes novos e pitorescos.

A notícia do último contratempo de Percy Thomas desviou minha mente da pesca para o mercado de algodão. Peguei arquivos dos jornais comerciais e os li para entender as condições. Quando voltei a Nova York, entreguei-me ao estudo do mercado. Todos estavam pessimistas e todos estavam vendendo algodão de julho. Você sabe como as pessoas são. Suponho que seja o contágio do exemplo que faz um homem fazer algo porque todos ao seu redor estão fazendo a mesma coisa. Talvez seja alguma fase ou variedade do instinto de rebanho. De qualquer forma, era, na opinião de centenas de negociantes, a coisa sensata e adequada a se fazer: vender algodão de julho — e tão seguro também! Você não poderia chamar essa venda geral de imprudente; a palavra é conservadora demais. Os negociantes simplesmente viam um lado do mercado e um grande lucro. Eles certamente esperavam um colapso nos preços.

Eu vi tudo isso, é claro, e me ocorreu que os sujeitos que estavam vendidos não tinham muito tempo para cobrir. Quanto mais eu estudava a situação, mais claramente via isso, até que finalmente decidi comprar algodão de julho. Comecei a trabalhar e rapidamente comprei cem mil fardos. Não tive problemas em consegui-lo porque vinha de tantos vendedores. Parecia-me que eu poderia ter oferecido uma recompensa de um milhão de dólares pela captura, vivo ou morto, de um único negociante que não estivesse vendendo algodão de julho, e ninguém a teria reivindicado.

Eu diria que isso foi no final de maio. Continuei comprando mais e eles continuaram vendendo para mim até que eu tivesse coletado todos os contratos flutuantes e tivesse cento e vinte mil fardos. Alguns dias depois que comprei o último deles, começou a subir. Uma vez que começou, o mercado foi gentil o suficiente para continuar indo muito bem, de fato — isto é, subiu de quarenta a cinquenta pontos por dia.

Em um sábado — cerca de dez dias depois que comecei as operações — o preço começou a subir. Eu não sabia se havia mais algodão de julho à venda. Cabia a mim descobrir, então esperei até os últimos dez minutos. Naquela época, eu sabia, era comum aqueles sujeitos estarem vendidos, e se o mercado fechasse em alta naquele dia, eles estariam presos com segurança. Então, enviei quatro ordens diferentes para comprar cinco mil fardos cada, ao preço de mercado, ao mesmo tempo. Isso elevou o preço em trinta pontos e os vendidos estavam fazendo o seu melhor para se contorcer e escapar. O mercado fechou no topo. Tudo o que fiz, lembre-se, foi comprar aqueles últimos vinte mil fardos.

O dia seguinte foi domingo. Mas, na segunda-feira, Liverpool deveria abrir com uma alta de vinte pontos para estar em paridade com o avanço em Nova York. Em vez disso, veio cinquenta pontos mais alto. Isso significava que Liverpool havia excedido nosso avanço em 100 por cento. Eu não tive nada a ver com a alta naquele mercado. Isso me mostrou que minhas deduções haviam sido sólidas e que eu estava negociando ao longo da linha de menor resistência. Ao mesmo tempo, não perdia de vista o fato de que eu tinha uma linha gigantesca para me desfazer. Um mercado pode avançar acentuadamente ou subir gradualmente e, ainda assim, não possuir o poder de absorver mais do que uma certa quantidade de venda.

É claro que os cabogramas de Liverpool deixaram nosso próprio mercado agitado. Mas notei que, quanto mais subia, mais escasso o algodão de julho parecia ser. Eu não estava liberando nada do meu. No geral, aquela segunda-feira foi um dia emocionante e não muito alegre para os pessimistas; mas, apesar disso, não pude detectar sinais de pânico iminente; nenhum início de uma debandada cega para cobrir posições. E eu tinha cento e quarenta mil fardos para os quais precisava encontrar um mercado.

Na manhã de terça-feira, enquanto caminhava para meu escritório, encontrei um amigo na entrada do prédio.

“Aquela foi uma bela história no World esta manhã”, disse ele com um sorriso.

“Que história?” perguntei.

“O quê? Quer dizer que você não viu?”

“Eu nunca leio o World”, disse eu. “Qual é a história?”

“Ora, é tudo sobre você. Diz que você controlou o algodão de julho.”

“Eu não vi”, disse a ele e o deixei. Não sei se ele acreditou em mim ou não. Ele provavelmente pensou que era altamente desconsiderado da minha parte não dizer a ele se era verdade ou não.

Quando cheguei ao escritório, mandei buscar um exemplar do jornal. Com certeza, lá estava, na primeira página, em grandes manchetes:

ALGODÃO DE JULHO CONTROLADO POR LARRY LIVINGSTON

Claro que soube imediatamente que o artigo causaria um caos no mercado. Se eu tivesse estudado deliberadamente meios e formas de me desfazer dos meus cento e quarenta mil fardos da melhor maneira possível, não poderia ter encontrado um plano melhor. Não teria sido possível encontrar um. Aquele artigo, naquele exato momento, estava sendo lido em todo o país, seja no World ou em outros jornais que o citavam. Ele tinha sido enviado por cabo para a Europa. Isso ficou claro pelos preços de Liverpool. Aquele mercado estava simplesmente selvagem. Não admira, com tal notícia.

Claro que eu sabia o que Nova York faria, e o que eu deveria fazer. O mercado aqui abriu às dez horas. Dez minutos depois das dez, eu não possuía nenhum algodão. Deixei que levassem cada um dos meus cento e quarenta mil fardos. Pela maior parte da minha linha, recebi o que provou ser os preços mais altos do dia. Os negociantes fizeram o mercado para mim. Tudo o que realmente fiz foi ver uma oportunidade enviada pelo céu para me livrar do meu algodão. Eu a agarrei porque não pude evitar. O que mais eu poderia fazer?

O problema que eu sabia que exigiria muito pensamento para resolver foi, portanto, resolvido para mim por um acidente. Se o World não tivesse publicado aquele artigo, eu nunca teria sido capaz de me desfazer da minha linha sem sacrificar a maior parte dos meus lucros teóricos. Vender cento e quarenta mil fardos de algodão sem fazer o preço cair era um truque além das minhas capacidades. Mas a história do World resolveu isso muito bem para mim.

Por que o World publicou, não posso lhe dizer. Nunca soube. Suponho que o repórter tenha recebido a dica de algum amigo no mercado de algodão e achou que estava publicando um furo de reportagem. Não o vi, nem ninguém do World. Eu não sabia que estava impresso naquela manhã até depois das nove horas; e se não fosse pelo meu amigo chamando minha atenção para isso, eu não saberia nem então.

Sem isso, eu não teria tido um mercado grande o suficiente para descarregar. Esse é um problema de negociar em grande escala. Você não pode sair sorrateiramente como faz quando negocia pouco. Você nem sempre pode vender quando deseja ou quando acha que é sensato. Você tem que sair quando pode; quando tem um mercado que absorverá toda a sua linha. Deixar de aproveitar a oportunidade de sair pode custar-lhe milhões. Você não pode hesitar. Se o fizer, está perdido. Nem pode tentar proezas como aumentar o preço para os vendidos por meio de compras competitivas, pois pode, assim, reduzir a capacidade de absorção. E quero lhe dizer que perceber sua oportunidade não é tão fácil quanto parece. Um homem deve estar atento tão agudamente que, quando sua chance põe a cabeça para fora em sua porta, ele deve agarrá-la.

É claro que nem todos sabiam do meu acidente de sorte. Em Wall Street e, aliás, em qualquer outro lugar, qualquer acidente que gere muito dinheiro para um homem é visto com suspeita. Quando o acidente não é lucrativo, nunca é considerado um acidente, mas o resultado lógico da sua ganância ou da sua soberba. Mas quando há lucro, eles chamam de pilhagem e falam sobre como a falta de escrúpulos se dá bem, e como o conservadorismo e a decência se dão mal.

Não foram apenas os vendidos de mente maligna, ardendo sob a punição trazida por sua própria imprudência, que me acusaram de ter planejado deliberadamente o golpe. Outras pessoas pensaram a mesma coisa.

Um dos maiores homens em algodão de todo o mundo me encontrou um ou dois dias depois e disse: “Aquele foi certamente o negócio mais esperto que você já fez, Livingston. Eu estava me perguntando quanto você perderia quando chegasse ao mercado com aquela sua linha. Você sabia que este mercado não era grande o suficiente para levar mais de cinquenta ou sessenta mil fardos sem desvalorizar, e como você ia se livrar do resto e não perder todos os seus lucros teóricos estava começando a me interessar. Não pensei no seu esquema. Foi certamente esperto.”

“Eu não tive nada a ver com isso”, assegurei-lhe o mais sinceramente que pude.

Mas tudo o que ele fez foi repetir: “Muito esperto, meu rapaz. Muito esperto! Não seja tão modesto!”

Foi depois desse negócio que alguns jornais se referiram a mim como o Rei do Algodão. Mas, como eu disse, eu realmente não tinha direito a essa coroa. Não é necessário dizer que não há dinheiro suficiente nos Estados Unidos para comprar as colunas do New York World ou influência pessoal suficiente para garantir a publicação de uma história como aquela. Isso me deu uma reputação totalmente imerecida naquela época.

Mas não contei essa história para moralizar sobre as coroas que às vezes são pressionadas sobre as cabeças de negociantes imerecidos ou para enfatizar a necessidade de agarrar a oportunidade, não importa onde ou como ela venha. Meu objetivo era apenas explicar a vasta quantidade de notoriedade jornalística que veio a mim como resultado do meu negócio com o algodão de julho. Se não fosse pelos jornais, eu nunca teria conhecido aquele homem notável, Percy Thomas.

XII

Não muito tempo depois de fechar meu negócio de algodão de julho com mais sucesso do que esperava, recebi pelo correio um pedido de entrevista. A carta estava assinada por Percy Thomas. É claro que respondi imediatamente que ficaria feliz em vê-lo em meu escritório a qualquer momento que ele quisesse passar. No dia seguinte, ele veio.

Eu o admirava há muito tempo. Seu nome era conhecido por todos onde quer que homens se interessassem em cultivar, comprar ou vender algodão. Na Europa, bem como em todo este país, as pessoas citavam as opiniões de Percy Thomas para mim. Lembro-me de uma vez, em um resort suíço, conversando com um banqueiro do Cairo que estava interessado no cultivo de algodão no Egito em associação com o falecido Sir Ernest Cassel. Quando ele ouviu que eu era de Nova York, perguntou-me imediatamente sobre Percy Thomas, cujos relatórios de mercado ele recebia e lia com infalível regularidade.

Thomas, sempre achei, tratava de seus negócios cientificamente. Ele era um verdadeiro especulador, um pensador com a visão de um sonhador e a coragem de um homem de luta — um homem extraordinariamente bem informado, que conhecia tanto a teoria quanto a prática da negociação de algodão. Ele adorava ouvir e expressar ideias, teorias e abstrações e, ao mesmo tempo, havia muito pouco sobre o lado prático do mercado de algodão ou a psicologia dos negociantes de algodão que ele não soubesse, pois ele vinha negociando há anos e havia feito e perdido somas vastas.

Após a falência de sua antiga firma da Bolsa de Valores de Sheldon & Thomas, ele seguiu sozinho. Em menos de dois anos, ele voltou, de forma quase espetacular. Lembro-me de ter lido no Sun que a primeira coisa que ele fez quando se recuperou financeiramente foi pagar integralmente seus antigos credores, e a próxima foi contratar um especialista para estudar e determinar para ele como ele deveria investir melhor um milhão de dólares. Esse especialista examinou as propriedades e analisou os relatórios de várias empresas e, então, recomendou a compra de ações da Delaware & Hudson.

Bem, depois de ter falido em milhões e retornado com mais milhões, Thomas foi liquidado como resultado de seu negócio em Algodão de Março. Não se perdeu muito tempo depois que ele veio me ver. Ele propôs que formássemos uma aliança de trabalho. Qualquer informação que ele obtivesse, ele me passaria imediatamente antes de divulgá-la ao público. Minha parte seria fazer a negociação real, para a qual ele disse que eu tinha um gênio especial e ele não.

Isso não me atraiu por várias razões. Disse-lhe francamente que não achava que poderia trabalhar em dupla e não estava disposto a tentar aprender. Mas ele insistiu que seria uma combinação ideal, até que eu disse categoricamente que não queria ter nada a ver com influenciar outras pessoas a negociar.

“Se eu me engano”, eu disse a ele, “eu mesmo sofro e pago a conta imediatamente. Não há pagamentos prolongados ou aborrecimentos inesperados. Jogo sozinho por escolha e também porque é a maneira mais sensata e barata de negociar. Recebo meu prazer combinando meu cérebro contra o cérebro de outros negociantes — homens que nunca vi, com quem nunca falei e a quem nunca aconselhei a comprar ou vender, e que nunca espero conhecer ou encontrar. Quando ganho dinheiro, ganho apoiando minhas próprias opiniões. Não as vendo nem as capitalizo. Se eu ganhasse dinheiro de qualquer outra maneira, imaginaria que não o tinha merecido. Sua proposta não me interessa porque só me interajo com o jogo conforme o jogo para mim mesmo e à minha própria maneira.”

Ele disse que sentia muito por eu me sentir assim, e tentou me convencer de que eu estava errado em rejeitar seu plano. Mas mantive meus pontos de vista. O restante foi uma conversa agradável. Disse-lhe que sabia que ele “voltaria” e que consideraria um privilégio se ele me permitisse ser de ajuda financeira para ele. Mas ele disse que não poderia aceitar empréstimos meus. Então, ele me perguntou sobre meu negócio de julho e eu contei tudo sobre ele; como entrei nele, quanto algodão comprei, o preço e outros detalhes. Conversamos um pouco mais e então ele foi embora.

Quando eu disse a você, algum tempo atrás, que um especulador tem uma infinidade de inimigos, muitos dos quais perfuram com sucesso a partir de dentro, eu tinha em mente meus muitos erros. Aprendi que um homem pode possuir uma mente original e o hábito de toda uma vida de pensamento independente e, ainda assim, ser vulnerável a ataques de uma personalidade persuasiva. Sou razoavelmente imune às doenças especulativas mais comuns, como a ganância, o medo e a esperança. Mas, sendo um homem comum, descubro que posso errar com grande facilidade.

Eu deveria ter estado de guarda naquele momento específico porque, não muito antes disso, tive uma experiência que provou quão facilmente um homem pode ser convencido a fazer algo contra seu julgamento e até mesmo contra seus desejos. Aconteceu no escritório de Harding. Eu tinha uma espécie de escritório particular — uma sala que me permitiam ocupar sozinho — e ninguém deveria chegar até mim durante o horário de mercado sem o meu consentimento. Eu não desejava ser incomodado e, como estava negociando em uma escala muito grande e minha conta era bastante lucrativa, eu estava muito bem protegido.

Um dia, logo após o fechamento do mercado, ouvi alguém dizer: “Boa tarde, Sr. Livingston.”

Virei-me e vi um completo estranho — um sujeito de uns trinta e cinco anos. Eu não conseguia entender como ele tinha entrado, mas lá estava ele. Concluí que seu negócio comigo o tinha deixado passar. Mas não disse nada. Apenas olhei para ele e logo ele disse: “Vim vê-lo a respeito daquele Walter Scott”, e começou a falar.

Ele era um vendedor de livros. Ora, ele não era particularmente agradável de modos ou hábil na fala. Tampouco era especialmente atraente de se olhar. Mas certamente tinha personalidade. Ele falou e eu pensei que ouvi. Mas não sei o que ele disse. Não creio que tenha chegado a saber, nem mesmo na época. Quando terminou seu monólogo, ele me entregou primeiro sua caneta-tinteiro e depois um formulário em branco, que assinei. Era um contrato para levar uma coleção das obras de Scott por quinhentos dólares.

No momento em que assinei, voltei a mim. Mas ele tinha o contrato seguro em seu bolso. Eu não queria os livros. Não tinha lugar para eles. Eles não tinham utilidade alguma para mim. Eu não tinha a quem dá-los. No entanto, eu concordara em comprá-los por quinhentos dólares.

Estou tão acostumado a perder dinheiro que nunca penso primeiro nessa fase dos meus erros. É sempre o jogo em si, a razão do porquê. Em primeiro lugar, desejo conhecer minhas próprias limitações e hábitos de pensamento. Outra razão é que não desejo cometer o mesmo erro uma segunda vez. Um homem só pode desculpar seus erros capitalizando-os para seu lucro subsequente.

Bem, tendo cometido um erro de quinhentos dólares, mas ainda não tendo localizado o problema, apenas olhei para o sujeito para avaliá-lo como um primeiro passo. Serei enforcado se ele não tivesse realmente sorrido para mim — um sorrisinho de compreensão! Ele parecia ler meus pensamentos. De alguma forma, soube que não precisava explicar nada a ele; ele sabia sem que eu lhe dissesse. Então, pulei as explicações e os preliminares e perguntei-lhe: “Quanto de comissão você receberá nesse pedido de quinhentos dólares?”

Ele prontamente balançou a cabeça e disse: “Não posso fazer isso! Sinto muito!”

“Quanto você ganha?”, insisti.

“Um terço. Mas não posso fazer isso!”, disse ele.

“Um terço de quinhentos dólares é cento e sessenta e seis dólares e sessenta e seis centavos. Dou-lhe duzentos dólares em dinheiro se você me devolver esse contrato assinado.” E, para provar, tirei o dinheiro do bolso.

“Eu lhe disse que não podia fazer isso”, disse ele.

“Todos os seus clientes fazem a mesma oferta para você?”, perguntei.

“Não”, respondeu ele.

“Então, por que você tinha tanta certeza de que eu iria fazê-la?”

“É o que o seu tipo de esportista faria. Você é um perdedor de primeira classe e isso faz de você um homem de negócios de primeira classe. Sou muito grato a você, mas não posso fazer isso.”

“Agora me diga por que você não deseja ganhar mais do que sua comissão?”

“Não é exatamente isso”, disse ele. “Não estou trabalhando apenas pela comissão.”

“Pelo que você está trabalhando, então?”

“Pela comissão e pelo recorde”, respondeu ele.

“Que recorde?”

“O meu.”

“Onde você quer chegar?”

“Você trabalha apenas por dinheiro?”, perguntou-me ele.

“Sim”, eu disse.

“Não.” E ele balançou a cabeça. “Não, você não trabalha. Você não tiraria diversão suficiente disso. Você certamente não trabalha apenas para adicionar mais alguns dólares à sua conta bancária e você não está em Wall Street porque gosta de dinheiro fácil. Você obtém sua diversão de outra maneira. Bem, o mesmo ocorre comigo.”

Não discuti, mas perguntei-lhe: “E como você obtém sua diversão?”

“Bem”, confessou ele, “todos nós temos um ponto fraco.”

“E qual é o seu?”

“Vaidade”, disse ele.

“Bem”, eu lhe disse, “você conseguiu fazer com que eu assinasse. Agora quero cancelar, e estou pagando duzentos dólares por dez minutos de trabalho. Isso não é suficiente para o seu orgulho?”

“Não”, respondeu ele. “Veja, todo o resto do grupo tem trabalhado em Wall Street há meses e não conseguiu cobrir as despesas. Eles disseram que a culpa era dos produtos e do território. Então o escritório me mandou para provar que a culpa era da capacidade de vendas deles, e não dos livros ou do lugar. Eles trabalhavam com uma comissão de 25 por cento. Eu estava em Cleveland, onde vendi oitenta e duas coleções em duas semanas. Estou aqui para vender um certo número de coleções não apenas para pessoas que não compraram dos outros agentes, mas para pessoas que eles nem sequer conseguiram ver. É por isso que eles me dão 33⅓ por cento.”

“Não consigo entender exatamente como você me vendeu aquela coleção.”

“Ora”, disse ele consoladoramente, “eu vendi uma coleção para J. P. Morgan.”

“Não, você não vendeu”, eu disse.

Ele não ficou com raiva. Ele simplesmente disse: “Honestamente, vendi.”

“Uma coleção de Walter Scott para J. P. Morgan, que não só tem algumas edições finas, mas provavelmente os manuscritos originais de alguns dos romances também?”

“Bem, aqui está o autógrafo dele.” E ele prontamente exibiu para mim um contrato assinado pelo próprio J. P. Morgan. Pode não ter sido a assinatura do Sr. Morgan, mas não me ocorreu duvidar disso na época. Ele não tinha a minha no bolso? Tudo o que senti foi curiosidade. Então perguntei-lhe: “Como você passou pelo bibliotecário?”

“Não vi nenhum bibliotecário. Vi o Velho em pessoa. No escritório.”

“Isso é demais!”, eu disse. Todo mundo sabia que era muito mais difícil entrar no escritório particular do Sr. Morgan de mãos vazias do que na Casa Branca com um pacote que tiquetaqueava como um despertador.

Mas ele declarou: “Eu entrei.”

“Mas como você entrou no escritório dele?”

“Como eu entrei no seu?”, retrucou ele.

“Não sei. Diga-me você”, eu disse.

“Bem, a maneira como entrei no escritório de Morgan e a maneira como entrei no seu são a mesma. Eu simplesmente falei com o sujeito na porta, cujo trabalho era não me deixar entrar. E a maneira como fiz Morgan assinar foi a mesma maneira como fiz você assinar. Você não estava assinando um contrato para uma coleção de livros. Você apenas pegou a caneta-tinteiro que eu lhe dei e fez o que eu pedi que você fizesse com ela. Nenhuma diferença. Igual a você.”

“E essa é realmente a assinatura de Morgan?”, perguntei-lhe, com uns três minutos de atraso em meu ceticismo.

“Claro! Ele aprendeu a escrever o próprio nome quando era menino.”

“E é só isso?”

“É só isso”, respondeu ele. “Eu sei exatamente o que estou fazendo. Esse é todo o segredo. Sou muito grato a você. Bom dia, Sr. Livingston.” E ele começou a sair.

“Espere”, eu disse. “Estou decidido a fazer com que você ganhe uns doiscentos dólares meus.” E entreguei-lhe trinta e cinco dólares.

Ele balançou a cabeça. Então: “Não”, disse ele. “Não posso aceitar isso. Mas posso fazer isto!” E ele tirou o contrato do bolso, rasgou-o em dois e entregou-me os pedaços.

Contei duzentos dólares e segurei o dinheiro diante dele, mas ele balançou a cabeça novamente.

“Não foi isso que você quis dizer?”, eu disse.

“Não.”

“Então, por que você rasgou o contrato?”

“Porque você não choramingou, mas aceitou como eu mesmo teria aceitado se estivesse em seu lugar.”

“Mas eu lhe ofereci os duzentos dólares por livre e espontânea vontade”, eu disse.

“Eu sei; mas dinheiro não é tudo.”

Algo em sua voz me fez dizer: “Você tem razão; não é. E agora, o que você realmente quer que eu faça por você?”

“Você é rápido, não é?”, disse ele. “Você realmente quer fazer algo por mim?”

“Sim”, eu lhe disse, “eu quero. Mas se farei ou não, depende do que você tem em mente.”

“Leve-me com você ao escritório do Sr. Ed Harding e diga a ele para me deixar falar com ele por três minutos, cronometrados. Depois, deixe-me a sós com ele.”

Balancei a cabeça e disse: “Ele é um bom amigo meu.”

“Ele tem cinquenta anos e é um corretor de ações”, disse o vendedor de livros.

Isso era perfeitamente verdade, então eu o levei ao escritório de Ed. Não ouvi mais nada daquele vendedor de livros, nem sobre ele. Mas, certa noite, algumas semanas depois, quando eu estava indo para a parte alta da cidade, encontrei-o em um trem da linha L da Sexta Avenida. Ele tirou o chapéu muito educadamente e eu acenei de volta. Ele veio até mim e perguntou: “Como vai, Sr. Livingston? E como vai o Sr. Harding?”

“Ele está bem. Por que pergunta?” Senti que ele estava guardando uma história.

“Vendi a ele dois mil dólares em livros naquele dia em que você me levou para vê-lo.”

“Ele nunca me disse uma palavra sobre isso”, eu disse.

“Não; esse tipo de pessoa não fala sobre isso.”

“Que tipo não fala?”

“O tipo que nunca comete erros porque é um mau negócio cometê-los. Esse tipo sempre sabe o que quer e ninguém pode convencê-lo do contrário. Esse é o tipo que está educando meus filhos e mantém minha esposa de bom humor. Você me fez um favor, Sr. Livingston. Eu esperava por ele quando abri mão dos duzentos dólares que você estava tão ansioso para me dar.”

“E se o Sr. Harding não tivesse feito um pedido?”

“Ah, mas eu sabia que ele faria. Eu tinha descoberto que tipo de homem ele era. Ele era uma presa fácil.”

“Sim. Mas se ele não tivesse comprado nenhum livro?”, insisti.

“Eu teria voltado a você e vendido algo. Bom dia, Sr. Livingston. Vou ver o prefeito.” E ele se levantou quando paramos em Park Place.

“Espero que você venda dez coleções para ele”, eu disse. Sua Excelência era um homem da Tammany.

“Eu também sou republicano”, disse ele, e saiu, não apressadamente, mas vagarosamente, confiante de que o trem esperaria. E esperou.

Contei-lhe esta história com tantos detalhes porque ela dizia respeito a um homem notável que me fez comprar o que eu não desejava comprar. Ele foi o primeiro homem que fez isso comigo. Nunca deveria ter havido um segundo, mas houve. Você nunca pode contar com a existência de apenas um vendedor notável no mundo ou com a imunização completa contra a influência da personalidade.

Quando Percy Thomas saiu do meu escritório, depois que eu recusei de forma amável, porém definitiva, entrar em uma aliança de trabalho com ele, eu teria jurado que nossos caminhos profissionais nunca se cruzariam. Eu não tinha certeza se o veria novamente. Mas, logo no dia seguinte, ele me escreveu uma carta agradecendo pelas minhas ofertas de ajuda e convidando-me para ir vê-lo. Respondi que iria. Ele escreveu novamente. Eu visitei.

Passei a vê-lo com frequência. Era sempre um prazer para mim ouvi-lo; ele sabia muito e expressava seu conhecimento de forma tão interessante. Acho que ele é o homem mais magnético que já conheci.

Conversamos sobre muitas coisas, pois ele é um homem muito culto, com uma compreensão surpreendente de muitos assuntos e um dom notável para generalizações interessantes. A sabedoria de sua fala é impressionante; e quanto à plausibilidade, ele não tem igual. Ouvi muitas pessoas acusarem Percy Thomas de muitas coisas, incluindo insinceridade, mas às vezes me pergunto se sua notável plausibilidade não advém do fato de que ele primeiro convence a si mesmo tão profundamente a ponto de adquirir, com isso, um poder muito maior de convencer os outros.

Claro, conversamos sobre assuntos de mercado longamente. Eu não estava otimista com o algodão, mas ele estava. Eu não conseguia ver o lado otimista de forma alguma, mas ele via. Ele trouxe tantos fatos e números que eu deveria ter ficado sobrecarregado, mas não fiquei. Eu não conseguia refutá-los porque não podia negar sua autenticidade, mas eles não abalaram minha crença no que eu lia por conta própria. Mas ele insistiu tanto que não me senti mais seguro de minhas próprias informações, obtidas nos jornais especializados e diários. Isso significava que eu não podia definir o mercado com meus próprios olhos. Um homem não pode ser convencido contra suas próprias convicções, mas pode ser levado a um estado de incerteza e indecisão, o que é ainda pior, pois significa que ele não pode negociar com confiança e tranquilidade.

Não posso dizer que fiquei totalmente confuso, exatamente, mas perdi meu equilíbrio; ou melhor, parei de pensar por conta própria. Não posso lhe dar em detalhes os vários passos pelos quais cheguei ao estado de espírito que se provaria tão custoso para mim. Acho que foram suas garantias da precisão de seus números, que eram exclusivamente seus, e a não confiabilidade dos meus, que não eram exclusivamente meus, mas de domínio público. Ele insistia na total confiabilidade, provada vez após vez, de todos os seus dez mil correspondentes em todo o Sul. No final, passei a interpretar as condições como ele mesmo as interpretava — porque ambos estávamos lendo da mesma página do mesmo livro, mantido por ele diante dos meus olhos. Ele tem uma mente lógica. Uma vez que aceitei seus fatos, era evidente que minhas próprias conclusões, derivadas de seus fatos, concordariam com as dele.

Quando ele começou suas conversas comigo sobre a situação do algodão, eu não apenas estava pessimista, como também estava vendido no mercado. Gradualmente, à medida que comecei a aceitar seus fatos e números, comecei a temer ter baseado minha posição anterior em desinformação. Claro, eu não podia me sentir assim e não recomprar. E uma vez que eu havia recomprado porque Thomas me fez pensar que eu estava errado, eu simplesmente tinha que ficar comprado. É assim que minha mente funciona. Você sabe, não fiz nada na minha vida a não ser negociar ações e commodities. Naturalmente, penso que se é errado ser pessimista, deve ser correto ser otimista. E se é correto ser otimista, é imperativo comprar. Como meu velho amigo de Palm Beach, Pat Hearne, costumava dizer: “Você não sabe até apostar!” Devo provar se estou certo sobre o mercado ou não; e as provas só podem ser lidas nos extratos dos meus corretores no final do mês.

Comecei a comprar algodão e, num instante, tinha minha posição habitual, cerca de sessenta mil fardos. Foi a jogada mais estúpida da minha carreira. Em vez de me manter firme ou cair por minhas próprias observações e deduções, eu estava meramente jogando o jogo de outro homem. Era eminentemente adequado que minhas jogadas tolas não terminassem com aquilo. Eu não apenas comprei quando não tinha motivos para estar otimista, mas não acumulei minha posição de acordo com as sugestões da experiência. Eu não estava negociando corretamente. Tendo ouvido, eu estava perdido.

O mercado não estava indo na minha direção. Nunca fico com medo ou impaciente quando tenho certeza da minha posição. Mas o mercado não agiu como deveria ter agido se Thomas estivesse certo. Tendo dado o primeiro passo errado, dei o segundo e o terceiro e, claro, isso me deixou confuso. Permiti que me persuadissem não apenas a não assumir minha perda, mas a sustentar o mercado. Esse é um estilo de jogo estranho à minha natureza e contrário aos meus princípios e teorias de negociação. Mesmo quando menino, nas corretoras paralelas, eu sabia melhor. Mas eu não era eu mesmo. Eu era outro homem — uma pessoa "Thomasizada".

Eu não estava apenas comprado em algodão, mas carregava uma posição pesada de trigo. Isso estava indo muito bem e me mostrava um lucro considerável. Meus esforços tolos para sustentar o algodão haviam aumentado minha posição para cerca de cento e cinquenta mil fardos. Posso lhe dizer que, por volta dessa época, eu não estava me sentindo muito bem. Não digo isso para fornecer uma desculpa para meus erros, mas meramente para declarar um fato pertinente. Lembro-me de ter ido a Bayshore para descansar.

Enquanto estava lá, refleti um pouco. Parecia-me que meus compromissos especulativos eram grandes demais. Não sou tímido por regra, mas comecei a me sentir nervoso e isso me fez decidir aliviar minha carga. Para fazer isso, eu precisava liquidar o algodão ou o trigo.

Parece incrível que, conhecendo o jogo tão bem quanto eu e com uma experiência de doze ou quatorze anos especulando em ações e commodities, eu fiz exatamente a coisa errada. O algodão me mostrava prejuízo e eu o mantive. O trigo me mostrava lucro e eu o vendi. Foi uma jogada totalmente insensata, mas tudo o que posso dizer em atenuante é que não era realmente o meu negócio, mas o de Thomas. De todos os erros especulativos, há poucos maiores do que tentar fazer preço médio em um jogo perdedor. Meu negócio com o algodão provou isso até o fim, um pouco mais tarde. Sempre venda o que lhe mostra prejuízo e mantenha o que lhe mostra lucro. Isso era tão obviamente a coisa sensata a se fazer e era tão bem conhecido por mim que, mesmo agora, maravilho-me comigo mesmo por fazer o contrário.

E assim, vendi meu trigo, cortei deliberadamente meu lucro nele. Depois que saí, o preço subiu vinte centavos por bushel sem parar. Se eu tivesse mantido, poderia ter tido um lucro de cerca de oito milhões de dólares. E, tendo decidido continuar com a proposta perdedora, comprei mais algodão!

Lembro-me muito claramente de como, todos os dias, eu comprava algodão, mais algodão. E por que você acha que eu comprava? Para evitar que o preço caísse! Se isso não é uma jogada de um "superotário", o que é? Eu simplesmente continuei colocando mais e mais dinheiro — mais dinheiro para perder, eventualmente. Meus corretores e meus amigos íntimos não conseguiam entender isso; e não entendem até hoje. Claro, se o negócio tivesse terminado de forma diferente, eu teria sido um prodígio. Mais de uma vez fui alertado contra depositar muita confiança nas análises brilhantes de Percy Thomas. A isso, não dei atenção, mas continuei comprando algodão para evitar que ele caísse. Eu estava até comprando em Liverpool. Acumulei quatrocentos e quarenta mil fardos antes de perceber o que estava fazendo. E então era tarde demais. Então, vendi minha posição.

Perdi quase tudo o que tinha feito em todos os meus outros negócios com ações e commodities. Não fui completamente limpo, mas me restaram menos centenas de milhares do que eu tinha em milhões antes de conhecer meu brilhante amigo Percy Thomas. Para mim, de todos os homens, violar todas as leis que a experiência me ensinou a observar para prosperar foi mais do que estúpido.

Aprender que um homem pode fazer jogadas tolas sem motivo algum foi uma lição valiosa. Custou-me milhões aprender que outro inimigo perigoso para um operador é sua suscetibilidade aos apelos de uma personalidade magnética quando expressos de forma plausível por uma mente brilhante. Sempre me pareceu, no entanto, que eu poderia ter aprendido a lição tão bem se o custo tivesse sido de apenas um milhão. Mas o Destino nem sempre deixa você fixar o valor da mensalidade. Ele aplica o golpe educacional e apresenta sua própria conta, sabendo que você terá de pagá-la, não importa qual seja o valor. Tendo aprendido de que loucura eu era capaz, encerrei aquele incidente em particular. Percy Thomas saiu da minha vida.

Lá estava eu, com mais de nove décimos do meu capital, como dizia Jim Fisk, ido para onde a madressilva se entrelaça — pelo ralo. Eu era milionário há pouco menos de um ano. Meus milhões eu os fiz usando o cérebro, ajudado pela sorte. Eu os perdi invertendo o processo. Vendi meus dois iates e fui decididamente menos extravagante em meu modo de vida.

Mas aquele golpe não foi suficiente. A sorte estava contra mim. Deparei-me primeiro com uma doença e depois com a necessidade urgente de duzentos mil dólares em espécie. Alguns meses antes, essa quantia não teria sido nada; mas agora significava quase todo o remanescente da minha fortuna de asas velozes. Eu tinha de fornecer o dinheiro e a questão era: onde eu o conseguiria? Não queria retirá-lo do saldo que mantinha com meus corretores, porque, se o fizesse, não me restaria muita margem para minhas próprias operações; e eu precisava de facilidades de negociação mais do que nunca se quisesse recuperar meus milhões rapidamente. Havia apenas uma alternativa que eu via, e era retirá-lo do mercado de ações!

Pense apenas nisso! Se você conhece muito sobre o cliente médio de uma corretora comum, concordará comigo que a esperança de fazer com que o mercado de ações pague sua conta é uma das fontes mais prolíficas de prejuízo em Wall Street. Você gastará tudo o que tem se mantiver sua determinação.

Ora, no escritório de Harding, um inverno, um pequeno grupo de audaciosos gastou trinta ou quarenta mil dólares em um sobretudo — e nenhum deles viveu para usá-lo. Aconteceu que um operador de pregão proeminente — que desde então se tornou mundialmente famoso como um dos homens de um dólar por ano — apareceu na Bolsa vestindo um sobretudo de pele forrado com lontra marinha. Naqueles dias, antes que as peles subissem às alturas, aquele casaco era avaliado em apenas dez mil dólares. Bem, um dos rapazes do escritório de Harding, Bob Keown, decidiu conseguir um casaco forrado com zibelina russa. Ele cotou um na zona norte. O custo era quase o mesmo, dez mil dólares.

"Isso é uma fortuna de dinheiro", objetou um dos rapazes.

"Oh, justo! Justo!", admitiu Bob Keown amavelmente. "Cerca de uma semana de salário — a menos que vocês prometam presenteá-lo a mim como um pequeno, mas sincero, sinal da estima que têm pelo homem mais simpático do escritório. Ouço o discurso de entrega? Não? Muito bem. Deixarei que o mercado de ações o compre para mim!"

"Por que você quer um casaco de zibelina?", perguntou Ed Harding.

"Ficaria particularmente bem em um homem da minha estatura", respondeu Bob, empertigando-se.

"E como você disse que ia pagar por ele?", perguntou Jim Murphy, que era o caçador de dicas estrela do escritório.

"Por meio de um investimento judicioso de caráter temporário, James. É assim", respondeu Bob, que sabia que Murphy apenas queria uma dica.

Dito e feito, Jimmy perguntou: "Que ação você vai comprar?"

"Errado como sempre, amigo. Este não é momento para comprar nada. Proponho vender cinco mil de Steel. Deveria cair dez pontos, no mínimo. Vou levar apenas dois pontos e meio líquidos. Isso é conservador, não é?"

"O que você ouviu a respeito?", perguntou Murphy ansiosamente. Ele era um homem alto e magro, de cabelos pretos e um olhar faminto, devido ao fato de nunca sair para almoçar com medo de perder algo na fita.

"Ouvi dizer que aquele casaco é o mais elegante que já planejei ter." Ele virou-se para Harding e disse: "Ed, venda cinco mil U.S. Steel common a mercado. Hoje, querido!"

Ele era um arrojado, Bob era, e gostava de se entregar a conversas bem-humoradas. Era sua maneira de deixar o mundo saber que tinha nervos de aço. Ele vendeu cinco mil de Steel, e a ação subiu prontamente. Não sendo nem de longe o burro que parecia quando falava, Bob cortou seu prejuízo em um ponto e meio e confidenciou ao escritório que o clima de Nova York era benigno demais para casacos de pele. Eram pouco saudáveis e ostentatórios. Os outros rapazes zombaram. Mas não demorou muito para que um deles comprasse um pouco de Union Pacific para pagar o casaco. Ele perdeu mil e oitocentos dólares e disse que zibelinas eram ótimas para o lado de fora do casaco de uma mulher, mas não para o lado de dentro de uma peça destinada a ser usada por um homem modesto e inteligente.

Depois disso, um após o outro, os rapazes tentaram convencer o mercado a pagar por aquele casaco. Um dia eu disse que o compraria para evitar que o escritório quebrasse. Mas todos disseram que não era uma coisa esportiva de se fazer; que, se eu quisesse o casaco para mim, deveria deixar o mercado dá-lo a mim. Mas Ed Harding aprovou fortemente minha intenção e, naquela mesma tarde, fui ao peleiro comprá-lo. Descobri que um homem de Chicago o havia comprado na semana anterior.

Esse foi apenas um caso. Não há um homem em Wall Street que não tenha perdido dinheiro tentando fazer com que o mercado pague por um automóvel, uma pulseira, uma lancha ou uma pintura. Eu poderia construir um hospital enorme com os presentes de aniversário que o mesquinho mercado de ações se recusou a pagar. Na verdade, de todos os agouros em Wall Street, acho que a resolução de induzir o mercado de ações a agir como uma fada madrinha é a mais ocupada e persistente.

Como todos os agouros bem comprovados, este tem sua razão de ser. O que um homem faz quando decide fazer com que o mercado de ações pague por uma necessidade súbita? Ora, ele apenas espera. Ele joga. Ele, portanto, corre riscos muito maiores do que correria se estivesse especulando inteligentemente, de acordo com opiniões ou crenças logicamente alcançadas após um estudo imparcial das condições subjacentes. Para começar, ele está atrás de um lucro imediato. Ele não pode se dar ao luxo de esperar. O mercado deve ser gentil com ele imediatamente, se for ser. Ele se ilude pensando que não está pedindo mais do que fazer uma aposta equilibrada. Como ele está preparado para correr rapidamente — digamos, cortar sua perda em dois pontos quando tudo o que espera ganhar são dois pontos — ele se agarra à falácia de que está apenas aceitando uma chance de cinquenta por cento. Ora, conheci homens que perderam milhares de dólares em tais operações, particularmente em compras feitas no auge de um mercado em alta, pouco antes de uma reação moderada. Certamente não é uma maneira de operar.

Bem, aquela loucura suprema da minha carreira como operador de ações foi a gota d'água. Ela me derrotou. Perdi o pouco que meu negócio com algodão havia me deixado. Causou ainda mais danos, pois continuei operando — e perdendo. Persisti em pensar que o mercado de ações deveria, por força, ganhar dinheiro para mim no final. Mas o único fim à vista era o fim dos meus recursos. Endividei-me, não apenas com meus corretores principais, mas com outras casas que aceitavam negócios meus sem que eu depositasse uma margem adequada. Não apenas me endividei, mas permaneci endividado a partir de então.

XIII

Lá estava eu, mais uma vez falido, o que era ruim, e completamente errado em minhas operações, o que era bem pior. Eu estava doente, nervoso, perturbado e incapaz de raciocinar com calma. Ou seja, eu estava no estado de espírito em que nenhum especulador deveria estar quando está operando. Tudo deu errado para mim. De fato, comecei a pensar que não conseguiria recuperar meu senso de proporção perdido. Tendo me acostumado a movimentar uma linha grande — digamos, mais de cem mil ações —, temia não demonstrar um bom julgamento operando de forma pequena. Dificilmente parecia valer a pena estar certo quando tudo o que você carregava eram cem ações. Depois do hábito de obter um grande lucro em uma linha grande, não tinha certeza de que saberia quando obter meu lucro em uma linha pequena. Não posso descrever para você como me sentia desarmado.

Falido novamente e incapaz de assumir a ofensiva vigorosamente. Endividado e errado! Depois de todos aqueles longos anos de sucessos, temperados por erros que realmente serviram para pavimentar o caminho para sucessos maiores, eu estava agora em pior situação do que quando comecei nas corretoras de segunda categoria. Eu tinha aprendido muito sobre o jogo da especulação de ações, mas não tinha aprendido tanto sobre o jogo das fraquezas humanas. Não existe mente tão maquinal que você possa depender dela para funcionar com igual eficiência em todos os momentos. Agora aprendi que não podia confiar em mim mesmo para permanecer igualmente inafetado por homens e infortúnios em todos os momentos.

Perdas de dinheiro nunca me preocuparam minimamente. Mas outros problemas podiam e preocupavam. Estudei meu desastre em detalhes e, claro, não tive dificuldade em ver exatamente onde tinha sido tolo. Identifiquei o momento e o local exatos. Um homem deve conhecer-se profundamente se quiser fazer um bom trabalho operando nos mercados especulativos. Saber do que eu era capaz no ramo da loucura foi um longo passo educacional. Às vezes penso que nenhum preço é alto demais para um especulador pagar para aprender aquilo que o impedirá de ficar de cabeça inchada. Um grande número de fracassos de homens brilhantes pode ser atribuído diretamente à cabeça inchada — uma doença cara em toda parte para todos, mas particularmente em Wall Street para um especulador.

Eu não estava feliz em Nova York, sentindo-me como me sentia. Não queria operar, porque não estava em boa forma para operar. Decidi ir embora e buscar capital em outro lugar. A mudança de cenário poderia me ajudar a me encontrar novamente, pensei. Então, mais uma vez, deixei Nova York, derrotado pelo jogo da especulação. Eu estava pior do que falido, já que devia mais de cem mil dólares espalhados entre vários corretores.

Fui para Chicago e lá encontrei um capital. Não era um capital muito substancial, mas isso significava apenas que eu precisaria de um pouco mais de tempo para recuperar minha fortuna. Uma casa com a qual eu já tinha feito negócios tinha fé na minha habilidade como operador e eles estavam dispostos a provar isso permitindo que eu operasse em seu escritório de forma pequena.

Comecei de forma muito conservadora. Não sei como eu teria me saído se tivesse ficado lá. Mas uma das experiências mais notáveis da minha carreira encurtou minha estadia em Chicago. É uma história quase inacreditável.

Um dia recebi um telegrama de Lucius Tucker. Eu o conhecia de quando ele era gerente de escritório de uma firma da Bolsa de Valores para a qual eu às vezes dava algum negócio, mas tinha perdido o contato com ele. O telegrama dizia:

Venha para Nova York imediatamente. L. TUCKER.

Eu sabia que ele sabia, por meio de amigos em comum, como eu estava, e, portanto, era certo que ele tinha algo na manga. Ao mesmo tempo, eu não tinha dinheiro para jogar fora em uma viagem desnecessária a Nova York; então, em vez de fazer o que ele me pediu para fazer, liguei para ele de longa distância.

"Recebi seu telegrama", eu disse. "O que significa?"

"Significa que um grande banqueiro em Nova York quer ver você", ele respondeu.

"Quem é?", perguntei. Eu não conseguia imaginar quem poderia ser.

"Eu lhe direi quando você vier a Nova York. Não adianta de outra forma."

"Você diz que ele quer me ver?"

"Ele quer."

"Sobre o quê?"

"Ele lhe dirá pessoalmente se você lhe der uma chance", disse Lucius.

"Você não pode me escrever?"

"Não."

"Então diga-me mais claramente", eu disse.

"Eu não quero."

"Olhe aqui, Lucius", eu disse, "apenas me diga isto: esta é uma viagem de tolo?"

"Certamente não. Será do seu interesse vir."

"Você não pode me dar uma pista?"

"Não", ele disse. "Não seria justo com ele. E, além disso, não sei exatamente quanto ele quer fazer por você. Mas aceite meu conselho: venha, e venha rápido."

"Você tem certeza de que é a mim que ele deseja ver?"

"Ninguém além de você servirá. É melhor vir, eu lhe digo. Telegrame-me que trem você pegará e eu o encontrarei na estação."

"Muito bem", eu disse, e desliguei.

Eu não gostava de tanto mistério, mas sabia que Lucius era amigável e que ele devia ter uma boa razão para falar daquele jeito. Eu não estava vivendo tão suntuosamente em Chicago que partir me quebraria o coração. No ritmo em que eu estava operando, levaria muito tempo até que eu pudesse juntar dinheiro suficiente para operar na escala antiga.

Voltei para Nova York, sem saber o que aconteceria. De fato, mais de uma vez durante a viagem temi que nada acontecesse e que eu desperdiçasse minha passagem de trem e meu tempo. Eu não poderia adivinhar que estava prestes a ter a experiência mais curiosa de toda a minha vida.

Lucius me encontrou na estação e não perdeu tempo em me dizer que tinha me enviado a pedido urgente do Sr. Daniel Williamson, da conhecida firma da Bolsa de Valores Williamson & Brown. O Sr. Williamson disse a Lucius para me dizer que tinha uma proposta de negócios para me fazer, que ele tinha certeza de que eu aceitaria, já que seria muito lucrativa para mim. Lucius jurou que não sabia qual era a proposta. O caráter da firma era uma garantia de que nada impróprio seria exigido de mim.

Dan Williamson era o sócio sênior da firma, que foi fundada por Egbert Williamson lá na década de 70. Não havia nenhum Brown e não havia um na firma há anos. A casa tinha sido muito proeminente no tempo do pai de Dan, e Dan tinha herdado uma fortuna considerável e não buscava muitos negócios externos. Eles tinham um cliente que valia por cem clientes comuns e esse era Alvin Marquand, cunhado de Williamson, que, além de ser diretor em uma dúzia de bancos e companhias fiduciárias, era o presidente do grande sistema ferroviário Chesapeake and Atlantic. Ele era a personalidade mais pitoresca no mundo ferroviário depois de James J. Hill, e era o porta-voz e membro dominante da poderosa camarilha bancária conhecida como a gangue Fort Dawson. Ele valia de cinquenta milhões a quinhentos milhões de dólares, a estimativa dependendo do estado do fígado de quem falava. Quando ele morreu, descobriram que ele valia duzentos e cinquenta milhões de dólares, tudo feito em Wall Street. Então você vê que ele era um cliente e tanto.

Lucius me disse que tinha acabado de aceitar um cargo na Williamson & Brown — um que foi feito para ele. Ele deveria ser uma espécie de captador de negócios geral circulante. A firma estava atrás de um negócio de corretagem geral e Lucius tinha induzido o Sr. Williamson a abrir algumas filiais, uma em um dos grandes hotéis da zona norte e a outra em Chicago. Entendi que me seria oferecido um cargo neste último lugar, possivelmente como gerente de escritório, o que era algo que eu não aceitaria. Não fui duro com Lucius porque achei melhor esperar até que a oferta fosse feita antes de recusá-la.

Lucius me levou ao escritório particular do Sr. Williamson, apresentou-me ao seu chefe e saiu da sala com pressa, como se quisesse evitar ser chamado como testemunha em um caso no qual sabia que ambas as partes estavam envolvidas. Preparei-me para ouvir e depois dizer não.

O Sr. Williamson foi muito agradável. Ele era um perfeito cavalheiro, com maneiras polidas e um sorriso gentil. Pude ver que ele fazia amigos facilmente e os mantinha. Por que não? Ele era saudável e, portanto, bem-humorado. Ele tinha montes de dinheiro e, portanto, não podia ser suspeito de motivos sórdidos. Essas coisas, juntamente com sua educação e treinamento social, tornavam fácil para ele ser não apenas educado, mas amigável, e não apenas amigável, mas prestativo.

Eu não disse nada. Não tinha nada a dizer e, além disso, sempre deixo o outro homem falar tudo antes de falar qualquer coisa. Alguém me disse que o falecido James Stillman, presidente do National City Bank — que, aliás, era um amigo íntimo de Williamson —, fazia questão de ouvir em silêncio, com um rosto impassível, qualquer pessoa que lhe trouxesse uma proposta. Depois que o homem terminava, o Sr. Stillman continuava a olhar para ele, como se o homem não tivesse terminado. Então o homem, sentindo-se compelido a dizer algo mais, o fazia. Simplesmente olhando e ouvindo, Stillman muitas vezes fazia com que o homem oferecesse termos muito mais vantajosos para o banco do que ele tinha pretendido oferecer quando começou a falar.

Não fico em silêncio apenas para induzir as pessoas a oferecer um negócio melhor, mas porque gosto de saber todos os fatos do caso. Ao deixar um homem falar tudo, você é capaz de decidir imediatamente. É um grande poupador de tempo. Evita debates e discussões prolongadas que não levam a lugar nenhum. Quase todas as propostas de negócios que me são trazidas podem ser resolvidas, no que diz respeito à minha participação nelas, dizendo sim ou não. Mas não posso dizer sim ou não imediatamente, a menos que tenha a proposta completa diante de mim.

Dan Williamson fez a falação e eu fiz a escuta. Ele me disse que tinha ouvido muito sobre minhas operações no mercado de ações e como lamentava que eu tivesse saído da minha jurisdição e fracassado no algodão. Ainda assim, foi à minha má sorte que ele deveu o prazer daquela entrevista comigo. Ele achava que meu forte era o mercado de ações, que eu nasci para ele e que não deveria me desviar dele.

"E esse é o motivo, Sr. Livingston", ele concluiu agradavelmente, "pelo qual desejamos fazer negócios com você."

"Fazer negócios como?", perguntei-lhe.

"Ser seus corretores", disse ele. "Minha firma gostaria de realizar suas operações com ações."

"Eu gostaria de lhe dar o negócio", eu disse, "mas não posso."

"Por que não?", perguntou ele.

"Não tenho dinheiro", respondi.

"Essa parte está bem", disse ele com um sorriso amigável. "Eu fornecerei." Ele tirou um talão de cheques do bolso, escreveu um cheque de vinte e cinco mil dólares em meu nome e entregou-me.

"Para que é isso?", perguntei.

"Para você depositar em seu próprio banco. Você passará seus próprios cheques. Quero que você faça suas operações em nosso escritório. Não me importo se você ganhar ou perder. Se esse dinheiro acabar, lhe darei outro cheque pessoal. Portanto, você não precisa ser tão cuidadoso com este. Entende?"

Eu sabia que a firma era rica e próspera demais para precisar dos negócios de alguém, muito menos para dar a um sujeito o dinheiro para depositar como margem. E então ele foi tão gentil a respeito! Em vez de me dar um crédito na casa, ele me deu o dinheiro vivo, para que apenas ele soubesse de onde vinha, sendo a única condição que, se eu operasse, deveria fazê-lo através de sua firma. E então a promessa de que haveria mais se aquilo acabasse! Ainda assim, devia haver um motivo.

"Qual é a ideia?", perguntei-lhe.

"A ideia é simplesmente que queremos ter um cliente neste escritório que seja conhecido como um grande operador ativo. Todos sabem que você movimenta uma linha grande na ponta vendedora, o que é o que eu particularmente gosto em você. Você é conhecido como um arrojado."

“Ainda não entendi”, eu disse.

“Serei franco com você, Sr. Livingston. Temos dois ou três clientes muito ricos que compram e vendem ações em grande volume. Não quero que Wall Street suspeite que eles estão vendendo ações em carteira toda vez que vendemos dez ou vinte mil ações de qualquer papel. Se a Street souber que você está operando em nosso escritório, ela não saberá se é a sua venda a descoberto ou as ações em carteira dos outros clientes que estão chegando ao mercado.”

Entendi de imediato. Ele queria encobrir as operações do cunhado com a minha reputação de arrojado! Aconteceu que eu tinha feito meu maior lucro na ponta vendedora um ano e meio antes e, naturalmente, os fofoqueiros da Street e os estúpidos espalhadores de boatos tinham adquirido o hábito de me culpar por cada queda nos preços. Até hoje, quando o mercado está muito fraco, dizem que estou atacando-o.

Não precisei refletir. Vi num relance que Dan Williamson estava me oferecendo uma chance de voltar e voltar rapidamente. Peguei o cheque, depositei-o, abri uma conta em sua firma e comecei a operar. Era um mercado bom e ativo, amplo o suficiente para que um homem não tivesse que se limitar a uma ou duas especialidades. Eu começara a temer, como lhe disse, que tinha perdido o jeito de acertar. Mas parece que não. Em três semanas, obtive um lucro de cento e doze mil dólares a partir dos vinte e cinco mil que Dan Williamson me emprestou.

Fui até ele e disse: “Vim para lhe devolver esses vinte e cinco mil dólares”.

“Não, não!”, disse ele, afastando-me exatamente como se eu lhe tivesse oferecido um coquetel de óleo de rícino. “Não, não, meu rapaz. Espere até que sua conta signifique alguma coisa. Não pense nisso ainda. Você só tem trocados aí.”

Foi aí que cometi o erro que mais lamentei de todos que já fiz em minha carreira em Wall Street. Ele foi responsável por longos e tristes anos de sofrimento. Eu deveria ter insistido para que ele aceitasse o dinheiro. Eu estava a caminho de uma fortuna maior do que a que tinha perdido e caminhando bem rápido. Por três semanas, meu lucro médio foi de 150 por cento por semana. Daí em diante, minhas operações seriam em uma escala cada vez maior. Mas, em vez de me livrar de qualquer obrigação, deixei que ele fizesse do seu jeito e não o obriguei a aceitar os vinte e cinco mil dólares. Claro, como ele não sacou os vinte e cinco mil dólares que tinha me adiantado, senti que não poderia muito bem sacar meu lucro. Eu lhe era muito grato, mas sou constituído de tal forma que não gosto de dever dinheiro ou favores. Posso pagar o dinheiro com dinheiro, mas os favores e gentilezas devo pagar na mesma moeda — e você tende a achar essas obrigações morais extremamente caras às vezes. Além disso, não existe estatuto de limitações.

Deixei o dinheiro intocado e retomei minhas operações. Eu estava indo muito bem. Estava recuperando meu equilíbrio e tinha certeza de que não demoraria muito para que eu voltasse ao meu ritmo de 1907. Uma vez feito isso, tudo o que eu pediria seria que o mercado aguentasse um pouco mais e eu mais do que compensaria minhas perdas. Mas ganhar ou não ganhar o dinheiro não me incomodava muito. O que me deixava feliz era que eu estava perdendo o hábito de estar errado, de não ser eu mesmo. Isso tinha causado estragos em mim por meses, mas eu tinha aprendido a lição.

Bem nessa época, tornei-me vendedor e comecei a vender a descoberto várias ações de ferrovias. Entre elas, a Chesapeake & Atlantic. Acho que lancei uma linha de venda nela; cerca de oito mil ações.

Certa manhã, quando cheguei ao centro da cidade, Dan Williamson me chamou ao seu escritório particular antes de o mercado abrir e me disse: “Larry, não faça nada na Chesapeake & Atlantic agora. Essa foi uma jogada ruim sua, vender oito mil a descoberto. Eu cobri isso para você esta manhã em Londres e comprei”.

Eu tinha certeza de que a Chesapeake & Atlantic ia cair. A fita me dizia isso claramente; e, além disso, eu estava pessimista em relação a todo o mercado, não pessimista de forma violenta ou insana, mas o suficiente para me sentir confortável com uma linha moderada de venda a descoberto. Eu disse a Williamson: “Por que você fez isso? Estou pessimista com todo o mercado e todos eles vão cair”.

Mas ele apenas balançou a cabeça e disse: “Fiz isso porque, por acaso, sei algo sobre a Chesapeake & Atlantic que você não poderia saber. Meu conselho para você é não vender essa ação a descoberto até que eu lhe diga que é seguro fazê-lo”.

O que eu poderia fazer? Aquela não era uma dica idiota. Era um conselho que vinha do cunhado do presidente do conselho de administração. Dan não era apenas o amigo mais próximo de Alvin Marquand, mas tinha sido gentil e generoso comigo. Ele tinha demonstrado fé em mim e confiança na minha palavra. Eu não podia fazer menos do que agradecê-lo. E, assim, meus sentimentos venceram novamente meu discernimento e eu cedi. Subordinar meu discernimento aos desejos dele foi a minha ruína. A gratidão é algo que um homem decente não pode evitar sentir, mas cabe a ele impedir que ela o prenda completamente. A primeira coisa que percebi foi que não apenas perdi todo o meu lucro, mas também devia cento e cinquenta mil dólares à firma. Senti-me muito mal com isso, mas Dan me disse para não me preocupar.

“Vou tirar você desse buraco”, ele prometeu. “Eu sei que vou. Mas só posso fazer isso se você me deixar. Você terá que parar de fazer negócios por conta própria. Não posso ficar trabalhando para você e depois ver você desfazer completamente todo o meu trabalho em seu favor. Apenas afaste-se do mercado e me dê uma chance de ganhar algum dinheiro para você. Não vai, Larry?”

Novamente pergunto a você: O que eu poderia fazer? Pensei na sua gentileza e não pude fazer nada que pudesse ser interpretado como falta de apreço. Eu tinha passado a gostar dele. Ele era muito agradável e amigável. Lembro-me de que tudo o que recebi dele foi encorajamento. Ele continuava me garantindo que tudo terminaria bem. Um dia, talvez seis meses depois, ele veio até mim com um sorriso satisfeito e me deu alguns recibos de crédito.

“Eu lhe disse que tiraria você daquele buraco”, disse ele, “e eu consegui”. E então descobri que ele não apenas tinha liquidado a dívida inteiramente, mas que eu ainda tinha um pequeno saldo de crédito.

Acho que poderia ter aumentado isso sem muito problema, pois o mercado estava favorável, mas ele me disse: “Comprei dez mil ações da Southern Atlantic para você”. Aquela era outra ferrovia controlada por seu cunhado, Alvin Marquand, que também regia os destinos de mercado da ação.

Quando um homem faz por você o que Dan Williamson fez por mim, você não pode dizer nada além de “Obrigado” — não importa quais sejam suas visões de mercado. Você pode ter certeza de que está certo, mas como Pat Hearne costumava dizer: “Você não pode saber até apostar!” e Dan Williamson tinha apostado por mim — com o dinheiro dele.

Bem, a Southern Atlantic caiu e permaneceu lá embaixo, e eu perdi, esqueci quanto, nas minhas dez mil ações antes que Dan me vendesse. Eu devia a ele mais do que nunca. Mas você nunca viu um credor mais gentil ou menos importuno em sua vida. Nunca um lamento vindo dele. Em vez disso, palavras encorajadoras e advertências para não me preocupar com isso. No final, a perda foi compensada para mim da mesma forma generosa, porém misteriosa.

Ele não deu detalhes de forma alguma. Eram todas contas numeradas. Dan Williamson apenas me dizia: “Compensamos sua perda na Southern Atlantic com lucros deste outro negócio”, e ele me contava como tinha vendido sete mil e quinhentas ações de alguma outra empresa e feito um bom negócio com isso. Posso dizer com verdade que nunca soube absolutamente nada sobre aquelas minhas operações até ser informado de que a dívida tinha sido liquidada.

Depois que isso aconteceu várias vezes, comecei a pensar, e passei a ver meu caso de um ângulo diferente. Finalmente, entendi. Era claro que eu tinha sido usado por Dan Williamson. Isso me deixou com raiva de pensar nisso, mas ainda mais irritado por não ter entendido mais rápido. Assim que analisei tudo na minha mente, fui até Dan Williamson, disse-lhe que tinha acabado com a firma e saí do escritório da Williamson & Brown. Não tive discussões com ele ou com qualquer um de seus sócios. Que bem isso me teria feito? Mas admito que estava magoado — comigo mesmo tanto quanto com a Williamson & Brown.

A perda do dinheiro não me incomodou. Sempre que perdi dinheiro no mercado de ações, considerei que aprendi algo; que, se perdi dinheiro, ganhei experiência, de modo que o dinheiro foi, na verdade, uma taxa de matrícula. Um homem precisa ter experiência e precisa pagar por ela. Mas houve algo que doeu muito naquela minha experiência no escritório de Dan Williamson, e foi a perda de uma grande oportunidade. O dinheiro que um homem perde não é nada; ele pode recuperá-lo. Mas oportunidades como a que eu tive então não aparecem todo dia.

O mercado, veja bem, tinha sido um excelente mercado para operar. Eu estava certo; quero dizer, eu o estava lendo com precisão. A oportunidade de fazer milhões estava lá. Mas permiti que minha gratidão interferisse no meu jogo. Atei minhas próprias mãos. Eu tinha que fazer o que Dan Williamson, em sua bondade, queria que fosse feito. Ao todo, foi mais insatisfatório do que fazer negócios com um parente. Negócio ruim!

E essa não foi a pior parte. Foi que, depois disso, praticamente não houve oportunidade para eu ganhar muito dinheiro. O mercado estagnou. As coisas foram de mal a pior. Eu não apenas perdi tudo o que tinha, mas me endividei novamente — mais pesadamente do que nunca. Aqueles foram longos anos de vacas magras, 1911, 1912, 1913 e 1914. Não havia dinheiro a ser ganho. A oportunidade simplesmente não estava lá e, por isso, eu estava em situação pior do que nunca.

Não é desconfortável perder quando a perda não é acompanhada por uma visão pungente do que poderia ter sido. Era precisamente nisso que eu não conseguia evitar que minha mente se concentrasse e, é claro, isso me desestabilizou ainda mais. Aprendi que as fraquezas às quais um especulador está sujeito são quase inumeráveis. Era apropriado para mim, como homem, agir da maneira como agi no escritório de Dan Williamson, mas era impróprio e insensato para mim, como especulador, permitir-me ser influenciado por qualquer consideração a agir contra meu próprio julgamento. *Noblesse oblige* — mas não no mercado de ações, porque a fita não é cavalheiresca e, além disso, não recompensa a lealdade. Percebo que não poderia ter agido de forma diferente. Não poderia mudar a mim mesmo só porque desejava operar no mercado de ações. Mas negócios são negócios sempre, e meu negócio como especulador é sempre apoiar meu próprio julgamento.

Foi uma experiência muito curiosa. Vou lhe dizer o que acho que aconteceu. Dan Williamson foi perfeitamente sincero no que me disse quando me viu pela primeira vez. Toda vez que sua firma negociava alguns milhares de ações de qualquer empresa, a Street tirava a conclusão precipitada de que Alvin Marquand estava comprando ou vendendo. Ele era o grande operador do escritório, com certeza, e entregava a essa firma todos os seus negócios; e ele foi um dos melhores e maiores operadores que eles já tiveram em Wall Street. Bem, eu deveria ser usado como cortina de fumaça, particularmente para as vendas de Marquand.

Alvin Marquand adoeceu logo depois que entrei. Sua enfermidade foi diagnosticada precocemente como incurável, e Dan Williamson, é claro, sabia disso muito antes do próprio Marquand. É por isso que Dan cobriu minhas ações da Chesapeake & Atlantic. Ele tinha começado a liquidar algumas das participações especulativas de seu cunhado naquelas e em outras ações.

Claro, quando Marquand morreu, o espólio teve que liquidar suas linhas especulativas e semiespeculativas, e, nessa época, tínhamos entrado em um mercado de baixa. Ao me prender da maneira como fez, Dan estava ajudando muito o espólio. Não falo de forma arrogante quando digo que eu era um operador muito pesado e que estava absolutamente certo em minhas opiniões sobre o mercado de ações. Sei que Williamson se lembrava de minhas operações bem-sucedidas no mercado de baixa de 1907 e ele não podia correr o risco de me ter à solta. Ora, se eu tivesse continuado como estava, teria ganho tanto dinheiro que, quando ele estivesse tentando liquidar parte do espólio de Alvin Marquand, eu estaria operando centenas de milhares de ações. Como um vendedor ativo, eu teria causado prejuízos na casa dos milhões de dólares aos herdeiros de Marquand, pois Alvin deixou apenas pouco mais de duzentos milhões.

Era muito mais barato para eles me deixarem endividar e depois pagar a dívida do que me ter em algum outro escritório operando ativamente na ponta vendedora. Isso é precisamente o que eu teria feito, não fosse o meu sentimento de que eu não deveria ser superado em decência por Dan Williamson.

Sempre considerei essa a mais interessante e a mais infeliz de todas as minhas experiências como operador de ações. Como lição, custou-me um preço desproporcionalmente alto. Adiou o tempo da minha recuperação em vários anos. Eu era jovem o suficiente para esperar com paciência que os milhões perdidos voltassem. Mas cinco anos é muito tempo para um homem ser pobre. Jovem ou velho, não é algo a ser apreciado. Eu poderia viver sem os iates muito mais facilmente do que sem um mercado para recuperar. A maior oportunidade de uma vida estava segurando diante do meu nariz a bolsa que eu tinha perdido. Eu não conseguia estender a mão e alcançá-la. Um rapaz muito astuto, aquele Dan Williamson; tão esperto quanto se pode ser; clarividente, engenhoso, ousado. Ele é um pensador, tem imaginação, detecta o ponto vulnerável em qualquer homem e pode planejar a sangue-frio como atingi-lo. Ele fez sua própria avaliação e logo descobriu exatamente o que fazer comigo para me reduzir a uma inofensividade completa no mercado. Ele não me tirou dinheiro de fato. Pelo contrário, ele foi, a julgar pelas aparências, extremamente gentil a respeito disso. Ele amava sua irmã, a Sra. Marquand, e cumpriu seu dever para com ela como ele o via.

XIV

Sempre me corroeu o fato de que, depois que saí do escritório da Williamson & Brown, o melhor do mercado já tinha passado. Caímos diretamente em um longo período sem dinheiro; quatro anos muito magros. Não havia um centavo a ser ganho. Como Billy Henriquez disse uma vez: “Era o tipo de mercado em que nem um gambá conseguiria deixar um rastro”.

Parecia-me que eu estava em apuros com o destino. Pode ter sido o plano da Providência me castigar, mas, na verdade, eu não estava cheio de tal orgulho que exigisse uma queda. Eu não tinha cometido nenhum daqueles pecados especulativos que um operador deve expiar no lado devedor da conta. Eu não era culpado de uma jogada típica de tolo. O que eu tinha feito, ou, melhor, o que eu tinha deixado de fazer, era algo pelo qual eu teria recebido elogios e não críticas — ao norte da Rua Quarenta e Dois. Em Wall Street, foi absurdo e custoso. Mas, de longe, a pior coisa a respeito disso foi a tendência que tinha de tornar um homem um pouco menos inclinado a se permitir sentimentos humanos no distrito do *ticker*.

Saí da Williamson e tentei outros escritórios de corretoras. Em cada um deles, perdi dinheiro. Bem feito para mim, porque eu estava tentando forçar o mercado a me dar o que ele não tinha para dar — a saber, oportunidades de ganhar dinheiro. Não tive problemas em conseguir crédito, porque aqueles que me conheciam tinham fé em mim. Você pode ter uma ideia de quão forte era a confiança deles quando lhe digo que, quando finalmente parei de operar a crédito, devia bem mais de um milhão de dólares.

O problema não era que eu tinha perdido o jeito, mas que, durante aqueles quatro anos miseráveis, as oportunidades de ganhar dinheiro simplesmente não existiam. Ainda assim, continuei tentando, tentando fazer uma aposta e conseguindo apenas aumentar meu endividamento. Depois que parei de operar por conta própria porque não queria mais dever dinheiro aos meus amigos, ganhei a vida gerenciando contas para pessoas que acreditavam que eu conhecia o jogo bem o suficiente para vencê-lo mesmo em um mercado parado. Pelos meus serviços, recebia uma porcentagem dos lucros — quando havia algum. Foi assim que vivi. Bem, digamos que foi assim que sustentei a vida.

Claro, nem sempre perdi, mas nunca ganhei o suficiente para me permitir reduzir materialmente o que devia. Finalmente, à medida que as coisas pioravam, senti os primeiros sinais de desânimo pela primeira vez na minha vida.

Tudo parecia ter dado errado para mim. Eu não saía por aí lamentando a descida de milhões e iates para dívidas e a vida simples. Eu não gostava da situação, mas não me enchi de autopiedade. Eu não pretendia esperar pacientemente que o tempo e a Providência causassem a cessação dos meus desconfortos. Portanto, estudei meu problema. Era claro que a única saída para meus problemas era ganhando dinheiro. Para ganhar dinheiro, eu precisava apenas operar com sucesso. Eu já tinha operado assim antes e deveria fazê-lo mais uma vez. Mais de uma vez no passado, transformei um pequeno capital em centenas de milhares. Cedo ou tarde, o mercado me ofereceria uma oportunidade.

Convenci-me de que o que quer que estivesse errado, estava errado comigo e não com o mercado. Agora, qual poderia ser o problema comigo? Fiz a mim mesmo essa pergunta com o mesmo espírito com que sempre estudo as várias fases dos meus problemas de operação. Pensei sobre isso calmamente e cheguei à conclusão de que meu principal problema vinha de me preocupar com o dinheiro que eu devia. Eu nunca estava livre do desconforto mental disso. Devo explicar a você que não era mera consciência do meu endividamento. Qualquer empresário contrai dívidas no curso de seus negócios regulares. A maioria das minhas dívidas não passava de dívidas comerciais, devido ao que eram condições comerciais desfavoráveis para mim, e nada piores do que as que um comerciante sofre, por exemplo, quando há um período incomumente prolongado de clima desfavorável à estação.

Claro, com o passar do tempo e a incapacidade de pagar, comecei a me sentir menos filosófico em relação às minhas dívidas. Vou explicar: eu devia mais de um milhão de dólares — tudo perdas no mercado de ações, lembre-se. A maioria dos meus credores era muito gentil e não me incomodava; mas havia dois que realmente me atormentavam. Eles costumavam me seguir. Toda vez que eu tinha um ganho, cada um deles estava presente na hora certa, querendo saber tudo sobre isso e insistindo em receber o que lhes era devido imediatamente. Um deles, a quem eu devia oitocentos dólares, ameaçou me processar, confiscar meus móveis e assim por diante. Não consigo conceber por que ele pensava que eu estava escondendo bens, a menos que fosse porque eu não parecia exatamente um vagabundo de teatro prestes a morrer de miséria.

À medida que estudava o problema, vi que não era um caso que exigia a leitura da fita, mas sim a leitura de mim mesmo. Cheguei à conclusão, com bastante frieza, de que jamais conseguiria realizar algo útil enquanto estivesse preocupado, e era igualmente claro que eu continuaria preocupado enquanto devesse dinheiro. Quero dizer, enquanto qualquer credor tivesse o poder de me aborrecer ou de interferir no meu retorno, insistindo em ser pago antes que eu pudesse reunir um capital decente. Isso tudo era tão obviamente verdadeiro que disse a mim mesmo: "Devo declarar falência". O que mais poderia aliviar a minha mente?

Parece fácil e sensato, não é? Mas posso lhe dizer que foi mais do que desagradável. Eu odiava ter de fazer isso. Odiava colocar-me em uma posição em que pudesse ser mal interpretado ou julgado erroneamente. Eu mesmo nunca liguei muito para dinheiro. Nunca dei valor suficiente a ele para considerar que valesse a pena mentir por causa dele. Mas eu sabia que nem todo mundo sentia o mesmo. É claro que eu também sabia que, se me reerguesse, pagaria a todos, pois a obrigação permanecia. Mas, a menos que eu fosse capaz de negociar da maneira antiga, jamais seria capaz de pagar aquele milhão.

Reuni coragem e fui ver meus credores. Foi uma coisa extremamente difícil de fazer, apesar de a maioria deles ser de amigos pessoais ou velhos conhecidos.

Expliquei a situação com bastante franqueza a eles. Disse: "Não vou dar este passo porque não desejo pagá-los, mas porque, em justiça tanto para comigo quanto para com vocês, preciso colocar-me em uma posição de ganhar dinheiro. Venho pensando nesta solução intermitentemente há mais de dois anos, mas simplesmente não tive coragem de vir aqui e dizer isso francamente a vocês. Teria sido infinitamente melhor para todos nós se eu o tivesse feito. Tudo se resume a isto: positivamente, não posso ser o meu eu de sempre enquanto estiver assediado ou perturbado por essas dívidas. Decidi fazer agora o que deveria ter feito há um ano. Não tenho outro motivo além daquele que acabei de lhes dar".

O que o primeiro homem disse foi, para todos os efeitos, o que todos eles disseram. Ele falou em nome de sua firma.

"Livingston", disse ele, "nós entendemos. Compreendemos perfeitamente a sua posição. Direi o que vamos fazer: vamos simplesmente lhe dar uma quitação. Peça ao seu advogado para preparar qualquer tipo de documento que desejar, e nós assinaremos".

Isso foi, em essência, o que todos os meus grandes credores disseram. Esse é um lado de Wall Street para você. Não era meramente uma boa natureza descuidada ou espírito esportivo. Foi também uma decisão extremamente inteligente, pois era claramente um bom negócio. Apreciei tanto a boa vontade quanto a perspicácia comercial.

Esses credores deram-me uma quitação de dívidas que somavam mais de um milhão de dólares. Mas havia os dois pequenos credores que não queriam assinar. Um deles era o homem dos oitocentos dólares de quem lhe falei. Eu também devia sessenta mil dólares a uma corretora que havia falido, e os liquidantes, que não me conheciam de nada, estavam na minha cola dia e noite. Mesmo que estivessem dispostos a seguir o exemplo estabelecido pelos meus maiores credores, não creio que o tribunal os teria deixado assinar a quitação. De qualquer forma, minha relação de falência somava apenas cerca de cem mil dólares; embora, como eu disse, devesse bem mais de um milhão.

Foi extremamente desagradável ver a história nos jornais. Eu sempre havia pago minhas dívidas integralmente e essa nova experiência foi muito humilhante para mim. Eu sabia que pagaria a todos um dia, se vivesse, mas nem todos que leram o artigo saberiam disso. Tive vergonha de sair depois de ver a reportagem nos jornais. Mas tudo passou logo e não consigo lhe dizer o quão intenso foi meu sentimento de alívio ao saber que não seria mais importunado por pessoas que não entendiam como um homem precisa dedicar toda a sua mente ao seu negócio — se deseja ter sucesso na especulação de ações.

Com a minha mente agora livre para retomar as negociações com alguma perspectiva de sucesso, sem o incômodo das dívidas, o próximo passo era conseguir outro capital. A Bolsa de Valores esteve fechada de trinta e um de julho até meados de dezembro de 1914, e Wall Street estava na pior. Não houve negócio algum por muito tempo. Eu devia a todos os meus amigos. Não podia pedir-lhes ajuda novamente só porque tinham sido tão agradáveis e amigáveis comigo, quando eu sabia que ninguém estava em condições de fazer muito por ninguém.

Foi uma tarefa muito difícil conseguir um capital decente, pois com o fechamento da Bolsa de Valores não havia nada que eu pudesse pedir a qualquer corretor que fizesse por mim. Tentei em alguns lugares. Sem sucesso.

Finalmente, fui ver Dan Williamson. Isso foi em fevereiro de 1915. Disse-lhe que havia me livrado do incubo mental da dívida e que estava pronto para negociar como antigamente. Você se lembrará de que, quando ele precisou de mim, ofereceu-me o uso de vinte e cinco mil dólares sem que eu lhe pedisse.

Agora que eu precisava dele, ele disse: "Quando você vir algo que lhe pareça bom e quiser comprar quinhentas ações, vá em frente e tudo ficará bem".

Agradeci-lhe e fui embora. Ele havia me impedido de ganhar muito dinheiro e o escritório havia lucrado muito com as minhas comissões. Admito que fiquei um pouco chateado ao pensar que a Williamson & Brown não me deu um capital decente. Eu pretendia negociar de forma conservadora no início. Tornaria minha recuperação financeira mais fácil e rápida se pudesse começar com uma linha um pouco melhor do que quinhentas ações. Mas, de qualquer forma, percebi que, tal como era, ali estava a minha chance de retornar.

Deixei o escritório de Dan Williamson e estudei a situação em geral e o meu próprio problema em particular. Era um mercado de alta. Isso era tão claro para mim quanto para milhares de operadores. Mas meu capital consistia meramente em uma oferta de carregar quinhentas ações para mim. Ou seja, eu não tinha margem de manobra, limitado como estava. Não podia me dar ao luxo de um revés sequer, por menor que fosse, no início. Eu precisava construir meu capital logo na minha primeira jogada. Aquela minha compra inicial de quinhentas ações tinha de ser lucrativa. Eu precisava ganhar dinheiro de verdade. Eu sabia que, a menos que tivesse capital comercial suficiente, não seria capaz de usar um bom julgamento. Sem margens adequadas, seria impossível ter a atitude fria e desapaixonada em relação ao jogo que vem da capacidade de arcar com algumas pequenas perdas, como as que eu frequentemente incorria ao testar o mercado antes de fazer a grande aposta.

Penso agora que me encontrei então no período mais crítico da minha carreira como especulador. Se eu falhasse desta vez, não havia como dizer onde ou quando, se é que algum dia, eu poderia conseguir outro capital para uma nova tentativa. Ficou muito claro que eu simplesmente tinha de esperar pelo momento psicológico exato.

Não cheguei perto da Williamson & Brown. Quero dizer, mantive-me afastado propositalmente deles por seis longas semanas de leitura constante da fita. Tinha medo de que, se fosse ao escritório, sabendo que poderia comprar quinhentas ações, pudesse ser tentado a negociar na hora errada ou na ação errada. Um operador, além de estudar as condições básicas, lembrar-se de precedentes de mercado e ter em mente a psicologia do público externo, bem como as limitações de seus corretores, deve também conhecer a si mesmo e acautelar-se contra suas próprias fraquezas. Não há necessidade de sentir raiva por ser humano. Passei a sentir que é tão necessário saber ler a mim mesmo quanto saber ler a fita. Estudei e calculei minhas próprias reações a impulsos dados ou às tentações inevitáveis de um mercado ativo, exatamente no mesmo estado de espírito em que considerei as condições das colheitas ou analisei relatórios de lucros.

Então, dia após dia, falido e ansioso para retomar as negociações, sentei-me em frente a um quadro de cotações no escritório de outro corretor, onde não podia comprar ou vender nem uma única ação, estudando o mercado, não perdendo uma única transação na fita, observando o momento psicológico para tocar o sinal de velocidade máxima.

Em razão das condições conhecidas pelo mundo inteiro, a ação na qual eu estava mais otimista naqueles dias críticos do início de 1915 era a Bethlehem Steel. Eu tinha certeza moral de que ela subiria muito, mas para garantir que eu ganharia logo na minha primeira jogada, como eu precisava, decidi esperar até que ela cruzasse o par.

Acho que já lhe disse que tem sido minha experiência que, sempre que uma ação cruza 100, 200 ou 300 pela primeira vez, ela quase sempre continua subindo por 30 a 50 pontos — e, depois de 300, mais rápido do que depois de 100 ou 200. Um dos meus primeiros grandes golpes foi na Anaconda, que comprei quando cruzou 200 e vendi um dia depois a 260. Minha prática de comprar uma ação logo após cruzar o par datava dos meus primeiros dias de *bucket-shop*. É um antigo princípio de negociação.

Você pode imaginar o quanto eu estava ansioso para voltar a negociar na minha escala antiga. Eu estava tão ávido para começar que não conseguia pensar em outra coisa; mas mantive-me sob controle. Vi a Bethlehem Steel subir, a cada dia, mais e mais, como eu tinha certeza de que aconteceria, e ainda assim lá estava eu, contendo o impulso de correr para o escritório da Williamson & Brown e comprar quinhentas ações. Eu sabia que simplesmente tinha de tornar minha operação inicial o mais próximo possível de uma barbada.

Cada ponto que aquela ação subia significava quinhentos dólares que eu não havia ganho. O avanço dos primeiros dez pontos significava que eu teria sido capaz de fazer pirâmide e, em vez de quinhentas ações, poderia estar carregando mil ações que estariam rendendo para mim mil dólares por ponto. Mas permaneci firme e, em vez de ouvir minhas esperanças barulhentas ou minhas crenças clamorosas, dei ouvidos apenas à voz nivelada da minha experiência e ao conselho do bom senso. Uma vez que eu reunisse um capital decente, poderia me dar ao luxo de correr riscos. Mas, sem capital, correr riscos, mesmo pequenos, era um luxo totalmente fora do meu alcance. Seis semanas de paciência — mas, no final, uma vitória do bom senso sobre a ganância e a esperança!

Eu realmente comecei a vacilar e a suar sangue quando a ação chegou a 90. Pense o quanto eu não tinha ganho por não comprar, quando eu estava tão otimista. Bem, quando chegou a 98, disse a mim mesmo: "A Bethlehem vai passar dos 100, e quando isso acontecer, o teto vai vir abaixo!". A fita dizia a mesma coisa de forma mais do que clara. Na verdade, ela usava um megafone. Digo a você, eu via o 100 na fita quando o teletipo só estava imprimindo 98. E eu sabia que aquela não era a voz da minha esperança ou a visão do meu desejo, mas a afirmação do meu instinto de leitura da fita. Então disse a mim mesmo: "Não posso esperar até que ela passe dos 100. Tenho de comprá-la agora. É como se já tivesse passado do par".

Corri para o escritório da Williamson & Brown e fiz um pedido de compra de quinhentas ações da Bethlehem Steel. O mercado estava então em 98. Consegui quinhentas ações entre 98 e 99. Depois disso, ela disparou e fechou naquela noite, creio eu, a 114 ou 115. Comprei mais quinhentas ações.

No dia seguinte, a Bethlehem Steel estava em 145 e eu tinha meu capital. Mas eu o conquistei. Aquelas seis semanas de espera pelo momento certo foram as seis semanas mais extenuantes e desgastantes que já passei. Mas valeu a pena, pois agora eu tinha capital suficiente para negociar em lotes de tamanho razoável. Eu nunca teria chegado a lugar algum apenas com quinhentas ações.

Há muito valor em começar certo, qualquer que seja o empreendimento, e eu me saí muito bem após o meu negócio com a Bethlehem — tão bem, de fato, que você não acreditaria que era o mesmo homem negociando. Na verdade, eu não era o mesmo homem, pois onde antes eu estava perturbado e errado, agora estava à vontade e certo. Não havia credores para me incomodar e nenhuma falta de fundos para interferir no meu pensamento ou em minha audição da voz verdadeira da experiência, e assim eu estava ganhando continuamente.

De repente, enquanto eu estava a caminho de uma fortuna certa, tivemos o choque do Lusitania. De vez em quando, um homem recebe um golpe desses no plexo solar, provavelmente para que possa ser lembrado do triste fato de que nenhum ser humano pode estar tão uniformemente certo no mercado a ponto de estar fora do alcance de acidentes não lucrativos. Já ouvi pessoas dizerem que nenhum especulador profissional precisaria ter sido atingido com muita força pela notícia do torpedeamento do Lusitania, e eles continuam contando como já sabiam disso muito antes de Street. Eu não fui esperto o suficiente para escapar por meio de informações antecipadas, e tudo o que posso dizer é que, devido ao que perdi com o choque do Lusitania e um ou dois outros reveses que não fui sábio o suficiente para prever, encontrei-me no final de 1915 com um saldo em meus corretores de cerca de cento e quarenta mil dólares. Isso foi tudo o que ganhei de fato, embora eu estivesse consistentemente certo no mercado durante a maior parte do ano.

Fiz muito melhor durante o ano seguinte. Tive muita sorte. Eu estava desenfreadamente otimista em um mercado de alta selvagem. As coisas certamente estavam vindo ao meu encontro, de modo que não havia nada a fazer a não ser ganhar dinheiro. Isso me fez lembrar de um ditado do falecido H. H. Rogers, da Standard Oil Company, no sentido de que havia momentos em que um homem não podia evitar ganhar dinheiro tanto quanto não poderia evitar se molhar se saísse em um temporal sem um guarda-chuva. Foi o mercado de alta mais claramente definido que já tivemos. Estava claro para todos que as compras de todos os tipos de suprimentos pelos Aliados aqui fizeram dos Estados Unidos a nação mais próspera do mundo. Tínhamos todas as coisas que ninguém mais tinha para vender, e estávamos rapidamente obtendo todo o dinheiro do mundo. Quero dizer que o ouro do mundo inteiro estava entrando neste país em torrentes. A inflação era inevitável e, é claro, isso significava preços crescentes para tudo.

Tudo isso era tão evidente desde o início que pouca ou nenhuma manipulação para a alta era necessária. Essa foi a razão pela qual o trabalho preliminar foi muito menor do que em outros mercados de alta. E o *boom* das "noivas de guerra" não apenas se desenvolveu de forma mais natural do que todos os outros, como também provou ser sem precedentes de lucratividade para o público em geral. Ou seja, os ganhos no mercado de ações durante 1915 foram distribuídos de forma mais ampla do que em qualquer outro *boom* na história de Wall Street. O fato de o público não ter transformado todos os seus lucros de papel em dinheiro vivo ou de não ter mantido por muito tempo os lucros que realmente obteve era apenas a história se repetindo. Em nenhum lugar a história se entrega a repetições com tanta frequência ou de forma tão uniforme quanto em Wall Street. Quando você lê relatos contemporâneos de *booms* ou pânicos, a única coisa que o atinge com mais força é o quão pouco a especulação de ações ou os especuladores de ações de hoje diferem dos de ontem. O jogo não muda, e a natureza humana também não.

Segui com a alta em 1916. Eu estava tão otimista quanto qualquer outro, mas, é claro, mantive meus olhos abertos. Eu sabia, como todos sabiam, que deveria haver um fim, e estava à procura de sinais de alerta. Eu não estava particularmente interessado em adivinhar de que lado viria a dica e, por isso, não fiquei olhando apenas para um ponto. Eu não estava, e nunca senti que estava, indissociavelmente casado com um ou outro lado do mercado. O fato de um mercado de alta ter aumentado minha conta bancária ou de um mercado de baixa ter sido particularmente generoso, não considero motivo suficiente para me manter no lado da alta ou da baixa depois de receber o aviso de saída. Um homem não jura lealdade eterna ao lado da alta ou da baixa. Sua preocupação reside em estar certo.

E há outra coisa a lembrar, e é que um mercado não culmina em um grande brilho de glória. Nem termina com uma súbita reversão de forma. Um mercado pode, e frequentemente deixa de ser um mercado de alta muito antes de os preços começarem a cair de forma geral. Meu aviso há muito esperado veio quando notei que, um após o outro, aquelas ações que haviam sido as líderes do mercado reagiram vários pontos em relação ao topo e — pela primeira vez em muitos meses — não retornaram. Sua corrida evidentemente havia terminado, e isso claramente exigia uma mudança nas minhas táticas de negociação.

Era simples o suficiente. Em um mercado de alta, a tendência dos preços, é claro, é decidida e definitivamente ascendente. Portanto, sempre que uma ação vai contra a tendência geral, você está justificado em presumir que há algo errado com aquela ação específica. É suficiente para o operador experiente perceber que algo está errado. Ele não deve esperar que a fita se torne um conferencista. Seu trabalho é ouvir quando ela diz "Saia!" e não esperar que ela apresente uma petição jurídica para aprovação.

Como disse antes, notei que as ações que haviam sido as líderes do maravilhoso avanço haviam parado de avançar. Elas caíram seis ou sete pontos e permaneceram lá. Ao mesmo tempo, o restante do mercado continuou avançando sob novos porta-estandartes. Como nada de errado havia se desenvolvido com as próprias empresas, a razão tinha de ser buscada em outro lugar. Aquelas ações haviam seguido a corrente por meses. Quando deixaram de fazê-lo, embora a maré de alta ainda estivesse correndo forte, significava que, para aquelas ações específicas, o mercado de alta havia acabado. Para o restante da lista, a tendência ainda era decididamente ascendente.

Não havia necessidade de ficar perplexo a ponto de inatividade, pois não havia realmente correntes cruzadas. Eu não me tornei pessimista em relação ao mercado na época, porque a fita não me disse para fazer isso. O fim do mercado de alta não havia chegado, embora estivesse ao alcance da voz. Enquanto aguardava sua chegada, ainda havia dinheiro de alta a ser ganho. Sendo esse o caso, eu simplesmente me tornei pessimista em relação às ações que haviam parado de avançar e, como o restante do mercado tinha força de subida por trás, eu tanto comprei quanto vendi.

As líderes que haviam parado de liderar, eu vendi. Coloquei uma linha de venda a descoberto de cinco mil ações em cada uma delas; e então entrei comprado nas novas líderes. As ações das quais eu estava vendido não fizeram muito, mas as minhas ações compradas continuaram subindo. Quando finalmente estas, por sua vez, pararam de avançar, eu as vendi e entrei vendido — cinco mil ações de cada. A essa altura, eu estava mais pessimista do que otimista, porque obviamente o próximo grande dinheiro seria feito no lado da baixa. Embora eu tivesse certeza de que o mercado de baixa havia realmente começado antes que o mercado de alta tivesse realmente terminado, eu sabia que a hora de ser um pessimista desenfreado ainda não era aquela. Não fazia sentido ser mais realista que o rei; especialmente em sê-lo cedo demais. A fita apenas dizia que patrulhas do principal exército de baixa haviam passado apressadas. Hora de se preparar.

Continuei comprando e vendendo até que, após cerca de um mês de operações, eu havia montado uma posição curta de sessenta mil ações — cinco mil ações de cada uma em doze ativos diferentes que, no início do ano, haviam sido os favoritos do público por serem os líderes do grande mercado de alta. Não era uma posição muito pesada; mas não esqueça que o mercado também não era definitivamente de baixa.

Então, um dia, todo o mercado tornou-se bastante fraco e os preços de todas as ações começaram a cair. Quando eu tinha um lucro de pelo menos quatro pontos em cada uma das doze ações que eu estava operando na venda, eu sabia que estava certo. A fita me dizia que agora era seguro ser pessimista, então, prontamente, dobrei a minha posição.

Eu tinha a minha posição. Eu estava vendido em ações em um mercado que agora era claramente um mercado de baixa. Não havia necessidade de eu apressar as coisas. O mercado estava destinado a seguir o meu caminho e, sabendo disso, eu podia me dar ao luxo de esperar. Depois que dobrei a aposta, não fiz outra operação por um longo tempo. Cerca de sete semanas após ter montado minha posição completa, tivemos o famoso "vazamento" e as ações sofreram uma queda brusca. Dizia-se que alguém tinha informações privilegiadas de Washington de que o Presidente Wilson iria emitir uma mensagem que traria de volta a pomba da paz para a Europa às pressas. É claro que o boom das indústrias bélicas foi iniciado e mantido pela Guerra Mundial, e a paz era um fator de baixa. Quando um dos mais espertos operadores do pregão foi acusado de lucrar com informações privilegiadas, ele simplesmente disse que não havia vendido as ações por causa de nenhuma notícia, mas porque considerava que o mercado de alta estava maduro demais. Eu mesmo havia dobrado minha posição de vendas a descoberto sete semanas antes.

Com a notícia, o mercado caiu drasticamente e eu, naturalmente, encerrei as posições. Era a única jogada possível. Quando algo acontece com o que você não contava ao fazer seus planos, cabe a você utilizar a oportunidade que um destino gentil lhe oferece. Por um lado, em uma queda forte como aquela, você tem um mercado amplo, um onde você pode girar, e essa é a hora de transformar seus lucros de papel em dinheiro real. Mesmo em um mercado de baixa, um homem nem sempre pode recomprar cento e vinte mil ações sem elevar o preço contra si mesmo. Ele deve esperar pelo mercado que lhe permita comprar tanto sem causar dano ao lucro como ele se apresenta no papel.

Gostaria de salientar que eu não estava contando com aquela queda específica naquele momento específico por aquele motivo específico. Mas, como já lhe disse antes, minha experiência de trinta anos como operador é que tais acidentes geralmente seguem a linha de menor resistência na qual baseio minha posição no mercado. Outra coisa a ter em mente é isto: nunca tente vender no topo. Não é sensato. Venda após uma reação se não houver uma recuperação.

Ganhei cerca de três milhões de dólares em 1916 sendo altista enquanto o mercado de alta durou e, então, sendo baixista quando o mercado de baixa começou. Como disse antes, um homem não precisa se casar com um lado do mercado até que a morte os separe.

Naquele inverno, fui para o Sul, para Palm Beach, como costumo fazer para passar férias, porque gosto muito de pescar em água salgada. Eu estava vendido em ações e trigo, e ambas as posições me mostravam um bom lucro. Não havia nada para me incomodar e eu estava me divertindo. É claro que, a menos que eu vá para a Europa, não consigo ficar realmente desconectado dos mercados de ações ou de commodities. Por exemplo, nas Adirondacks, tenho uma linha direta do escritório do meu corretor para minha casa.

Em Palm Beach, eu costumava ir regularmente à filial do meu corretor. Notei que o algodão, no qual eu não tinha interesse, estava forte e em alta. Por volta dessa época — isso foi em 1917 — ouvi muito sobre os esforços que o Presidente Wilson estava fazendo para promover a paz. Os relatórios vinham de Washington, tanto na forma de despachos de imprensa quanto de conselhos privados a amigos em Palm Beach. Essa é a razão pela qual, um dia, tive a noção de que o curso dos vários mercados refletia a confiança no sucesso do Sr. Wilson. Com a paz supostamente próxima, as ações e o trigo deveriam cair, e o algodão, subir. Eu estava preparado no que dizia respeito a ações e trigo, mas não fazia nada com algodão há algum tempo.

Às 14h20 daquela tarde, eu não possuía um único fardo, mas às 14h25, minha crença de que a paz era iminente me fez comprar quinze mil fardos como início. Eu pretendia seguir meu antigo sistema de negociação — isto é, comprar minha posição completa — que já descrevi para você.

Naquela mesma tarde, após o fechamento do mercado, recebemos a nota sobre a Guerra Irrestrita. Não havia nada a fazer, exceto esperar o mercado abrir no dia seguinte. Lembro-me de que, no Gridley's, naquela noite, um dos maiores capitães da indústria do país estava oferecendo vender qualquer quantidade de United States Steel a cinco pontos abaixo do preço de fechamento daquela tarde. Havia vários milionários de Pittsburgh ouvindo. Ninguém aceitou a oferta do figurão. Eles sabiam que haveria uma queda estrondosa na abertura.

Dito e feito, na manhã seguinte os mercados de ações e commodities estavam em alvoroço, como você pode imaginar. Algumas ações abriram oito pontos abaixo do fechamento da noite anterior. Para mim, isso significava uma oportunidade enviada pelos céus para encerrar todas as minhas posições vendidas de forma lucrativa. Como disse antes, em um mercado de baixa, é sempre sensato encerrar a posição se uma desmoralização completa se desenvolver subitamente. Essa é a única maneira, se você movimenta uma posição de bom tamanho, de transformar um grande lucro de papel em dinheiro real, rapidamente e sem reduções lamentáveis. Por exemplo, eu estava vendido em cinquenta mil ações apenas da United States Steel. É claro que eu estava vendido em outras ações e, quando vi que tinha mercado para cobrir, eu cobri. Meus lucros somaram cerca de um milhão e meio de dólares. Não era uma chance a ser ignorada.

O algodão, do qual eu estava comprado em quinze mil fardos, comprados na última meia hora de negociação na tarde anterior, abriu em queda de quinhentos pontos. Que queda! Significava uma perda noturna de trezentos e setenta e cinco mil dólares. Embora estivesse perfeitamente claro que a única jogada sensata em ações e trigo era encerrar a posição na queda, eu não estava tão claro quanto ao que deveria fazer no algodão. Havia várias coisas a considerar e, embora eu sempre aceite minha perda no momento em que me convenço de que estou errado, não gostava de assumir aquela perda naquela manhã. Então, refleti que tinha ido para o Sul para me divertir pescando em vez de me atormentar com o curso do mercado de algodão. E, além disso, eu tinha obtido lucros tão grandes no trigo e nas ações que decidi assumir minha perda no algodão. Eu calcularia que meu lucro tinha sido um pouco mais de um milhão em vez de mais de um milhão e meio. Tudo era uma questão de contabilidade, como os promotores costumam lhe dizer quando você faz perguntas demais.

Se eu não tivesse comprado aquele algodão pouco antes do fechamento do mercado no dia anterior, teria economizado aqueles quatrocentos mil dólares. Isso mostra a você quão rapidamente um homem pode perder muito dinheiro em uma posição moderada. Minha posição principal estava absolutamente correta e eu me beneficiei de um acidente de natureza diametralmente oposta às considerações que me levaram a tomar a posição que tomei em ações e trigo. Observe, por favor, que a linha especulativa de menor resistência demonstrou novamente seu valor para um operador. Os preços seguiram como eu esperava, apesar do fator de mercado inesperado introduzido pela nota alemã. Se as coisas tivessem acontecido como eu havia calculado, eu estaria 100 por cento certo em todas as minhas três posições, pois com a paz, as ações e o trigo teriam caído e o algodão teria disparado. Eu teria lucrado nos três. Independentemente de paz ou guerra, eu estava certo na minha posição no mercado de ações e no trigo, e é por isso que o evento inesperado ajudou. No algodão, baseei minha jogada em algo que poderia acontecer fora do mercado — isto é, apostei no sucesso do Sr. Wilson em suas negociações de paz. Foram os líderes militares alemães que me fizeram perder a aposta no algodão.

Quando voltei para Nova York no início de 1917, paguei todo o dinheiro que devia, que era mais de um milhão de dólares. Foi um grande prazer para mim pagar minhas dívidas. Eu poderia ter pago alguns meses antes, mas não o fiz por uma razão muito simples. Eu estava operando ativa e lucrativamente e precisava de todo o capital que tinha. Eu devia a mim mesmo, bem como aos homens que considerava meus credores, aproveitar todas as vantagens dos mercados maravilhosos que tivemos em 1915 e 1916. Eu sabia que ganharia muito dinheiro e não estava preocupado porque estava deixando-os esperar mais alguns meses por um dinheiro que muitos deles nunca esperaram receber de volta. Eu não desejava pagar minhas obrigações em migalhas ou para um homem de cada vez, mas integralmente para todos de uma vez. Então, enquanto o mercado estivesse fazendo tudo o que podia por mim, eu apenas continuei operando na maior escala que meus recursos permitiam.

Eu queria pagar juros, mas todos aqueles credores que haviam assinado liberações recusaram terminantemente aceitá-los. O homem a quem paguei por último foi o sujeito a quem devia os oitocentos dólares, que tinha feito da minha vida um fardo e me deixado tão chateado que eu não conseguia operar. Deixei-o esperar até que ele ouvisse que eu havia pago todos os outros. Então ele recebeu seu dinheiro. Eu queria ensiná-lo a ser atencioso na próxima vez que alguém lhe devesse algumas centenas.

E foi assim que eu voltei.

Depois que paguei minhas dívidas integralmente, investi uma quantia razoável em anuidades. Decidi que não ia ficar sem dinheiro, desconfortável e sem um capital nunca mais. É claro que, depois que me casei, coloquei algum dinheiro em um fundo para minha esposa. E depois que o menino nasceu, coloquei um pouco em um fundo para ele.

A razão pela qual fiz isso não foi apenas o medo de que o mercado de ações pudesse tirar isso de mim, mas porque sabia que um homem gastará tudo o que puder colocar as mãos. Ao fazer o que fiz, minha esposa e meu filho estão protegidos de mim.

Mais de um homem que conheço fez a mesma coisa, mas convenceu sua esposa a assinar uma renúncia quando ele precisava do dinheiro, e ele o perdeu. Mas eu arranjei tudo de modo que, não importa o que eu queira ou o que minha esposa queira, aquele fundo se mantém. É absolutamente seguro contra todos os ataques de qualquer um de nós; seguro contra minhas necessidades de mercado; seguro até mesmo do amor de uma esposa dedicada. Não estou correndo riscos!

Entre os riscos da especulação, o acontecimento do inesperado — eu diria até do inesperável — ocupa um lugar de destaque. Existem certos riscos que o homem mais prudente se justifica em assumir — riscos que ele deve assumir se deseja ser mais do que um molusco mercantil. Os riscos comerciais normais não são piores do que os riscos que um homem corre quando sai de casa para a rua ou parte em uma viagem de trem. Quando perco dinheiro devido a algum desenvolvimento que ninguém poderia prever, não penso nisso de forma mais vingativa do que penso em uma tempestade que ocorre em momento inconveniente. A vida em si, do berço ao túmulo, é uma aposta, e o que acontece comigo porque não possuo o dom da clarividência, posso suportar sem ser perturbado. Mas houve momentos em minha carreira como especulador em que estive certo e joguei limpo e, no entanto, fui roubado dos meus ganhos pela sordidez injusta de oponentes sem espírito esportivo.

Contra irregularidades de bandidos, covardes e multidões, um empresário de raciocínio rápido ou visão de longo alcance pode se proteger. Nunca enfrentei desonestidade total, exceto em uma ou duas casas de apostas ilegais, porque mesmo lá a honestidade era a melhor política; o grande dinheiro estava em ser honesto e não em dar calote. Nunca achei bom negócio jogar qualquer jogo em qualquer lugar onde fosse necessário ficar de olho no crupiê porque ele provavelmente trapacearia se não fosse vigiado. Mas contra o caloteiro chorão, o homem decente é impotente. Jogo justo é jogo justo. Eu poderia lhe contar uma dúzia de casos em que fui vítima da minha própria crença na sacralidade da palavra empenhada ou da inviolabilidade de um acordo de cavalheiros. Não o farei porque nenhum propósito útil pode ser servido com isso.

Escritores de ficção, clérigos e mulheres gostam de aludir ao pregão da Bolsa de Valores como um campo de batalha de vigaristas e aos negócios diários de Wall Street como uma luta. É bastante dramático, mas totalmente enganoso. Não acho que meu negócio seja conflito e disputa. Nunca luto contra indivíduos ou grupos especulativos. Apenas divirjo em opinião — isto é, na minha leitura das condições básicas. O que os dramaturgos chamam de batalhas de negócios não são lutas entre seres humanos. São apenas testes de visão empresarial. Tento me ater aos fatos e apenas aos fatos, e governar minhas ações de acordo. Essa é a receita de Bernard M. Baruch para o sucesso na conquista de riqueza. Às vezes não vejo os fatos — todos os fatos — com clareza suficiente ou cedo o suficiente; ou então não raciocino logicamente. Sempre que qualquer uma dessas coisas acontece, eu perco. Estou errado. E sempre me custa dinheiro estar errado.

Nenhum homem razoável se opõe a pagar por seus erros. Não há credores preferenciais no cometimento de erros e não há exceções ou isenções. Mas me oponho a perder dinheiro quando estou certo. Também não me refiro àqueles negócios que me custaram dinheiro devido a mudanças repentinas nas regras de alguma bolsa específica. Tenho em mente certos riscos da especulação que, de tempos em tempos, lembram a um homem que nenhum lucro deve ser considerado seguro até que seja depositado em seu banco, em sua conta.

Depois que a Grande Guerra estourou na Europa, começou a alta nos preços das commodities que era de se esperar. Era tão fácil prever isso quanto prever a inflação da guerra. É claro que o avanço geral continuou à medida que a guerra se prolongava. Como você deve se lembrar, eu estava ocupado "voltando" em 1915. O boom nas ações estava lá e era meu dever utilizá-lo. Minha jogada grande mais segura, fácil e rápida foi no mercado de ações, e tive sorte, como você sabe.

Em julho de 1917, eu não apenas tinha conseguido pagar todas as minhas dívidas, mas também estava com um saldo bastante positivo. Isso significava que agora eu tinha tempo, dinheiro e inclinação para considerar negociar commodities, bem como ações. Por muitos anos, fiz de minha prática estudar todos os mercados. O avanço nos preços das commodities em relação ao nível pré-guerra variou de 100 a 400 por cento. Houve apenas uma exceção, e foi o café. É claro que havia uma razão para isso. A eclosão da guerra significou o fechamento dos mercados europeus e cargas enormes foram enviadas para este país, que era o único grande mercado. Isso levou, com o tempo, a um enorme excedente de café cru aqui, e isso, por sua vez, manteve o preço baixo. Ora, quando comecei a considerar suas possibilidades especulativas, o café estava sendo vendido abaixo dos preços pré-guerra. Se as razões para essa anomalia eram claras, não menos claro era que a operação ativa e cada vez mais eficiente dos submarinos alemães e austríacos deveria significar uma redução terrível no número de navios disponíveis para fins comerciais. Isso eventualmente levaria a uma diminuição das importações de café. Com receitas reduzidas e um consumo inalterado, os estoques excedentes deveriam ser absorvidos, e quando isso acontecesse, o preço do café deveria fazer o que os preços de todas as outras commodities tinham feito, ou seja, subir muito.

Não foi preciso um Sherlock Holmes para avaliar a situação. Por que todo mundo não comprou café, não sei dizer. Quando decidi comprá-lo, não considerei uma especulação. Foi muito mais um investimento. Eu sabia que levaria tempo para sacar, mas sabia também que era obrigado a render um bom lucro. Isso o tornou uma operação de investimento conservadora — um ato de banqueiro em vez de uma jogada de jogador.

Comecei minhas operações de compra no inverno de 1917. Peguei bastante café. O mercado, no entanto, não fez nada que valesse a pena mencionar. Continuou inativo e, quanto ao preço, não subiu como eu esperava. O resultado de tudo isso foi que simplesmente carreguei minha posição sem propósito por longos nove meses. Meus contratos expiraram então e vendi todas as minhas opções. Tive uma perda estrondosa naquele negócio e, ainda assim, tinha certeza de que meus pontos de vista eram sólidos. Eu estava claramente errado na questão do tempo, mas estava confiante de que o café deveria avançar como todas as commodities tinham feito, de modo que, assim que vendi minha posição, comecei a comprar novamente. Comprei três vezes mais café do que havia carregado de forma tão pouco lucrativa durante aqueles nove meses decepcionantes. É claro que comprei opções diferidas — pelo maior tempo que consegui.

Eu não estava tão errado agora. Assim que assumi minha posição triplicada, o mercado começou a subir. As pessoas em todos os lugares pareciam perceber de repente o que estava destinado a acontecer no mercado de café. Começou a parecer que meu investimento ia me retornar uma taxa de juros muito boa.

Os vendedores dos contratos que eu possuía eram torrefadores, em sua maioria de nomes e afiliações alemãs, que haviam comprado o café no Brasil confiantes em trazê-lo para este país. Mas não havia navios para trazê-lo, e logo eles se viram na posição desconfortável de ter muito café lá embaixo e estar fortemente vendidos nele para mim aqui em cima.

Por favor, tenha em mente que primeiro me tornei altista em relação ao café enquanto o preço estava praticamente em um nível pré-guerra, e não se esqueça de que, depois que o comprei, carreguei-o durante a maior parte de um ano e depois tive um grande prejuízo. O castigo por estar errado é perder dinheiro. A recompensa por estar certo é ganhar dinheiro. Estar claramente certo e carregar uma grande posição, eu estava justificado em esperar fazer uma fortuna. Não seria necessário muito avanço para tornar meu lucro satisfatório para mim, pois eu estava carregando várias centenas de milhares de sacas. Não gosto de falar sobre minhas operações em números porque, às vezes, eles soam um tanto formidáveis e as pessoas poderiam pensar que eu estava me gabando. Na verdade, opero de acordo com meus meios e sempre me deixo uma ampla margem de segurança. Neste caso, fui conservador o suficiente. A razão pela qual comprei opções tão livremente foi porque não conseguia ver como poderia perder. As condições estavam a meu favor. Fui obrigado a esperar um ano, mas agora eu seria pago tanto pela minha espera quanto por estar certo. Eu podia ver o lucro chegando — rapidamente. Não houve nenhuma astúcia nisso. Foi simplesmente que eu não estava cego.

Vindo com certeza e rapidez, aquele lucro de milhões! Mas nunca chegou a mim. Não; não foi desviado por uma mudança repentina nas condições. O mercado não experimentou uma reversão abrupta de forma. O café não inundou o país. O que aconteceu? O inesperável! O que nunca havia acontecido na experiência de ninguém; o que, portanto, eu não tinha motivos para prevenir. Adicionei um novo item à longa lista de perigos da especulação que devo sempre manter diante de mim. Foi simplesmente que os sujeitos que me haviam vendido o café, os vendidos, sabiam o que os esperava e, em seus esforços para se esquivar da posição na qual se haviam vendido, conceberam uma nova maneira de trapacear. Correram para Washington em busca de ajuda e a obtiveram.

Talvez você se lembre de que o Governo havia desenvolvido vários planos para evitar aprofundar a especulação em necessidades básicas. Você sabe como a maioria deles funcionava. Bem, os filantrópicos vendidos em café compareceram perante o Comitê de Fixação de Preços do Conselho de Indústrias de Guerra — creio que essa era a designação oficial — e fizeram um apelo patriótico a esse órgão para que protegesse o consumidor americano no café da manhã. Eles afirmaram que um especulador profissional, um Lawrence Livingston, havia monopolizado, ou estava prestes a monopolizar, o café. Se seus planos especulativos não fossem frustrados, ele tiraria proveito das condições criadas pela guerra e o povo americano seria forçado a pagar preços exorbitantes pelo seu café diário. Era impensável para os patriotas que me venderam carregamentos de café para os quais não conseguiam encontrar navios, que cem milhões de americanos, mais ou menos, deveriam prestar tributo a especuladores sem consciência. Eles representavam o comércio de café, não os jogadores de café, e estavam dispostos a ajudar o Governo a conter a especulação, real ou prospectiva.

Agora, eu tenho horror a chorões e não pretendo insinuar que o Comitê de Fixação de Preços não estivesse fazendo o seu melhor e mais honesto para conter a especulação e o desperdício. Mas isso não precisa me impedir de expressar a opinião de que o comitê não poderia ter se aprofundado muito no problema específico do mercado de café. Eles fixaram um preço máximo para o café cru e também fixaram um prazo para o encerramento de todos os contratos existentes. Essa decisão significava, é claro, que a Bolsa de Café teria que fechar as portas. Havia apenas uma coisa a fazer e eu a fiz: vender meus contratos. Aqueles lucros de milhões que eu considerava tão certos de chegar até mim quanto qualquer outro que já fiz falharam completamente em se materializar. Eu era e sou tão contrário quanto qualquer um ao especulador de bens de primeira necessidade, mas na época em que o Comitê de Fixação de Preços fez sua determinação sobre o café, todas as outras mercadorias estavam sendo vendidas de 250 a 400 por cento acima dos preços anteriores à guerra, enquanto o café cru estava, na verdade, abaixo da média vigente por alguns anos antes da guerra. Não vejo que fizesse qualquer diferença real quem detinha o café. O preço estava destinado a subir; e a razão para isso não eram as operações de especuladores sem consciência, mas a diminuição da oferta excedente, pela qual as importações decrescentes eram responsáveis, e estas, por sua vez, foram afetadas exclusivamente pela terrível destruição dos navios do mundo pelos submarinos alemães. O comitê não esperou que o café começasse a subir; eles pisaram nos freios.

Como questão de política e conveniência, foi um erro forçar a Bolsa de Café a fechar exatamente naquele momento. Se o comitê tivesse deixado o café em paz, o preço sem dúvida teria subido pelas razões que já mencionei, que nada tinham a ver com qualquer suposto monopólio. Mas o preço alto — que não precisava ter sido exorbitante — teria sido um incentivo para atrair suprimentos para este mercado. Ouvi o Sr. Bernard M. Baruch dizer que o Conselho de Indústrias de Guerra levava em consideração esse fator — a garantia de um suprimento — ao fixar preços, e por essa razão, algumas das reclamações sobre o limite alto em certas mercadorias eram injustas. Quando a Bolsa de Café retomou as atividades, mais tarde, o café foi vendido a vinte e três centavos. O povo americano pagou esse preço por causa da pequena oferta, e a oferta era pequena porque o preço havia sido fixado muito baixo, por sugestão de vendidos filantrópicos, para tornar possível pagar os altos fretes marítimos e, assim, garantir importações contínuas.

Sempre pensei que meu negócio de café foi o mais legítimo de todas as minhas negociações com mercadorias. Considerei-o mais um investimento do que uma especulação. Estive nele por mais de um ano. Se houve alguma jogatina, ela foi feita pelos torrefadores patrióticos com nomes e ancestrais alemães. Eles tinham café no Brasil e venderam-no para mim em Nova York. O Comitê de Fixação de Preços fixou o preço da única mercadoria que não havia subido. Eles protegeram o público contra a especulação antes que ela começasse, mas não contra os inevitáveis preços mais altos que se seguiram. Não apenas isso, mas mesmo quando o café verde ficou em torno de nove centavos a libra, o café torrado subiu junto com todo o resto. Apenas os torrefadores se beneficiaram. Se o preço do café verde tivesse subido dois ou três centavos a libra, teria significado vários milhões para mim. E não teria custado ao público tanto quanto a alta posterior custou.

Autópsias na especulação são uma perda de tempo. Elas não levam a lugar nenhum. Mas este negócio em particular tem um certo valor educacional. Foi tão bonito quanto qualquer um em que já entrei. A alta era tão certa, tão lógica, que calculei que simplesmente não poderia deixar de ganhar vários milhões de dólares. Mas não ganhei.

Em duas outras ocasiões, sofri com a ação de comitês de bolsa que faziam determinações alterando as regras de negociação sem aviso prévio. Mas, nesses casos, minha própria posição, embora tecnicamente correta, não era comercialmente tão sólida quanto em meu negócio de café. Não se pode ter certeza absoluta de nada em uma operação especulativa. Foi a experiência que acabei de lhe contar que me fez adicionar o inesperável ao inesperado na minha lista de perigos.

Após o episódio do café, fui tão bem-sucedido em outras mercadorias e no lado vendido do mercado de ações, que comecei a sofrer com fofocas bobas. Os profissionais em Wall Street e os redatores de jornais adquiriram o hábito de culpar a mim e aos meus supostos ataques pelas inevitáveis quedas nos preços. Às vezes, minha venda era chamada de antipatriótica — independentemente de eu estar realmente vendendo ou não. A razão para exagerar a magnitude e o efeito das minhas operações, suponho, era a necessidade de satisfazer a demanda insaciável do público por razões para cada movimento de preço.

Como disse mil vezes, nenhuma manipulação pode derrubar as ações e mantê-las em baixa. Não há nada de misterioso nisso. A razão é clara para todos que se derem ao trabalho de pensar sobre isso por meio minuto. Suponha que um operador atacasse uma ação — isto é, colocasse o preço em um nível abaixo do seu valor real —, o que aconteceria inevitavelmente? Ora, o atacante enfrentaria imediatamente o melhor tipo de compra interna. As pessoas que sabem quanto uma ação vale sempre a comprarão quando ela estiver sendo vendida a preços de barganha. *Se os membros internos não forem capazes de comprar, será porque as condições gerais são contrárias ao livre controle de seus próprios recursos, e tais condições não são condições de alta.* Quando as pessoas falam sobre ataques, a inferência é que os ataques são injustificados; quase criminosos. Mas vender uma ação até um preço muito abaixo do que ela vale é um negócio extremamente perigoso. É bom ter em mente que uma ação atacada que não se recupera não está recebendo muita compra interna e, onde há um ataque — isto é, venda a descoberto injustificada —, geralmente tende a haver compra interna; e quando há isso, o preço não se mantém baixo. Eu diria que em noventa e nove por cento dos casos, os chamados ataques são, na verdade, declínios legítimos, acelerados às vezes, mas não causados primariamente pelas operações de um operador profissional, por maior que seja a linha que ele possa movimentar.

A teoria de que a maioria dos declínios repentinos ou quebras acentuadas específicas são o resultado das operações de algum aventureiro provavelmente foi inventada como uma maneira fácil de fornecer razões para aqueles especuladores que, sendo apenas jogadores cegos, acreditarão em qualquer coisa que lhes seja dita em vez de pensar um pouco. A desculpa do ataque para as perdas que especuladores infelizes recebem tantas vezes de corretores e fofoqueiros financeiros é, na verdade, uma dica invertida. A diferença reside nisto: uma dica de baixa é um conselho distinto e positivo para vender a descoberto. Mas a dica invertida — isto é, a explicação que não explica — serve apenas para impedir que você venda a descoberto com sabedoria. *A tendência natural quando uma ação cai drasticamente é vendê-la. Há uma razão — uma razão desconhecida, mas uma boa razão; portanto, saia.* Mas não é sensato sair quando a queda é resultado de um ataque de um operador, porque no momento em que ele parar, o preço deve subir. Dicas invertidas!

XVI

Dicas! Como as pessoas querem dicas! Elas anseiam não apenas por recebê-las, mas por dá-las. Há ganância envolvida, e vaidade. É muito divertido, às vezes, observar pessoas realmente inteligentes pescando por elas. E o doador de dicas não precisa hesitar sobre a qualidade, pois o buscador de dicas não está realmente atrás de boas dicas, mas de qualquer dica. Se der certo, ótimo! Se não, melhor sorte na próxima. Estou pensando no cliente médio de uma corretora média. Existe um tipo de promotor ou manipulador que acredita em dicas primeiro, por último e o tempo todo. Um bom fluxo de dicas é considerado por ele como uma espécie de trabalho publicitário sublimado, a melhor droga de merchandising do mundo, pois, uma vez que os buscadores e tomadores de dicas são invariavelmente repassadores de dicas, a transmissão de dicas torna-se uma espécie de publicidade em cadeia interminável. O promotor de dicas trabalha sob a ilusão de que não existe ser humano que consiga resistir a uma dica se for bem entregue. Ele estuda a arte de distribuí-las artisticamente.

Recebo dicas às centenas todos os dias de todos os tipos de pessoas. Vou lhe contar uma história sobre a Borneo Tin. Você se lembra de quando a ação foi lançada? Foi no auge do boom. O pool do promotor havia aceitado o conselho de um banqueiro muito inteligente e decidiu lançar a nova empresa no mercado aberto imediatamente, em vez de deixar que um sindicato de subscrição cuidasse disso. Foi um bom conselho. O único erro que os membros do pool cometeram veio da inexperiência. Eles não sabiam do que o mercado de ações era capaz durante um boom insano e, ao mesmo tempo, não eram inteligentemente liberais. Eles concordaram com a necessidade de aumentar o preço para comercializar a ação, mas iniciaram as negociações em um valor no qual os traders e os pioneiros especuladores não podiam comprá-la sem receios.

Por direito, os promotores deveriam ter ficado presos a ela, mas no mercado de alta selvagem, sua ganância revelou-se um conservadorismo crasso. O público estava comprando qualquer coisa que fosse adequadamente indicada. Investimentos não eram desejados. A demanda era por dinheiro fácil; pelo lucro certo da jogatina. O ouro estava fluindo para este país através das enormes compras de material de guerra. Dizem-me que os promotores, enquanto faziam seus planos para lançar a ação da Borneo, aumentaram o preço de abertura três vezes diferentes antes que sua primeira transação fosse registrada oficialmente para o benefício do público.

Eu havia sido abordado para participar do pool e analisei a oferta, mas não a aceitei porque, se há alguma manobra de mercado a ser feita, gosto de fazê-la eu mesmo. Negoceio com base em minhas próprias informações e sigo meus próprios métodos. Quando a Borneo Tin foi lançada, sabendo quais eram os recursos do pool e o que eles planejavam fazer, e também sabendo do que o público era capaz, comprei dez mil ações durante a primeira hora do primeiro dia. Sua estreia no mercado foi bem-sucedida pelo menos até esse ponto. Na verdade, os promotores acharam a demanda tão ativa que decidiram que seria um erro perder tantas ações tão cedo. Eles descobriram que eu havia adquirido minhas dez mil ações quase ao mesmo tempo em que descobriram que provavelmente seriam capazes de vender cada ação que possuíam se apenas aumentassem o preço em vinte e cinco ou trinta pontos. Eles concluíram, portanto, que o lucro sobre minhas dez mil ações tiraria uma parte muito grande dos milhões que sentiam que já estavam praticamente depositados. Então, eles realmente cessaram suas operações de alta e tentaram me expulsar. Mas eu simplesmente fiquei firme. Eles desistiram de mim como um caso perdido porque não queriam que o mercado escapasse de suas mãos, e então começaram a elevar o preço, sem perder mais ações do que podiam evitar.

Eles viram a altura insana a que outras ações subiram e começaram a pensar em bilhões. Bem, quando a Borneo Tin chegou a 120, deixei que ficassem com minhas dez mil ações. Isso conteve a subida e os gerentes do pool diminuíram seu processo de elevação. Na próxima alta geral, tentaram novamente criar um mercado ativo para ela e se desfizeram de um pouco, mas a comercialização revelou-se bastante cara. Finalmente, elevaram-na para 150. Mas o auge do mercado de alta já havia passado, então o pool foi forçado a comercializar as ações que podia durante a queda para aquelas pessoas que adoram comprar após uma boa reação, na falácia de que uma ação que já foi vendida a 150 deve estar barata a 130 e ser uma grande pechincha a 120. Além disso, eles passaram a dica para os operadores de pregão, que muitas vezes conseguem fazer um mercado temporário, e mais tarde para as corretoras. Cada pouco ajudava e o pool estava usando todos os artifícios conhecidos. O problema era que o tempo para elevar as ações havia passado. Os otários haviam engolido outras iscas. O pessoal da Borneo não viu ou não quis ver.

Eu estava em Palm Beach com minha esposa. Um dia ganhei um pouco de dinheiro no Gridley's e, quando cheguei em casa, dei à Sra. Livingston uma nota de quinhentos dólares. Foi uma coincidência curiosa, mas na mesma noite ela conheceu em um jantar o presidente da Borneo Tin Company, um Sr. Wisenstein, que se tornara o gerente do pool de ações. Só descobrimos algum tempo depois que esse Wisenstein manobrou deliberadamente para sentar-se ao lado da Sra. Livingston no jantar.

Ele se esforçou para ser particularmente gentil com ela e conversou de forma muito divertida. No final, ele lhe disse, muito confidencialmente: "Sra. Livingston, vou fazer algo que nunca fiz antes. Fico muito feliz em fazê-lo porque a senhora sabe exatamente o que significa." Ele parou e olhou para a Sra. Livingston ansiosamente, para ter certeza de que ela não era apenas inteligente, mas discreta. Ela podia ler isso no rosto dele, claro como impressão. Mas tudo o que ela disse foi: "Sim."

"Sim, Sra. Livingston. Foi um prazer muito grande conhecer a senhora e seu marido, e quero provar que sou sincero ao dizer isso porque espero ver muito a ambos. Tenho certeza de que não preciso dizer que o que vou falar é estritamente confidencial!" Então ele sussurrou: "Se a senhora comprar algumas ações da Borneo Tin, ganhará muito dinheiro."

"O senhor acha?" ela perguntou.

"Pouco antes de sair do hotel", disse ele, "recebi alguns telegramas com notícias que não serão conhecidas pelo público por pelo menos vários dias. Vou recolher o máximo de ações que puder. Se a senhora conseguir algumas na abertura de amanhã, estará comprando ao mesmo tempo e pelo mesmo preço que eu. Dou-lhe minha palavra de que a Borneo Tin certamente avançará. A senhora é a única pessoa para quem contei isso. Absolutamente a única!"

Ela agradeceu e então disse a ele que não sabia nada sobre especulação em ações. Mas ele a garantiu que não era necessário que ela soubesse mais do que ele havia lhe dito. Para ter certeza de que ela ouviu corretamente, ele repetiu seu conselho a ela:

"Tudo o que a senhora precisa fazer é comprar o máximo de Borneo Tin que desejar. Posso lhe dar minha palavra de que, se fizer isso, não perderá um centavo. Nunca antes na minha vida disse a uma mulher — ou a um homem, aliás — para comprar nada. Mas estou tão certo de que a ação não parará antes de 200 que gostaria que a senhora ganhasse algum dinheiro. Não posso comprar todas as ações sozinho, sabe, e se alguém além de mim vai se beneficiar da alta, prefiro que seja a senhora do que algum estranho. Muito mais! Contei-lhe em confiança porque sei que a senhora não comentará sobre isso. Acredite na minha palavra, Sra. Livingston, e compre Borneo Tin!"

Ele foi muito sincero a respeito e conseguiu impressioná-la tanto que ela começou a pensar que havia encontrado um uso excelente para os quinhentos dólares que eu lhe dera naquela tarde. Aquele dinheiro não me custara nada e estava fora de sua mesada. Em outras palavras, era dinheiro fácil de perder se a sorte estivesse contra ela. Mas ele dissera que ela certamente ganharia. Seria bom ganhar dinheiro por conta própria — e me contar tudo sobre isso depois.

Bem, senhor, na manhã seguinte, antes da abertura do mercado, ela foi ao escritório da Harding e disse ao gerente:

"Sr. Haley, quero comprar algumas ações, mas não quero que entrem na minha conta regular porque não desejo que meu marido saiba de nada até que eu tenha ganhado algum dinheiro. O senhor pode arranjar isso para mim?"

Haley, o gerente, disse: "Ah, sim. Podemos fazer uma conta especial. Qual é a ação e quanto a senhora quer comprar?"

Ela lhe deu os quinhentos dólares e disse: "Ouça, por favor. Não desejo perder mais do que esse dinheiro. Se isso se for, não quero lhe dever nada; e lembre-se, não quero que o Sr. Livingston saiba de nada disso. Compre para mim o máximo de Borneo Tin que puder com esse dinheiro, na abertura."

Haley pegou o dinheiro e disse a ela que nunca diria uma palavra a ninguém, e comprou para ela cem ações na abertura. Acho que ela conseguiu a 108. A ação estava muito ativa naquele dia e fechou com uma alta de três pontos. A Sra. Livingston estava tão encantada com seu feito que foi tudo o que pôde fazer para não me contar tudo sobre isso.

Aconteceu que eu estava ficando cada vez mais pessimista em relação ao mercado geral. A atividade incomum na Borneo Tin chamou minha atenção. Eu não achava que era o momento certo para qualquer ação subir, muito menos uma como aquela. Eu havia decidido começar minhas operações de baixa naquele mesmo dia, e comecei vendendo cerca de dez mil ações da Borneo. Se eu não tivesse feito isso, creio que a ação teria subido cinco ou seis pontos em vez de três.

No dia seguinte, vendi duas mil ações na abertura e duas mil ações pouco antes do fechamento, e a ação caiu para 102.

Haley, o gerente da filial de Palm Beach da Harding Brothers, estava esperando a Sra. Livingston aparecer na terceira manhã. Ela geralmente aparecia por volta das onze para ver como as coisas estavam, se eu estivesse fazendo algo.

Haley a levou de lado e disse: "Sra. Livingston, se a senhora quer que eu mantenha essas cem ações da Borneo Tin para a senhora, terá que me dar mais margem."

"Mas eu não tenho mais", disse ela.

"Posso transferi-las para sua conta regular", disse ele.

"Não", ela objetou, "porque assim L.L. ficaria sabendo."

"Mas a conta já mostra uma perda de..." ele começou.

"Mas eu lhe disse distintamente que não queria perder mais do que os quinhentos dólares. Eu nem queria perder isso", disse ela.

"Eu sei, Sra. Livingston, mas não queria vendê-las sem consultar a senhora, e agora, a menos que a senhora me autorize a mantê-las, terei que deixá-las ir."

"Mas ela se comportou tão bem no dia em que a comprei", disse ela, "que não acreditei que agiria desta maneira tão cedo. O senhor acreditou?"

"Não", respondeu Haley, "eu não acreditei." Eles precisam ser diplomáticos nos escritórios das corretoras.

"O que houve de errado com ela, Sr. Haley?"

Haley sabia, mas não podia lhe dizer sem me comprometer, e os negócios de um cliente são sagrados. Por isso ele disse: "Não ouço nada de especial a respeito dela, nem para um lado, nem para o outro. Lá vai ela! Isso está baixo para o movimento!" e apontou para o painel de cotações.

A Sra. Livingston olhou para a ação em queda e exclamou: "Oh, Sr. Haley! Não quero perder meus quinhentos dólares! O que devo fazer?"

"Não sei, Sra. Livingston, mas se eu fosse a senhora, perguntaria ao Sr. Livingston."

"Oh, não! Ele não quer que eu especule por conta própria. Ele me disse isso. Ele compra ou vende ações para mim, se eu pedir, mas nunca fiz negociações das quais ele não soubesse de tudo. Eu não ousaria contar a ele."

"Está tudo bem", disse Haley de forma tranquilizadora. "Ele é um negociador maravilhoso e saberá exatamente o que fazer." Vendo-a balançar a cabeça violentamente, ele acrescentou de forma diabólica: "Ou então, a senhora deposita uns mil ou dois mil para cuidar da sua Borneo."

A alternativa a decidiu ali mesmo. Ela ficou rondando o escritório, mas, como o mercado ficava cada vez mais fraco, ela veio até onde eu estava observando o painel e me disse que queria falar comigo. Fomos para o escritório particular e ela me contou toda a história. Então, eu apenas disse a ela: "Sua garotinha tola, mantenha as mãos longe deste negócio."

Ela prometeu que manteria, então devolvi seus quinhentos dólares e ela foi embora feliz. A ação estava no par naquela altura.

Eu vi o que tinha acontecido. Wisenstein era uma pessoa astuta. Ele calculou que a Sra. Livingston me contaria o que ele lhe dissera e que eu estudaria a ação. Ele sabia que a atividade sempre me atraía e eu era conhecido por movimentar uma quantia considerável. Suponho que ele tenha pensado que eu compraria dez ou vinte mil ações.

Foi uma das dicas mais habilmente planejadas e artisticamente impulsionadas de que já ouvi falar. Mas deu errado. Tinha que dar. Em primeiro lugar, a senhora tinha recebido naquele mesmo dia quinhentos dólares inesperados e estava, portanto, em um estado de espírito muito mais aventureiro do que o habitual. Ela desejava ganhar algum dinheiro por conta própria e, à maneira feminina, dramatizou a tentação de forma tão atraente que era irresistível. Ela sabia como eu me sentia em relação à especulação com ações praticada por pessoas de fora, e não ousou mencionar o assunto para mim. Wisenstein não avaliou sua psicologia corretamente.

Ele também estava completamente enganado em sua suposição sobre o tipo de negociador que eu era. Eu nunca aceito dicas e estava pessimista quanto ao mercado como um todo. As táticas que ele pensou que seriam eficazes para me induzir a comprar Borneo — isto é, a atividade e a alta de três pontos — foram precisamente o que me fez escolher Borneo como ponto de partida quando decidi vender todo o mercado.

Depois que ouvi a história da Sra. Livingston, fiquei ainda mais interessado em vender Borneo. Todas as manhãs, na abertura, e todas as tardes, pouco antes do fechamento, eu lhe vendia algumas ações regularmente, até que vi uma chance de cobrir minhas posições vendidas com um bom lucro.

Sempre me pareceu o auge da estupidez negociar com base em dicas. Suponho que não fui feito como quem aceita dicas. Às vezes penso que os que aceitam dicas são como bêbados. Há alguns que não conseguem resistir ao desejo e sempre aguardam ansiosamente por aqueles porres que consideram indispensáveis para a sua felicidade. É tão fácil abrir os ouvidos e deixar a dica entrar. Ser instruído exatamente sobre o que fazer para ser feliz, de tal maneira que você possa obedecer facilmente, é a segunda melhor coisa depois de ser feliz — o que é um primeiro passo muito longo em direção à realização do desejo do seu coração. Não é tanto a ganância cegada pela avidez, mas sim a esperança vendada pela falta de vontade de pensar.

E não é apenas entre o público externo que se encontram os inveterados recebedores de dicas. O negociador profissional no recinto da Bolsa de Valores de Nova York é tão ruim quanto. Estou plenamente ciente de que muitos deles nutrem noções equivocadas a meu respeito porque nunca dou dicas a ninguém. Se eu dissesse ao homem comum: "Venda cinco mil de Steel!", ele o faria na hora. Mas se eu lhe digo que estou bastante pessimista quanto a todo o mercado e lhe dou meus motivos em detalhes, ele tem dificuldade em ouvir e, depois que termino de falar, ele me olha com raiva por eu desperdiçar seu tempo expressando minhas opiniões sobre as condições gerais em vez de lhe dar uma dica direta e específica, como um verdadeiro filantropo do tipo que é tão abundante em Wall Street — aquele que adora colocar milhões nos bolsos de amigos, conhecidos e estranhos.

A crença em milagres que todos os homens nutrem nasce da indulgência imoderada na esperança. Há pessoas que passam por surtos de esperança periodicamente e todos nós conhecemos o bêbado crônico de esperança que é colocado diante de nós como um otimista exemplar. Eles não passam de receptores de dicas.

Tenho um conhecido, membro da Bolsa de Valores de Nova York, que era um dos que pensavam que eu era um porco egoísta e insensível porque nunca dava dicas ou colocava amigos em negócios. Um dia — isso foi há alguns anos — ele estava conversando com um jornalista que mencionou casualmente que tinha ouvido de uma boa fonte que a G.O.H. iria subir. Meu amigo corretor comprou prontamente mil ações e viu o preço cair tão rapidamente que perdeu três mil e quinhentos dólares antes que pudesse interromper sua perda. Ele encontrou o jornalista um ou dois dias depois, enquanto ainda estava irritado.

"Essa foi uma bela dica que você me deu", reclamou ele.

"Que dica foi essa?", perguntou o repórter, que não se lembrava.

"Sobre a G.O.H. Você disse que tinha ouvido de uma boa fonte."

"E ouvi mesmo. Um diretor da empresa que é membro do comitê financeiro me contou."

"Qual deles foi?", perguntou o corretor de forma vingativa.

"Se você faz questão de saber", respondeu o jornalista, "foi seu próprio sogro, o Sr. Westlake."

"Por que diabos você não me disse que se referia a ele!", gritou o corretor. "Você me custou três mil e quinhentos dólares!" Ele não acreditava em dicas de família. Quanto mais distante a fonte, mais pura a dica.

O velho Westlake era um banqueiro e promotor rico e bem-sucedido. Ele encontrou John W. Gates um dia. Gates perguntou-lhe o que ele sabia. "Se você agir de acordo, eu lhe darei uma dica. Se não, pouparei meu fôlego", respondeu o velho Westlake, ranzinza.

"É claro que agirei de acordo", prometeu Gates alegremente.

"Venda Reading! É uma aposta certa de vinte e cinco pontos, e possivelmente mais. Mas vinte e cinco absolutamente certos", disse Westlake de forma impressionante.

"Muito obrigado", e o "Aposto-um-milhão" Gates apertou a mão dele calorosamente e saiu em direção ao escritório de seu corretor.

Westlake era especialista em Reading. Ele sabia tudo sobre a empresa e tinha bom trânsito com os membros internos, de modo que o mercado para a ação era um livro aberto para ele, e todos sabiam disso. Agora, ele estava aconselhando o especulador do Oeste a vender a descoberto.

Bem, Reading nunca parou de subir. Ela subiu cerca de cem pontos em poucas semanas. Um dia, o velho Westlake deu de cara com John W. na rua, mas fingiu que não o tinha visto e continuou andando. John W. Gates o alcançou, com o rosto todo sorridente, e estendeu a mão. O velho Westlake apertou-a, atordoado.

"Quero agradecer-lhe por aquela dica que me deu sobre Reading", disse Gates.

"Eu não lhe dei dica nenhuma", disse Westlake, franzindo a testa.

"Claro que deu. E foi uma dica daquelas! Ganhei sessenta mil dólares."

"Ganhou sessenta mil dólares?"

"Com certeza! Não se lembra? Você me disse para vender Reading; então eu comprei! Sempre ganhei dinheiro indo contra as suas dicas, Westlake", disse John W. Gates alegremente. "Sempre!"

O velho Westlake olhou para o audaz homem do Oeste e comentou admirado: "Gates, que homem rico eu seria se tivesse o seu cérebro!"

Outro dia conheci o Sr. W. A. Rogers, o famoso cartunista, cujos desenhos sobre Wall Street os corretores admiram tanto. Seus desenhos diários no New York Herald durante anos deram prazer a milhares. Bem, ele me contou uma história. Foi pouco antes de entrarmos em guerra com a Espanha. Ele estava passando uma noite com um amigo corretor. Quando saiu, pegou seu chapéu-coco no cabide, ou pelo menos pensou que fosse seu chapéu, pois tinha o mesmo formato e servia perfeitamente.

Naquela época, a Street não pensava nem falava de outra coisa a não ser da guerra com a Espanha. Haveria guerra ou não? Se houvesse guerra, o mercado cairia; não tanto por nossas próprias vendas, mas pela pressão dos detentores europeus de nossos títulos. Se houvesse paz, seria fácil comprar ações, já que houve quedas consideráveis provocadas pelo clamor sensacionalista dos jornais sensacionalistas. O Sr. Rogers me contou o resto da história da seguinte forma:

"Meu amigo, o corretor, em cuja casa eu estivera na noite anterior, estava na Bolsa no dia seguinte, debatendo ansiosamente em sua mente qual lado do mercado jogar. Ele avaliou os prós e os contras, mas era impossível distinguir o que eram rumores e o que eram fatos. Não havia notícias autênticas para orientá-lo. Em um momento, ele pensava que a guerra era inevitável e, no outro, quase se convencia de que era totalmente improvável. Sua perplexidade deve ter causado um aumento em sua temperatura, pois ele tirou o chapéu-coco para enxugar a testa febril. Ele não sabia se deveria comprar ou vender.

"Ele por acaso olhou para dentro do chapéu. Lá, em letras douradas, estava a palavra WAR. Esse foi todo o palpite de que ele precisava. Não seria uma dica da Providência via meu chapéu? Então ele vendeu um monte de ações, a guerra foi devidamente declarada, ele cobriu a queda e fez uma fortuna." E então W. A. Rogers terminou: "Nunca mais recuperei aquele chapéu!"

Mas a melhor história de dicas da minha coleção diz respeito a um dos membros mais populares da Bolsa de Valores de Nova York, J. T. Hood. Um dia, outro operador de pregão, Bert Walker, disse-lhe que tinha feito um favor a um diretor proeminente da Atlantic & Southern. Em troca, o grato membro interno disse-lhe para comprar todas as A. & S. que pudesse carregar. Os diretores iam fazer algo que faria a ação subir pelo menos vinte e cinco pontos. Nem todos os diretores estavam no negócio, mas a maioria certamente votaria conforme o desejado.

Bert Walker concluiu que a taxa de dividendos seria aumentada. Ele contou ao seu amigo Hood e ambos compraram alguns milhares de ações da A. & S. A ação estava muito fraca, antes e depois de comprarem, mas Hood disse que isso era obviamente intencional para facilitar a acumulação pelo grupo interno, chefiado pelo grato amigo de Bert.

Na quinta-feira seguinte, após o fechamento do mercado, os diretores da Atlantic & Southern se reuniram e aprovaram o dividendo. A ação caiu seis pontos nos primeiros seis minutos de negociação na sexta-feira de manhã.

Bert Walker ficou furioso. Ele procurou o grato diretor, que estava com o coração partido e muito arrependido. Ele disse que tinha esquecido que havia dito a Walker para comprar. Esse foi o motivo pelo qual ele negligenciou ligar para avisá-lo sobre uma mudança nos planos da facção dominante no conselho. O diretor remorso estava tão ansioso para compensar que deu a Bert outra dica. Ele explicou gentilmente que alguns de seus colegas queriam obter ações baratas e, contra o seu julgamento, recorreram a táticas grosseiras. Ele teve que ceder para ganhar seus votos. Mas agora que todos tinham acumulado suas posições completas, não havia nada para impedir o avanço. Era uma aposta garantida comprar A. & S. agora.

Bert não apenas o perdoou, como também apertou sua mão calorosamente. Naturalmente, ele se apressou em encontrar seu amigo e companheiro de infortúnio, Hood, para lhe transmitir as boas novas. Eles iam ganhar uma fortuna. A ação tinha sido indicada para uma alta antes e eles compraram. Mas agora estava quinze pontos mais baixa. Isso a tornava uma barbada. Então eles compraram cinco mil ações, em conta conjunta.

Como se tivessem tocado um sino para começar, a ação despencou devido ao que era obviamente uma venda interna. Dois especialistas confirmaram alegremente a suspeita. Hood vendeu suas cinco mil ações. Quando terminou, Bert Walker disse-lhe: "Se aquele desgraçado não tivesse ido para a Flórida anteontem, eu daria uma surra nele. Sim, eu daria. Mas venha comigo."

"Para onde?", perguntou Hood.

"Para a agência de telégrafos. Quero enviar um telegrama para aquele canalha que ele nunca esquecerá. Venha."

Hood foi. Bert liderou o caminho para a agência. Lá, levado por seus sentimentos — eles tinham tido um prejuízo considerável com as cinco mil ações —, ele compôs uma obra-prima de vitupérios. Ele leu para Hood e terminou: "Isso chegará bem perto de mostrar a ele o que penso dele."

Ele estava prestes a deslizá-lo para o funcionário que aguardava quando Hood disse: "Espere, Bert!"

"O que há de errado?"

"Eu não enviaria isso", aconselhou Hood seriamente.

"Por que não?", retrucou Bert.

"Isso vai deixá-lo furioso."

"É isso que queremos, não é?", disse Bert, olhando para Hood com surpresa.

Mas Hood balançou a cabeça em desaprovação e disse com toda a seriedade: "Nunca mais receberemos outra dica dele se você enviar esse telegrama!"

Um negociador profissional disse isso. Agora, qual é o sentido de falar sobre os tolos que aceitam dicas? Os homens não aceitam dicas porque são idiotas completos, mas porque gostam daqueles coquetéis de esperança de que falei. A receita do velho Barão Rothschild para ganhar riqueza aplica-se com mais força do que nunca à especulação. Alguém lhe perguntou se ganhar dinheiro na Bolsa não era uma questão muito difícil, e ele respondeu que, pelo contrário, achava muito fácil.

"Isso é porque o senhor é muito rico", objetou o entrevistador.

"De jeito nenhum. Encontrei uma maneira fácil e a sigo. Simplesmente não consigo deixar de ganhar dinheiro. Contarei meu segredo se desejar. É este: nunca compro no fundo e sempre vendo cedo demais."

Investidores são uma raça diferente. A maioria deles gosta de inventários, estatísticas de ganhos e todo tipo de dados matemáticos, como se isso significasse fatos e certezas. O fator humano é minimizado, via de regra. Poucas pessoas gostam de investir em um negócio de um homem só. Mas o investidor mais sábio que já conheci era um homem que começou sendo um imigrante alemão da Pensilvânia e continuou vindo para Wall Street e vendo muito Russell Sage.

Ele era um grande investigador, um missouriano incansável. Ele acreditava em fazer suas próprias perguntas e em ver com seus próprios olhos. Ele não tinha utilidade para os óculos de outra pessoa. Isso foi há anos. Parece que ele detinha uma boa quantidade de Atchison. Logo ele começou a ouvir relatos perturbadores sobre a empresa e sua gestão. Disseram-lhe que o Sr. Reinhart, o presidente, em vez de ser a maravilha que diziam que ele era, na verdade era um gerente extremamente extravagante cuja imprudência estava rapidamente empurrando a empresa para uma confusão. Haveria um inferno a pagar no inevitável dia do acerto de contas.

Este era precisamente o tipo de notícia que era como o sopro da vida para o alemão da Pensilvânia. Ele correu para Boston para entrevistar o Sr. Reinhart e lhe fazer algumas perguntas. As perguntas consistiam em repetir as acusações que ele ouvira e, em seguida, perguntar ao presidente da Atchison, Topeka & Santa Fe Railroad se eram verdadeiras.

O Sr. Reinhart não apenas negou as alegações enfaticamente, mas disse ainda mais: Ele passou a provar com números que os acusadores eram mentirosos maliciosos. O alemão da Pensilvânia tinha pedido informações exatas e o presidente deu-as a ele, mostrando-lhe o que a empresa estava fazendo e qual era sua situação financeira, até o último centavo.

O alemão da Pensilvânia agradeceu ao Presidente Reinhart, voltou para Nova York e prontamente vendeu todas as suas ações da Atchison. Uma semana ou mais depois, ele usou seus fundos ociosos para comprar um grande lote de Delaware, Lackawanna & Western.

Anos depois, estávamos falando sobre trocas de sorte e ele citou seu próprio caso. Ele explicou o que o levou a fazê-la.

"Veja bem", disse ele, "notei que o Presidente Reinhart, quando anotava números, pegava folhas de papel de carta de um compartimento de sua mesa de mogno com tampa de enrolar. Era um papel de linho fino e pesado com papéis timbrados lindamente gravados em duas cores. Não era apenas muito caro, mas pior: era desnecessariamente caro. Ele escrevia alguns números em uma folha para me mostrar exatamente o que a empresa estava ganhando em certas divisões ou para provar como estavam cortando despesas ou reduzindo os custos operacionais, e então ele amassava a folha do papel caro e a jogava na lixeira. Logo depois, ele queria me impressionar com as economias que estavam introduzindo e buscava uma folha fresca do belo papel de carta com os timbres gravados em duas cores. Alguns números — e pronto, para a lixeira! Mais dinheiro desperdiçado sem pensar. Percebi que, se o presidente era aquele tipo de homem, ele dificilmente insistiria em ter ou recompensar assistentes econômicos. Decidi, portanto, acreditar nas pessoas que me disseram que a gestão era extravagante em vez de aceitar a versão do presidente, e vendi as ações da Atchison que eu possuía.

"Aconteceu que precisei ir aos escritórios da Delaware, Lackawanna & Western alguns dias depois. O velho Sam Sloan era o presidente. Seu escritório era o mais próximo da entrada e sua porta estava escancarada. Estava sempre aberta. Ninguém podia entrar nos escritórios gerais da D.L.&W. naqueles dias e não ver o presidente da empresa sentado em sua mesa. Qualquer pessoa podia entrar e fazer negócios com ele imediatamente, se tivesse negócios a fazer. Os repórteres financeiros costumavam me dizer que nunca precisavam fazer rodeios com o velho Sam Sloan, mas faziam suas perguntas e obtinham um sim ou não direto dele, independentemente de quais pudessem ser as exigências do mercado de ações dos outros diretores.

"Quando entrei, vi que o velho estava ocupado. Pensei a princípio que ele estava abrindo sua correspondência, mas depois que cheguei perto da mesa, vi o que ele estava fazendo. Soube mais tarde que era seu hábito diário fazer isso. Depois que a correspondência era separada e aberta, em vez de jogar fora os envelopes vazios, ele os mandava recolher e levar para seu escritório. Em seus momentos de lazer, ele rasgava o envelope por completo. Isso lhe dava dois pedaços de papel, cada um com um lado limpo e em branco. Ele os empilhava e depois os distribuía para serem usados em vez de blocos de notas para os cálculos que Reinhart tinha feito para mim em papel de carta gravado. Sem desperdício de envelopes vazios e sem desperdício dos momentos ociosos do presidente. Tudo aproveitado.

"Percebi que, se era aquele tipo de homem que a D.L.&W. tinha como presidente, a empresa era gerida economicamente em todos os departamentos. O presidente cuidaria disso! É claro que eu sabia que a empresa pagava dividendos regulares e tinha uma boa propriedade. Comprei todas as ações da D.L.&W. que pude. Desde aquela época, o capital social foi dobrado e quadruplicado. Meus dividendos anuais equivalem ao meu investimento original. Ainda tenho minhas D.L.&W. E a Atchison entrou em concordata alguns meses depois que vi o presidente jogando folha após folha de papel de linho com timbres gravados em duas cores na lixeira para provar-me com números que ele não era extravagante."

E a beleza dessa história é que ela é verdadeira e que nenhuma outra ação que o Pennsylvania Dutchman poderia ter comprado teria se revelado um investimento tão bom quanto a D.L.&W.

XVII

Um dos meus amigos mais íntimos gosta muito de contar histórias sobre o que ele chama de meus pressentimentos. Ele vive me atribuindo poderes que desafiam qualquer análise. Ele declara que eu simplesmente sigo cegamente certos impulsos misteriosos e, assim, saio do mercado de ações exatamente no momento certo. Sua história favorita é sobre um gato preto que me disse, à mesa do café da manhã, para vender um monte de ações que eu estava mantendo, e que, depois que recebi a mensagem do bichano, fiquei rabugento e nervoso até vender cada ação que eu possuía. Consegui praticamente os preços máximos do movimento, o que, é claro, reforçou a teoria do pressentimento do meu amigo cabeça-dura.

Eu tinha ido a Washington para tentar convencer alguns congressistas de que não havia sabedoria em nos taxar até a morte, e não estava prestando muita atenção ao mercado de ações. Minha decisão de vender minha posição veio repentinamente, daí a história do meu amigo.

Admito que, às vezes, tenho impulsos irresistíveis de fazer certas coisas no mercado. Não importa se estou comprado ou vendido em ações. Preciso sair. Fico desconfortável até que o faça. Eu mesmo acho que o que acontece é que vejo muitos sinais de alerta. Talvez nenhum deles seja suficientemente claro ou poderoso para me dar uma razão positiva e definida para fazer o que sinto vontade de fazer de repente. Provavelmente é só isso o que chamam de “sentido de ticker”, que os velhos operadores dizem que James R. Keene tinha tão fortemente desenvolvido, assim como outros operadores antes dele. Geralmente, confesso, o alerta acaba sendo não apenas sensato, mas cronometrado no minuto certo. Mas, neste caso específico, não houve pressentimento. O gato preto não teve nada a ver com isso. O que ele conta a todo mundo sobre eu ter acordado tão rabugento naquela manhã, suponho que possa ser explicado — se é que eu estava realmente rabugento — pela minha decepção. Eu sabia que não estava convencendo o congressista com quem falei e o Comitê não via o problema de taxar Wall Street como eu via. Eu não estava tentando impedir ou evadir impostos sobre transações de ações, mas sugerir um imposto que eu, como operador experiente, sentia que não era injusto nem ignorante. Eu não queria que o Tio Sam matasse a galinha dos ovos de ouro, que poderia botar tantos ovos com um tratamento justo. Possivelmente, minha falta de sucesso não apenas me irritou, mas me tornou pessimista quanto ao futuro de um negócio injustamente taxado. Mas vou lhe contar exatamente o que aconteceu.

No início do mercado de alta, eu tinha uma boa perspectiva tanto no comércio de aço quanto no mercado de cobre e, portanto, sentia-me otimista em relação às ações de ambos os grupos. Então, comecei a acumular algumas delas. Comecei comprando 5.000 ações da Utah Copper e parei porque ela não agiu corretamente. Isto é, ela não se comportou como deveria ter se comportado para que eu sentisse que fui sábio ao comprá-la. Acho que o preço estava em torno de 114. Também comecei a comprar United States Steel quase pelo mesmo preço. Comprei ao todo 20.000 ações no primeiro dia porque ela agiu corretamente. Segui o método que descrevi anteriormente.

A Steel continuou a agir corretamente e, portanto, continuei a acumulá-la até manter 72.000 ações no total. Mas minhas participações na Utah Copper consistiam apenas na minha compra inicial. Nunca passei das 5.000 ações. Seu comportamento não me encorajou a fazer mais com ela.

Todo mundo sabe o que aconteceu. Tivemos um grande movimento de alta. Eu sabia que o mercado estava subindo. As condições gerais eram favoráveis. Mesmo depois que as ações subiram extensivamente e meu lucro no papel não era algo para se desprezar, a fita continuava a trombetear: Ainda não! Ainda não! Quando cheguei a Washington, a fita ainda estava me dizendo isso. É claro que eu não tinha intenção de aumentar minha posição naquele momento tardio, mesmo que ainda estivesse otimista. Ao mesmo tempo, o mercado estava claramente indo a meu favor e não havia motivo para eu ficar sentado em frente a um painel de cotações o dia todo, esperando a cada hora por uma dica para sair. Antes que o toque de clarim para o recuo viesse — excluindo-se uma catástrofe totalmente inesperada, é claro — o mercado hesitaria ou, de outra forma, me prepararia para uma reversão da situação especulativa. Foi por essa razão que fui alegremente cuidar dos meus negócios com o meu congressista.

Ao mesmo tempo, os preços continuavam subindo e isso significava que o fim do mercado de alta estava se aproximando. Eu não buscava o fim em nenhuma data fixa. Isso era algo muito além do meu poder de determinar. Mas não preciso dizer que eu estava à espreita do sinal. Eu sempre estou, de qualquer maneira. Tornou-se uma questão de hábito profissional para mim.

Não posso jurar, mas suspeito que, no dia anterior à minha venda, ver os preços altos me fez pensar na magnitude do meu lucro no papel, bem como na posição que eu estava mantendo e, mais tarde, nos meus esforços em vão para induzir nossos legisladores a tratar Wall Street de forma justa e inteligente. Esse foi provavelmente o modo e o momento em que a semente foi semeada dentro de mim. O subconsciente trabalhou nela a noite toda. Pela manhã, pensei no mercado e comecei a me perguntar como ele agiria naquele dia. Quando desci ao escritório, vi não apenas que os preços ainda estavam mais altos e que eu tinha um lucro satisfatório, mas que havia um mercado muito grande com um tremendo poder de absorção. Eu poderia vender qualquer quantidade de ações naquele mercado; e, claro, quando um homem está mantendo sua posição completa de ações, ele deve estar atento a uma oportunidade de transformar seu lucro no papel em dinheiro vivo. Ele deve tentar perder o mínimo possível do lucro na troca. A experiência me ensinou que um homem sempre pode encontrar uma oportunidade para tornar seus lucros reais e que essa oportunidade geralmente surge no final do movimento. Isso não é leitura de fita nem pressentimento.

Claro, quando descobri naquela manhã um mercado no qual eu poderia vender todas as minhas ações sem qualquer problema, eu o fiz. Quando você está vendendo, não é mais sábio ou mais corajoso vender cinquenta ações do que cinquenta mil; mas cinquenta ações você pode vender no mercado mais inativo sem derrubar o preço, e cinquenta mil ações de uma única empresa são uma questão diferente. Eu tinha setenta e duas mil ações da U.S. Steel. Isso pode não parecer uma posição colossal, mas você nem sempre consegue vender tanto sem perder parte daquele lucro que parece tão bom no papel quando você o calcula, e que dói tanto perder quanto se você realmente o tivesse guardado com segurança no banco.

Tive um lucro total de cerca de 1.500.000 dólares e agarrei-o enquanto a oportunidade era boa. Mas essa não foi a razão principal para pensar que fiz a coisa certa ao vender quando o fiz. O mercado provou isso para mim, e isso foi, de fato, uma fonte de satisfação. Foi assim: consegui vender toda a minha posição de setenta e duas mil ações da U.S. Steel a um preço que teve uma média de apenas um ponto do topo do dia e do movimento. Provou que eu estava certo, no minuto exato. Mas quando, na mesma hora do mesmo dia, tentei vender minhas 5.000 ações da Utah Copper, o preço caiu cinco pontos. Lembre-se de que comecei a comprar ambas as ações ao mesmo tempo e que agi sabiamente ao aumentar minha posição de U.S. Steel de vinte mil para setenta e duas mil, e igualmente sabiamente ao não aumentar minha posição de Utah das 5.000 originais. A razão pela qual não vendi minha Utah Copper antes foi que eu estava otimista com o comércio de cobre e era um mercado de alta em ações, e não achei que a Utah me prejudicaria muito, mesmo que eu não fizesse um lucro estrondoso nela. Mas quanto a pressentimentos, não houve nenhum.

O treinamento de um operador de ações é como uma educação médica. O médico tem que passar longos anos aprendendo anatomia, fisiologia, matéria médica e assuntos colaterais aos montes. Ele aprende a teoria e então passa a dedicar sua vida à prática. Ele observa e classifica todos os tipos de fenômenos patológicos. Ele aprende a diagnosticar. Se seu diagnóstico estiver correto — e isso depende da precisão de sua observação — ele deve se sair muito bem em seu prognóstico, sempre mantendo em mente, é claro, que a falibilidade humana e o totalmente imprevisto o impedirão de acertar 100 por cento na mosca. E então, à medida que ganha experiência, ele aprende não apenas a fazer a coisa certa, mas a fazê-la instantaneamente, de modo que muitas pessoas pensarão que ele o faz instintivamente. Na verdade, não é automatismo. É que ele diagnosticou o caso de acordo com suas observações de tais casos durante um período de muitos anos; e, naturalmente, depois de diagnosticá-lo, ele só pode tratá-lo da maneira que a experiência lhe ensinou ser o tratamento adequado. Você pode transmitir conhecimento — isto é, sua coleção particular de fatos catalogados — mas não sua experiência. _Um homem pode saber o que fazer e perder dinheiro — se não o fizer rapidamente o suficiente._

Observação, experiência, memória e matemática — é disso que o operador de sucesso deve depender. Ele não deve apenas observar com precisão, mas lembrar-se a todo momento do que observou. Ele não pode apostar no irracional ou no inesperado, por mais fortes que sejam suas convicções pessoais sobre a irracionalidade do homem ou por mais certo que ele possa se sentir de que o inesperado acontece com muita frequência. Ele deve apostar sempre nas probabilidades — isto é, tentar antecipá-las. Anos de prática no jogo, de estudo constante, de sempre lembrar, permitem que o operador aja instantaneamente quando o inesperado acontece, assim como quando o esperado se concretiza.

Um homem pode ter grande habilidade matemática e um poder incomum de observação precisa e, ainda assim, fracassar na especulação a menos que também possua a experiência e a memória. E então, como o médico que acompanha os avanços da ciência, _o operador sábio nunca deixa de estudar as condições gerais, de acompanhar os desenvolvimentos em todos os lugares que provavelmente afetarão ou influenciarão o curso dos vários mercados_. Após anos no jogo, torna-se um hábito manter-se informado. Ele age quase automaticamente. Ele requer a inestimável atitude profissional, e isso lhe permite vencer o jogo — às vezes! Essa diferença entre o profissional e o amador ou operador ocasional não pode ser exagerada. Acho, por exemplo, que a memória e a matemática me ajudam muito. Wall Street ganha seu dinheiro com base matemática. Quero dizer, _ele ganha seu dinheiro lidando com fatos e números_.

Quando disse que um operador tem que se manter informado até o minuto e que ele deve adotar uma atitude puramente profissional em relação a todos os mercados e a todos os desenvolvimentos, apenas quis enfatizar novamente que pressentimentos e o misterioso sentido de ticker não têm tanto a ver com o sucesso. É claro que muitas vezes acontece que um operador experiente age tão rapidamente que não tem tempo de dar todas as suas razões de antemão — mas, ainda assim, são razões boas e suficientes, porque são baseadas em fatos coletados por ele em seus anos de trabalho e reflexão e de ver as coisas sob o ângulo do profissional, para quem tudo o que vem ao seu moinho é farinha. Deixe-me ilustrar o que quero dizer com atitude profissional.

Eu acompanho os mercados de commodities, sempre. É um hábito de anos. Como você sabe, os relatórios do governo indicaram uma safra de trigo de inverno quase igual à do ano passado e uma safra de trigo de primavera maior do que em 1921. A condição era muito melhor e provavelmente teríamos uma colheita mais cedo do que o normal. Quando recebi os números da condição e vi o que poderíamos esperar em termos de rendimento — matemática — também pensei imediatamente na greve dos mineiros de carvão e na greve dos trabalhadores ferroviários. Não pude deixar de pensar nelas porque minha mente sempre pensa em todos os desenvolvimentos que têm influência sobre os mercados. Imediatamente me ocorreu que a greve, que já tinha afetado o movimento de carga em todos os lugares, devia afetar adversamente os preços do trigo. Calculei da seguinte forma: haveria um atraso considerável no transporte do trigo de inverno para o mercado devido às instalações de transporte paralisadas pela greve, e, quando essas melhorassem, a safra de trigo de primavera estaria pronta para ser transportada. Isso significava que, quando as ferrovias pudessem transportar trigo em quantidade, estariam trazendo ambas as safras juntas — o trigo de inverno atrasado e o de primavera antecipado — e isso significaria uma vasta quantidade de trigo entrando no mercado de uma só vez. Sendo esses os fatos do caso — as probabilidades óbvias —, os operadores, que saberiam e calculariam como eu, não iriam apostar na alta do trigo por um tempo. Eles não sentiriam vontade de comprá-lo, a menos que o preço caísse para valores que tornassem a compra de trigo um bom investimento. Sem poder de compra no mercado, o preço deveria cair. Pensando como eu pensava, eu tinha que descobrir se estava certo ou não. Como o velho Pat Hearne costumava dizer: "Você não pode saber até apostar". Entre estar pessimista e vender, não há necessidade de perder tempo.

_A experiência me ensinou que a forma como um mercado se comporta é um excelente guia para um operador seguir. É como medir a temperatura e o pulso de um paciente ou observar a cor das escleras e o revestimento da língua._

Ora, ordinariamente, um homem deveria ser capaz de comprar ou vender um milhão de bushels de trigo dentro de uma variação de ¼ de centavo. Naquele dia em que vendi os 250.000 bushels para testar a pontualidade do mercado, o preço caiu ¼ de centavo. Então, como a reação não me disse definitivamente tudo o que eu queria saber, vendi mais um quarto de milhão de bushels. Notei que ele foi absorvido em pequenas quantidades; isto é, a compra foi feita em lotes de 10.000 ou 15.000 bushels, em vez de ser feita em duas ou três transações, o que teria sido o caminho normal. Além da compra homeopática, o preço caiu 1 ¼ centavos com a minha venda. Ora, não preciso perder meu tempo apontando que a maneira como o mercado absorveu meu trigo e o declínio desproporcional com a minha venda me disseram que não havia poder de compra ali. Sendo esse o caso, qual era a única coisa a fazer? Claro, vender muito mais. Seguir os ditames da experiência pode, possivelmente, enganá-lo de vez em quando. Mas não segui-los invariavelmente faz de você um asno. Então vendi 2.000.000 de bushels e o preço caiu um pouco mais. Alguns dias depois, o comportamento do mercado praticamente me obrigou a vender outros 2.000.000 de bushels e o preço caiu ainda mais; poucos dias depois, o trigo começou a cair feio e despencou 6 centavos por bushel. E não parou por aí. Tem caído, com altas de curta duração.

Ora, não segui um pressentimento. Ninguém me deu uma dica. Foi minha atitude mental habitual ou profissional em relação aos mercados de commodities que me deu o lucro, e essa atitude veio dos meus anos nesse negócio. Eu estudo porque meu negócio é operar. No momento em que a fita me disse que eu estava no caminho certo, meu dever comercial era aumentar minha posição. Eu aumentei. É só isso.

Descobri que a experiência tende a ser uma pagadora constante de dividendos neste jogo e que a observação lhe dá as melhores dicas de todas. O comportamento de uma determinada ação é tudo o que você precisa às vezes. Você a observa. Então, a experiência mostra como lucrar com as variações do habitual, isto é, do provável. Por exemplo, sabemos _que nem todas as ações se movem na mesma direção juntas, mas que todas as ações de um grupo subirão em um mercado de alta e cairão em um mercado de baixa_. Isso é um lugar-comum da especulação. É a mais comum de todas as dicas dadas a si mesmo, e as corretoras estão bem cientes disso e a repassam a qualquer cliente que não tenha pensado nisso sozinho; quero dizer, o conselho de operar naquelas ações que ficaram para trás em relação a outras ações do mesmo grupo. Assim, se a U.S. Steel sobe, assume-se logicamente que é apenas uma questão de tempo até que a Crucible, a Republic ou a Bethlehem sigam o exemplo. As condições comerciais e as perspectivas devem funcionar da mesma forma com todas as ações de um grupo, e a prosperidade deve ser compartilhada por todas. Pela teoria, corroborada pela experiência inúmeras vezes, de que todo cão tem seu dia no mercado, o público comprará A.B. Steel porque ela não avançou enquanto a C.D. Steel e a X.Y. Steel subiram.

Nunca compro uma ação, mesmo em um mercado de alta, se ela não age como deveria agir nesse tipo de mercado. Às vezes, comprei uma ação durante um mercado de alta indubitável e descobri que outras ações do mesmo grupo não estavam agindo com otimismo, e vendi minha ação. Por quê? _A experiência me diz que não é sábio resistir ao que posso chamar de tendência manifesta do grupo._ Não posso esperar jogar apenas com certezas. Devo contar com as probabilidades — e antecipá-las. Um velho corretor disse-me uma vez: "Se estou caminhando ao longo de uma linha férrea e vejo um trem vindo em minha direção a cem quilômetros por hora, continuo caminhando sobre os dormentes? Amigo, eu saio da frente. E nem bato palmas para mim mesmo por ser tão sábio e prudente."

No ano passado, depois que o movimento geral de alta estava bem encaminhado, notei que uma ação em um determinado grupo não estava indo com o resto do grupo, embora o grupo, com essa única exceção, estivesse indo com o resto do mercado. Eu estava comprado em uma quantia muito razoável de Blackwood Motors. Todos sabiam que a empresa estava fazendo um negócio muito grande. O preço estava subindo de um a três pontos por dia e o público estava entrando cada vez mais. Isso naturalmente centrou a atenção no grupo e todas as várias ações de motores começaram a subir. Uma delas, no entanto, persistentemente se conteve, e essa era a Chester. Ela ficou para trás das outras, de modo que não demorou muito para fazer as pessoas falarem. O preço baixo da Chester e sua apatia foram contrastados com a força e a atividade na Blackwood e outras ações de motores, e o público, logicamente o suficiente, ouviu os angariadores, os informantes e os sabichões e começou a comprar Chester sob a teoria de que ela deveria subir em breve com o resto do grupo.

Em vez de continuar com essa compra moderada do público, a Chester na verdade declinou. Ora, não teria sido difícil fazê-la subir naquele mercado de alta, considerando que a Blackwood, uma ação do mesmo grupo, era uma das líderes sensacionais do avanço geral, e não ouvíamos nada além da maravilhosa melhoria na demanda por automóveis de todos os tipos e o recorde de produção.

Ficou claro, portanto, que o grupo interno da Chester não estava fazendo nenhuma das coisas que os grupos internos invariavelmente fazem em um mercado de alta. Para essa falha em fazer o habitual, poderia haver duas razões. Talvez os insiders não a tenham feito subir porque desejavam acumular mais ações antes de aumentar o preço. Mas essa era uma teoria insustentável se você analisasse o volume e o caráter da negociação na Chester. A outra razão era que eles não a fizeram subir porque tinham medo de ficar com ações se tentassem.

Quando as pessoas que deveriam querer uma ação não a querem, por que eu deveria querer? Calculei que, não importando quão prósperas pudessem ser outras empresas automobilísticas, era uma barbada vender Chester a descoberto. _A experiência me ensinou a ter cuidado ao comprar uma ação que se recusa a seguir o líder do grupo._

Estabeleci facilmente o fato de que não apenas não havia compra por parte dos detentores de informações privilegiadas, como na verdade havia uma venda por parte deles. Havia outros avisos sintomáticos contra a compra de Chester, embora tudo o que eu precisasse fosse o seu comportamento inconsistente no mercado. Foi novamente a fita que me deu a dica e foi por isso que vendi Chester a descoberto. Um dia, não muito tempo depois, as ações despencaram. Mais tarde soubemos — oficialmente, por assim dizer — que os detentores de informações privilegiadas haviam, de fato, estado a vendê-las, sabendo muito bem que a condição da empresa não era boa. O motivo, como de costume, foi revelado após a queda. Mas o aviso veio antes da queda. Eu não fico à espera das quedas; eu fico à espera dos avisos. Eu não sabia qual era o problema com a Chester; nem segui um palpite. Eu apenas sabia que algo devia estar errado.

Ainda outro dia tivemos o que os jornais chamaram de movimento sensacional em Guiana Gold. Depois de ser vendida no mercado paralelo por 50 ou perto disso, foi listada na Bolsa de Valores. Começou lá por volta de 35, começou a cair e finalmente rompeu os 20.

Ora, eu nunca teria chamado aquela queda de sensacional, porque ela era plenamente esperada. Se você tivesse perguntado, poderia ter conhecido o histórico da empresa. Uma infinidade de pessoas o conhecia. Foi-me contado da seguinte forma: um sindicato foi formado, consistindo em meia dúzia de capitalistas extremamente bem conhecidos e uma proeminente casa bancária. Um dos membros era o chefe da Belle Isle Exploration Company, que adiantou à Guiana mais de 10.000.000 de dólares em dinheiro e recebeu em troca títulos e 250.000 ações de um total de um milhão de ações da Guiana Gold Mining Company. As ações entraram em base de dividendos e foram muito bem anunciadas. O pessoal da Belle Isle achou por bem lucrar e deram uma opção de compra sobre suas 250.000 ações aos banqueiros, que se organizaram para tentar comercializar essas ações e também algumas de suas próprias participações. Pensaram em confiar a manipulação do mercado a um profissional cuja comissão seria um terço dos lucros da venda das 250.000 ações acima de 36. Entendo que o acordo foi redigido e estava pronto para ser assinado, mas, no último momento, os banqueiros decidiram realizar a comercialização eles mesmos e economizar a comissão. Então, organizaram um fundo comum interno. Os banqueiros tinham uma opção de compra sobre as participações da Belle Isle de 250.000 a 36. Eles as colocaram a 41. Ou seja, os detentores de informações privilegiadas pagaram aos seus próprios colegas banqueiros um lucro de 5 pontos para começar. Não sei se eles sabiam disso ou não.

É perfeitamente claro que, para os banqueiros, a operação tinha toda a aparência de uma barbada. Tínhamos entrado em um mercado em alta e as ações do grupo ao qual a Guiana Gold pertencia estavam entre as líderes do mercado. A empresa estava obtendo grandes lucros e pagando dividendos regulares. Isso, somado ao alto caráter dos patrocinadores, fez com que o público considerasse a Guiana quase como uma ação de investimento. Disseram-me que cerca de 400.000 ações foram vendidas ao público até 47.

O grupo do ouro estava muito forte. Mas, logo, a Guiana começou a ceder. Caiu dez pontos. Isso estava bem se o fundo comum estivesse comercializando ações. Mas, logo em seguida, o mercado começou a ouvir que as coisas não estavam totalmente satisfatórias e que a propriedade não estava correspondendo às altas expectativas dos promotores. Então, é claro, o motivo da queda tornou-se evidente. Mas antes que o motivo fosse conhecido, eu tive o aviso e tomei medidas para testar o mercado para a Guiana. A ação estava agindo muito parecido com a Chester Motors. Vendi Guiana. O preço caiu. Vendi mais. O preço caiu ainda mais. A ação estava repetindo o desempenho da Chester e de uma dúzia de outras ações cujo histórico clínico eu me lembrava. A fita dizia-me claramente que havia algo errado — algo que impedia os detentores de informações privilegiadas de comprá-la — detentores de informações privilegiadas que sabiam exatamente por que não deveriam comprar suas próprias ações em um mercado em alta. Por outro lado, pessoas de fora, que não sabiam, estavam agora comprando porque, tendo vendido a 45 e mais alto, a ação parecia barata a 35 e mais baixo. O dividendo ainda estava sendo pago. A ação era uma pechincha.

Então a notícia veio. Chegou até mim, como as notícias importantes do mercado costumam fazer, antes de chegar ao público. Mas a confirmação dos relatos de encontrar rocha estéril em vez de minério rico apenas me deu o motivo para a venda interna anterior. Eu mesmo não vendi com a notícia. Eu havia vendido muito antes, pelo comportamento da ação. Minha preocupação com isso não era filosófica. Sou um operador e, portanto, procurei um sinal: compra por parte de detentores de informações privilegiadas. Não houve nenhuma. Eu não precisei saber por que eles não achavam sua própria ação boa o suficiente para comprá-la na queda. Bastava que seus planos de mercado claramente não incluíssem mais manipulação para a alta. Isso tornou a venda da ação a descoberto uma barbada. O público havia comprado quase meio milhão de ações e a única mudança de propriedade possível era de um grupo de pessoas de fora ignorantes que venderiam na esperança de estancar as perdas para outro grupo de pessoas de fora ignorantes que poderiam comprar na esperança de ganhar dinheiro.

Não estou lhe contando isso para moralizar sobre as perdas do público através da compra da Guiana ou sobre o meu lucro através da minha venda dela, mas para enfatizar quão importante é o estudo do comportamento de grupo e como suas lições são desconsideradas por operadores inadequadamente equipados, grandes e pequenos. E não é apenas no mercado de ações que a fita o avisa. Ela apita tão alto quanto nas commodities.

Tive uma experiência interessante com o algodão. Eu estava pessimista em relação às ações e assumi uma posição moderada de venda a descoberto. Ao mesmo tempo, vendi algodão a descoberto; 50.000 fardos. Meu negócio com ações provou ser lucrativo e negligenciei meu algodão. A primeira coisa que percebi foi que eu tinha uma perda de 250.000 dólares nos meus 50.000 fardos. Como eu disse, meu negócio com ações era tão interessante e eu estava indo tão bem nele que não queria tirar minha mente dele. Sempre que pensava em algodão, apenas dizia a mim mesmo: "Vou esperar por uma reação e cobrir". O preço reagia um pouco, mas antes que eu pudesse decidir assumir minha perda e cobrir, o preço subia novamente e ia mais alto do que nunca. Então eu decidia novamente esperar um pouco e voltava ao meu negócio com ações e restringia minha atenção a ele. Finalmente, fechei minhas ações com um lucro muito bom e fui para Hot Springs para descansar e passar férias.

Essa foi realmente a primeira vez que fiquei com a mente livre para lidar com o problema do meu negócio perdedor em algodão. O negócio tinha ido contra mim. Houve momentos em que quase parecia que eu poderia vencer. Notei que, sempre que alguém vendia pesadamente, havia uma boa reação. Mas, quase instantaneamente, o preço subia e atingia uma nova máxima para o movimento.

Finalmente, quando eu já estava em Hot Springs há alguns dias, eu estava com um milhão no prejuízo e não havia trégua na tendência de alta. Pensei em tudo o que tinha feito e não tinha feito e disse a mim mesmo: "Devo estar errado!". Para mim, sentir que estou errado e decidir sair é praticamente um único processo. Então, cobri, com uma perda de cerca de um milhão.

Na manhã seguinte, eu estava jogando golfe e não pensando em mais nada. Eu tinha feito minha jogada no algodão. Eu tinha estado errado. Eu tinha pago por estar errado e o recibo estava no meu bolso. Eu não tinha mais nenhuma preocupação com o mercado de algodão do que tenho neste momento. Quando voltei ao hotel para o almoço, parei no escritório da corretora e dei uma olhada nas cotações. Vi que o algodão tinha caído 50 pontos. Isso não era nada. Mas também notei que ele não tinha subido como costumava fazer há semanas, assim que a pressão da venda específica que o havia deprimido diminuía. Isso indicava que a linha de menor resistência era para cima e tinha me custado um milhão fechar meus olhos para isso.

Agora, no entanto, o motivo que me fez cobrir com uma grande perda não era mais um bom motivo, já que não houve a habitual subida rápida e vigorosa. Então vendi 10.000 fardos e esperei. Logo o mercado caiu 50 pontos. Esperei um pouco mais. Não houve alta. Eu já estava com muita fome agora, então entrei na sala de jantar e pedi meu almoço. Antes que o garçom pudesse servir, levantei-me, fui ao escritório do corretor, vi que não tinha havido alta e então vendi mais 10.000 fardos. Esperei um pouco e tive o prazer de ver o preço cair mais 40 pontos. Isso me mostrou que eu estava operando corretamente, então voltei para a sala de jantar, almocei e retornei ao escritório do corretor. Não houve alta no algodão naquele dia. Naquela mesma noite, deixei Hot Springs.

Tudo bem jogar golfe, mas eu tinha errado no algodão ao vender quando vendi e ao cobrir quando cobri. Então, simplesmente tive que voltar ao trabalho e ficar onde pudesse operar com conforto. A maneira como o mercado absorveu meus primeiros dez mil fardos me fez vender os segundos dez mil, e a maneira como o mercado absorveu os segundos me deu a certeza de que a virada tinha acontecido. Foi a diferença no comportamento.

Bem, cheguei a Washington e fui ao escritório dos meus corretores lá, que estava sob a responsabilidade do meu velho amigo Tucker. Enquanto eu estava lá, o mercado caiu mais um pouco. Eu estava mais confiante de estar certo agora do que tinha estado de estar errado antes. Então vendi 40.000 fardos e o mercado caiu 75 pontos. Isso mostrou que não havia suporte ali. Naquela noite, o mercado fechou ainda mais baixo. O antigo poder de compra tinha claramente desaparecido. Não havia como saber em que nível esse poder voltaria a se desenvolver, mas eu me sentia confiante na sabedoria da minha posição. Na manhã seguinte, deixei Washington para Nova York de carro. Não havia necessidade de pressa.

Quando chegamos à Filadélfia, dirigi até o escritório de um corretor. Vi que o diabo estava à solta no mercado de algodão. Os preços tinham caído bruscamente e havia um pânico de pequena escala. Não esperei para chegar a Nova York. Liguei para meus corretores de longa distância e cobri minhas vendas a descoberto. Assim que recebi meus relatórios e descobri que praticamente tinha recuperado minha perda anterior, segui de carro para Nova York sem ter que parar no caminho para ver mais cotações.

Alguns amigos que estavam comigo em Hot Springs falam até hoje da maneira como me levantei da mesa de almoço para vender aquele segundo lote de 10.000 fardos. Mas, novamente, isso claramente não foi um palpite. Foi um impulso que veio da convicção de que o momento de vender algodão tinha chegado, por maior que tivesse sido meu erro anterior. Eu tinha que aproveitar. Foi minha chance. A mente subconsciente provavelmente continuou trabalhando, chegando a conclusões por mim. A decisão de vender em Washington foi o resultado da minha observação. Meus anos de experiência operando me disseram que a linha de menor resistência tinha mudado de para cima para para baixo.

Não guardei rancor do mercado de algodão por ter me tirado um milhão de dólares e não me odiei por cometer um erro desse calibre, assim como não me senti orgulhoso por cobrir na Filadélfia e recuperar minha perda. Minha mente de operador preocupa-se com problemas de operação e penso que estou justificado ao afirmar que recuperei minha primeira perda porque tive a experiência e a memória.

XVIII

A história se repete o tempo todo em Wall Street. Você se lembra de uma história que lhe contei sobre cobrir minhas vendas a descoberto na época em que Stratton tinha o mercado de milho sob seu controle? Bem, em outra ocasião, usei praticamente as mesmas táticas no mercado de ações. A ação era a Tropical Trading. Eu ganhei dinheiro apostando na alta e também na baixa dela. Sempre foi uma ação ativa e uma favorita entre os operadores aventureiros. O grupo interno tem sido acusado repetidamente pelos jornais de estar mais preocupado com as flutuações da ação do que em incentivar o investimento permanente nela. Outro dia, um dos corretores mais capazes que conheço afirmou que nem mesmo Daniel Drew na Erie ou H. O. Havemeyer na Sugar desenvolveram um método tão perfeito para espremer o mercado de uma ação como o Presidente Mulligan e seus amigos fizeram na Tropical Trading. Muitas vezes, eles incentivaram os pessimistas a vender TT a descoberto e, em seguida, procederam para espremê-los com uma meticulosidade profissional. Não havia mais vingança no processo do que a sentida por uma prensa hidráulica — ou, também, não havia mais escrúpulos.

É claro que houve pessoas que falaram sobre certos "incidentes desagradáveis" na carreira de mercado da ação TT. Mas ouso dizer que esses críticos estavam sofrendo com a pressão. Por que os operadores de recinto, que sofreram tantas vezes com os dados viciados dos detentores de informações privilegiadas, continuam a enfrentar o jogo? Bem, por um lado, eles gostam de ação e certamente a obtêm na Tropical Trading. Sem longos períodos de marasmo. Sem motivos pedidos ou dados. Sem tempo desperdiçado. Sem paciência estressada por esperar que o movimento da dica comece. Sempre há ações suficientes para todos — exceto quando o interesse a descoberto é grande o suficiente para tornar a escassez valiosa. Nasce um a cada minuto!

Aconteceu há algum tempo que eu estava na Flórida nas minhas férias habituais de inverno. Eu estava pescando e me divertindo sem pensar nos mercados, exceto quando recebíamos um lote de jornais. Uma manhã, quando o correio semissemanal chegou, olhei as cotações das ações e vi que a Tropical Trading estava sendo vendida a 155. A última vez que tinha visto uma cotação dela, acho que foi por volta de 140. Minha opinião era de que estávamos entrando em um mercado de baixa e eu estava aguardando o momento certo antes de operar a descoberto com ações. Mas não havia pressa louca. Foi por isso que eu estava pescando e fora do alcance do ticker. Eu sabia que estaria de volta em casa quando a verdadeira chamada chegasse. Enquanto isso, nada que eu fizesse ou deixasse de fazer apressaria as coisas um pouco.

O comportamento da Tropical Trading era o destaque do mercado, de acordo com os jornais que recebi naquela manhã. Ele serviu para cristalizar meu pessimismo geral, porque achei particularmente estúpido que os detentores de informações privilegiadas aumentassem o preço da TT diante da lentidão da lista geral. Há momentos em que o processo de extração deve ser suspenso. O que é anormal raramente é um fator desejável nos cálculos de um operador e parecia-me que o aumento do preço daquela ação era um erro crasso. Ninguém pode cometer erros dessa magnitude impunemente; não no mercado de ações.

Depois que terminei de ler os jornais, voltei à minha pescaria, mas continuei pensando no que os detentores de informações privilegiadas da Tropical Trading estavam tentando fazer. Que eles estavam fadados ao fracasso era tão certo quanto que um homem está fadado a se espatifar se pular do telhado de um prédio de vinte andares sem paraquedas. Eu não conseguia pensar em mais nada e, finalmente, desisti de tentar pescar e enviei um telegrama aos meus corretores para vender 2.000 ações da TT a mercado. Depois disso, pude voltar à minha pescaria. Fui muito bem.

Naquela tarde, recebi a resposta ao meu telegrama por correio especial. Meus corretores relataram que tinham vendido as 2.000 ações da Tropical Trading a 153. Até aqui, tudo bem. Eu estava vendendo a descoberto em um mercado em queda, o que era como deveria ser. Mas não conseguia mais pescar. Eu estava longe demais de um quadro de cotações. Descobri isso depois que comecei a pensar em todos os motivos pelos quais a Tropical Trading deveria cair com o resto do mercado em vez de subir por manipulação interna. Portanto, deixei meu acampamento de pesca e retornei a Palm Beach; ou, melhor dizendo, para a linha direta com Nova York.

No momento em que cheguei a Palm Beach e vi o que os detentores de informações privilegiadas equivocados ainda estavam tentando fazer, deixei-os ficar com um segundo lote de 2.000 TT. O relatório voltou e vendi mais 2.000 ações. O mercado comportou-se de forma excelente. Ou seja, caiu com a minha venda. Sendo tudo satisfatório, saí e fiz um passeio de cadeira. Mas eu não estava feliz. Quanto mais pensava, mais infeliz ficava ao pensar que não tinha vendido mais. Então, voltei ao escritório do corretor e vendi mais 2.000 ações.

Eu só era feliz quando estava vendendo aquela ação. Logo eu estava vendido em 10.000 ações. Então decidi retornar a Nova York. Eu tinha negócios a fazer agora. Minha pescaria eu faria em outra ocasião.

Quando cheguei a Nova York, fiz questão de me informar sobre os negócios da empresa, atuais e futuros. O que aprendi fortaleceu minha convicção de que os detentores de informações privilegiadas tinham sido piores do que imprudentes ao aumentar o preço em um momento em que tal avanço não era justificado nem pelo tom do mercado geral nem pelos ganhos da empresa.

A subida, ilógica e fora de hora como foi, desenvolveu algum seguimento público e isso sem dúvida encorajou os detentores de informações privilegiadas a continuar com suas táticas insensatas. Portanto, vendi mais ações. Os detentores de informações privilegiadas cessaram sua loucura. Então testei o mercado novamente, várias vezes, de acordo com meus métodos de operação, até que finalmente fiquei vendido em 30.000 ações da empresa Tropical Trading. Naquela época, o preço era 133.

Eu tinha sido avisado de que os detentores de informações privilegiadas da TT sabiam o paradeiro exato de cada certificado de ação na rua e as dimensões e identidade precisas do interesse a descoberto, bem como outros fatos de importância tática. Eles eram homens capazes e operadores astutos. Ao todo, era uma combinação perigosa de se enfrentar. Mas fatos são fatos e os aliados mais fortes de todos são as condições.

É claro que, no caminho de 153 a 133, o interesse a descoberto tinha crescido e o público que compra nas reações começou a argumentar como de costume: aquela ação tinha sido considerada uma boa compra a 153 e mais alto. Agora, 20 pontos mais baixo, era necessariamente uma compra muito melhor. Mesma ação; mesma taxa de dividendos; mesmos diretores; mesmos negócios. Grande pechincha!

As compras do público reduziram a oferta flutuante e os detentores de informações privilegiadas, sabendo que muitos operadores de recinto estavam vendidos, acharam o momento propício para uma espremida. O preço foi devidamente aumentado para 150. Ouso dizer que houve muita cobertura, mas mantive minha posição. Por que não deveria? Os detentores de informações privilegiadas podiam saber que uma posição de venda de 30.000 ações não tinha sido coberta, mas por que isso deveria me assustar? Os motivos que me levaram a começar a vender a 153 e continuar assim no caminho para 133 não apenas ainda existiam, como eram mais fortes do que nunca. Os detentores de informações privilegiadas podiam desejar me forçar a cobrir, mas não apresentaram argumentos convincentes. As condições fundamentais estavam lutando por mim. Não foi difícil ser destemido e paciente. Um especulador deve ter fé em si mesmo e em seu julgamento. O falecido Dickson G. Watts, ex-Presidente da Bolsa de Algodão de Nova York e famoso autor de “A Especulação como uma Arte”, diz que a coragem em um especulador é meramente a confiança para agir com base na decisão de sua mente. Quanto a mim, não posso temer estar errado porque nunca penso que estou errado até que seja provado que estou errado. De fato, sinto-me desconfortável se não estiver capitalizando minha experiência. O curso do mercado em um determinado momento não prova necessariamente que estou errado. É o caráter do avanço — ou da queda — que determina para mim a correção ou a falácia da minha posição de mercado. Só posso subir pelo conhecimento. Se eu cair, deve ser pelos meus próprios erros.

Não havia nada no caráter da alta de 133 a 150 que me assustasse a ponto de cobrir minha posição e, logo em seguida, a ação, como era de se esperar, começou a cair novamente. Ela rompeu os 140 antes que o grupo interno começasse a dar suporte. Suas compras coincidiram com uma enxurrada de boatos altistas sobre a ação. A empresa, ouvíamos dizer, estava obtendo lucros fabulosos, e os rendimentos justificavam um aumento na taxa regular de dividendos. Além disso, dizia-se que o interesse vendido era enorme e que o aperto do século estava prestes a ser infligido ao grupo baixista em geral e, em particular, a um certo operador que estava mais do que superalavancado. Eu não conseguiria começar a lhe dizer tudo o que ouvi enquanto elevavam o preço em dez pontos.

A manipulação não me parecia particularmente perigosa, mas, quando o preço tocou 149, decidi que não era sensato deixar que a Street aceitasse como verdadeiras todas as declarações altistas que circulavam. É claro que não havia nada que eu ou qualquer outro estranho pudesse dizer que convencesse os vendidos assustados ou aqueles clientes crédulos das corretoras que negociam baseados em dicas de ouvir dizer. A resposta cortês mais eficaz é aquela que somente a fita pode imprimir. As pessoas acreditarão nisso quando não acreditarem em uma declaração juramentada de qualquer homem vivo, muito menos na de um sujeito que está vendido em 30.000 ações. Então, usei as mesmas táticas que usei na época do corner de milho de Stratton, quando vendi aveia para tornar os traders baixistas em relação ao milho. Experiência e memória, novamente.

Quando os insiders elevaram o preço da Tropical Trading com o objetivo de assustar os vendidos, não tentei conter a subida vendendo aquela ação. Eu já estava vendido em 30.000 ações dela, o que era uma porcentagem da oferta flutuante tão grande quanto eu considerava sensato estar vendido. Não pretendia colocar minha cabeça no laço tão solícito mantido aberto para mim — a segunda alta foi, na verdade, um convite urgente. O que fiz quando a TT tocou 149 foi vender cerca de 10.000 ações da Equatorial Commercial Corporation. Essa empresa possuía um grande bloco de Tropical Trading.

A Equatorial Commercial, que não era uma ação tão ativa quanto a TT, caiu drasticamente com minha venda, como eu previra; e, claro, meu objetivo foi alcançado. Quando os traders — e os clientes das corretoras que haviam ouvido a propaganda altista incontestada sobre a TT — viram que a alta na Tropical coincidia com vendas pesadas e uma queda acentuada na Equatorial, eles naturalmente concluíram que a força da TT era apenas uma cortina de fumaça — um avanço manipulado obviamente projetado para facilitar a liquidação interna na Equatorial Commercial, que era a maior detentora de ações da TT. Tinha de ser tanto ações compradas quanto ações internas na Equatorial, porque nenhum estranho sonharia em vender tantas ações a descoberto exatamente no momento em que a Tropical Trading estava tão forte. Então, eles venderam Tropical Trading e contiveram a alta daquela ação, já que os insiders, muito corretamente, não desejavam assumir todas as ações que eram pressionadas para venda. No momento em que os insiders retiraram seu suporte, o preço da TT caiu. Os traders e as principais corretoras agora também venderam um pouco de Equatorial, e eu cobri minha posição vendida nela com um pequeno lucro. Eu não a tinha vendido para ganhar dinheiro com a operação, mas para conter a alta na TT.

Vez após vez, os insiders da Tropical Trading e seu incansável publicitário inundaram a Street com todo tipo de itens altistas e tentaram elevar o preço. E todas as vezes que o faziam, eu vendia Equatorial Commercial a descoberto e cobria quando a TT reagia e arrastava a EC com ela. Isso tirou o vento das velas dos manipuladores. O preço da TT finalmente caiu para 125 e o interesse vendido realmente cresceu tanto que os insiders puderam elevá-lo em 20 ou 25 pontos. Desta vez, foi uma investida legítima o suficiente contra um interesse vendido superalavancado; mas, embora eu previsse a alta, não cobri, não querendo perder minha posição. Antes que a Equatorial Commercial pudesse avançar em simpatia com a alta na TT, vendi uma grande quantidade dela a descoberto — com os resultados de costume. Isso desmentiu o discurso altista na TT, que se tornara bastante ruidoso após a última alta sensacional.

A essa altura, o mercado geral havia se tornado bastante fraco. Como lhe disse, foi a convicção de que estávamos em um mercado baixista que me fez começar a vender TT a descoberto no acampamento de pesca na Flórida. Eu estava vendido em algumas outras ações, mas a TT era minha favorita. Finalmente, as condições gerais mostraram-se fortes demais para o grupo interno desafiar e a TT entrou na descida de tobogã. Ela caiu abaixo de 120 pela primeira vez em anos; depois abaixo de 110; abaixo da paridade; e ainda assim não cobri. Um dia, quando todo o mercado estava extremamente fraco, a Tropical Trading rompeu os 90 e, com a desmoralização, eu cobri. A mesma velha razão! Eu tinha a oportunidade — o grande mercado, a fraqueza e o excesso de vendedores sobre compradores. Posso lhe dizer, mesmo sob o risco de parecer estar me gabando monotonamente da minha esperteza, que comprei minhas 30.000 ações da TT praticamente nos preços mais baixos do movimento. Mas eu não estava pensando em cobrir no fundo. Eu estava determinado a transformar meus lucros teóricos em dinheiro sem perder muito do lucro na transição.

Mantive-me firme durante todo o tempo porque sabia que minha posição era sólida. Eu não estava indo contra a tendência do mercado ou indo contra as condições básicas, mas o contrário, e foi isso que me deixou tão certo do fracasso de um grupo interno excessivamente confiante. O que eles tentaram fazer, outros já haviam tentado antes e sempre falhara. As altas frequentes, mesmo quando eu sabia tão bem quanto qualquer um que eram esperadas, não podiam me assustar. Eu sabia que me sairia muito melhor no final mantendo a posição do que tentando cobrir para abrir uma nova linha de venda a um preço mais alto. Ao manter a posição que senti ser a correta, ganhei mais de um milhão de dólares. Não fiquei em dívida com palpites, com uma leitura habilidosa da fita ou com uma coragem teimosa. Foi um dividendo declarado pela minha fé no meu julgamento, e não pela minha esperteza ou pela minha vaidade. Conhecimento é poder, e o poder não precisa temer mentiras — nem mesmo quando a fita as imprime. A retratação segue bem rapidamente.

Um ano depois, a TT foi elevada novamente a 150 e ficou por ali por algumas semanas. Todo o mercado tinha direito a uma boa reação, pois havia subido ininterruptamente e não dava mais para apostar na alta. Eu sei porque testei. Agora, o grupo ao qual a TT pertencia vinha sofrendo com negócios muito ruins e eu não conseguia ver nada que justificasse apostar na alta daquelas ações, mesmo que o restante do mercado estivesse pronto para uma alta, o que não estava. Então, comecei a vender Tropical Trading. Eu pretendia abrir uma posição de 10.000 ações no total. O preço caiu com minha venda. Eu não conseguia ver que houvesse qualquer suporte. Então, de repente, o caráter da compra mudou.

Não estou tentando me passar por um mago ao lhe garantir que pude notar o momento em que o suporte entrou. Imediatamente me ocorreu que, se os insiders daquela ação, que nunca sentiram uma obrigação moral de manter o preço alto, estavam agora comprando a ação diante de um mercado geral em declínio, deveria haver uma razão. Eles não eram idiotas ignorantes, nem filantropos, nem mesmo banqueiros preocupados em manter o preço alto para vender mais títulos no balcão. O preço subiu, apesar da minha venda e da venda de outros. A 153, cobri minhas 10.000 ações e, a 156, na verdade, comprei, porque a essa altura a fita me dizia que a linha de menor resistência era para cima. Eu estava baixista em relação ao mercado geral, mas estava diante de uma condição de negociação em uma determinada ação e não de uma teoria especulativa geral. O preço saiu de vista, acima de 200. Foi a sensação do ano. Fiquei lisonjeado com relatos falados e impressos de que eu havia sido espremido em oito ou nove milhões de dólares. Na verdade, em vez de estar vendido, eu estava comprado em TT durante toda a subida. Na verdade, aguentei por um pouco de tempo demais e deixei que alguns dos meus lucros teóricos escapassem. Você deseja saber por que fiz isso? Porque pensei que os insiders da TT naturalmente fariam o que eu teria feito se estivesse no lugar deles. Mas isso era algo que eu não tinha o direito de pensar, porque meu negócio é negociar — isto é, ater-me aos fatos diante de mim e não ao que penso que outras pessoas deveriam fazer.

XIX

Não sei quando ou por quem a palavra “manipulação” foi usada pela primeira vez em conexão com o que, na verdade, não passa de processos comuns de comercialização aplicados à venda em massa de títulos na Bolsa de Valores. Manipular o mercado para facilitar compras baratas de uma ação que se deseja acumular também é manipulação. Mas é diferente. Pode não ser necessário recorrer a práticas ilegais, mas seria difícil evitar fazer o que alguns considerariam ilegítimo. Como você vai comprar um grande bloco de ações em um mercado altista sem aumentar o preço para você mesmo? Esse seria o problema. Como pode ser resolvido? Depende de tantas coisas que você não pode dar uma solução geral a menos que diga: possivelmente por meio de uma manipulação muito hábil. Por exemplo? Bem, dependeria das condições. Você não pode dar uma resposta mais precisa do que essa.

Estou profundamente interessado em todas as fases do meu negócio e, claro, aprendo com a experiência dos outros, bem como com a minha própria. Mas é muito difícil aprender a manipular ações hoje em dia com tais histórias contadas à tarde nos escritórios das corretoras após o fechamento. A maioria dos truques, artifícios e expedientes dos dias passados estão obsoletos e inúteis; ou ilegais e impraticáveis. As regras e condições da Bolsa de Valores mudaram, e a história — mesmo a história detalhadamente precisa — do que Daniel Drew, Jacob Little ou Jay Gould poderiam fazer cinquenta ou setenta e cinco anos atrás dificilmente vale a pena ouvir. O manipulador de hoje não tem mais necessidade de considerar o que eles fizeram e como fizeram do que um cadete em West Point precisa estudar arquearia como praticada pelos antigos para aumentar seu conhecimento prático de balística.

Por outro lado, há lucro em estudar os fatores humanos — a facilidade com que os seres humanos acreditam no que lhes agrada acreditar; e como permitem a si mesmos — na verdade, instigam a si mesmos — serem influenciados pela sua cupidez ou pelo custo em dólares do descuido do homem médio. O medo e a esperança permanecem os mesmos; portanto, o estudo da psicologia dos especuladores é tão valioso quanto sempre foi. As armas mudam, mas a estratégia permanece estratégia, na Bolsa de Valores de Nova York como no campo de batalha. Acho que o resumo mais claro de tudo isso foi expresso por Thomas F. Woodlock quando declarou: “Os princípios da especulação de ações bem-sucedida baseiam-se na suposição de que as pessoas continuarão no futuro a cometer os erros que cometeram no passado”.

Em booms, que é quando o público está no mercado em maior número, nunca há necessidade de sutileza, então não faz sentido perder tempo discutindo manipulação ou especulação durante tais épocas; seria como tentar encontrar a diferença nas gotas de chuva que estão caindo simultaneamente no mesmo telhado do outro lado da rua. O otário sempre tentou conseguir algo por nada, e o apelo em todos os booms é sempre francamente ao instinto de jogo despertado pela cupidez e estimulado por uma prosperidade onipresente. As pessoas que buscam dinheiro fácil invariavelmente pagam pelo privilégio de provar de forma conclusiva que ele não pode ser encontrado nesta terra sórdida. No início, quando ouvia os relatos de negócios e dispositivos dos velhos tempos, eu costumava pensar que as pessoas eram mais crédulas nas décadas de 1860 e 1870 do que nos anos 1900. Mas eu certamente lia nos jornais naquele mesmo dia ou no dia seguinte algo sobre o mais recente Ponzi ou a falência de algum corretor picareta e sobre os milhões de dinheiro de otários que se foram para se juntar à maioria silenciosa das economias desaparecidas.

Quando cheguei a Nova York, havia um grande alvoroço sobre wash sales e ordens casadas, apesar de tais práticas serem proibidas pela Bolsa de Valores. Às vezes, a lavagem era crua demais para enganar alguém. Os corretores não hesitavam em dizer que “a lavanderia estava ativa” sempre que alguém tentava lavar alguma ação ou outra, e, como eu disse antes, mais de uma vez eles tiveram o que eram francamente chamados de “ataques de bucket-shop”, quando uma ação era ofertada para baixo em dois ou três pontos num piscar de olhos apenas para estabelecer a queda na fita e limpar a miríade de pequenos traders que estavam comprados na ação nas bucket shops. Quanto às ordens casadas, elas sempre foram usadas com certo receio devido à dificuldade de coordenar e sincronizar as operações pelos corretores, já que todo esse negócio era contra as regras da Bolsa de Valores. Alguns anos atrás, um operador famoso cancelou a parte da venda, mas não a da compra, de suas ordens casadas, e o resultado foi que um corretor inocente elevou o preço em vinte e cinco pontos ou mais em poucos minutos, apenas para vê-lo cair com igual rapidez assim que sua compra cessou. A intenção original era criar uma aparência de atividade. Negócio ruim, brincar com armas tão pouco confiáveis. Veja, você não pode confiar seus melhores corretores — não se quiser que eles continuem sendo membros da Bolsa de Valores de Nova York. Além disso, os impostos tornaram todas as práticas envolvendo transações fictícias muito mais caras do que costumavam ser nos velhos tempos.

A definição de manipulação no dicionário inclui corners. Ora, um corner pode ser o resultado de manipulação ou pode ser o resultado de compra competitiva, como, por exemplo, o corner da Northern Pacific em 9 de maio de 1901, que certamente não foi manipulação. O corner da Stutz foi caro para todos os envolvidos, tanto em dinheiro quanto em prestígio. E nem foi um corner deliberadamente arquitetado.

Na verdade, pouquíssimos dos grandes corners foram lucrativos para seus engenheiros. Ambos os corners da Harlem do Comodoro Vanderbilt pagaram muito bem, mas o velho merecia os milhões que ganhou de um monte de esportistas vendidos, legisladores desonestos e vereadores que tentaram enganá-lo. Por outro lado, Jay Gould perdeu em seu corner da Northwestern. O diácono S. V. White ganhou um milhão em seu corner da Lackawanna, mas Jim Keene perdeu um milhão no negócio da Hannibal & St. Joe. O sucesso financeiro de um corner, claro, depende da comercialização das participações acumuladas por um preço superior ao custo, e o interesse vendido precisa ser de certa magnitude para que isso aconteça facilmente.

Eu costumava me perguntar por que os corners eram tão populares entre os grandes operadores de meio século atrás. Eles eram homens de habilidade e experiência, espertos e não propensos a uma confiança infantil na filantropia de seus colegas traders. No entanto, eles costumavam ser picados com uma frequência surpreendente. Um corretor velho e sábio me disse que todos os grandes operadores das décadas de 60 e 70 tinham uma ambição, e essa era realizar um corner. Em muitos casos, isso era fruto da vaidade; em outros, do desejo de vingança. De qualquer forma, ser apontado como o homem que havia encurralado com sucesso esta ou aquela ação era, na realidade, um reconhecimento de inteligência, audácia e dinheiro. Dava ao realizador do corner o direito de ser arrogante. Ele aceitava os aplausos de seus colegas como plenamente merecidos. Era mais do que o lucro financeiro prospectivo que levava os engenheiros de corners a darem o seu melhor. Era o complexo de vaidade se afirmando entre operadores de sangue frio.

Cão certamente comia cão naqueles dias com prazer e facilidade. Acho que já lhe disse antes que consegui escapar de ser espremido mais de uma vez, não por possuir um misterioso senso de ticker, mas porque geralmente consigo dizer o momento em que o caráter da compra na ação torna imprudente para mim estar vendido nela. Faço isso por meio de testes de bom senso, que devem ter sido tentados nos velhos tempos também. O velho Daniel Drew costumava espremer os rapazes com certa frequência e fazê-los pagar preços altos pelas “ações” da Erie que eles haviam vendido a descoberto para ele. Ele mesmo foi espremido pelo Comodoro Vanderbilt na Erie, e quando o velho Drew implorou por misericórdia, o Comodoro citou sombriamente o dístico imortal do próprio Great Bear:

Aquele que vende o que não é seu Deve recomprar ou ir para o céu.

Wall Street lembra muito pouco de um operador que, por mais de uma geração, foi um de seus Titãs. Sua principal reivindicação à imortalidade parece ser a frase “diluir ações”.

Addison G. Jerome era o reconhecido rei do Public Board na primavera de 1863. Suas dicas de mercado, dizem-me, eram consideradas tão boas quanto dinheiro no banco. Por todos os relatos, ele era um grande trader e ganhou milhões. Ele era liberal, a ponto da extravagância, e tinha muitos seguidores na Street — até que Henry Keep, conhecido como William, o Silencioso, o espremeu de todos os seus milhões no corner da Old Southern. Keep, a propósito, era cunhado do governador Roswell P. Flower.

Na maioria dos corners antigos, a manipulação consistia principalmente em não deixar que o outro homem soubesse que você estava encurralando a ação que ele era convidado a vender a descoberto de várias maneiras. Portanto, visava principalmente aos colegas profissionais, pois o público em geral não simpatiza com o lado vendido da conta. As razões que levaram esses profissionais sábios a abrir linhas de venda nessas ações eram praticamente as mesmas que os levam a fazer a mesma coisa hoje. Além da venda feita por políticos que quebraram a palavra no corner da Harlem do Comodoro, deduzo das histórias que li que os traders profissionais vendiam a ação porque ela estava cara demais. E a razão pela qual pensavam que estava cara demais era que ela nunca antes havia sido vendida tão cara; e isso a tornava cara demais para comprar; e se estava cara demais para comprar, era o momento certo para vender. Isso soa bastante moderno, não é? Eles estavam pensando no preço, e o Comodoro estava pensando no valor! E assim, por anos depois, os veteranos me dizem que as pessoas costumavam dizer: “Ele vendeu Harlem a descoberto!” sempre que desejavam descrever a pobreza extrema.

Muitos anos atrás, aconteceu de eu estar conversando com um dos antigos corretores de Jay Gould. Ele me garantiu seriamente que o Sr. Gould não apenas era um homem muito incomum — foi dele que o velho Daniel Drew comentou trêmulo: “Seu toque é a Morte!” — mas que ele estava muito acima de todos os outros manipuladores, passados e presentes. Ele deve ter sido um mago financeiro, de fato, para ter feito o que fez; não pode haver dúvida sobre isso. Mesmo a essa distância, posso ver que ele tinha um talento incrível para se adaptar a novas condições, e isso é valioso em um trader. Ele variava seus métodos de ataque e defesa sem remorso porque estava mais preocupado com a manipulação de propriedades do que com a especulação de ações. Ele manipulava para investimento, e não para uma virada de mercado. Ele logo percebeu que o grande dinheiro estava em ser dono das ferrovias, em vez de manipular seus títulos no pregão da Bolsa de Valores. Ele utilizava o mercado de ações, é claro. Mas suspeito que era porque essa era a maneira mais rápida e fácil de conseguir dinheiro rápido e fácil, e ele precisava de muitos milhões, assim como o velho Collis P. Huntington estava sempre sem dinheiro porque sempre precisava de vinte ou trinta milhões a mais do que os banqueiros estavam dispostos a lhe emprestar. Visão sem dinheiro significa sofrimento; com dinheiro, significa realização; e isso significa poder; e isso significa dinheiro; e isso significa realização; e assim por diante, repetidas vezes.

É claro que a manipulação não se limitava às grandes figuras daquela época. Havia dezenas de manipuladores menores. Lembro-me de uma história que um velho corretor me contou sobre os costumes e a moral do início da década de 1860. Ele disse:

“A lembrança mais antiga que tenho de Wall Street é da minha primeira visita ao distrito financeiro. Meu pai tinha alguns negócios para tratar lá e, por algum motivo ou outro, levou-me consigo. Descemos a Broadway e lembro-me de dobrar na Wall Street. Caminhamos pela Wall e, exatamente quando chegamos à Broad ou, melhor dizendo, à Nassau Street, na esquina onde hoje se ergue o edifício da Bankers’ Trust Company, vi uma multidão seguindo dois homens. O primeiro caminhava para o leste, tentando parecer indiferente. Era seguido pelo outro, um homem de rosto vermelho que agitava freneticamente o chapéu com uma das mãos e balançava o outro punho no ar. Ele gritava a plenos pulmões: ‘Shylock! Shylock! Qual é o preço do dinheiro? Shylock! Shylock!’ Eu conseguia ver cabeças debruçadas nas janelas. Não havia arranha-céus naqueles dias, mas eu tinha certeza de que os curiosos do segundo e terceiro andares acabariam caindo. Meu pai perguntou o que estava acontecendo, e alguém respondeu algo que não ouvi. Eu estava ocupado demais segurando a mão do meu pai com força mortal para que o empurra-empurra não nos separasse. A multidão estava crescendo, como as multidões de rua costumam fazer, e eu não estava confortável. Homens de olhos arregalados vinham correndo da Nassau Street e da Broad, assim como do leste e oeste da Wall Street. Depois que finalmente saímos do engarrafamento, meu pai me explicou que o homem que gritava ‘Shylock’ era Fulano de Tal. Esqueci o nome, mas ele era o maior operador de ações de grupos na cidade e dizia-se que havia feito — e perdido — mais dinheiro do que qualquer outro homem em Wall Street, com exceção de Jacob Little. Lembro-me do nome de Jacob Little porque achei que era um nome engraçado para um homem ter. O outro, o Shylock, era um notório acumulador de dinheiro. O nome dele também me escapou. Mas lembro-me de que ele era alto, magro e pálido. Naqueles dias, os grupos costumavam acumular dinheiro emprestando-o ou, melhor dizendo, reduzindo a quantidade disponível para os tomadores de empréstimos da Bolsa de Valores. Eles pediam o dinheiro emprestado e obtinham um cheque visado. Eles não retiravam o dinheiro de fato para usá-lo. É claro que aquilo era uma armação. Acho que era uma forma de manipulação.”

Concordo com o velho. Foi uma fase da manipulação que não temos hoje em dia.

Eu mesmo nunca falei com nenhum dos grandes manipuladores de ações sobre os quais a Street ainda fala. Não me refiro a líderes; refiro-me a manipuladores. Eles foram todos anteriores ao meu tempo, embora, quando cheguei a Nova York pela primeira vez, James R. Keene, o maior de todos eles, estivesse no auge. Mas eu era apenas um jovem na época, preocupado exclusivamente em duplicar, no escritório de um corretor respeitável, o sucesso que havia desfrutado nas corretoras de fachada da minha cidade natal. E, além disso, na época em que Keene estava ocupado com as ações da U.S. Steel — sua obra-prima de manipulação — eu não tinha experiência com manipulação, nenhum conhecimento real dela ou de seu valor ou significado, e, aliás, nenhuma grande necessidade de tal conhecimento. Se cheguei a pensar no assunto, suponho que deva ter encarado como uma forma bem vestida de jogo de truques, cuja forma vulgar eram os truques que haviam tentado aplicar em mim nas corretoras de fachada. As conversas que ouvi sobre o assunto desde então consistiram, em grande parte, de suposições e suspeitas; de palpites, em vez de análises inteligentes.

Mais de um homem que o conhecia bem me disse que Keene foi o operador mais ousado e brilhante que já trabalhou em Wall Street. Isso é dizer muito, pois houve grandes negociantes. Seus nomes estão hoje praticamente esquecidos, mas, mesmo assim, foram reis em seu tempo — por um dia! Foram arrancados da obscuridade para a luz da fama financeira pela fita do ticker — e a pequena fita de papel não se mostrou forte o suficiente para mantê-los suspensos ali por tempo suficiente para que se tornassem figuras históricas. De qualquer modo, Keene foi, de longe, o melhor manipulador de seu tempo — e foi um tempo longo e emocionante.

Ele capitalizou seu conhecimento do jogo, sua experiência como operador e seus talentos quando vendeu seus serviços aos irmãos Havemeyer, que queriam que ele desenvolvesse um mercado para as ações da Sugar. Ele estava falido na época, ou teria continuado a negociar por conta própria; e ele era um apostador e tanto! Ele teve sucesso com a Sugar; tornou as ações favoritas nas negociações, e isso as tornou facilmente vendáveis. Depois disso, foi solicitado repetidas vezes para assumir o comando de consórcios. Disseram-me que, nessas operações de consórcio, ele nunca pediu nem aceitou uma comissão, mas pagou pela sua parte como os outros membros do consórcio. A condução da ação no mercado, é claro, ficava exclusivamente a seu cargo. Muitas vezes havia boatos de traição — de ambos os lados. Sua rixa com o grupo Whitney-Ryan surgiu dessas acusações. Não é difícil para um manipulador ser mal compreendido por seus associados. Eles não veem as necessidades dele como ele mesmo vê. Sei disso por minha própria experiência.

É lamentável que Keene não tenha deixado um registro preciso de seu maior feito — a manipulação bem-sucedida das ações da U.S. Steel na primavera de 1901. Pelo que entendi, Keene nunca teve uma entrevista com J. P. Morgan sobre o assunto. A firma de Morgan lidou com ou através da Talbot J. Taylor & Co., no escritório da qual Keene estabeleceu sua base. Talbot Taylor era genro de Keene. Tenho a garantia de que a remuneração de Keene por seu trabalho consistia no prazer que ele derivava da atividade. É bem sabido que ele fez milhões negociando no mercado que ajudou a impulsionar naquela primavera. Ele disse a um amigo meu que, no decorrer de algumas semanas, vendeu no mercado aberto para o consórcio de subscritores mais de setecentas e cinquenta mil ações. Nada mal, se considerarmos duas coisas: que eram ações novas e não testadas de uma corporação cuja capitalização era maior do que toda a dívida dos Estados Unidos na época; e, segundo, que homens como D. G. Reid, W. B. Leeds, os irmãos Moore, Henry Phipps, H. C. Frick e os outros magnatas do aço também venderam centenas de milhares de ações ao público ao mesmo tempo, no mesmo mercado que Keene ajudou a criar.

É claro que as condições gerais o favoreceram. Não apenas os negócios reais, mas o sentimento e seu respaldo financeiro ilimitado tornaram possível seu sucesso. O que tivemos não foi apenas um grande mercado em alta, mas um boom e um estado de espírito que dificilmente veremos novamente. O pânico dos títulos não digeridos veio mais tarde, quando as ações ordinárias da Steel, que Keene havia elevado para 55 em 1901, foram vendidas a 10 em 1903 e a 8⅞ em 1904.

Não podemos analisar as campanhas de manipulação de Keene. Seus livros não estão disponíveis; o registro adequadamente detalhado é inexistente. Por exemplo, seria interessante ver como ele trabalhou na Amalgamated Copper. H. H. Rogers e William Rockefeller haviam tentado se desfazer de suas ações excedentes no mercado e falharam. Finalmente, pediram a Keene que comercializasse seu lote, e ele concordou. Lembre-se de que H. H. Rogers era um dos homens de negócios mais capazes de seu tempo em Wall Street e que William Rockefeller era o especulador mais ousado de todo o grupo da Standard Oil. Eles tinham recursos praticamente ilimitados e vasto prestígio, além de anos de experiência no jogo do mercado de ações. E, ainda assim, tiveram que recorrer a Keene. Menciono isso para lhe mostrar que há algumas tarefas que exigem um especialista para serem executadas. Aqui estava uma ação amplamente divulgada, patrocinada pelos maiores capitalistas da América, que não podia ser vendida a menos que houvesse um grande sacrifício de dinheiro e prestígio. Rogers e Rockefeller foram inteligentes o suficiente para decidir que apenas Keene poderia ajudá-los.

Keene começou a trabalhar imediatamente. Ele tinha um mercado em alta para trabalhar e vendeu duzentas e vinte mil ações da Amalgamated por volta do valor nominal. Depois que ele se desfez do lote dos investidores internos, o público continuou comprando e o preço subiu dez pontos. De fato, os investidores internos ficaram otimistas com a ação que haviam vendido quando viram com que avidez o público a estava adquirindo. Havia uma história de que Rogers realmente aconselhou Keene a comprar Amalgamated. É pouco crível que Rogers pretendesse descarregar o lote em cima de Keene. Ele era um homem astuto demais para não saber que Keene não era um cordeiro balidor. Keene trabalhou como sempre fazia — isto é, fazendo suas grandes vendas na descida, após a grande alta. É claro que seus movimentos táticos eram dirigidos por suas necessidades e pelas correntes menores que mudavam dia após dia. No mercado de ações, assim como na guerra, é bom ter em mente a diferença entre estratégia e tática.

Um dos homens de confiança de Keene — ele é o melhor pescador com mosca que conheço — disse-me outro dia que, durante a campanha da Amalgamated, Keene se via quase sem ações em um dia — isto é, sem as ações que fora forçado a comprar para elevar o preço; e, no dia seguinte, ele recompraria milhares de ações. No dia seguinte, ele venderia o saldo. Então, ele deixaria o mercado absolutamente sozinho, para ver como ele se cuidaria e também para acostumá-lo a fazer isso. Quando chegou a hora da comercialização real do lote, ele fez o que lhe contei: vendeu-o na descida. O público negociante está sempre à procura de uma recuperação e, além disso, há a cobertura dos vendidos.

O homem que esteve mais próximo de Keene durante aquele negócio me disse que, depois que Keene vendeu o lote de Rogers-Rockefeller por algo em torno de vinte ou vinte e cinco milhões de dólares em dinheiro, Rogers enviou-lhe um cheque de duzentos mil. Isso nos faz lembrar da esposa do milionário que deu à faxineira do Metropolitan Opera House cinquenta centavos de recompensa por encontrar o colar de pérolas de cem mil dólares. Keene devolveu o cheque com um bilhete educado dizendo que não era corretor de ações e que estava feliz por ter sido de alguma utilidade para eles. Eles ficaram com o cheque e escreveram-lhe que ficariam felizes em trabalhar com ele novamente. Foi logo depois disso que H. H. Rogers deu a Keene a dica amigável de comprar Amalgamated por volta de 130!

Um operador brilhante, James R. Keene! Sua secretária particular me disse que, quando o mercado estava indo a seu favor, o Sr. Keene era irascível; e aqueles que o conheciam dizem que sua irascibilidade era expressa em frases sardônicas que permaneciam por muito tempo na memória de seus ouvintes. Mas, quando estava perdendo, ele estava de melhor humor, um homem polido e mundano, agradável, epigramático, interessante.

Ele tinha em grau superlativo as qualidades de mente que são associadas a especuladores bem-sucedidos em qualquer lugar. Que ele não discutia com a fita é evidente. Ele era totalmente destemido, mas nunca imprudente. Ele podia e virava a mão num piscar de olhos, se descobrisse que estava errado.

Desde seu tempo, houve tantas mudanças nas regras da Bolsa de Valores e uma aplicação muito mais rigorosa das regras antigas, tantos novos impostos sobre vendas e lucros de ações, e assim por diante, que o jogo parece diferente. Dispositivos que Keene podia usar com habilidade e lucro não podem mais ser utilizados. Além disso, somos assegurados de que a moralidade nos negócios de Wall Street está em um patamar mais elevado. Não obstante, é justo dizer que, em qualquer período da nossa história financeira, Keene teria sido um grande manipulador porque era um grande operador de ações e conhecia o jogo da especulação do início ao fim. Ele alcançou o que fez porque as condições da época permitiam que ele o fizesse. Ele teria sido tão bem-sucedido em seus empreendimentos em 1922 quanto foi em 1901 ou em 1876, quando chegou pela primeira vez a Nova York vindo da Califórnia e fez nove milhões de dólares em dois anos. Há homens cujo passo é muito mais rápido do que o da multidão. Eles estão destinados a liderar — não importa o quanto a multidão mude.

Na verdade, a mudança não é de forma alguma tão radical quanto você imagina. As recompensas não são tão grandes, pois já não é um trabalho pioneiro e, portanto, não é o pagamento de um pioneiro. Mas, em certos aspectos, a manipulação é mais fácil do que era; de outras formas, muito mais difícil do que nos tempos de Keene.

Não há dúvida de que a publicidade é uma arte, e a manipulação é a arte da publicidade por meio da fita. A fita deve contar a história que o manipulador deseja que seus leitores vejam. Quanto mais verdadeira a história, mais convincente ela é, e quanto mais convincente, melhor é a publicidade. Um manipulador de hoje, por exemplo, não tem apenas que fazer uma ação parecer forte, mas também fazê-la ser forte. A manipulação, portanto, deve ser baseada em princípios sólidos de negociação. Foi isso que tornou Keene um manipulador maravilhoso; ele era, acima de tudo, um negociante consumado.

A palavra "manipulação" passou a ter um som desagradável. Precisa de um pseudônimo. Não acho que haja nada muito misterioso ou desonesto no processo em si quando tem como objetivo a venda de uma ação em grande volume, desde que, é claro, tais operações não sejam acompanhadas de deturpações. Não há dúvida de que um manipulador busca necessariamente seus compradores entre os especuladores. Ele recorre a homens que buscam grandes retornos sobre seu capital e estão, portanto, dispostos a correr um risco de negócio maior do que o normal. Não posso ter muita simpatia pelo homem que, sabendo disso, culpa os outros pelo seu próprio fracasso em ganhar dinheiro fácil. Ele é um sujeito muito esperto quando ganha. Mas, quando perde dinheiro, o outro sujeito era um vigarista; um manipulador! Nesses momentos e por tais lábios, a palavra conota o uso de cartas marcadas. Mas isso não é verdade.

Geralmente, o objetivo da manipulação é desenvolver a comercialização — isto é, a capacidade de se desfazer de lotes de tamanho razoável a qualquer preço e a qualquer momento. É claro que um consórcio, devido a uma reversão das condições gerais do mercado, pode se ver incapaz de vender, exceto com um sacrifício grande demais para ser agradável. Eles podem então decidir contratar um profissional, acreditando que sua habilidade e experiência lhe permitirão conduzir uma retirada ordenada em vez de sofrer uma derrota terrível.

Você notará que não falo de manipulação projetada para permitir uma acumulação considerável de ações da forma mais barata possível, como, por exemplo, na compra para controle, porque isso não acontece com frequência hoje em dia.

Quando Jay Gould quis garantir seu controle sobre a Western Union e decidiu comprar um grande lote de ações, Washington E. Connor, que não era visto no pregão da Bolsa de Valores há anos, apareceu subitamente em pessoa no Western Union Post. Ele começou a fazer lances pela Western Union. Os negociantes, em uníssono, riram — de sua estupidez em pensar que eram tão ingênuos — e alegremente venderam-lhe todas as ações que ele queria comprar. Era um truque grosseiro demais, pensar que ele poderia elevar o preço agindo como se o Sr. Gould quisesse comprar a Western Union. Isso era manipulação? Acho que só posso responder dizendo: "Não; e sim!"

Na maioria dos casos, o objetivo da manipulação é, como eu disse, vender ações ao público pelo melhor preço possível. Não é apenas uma questão de vender, mas de distribuir. É obviamente melhor em todos os sentidos que uma ação seja detida por mil pessoas do que por um homem só — melhor para o mercado dela. Portanto, não é apenas a venda por um bom preço, mas o caráter da distribuição que um manipulador deve considerar.

Não faz sentido elevar o preço a um nível muito alto se você não conseguir induzir o público a tirá-lo de suas mãos mais tarde. Sempre que manipuladores inexperientes tentam descarregar no topo e falham, os veteranos parecem muito sábios e lhe dizem que você pode levar o cavalo até a água, mas não pode obrigá-lo a beber. Demônios originais! Na verdade, é bom lembrar uma regra da manipulação, uma regra que Keene e seus capazes predecessores conheciam bem. É esta: _As ações são manipuladas até o ponto mais alto possível e, então, vendidas ao público na descida_.

Deixe-me começar do início. Suponha que haja alguém — um consórcio de subscrição, um grupo ou um indivíduo — que tenha um lote de ações que deseja vender pelo melhor preço possível. É uma ação devidamente listada na Bolsa de Valores de Nova York. O melhor lugar para vendê-la deveria ser o mercado aberto, e o melhor comprador deveria ser o público em geral. As negociações para a venda estão a cargo de um homem. Ele — ou algum associado atual ou antigo — tentou vender a ação na Bolsa de Valores e não conseguiu. Ele está — ou logo se torna — suficientemente familiarizado com as operações do mercado de ações para perceber que são necessárias mais experiência e maior aptidão para o trabalho do que ele possui. Ele conhece pessoalmente ou por ouvir dizer vários homens que tiveram sucesso em seus tratamentos com negócios semelhantes e decide aproveitar sua habilidade profissional. Ele procura um deles como procuraria um médico se estivesse doente ou um engenheiro se precisasse desse tipo de especialista.

Suponha que ele tenha ouvido falar de mim como um homem que conhece o jogo. Bem, presumo que ele tente descobrir tudo o que puder sobre mim. Ele então organiza uma entrevista e, no devido tempo, comparece ao meu escritório.

É claro que a probabilidade é que eu saiba sobre a ação e o que ela representa. É meu trabalho saber. É assim que ganho a vida. Meu visitante me diz o que ele e seus associados desejam fazer e me pede para assumir o negócio.

É então a minha vez de falar. Peço qualquer informação que considere necessária para me dar uma compreensão clara do que me pedem para realizar. Determino o valor e estimo as possibilidades de mercado dessa ação. Isso e minha leitura das condições atuais, por sua vez, ajudam-me a avaliar a probabilidade de sucesso para a operação proposta.

Se minhas informações me inclinam a uma visão favorável, aceito a proposta e digo a ele ali mesmo quais serão meus termos para meus serviços. Se ele, por sua vez, aceitar meus termos — o honorário e as condições — começo meu trabalho imediatamente.

Geralmente peço e recebo opções de compra sobre um lote de ações. Insisto em opções graduadas como a maneira mais justa para todos os envolvidos. O preço da opção começa um pouco abaixo do preço de mercado vigente e sobe; digamos, por exemplo, que eu obtenha opções sobre cem mil ações e a ação esteja cotada a 40. Começo com uma opção para alguns milhares de ações a 35, outra a 37, outra a 40, e a 45 e 50, e assim por diante até 75 ou 80.

Se, como resultado do meu trabalho profissional — minha manipulação —, o preço subir, e se no nível mais alto houver uma boa demanda pela ação, de modo que eu possa vender lotes de tamanho razoável dela, eu, é claro, exerço a opção sobre a ação. Estou ganhando dinheiro; mas meus clientes também estão ganhando dinheiro. É assim que deve ser. Se eles estão pagando pela minha habilidade, deveriam obter valor. É claro que há momentos em que um grupo pode ser encerrado com prejuízo, mas isso é raro, pois não assumo o trabalho a menos que veja um caminho claro para o lucro. Este ano não tive tanta sorte em um ou dois negócios e não obtive lucro. Há razões, mas essa é outra história, a ser contada mais tarde — talvez.

O primeiro passo num movimento de alta de uma ação é anunciar o facto de que existe um movimento de alta em curso. Soa tolo, não é? Bem, pense por um momento. Não é tão tolo quanto parecia, pois não? A forma mais eficaz de anunciar o que, na prática, são as suas intenções honradas, é tornar a ação ativa e forte. Depois de tudo dito e feito, _o maior agente publicitário do mundo é o telex, e de longe o melhor meio publicitário é a fita_. Não preciso de publicar qualquer literatura para os meus clientes. Não tenho de informar a imprensa diária sobre o valor da ação ou trabalhar as revistas financeiras para obter notas sobre as perspetivas da empresa. Nem tenho de conseguir seguidores. Consigo todas estas coisas altamente desejáveis apenas tornando a ação ativa. _Quando há atividade, há uma procura sincrónica por explicações_; e isso significa, claro, que as razões necessárias — para publicação — surgem por si mesmas sem a menor ajuda da minha parte.

A atividade é tudo o que os corretores do recinto pedem. Eles comprarão ou venderão qualquer ação a qualquer nível, desde que exista um mercado livre para ela. Negociarão milhares de ações onde quer que vejam atividade, e a sua capacidade agregada é considerável. Acontece necessariamente que eles constituem a primeira colheita de compradores do manipulador. Eles segui-lo-ão durante toda a subida e, assim, são de grande ajuda em todas as fases da operação. Compreendo que James R. Keene costumava empregar habitualmente os mais ativos dos corretores da sala, tanto para ocultar a fonte da manipulação quanto porque sabia que eles eram, de longe, os melhores divulgadores de negócios e distribuidores de dicas. Ele dava-lhes frequentemente opções — opções verbais — acima do mercado, para que pudessem fazer algum trabalho útil antes de poderem realizar o lucro. Ele fazia com que ganhassem a sua comissão. Para obter seguidores profissionais, eu próprio nunca tive de fazer mais do que tornar uma ação ativa. Os corretores não pedem mais. É bom, claro, lembrar que estes profissionais no recinto da Bolsa compram ações com a intenção de as vender com lucro. Eles não insistem que seja um grande lucro; mas tem de ser um lucro rápido.

Tornei a ação ativa para atrair a atenção dos especuladores para ela, pelas razões que dei. Compro-a e vendo-a e os corretores seguem o exemplo. A pressão vendedora não costuma ser forte onde um homem tem tantas ações detidas especulativamente presas — em opções — como eu insisto em ter. A compra, portanto, prevalece sobre a venda, e o público segue a liderança, não tanto do manipulador, mas dos corretores da sala. Ele entra como comprador. Esta procura altamente desejável eu satisfaço — isto é, vendo ações em saldo. Se a procura for o que deveria ser, absorverá mais do que a quantidade de ações que fui compelido a acumular nas fases iniciais da manipulação; e quando isso acontece, vendo a ação a descoberto — isto é, tecnicamente. Por outras palavras, vendo mais ações do que realmente detenho. É perfeitamente seguro para mim fazê-lo, uma vez que estou realmente a vender contra as minhas opções. Claro que, quando a procura do público abranda, a ação deixa de avançar. Então, espero.

Digamos, então, que a ação deixou de avançar. Surge um dia fraco. Todo o mercado pode desenvolver uma tendência reacionária ou algum corretor de olhos atentos pode perceber que não há ordens de compra dignas de nota na minha ação, e ele vende-a, e os seus companheiros seguem-no. Qualquer que seja a razão, a minha ação começa a descer. Bem, começo a comprá-la. Dou-lhe o apoio que uma ação deve ter se estiver em boa estima junto dos seus próprios patrocinadores. E mais: sou capaz de a apoiar sem a acumular — isto é, sem aumentar a quantidade que terei de vender mais tarde. Observe que faço isto sem diminuir os meus recursos financeiros. Claro que o que estou realmente a fazer é a cobrir ações que vendi a descoberto a preços mais altos quando a procura do público ou dos corretores ou de ambos me permitiu fazê-lo. É sempre bom deixar claro aos corretores — e ao público, também — que existe uma procura pela ação durante a descida. Isso tende a travar tanto a venda imprudente a descoberto pelos profissionais quanto a liquidação por detentores assustados — que é a venda que se vê habitualmente quando uma ação fica cada vez mais fraca, o que por sua vez é o que uma ação faz quando não é apoiada. Estas minhas compras de cobertura constituem o que chamo de processo de estabilização.

À medida que o mercado se alarga, vendo claro ações durante a subida, mas nunca o suficiente para travar o aumento. Isto está em estrita conformidade com os meus planos de estabilização. É óbvio que quanto mais ações vendo numa subida razoável e ordenada, mais encorajo os especuladores conservadores, que são mais numerosos do que os corretores de sala imprudentes; e, além disso, mais apoio poderei dar à ação nos inevitáveis dias fracos. Ao estar sempre vendido, estou sempre em posição de apoiar a ação sem perigo para mim próprio. Por norma, começo a minha venda a um preço que me mostre um lucro. Mas vendo frequentemente sem ter um lucro, simplesmente para criar ou aumentar o que posso chamar de meu poder de compra sem risco. O meu negócio não é apenas subir o preço ou vender um grande bloco de ações para um cliente, mas ganhar dinheiro para mim próprio. É por isso que não peço aos meus clientes que financiem as minhas operações. A minha comissão é contingente ao meu sucesso.

Claro que o que descrevi não é a minha prática invariável. Não tenho nem adiro a um sistema inflexível. Modifico os meus termos e condições de acordo com as circunstâncias.

Uma ação que se deseja distribuir deve ser manipulada até ao ponto mais alto possível e depois vendida. Repito isto porque é fundamental e porque o público acredita aparentemente que a venda é toda feita no topo. Por vezes uma ação fica encharcada, por assim dizer; não sobe. Esse é o momento de vender. O preço descerá naturalmente com a sua venda um pouco mais do que deseja, mas geralmente pode tratá-la de volta. Enquanto uma ação que estou a manipular sobe com a minha compra, sei que estou bem, e se for preciso compro-a com confiança e uso o meu próprio dinheiro sem medo — precisamente como faria com qualquer outra ação que se comporte da mesma forma. É a linha de menor resistência. Lembra-se das minhas teorias de negociação sobre essa linha, não se lembra? Bem, quando a linha de preço de menor resistência é estabelecida, sigo-a, não porque estou a manipular aquela ação em particular naquele momento particular, mas porque sou um operador de ações em todos os momentos.

Quando a minha compra não faz a ação subir, paro de comprar e depois procedo a vendê-la para baixo; e isso também é exatamente o que eu faria com essa mesma ação se não estivesse por acaso a manipulá-la. A comercialização principal da ação, como sabe, é feita na descida. _É perfeitamente surpreendente quantas ações um homem pode despachar durante uma queda._

Repito que em momento algum durante a manipulação me esqueço de ser um negociante de ações. Os meus problemas como manipulador, afinal, são os mesmos que me confrontam como operador. Toda a manipulação chega ao fim quando o manipulador não consegue fazer com que uma ação faça o que ele quer que ela faça. _Quando a ação que está a manipular não se comporta como deveria, desista. Não discuta com a fita. Não tente atrair o lucro de volta. Desista enquanto a desistência é boa — e barata._

XXI

Estou bem ciente de que todas estas generalidades não soam especialmente impressionantes. Generalidades raramente o fazem. Possivelmente poderei ter mais sucesso se der um exemplo concreto. Dir-lhe-ei como marquei o preço de uma ação em 30 pontos e, ao fazê-lo, acumulei apenas sete mil ações e desenvolvi um mercado que absorveria quase qualquer quantidade de ações.

Era a Imperial Steel. A ação tinha sido lançada por pessoas respeitáveis e tinha sido bastante bem recomendada como uma propriedade de valor. Cerca de 30 por cento do capital social foi colocado junto do público em geral através de várias casas de Wall Street, mas não tinha havido atividade significativa nas ações depois de terem sido cotadas. De tempos a tempos, alguém perguntava sobre ela e um ou outro insider — membros do sindicato de subscrição original — dizia que os lucros da empresa eram melhores do que o esperado e as perspetivas mais do que encorajadoras. Isto era verdade o suficiente e muito bom até onde ia, mas não exatamente emocionante. O apelo especulativo estava ausente e, do ponto de vista do investidor, a estabilidade de preço e a permanência de dividendos da ação ainda não estavam demonstradas. Era uma ação que nunca se comportava de forma sensacionalista. Era tão cavalheiresca que nenhuma subida corroborativa se seguia aos relatórios eminentemente verdadeiros dos insiders. Por outro lado, o preço também não declinava.

A Imperial Steel permaneceu não honrada, não cantada e sem recomendações, contente por ser uma daquelas ações que não descem porque ninguém vende e que ninguém vende porque ninguém gosta de estar vendido a descoberto numa ação que não está bem distribuída; o vendedor fica demasiado à mercê do grupo interno carregado. Da mesma forma, não há incentivo para comprar tal ação. Para o investidor, a Imperial Steel permaneceu, portanto, uma especulação. Para o especulador, era uma morta — o tipo que faz de si um investidor contra a sua vontade pelo simples expediente de cair num transe no momento em que fica comprado nela. O tipo que é compelido a carregar um cadáver durante um ou dois anos perde sempre mais do que o custo original do falecido; ele tem a certeza de se encontrar atado a ela quando algumas coisas realmente boas surgirem no seu caminho.

Um dia, o principal membro do sindicato da Imperial Steel, agindo por si próprio e associados, veio ver-me. Queriam criar um mercado para a ação, da qual controlavam os 70 por cento não distribuídos. Queriam que eu dispusesse das suas participações a preços melhores do que pensavam que obteriam se tentassem vender no mercado aberto. Queriam saber em que condições eu empreenderia o trabalho.

Disse-lhe que lhe faria saber em poucos dias. Depois, analisei a propriedade. Fiz com que especialistas examinassem os vários departamentos da empresa — industrial, comercial e financeiro. Fizeram-me relatórios que eram imparciais. Eu não estava à procura dos pontos bons ou maus, mas dos factos, tais como eram.

Os relatórios mostraram que era uma propriedade valiosa. As perspetivas justificavam compras da ação ao preço de mercado vigente — se o investidor estivesse disposto a esperar um pouco. Dadas as circunstâncias, um avanço no preço seria, na realidade, o mais comum e legítimo de todos os movimentos de mercado — a saber, o processo de descontar o futuro. Não havia, portanto, nenhuma razão que eu pudesse ver para não empreender conscienciosa e confiantemente a manipulação em alta da Imperial Steel.

Deixei o meu homem saber o que pensava e ele passou pelo meu escritório para discutir o negócio em detalhe. Disse-lhe quais eram os meus termos. Pelos meus serviços não pedi dinheiro, mas opções sobre cem mil ações da Imperial Steel. O preço das opções ia de 70 a 100. Isso pode parecer uma grande comissão para alguns. Mas deveriam considerar que os insiders estavam certos de que eles próprios não conseguiriam vender cem mil ações, ou mesmo cinquenta mil ações, a 70. Não havia mercado para a ação. Toda a conversa sobre lucros maravilhosos e excelentes perspetivas não tinha trazido compradores, não em qualquer extensão significativa. Além disso, eu não poderia obter a minha comissão em dinheiro sem que os meus clientes fizessem primeiro alguns milhões de dólares. O que eu estava prestes a ganhar não era uma comissão de venda exorbitante. Era uma comissão contingente justa.

Sabendo que a ação tinha valor real e que as condições gerais de mercado eram de alta e, portanto, favoráveis a um avanço em todas as boas ações, calculei que deveria correr bastante bem. Os meus clientes foram encorajados pelas opiniões que expressei, concordaram imediatamente com os meus termos, e o negócio começou com sentimentos agradáveis por toda a parte.

Procedi a proteger-me o mais completamente que pude. O sindicato detinha ou controlava cerca de 70 por cento das ações em circulação. Fiz com que depositassem os seus 70 por cento sob um acordo de fideicomisso. Não pretendia ser usado como depósito para os grandes detentores. Com as participações maioritárias assim seguramente presas, ainda tinha 30 por cento de participações dispersas a considerar, mas esse era um risco que tinha de correr. Os especuladores experientes não esperam nunca envolver-se em empreendimentos totalmente sem risco. Na verdade, não era muito mais provável que todas as ações não depositadas fossem atiradas para o mercado de uma só vez do que todos os segurados de uma companhia de seguros de vida morrerem à mesma hora, no mesmo dia. Existem tábuas atuariais não impressas de riscos do mercado de ações, assim como da mortalidade humana.

Tendo-me protegido de alguns dos perigos evitáveis de um negócio do mercado de ações desse tipo, estava pronto para começar a minha campanha. O seu objetivo era tornar as minhas opções valiosas. Para o fazer, devia subir o preço e desenvolver um mercado no qual pudesse vender cem mil ações — a ação sobre a qual detinha opções.

A primeira coisa que fiz foi descobrir quantas ações provavelmente viriam ao mercado num avanço. Isto foi facilmente feito através dos meus corretores, que não tiveram problemas em verificar que ações estavam à venda ao preço ou um pouco acima do mercado. Não sei se os especialistas lhes disseram que ordens tinham nos seus livros ou não. O preço era nominalmente 70, mas eu não poderia ter vendido mil ações a esse preço. Não tinha prova de sequer uma procura moderada a esse valor ou mesmo alguns pontos abaixo. Tive de me guiar pelo que os meus corretores descobriram. Mas foi o suficiente para me mostrar quantas ações estavam à venda e quão poucas eram procuradas.

Assim que tive uma ideia sobre estes pontos, silenciosamente comprei todas as ações que estavam à venda a 70 e acima. Quando digo “eu”, compreenderá que me refiro aos meus corretores. As vendas eram por conta de alguns dos detentores minoritários, porque os meus clientes tinham naturalmente cancelado quaisquer ordens de venda que pudessem ter dado antes de prenderem as suas ações.

Não tive de comprar muitas ações. Além disso, sabia que o tipo certo de avanço traria outras ordens de compra — e, claro, ordens de venda também.

Não dei dicas de alta sobre a Imperial Steel a ninguém. Não precisei. O meu trabalho era tentar influenciar diretamente o sentimento pelo melhor tipo possível de publicidade. Não digo que nunca deveria haver propaganda de alta. É tão legítimo e, na verdade, tão desejável anunciar o valor de uma nova ação como anunciar o valor de lãs ou sapatos ou automóveis. Informação precisa e fiável deveria ser dada pelo público. Mas o que eu queria dizer era que a fita fazia tudo o que era necessário para o meu propósito. Como disse antes, os jornais respeitáveis tentam sempre imprimir explicações para os movimentos do mercado. É notícia. Os seus leitores exigem saber não só o que acontece no mercado de ações, mas por que acontece. Portanto, sem o manipulador levantar um dedo, os escritores financeiros imprimirão toda a informação e boatos disponíveis, e também analisarão os relatórios de lucros, condição comercial e perspetivas; em suma, tudo o que possa lançar luz sobre o avanço. Sempre que um jornalista ou um conhecido pede a minha opinião sobre uma ação e eu tenho uma, não hesito em expressá-la. Não ofereço conselhos e nunca dou dicas, mas não tenho nada a ganhar nas minhas operações com o secretismo. Ao mesmo tempo, percebo que o melhor de todos os informadores, o mais persuasivo de todos os vendedores, é a fita.

Quando absorvi todas as ações que estavam à venda a 70 e um pouco acima, aliviei o mercado dessa pressão, e naturalmente isso tornou clara para fins de negociação a linha de menor resistência na Imperial Steel. Era manifestamente ascendente. No momento em que esse facto foi percebido pelos corretores observadores no recinto, assumiram logicamente que a ação estava para um avanço cuja extensão não poderiam conhecer; mas sabiam o suficiente para começar a comprar. A sua procura pela Imperial Steel, criada exclusivamente pela obviedade da tendência de subida da ação — a dica infalível de alta da fita! — eu satisfiz prontamente. Vendi aos corretores as ações que tinha comprado aos detentores exaustos no início. Claro que esta venda foi feita criteriosamente; contentei-me em fornecer a procura. Não estava a forçar a minha ação no mercado e não queria um avanço demasiado rápido. Não teria sido bom negócio vender metade das minhas cem mil ações nessa fase do procedimento. O meu trabalho era fazer um mercado onde pudesse vender a minha totalidade.

Mas, mesmo que tenha vendido apenas o que os corretores estavam ansiosos por comprar, o mercado ficou temporariamente privado do meu próprio poder de compra, que tinha exercido até então de forma constante. A seu tempo, as compras dos corretores cessaram e o preço parou de subir. Assim que isso aconteceu, começou a venda por parte de touros desapontados ou por aqueles corretores cujas razões para comprar desapareceram no instante em que a tendência de subida foi travada. Mas eu estava pronto para esta venda, e durante a descida voltei a comprar as ações que tinha vendido aos corretores alguns pontos mais acima. Esta compra de ações que eu sabia que estavam destinadas a ser vendidas por sua vez travou o curso descendente; e quando o preço parou de descer, as ordens de venda pararam de chegar.

Comecei então tudo de novo. Tomei todas as ações que estavam à venda durante a subida — não eram muitas — e o preço começou a subir uma segunda vez; a partir de um ponto de partida mais alto do que 70. Não se esqueça que, durante a descida, há muitos detentores que desejam aos céus ter vendido as suas, mas não o farão a três ou quatro pontos do topo. Tais especuladores juram sempre que venderão certamente se houver uma recuperação. Eles colocam as suas ordens para vender durante a subida, e depois mudam de ideias com a mudança na tendência de preço da ação. Claro que há sempre a realização de lucros por parte de corredores rápidos que jogam pelo seguro, para quem um lucro é sempre um lucro a ser levado.

Tudo o que tive de fazer depois disso foi repetir o processo; alternadamente comprando e vendendo; mas sempre trabalhando para cima.

Por vezes, depois de ter tomado todas as ações que estavam à venda, compensa apressar o preço drasticamente, ter o que se poderia chamar de pequenas agitações de alta na ação que está a manipular. É uma excelente publicidade, porque faz falar e também traz tanto os corretores profissionais quanto aquela parte do público especulador que gosta de ação. É, creio, uma grande parte. Fiz isso na Imperial Steel, e qualquer procura criada por esses impulsos eu satisfiz. A minha venda manteve sempre o movimento ascendente dentro de limites, tanto em extensão quanto em velocidade. Ao comprar na descida e vender na subida, estava a fazer mais do que marcar o preço: estava a desenvolver a comercializabilidade da Imperial Steel.

Desde que iniciei as minhas operações nela, nunca houve um momento em que um homem não pudesse comprar ou vender as ações livremente; quero dizer com isto, comprar ou vender uma quantidade razoável sem causar flutuações violentas demais no preço. O medo de ser deixado na mão se comprasse, ou espremido até a morte se vendesse, tinha desaparecido. A disseminação gradual, entre os profissionais e o público, de uma crença na permanência do mercado para a Imperial Steel teve muito a ver com a criação de confiança no movimento; e, é claro, a atividade também pôs fim a muitas outras objeções. O resultado foi que, depois de comprar e vender alguns milhares de ações, consegui fazer com que elas fossem vendidas ao par. A cem dólares por ação, todos queriam comprar Imperial Steel. Por que não? Todos sabiam agora que era uma boa ação; que tinha sido e ainda era uma pechincha. A prova era a alta. Uma ação que podia subir trinta pontos a partir de 70 podia subir trinta mais a partir do par. É dessa forma que muitos argumentavam.

No decorrer da marcação do preço naqueles trinta pontos, acumulei apenas sete mil ações. O preço nessa linha deu-me uma média de quase exatamente 85. Isso significava um lucro de quinze pontos sobre elas; mas, naturalmente, o meu lucro total, ainda no papel, era muito maior. Era um lucro bastante seguro, pois eu tinha um mercado para tudo o que queria vender. A ação subiria mais com uma manipulação criteriosa, e eu tinha opções graduadas sobre cem mil ações, começando em 70 e terminando em 100.

As circunstâncias impediram-me de executar certos planos meus para converter os meus lucros de papel em bom dinheiro vivo. Tinha sido, se me permitem dizer, uma bela peça de manipulação, estritamente legítima e merecidamente bem-sucedida. O patrimônio da empresa era valioso e a ação não estava cara no preço mais alto. Um dos membros do sindicato original desenvolveu o desejo de assegurar o controle da propriedade — uma casa bancária proeminente com amplos recursos. O controle de um negócio próspero e em crescimento como a Imperial Steel Corporation é possivelmente mais valioso para uma firma bancária do que para investidores individuais. De qualquer modo, esta firma fez-me uma oferta por todas as minhas opções sobre a ação. Significava um lucro enorme para mim, e aceitei-o instantaneamente. Estou sempre disposto a vender quando posso fazê-lo de uma só vez com um bom lucro. Fiquei bastante satisfeito com o que ganhei com isso.

Antes de me desfazer das minhas opções sobre as cem mil ações, soube que esses banqueiros tinham empregado mais especialistas para fazer um exame ainda mais minucioso da propriedade. Os seus relatórios mostraram o suficiente para me trazer a oferta que recebi. Fiquei com vários milhares de ações para investimento. Acredito nelas.

Não houve nada na minha manipulação da Imperial Steel que não fosse normal e sólido. Enquanto o preço subia com as minhas compras, eu sabia que estava tudo bem. A ação nunca ficou encharcada, como às vezes acontece com uma ação. Quando você descobre que ela deixa de responder adequadamente às suas compras, não precisa de nenhuma dica melhor para vender. Você sabe que, se houver algum valor numa ação e as condições gerais de mercado estiverem certas, você sempre pode recuperá-la após uma queda, não importa se for de vinte pontos. Mas nunca tive de fazer nada parecido na Imperial Steel.

Na minha manipulação de ações, nunca perco de vista os princípios básicos de negociação. Talvez você se pergunte por que repito isso ou por que continuo a insistir no fato de que nunca discuto com a fita nem perco a calma com o mercado por causa do seu comportamento. Você pensaria — não pensaria? — que homens astutos que fizeram milhões nos seus próprios negócios e, além disso, operaram com sucesso em Wall Street por vezes, perceberiam a sabedoria de jogar o jogo impassivelmente. Bem, você se surpreenderia com a frequência com que alguns dos nossos promotores mais bem-sucedidos se comportam como mulheres rabugentas porque o mercado não age da maneira que eles desejam. Parecem encarar isso como uma ofensa pessoal e procedem a perder dinheiro perdendo primeiro a calma.

Tem havido muita fofoca sobre um desentendimento entre John Prentiss e eu. As pessoas foram levadas a esperar uma narrativa dramática de um negócio de mercado de ações que deu errado ou alguma traição que custou a mim — ou a ele — milhões; ou algo desse tipo. Bem, não foi.

Prentiss e eu éramos amigos há anos. Ele tinha-me dado, em várias ocasiões, informações que pude utilizar lucrativamente, e eu tinha-lhe dado conselhos que ele pode ou não ter seguido. Se seguiu, poupou dinheiro.

Ele foi fundamental na organização e promoção da Petroleum Products Company. Após uma estreia de mercado mais ou menos bem-sucedida, as condições gerais mudaram para pior e a nova ação não se saiu tão bem quanto Prentiss e os seus associados esperavam. Quando as condições básicas melhoraram, Prentiss formou um pool e começou as operações na Pete Products.

Não lhe posso dizer nada sobre a sua técnica. Ele não me disse como trabalhava e eu não lhe perguntei. Mas era evidente que, apesar da sua experiência em Wall Street e da sua inegável inteligência, qualquer que fosse o que ele fizesse, provou ser de pouco valor, e não demorou muito para o pool descobrir que não conseguia livrar-se de muitas ações. Ele deve ter tentado tudo o que sabia, porque um gestor de pool não pede para ser substituído por um estranho a menos que se sinta incapaz da tarefa, e essa é a última coisa que o homem comum gosta de admitir. De qualquer modo, ele veio ter comigo e, após alguns preliminares amigáveis, disse que queria que eu assumisse o mercado da Pete Products e me desfizesse das participações do pool, que somavam pouco mais de cem mil ações. A ação estava a ser vendida entre 102 e 103.

O assunto parecia-me duvidoso e declinei a sua proposta com agradecimentos. Mas ele insistiu que eu aceitasse. Ele colocou a questão em termos pessoais, de modo que, no fim, consenti. Por natureza, detesto identificar-me com empreendimentos nos quais não posso sentir confiança, mas também penso que um homem deve algo aos seus amigos e conhecidos. Disse que faria o meu melhor, mas disse-lhe que não me sentia muito confiante quanto a isso e enumerei os fatores adversos com os quais teria de lidar. Mas tudo o que Prentiss disse a isso foi que não me estava a pedir para garantir milhões em lucros ao pool. Ele tinha a certeza de que, se eu assumisse, me sairia bem o suficiente para satisfazer qualquer ser razoável.

Bem, lá estava eu, empenhado em fazer algo contra o meu próprio juízo. Deparei, como temia, com um estado de coisas bastante difícil, devido em grande parte aos próprios erros de Prentiss enquanto manipulava a ação por conta do pool. Mas o principal fator contra mim era o tempo. Eu estava convencido de que nos aproximávamos rapidamente do fim de um ciclo de alta e, portanto, que a melhoria no mercado, que tanto encorajara Prentiss, provaria ser apenas uma recuperação de curta duração. Temia que o mercado se tornasse definitivamente baixista antes que eu pudesse realizar muito com a Pete Products. No entanto, tinha dado a minha promessa e decidi trabalhar tão arduamente quanto sabia.

Comecei a elevar o preço. Tive um sucesso moderado. Acho que a levei até 107 ou perto disso, o que foi bastante razoável, e fui até capaz de vender algumas ações no saldo. Não foi muito, mas fiquei contente por não ter aumentado as participações do pool. Havia muitas pessoas fora do pool que apenas esperavam por uma pequena subida para despejar as suas ações, e eu fui uma dádiva de Deus para elas. Se as condições gerais tivessem sido melhores, eu também teria feito melhor. Foi uma pena não ter sido chamado mais cedo. Tudo o que podia fazer agora, sentia, era sair com o mínimo de perda possível para o pool.

Mandei chamar Prentiss e disse-lhe os meus pontos de vista. Mas ele começou a objetar. Expliquei-lhe então por que tomei a posição que tomei. Eu disse: "Prentiss, posso sentir muito claramente o pulso do mercado. Não há seguimento na sua ação. Não há truque em ver exatamente qual é a reação do público à minha manipulação. Ouça: quando a Pete Products é tornada o mais atraente possível para os operadores e você lhe dá todo o suporte necessário a todo o momento e, apesar de tudo isso, descobre que o público a ignora, pode ter a certeza de que há algo de errado, não com a ação, mas com o mercado. Não há absolutamente nenhuma utilidade em tentar forçar as coisas. Você está destinado a perder se o fizer. Um gestor de pool deve estar disposto a comprar a sua própria ação quando tem companhia. Mas quando ele é o único comprador no mercado, seria um asno se a comprasse. Para cada cinco mil ações que eu compro, o público deve estar disposto ou ser capaz de comprar cinco mil mais. Mas certamente não vou fazer toda a compra. Se o fizesse, tudo o que conseguiria seria ficar encharcado com um monte de ações de longo prazo que não quero. Só há uma coisa a fazer, e é vender. E a única maneira de vender é vender."

"Quer dizer, vender pelo que conseguir?" perguntou Prentiss.

"Exato!" eu disse. Podia ver que ele se preparava para objetar. "Se é para eu vender as ações do pool, pode preparar-se para o fato de que o preço vai romper o par e..."

"Ah, não! Nunca!" ele gritou. Você teria imaginado que eu lhe estava a pedir para se juntar a um clube de suicidas.

"Prentiss," disse-lhe, "é um princípio fundamental da manipulação de ações elevar uma ação a fim de a vender. Mas não se vende em massa na subida. Você não pode. A grande venda é feita no caminho descendente a partir do topo. Não posso levar a sua ação a 125 ou 130. Gostaria, mas não pode ser feito. Portanto, terá de começar a sua venda a partir deste nível. Na minha opinião, todas as ações vão cair, e a Petroleum Products não será a exceção. É melhor que caia agora com a venda do pool do que quebrar no próximo mês com a venda de outra pessoa. De qualquer modo, ela vai cair."

Não vejo que tenha dito nada angustiante, mas você poderia ter ouvido os seus uivos na China. Ele simplesmente não queria ouvir tal coisa. Não daria certo. Arruinaria o histórico da ação, sem mencionar as possibilidades inconvenientes nos bancos onde a ação estava retida como garantia em empréstimos, e assim por diante.

Disse-lhe novamente que, no meu juízo, nada no mundo poderia impedir a Pete Products de cair quinze ou vinte pontos, porque todo o mercado se dirigia para esse caminho, e disse mais uma vez que era absurdo esperar que a sua ação fosse uma exceção deslumbrante. Mas, novamente, a minha fala não deu em nada. Ele insistiu que eu apoiasse a ação.

Aqui estava um homem de negócios astuto, um dos promotores mais bem-sucedidos da época, que fizera milhões em negócios de Wall Street e sabia muito mais do que o homem comum sobre o jogo da especulação, insistindo realmente em apoiar uma ação num mercado baixista incipiente. Era a sua ação, sem dúvida, mas era, apesar disso, um mau negócio. Tanto que contrariava os meus instintos e voltei a discutir com ele. Mas não adiantou. Ele insistiu em colocar ordens de suporte.

É claro que, quando o mercado geral enfraqueceu e a queda começou a sério, a Pete Products foi com o resto. Em vez de vender, comprei ações para o pool dos iniciados — por ordens de Prentiss.

A única explicação é que Prentiss não acreditava que o mercado baixista estivesse mesmo em cima de nós. Eu próprio estava confiante de que o mercado altista tinha acabado. Tinha verificado a minha primeira suposição por testes, não só na Pete Products, mas noutras ações também. Não esperei que o mercado baixista anunciasse a sua chegada segura antes de começar a vender. Naturalmente, não vendi uma ação da Pete Products, embora estivesse vendido noutras ações.

O pool da Pete Products, como eu esperava, ficou preso com tudo o que detinha para começar e com tudo o que teve de adquirir no seu esforço fútil para sustentar o preço. No fim, eles liquidaram; mas a valores muito mais baixos do que teriam obtido se Prentiss me tivesse deixado vender quando e como eu queria. Não podia ser de outra forma. Mas Prentiss ainda pensa que estava certo — ou diz que está. Entendo que ele diz que a razão pela qual me deu o conselho que deu foi que eu estava vendido noutras ações e o mercado geral estava a subir. Isso implica, claro, que a quebra na Pete Products que teria resultado da venda das participações do pool a qualquer preço teria ajudado a minha posição baixista noutras ações.

Isso é tudo asneira. Eu não estava baixista porque estava vendido em ações. Estava baixista porque foi assim que avaliei a situação, e vendi ações a descoberto apenas depois de me tornar baixista. Nunca há muito dinheiro em fazer as coisas ao contrário; não no mercado de ações. O meu plano para vender as ações do pool baseava-se no que a experiência de vinte anos me dizia que era, sozinho, viável e, portanto, sábio. Prentiss deveria ter sido operador suficiente para ver isso tão claramente quanto eu. Era tarde demais para tentar fazer qualquer outra coisa.

Suponho que Prentiss partilha do delírio de milhares de estranhos que pensam que um manipulador pode fazer qualquer coisa. Ele não pode. A maior coisa que Keene fez foi a sua manipulação das ordinárias e preferenciais da U.S. Steel na primavera de 1901. Ele teve sucesso não porque fosse inteligente e engenhoso, e não porque tivesse um sindicato dos homens mais ricos do país por trás dele. Ele teve sucesso em parte por essas razões, mas principalmente porque o mercado geral estava certo e o estado de espírito do público estava certo.

Não é um bom negócio para um homem agir contra os ensinamentos da experiência e contra o senso comum. Mas os tolos em Wall Street não são todos estranhos. A queixa de Prentiss contra mim é o que acabei de lhe contar. Ele sente-se ofendido porque fiz a minha manipulação não como eu queria, mas como ele me pediu.

Não há nada de misterioso, desonesto ou tortuoso na manipulação concebida para vender uma ação em massa, desde que tais operações não sejam acompanhadas de deturpações deliberadas. Uma manipulação sólida deve basear-se em princípios de negociação sólidos. As pessoas dão grande ênfase às práticas antigas, como as vendas de fachada. Mas posso garantir-lhe que a simples mecânica do engano conta muito pouco. A diferença entre a manipulação do mercado de ações e a venda de ações e títulos ao balcão está no caráter da clientela, mais do que no caráter do apelo. A J.P. Morgan & Co. vende uma emissão de obrigações ao público — isto é, aos investidores. Um manipulador livra-se de um lote de ações para o público — isto é, aos especuladores. Um investidor procura segurança, a permanência do retorno de juros sobre o capital que investe. O especulador procura um lucro rápido.

O manipulador encontra necessariamente o seu mercado principal entre os especuladores — que estão dispostos a correr um risco de negócio maior do que o normal, desde que tenham uma chance razoável de obter um grande retorno sobre o seu capital. Eu próprio nunca acreditei no jogo às cegas. Posso apostar alto ou posso comprar cem ações. Mas, em qualquer dos casos, devo ter uma razão para o que faço.

Lembro-me distintamente de como entrei no jogo da manipulação — isto é, na comercialização de ações para outros. Dá-me prazer recordá-lo porque mostra tão belamente a atitude profissional de Wall Street em relação às operações no mercado de ações. Aconteceu depois de eu ter "regressado" — isto é, depois de a minha negociação da Bethlehem Steel em 1915 me ter colocado na estrada para a recuperação financeira.

Negociei de forma bastante constante e tive muita sorte. Nunca procurei publicidade nos jornais, mas também não fiz questão de me esconder. Ao mesmo tempo, você sabe que o profissional de Wall Street exagera tanto os sucessos quanto os fracassos de qualquer operador que esteja ativo; e, claro, os jornais ouvem falar dele e imprimem rumores. Já estive falido tantas vezes, de acordo com os mexeriqueiros, ou fiz tantos milhões, de acordo com as mesmas autoridades, que a minha única reação a tais relatos é perguntar-me como e onde nascem. E como crescem! Tive corretor amigo após corretor amigo a trazer-me a mesma história, um pouco mudada de cada vez, melhorada, mais circunstancial.

Todo este prefácio é para lhe dizer como comecei a empreender a manipulação de uma ação para outra pessoa. As histórias que os jornais imprimiram sobre como paguei na íntegra os milhões que devia fizeram o truque. As minhas apostas e os meus ganhos foram tão magnificados pelos jornais que fui assunto em Wall Street. O dia em que um operador que movimentava uma linha de duzentas mil ações podia dominar o mercado já tinha passado. Mas, como você sabe, o público deseja sempre encontrar sucessores para os antigos líderes. Foi a reputação do Sr. Keene como operador de ações habilidoso, um vencedor de milhões por conta própria, que fez promotores e casas bancárias recorrerem a ele para vender grandes lotes de valores mobiliários. Em suma, os seus serviços como manipulador eram procurados devido às histórias que a Street tinha ouvido sobre os seus sucessos anteriores como operador.

Mas Keene tinha ido embora — passado para aquele céu onde ele disse uma vez que não ficaria um momento a menos que encontrasse Sysonby lá à sua espera. Dois ou três outros homens que fizeram história no mercado de ações durante alguns meses tinham recaído na obscuridade de uma inatividade prolongada. Refiro-me particularmente a certos desses ocidentais apostadores que vieram para Wall Street em 1901 e, depois de fazerem muitos milhões com as suas participações na Steel, permaneceram em Wall Street. Eram na realidade superpromotores, mais do que operadores do tipo Keene. Mas eram extremamente capazes, extremamente ricos e extremamente bem-sucedidos nos títulos das empresas que eles e os seus amigos controlavam. Não eram realmente grandes manipuladores, como Keene ou o Governador Flower. Ainda assim, a Street encontrou neles muito sobre o que fofocar e certamente tinham seguidores entre os profissionais e as casas de comissão mais esportivas. Depois de deixarem de negociar ativamente, a Street viu-se sem manipuladores; pelo menos, não podia ler sobre eles nos jornais.

Você lembra-se do grande mercado de alta que começou quando a Bolsa de Valores retomou as atividades em 1915. À medida que o mercado se expandia e as compras dos Aliados neste país subiam aos milhares de milhões, entrámos num boom. No que diz respeito à manipulação, não era necessário que ninguém levantasse um dedo para criar um mercado ilimitado para uma noiva de guerra. Dezenas de homens fizeram milhões capitalizando contratos ou mesmo promessas de contratos. Tornaram-se promotores de sucesso, quer com a ajuda de banqueiros amigos, quer lançando as suas empresas no mercado paralelo. O público comprava qualquer coisa que fosse adequadamente promovida.

Quando o brilho do boom diminuiu, alguns desses promotores viram-se na necessidade de ajuda de especialistas em vendas de ações. Quando o público está preso com todo o tipo de títulos, alguns deles comprados a preços mais elevados, não é uma tarefa fácil desfazer-se de ações não experimentadas. _Após um boom, o público está convencido de que nada vai subir. Não é que os compradores se tornem mais discriminadores, mas que a compra cega acabou. É o estado de espírito que mudou. Os preços nem sequer precisam de cair para deixar as pessoas pessimistas. Basta que o mercado fique parado e permaneça parado por um tempo._

Em todos os booms, as empresas são formadas principalmente, se não exclusivamente, para tirar proveito do apetite do público por todo o tipo de ações. Existem também as promoções tardias. A razão pela qual os promotores cometem esse erro é que, sendo humanos, não estão dispostos a ver o fim do boom. Além disso, é um bom negócio arriscar quando o lucro possível é suficientemente grande. _O topo nunca está à vista quando a visão é viciada pela esperança._ O homem comum vê uma ação que ninguém queria a doze ou catorze dólares por ação subir subitamente para trinta — o que certamente é o topo — até que ela sobe para cinquenta. Esse é absolutamente o fim da subida. Então, vai para sessenta; para setenta; para setenta e cinco. Torna-se então uma certeza que esta ação, que há poucas semanas era vendida por menos de quinze, não pode subir mais. Mas vai para oitenta; e para oitenta e cinco. Pelo que o homem comum, que nunca pensa em valores, mas em preços, e não é governado nas suas ações pelas condições, mas pelos medos, toma o caminho mais fácil — deixa de pensar que deve haver um limite para as subidas. É por isso que aqueles estranhos que são sensatos o suficiente para não comprar no topo compensam isso não realizando lucros. O grande dinheiro nos booms é sempre feito primeiro pelo público — no papel. E permanece no papel.

XXII

Um dia, Jim Barnes, que não só era um dos meus principais corretores, mas também um amigo íntimo, visitou-me. Disse-me que queria que eu lhe fizesse um grande favor. Ele nunca tinha falado daquela maneira antes, por isso pedi-lhe que me dissesse qual era o favor, esperando que fosse algo que eu pudesse fazer, pois certamente desejava agradar-lhe. Ele então disse-me que a sua firma estava interessada numa certa ação; de facto, tinham sido os principais promotores da empresa e tinham colocado a maior parte das ações. Tinham surgido circunstâncias que tornavam imperativo que eles comercializassem um bloco bastante grande. Jim queria que eu assumisse a comercialização para ele. A ação era a Consolidated Stove.

Eu não queria ter nada a ver com isso por várias razões. Mas Barnes, a quem eu devia alguns favores, insistiu na vertente de favor pessoal da questão, o que por si só poderia superar as minhas objeções. Ele era um bom rapaz, um amigo, e a sua firma, deduzi, estava bastante envolvida, por isso, no final, consenti em fazer o que podia.

Sempre me pareceu que o ponto mais pitoresco de diferença entre o boom da guerra e outros booms foi o papel desempenhado por um tipo novo nos assuntos do mercado de ações — o jovem banqueiro.

O boom foi estonteante e as suas origens e causas eram claramente compreensíveis por todos. Mas, ao mesmo tempo, os maiores bancos e empresas fiduciárias do país certamente fizeram tudo o que podiam para ajudar a transformar, da noite para o dia, todo o tipo de promotores e fabricantes de munições em milionários. Chegou ao ponto de tudo o que um homem tinha de fazer era dizer que tinha um amigo que era amigo de um membro de uma das comissões aliadas e ser-lhe-ia oferecido todo o capital necessário para realizar os contratos que ele ainda não tinha garantido. Eu costumava ouvir histórias inacreditáveis de empregados a tornarem-se presidentes de empresas que faziam negócios de milhões de dólares com dinheiro emprestado por empresas fiduciárias confiantes, e de contratos que deixavam um rastro de lucros à medida que passavam de homem para homem. Uma inundação de ouro estava a entrar neste país vinda da Europa e os bancos tinham de encontrar maneiras de a reter.

A forma como o negócio era feito poderia ter sido encarada com receios pelos mais velhos, mas não parecia haver muitos deles por perto. A moda de presidentes de bancos de cabelos grisalhos era muito boa em tempos tranquilos, mas a juventude era a principal qualificação nestes tempos extenuantes. Os bancos certamente obtiveram lucros enormes.

Jim Barnes e os seus associados, desfrutando da amizade e confiança do jovem presidente do Marshall National Bank, decidiram consolidar três empresas de fogões bem conhecidas e vender as ações da nova empresa ao público que, durante meses, andava a comprar qualquer coisa que se parecesse com certificados de ações gravados.

Um problema era que o negócio de fogões era tão próspero que todas as três empresas estavam, na verdade, a obter dividendos sobre as suas ações ordinárias pela primeira vez na sua história. Os seus principais acionistas não queriam abdicar do controlo. Havia um bom mercado para as suas ações no Curb; e eles tinham vendido tanto quanto queriam vender e estavam contentes com as coisas como estavam. A sua capitalização individual era demasiado pequena para justificar grandes movimentos de mercado, e foi aí que a firma de Jim Barnes entrou. Apontou que a empresa consolidada devia ser grande o suficiente para ser cotada na Bolsa, onde as novas ações poderiam tornar-se mais valiosas do que as antigas. É um dispositivo antigo em Wall Street — mudar a cor dos certificados para os tornar mais valiosos. Digamos que uma ação deixa de ser facilmente vendável na guerra. Bem, por vezes, ao quadruplicar a ação, pode fazer com que as novas ações sejam vendidas a 30 ou 35. Isto equivale a 120 ou 140 para a ação antiga — um valor que nunca poderia ter atingido.

Parece que Barnes e os seus associados conseguiram induzir alguns dos seus amigos que detinham especulativamente alguns blocos da Gray Stove Company — uma grande empresa — a entrar na consolidação com base em quatro ações da Consolidated para cada ação da Gray. Depois, a Midland e a Western seguiram a sua irmã mais velha e entraram com base em ação por ação. As ações delas tinham sido cotadas no Curb em cerca de 25 a 30, e a Gray, que era mais conhecida e pagava dividendos, andava por volta de 125.

Para angariar o dinheiro para comprar os detentores que insistiam em vender a dinheiro, e também para fornecer capital de exploração adicional para melhorias e despesas de promoção, tornou-se necessário angariar alguns milhões. Então Barnes viu o presidente do seu banco, que gentilmente emprestou ao seu sindicato três milhões e quinhentos mil dólares. A garantia era de cem mil ações da corporação recém-organizada. O sindicato assegurou ao presidente, ou assim me disseram, que o preço não cairia abaixo de 50. Seria um negócio muito lucrativo, pois havia um grande valor ali.

O primeiro erro dos promotores foi na questão da oportunidade. O ponto de saturação para novas emissões de ações tinha sido atingido pelo mercado, e eles deveriam ter visto isso. Mas, mesmo assim, poderiam ter obtido um lucro razoável, afinal, se não tivessem tentado duplicar os ganhos irracionais que outros promotores tinham feito no auge do boom.

Agora, não vá com a noção de que Jim Barnes e os seus associados eram tolos ou miúdos inexperientes. Eram homens astutos. Todos eles estavam familiarizados com os métodos de Wall Street e alguns deles eram operadores de bolsa excecionalmente bem-sucedidos. Mas fizeram um pouco mais do que apenas sobrestimar a capacidade de compra do público. Afinal, essa capacidade era algo que eles só podiam determinar através de testes reais. Onde erraram de forma mais dispendiosa foi ao esperar que o mercado em alta durasse mais do que durou. Suponho que a razão foi que estes mesmos homens tinham alcançado um sucesso tão grande e, particularmente, tão rápido, que não duvidaram que teriam terminado o negócio antes de o mercado em alta virar. Eram todos bem conhecidos e tinham um seguimento considerável entre os operadores profissionais e as casas de corretagem.

O negócio foi extremamente bem publicitado. Os jornais foram certamente generosos com o seu espaço. As empresas mais antigas eram identificadas com a indústria de fogões da América e o seu produto era conhecido em todo o mundo. Era uma amalgamação patriótica e havia uma montanha de literatura nos jornais diários sobre as conquistas mundiais. Os mercados da Ásia, África e América do Sul estavam praticamente garantidos.

Os diretores da empresa eram todos homens cujos nomes eram familiares a todos os leitores das páginas financeiras. O trabalho de publicidade foi tão bem gerido e as promessas de insiders anónimos sobre o que o preço iria fazer foram tão definitivas e convincentes que foi criada uma grande procura pela nova ação. O resultado foi que, quando os livros foram encerrados, descobriu-se que a ação que foi oferecida ao público a cinquenta dólares por ação tinha tido uma procura 25 por cento superior à oferta.

Pense nisto! O melhor que os promotores deveriam ter esperado era conseguir vender a nova ação a esse preço após semanas de trabalho e após elevar o preço para 75 ou mais, a fim de obter uma média de 50. Mesmo assim, significava um aumento de cerca de 100 por cento nos preços antigos das ações das empresas constituintes. Essa foi a crise e eles não a enfrentaram como deveria ter sido enfrentada. Mostra-lhe que cada negócio tem as suas próprias necessidades. A sabedoria geral é menos valiosa do que o conhecimento específico. Os promotores, encantados com a procura inesperada, concluíram que o público estava pronto para pagar qualquer preço por qualquer quantidade dessa ação. E foram, na verdade, estúpidos o suficiente para distribuir menos ações do que as solicitadas. Depois de os promotores decidirem ser gananciosos, deveriam ter tentado ser gananciosos de forma inteligente.

O que deveriam ter feito, claro, era distribuir as ações na totalidade. Isso tê-los-ia deixado descobertos em 25 por cento do montante total oferecido para subscrição ao público e isso, claro, tê-los-ia permitido apoiar a ação quando necessário e sem qualquer custo para eles próprios. Sem qualquer esforço da sua parte, teriam estado na posição estratégica forte em que tento sempre encontrar-me quando estou a manipular uma ação. Poderiam ter impedido o preço de cair, inspirando assim confiança na estabilidade da nova ação e no sindicato de subscrição por trás dela. Deviam ter-se lembrado de que o seu trabalho não terminava quando vendiam as ações oferecidas ao público. Isso era apenas uma parte do que eles tinham para comercializar.

Eles pensaram que tinham tido muito sucesso, mas não demorou muito até que as consequências dos seus dois erros capitais se tornassem aparentes. O público não comprou mais ações da nova, porque todo o mercado desenvolveu tendências reacionárias. Os insiders ficaram com medo e não apoiaram a Consolidated Stove; e se os insiders não compram as suas próprias ações em recessões, quem deveria? A ausência de apoio interno é geralmente aceite como uma dica de baixa bastante boa.

Não há necessidade de entrar em detalhes estatísticos. O preço da Consolidated Stove flutuou com o resto do mercado, mas nunca subiu acima das cotações iniciais de mercado, que eram apenas uma fração acima de 50. Barnes e os seus amigos, no final, tiveram de entrar como compradores para mantê-la acima de 40. Não ter apoiado essa ação no início da sua carreira no mercado foi lamentável. Mas não ter vendido todas as ações que o público subscreveu foi muito pior.

De qualquer forma, a ação foi devidamente cotada na Bolsa de Valores de Nova Iorque e o preço da mesma manteve-se a cair até que nominalmente ficou em 37. E ficou ali porque Jim Barnes e os seus associados tiveram de a manter ali, porque o seu banco lhes tinha emprestado trinta e cinco dólares por ação em cem mil ações. Se o banco alguma vez tentasse liquidar aquele empréstimo, não havia como dizer a que preço iria cair. O público que estava ansioso para comprá-la a 50, agora não se interessava por ela a 37, e provavelmente não a quereria a 27.

Com o passar do tempo, os excessos dos bancos na questão das extensões de crédito fizeram as pessoas pensar. O dia do jovem banqueiro tinha acabado. O negócio bancário parecia estar no limite de cair subitamente de volta ao conservadorismo. Amigos íntimos eram agora convidados a pagar os empréstimos, como se nunca tivessem jogado golfe com o presidente.

Não havia necessidade de ameaçar por parte do credor ou de implorar por mais tempo por parte do devedor. A situação era altamente desconfortável para ambos. O banco, por exemplo, com o qual o meu amigo Jim Barnes fazia negócios, ainda estava bem disposto. Mas era um caso de "Pelo amor de Deus, paguem esse empréstimo ou estaremos todos numa grande confusão!"

O carácter da confusão e as suas possibilidades explosivas foram suficientes para fazer com que Jim Barnes viesse ter comigo para me pedir que vendesse as cem mil ações por valor suficiente para pagar o empréstimo de três milhões e quinhentos mil dólares do banco. Jim agora não esperava ter lucro com aquela ação. Se o sindicato apenas tivesse uma pequena perda com ela, ficariam mais do que gratos.

Parecia uma tarefa impossível. O mercado geral não estava ativo nem forte, embora por vezes houvesse recuperações, quando todos se animavam e tentavam acreditar que a tendência de alta estava prestes a retomar.

A resposta que dei a Barnes foi que analisaria o assunto e lhe faria saber sob que condições eu assumiria o trabalho. Bem, eu analisei. Não estudei o último relatório anual da empresa. Os meus estudos limitaram-se às fases do mercado de ações do problema. Eu não ia promover a ação para uma subida com base nos seus ganhos ou nas suas perspetivas, mas sim descartar aquele bloco no mercado aberto. Tudo o que considerei foi o que deveria, poderia ou poderia ajudar-me ou impedir-me nessa tarefa.

Descobri, por uma coisa, que havia demasiadas ações detidas por poucas pessoas — isto é, demasiadas para a segurança e muito demasiadas para o conforto. A Clifton P. Kane & Co., banqueiros e corretores, membros da Bolsa de Valores de Nova Iorque, detinha setenta mil ações. Eram amigos íntimos de Barnes e tinham sido influentes na efetivação da consolidação, pois tinham-se especializado em ações de fogões durante anos. Os seus clientes tinham sido deixados entrar no bom negócio. O ex-senador Samuel Gordon, que era o sócio especial na firma dos seus sobrinhos, Gordon Bros., era o proprietário de um segundo bloco de setenta mil ações; e o famoso Joshua Wolff tinha sessenta mil ações. Isto totalizava duzentas mil ações da Consolidated Stove detidas por este punhado de profissionais veteranos de Wall Street. Eles não precisavam de nenhuma pessoa gentil para lhes dizer quando vender as suas ações. Se eu fizesse qualquer coisa na linha da manipulação calculada para atrair a compra pública — isto é, se eu tornasse a ação forte e ativa — eu podia ver Kane, Gordon e Wolff a descarregar, e não em doses homeopáticas. A visão das suas duzentas mil ações a cair como o Niágara no mercado não era exatamente fascinante. Não se esqueça de que o creme tinha sido retirado do movimento de alta e que nenhuma procura avassaladora ia ser fabricada pelas minhas operações, por mais habilmente conduzidas que pudessem ser. Jim Barnes não tinha ilusões sobre o trabalho que ele estava modestamente a desviar para mim. Ele tinha-me dado uma ação encharcada para vender num mercado em alta que estava prestes a dar o seu último suspiro. Claro que não se falava nos jornais sobre o fim do mercado em alta, mas eu sabia, e Jim Barnes sabia, e pode apostar que o banco sabia.

Ainda assim, tinha dado a Jim a minha palavra, por isso mandei chamar Kane, Gordon e Wolff. As suas duzentas mil ações eram a espada de Dâmocles. Pensei que gostaria de substituir o fio de cabelo por uma corrente de aço. O caminho mais fácil, parecia-me, era através de algum tipo de acordo de reciprocidade. Se eles me ajudassem passivamente, mantendo-se afastados enquanto eu vendia as cem mil ações do banco, eu ajudá-los-ia ativamente, tentando criar um mercado para todos nós descarregarmos. Como as coisas estavam, eles não podiam vender um décimo das suas participações sem que a Consolidated Stove se partisse toda, e eles sabiam disso tão bem que nunca tinham sonhado em tentar. Tudo o que lhes pedi foi discernimento ao cronometrar a venda e um altruísmo inteligente para não serem egoístas de forma pouco inteligente. Nunca compensa ser um cão na manjedoura em Wall Street ou em qualquer outro lugar. Eu desejava convencê-los de que um descarregamento prematuro ou mal ponderado impediria um descarregamento completo. O tempo urgia.

Eu esperava que a minha proposta lhes agradasse porque eram homens experientes de Wall Street e não tinham ilusões sobre a procura real pela Consolidated Stove. Clifton P. Kane era o chefe de uma próspera casa de corretagem com filiais em onze cidades e centenas de clientes. A sua firma tinha agido como gestora de mais do que um pool no passado.

O senador Gordon, que detinha setenta mil ações, era um homem extremamente rico. O seu nome era tão familiar aos leitores da imprensa metropolitana como se ele tivesse sido processado por quebra de promessa por uma manicura de dezasseis anos que possuía um casaco de vison de cinco mil dólares e cento e trinta e duas cartas do réu. Ele tinha iniciado os seus sobrinhos no negócio como corretores e era sócio especial na firma deles. Tinha estado em dezenas de pools. Tinha herdado uma grande participação na Midland Stove Company e obteve cem mil ações da Consolidated Stove por ela. Tinha estado a carregar o suficiente para ignorar as dicas de alta selvagens de Jim Barnes e tinha lucrado com trinta mil ações antes que o mercado se esgotasse para ele. Ele disse a um amigo mais tarde que teria vendido mais, apenas os outros grandes detentores, que eram amigos velhos e íntimos, imploraram-lhe para não vender mais, e, por respeito a eles, ele parou. Além disso, como eu disse, ele não tinha mercado onde descarregar.

O terceiro homem era Joshua Wolff. Ele era provavelmente o mais conhecido de todos os operadores. Durante vinte anos, todos o conheceram como um dos apostadores no mercado. Ao licitar ações ou oferecê-las, poucos eram os seus iguais, pois dez ou vinte mil ações não significavam mais para ele do que duzentas ou trezentas. Antes de vir para Nova Iorque, tinha ouvido falar dele como um apostador. Ele andava então com um grupo desportivo que jogava um jogo sem limites, fosse na pista de corridas ou no mercado de ações.

Costumavam acusá-lo de não ser nada mais do que um jogador, mas ele tinha habilidade real e uma aptidão fortemente desenvolvida para o jogo especulativo. Ao mesmo tempo, a sua reputação de indiferença por atividades intelectuais fazia dele o herói de inúmeras anedotas. Uma das histórias mais divulgadas era que Joshua foi convidado para o que ele chamava de um jantar elegante e, por algum descuido da anfitriã, vários dos outros convidados começaram a discutir literatura antes que pudessem ser impedidos.

Uma rapariga que estava sentada ao lado de Josh e não o tinha ouvido usar a boca exceto para fins de mastigação, virou-se para ele e, parecendo ansiosa por ouvir a opinião do grande financista, perguntou-lhe: "Oh, Sr. Wolff, o que pensa de Balzac?"

Josh parou educadamente de mastigar, engoliu e respondeu: "Eu nunca negoceio com essas ações do Curb!"

Tais eram os três maiores detentores individuais da Consolidated Stove. Quando vieram ter comigo, disse-lhes que, se formassem um sindicato para colocar algum dinheiro e me dessem uma opção de compra sobre as suas ações um pouco acima do mercado, eu faria o que pudesse para criar um mercado. Eles perguntaram prontamente quanto dinheiro seria necessário.

Eu respondi: “Vocês têm esse lote há muito tempo e não conseguem fazer absolutamente nada com ele. Entre os três, vocês possuem duzentas mil ações e sabem muito bem que não têm a menor chance de se livrarem delas a menos que criem um mercado para elas. É preciso um mercado capaz de absorver o que vocês têm a oferecer, e seria sensato ter dinheiro suficiente para pagar por qualquer ação que seja necessário comprar inicialmente. Não adianta começar e ter que parar porque não há dinheiro suficiente. Sugiro que formem um sindicato e levantem seis milhões em espécie. Então, deem ao sindicato uma opção de compra sobre as suas duzentas mil ações a 40 e coloquem todas as suas ações em garantia. Se tudo correr bem, vocês rapazes se livrarão de seu mico e o sindicato ganhará algum dinheiro.”

Como lhes disse antes, corriam todo tipo de boatos sobre meus ganhos no mercado de ações. Suponho que isso tenha ajudado, pois nada tem tanto sucesso quanto o sucesso. De qualquer forma, não tive que dar muitas explicações a esses rapazes. Eles sabiam exatamente até onde chegariam se tentassem jogar por conta própria. Eles acharam que o meu plano era bom. Quando foram embora, disseram que formariam o sindicato imediatamente.

Não tiveram muita dificuldade em induzir muitos de seus amigos a juntarem-se a eles. Suponho que tenham falado com mais segurança do que eu sobre os lucros do sindicato. Pelo que ouvi, eles realmente acreditavam nisso, então as deles não foram dicas sem escrúpulos. De qualquer forma, o sindicato foi formado em poucos dias. Kane, Gordon e Wolff deram opções de compra sobre as duzentas mil ações a 40 e eu me certifiquei de que as ações fossem colocadas em garantia, para que nenhuma delas chegasse ao mercado caso eu subisse o preço. Eu precisava me proteger. Mais de um negócio promissor falhou em se concretizar como esperado porque os membros do grupo ou da camarilha não mantiveram a confiança uns nos outros. Cão não tem preconceitos tolos contra comer cão em Wall Street. Na época em que a segunda American Steel and Wire Company foi lançada, os membros internos acusaram uns aos outros de quebra de confiança e de tentativa de desovar ações. Havia um acordo de cavalheiros entre John W. Gates e seus comparsas e os Seligman e seus associados bancários. Bem, ouvi alguém em uma corretora recitando esta quadra, que teria sido composta por John W. Gates:

_A tarântula saltou nas costas da centopeia E riu com um júbilo macabro: “Vou envenenar esse filho da mãe assassino. Se não o fizer, ele me envenenará!”_

Note que não pretendo, por um momento sequer, insinuar que qualquer um dos meus amigos em Wall Street sonharia em me trair em um negócio de ações. Mas, por princípios gerais, é sempre bom prevenir-se contra todas as eventualidades. É puro bom senso.

Depois que Wolff, Kane e Gordon me disseram que haviam formado seu sindicato para levantar seis milhões em espécie, não havia nada a fazer senão esperar o dinheiro chegar. Eu havia insistido na necessidade vital de pressa. No entanto, o dinheiro chegava em gotas. Acho que foram necessárias quatro ou cinco parcelas. Não sei qual foi o motivo, mas lembro-me de que tive que enviar um pedido de socorro a Wolff, Kane e Gordon.

Naquela tarde, recebi alguns cheques grandes que elevaram o dinheiro em minha posse para cerca de quatro milhões de dólares, com a promessa do restante em um ou dois dias. Começava a parecer que o sindicato poderia fazer algo antes que o mercado de alta passasse. Na melhor das hipóteses, não seria fácil, e quanto mais cedo eu começasse a trabalhar, melhor. O público não estava particularmente interessado em novos movimentos de mercado em ações inativas. Mas um homem poderia fazer muito para despertar o interesse em qualquer ação com quatro milhões em espécie. Era o suficiente para absorver todas as ofertas prováveis. Se o tempo urgia, como eu havia dito, não fazia sentido esperar pelos outros dois milhões. Quanto mais cedo as ações chegassem a 50, melhor para o sindicato. Isso era óbvio.

Na manhã seguinte, na abertura, fiquei surpreso ao ver que houve negociações incomumente pesadas na Consolidated Stove. Como eu disse antes, a ação estava estagnada há meses. O preço estava fixado em 37, com Jim Barnes tomando muito cuidado para não deixá-lo cair mais por causa do grande empréstimo bancário a 35. Mas, quanto a subir, ele esperaria ver o Rochedo de Gibraltar sambando pelo estreito antes de ver a Consolidated Stove subir na fita.

Bem, senhor, naquela manhã houve uma demanda considerável pelas ações, e o preço subiu para 39. Na primeira hora de negociação, as transações foram mais pesadas do que em todo o meio ano anterior. Foi a sensação do dia e afetou otimistamente todo o mercado. Ouvi depois que não se falava em outra coisa nas salas de clientes das corretoras.

Eu não sabia o que aquilo significava, mas não feriu meus sentimentos ver a Consolidated Stove se animar. Como regra, não preciso perguntar sobre qualquer movimento incomum em qualquer ação, porque meus amigos no pregão — corretores que fazem negócios para mim, assim como amigos pessoais entre os operadores de sala — me mantêm informado. Eles presumem que eu gostaria de saber e me telefonam com qualquer notícia ou fofoca que capturem. Naquele dia, tudo o que ouvi foi que havia uma compra interna inconfundível na Consolidated Stove. Não houve manipulação. Foi tudo genuíno. Os compradores absorveram todas as ofertas de 37 a 39 e, quando importunados por motivos ou implorados por uma dica, recusaram-se terminantemente a dar qualquer uma. Isso fez com que os negociantes astutos e vigilantes concluíssem que algo estava acontecendo; algo grande. Quando uma ação sobe devido a compras de pessoas de dentro que se recusam a encorajar o público em geral a seguir o exemplo, os caçadores de cotações começam a se perguntar em voz alta quando o aviso oficial será divulgado.

Eu não fiz nada. Observei, indaguei e acompanhei as transações. Mas, no dia seguinte, a compra não foi apenas maior em volume, mas mais agressiva em caráter. As ordens de venda que estavam nos livros dos especialistas há meses acima do preço fixado de 37 foram absorvidas sem problemas, e não surgiram ordens de venda novas o suficiente para impedir a alta. Naturalmente, o preço subiu. Ultrapassou 40. Logo atingiu 42.

No momento em que atingiu esse valor, senti que estava justificado em começar a vender as ações que o banco mantinha como garantia. É claro que presumi que o preço cairia com minha venda, mas se minha média em toda a linha fosse 37, eu não teria do que reclamar. Eu sabia quanto a ação valia e tinha tido uma ideia da vendabilidade com os meses de inatividade. Bem, senhor, deixei que eles pegassem ações cuidadosamente até que eu tivesse me livrado de trinta mil ações. E o avanço não foi contido!

Naquela tarde, fui informado do motivo daquela alta oportuna, mas desconcertante. Parece que os operadores de pregão haviam recebido dicas após o fechamento da noite anterior e também na manhã seguinte, antes da abertura, de que eu estava extremamente otimista em relação à Consolidated Stove e que iria empurrar o preço para cima, uns quinze ou vinte pontos, sem reação, como era meu costume — isto é, meu costume de acordo com pessoas que nunca mantiveram meus registros. O informante-chefe não era ninguém menos que Joshua Wolff. Foi sua própria compra interna que iniciou a alta do dia anterior. Seus comparsas entre os operadores de pregão estavam dispostos a seguir sua dica, pois ele sabia demais para dar orientações erradas aos seus colegas.

Na verdade, não havia tantas ações pressionando o mercado quanto se temia. Considere que eu tinha bloqueado trezentas mil ações e você perceberá que os velhos medos eram bem fundamentados. Agora, provou ser menos trabalhoso do que eu havia previsto subir a ação. Afinal, o Governador Flower estava certo. Sempre que era acusado de manipular as especialidades de sua firma, como Chicago Gas, Federal Steel ou B. R. T., ele costumava dizer: “A única maneira que conheço de fazer uma ação subir é comprá-la.” Essa também era a única maneira dos operadores de pregão, e o preço respondeu.

No dia seguinte, antes do café da manhã, li nos jornais da manhã o que foi lido por milhares e o que, sem dúvida, foi enviado pelos fios para centenas de agências e escritórios fora da cidade, que era que Larry Livingston estava prestes a iniciar operações ativas de alta na Consolidated Stove. Os detalhes adicionais variavam. Uma versão dizia que eu havia formado um grupo de iniciados e iria punir o interesse a descoberto excessivo. Outra sugeria anúncios de dividendos em um futuro próximo. Outra lembrava ao mundo que o que eu costumava fazer com uma ação na qual estava otimista era algo para se lembrar. Ainda outra acusava a empresa de ocultar seus ativos para permitir a acumulação por pessoas de dentro. E todas concordavam que a alta mal havia começado.

Quando cheguei ao meu escritório e li minha correspondência antes da abertura do mercado, fui avisado de que a Street estava inundada de dicas quentes para comprar Consolidated Stove imediatamente. Meu telefone não parava de tocar e o funcionário que atendia as chamadas ouvia a mesma pergunta feita de uma forma ou de outra cem vezes naquela manhã: Era verdade que a Consolidated Stove ia subir? Devo dizer que Joshua Wolff, Kane e Gordon — e possivelmente Jim Barnes — lidaram muito bem com aquele pequeno trabalho de dar dicas.

Eu não fazia ideia de que tinha tantos seguidores. Ora, naquela manhã as ordens de compra vinham de todo o país — ordens para comprar milhares de ações de algo que ninguém queria a qualquer preço três dias antes. E não se esqueça de que, na verdade, tudo o que o público tinha como base era minha reputação nos jornais como um apostador de sucesso; algo pelo qual eu tinha que agradecer a um ou dois repórteres imaginativos.

Bem, senhor, naquele, o terceiro dia de alta, vendi Consolidated Stove; e no quarto dia e no quinto; e quando vi, já tinha vendido para Jim Barnes as cem mil ações que o Marshall National Bank mantinha como garantia do empréstimo de três milhões e quinhentos mil dólares que precisava ser pago. Se a manipulação de maior sucesso consiste naquela em que o objetivo desejado é alcançado ao menor custo possível para o manipulador, o negócio da Consolidated Stove é, sem dúvida, o de maior sucesso na minha carreira em Wall Street. Ora, em nenhum momento precisei ficar com ações. Não precisei comprar primeiro para vender mais facilmente depois. Não subi o preço ao ponto mais alto possível para depois começar minha venda real. Nem sequer fiz minha venda principal na descida, mas na subida. Foi como um sonho do paraíso encontrar um poder de compra adequado criado para você sem que você levantasse um dedo para que isso acontecesse, particularmente quando você estava com pressa. Ouvi uma vez um amigo do Governador Flower dizer que, em uma das grandes operações do líder de mercado em alta para a conta de um grupo em B. R. T., o grupo vendeu cinquenta mil ações da empresa com lucro, mas a Flower & Co. recebeu comissões sobre mais de duzentas e cinquenta mil ações, e W. P. Hamilton diz que, para distribuir duzentas e vinte mil ações da Amalgamated Copper, James R. Keene deve ter negociado pelo menos setecentas mil ações durante a manipulação necessária. Bela conta de comissão! Pense nisso e considere que as únicas comissões que tive que pagar foram as das cem mil ações que realmente vendi para Jim Barnes. Eu chamo isso de uma bela economia.

Tendo vendido o que me comprometi a vender para meu amigo Jim, e como nem todo o dinheiro que o sindicato concordou em levantar foi enviado, e não sentindo nenhum desejo de recomprar nenhuma das ações que vendi, acho que saí para algum lugar para passar férias curtas. Não me lembro exatamente. Mas lembro-me muito bem de que deixei a ação em paz e de que não demorou muito para que o preço começasse a cair. Um dia, quando todo o mercado estava fraco, algum otimista decepcionado quis se livrar de suas Consolidated Stove às pressas, e com suas ofertas a ação caiu abaixo do preço da opção de compra, que era 40. Ninguém parecia querer nada daquilo. Como eu disse antes, eu não estava otimista com a situação geral e isso me deixou mais grato do que nunca pelo milagre que me permitiu me desfazer das cem mil ações sem ter que subir o preço vinte ou trinta pontos em uma semana, como os gentis informantes haviam profetizado.

Não encontrando suporte, o preço desenvolveu o hábito de declinar regularmente até que um dia caiu bastante e atingiu 32. Esse foi o valor mais baixo já registrado para ela, pois, como você deve se lembrar, Jim Barnes e o sindicato original a haviam fixado em 37 para não terem suas cem mil ações despejadas no mercado pelo banco.

Eu estava em meu escritório naquele dia, estudando pacificamente a fita, quando Joshua Wolff foi anunciado. Disse que o atenderia. Ele entrou correndo. Ele não é um homem muito grande, mas certamente parecia todo inchado — de raiva, como descobri instantaneamente.

Ele correu para onde eu estava junto ao ticker e gritou: “Ei? Que diabo está acontecendo?”

“Sente-se, Sr. Wolff”, eu disse educadamente e sentei-me também para encorajá-lo a falar com calma.

“Não quero cadeira nenhuma! Quero saber o que isso significa!” ele gritou no topo de sua voz.

“O que o que significa?”

“O que diabos você está fazendo com ela?”

“O que estou fazendo com o quê?”

“Aquela ação! Aquela ação!”

“Que ação?” perguntei-lhe.

Mas isso só o fez ver vermelho, pois ele gritou: “Consolidated Stove! O que você está fazendo com ela?”

“Nada! Absolutamente nada. O que há de errado?” eu disse.

Ele me encarou por cinco segundos inteiros antes de explodir: “Olhe para o preço! Olhe para ele!”

Ele estava certamente com raiva. Então levantei-me e olhei para a fita.

Eu disse: “O preço dela agora é 31¼.”

“Sim! Trinta e um e um quarto, e eu tenho um monte dela.”

“Eu sei que você tem sessenta mil ações. Você as tem há muito tempo, porque quando você comprou originalmente suas Gray Stove...”

Mas ele não me deixou terminar. Ele disse: “Mas eu comprei muito mais. Algumas delas me custaram até 40! E eu ainda as tenho!”

Ele me olhava tão hostilmente que eu disse: “Eu não lhe disse para comprá-las.”

“Você não o quê?”

“Eu não lhe disse para se carregar delas.”

“Eu não disse que você disse. Mas você ia subi-la...”

“Por que eu ia?” interrompi.

Ele olhou para mim, incapaz de falar de tanta raiva. Quando recuperou a voz, disse: “Você ia subi-la. Você tinha o dinheiro para comprá-la.”

“Sim. Mas não comprei uma única ação”, eu lhe disse.

Essa foi a gota d'água.

“Você não comprou uma única ação, e tinha mais de quatro milhões em espécie para comprar? Você não comprou nenhuma?”

“Nem uma ação!” repeti.

Ele estava tão furioso agora que não conseguia falar claramente. Finalmente, conseguiu dizer: “Que tipo de jogo você chama isso?”

Ele estava intimamente me acusando de todos os tipos de crimes indizíveis. Eu certamente podia ver uma longa lista deles em seus olhos. Isso me fez dizer a ele: “O que você realmente quer me perguntar, Wolff, é por que eu não comprei de você, acima de 50, as ações que você comprou abaixo de 40. Não é isso?”

“Não, não é. Você tinha uma opção de compra a 40 e quatro milhões em espécie para subir o preço.”

“Sim, mas não toquei no dinheiro e o sindicato não perdeu um centavo com as minhas operações.”

“Olha aqui, Livingston...” começou ele.

Mas não o deixei dizer mais nada.

“Escute-me, Wolff. Você sabia que as duzentas mil ações que você, Gordon e Kane possuíam estavam bloqueadas, e que não haveria uma quantidade enorme de ações flutuantes no mercado se eu subisse o preço, como eu teria que fazer por dois motivos: o primeiro, para criar um mercado para a ação; e o segundo, para obter lucro com a opção de compra a 40. Mas você não estava satisfeito em receber 40 pelas sessenta mil ações que vinha carregando há meses ou com sua parte nos lucros do sindicato, se houvesse algum; então, você decidiu pegar um monte de ações abaixo de 40 para desovar em mim quando eu subisse o preço com o dinheiro do sindicato, como você tinha certeza de que eu pretendia fazer. Você compraria antes de mim e desovaria antes de mim; com toda a probabilidade, eu seria o alvo para desovar. Suspeito que você contou com o fato de eu ter que subir o preço para 60. Foi tão fácil que você provavelmente comprou dez mil ações estritamente para fins de desova e, para garantir que alguém segurasse a peteca se eu não o fizesse, você deu a dica para todo mundo nos Estados Unidos, Canadá e México sem pensar nas minhas dificuldades adicionais. Todos os seus amigos sabiam o que eu deveria fazer. Entre a compra deles e a minha, você estaria bem servido. Bem, seus amigos íntimos a quem você deu a dica a passaram para seus amigos depois que compraram suas posições, e o terceiro estrato de receptores de dicas planejou abastecer o quarto, quinto e possivelmente sexto estratos de trouxas, de modo que, quando eu finalmente fosse fazer algumas vendas, eu me veria antecipado por alguns milhares de especuladores espertos. Foi um pensamento amigável, essa sua ideia, Wolff. Você não pode imaginar como fiquei surpreso quando a Consolidated Stove começou a subir antes mesmo de eu pensar em comprar uma única ação; ou quão grato, também, quando o sindicato de subscrição vendeu cem mil ações por volta de 40 para as pessoas que iriam vender essas mesmas ações para mim a 50 ou 60. Eu certamente fui um trouxa de não usar os quatro milhões para ganhar dinheiro para eles, não fui? O dinheiro foi fornecido para comprar ações, mas apenas se eu achasse necessário fazê-lo. Bem, eu não achei.”

Joshua estava em Wall Street há tempo suficiente para não deixar a raiva interferir nos negócios. Ele se acalmou enquanto me ouvia, e quando terminei de falar, disse em tom amigável: “Olha aqui, Larry, meu velho, o que devemos fazer?”

“Faça o que quiser.”

“Ah, seja esportista. O que você faria se estivesse no nosso lugar?”

“Se eu estivesse no seu lugar”, eu disse solenemente, “sabe o que eu faria?”

“O quê?”

“Eu venderia tudo!” eu lhe disse.

Ele olhou para mim por um momento e, sem dizer mais uma palavra, virou-se e saiu do meu escritório. Ele nunca mais voltou.

Pouco tempo depois, o Senador Gordon também ligou. Ele, também, estava bastante irritado e me culpou pelos problemas deles. Depois, Kane juntou-se ao coro das lamentações. Eles esqueceram que suas ações eram invendáveis em massa quando formaram o sindicato. Tudo o que conseguiam lembrar era que eu não vendi suas participações quando tinha os milhões do sindicato e a ação estava ativa a 44, e que agora ela estava a 30 e sem vida. Na maneira de pensar deles, eu deveria ter vendido tudo com um bom lucro.

Claro que eles também esfriaram a cabeça no devido tempo. O sindicato não perdeu um centavo e o problema principal permanecia inalterado: vender suas ações. Um ou dois dias depois, voltaram e pediram que eu os ajudasse. Gordon foi particularmente insistente e, no fim, fiz com que colocassem suas ações em conjunto a 25½. Minha comissão pelos serviços seria a metade de tudo o que eu obtivesse acima desse valor. A última venda fora a cerca de 30.

Lá estava eu com as ações deles para liquidar. Dadas as condições gerais do mercado e, especificamente, o comportamento da Consolidated Stove, havia apenas uma maneira de fazer isso, e era, claro, vender durante a queda e sem tentar, primeiro, elevar o preço, pois certamente eu teria recebido ações a rodo na subida. Mas, na descida, eu poderia alcançar aqueles compradores que sempre argumentam que uma ação está barata quando é vendida quinze ou vinte pontos abaixo do topo do movimento, particularmente quando esse topo é uma questão de história recente. Uma alta é esperada, na opinião deles. Depois de ver a Consolidated Stove ser negociada perto de 44, com certeza parecia um bom negócio abaixo de 30.

Funcionou como sempre. Os caçadores de pechinchas compraram em volume suficiente para me permitir liquidar as participações do grupo. Mas você acha que Gordon, Wolff ou Kane sentiram alguma gratidão? Nem um pouco. Eles ainda estão ressentidos comigo, ou assim seus amigos me dizem. Frequentemente contam às pessoas como eu os tratei. Não conseguem me perdoar por não ter elevado o preço por conta própria, como esperavam.

Na verdade, eu nunca teria conseguido vender as cem mil ações do banco se Wolff e os outros não tivessem espalhado aquelas dicas quentes de alta. Se eu tivesse trabalhado como costumo fazer — isto é, de uma maneira lógica e natural —, teria de aceitar qualquer preço que conseguisse. Eu lhe disse que enfrentamos um mercado em declínio. A única maneira de vender em tal mercado é vender, não necessariamente de forma imprudente, mas realmente independentemente do preço. Nenhuma outra forma era possível, mas suponho que eles não acreditem nisso. Eles ainda estão com raiva. Eu não. Ficar com raiva não leva ninguém a lugar nenhum. Mais de uma vez, ficou gravado em mim que um especulador que perde a calma está perdido. Neste caso, não houve consequências para o ressentimento. Mas vou lhe contar algo curioso. Um dia, a Sra. Livingston foi a uma costureira que lhe fora calorosamente recomendada. A mulher era competente, prestativa e tinha uma personalidade muito agradável. Na terceira ou quarta visita, quando a costureira se sentiu menos como uma estranha, ela disse à Sra. Livingston: “Espero que o Sr. Livingston eleve a Consolidated Stove logo. Temos algumas que compramos porque nos disseram que ele iria elevá-la, e sempre ouvimos dizer que ele era muito bem-sucedido em todos os seus negócios”.

Digo-lhe que não é agradável pensar que pessoas inocentes podem ter perdido dinheiro seguindo uma dica desse tipo. Talvez você entenda por que nunca dou nenhuma. Aquela costureira me fez sentir que, em matéria de ressentimentos, eu tinha um real contra Wolff.

XXIII

A especulação em ações nunca desaparecerá. Não é desejável que desapareça. Não pode ser contida por avisos sobre seus perigos. Você não pode impedir que as pessoas adivinhem errado, não importa quão capazes ou experientes sejam. Planos cuidadosamente elaborados fracassarão porque o inesperado e até o inesperável acontecerá. O desastre pode vir de uma convulsão da natureza ou do clima, da sua própria ganância ou da vaidade de algum homem; do medo ou da esperança descontrolada. Mas, além do que se poderia chamar de seus inimigos naturais, um especulador de ações tem de lidar com certas práticas ou abusos que são indefensáveis tanto normalmente quanto comercialmente.

Ao olhar para trás e considerar quais eram as práticas comuns há vinte e cinco anos, quando cheguei a Wall Street, tenho de admitir que houve muitas mudanças para melhor. Os antigos bucket shops desapareceram, embora casas de “corretagem” de fachada ainda prosperem às custas de homens e mulheres que persistem em jogar o jogo de enriquecer rapidamente. A Bolsa de Valores está fazendo um excelente trabalho, não apenas perseguindo esses vigaristas convictos, mas insistindo na adesão estrita às suas regras por seus próprios membros. Muitos regulamentos e restrições saudáveis são agora rigorosamente aplicados, mas ainda há espaço para melhorias. O conservadorismo arraigado de Wall Street, e não a insensibilidade ética, é o culpado pela persistência de certos abusos.

Por mais difícil que a especulação lucrativa em ações sempre tenha sido, ela está se tornando ainda mais difícil a cada dia. Não faz muito tempo que um operador real poderia ter um bom conhecimento prático de praticamente todas as ações da lista. Em 1901, quando J. P. Morgan lançou a United States Steel Corporation, que era meramente uma consolidação de consolidações menores, a maioria das quais tinha menos de dois anos, a Bolsa de Valores tinha 275 ações em sua lista e cerca de 100 em seu “departamento não listado”; e isso incluía muitas sobre as quais um sujeito não precisava saber nada, porque eram pequenas emissões ou inativas por serem minoritárias ou ações garantidas e, portanto, carentes de atrativos especulativos. De fato, uma esmagadora maioria eram ações nas quais não havia uma venda há anos. Hoje, existem cerca de 900 ações na lista regular e, em nossos mercados ativos recentes, cerca de 600 emissões separadas foram negociadas. Além disso, os velhos grupos ou classes de ações eram mais fáceis de acompanhar. Eles não apenas eram menos numerosos, mas a capitalização era menor e as notícias que um operador precisava buscar não cobriam um campo tão amplo. Mas hoje, um homem está negociando em tudo; quase todas as indústrias do mundo estão representadas. Exige mais tempo e mais trabalho manter-se informado e, nessa medida, a especulação tornou-se muito mais difícil para aqueles que operam de forma inteligente.

Existem muitos milhares de pessoas que compram e vendem ações especulativamente, mas o número daqueles que especulam lucrativamente é pequeno. Como o público está sempre “no” mercado até certo ponto, segue-se que há perdas pelo público o tempo todo. Os inimigos mortais do especulador são: ignorância, ganância, medo e esperança. Todos os livros de estatutos do mundo e todas as regras de todas as Bolsas da Terra não podem eliminar isso do animal humano. Acidentes que derrubam planos cuidadosamente concebidos também estão além da regulação por órgãos de economistas de sangue frio ou filantropos de coração caloroso. Resta outra fonte de perda, e essa é a desinformação deliberada, distinta de dicas diretas. E, porque tende a chegar ao operador de ações disfarçada e camuflada de várias maneiras, é a mais insidiosa e perigosa.

O estrangeiro médio, é claro, negocia com base em dicas ou rumores, falados ou impressos, diretos ou implícitos. Contra dicas comuns, você não pode se proteger. Por exemplo, um amigo de longa data deseja sinceramente torná-lo rico contando o que ele fez, isto é, comprar ou vender alguma ação. Sua intenção é boa. Se a dica der errado, o que você pode fazer? Também contra o informante profissional ou desonesto, o público está protegido na mesma medida em que está contra barras de ouro falsas ou álcool de madeira. Mas contra os típicos rumores de Wall Street, o público especulador não tem proteção nem reparação. Atacadistas de títulos, manipuladores, grupos e indivíduos recorrem a vários dispositivos para ajudá-los a se desfazer de suas participações excedentes aos melhores preços possíveis. A circulação de itens de alta pelos jornais e pelos tickers é a mais perniciosa de todas.

Pegue os boletins das agências de notícias financeiras em qualquer dia e você ficará surpreso ao ver quantas declarações de natureza semioficial implícita eles imprimem. A autoridade é algum “líder influente” ou “um diretor proeminente” ou “um alto funcionário” ou alguém “na autoridade” que presumivelmente sabe do que está falando. Aqui estão os boletins de hoje. Escolho um item ao acaso. Ouça isto: “Um banqueiro líder diz que ainda é cedo para esperar um mercado em declínio”.

Um banqueiro líder realmente disse isso e, se ele disse, por que disse? Por que ele não permite que seu nome seja impresso? Ele tem medo de que as pessoas acreditem nele se ele o fizer?

Aqui está outro sobre uma empresa cuja ação esteve ativa esta semana. Desta vez, o homem que faz a declaração é um “diretor proeminente”. Agora, qual — se algum — da dúzia de diretores da empresa está falando? É claro que, permanecendo anônimo, ninguém pode ser culpado por qualquer dano que possa ser causado pela declaração.

Muito além do estudo inteligente da especulação em toda parte, o operador de ações deve considerar certos fatos relacionados ao jogo em Wall Street. Além de tentar determinar como ganhar dinheiro, deve-se também tentar evitar perder dinheiro. É quase tão importante saber o que não fazer quanto saber o que deve ser feito. É, portanto, bom lembrar que a manipulação de algum tipo entra em praticamente todos os avanços em ações individuais e que tais avanços são projetados por pessoas de dentro com um objetivo em vista e apenas um: vender com o melhor lucro possível. No entanto, o cliente médio da corretora acredita ser um homem de negócios do Missouri se insiste em saber por que uma determinada ação sobe. Naturalmente, os manipuladores “explicam” o avanço de uma maneira calculada para facilitar a distribuição. Estou firmemente convencido de que as perdas do público seriam muito reduzidas se nenhuma declaração anônima de natureza otimista pudesse ser impressa. Refiro-me a declarações calculadas para fazer o público comprar ou manter ações.

A esmagadora maioria dos artigos de alta impressos sob a autoridade de diretores ou pessoas de dentro não identificados transmite impressões não confiáveis e enganosas ao público. O público perde muitos milhões de dólares todos os anos aceitando tais declarações como semioficiais e, portanto, confiáveis.

Digamos, por exemplo, que uma empresa tenha passado por um período de depressão em seu ramo de negócios específico. A ação está inativa. A cotação representa a crença geral e presumivelmente precisa de seu valor real. Se a ação estivesse barata demais nesse nível, alguém saberia e a compraria, e ela avançaria. Se estivesse cara demais, alguém saberia o suficiente para vendê-la e o preço diminuiria. Como nada acontece de um jeito ou de outro, ninguém fala sobre isso ou faz nada.

A virada ocorre no ramo de negócios em que a empresa atua. Quem são os primeiros a saber, os de dentro ou o público? Você pode apostar que não é o público. O que acontece depois? Bem, se a melhora continuar, os lucros aumentarão e a empresa estará em condições de retomar os dividendos sobre a ação; ou, se os dividendos não foram descontinuados, de pagar uma taxa maior. Ou seja, o valor da ação aumentará.

Digamos que a melhoria continue. A administração torna público esse fato feliz? O presidente diz aos acionistas? Um diretor filantrópico apresenta uma declaração assinada para o benefício daquela parte do público que lê a página financeira dos jornais e os boletins das agências de notícias? Algum informante modesto, seguindo sua política usual de anonimato, apresenta uma declaração não assinada no sentido de que o futuro da empresa é muito promissor? Desta vez, não. Nem uma palavra é dita por ninguém e nenhuma declaração é impressa pelos jornais ou tickers.

A informação que cria valor é cuidadosamente mantida longe do público enquanto os agora taciturnos “insiders proeminentes” vão ao mercado e compram todas as ações baratas que podem colocar as mãos. À medida que essa compra bem informada, mas sem ostentação, continua, a ação sobe. Os repórteres financeiros, sabendo que os insiders deveriam saber o motivo da alta, fazem perguntas. Os unanimemente anônimos insiders declaram unanimemente que não têm notícias para divulgar. Eles não sabem que existe qualquer justificativa para a alta. Às vezes, eles até declaram que não estão particularmente preocupados com os caprichos do mercado de ações ou com as ações dos especuladores de ações.

A alta continua e chega um dia feliz em que aqueles que sabem têm todas as ações que desejam ou podem carregar. A Street começa imediatamente a ouvir todos os tipos de rumores otimistas. Os tickers dizem aos operadores “por boa autoridade” que a empresa definitivamente deu a volta por cima. O mesmo diretor modesto que não queria seu nome usado quando disse que não conhecia justificativa para a alta da ação agora é citado — claro, não pelo nome — dizendo que os acionistas têm todos os motivos para se sentirem muito encorajados com as perspectivas.

Incitado pelo dilúvio de notícias de alta, o público começa a comprar a ação. Essas compras ajudam a elevar ainda mais o preço. No devido tempo, as previsões dos diretores uniformemente anônimos se tornam realidade e a empresa retoma os pagamentos de dividendos; ou aumenta a taxa, conforme o caso. Com isso, os itens de alta se multiplicam. Eles não são apenas mais numerosos do que nunca, mas muito mais entusiásticos. Um “diretor líder”, questionado diretamente sobre uma declaração de condições, informa ao mundo que a melhoria está mais do que se mantendo. Um “insider proeminente”, após muita insistência, é finalmente induzido por uma agência de notícias a confessar que os lucros são nada menos que fenomenais. Um “banqueiro bem conhecido”, que é afiliado de forma comercial à empresa, é levado a dizer que a expansão no volume de vendas é simplesmente sem precedentes na história do comércio. Se nenhum outro pedido chegasse, a empresa operaria dia e noite por sabe Deus quantos meses. Um “membro do comitê de finanças”, em um manifesto, expressa seu espanto com o espanto do público com a alta da ação. A única coisa espantosa é a moderação da ação na linha de subida. Qualquer pessoa que analise o relatório anual que está por vir pode facilmente calcular quanto o valor contábil da ação está acima do preço de mercado. Mas, em nenhum caso, o nome do filantropo comunicativo é dado.

Enquanto os lucros continuarem bons e os de dentro não discernirem qualquer sinal de desaceleração na prosperidade da empresa, eles permanecem com as ações que compraram a preços baixos. Não há nada para fazer o preço cair, então por que eles deveriam vender? Mas no momento em que há uma mudança para pior nos negócios da empresa, o que acontece? Eles aparecem com declarações ou avisos ou o menor dos indícios? Nem um pouco. A tendência agora é de queda. Assim como compraram sem qualquer fanfarra quando os negócios da empresa melhoraram, agora vendem silenciosamente. Com essa venda interna, a ação naturalmente cai. Então, o público começa a receber as familiares “explicações”. Um “insider líder” afirma que está tudo bem e que a queda é apenas o resultado da venda por ursos que estão tentando afetar o mercado geral. Se, em um belo dia, após a ação estar caindo por algum tempo, houver uma queda acentuada, a demanda por “razões” ou “explicações” torna-se clamorosa. A menos que alguém diga algo, o público temerá o pior. Então, os tickers de notícias agora imprimem algo como isto: “Quando pedimos a um diretor proeminente da empresa que explicasse a fraqueza da ação, ele respondeu que a única conclusão a que podia chegar era que a queda hoje foi causada por uma investida de ursos. As condições subjacentes permanecem inalteradas. Os negócios da empresa nunca estiveram melhores do que no presente e as probabilidades são de que, a menos que algo totalmente imprevisto aconteça nesse meio tempo, haverá um aumento na taxa na próxima reunião de dividendos. O partido dos ursos no mercado tornou-se agressivo e a fraqueza na ação foi claramente um ataque destinado a desalojar ações fracamente mantidas”. Os tickers de notícias, desejando dar uma boa medida, provavelmente dirão que estão “confiavelmente informados” de que a maior parte das ações compradas na queda do dia foi tomada por interesses internos e que os ursos descobrirão que se venderam em uma armadilha. Haverá um dia de acerto de contas.

Além das perdas sofridas pelo público por acreditar em declarações de alta e comprar ações, há as perdas que vêm por ser dissuadido de vender. A próxima melhor coisa depois de fazer as pessoas comprarem a ação que o “insider proeminente” deseja vender é impedir que as pessoas vendam a mesma ação quando ele não deseja apoiá-la ou acumulá-la. O que o público deve acreditar depois de ler a declaração do “diretor proeminente”? O que o estrangeiro médio pode pensar? Claro, que a ação nunca deveria ter caído; que foi forçada para baixo pela venda de ursos e que, assim que os ursos pararem, os de dentro projetarão um avanço punitivo durante o qual os vendidos serão forçados a cobrir a preços altos. O público acredita corretamente nisso porque é exatamente o que aconteceria se a queda tivesse sido, na verdade, causada por um ataque de ursos.

A ação em questão, apesar de todas as ameaças ou promessas de um tremendo aperto no interesse a descoberto sobre-estendido, não se recupera. Ela continua caindo. Não pode evitar. Houve ações demais alimentadas ao mercado por dentro para serem digeridas.

E essa ação interna que foi vendida pelos “diretores proeminentes” e “insiders líderes” torna-se uma bola de futebol entre os operadores profissionais. Ela continua caindo. Parece não haver fundo para ela. Os de dentro, sabendo que as condições comerciais afetarão adversamente os lucros futuros da empresa, não se atrevem a apoiar essa ação até a próxima virada para melhor nos negócios da empresa. Então, haverá compra interna e silêncio interno.

Fiz minha parte nas negociações e me mantive razoavelmente bem informado sobre o mercado de ações por muitos anos e posso dizer que não me lembro de um caso em que um ataque de ursos tenha feito uma ação cair extensivamente. O que era chamado de ataque de ursos nada mais era do que venda baseada em conhecimento preciso das condições reais. Mas não seria adequado dizer que a ação caiu devido a vendas internas ou à não compra interna. Todos se apressariam a vender e, quando todos vendem e ninguém compra, o diabo paga o pato.

O público deveria entender firmemente este ponto: que a verdadeira razão para um declínio prolongado nunca é um ataque de ursos. Quando uma ação continua caindo, você pode apostar que há algo errado com ela, seja com o mercado para ela ou com a empresa. Se o declínio fosse injustificado, a ação logo seria vendida abaixo de seu valor real e isso traria compras que conteriam o declínio. Na verdade, a única vez que um urso pode ganhar muito dinheiro vendendo uma ação é quando essa ação está alta demais. E você pode apostar seu último centavo na certeza de que os de dentro não proclamarão esse fato ao mundo.

Claro, o exemplo clássico é a New Haven. Todos sabem hoje o que apenas alguns sabiam na época. A ação foi vendida a 255 em 1902 e era o investimento ferroviário principal da Nova Inglaterra. Um homem naquela parte do país media sua respeitabilidade e posição na comunidade por suas participações nela. Se alguém tivesse dito que a empresa estava a caminho da insolvência, não teria sido enviado para a cadeia por dizer isso. Teriam o trancado em um manicômio com outros lunáticos. Mas quando um novo e agressivo presidente foi colocado no comando pelo Sr. Morgan e o desastre começou, não ficou claro desde o início que as novas políticas levariam a estrada aonde levou. Mas, à medida que propriedade após propriedade começou a ser carregada na Consolidated Road a preços inflacionados, alguns observadores de visão clara começaram a duvidar da sabedoria das políticas de Mellen. Um sistema de bonde foi comprado por dois milhões e vendido para a New Haven por 10 milhões; ao que um ou dois homens imprudentes cometeram lesa-majestade ao dizer que a administração estava agindo imprudentemente. Insinuar que nem mesmo a New Haven poderia suportar tal extravagância era como impugnar a força de Gibraltar.

Naturalmente, os primeiros a ver as ondas de rebentação à frente foram os iniciados. Eles tomaram conhecimento da condição real da empresa e reduziram as suas participações nas ações. Com a venda deles, bem como com a sua falta de apoio, o preço das ações de primeira linha da ferrovia New England começou a ceder. Perguntas foram feitas e explicações foram exigidas, como de costume; e as explicações habituais surgiram prontamente. "Iniciados proeminentes" declararam que não havia nada de errado que eles soubessem e que o declínio se devia a vendas a descoberto imprudentes. Então, os "investidores" da New England mantiveram as suas participações nas ações da New York, New Haven & Hartford. Por que não haveriam de manter? Os iniciados não disseram que não havia nada de errado e não gritaram sobre vendas a descoberto? Os dividendos não continuaram a ser declarados e pagos?

Entretanto, o prometido aperto aos vendedores a descoberto não aconteceu, mas novos recordes de baixa sim. A venda pelos iniciados tornou-se mais urgente e menos disfarçada. No entanto, homens de espírito público em Boston foram denunciados como especuladores e demagogos por exigirem uma explicação genuína para o deplorável declínio das ações, o que significava perdas terríveis para todos na New England que queriam um investimento seguro e um pagador constante de dividendos.

Aquela queda histórica de 255 para 12 dólares por ação nunca foi e nunca poderia ter sido uma investida de vendedores a descoberto. Não foi iniciada nem foi mantida por operações de baixa. Os iniciados venderam continuamente e sempre a preços mais altos do que teriam conseguido se tivessem dito a verdade ou permitido que a verdade fosse dita. Não importava se o preço era 250 ou 200 ou 150 ou 100 ou 50 ou 25, ainda era alto demais para aquela ação, e os iniciados sabiam disso, enquanto o público não sabia. O público poderia considerar proveitosamente as desvantagens sob as quais trabalha quando tenta ganhar dinheiro comprando e vendendo ações de uma empresa sobre cujos assuntos apenas alguns homens estão em posição de saber a verdade completa.

As ações que tiveram as piores quedas nos últimos 20 anos não declinaram devido a ataques de vendedores a descoberto. Mas a fácil aceitação dessa forma de explicação tem sido responsável por perdas do público que somam milhões e milhões de dólares. Isso impediu que as pessoas vendessem, quando não gostavam da forma como as suas ações estavam se comportando, e que teriam liquidado se não esperassem que o preço voltasse logo após os vendedores a descoberto pararem com os seus ataques. Eu costumava ouvir Keene ser culpado nos velhos tempos. Antes dele, costumavam acusar Charley Woerishoffer ou Addison Cammack. Mais tarde, tornei-me a desculpa padrão.

Lembro-me do caso da Intervale Oil. Havia um grupo nela que fez a ação subir e encontrou alguns compradores durante a alta. Os manipuladores levaram o preço a 50. Lá, o grupo vendeu e houve uma queda rápida. A demanda habitual por explicações seguiu-se. Por que a Intervale estava tão fraca? Pessoas suficientes fizeram essa pergunta para tornar a resposta uma notícia importante. Um dos teletipos de notícias financeiras ligou para os corretores que mais sabiam sobre a alta da Intervale Oil e que deveriam estar igualmente bem informados quanto ao declínio. O que esses corretores, membros do grupo de alta, disseram quando a agência de notícias pediu-lhes uma razão que pudesse ser impressa e enviada por todo o país? Ora, que Larry Livingston estava atacando o mercado! E isso não foi tudo. Acrescentaram que iam "pegar" ele. Mas, claro, o grupo da Intervale continuou a vender. A ação estava então em apenas cerca de 12 dólares por ação, e eles poderiam vendê-la até 10 ou menos, e o seu preço médio de venda ainda estaria acima do custo.

Era sensato e adequado que os iniciados vendessem durante o declínio. Mas para os de fora, que tinham pago 35 ou 40, era uma questão diferente. Lendo o que os teletipos imprimiam, os de fora mantiveram as ações e esperaram que Larry Livingston recebesse o que merecia pelas mãos do indignado grupo de iniciados.

Num mercado de alta e particularmente em booms, o público a princípio ganha dinheiro, que depois perde simplesmente por permanecer no mercado de alta por tempo demais. Essa conversa de "ataques de vendedores a descoberto" ajuda-os a permanecer por mais tempo. O público deve desconfiar de explicações que explicam apenas o que os iniciados anônimos querem que o público acredite.

XXIV

O público sempre quer ser informado. É isso que torna a oferta e o recebimento de dicas práticas universais. É adequado que os corretores deem aos seus clientes conselhos de negociação por meio das suas cartas de mercado, bem como por palavra de boca. Mas os corretores não devem insistir muito nas condições reais, porque o curso do mercado está sempre de seis a nove meses à frente das condições reais. Os lucros de hoje não justificam que os corretores aconselhem os seus clientes a comprar ações, a menos que haja alguma garantia de que, daqui a seis ou nove meses, as perspectivas de negócios justificarão a crença de que a mesma taxa de lucros será mantida. Se, ao olhar tão longe, você puder ver, razoavelmente claro, que condições estão se desenvolvendo que mudarão o poder real presente, o argumento de que as ações estão baratas hoje desaparecerá. O negociante deve olhar para o futuro, mas o corretor preocupa-se com a obtenção de comissões agora; daí a inevitável falácia da carta de mercado média. Os corretores ganham a vida com comissões do público e, ainda assim, tentarão induzir o público, através das suas cartas de mercado ou por palavra de boca, a comprar as mesmas ações nas quais receberam ordens de venda de iniciados ou manipuladores.

Acontece frequentemente que um iniciado vai ter com o chefe de uma corretora e diz: "Gostaria que você criasse um mercado onde eu possa me desfazer de 50.000 ações da minha empresa."

O corretor pede mais detalhes. Digamos que o preço cotado dessa ação seja 50. O iniciado diz-lhe: "Dar-lhe-ei opções de compra sobre 5.000 ações a 45 e 5.000 ações a cada ponto acima para o total de cinquenta mil ações. Também lhe darei uma opção de venda sobre 50.000 ações ao preço de mercado."

Ora, isso é dinheiro fácil para o corretor, se ele tiver um grande grupo de seguidores, e, claro, este é precisamente o tipo de corretor que o iniciado procura. Uma casa com linhas diretas para filiais e conexões em várias partes do país pode geralmente conseguir um grande número de seguidores num negócio desse tipo. Lembre-se de que, em qualquer caso, o corretor está agindo com segurança absoluta devido à opção de venda. Se ele conseguir que o seu público o siga, será capaz de se desfazer de toda a sua carteira com um grande lucro, além das suas comissões regulares.

Tenho em mente as façanhas de um "iniciado" que é bem conhecido em Wall Street.

Ele liga para o chefe dos atendentes de uma grande corretora. Às vezes, vai ainda mais longe e liga para um dos sócios juniores da firma. Ele dirá algo como isto:

"Diga-me, meu caro, quero mostrar-lhe que aprecio o que você tem feito por mim em várias ocasiões. Vou dar-lhe uma oportunidade de ganhar dinheiro de verdade. Estamos formando uma nova empresa para absorver os ativos de uma das nossas empresas e assumiremos essas ações com uma grande valorização sobre as cotações atuais. Vou enviar-lhe 500 ações da Bantam Shops a 65 dólares. A ação está agora cotada a 72."

O iniciado grato conta a mesma coisa a uma dúzia dos chefes em várias grandes corretoras. Ora, uma vez que esses receptores da generosidade do iniciado estão em Wall Street, o que eles farão quando receberem aquela ação que já lhes mostra um lucro? Claro, aconselharão todos os homens e mulheres que puderem alcançar a comprar aquela ação. O gentil doador sabia disso. Eles ajudarão a criar um mercado onde o gentil iniciado possa vender as suas coisas boas a preços altos ao pobre público.

Existem outros dispositivos de promotores de venda de ações que deveriam ser proibidos. As Bolsas não deveriam permitir a negociação de ações listadas que são oferecidas fora ao público no plano de pagamento parcial. Ter o preço oficialmente cotado confere uma espécie de sanção a qualquer ação. Além disso, a evidência oficial de um mercado livre, e às vezes a diferença nos preços, é todo o incentivo necessário.

Outro dispositivo de venda comum que custa ao público incauto muitos milhões de dólares e não envia ninguém para a prisão porque é perfeitamente legal, é o de aumentar o capital social exclusivamente devido a exigências de mercado. O processo não equivale realmente a muito mais do que mudar a cor dos certificados de ações.

A manobra pela qual 2 ou 4 ou até 10 ações novas são dadas em troca de uma das antigas é geralmente motivada pelo desejo de tornar a mercadoria antiga facilmente vendável. O preço antigo era de 1 dólar por pacote de meio quilo e difícil de vender. A 25 centavos por uma caixa de 125 gramas, poderia sair melhor; e talvez a 27 ou 30 centavos.

Por que o público não pergunta por que a ação é facilitada para compra? É um caso do filantropo de Wall Street operando novamente, mas o negociante sábio acautela-se contra os gregos trazendo presentes. É todo o aviso necessário. O público ignora-o e perde milhões de dólares anualmente.

A lei pune quem origina ou circula rumores calculados para afetar adversamente o crédito ou os negócios de indivíduos ou corporações, isto é, que tendem a diminuir os valores dos títulos influenciando o público a vender. Originalmente, a intenção principal pode ter sido reduzir o perigo de pânico, punindo qualquer pessoa que duvidasse em voz alta da solvência dos bancos em tempos de crise. Mas, claro, serve também para proteger o público contra a venda de ações abaixo do seu valor real. Em outras palavras, a lei do país pune o disseminador de itens de baixa dessa natureza.

Como o público é protegido contra o perigo de comprar ações acima do seu valor real? Quem pune o distribuidor de itens de notícias de alta injustificados? Ninguém; e, no entanto, o público perde mais dinheiro comprando ações com base em conselhos internos anônimos quando estão muito altas do que vendendo ações abaixo do seu valor como consequência de conselhos de baixa durante os chamados "ataques".

Se uma lei fosse aprovada para punir os mentirosos de alta como a lei agora pune os mentirosos de baixa, acredito que o público economizaria milhões.

Naturalmente, promotores, manipuladores e outros beneficiários do otimismo anônimo dirão que qualquer um que negoceie com base em rumores e declarações não assinadas só tem a si mesmo para culpar pelas suas perdas. Poder-se-ia argumentar que qualquer pessoa tola o suficiente para ser um viciado em drogas não tem direito a proteção.

A Bolsa de Valores deveria ajudar. Ela está vitalmente interessada em proteger o público contra práticas injustas. Se um homem em posição de saber deseja fazer com que o público aceite as suas declarações de fatos ou mesmo as suas opiniões, que assine o seu nome. Assinar itens de alta não os tornaria necessariamente verdadeiros. Mas tornaria os "iniciados" e "diretores" mais cuidadosos.

O público deveria manter sempre em mente os elementos básicos da negociação de ações. Quando uma ação está subindo, não é necessária nenhuma explicação elaborada sobre o porquê de estar subindo. É necessária uma compra contínua para fazer com que uma ação continue subindo. Contanto que isso aconteça, com apenas pequenas e naturais reações de tempos em tempos, é uma proposta bastante segura seguir com ela. Mas se, após uma longa subida constante, uma ação vira e gradualmente começa a descer, com apenas pequenas e ocasionais recuperações, é óbvio que a linha de menor resistência mudou de ascendente para descendente. Sendo esse o caso, por que alguém deveria pedir explicações? Provavelmente existem razões muito boas para que ela deva descer, mas essas razões são conhecidas apenas por poucas pessoas que ou guardam essas razões para si mesmas, ou então realmente dizem ao público que a ação está barata. A natureza do jogo, como é jogado, é tal que o público deve perceber que a verdade não pode ser dita pelos poucos que sabem.

Muitas das chamadas declarações atribuídas a "iniciados" ou funcionários não têm base nos fatos. Às vezes, os iniciados nem sequer são solicitados a fazer uma declaração, anônima ou assinada. Essas histórias são inventadas por alguém que tem um grande interesse no mercado. Em um certo estágio de uma alta no preço de mercado de um título, os grandes iniciados não são avessos a obter a ajuda do elemento profissional para negociar naquela ação. Mas, embora o iniciado possa dizer ao grande especulador o momento certo de comprar, pode apostar que ele nunca dirá quando é o momento de vender. Isso coloca o grande profissional na mesma posição que o público, apenas ele tem de ter um mercado grande o suficiente para poder sair. É então que você obtém as "informações" mais enganosas. É claro que existem certos iniciados em quem não se pode confiar em nenhuma etapa do jogo. Como regra, os homens que estão à frente de grandes corporações podem agir no mercado com base no seu conhecimento interno, mas não contam mentiras. Eles simplesmente não dizem nada, pois descobriram que há momentos em que o silêncio é ouro.

Eu disse muitas vezes e não posso dizer com frequência suficiente que a experiência de anos como operador de ações convenceu-me de que nenhum homem pode consistentemente e continuamente vencer o mercado de ações, embora possa ganhar dinheiro em ações individuais em certas ocasiões. Não importa quão experiente seja um negociante, a possibilidade de ele fazer jogadas perdedoras está sempre presente, porque a especulação não pode ser feita 100 por cento segura. Os profissionais de Wall Street sabem que agir com base em dicas "internas" quebrará um homem mais rapidamente do que a fome, a peste, quebras de colheitas, reajustes políticos ou o que poderia ser chamado de acidentes normais. Não existe um boulevard de asfalto para o sucesso em Wall Street ou em qualquer outro lugar. Por que bloquear adicionalmente o tráfego?

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